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貴陽市水利交通發展投資（集團）有限
公司
跟蹤評級報告
主體
長期信用
跟蹤評級結果
：
AA
+
評級展望：
穩定
上次評級結果：
AA
+
評級展望：穩定
債項
信用
名
稱
額
度
存續期
跟蹤評
級結果
上次評
級結果
14
貴陽水交債
01
/
PR
貴水
01
1
1
0
億元
20
1
4
/
3
/
19
-
20
2
4
/
3
/
19
AA
+
AA
+
14
貴陽水交債
02/
PR
貴水
02
2
14
億元
20
1
4
/
5
/
8
-
20
2
4
/5
/
8
AA
+
AA
+
1
2017
年
「
14
貴
水
01
」
償還
分期償還
額度
1.0
億元
，
並更名
為
「
PR
貴水
01
」
，
餘額為
9.0
億元
。
2
2017
年
「
14
貴
水
0
2
」
償還
分期償還
額度
1.40
億元
，
並更名
為
「
PR
貴水
0
2
」
，
餘額為
12
.
6
0
億元。
跟蹤評級時間：
20
1
7
年
6
月
27
日
財務
數據
項
目
20
1
4
年
20
1
5
年
20
1
6
年
現金類資產(
億元
)
65.98
93.05
76.69
資產總額(
億元
)
614.6
748.73
742.98
所有者權益合計
(
億元
)
370.40
371.83
371.85
短期債務(
億元
)
74.47
39.12
50.84
長期債務（億元）
132.70
203.98
17
4.40
全部債務(
億元
)
207.17
243.10
2
25.25
調整後全部債務（億元）
207.
1
7
245.63
227.78
營業收入
(
億元
)
12.64
1
6.64
5.83
利潤總額
(
億元
)
0.54
1.41
0.
35
EBITDA(
億元
)
0.5
1.8
0.8
經營性淨現金流(
億元
)
-
26.28
-
3.93
8.62
營業利潤率(%)
5.93
6.59
15.34
淨資產收益率(%)
0.1
0.34
0.07
資產負債率(%)
39.74
50.34
49.95
全部債務資本化比率(%)
35.87
39.53
37.72
調整後全部債務資本化
比率（%）
35.
87
39.
78
37.9
流動比率(%)
37
9.09
717.08
558.53
經營現金流動負債比（%）
-
24.25
-
5.56
10.01
全部債務/EBITDA(倍)
37.41
129.6
2
256.73
調整後全部債務
/EBITDA（倍）
37
7.41
130.97
259.62
注
：
調整後
全部
債務
=
全部債務
+
長期應付款
。
評級觀點
貴陽市水利交通發展投資（集團）有限公
司（以下簡稱「公司」）是貴陽市水利交通基礎
設施建設主體，在區域內水利基礎設施和交通
樞紐建設領域處於相對壟斷地位。跟蹤期內，
貴陽市區域經濟穩定增長，財政
實力
有所
增強，
公司債務
規模有所
下降
，
經營性
淨現金流
由
負
轉正
。同時，聯合資信評估有限公司（以下簡
稱「聯合資信」）也關注到公司
收入
及
利潤規模
有所下降
，公司
國有股權
、
涉水業務及
資產即
將劃出
，
對外融資
壓力大
等因素對公司經營和
發展
帶來的不利影響。
近年來
，
貴陽市
經濟平穩發展，財政實力
逐步增強，為公司發展提供了較好的外部環境。
未來隨著交通樞紐竣工運營、水利資產回購收
入的實現，
有望為公司帶來持續的收入和現金
流入，
有助於公司整體盈利水平的提升
。
聯合
資信對公司評級展望為穩定。
「
14
貴陽水交債
01
/
PR
貴水
01
」
及「
14
貴陽
水交債
02/
PR
貴水
02
」均
設置提前等額分
期償付條款，有助於
減輕公司
集中償付壓力
。
綜合評估，聯合資信確定維持公司主體長期
信用等級為AA+，評級展望為穩定，並維持「
14
貴陽水交債
01/
PR
貴水
01
」及「
14
貴陽水交債
02/
PR
貴水
02
」
的信用等級為AA+。
優勢
1． 跟蹤期內，
貴陽市區域經濟穩定
增長，財
政實力
有所
增強
，
為公司發展提供了較好
的外部環境
。
2． 跟蹤期內，公司
收到東二環
項目政府回款，
收入實現質量大幅提升，
經營活動產生的
現金流量淨額由負轉正。
3． 「
14
貴陽水交債
01/PR
貴水
01
」及「
14
貴
陽水交債
02/P
R
貴水
02
」均設置分期償付
分析師
孫宏辰
郝一哲
郵箱
：
lianhe
@lhratings.com
電話
：
010
-
85679696
傳真
：
0
10
-
85679
22
8
地址
：
北京市朝陽區
建國門外大街
2
號
中國人保財險大廈
17
層（
102
）
網址
：
ww.lhratings.com
條款，
有助於
減輕公司
集中
償付壓力
；
跟
蹤期內，公司經營活動現金流入
及
淨流量
對
分期
償還額度保障較好
。
4． 跟蹤期內
，公司
債務規模
有所下降
，
債務
負擔有所減輕
。
關注
1． 跟蹤期內
，
公司
國有
股權
、
涉水
業務
及
資
產
即將劃出，
但對
公司
整體實力
影響較小
。
2． 跟蹤期內，
公司存貨中土地資產佔比較高，
一定程度
上影響了公司資產流動性
；長期
應收款中
存在
大量尚未收
到
的項目回購
款，對
資金
形成佔用，公司整體資產
質量
一般。
3． 公司
建設
任務
的承接主要取決於政府決
策，
跟蹤期內
公司
主要回購項目完工
且
新
開
工項目
處於前期階段，
公司
收入及利潤
規模均有所下降。
4． 公司
建設
項目未來投資額較大，
間接
融資
渠道亟待拓寬，
未來
存在
較大的
對外
融資
壓力
。
5． 跟蹤期內，公司對外擔保規模
較大
，存在
一定的或有負債風險。
聲
明
一、本報告引用的資料主要由貴陽市水利交通發展投資（集團）有限
公司（以下簡稱「該公司」）提供，聯合資信評估有限公司（以下簡稱「聯
合資信」）對這些資料的真實性、準確性和完整性不作任何保證。
二、除因本次評級事項聯合資信與該公司構成委託關係外，聯合資信、
評級人員與該公司不存在任何影響評級行為獨立、客觀、公正的關聯關係。
三、聯合資信與評級人員履行了實地調查和誠信義務，有充分理由保
證所出具的評級報告遵循了真實、客觀、公正的原則。
四、本報告的評級結論是聯合資信依據合理的內部信用評級標準和程
序做出的獨立判斷，未因該公司和其他任何組織或個人的不當影響改變評
級意見。
五、本報告用於相關決策參考，並非是某種決策的結論、建議。
六、本次跟蹤評級結果自本報告出具之日起至相應債項到期兌付日有
效；根據後續跟蹤評級的結論，在有效期內信用等級有可能發生變化。
貴陽市水利交通發展投資（集團）有限
公司
跟蹤評級報告
一
、
跟蹤評級原因
根據有關要求，
按照
聯合資信評估有限公
司
（以下簡稱「聯合資信」）
關於
貴陽市水利交
通發展投資（集團）有限公司
主體長期信用
和
「
14
貴陽水交債
01/
PR
貴水
01
」
與
「
14
貴陽
水交債
02/
PR
貴
水
02
」
的
跟蹤評級安排
進行
本
次
定期跟蹤評級
。
二、
企業基本情況
貴陽市水利交通發展投資（集團）有限公
司（以下簡稱「公司」或「貴陽水交集團」）前
身系貴陽市
人民政府
國有資產監督管理委員會
（以下簡稱「貴陽市國資委」）根據
貴陽市人民
政府（以下簡稱「貴陽市政府」）
築府發
【
209
】
46
號文件，於
209
年
5
月
出資成立的貴陽市交通
發展投資（集團）有限公司。
201
年
3
月，經
貴
陽市政府築府發
【
201
】
19
號文件批
準，貴陽
市交通發展投資（集團）有限公司合併吸收原
貴陽市水利局擁有的水利基礎設施建設形成的
存量資產和財政專
項資金，並變更名稱為現名。
公司初始註冊資本為
22.17
億元，後經數次增
資，截至
201
6
年底，公司
註冊
及
實收
資本
3
3.38
億元
。公司性質為國有獨資有限責任公司，貴
陽市國資委為公司實際控制人。
根據貴陽
市國
資委
2017
年
5
月
22
日
出具
的《市
國資委關於無償
劃轉貴陽市國有資產投資管理公司
等
8
家
公司
國有股權的通知
》
築
國資通
【
2017
】
74
號
文件
，
貴陽市
國資委擬將所持有的公司
10.0
%
的股
權劃轉至貴陽
控股
集團有限公司，目前尚
未
進
行
股權
劃轉
。
公司目前經營範圍包括：
公路、道路、客
貨運輸場站、港口碼頭和大型物流中心等交通
基礎設施項目的投融資、建設及經營管理；項
目代建；高等級公路收費、養護及管理服務；
交通基礎設施項目的附屬設施經營管理；交通
基礎設施項目沿線一定範圍內土地一級開發；
項目沿線規定區域內的廣告經營；
房地產開發；
住房租賃；建築材料、交通器材、機電產品、
機械設備、礦產品經營；汽車配件經營；旅遊
業開發；工程諮詢服務；代辦徵地拆遷業務；
水利基礎設施項目的投融資、建設及經營管理；
項目代建；供水項目收費、水工程養護及管理
服務；對水資源綜合開發、經營管理；水利工
程勘測設計、諮詢、評估服務；參與水利工程
一定範圍內的土地一級開發；水
利基礎設施項
目的附屬設施經營管理
。
截至
201
6
年底
，
納入公司合併報表範圍內
的子公司
9
家；
公司本部設置
紀
檢
監察室、
黨群
工作部、黨政辦公室、人力資源部、融資財務
部、總工辦、質量安全部、企業管理部、土地
開發部
共
9
個職能部門；擁有在職工
2
13
人。
截至
2016
年底，公司合併資產總額
742.98
億元，所有者權益
371.85
億元（其中少數股東
權益
0.34
億元）；
2016
年公司實現營業收入
5.83
億元，利潤總額
0.35
億元。
公司註冊地址：貴陽市
觀山湖
區
金陽新區
金北大廈
25
層
1
-
10
號
；法定代表
人：
鄭勇
。
三
、
存續
債券概況及
募集資金使用情況
公司於
2014
年
3
月
19
日公開發行「
1
4
貴陽水
交債
01/
PR
貴水
01
」，募集資金
10
億元
，
期限
10
年
；於
2014
年
5
月
8
日公開發行「
1
4
貴陽水交債
02/
PR
貴水
02
」，募集資金
14
億，
期限
10
年
。上
述
債券
設置
提前分期償還本金條款，
均為
債券
存續期的第
3
年至第
6
年末每年償還本金的
10%
，第
7
年至第
10
年
末
每年償還本金的
15%
。
「
14
貴陽水交債
01/
PR
貴水
01
」
以及
「
14
貴陽水交債
02/
PR
貴水
02
」
募集資金
用途
為
投資
於
貴陽客運東站（一期）、貴陽客運南站、貴陽
客運西站、貴陽客運北
站綜合樞紐、將軍山貨
運站、貴陽龍洞堡綜合貨運站場、貴陽改貌集
裝箱綜合貨場、貴陽都拉營綜合物流中心
共
8
個項目的建設。
以上
8
個募投項目總投資額
42.92
億元
。截至
201
6
年底累計完成投資
10.58
億元，其中「
14
貴陽水交債
01/
PR
貴水
01
」已使
用
2.63
億元，「
1
4
貴陽水交債
02/
PR
貴水
02
」已
使用
2.
51
億元，上述募投項目平均完工
24.65
%
。
根據中國債券信息網披露信息，截至
2017
年
5
月底，公司已按時支付
「
14
貴陽水交債
01/
PR
貴水
01
」以及「
14
貴陽水交債
02/
PR
貴水
02
」
2
016
年利息，
並
按時
償還
上述
債券
2017
年
分期償還
本金部分
合計
2.4
億元
，
存續
債券本金
餘額
合計
為
21.60
億元
。
四
、
宏觀經濟和政策環境
2016
年，在英國宣布脫歐、義大利修憲公
投失敗等風險事件的影響下，全球經濟維持了
緩慢復甦態勢。在相對複雜的國際政治經濟環
境下，
中國
繼續推進供給側結構性改革，全年
實際
GDP
增速為
6.7%
，經濟增速下滑趨緩，
但下行壓力未消。具體來看，產業結構繼續改
善，固定資產投資緩中趨穩，消費平穩較快增
長，外
貿狀況有所改善；全國居民消費價格指
數（
CPI
）保持溫和上漲，工業生產者出廠價格
指數（
PPI
）和工業生
產者購進價格指數
（
PPIRM
）持續回升，均實現轉負為正；製造
業採購經理指數（
PMI
）四季度穩步回升至
51%
以上，顯示製造業持續回暖；非製造業商務活
動指數全年均在
52%
以上，非製造業保持較快
擴張態勢；就業形勢總體穩定。
積極的財政策和穩健適度的貨幣政策對
經濟平穩增長發揮了重要作用。
2016
年，全國
一般公共預算收入
1
5.96
萬億元，較上年增長
4.5%
；一般公共預算支出
18.78
萬億元，較上
年增長
6.4%
；財政赤字
2.83
萬億元，實際財政
赤字率
3.8%
，為
203
年以來的最高值，財政
政策繼續加碼。
2016
年，央
行下調人民幣存款
準備金率
0.5
個百分點，並靈活運用多種貨幣
政策工具，引導貨幣信貸及社會融資規模合理
增長，市場資金面保持適度寬鬆，人民幣匯率
貶值壓力邊際減弱。
三大產業保持穩定增長，產業結構繼續改
善。
2016
年，
中國
農業生產形勢基本穩定；工
業生產企穩向好，企業效益持續改善，主要受
益於去產能、產業結構調整以及行業順周期的
影響；服務業保持快速增長，第三產業增加值
佔國內生產總值的比重以及對
GDP
增長的貢
獻率較上年繼續提高，服務業的支柱地位進一
步鞏固。
固定資產投資緩中趨穩，基礎設施建設投
資依舊是穩定經濟增長的重要推
手。
2016
年，
中國
固定資產投資
59.65
萬億元，較上年增長
8.1%
（實際增長
8.8%
），增速較上年小幅回落。
其中，民間投資增幅（
3.2%
）回落明顯。
2016
年，受益於一系列新型城鎮化、棚戶區改造、
交通、水利、
PP
等項目相繼落地，
中國
基礎
設施建設投資增速（
15.7%
）依然保持在較高水
平；樓市回暖對
房地產投資具有明顯的拉動作
用，全國
房地產開發投資增速（
6.9%
）較上年
明顯提升；受經濟下行壓力和實體經濟不振影
響，製造業投資較上年增長
4.2%
，增幅繼續回
落，成為拉低
中國
整體經濟增速的主要原因。
消費平穩較快增長
，對經濟支撐作用增強。
2016
年，
中國
社會消費品零售總額
33.23
萬億
元，較上年增長
10.4%
（實際增長
9.6%
），增速
較上年小幅回落
0.3
個百分點，最終消費支出
對經濟增長的貢獻率繼續上升至
64.6%
。
2016
年，
中國
居民人均可支配收入
23821
元，較上
年實際增長
6.3%
，居民收入的穩步增長是推動
消費改善的重要原因之一。具體來看，居住、
醫療保健、交通信、文化教育等與個人發展
和享受相關的支出快速增長；受益於樓市回暖
和汽車補貼政策的拉動，建築及裝潢材料、家
具消費和汽車消費增幅明顯；網絡消費維持較
高增速。
外貿
狀況有所改善，結構進一步優化。
2016
年，
中國
進出口總值
24.3
萬億元人民幣，較
上年下降
0.9%
，降幅比上年收窄
6.1
個百分點；
出口
13.84
萬億元，較上年下降
2.0%
，其中機
電產品、傳統勞動密集型產品仍為出口主力，
航空太空飛行器、光通信設備、大型成套設備出口
額保持較高增速，外貿結構有所優化；進口
10.49
萬億元，較上年增長
0.6%
，增幅轉負為
正，其中鐵礦石、原油、煤、銅等
大宗商品進
口額保持增長，但量增價跌，進口質量和效益
進一步提升；貿易順差
3.35
萬億元，較上年減
少
9.2
個百分點。總體來看，
中國
進出口增速
呈
現穩步回升的態勢。
展望
2017
年，全球經濟持續復甦仍是主
流，但美國川普新政對經濟影響的不確定性、
歐洲極右翼勢力的崛起、英國正式開始脫歐進
程等不確定因素使得全球經濟復甦面臨更大的
挑戰。
2017
年，
中國
貨幣政策將保持穩健中性，
財政策將更加積極有效，促進經濟增長預期
目標的實現。具體來看，固定資產投資增速將
有所放緩，其中基礎設施建設投資依舊是政府
穩定經濟增長的重要手段，製造業投資受企業
盈利的改善或將有所增加，但
房地產調控將使
房地產投資增速有所回落，拉低
中國
固定資產
投資增速水平；消費將保持穩定增長，隨著居
民收入
水平的不斷提高，服務性消費需求將不
斷釋放，從而進一步提升消費對經濟的支撐作
用；進出口或將有所改善，主要是受到美國、
歐元區經濟復甦使得外需回暖、區域間經濟合
作加強、人民幣匯率貶值以及
2016
年進出口基
數偏低等因素的影響。總體來看，
2017
年，
中
國
將繼續推進供給側結構性改革，促進新舊動
能的轉換，在著力穩增長的同時注重風險防範，
全年
GDP
增速或有所下降，但預計仍將保持在
6.5%
以上，通脹水平將略有回升，就業情況基
本穩定。
五
、
行業及區域經濟環境
1. 行業概況
城市基礎設施建設是圍繞改善城市人居環
境、增強城市綜合承
載能力、提高城市運行效
率開展的基礎設施建設，包括機場、地鐵、公
共汽車、輕軌等城市交通設施建設，市內道路、
橋梁、高架路、人行天橋等路網建設，城市供
水、供電、供氣、電信、汙水處理、園林綠化、
環境衛生等公用事業建設等領域。城市基礎設
施建設是國民經濟可持續發展的重要基礎，對
於促進國民經濟及地區經濟快速健康發展、改
善投資環境、強化城市綜合服務功能、加強區
域交流與協作等有著積極的作用，其發展一直
受到中央和地方各級政府的高度重視。近些年，
全國各地區城市建設資金來源和渠道日益豐
富，城市基礎設施建設規模不斷擴大，建設水
平迅速
提高，城市基礎設施不斷完善。
地方政府是城市基礎設施建設的主要投資
者，但在可用於城市基礎設施建設的財政資金
無法滿足人民生活水平提升對基礎設施建設需
求的情況下，地方政府基礎設施建設融資平臺
在中國城市基礎設施建設過程中發揮著至關重
要的作用。隨著《關於加強地方政府性債務管
理的意見》（國發【
2014
】
43
號，以下簡稱
「
《
43
號文》
」
）的頒布，城投公司的融資職能
逐漸
剝離，僅作為地方政府基礎設施建設運營主體，
在未來較長時間內仍將是中國基礎設施建設的
重要載體。
2. 行業政策
20
世紀
90
年代末期以來，國家為推動城
市基礎設施
建設領域的改革，出臺了一系列相
關政策，主要著眼於確立地方政府融資平臺的
城市基礎設施建設投融資主體地位，支持有條
件的地方政府投融資平臺通過發行債券
籌集
資
金等。
209
年，在寬鬆的平臺融資環境及
4
萬
億投資刺激下，城市基礎設施建設投資速度猛
增，造成投資過熱及地方政府隱性債務規模快
速攀升。
2010
年之後，為了正確處理政府融資
平臺帶來的潛在財務風險和金融風險，國家通
過對融資平臺及其債務的清理、規範融資平臺
債券發行標準、對融資平臺實施差異化的信貸
政策等，從而約束地方政府及其融資平臺的政
府性債務規模的無序擴張。
2014
年
國務院
的《
43
號文》規範了地方政
府舉債行為，
要求
剝離融資平臺的政府融資職
能。隨後
財政部通過
《地方政府存量債務納入
預算管理清理甄別辦法》（財預【
2014
】
351
號，
以下簡稱
「
《
351
號文》
」
）對
2014
年底存量
債務
進行了
清理、甄別。在此背景下，全國地
方政府性債務得以明確，隨著政府債務的置換，
城投
公司債務與地方政府性債務逐步分離。
2015
年，地方政府債券發行工作得到落實，政
府債務置換工作有序推進，同時為保障城投公
司融資能力，確保在建項目的持續推進，國家
發布了系列融資政策，使得城投公司面臨相對
寬鬆的融資環境，城
投公司短期周轉能力有所
增強，流動性風險得以緩釋。
2016
年，國家繼續
推行
地方政府債券的發
行工作，同時為加強地方政府性債務管理，
國
務院辦公廳下發的《國務院辦公廳關於印發地
方政府性債務風險應急處置預案的通知》（國
辦函【
2016
】
88
號，以下簡稱
「
《
88
號文》
」
），
對地方政府性債務風險應急處置做出總體部
署和系統安排。此外，財政部下發了《關於印
發
<
地方政府性債務風險分類處置指南
>
的通
知》（財預【
2016
】
152
號，以下簡稱
「
《
152
號文》
」
），依據不同債務類型特點，分類提
出處置措施，明確地方政府償債責任，是對政
府
性債務管理的進一步細化
。
《
88
號文》
和
《
152
號文》
的
具體規定弱化了城投企業與地方政府
信用關聯性，已被認定為政府債務的城投債短
期內存在提前置換的可能性
，而未被認定為政
府債務的以及新增的城投債將主要依靠企業
自身經營能力償還，城投債的信用風險可能加
大
。
此外
，《中共中央、國務院關於深化投融
資體制改革的意見》鼓勵加大創新力度，豐富
債券品種，進一步發展企業債券、
公司債券、
非金融企業債務融資工具、項目收益債等，支
持重點領域投資項目通過債券市場籌措資金
，
為城投企業債券市場融資提供有利的政策環
境。
2016
年
3
月
25
日，財政
部、住房城鄉建
設部共同出臺的《關於進一步做好棚戶區改造
相關工作的通知》（財綜【
2016
】
11
號文），強
調多渠道籌集資金，加大對棚戶區改造的支持
力度，促使城投企業棚改債規模的持續增長。
綜上所述，《
43
號文》之後，隨著城投公
司政府融資職能的剝離、城投
公司債務與地方
政府性債務的逐步分離，城投公司與地方政府
信用關聯性有所弱化，城投債的信用風險可能
加大。但考慮到目前城投公司仍是地方政府基
礎設施建設的重要主體，其項目來源以及資金
往來與地方政府緊密相關，短期內城投公司完
成轉型的可能性較小，其信用風險仍與地方政
府關聯關係
較大
。
3. 行業發展
目前，中國的城市基礎設施建設尚不完
善，全國各地區發展不平衡。截至
2016
年底，
中國城鎮化率為
57.35%
，較
2015
年提高
1.25
個百分點，相較於中等發達國家
80%
的城鎮化
率，中國城鎮化率仍處於較低水平，未來城市
基礎設施建設仍是中國社會發展的重點之一。
在
國家強調堅持穩中求進的工作總基調背景
下，基礎設施投資是中國經濟穩增長的重要手
段。
2017
年
3
月
5
日，中央政府發布的《
2017
年政府工作報告》對中國政府
2017
年工作進
行了總體部署，中國城市基礎設施建設將繼續
在棚戶區改造、市政基礎設施建設、
新型城市
建設等方面維持較大投資規模。整體看，城投
公司作為城市基礎設施建設的重要載體，發展
環境良好。
近年來，中國政府陸續頒布了進一步規範
地方政府融資的相關政策，同時支持重點領域
投資項目通過債券市場籌措資金，從而為城投
公司債券市場融資提供有利的政策環境。在城
投公司與地方政府信用關聯性有所弱化的情
況下，聯合資信認為，未來能持續得到政府強
力支持、信貸環境良好、轉型條件較好的城投
公司，其發展及信用基本面將得到支撐。同時，
聯合資信也將持續關注區域經濟發展相對落
後、職能定位有所調整、短期流動性不強、或
有債務風險大的城投
公司的信用風險。
4. 區域經濟
公司主要從事貴陽市城市道路建設、客運
站建設、水庫建設等公益性和準經營性項目建
設
、投資
和運營以及城區土地的開發經營，其
經營範圍、投資方向及融資能力直接受地區經
濟
實力
的影響，並與
貴陽市
基礎設施建設發展
密切相關。
（
1
）經濟概況
根據《
2016
年貴陽市國民經濟和社會發展
統計公報》，
2016
年，貴陽市經濟持續較快發
展，全年實現生產總值
3157.70
億元，比上年
增長
11.7%
。分產業看，第一產業增加值
137.14
億元，比上年增長
5.9%
；第二產業增加值
1218.79
億元，比上年增長
12.
1%
；第三產業增
加值
1801.7
億元，比上年增長
11.9%
。人均生
產總值
671
元，比上年增長
10.1%
。全市第
一產業、第二產業和第三產業增加值佔地區生
產總值的比重分別為
4.3%
、
38.6%
和
57.1%
。
與上年比，第一產業、第三產業比重分別下降
0.2
個和
0.1
個百分點，第二產業比重提高
0.3
個百分點。
工業發展方面，
2016
年貴陽市全年規模以
上工業增加值
780.82
億元，比上年增長
9.9%
。
重點產業（行業）規模以上工業增加值
646.95
億元，比上年增長
7.2%
，佔規模以上工業增加
值的
82.9%
。其中，鋁
及鋁加工、磷煤化工、
特色食品業、醫藥製造業
增加值
分別比上年增
長
17.6%
、
21.2%
、
22.4%
和
12.7%
。工業園區
規模以上工業企業實現增加值
678.20
億元，比
上年增長
9.3%
，佔規模以上工業增加值的
86.9%
。
固定資產投資方面，
2016
年，貴陽市全年
固定資產投資
3380.73
億元，比上年增長
20.5%
。分產業看，第一產業投資
149.12
億元，
比上年增長
56.4%
；第二產業投資
66.31
億元，
比上年增長
13.0%
；第三產業投資
2565.30
億
元，比上年增長
21.0%
。全年固定資產投資到
位資金
2943
.87
億元，比上年增長
14.9%
。其中，
國家預算內資金
90.95
億元，比上年增長
1.3
倍；
國內貸款
689.58
億元，比上年增長
32.1%
；自
籌資金
1479.7
億元，比上年增長
21.0%
；其他
資金
657.31
億元，比上年下降
11.7%
。
在
房地產投資方面，
2016
年，貴陽市全年
房地產開發項目投資
927.32
億元，比上年下降
7.7%
。其中，住宅投資
493.3
億元，比上年下
降
15.9%
；辦公樓投資
12.91
億元，比上年下
降
8.4%
；商業營業用房投資
21.90
億元，比上
年增長
21.6%
；其他投資
99.81
億
元，比上年下
降
10.0%
。
總體來看，貴陽市經濟持續發展，固定資
產投資規模增長迅速，總體競爭力穩步提升。
（
2
）政府財政實力
根據貴陽市統計局發布的《貴陽市
2016
年
全市經濟運行情況分析》，
2016
年，貴陽市財
政總收入
717.30
億元，剔除營改增因素比上年
增長
2.3%
。一般公共預算收入
36.32
億元，比
上年增長
4.4%
（剔除營改增後的可比口徑增速
為
8.4%
）；其中，稅收入
283.78
億元，比上
年增長
1.9%
。一般公共預算支出
525.61
億元，
比上年增長
4.4%
；其中，民生支出
338.29
億元，
比
上年增長
6.0%
，增速高於支出
1.6
個百分點。
總的看，
跟蹤期內，
貴陽市經濟平穩發展，
財政實力有所增強，為公司發展提供了較好的
外部環境。
六
、
基礎素質分析
1． 產權結構
截至
2016
年底
，公司註冊資本為
33.38
億
元
，
公司性質為國有獨資有限責任公司，貴陽
市國資委為公司實際控制人
。
根據貴陽市國資
委
2017
年
5
月
22
日出具的《市國資委關於無
償劃轉貴陽市國有資產投資管理公司等
8
家公
司國有股權的通知》築國資通【
2017
】
74
號文
件，貴陽市國資委擬將所持有的公司
10.0%
的股權劃轉至貴陽控股集團有限公司，
目前尚
未進行股權劃轉。
2． 企業
規模
公司是貴陽市水利和交通基礎設施建設領
域主要的投融資建設主體。
依據貴陽市政府《關
於印發貴陽市水利交通發展投資集團有限公司
組建實施方案的通知》（築府發
【
201
】
19
號），
公司主要承擔貴陽市水利和交通基礎設施項目
的投融資、建設及經營管理；水利和交通基礎
設施項目沿線一定範圍內土地整理開發、水利
和交通基礎設施項目的附屬設施經營管理等重
要職能。在建設領域和建設區域方面，基本不
存在與貴陽市其他投融資平臺的競爭，在水利
基礎設施和交通樞紐（汽車客運站）建設領域
處於相對壟斷地位
。
3． 政府支
持
公司作為貴陽市
水利和交通基礎設施建設
領域主要的投融資建設主體，
貴陽市政府對於
公司給予
一定
的支持。
201
6
年，
公司
獲得的政
府支持主要為
企業所得稅減免
。
根據《
貴陽市觀山
湖區地方稅務局
稅務
事
項通知
》（
觀地稅
-
稅通【
2016
】
4797
號
）
，
公司
屬於設立在西部地區的鼓勵類產業
，
自
201
年
1
月
1
日
至
2020
年
12
月
31
日
，
對公司
按
15
%
稅率減
徵企業所得稅
。
4． 重大事項
2017
年
，
根據《市國資委關於無償劃轉貴
陽市國有資產投資管理公司等
8
家公司國有股
權的通知》（築國資通
【
2017
】
74
號），貴陽市
擬對
公司
國有股權
進行劃轉，具體為將貴陽
市
國資委所持有
公司
10.0%
的股權
及
公司所持
有的
貴陽市城市發展投資（集團）股份有限公
司（以下簡稱「城投公司」）
18.89%
的股權
均
無
償劃轉至貴陽控股集團有限公司
（以下簡稱
「
控股
集團
」
）
，
擬成立
的控股集團由貴陽
市
國
資委
全資控股
，
城
投
集團
18.89
%
的股權系
2013
年
公司以
5.75
億元
對價
取得
，
現
計入可
供
出售
金融資產科目，在持有期間僅
2014
年
取得投資
收益
51.09
萬元
。
以
2016
年底財務
數據為基礎，
不考慮
其他因素，
上述股權劃轉後公司資產總
額預計下降
0.7%
至
737.23
億元，所有者
權益
預計下降
1.5%
至
36.10
億元
。
2016
年
貴陽
市委
及
貴陽市政府成立貴陽水
務
（
集團
）有限
公司
，
貴陽水務
（
集團
）有限
公司
對
國有涉水資產
進行集中管理，
貴陽市國
資委擬將公司涉水業務及資產
劃轉至
貴陽市水
務
（
集團
）有限
公司
，
具體為兩家全資
子公司
及相關
水利資產
。涉水
子公司分別為
貴陽市
水
利電力物資公司
（以下
簡稱
「
水電
物資公司
」
）
及貴陽市大
塘
河水電站
（以下
簡稱
「
大塘河
公
司
」
）
，
截至
2016
年底
，
上述
兩家公司註冊資
本分別為
93.60
萬元
及
157.80
萬元
，
2016
年大
塘
河
公司
營業收入為發電收入
15.
24
萬
元
，水
電
物資公司收入
為
少量租賃收入
。
根據築
國資
復【
201
】
207
號
文，貴陽市
國資委
於
201
年將
水利資產
劃入
公司
，
同期
公
司
與
貴陽市
國資委籤訂
《水利
資產回購協議
》，
約定貴陽市國資委於
202
~2025
年分期以
現金
或等額有收益資產回購水利資產
。公司
涉及劃
轉
的
水利
資產主要為漁洞峽水庫、
那卡河
水庫、
紅巖
水庫
、
桃源水庫
、
戈家寨水庫
，
公司
持有
水利資產期間
未
產生
養護支出和
資產收益
。截
至
2016
年底
，
公司
其他非流動資產中水利資產
帳面價值
50.43
億元
。
總體看
，
未來公司水利
資產
劃轉
將以
現金
回購或等額有收益
資產置換
形式進行，
兩家
子
公司
及水
利
資產的劃轉
對
公
司
整體
實力影響較小
。
綜合考慮
，
公司
本次
國有股權劃轉
及涉水
資產劃轉
不會對公司管理
、經營
及財務方面造
成重大影響
，
未來涉水業務劃出
後
公司
將
發展
定位
於貴陽市交通建設領域
。
聯合
資信將對公
司國有股權
及
涉水資產劃轉事項
保持
持續關
注。
七
、
管理分析
跟蹤期內，公司在管理體制
、
管理制度
以
及
高管
人員
等方面
無重大變化。
八
、
經營分析
1． 經營概況
公司主要從事貴陽市水利和交通基礎設施
項目的投融資、建設及經營管理等業務。
2016
年
新增板塊
為房屋
銷售
收入
、
工作經費收入
以
及
少量廣告位使用費收入
，
主要
為
公司
客運
東
站
D
區
拆遷
安置房交房
同時
確認
房屋
銷售
收入
1.21
億元
，以及
北京
東路延伸段二期
工程
確認
工作經費收入
0.28
億元
；
2016
年
公司
項目
建設
板塊
未
取得收入，主要系
北京東路延伸段一期
工程
由
委託代建項目重新劃分為
回購
項目
，
該
項目本期確認收入為項目
回購
收入
。
201
6
年，
公司實現
主營業務收入
5
.83
億元
，
同比
下降
6
4.94
%
，
主要系
東二環
項目已完工結算
，本期
僅
北京東路延伸段一期項目取得回購收入
，
新
增代建
項目
收入規模較小
所致
。
從收入構成看，
跟蹤期內，
項目
回購收入
仍
為公司主要收入來源
，
新增房屋銷售收入
成
為公司
收入的重要
補充
，
201
6
年
上述板
塊
收入
分別為
4
.06
億元
及
1
.21
億元
，
對公司
主營業務
收入
貢獻率
分別
為
6
9.74%
及
2
0.73%
；同期
，公
司新增板塊工作
經費
收入
為
0
.28
億元
，
佔比
為
4
.87
%
；
租賃收入為
0
.16
億元
，佔比為
2
.67
%
；
公司其他業務規模較小
，對公司利潤
貢獻有限
。
從毛利率水平來看，
由於
2016
年
營業稅
全
面
改為增值稅，公司
項目
回購
板塊
毛利率
下降
至
7.53
%
；受益於
新增板塊
房屋
銷售
及工作
經
費
毛利率
水平較高
（
分別為
14.57
%
及
98.14
%
），
公司
主營業務
綜合
毛利率
有所
提
升
，為
16.86
%
，
同比增加
6.78
個百分點
。
表
1
201
5
~20
1
6
年公司
主
營業
務
收入構成
及
毛利率情況（單位：萬元、
%
）
項目
2015 年
2016 年
收入
佔比
毛利率
收入
佔比
毛利率
項目建設收入
82715.74
49.73
9.09
--
--
--
項目回購收入
81365.64
48.92
9.09
40622.98
69.74
7.53
高速公路聯網收費收入
368.82
0.22
20.02
253.17
0.43
-68.01
租賃收入
1604.37
0.96
99.35
1556.18
2.67
100
拆遷服務費收入
152.54
0.09
100.00
83.50
0.14
100
發電收入
120.85
0.07
22.64
155.24
0.27
63.24
房屋銷售收入
--
--
--
12077.71
20.73
14.57
工作經費收入
--
--
--
2830.19
4.87
98.14
廣告位使用費收入
--
--
--
41.62
0.07
75.11
合計
166327.98
100.00
10.08
58250.94
100.00
16.86
資料來源：公司
審計報告
2． 業務運營
（
1
）
道路建設
公司作為貴陽市政府投資建設公路項目的
實施主體，履行公路建設項目法人單位職責，
承擔相關公路建設融資事宜和管理。公司道路
建設主要由公司本部負責。
公司道路建設項目
主要
為
BT
回購項目
和
委託
代建
項目
。
目前公司在執行的
BT
回購項
目為
北京東路
延伸段
一
期工程和
東二環道路
項
目
，
代建項目
為北京東路延伸段二期項目
。
北京東路延伸段
一
期工程
公司
與
烏當區財政局
於
201
3
年
籤訂了《
貴
陽市
北京東路延伸段（
東北
城市幹道）
一期
工
程項目政府投資回購協議》
，
規定
公司
作為項目
業主，
烏當區
財
政局依工程
投資額
支付回購款
。
2015
年，公司
重新
與泉豐公司
3籤訂了《貴陽市
北京東路延伸段（東北城市幹道）一期道路工
程項目建設協議》
，
規定泉豐公司為該項目的投
3
貴陽
泉豐城市建設投資有限公司
，
簡稱泉豐公司，
烏當區
內
國
有
獨資公司
。
資方
，
變更為委託代建形式，
公司
當年將
該
板
塊收入
從項目
回購收入中剔除
，
單獨
計入項目
建設收入
。
2016
年
，烏當區政府
發布
《關於
撤
銷
<
貴陽市北京東路延伸段（東北城市幹道）一
期道路工程項目建設協議
>
的
函
》，
並
繼續執行
公司與烏當區財政局
於
2013
年
所
籤訂的回購
協議
。
會計處理方面，公司根據項目建設進度，
將項目建設成本、資本化的貸款利息計入
「
在
建工程
」
科目，年末按照
「
當年累計完成投資
額
×10%
－上年累計完成投資額
×10%
」
確認
項目
回購收入
，
在收到
回購款項前暫計入長期
應收款科目，實際收到後衝減長期應收款。
截至
2016
年底，北京東路延伸段一期項目
已交工驗收
。截至
2016
年底
，
北京東路
延伸段
一期工程項目
累計完成投資
34.53
億元
，
其中
2016
年
完成
投資
3.76
億元
；
累計確認
收入
37.9
8
億元
，
其中
2016
年確認收入
4.06
億元
，
已計
入項目回購
收入
；已
累計
收到
該項目
工程回購
款
（
原為
工程進度
款）
6
.25
億元，尚未收到現
金的回購款合計
31.
73
億元，在長期應收款中
反映。
北
京東路延伸段二期項目
2016
年
6
月
8
日
，
公司
與
烏當區財政局
籤
訂
《
北京東路延伸段
（
二期
）
項目
合作
協議
》，
規定
公司作為項目業主
，
項目
建設資金來源為
公司
自籌及
財政
專項
撥款資金，
其中
公司
自籌
項目建設資金
（包括
融資
成本
）
列入
財政預算，
未來
將
利用烏當區
所獲取土地一級開發收益進
行
分期
償還。
收益核算
方面，
協議
規定公司按
照
每年
項目總投資
（包括項目
建設成本及
融資
成本）的
2.0
%
確認
工作經費
收入
，
烏當區
財
政局應在兩年內完成
工作
經費的支付
。
會計
處理方面，
政府撥付
專項
建設
資金
，
計入
「專項
應付款
」科目
，
公司
根據項目建設
進度，將項
目建設成本、資本化的貸款利息計
入「在建工程」科目，
年末
按照該年度確認的
項目投資成本乘以建設協議約定的
收益率
確認
主營業務收入
，
在
收回
工作
經費前
計入
「
其他
應收款
」
。
北京東路延伸段二期項目總投資
48.98
億
元
，
累計
完成投資
6.34
億元
，其中
2
016
年
完
成投資
5.89
億元
，
2016
年確認
工作
經費收入（
即
代建
管理費收入）
0
.28
億元
。
截至
2016
年
底
，
烏當區財政局撥付專項建設資金
1.0
億元，已
計入專項應付款。
東二環道路項目
公司東二環單路
項目
建設
模式
及
會計處理
方式與
北京
東路延伸段一期工程相同
，
截至
201
6
年底
，
東二環項目
已
財務竣工決算
，
並交
付使用
。
截至
201
6
年底，
東二環回購項目基本
建設完成，公司累計投資金額為
43.80
億元
，
公司累計確認回購收入
48.18
億元
。
從回購款到位情況來看，
由於公司承擔的
交通基礎設施建設前期投資較大
，
貴陽市財政
局實際
已
於
201
1
年起先行撥付回購款，
截至
201
6
年底，
已
累計撥付
1
0.06
億元。
201
6
年公
司收到
回購款
9.47
億元
。截至
201
6
年底，公
司已確認的但尚未收到現金的回購款合計
19.74
億元
4，
在長期應收款中反映。
4
根據中審
亞太會計師事務所對公司
出具
的審計報告
及
公司提供
資料
，
2016
年
公司長期應收款中東二環回購項目
應收貴陽市
財政
局
款項
由
上年
38.12
億元減少
至
19.
74
億元
，
除
本期收回
9.
47
億
元項目回購款
外，
對
2015
年收到
的
部分
回購款
進行會計
調整，
在
本期抵減長期應收款
，
由此公司長期應收款同比
減少
18.38
億元
，
但
現金流僅表現為銷售商品、提供勞務收到的現金
中
的
9.74
億元
。
（
2
）交通樞紐建設
公司交通樞紐建設和運營主體為下屬的交
通樞紐公司，目前規劃建設
4
個客運站和
6
個
貨運站：客運東站、客運南站、客運西站、客
運北站綜合樞紐；將軍山貨運站、龍洞堡綜合
貨運站場、改貌貨櫃綜合貨場、三橋貨運站、
沙文貨運站、都拉營貨運站
。
其中，客運東站
主體已基本建成投入使用，後續建設工作正在
陸續開展，客運北站和龍洞堡物流中心均已啟
動。
客運東站
項目概算總投資為
5.57
億元
。
截
至
201
6
年底
，
客運東站
項目
實際
完成投資
5.53
億元
。客運東站臨時站共有
40
餘條班線整體搬
遷至客運東站試運行，包括貴陽至遵義、安順、
黔南州與黔東南州等地區的省內班車，以及至
上海、福建、
廣西、雲南、四川等省區的省際
班車。
客運北站為樞紐級汽車客運站，項目建築
用地面積約
6
70
平方米，項目總投資約
4.85
億元。客運北站設計運輸能力
2
萬人次
/
日，承
擔貴陽市東北方向旅客運輸。截至
201
6
年底
，
客運北站項目土地徵收及房屋徵收工作已基本
完成，累計完成投資
1.20
億元。
龍洞堡
綜合
貨運站屬一級貨運站，設計年
貨運吞吐量
396
萬噸。未來提供服務航空與公
路貨運轉換的公共裝卸平臺；提供倉儲、集散、
配送、中專等服務。截至
201
6
年
底
，該項目土
地
徵收工作
已完成，
目前
正在進行
房屋徵拆
、
項目
前期工作
，
該項目累計完成投
資
1.03
億元。
交通樞紐的建設運營，是公司未來的重要
經營方向之一，將為公司帶來一定的經營收入，
有助於
提升
公司收入構成中可持續經營收入的
比重。
3． 在建工程
截至
201
6
年底
，公司在建項目
主要為
南埡
路
道路工程以及
北京東路延伸段二期項目工
程
，
項目總投資共計
113.48
億元
，累計
已
完成
投資
45.86
億元
，未來
仍需
投資
67.62
億元
。
其
中
，
南埡路
為市政項目，尚未籤訂代建或回購
合同，未來
待南埡路完工
結算移交後，
公司
按
總投資成本確認
對貴陽市
財政局
應收款項
。
總
體看
，
公司未來投資規模大，對外融資壓力較
大
。
表
2
截至
2
01
6
年底
公司主要
在建項目情況
（單位：
億
元）
項目
預計
總投資
截至
2016
年底
已投資
南埡路
64.50
39.52
北京
東路二期
48.98
6.34
合計
113.48
45.86
資料來源：
聯合
資信根據公司審計報告整理
4． 未來發展
根據
《貴陽市水利交通發展投資（集團）
有限公司「十三五」發展規劃》
，
公司
將大力
推
動貴陽市「城市化、工業化、農業現代化」進
程，促進貴陽市與各地區及省外經濟文化交流，
進一步增強貴陽市政治、經濟、文化、科技、
信息的輻射功能。
同時，公司將進一步發展經營性業務，做
實轉型發
展。公司制定了一系列未來擬建項目，
以支撐公司的實體化發展
，
公司將結合
道路
沿
線
廣告、土地租賃、樞紐場站周邊開發等各類
可利用資源，開展多種方式經營
，公司
正在積
極與
烏當區政府協調北京東路延伸段沿線超徵
存量土地的管理和開發事宜
。交通樞紐的建設
運營已成為公司未來的重要經營方向，圍繞客
運樞紐交通便捷、人流量大的特點，公司將開
展客運樞紐商業綜合體的開發和經營。
按照貴陽市委、
市政府
對公司提出
的
重組
為
交通
領域功能型
國有企業
的要求
，
未來
公司
的交通主業將
細分為八大板塊
：
1.
交通基礎設
施
；
2.
高速公路
；
3.
內河港口碼頭、航道
；
4.
通
用機場建設及營運管理
；
5.
交通產業投資綜合
管理
；
6.
智慧交通
；
7.
勘察、設計、施工、監理、
檢測
；
8.
交通金融
。
總體看，公司未來發展規劃符合自身特點
與貴陽市的經濟發展狀況，為未來
公司在
交通
領域
的發展方向做出了
初步
的規劃，有利於公
司的經營發展。
九
、財務分析
公司提供
了
201
6
年
度
財務
報表
，
中審亞太
會計師事務所
(
特殊普通合夥
)
對
該
財務報表進
行了
審計，並
出具
了標準
無保留意見的審計
結
論。
跟蹤期內，
公司合併範圍未發生變化。
截至
20
1
6
年底
，公司合併資產總額
742.98
億
元
，
所有者
權益
371.85
億
元
（
其中
少數股東
權益
0.34
億元）
；
20
1
6
年
公司
實現營業收入
5.83
億
元
，
利潤
總額
0.35
億
元。
1． 資本及債務結構
資產
截至
2016
年底，公司資產總額
742.98
億
元，同比
下降
0.7%
，
主要
來自
貨幣資金
、
其
他流動
資產
及
長期應
收
款
的
減少
。
公司
資產構
成
以
流動資產
為主，
佔
比
為
64.71%
。
截至
2016
年底，公司流動資產合計
480.75
億元，較上年
底
下降
5.08%
，主要系貨幣資金
以及
其他
流動資產
的
下降
所致
。公司流動資產
以
存貨、貨幣資金
、
預付
款項
和其他應收款為
主，分別佔比
64.27%
、
15.95%
、
10.25
%
和
9.39%
。
截至
2016
年底，公司貨幣資金
76.69
億元，
同比
下降
17.58%
，
系償還長期借款
；其中，
銀
行存款
76.68
億元
，其他貨幣資金為定期存單
120.0
萬元
，使用受限
。
公司預付款項主要是預付
徵地拆遷款
。
截
至
2016
年底，公司預付款項
49.26
億元，同比
增長
23.05%
，
主要
系預付
土地徵收及
房屋拆遷
補償款增加
所致。
截
至
201
6
年底，公司其他應收款
帳面
淨
額
45.13
億元，
同比
增長
10.46%
，
主要
系
應收
貴陽市
花溪區
財政款項增加及
與
貴陽市
財政局
的
往來款增加所致
。
在採用
其他方法計提壞帳
準備的其他應收
款中
，
1
年以內的
佔
24.9
%
，
1
~2
年
的佔
24.18
%
，
2
~3
年
的佔
39.96
%
，
3
年
以上的佔
10.87
%
；從集中度
看，前五名
欠款方
合計欠款
37.27
億元，佔其他應收款
淨
額的
82.5
8
%
，集中度較高。
201
6
年公司
共
計提壞帳
準備
37.74
萬元，
計提比例較低
。
表
3
截至
201
6
年底其他應收款欠款前
5
名情況
（單位
：萬元
）
欠款方
期末餘額
款項性質
貴陽市財政局
230213.73
轉出交付使用資產
應收款及借款
烏當區財政局
50000.00
借款
貴陽城市發展投資股
份有限公司
18675.38
代收代付款
貴陽築水水利產業發
展有限公司
13830.24
代收代付款
貴陽市花溪區財政局
60000.00
借款
合計
372719
.35
--
資料來源：
公司
審計報告
截至
2016
年底，公司存貨
308.9
億元，
同比
增長
0.40%
。
公司存貨
構成主要以
待開發
土地使用權（
以
評估價值
306.28
億元
入帳
，出
讓商業用地
）為主
；其中
，除
築經開國用（
2012
）
第
835
號
和
築經開國用（
2012
）第
838
號
2
宗
土地
外，其餘全部用於銀行貸款抵押
，
抵押比
率高
。
截
至
2016
年底
，公司其他
流動資產
72.0
萬
元
，
同比大幅下降
99.97
%
，
主要
系
2015
年
公司
購買的七天理財產品
24.0
億元
到期
贖回
所致
。
截至
201
6
年底，公司非流動資產
合計
262.23
億元，較上年
底
增長
8.24%
，主要系
在
建工程
的
增
長
所致。
截至
2016
年
底，公司可供出售金融資產
8.59
億元
，同比無變化，主要
構成為公司
對貴
陽
城市
發展投資股份有限公司
5.75
億元（持股
比例
18.89
%
）、
貴陽市資產投資經營管理有限
公司
0.30
億元
（
持股
比例
12.50
%
）
及貴陽
新月
出租汽車有限公司
450
萬元
（
持股
比例
15.0
%
）
的
股權投資，以及
理財
產品
2.50
億元
。
截至
201
6
年底，公司長期應收款
51.48
億
元，同比
下降
21.67%
，
系
收到
東二環
項目回款
，
構成
主要
為
應收貴陽市財政局
東二環建設項目
回購款
19.74
億元以及應收
烏當區財政局
北京
東路延伸段
一期
項目工程
回購
款
31.73
億元
。
截至
2016
年底，公司在建工程
147.58
億
元，同比增長
29.45%
，
主要系對
北京東路
二期
、
南埡路
等項目的建設資金增加所致。
總體看來，跟蹤期內
公司資產
總額中
土地
資產佔比較高，
且大
部分用於抵押，
其變現能
力受國家
土地
政策影響大、具有不確定性
；
公
司長期應收款中
存在
大量已確認收入尚未
收到
的回購款
，
對公司
資金
形成
佔用
，
公司
整體資
產質量一般。
所有者權益
截至
201
6
年底，公司所有者權益為
371.85
億元，同比
略有
增長
。
截至
201
6
年底，公司
所
有者
權益中
實收資本
佔
8.98%
，
資本公積佔
86.94%
、
盈餘公積
佔
0.3
8
%
、未分配
利潤佔
3.61%
。
整體看，
公司所有者權益穩定性好
。
負債
截至
201
6
年底，公司負債總額為
371.13
億元
，同比
下降
1.53%
，主要為
長期借款
減少
所致
。
從負債結構
上
看，
截至
2016
年底
，
公司
負債
總額中
流動負債
佔
23.19%
，
非流動負債佔
76.81%
，構成
以非流動負債為主。
截至
2
016
年底
，
公司
流動負債
86.07
億元
，
同比
增長
21.87%
，主要系一年內到期的非流動
負債
增加
所致
。公司
流動
負債中
，應付帳款
佔
18.64%
，其他應付款佔
16.63%
，一年內到期的
非
流動負債佔
59.07%
，其餘科目佔比較小。
截至
201
6
年底，公司應付帳款
16.05
億
元，同比
增長
3.52%
，
主要
為應付
工程款
增加
所致
。
從帳齡看
，
公司應付帳款
帳齡在
1
年
以
內的佔
45.80
%
，
1
~2
年
的佔
18.15
%
，
2
~3
年
的
佔
24.93
%
，
3
年
以上的佔
11.12
%
，
總體
帳齡
較
短
；
從集中度
看
，
應付
帳款
前五名債權單位
主
要為
北京
建工土
木工程有限公司、中國
建築
第
四工程局有限公司（
貴陽
中建投資有限公司
）
、
中鐵隧道集團有限公司、
中鐵五局集團
第四
工
程有
限責任公司等
公司的
工程款
，
合計
4.57
億
元
，佔應付帳款
總額
的
28.47
%
。
截至
2016
年底
，公司預
收
款項
1.78
億元
，
同比大幅增長
186.80
%
，
主要系
公司
與
貴州雙
龍航空港置業有限公司
籤訂《貴陽東站路安置
用房認購意向協議書》
，
預收
東站路安置房認購
款
2.0
億元所致
。
截至
201
6
年底，公司其他應付款
14.32
億
元，同比
增長
13.32%
，
主要
為應付關聯方的
代收代付款
、借款
、
質保金
及
保證金
等
。
從帳
齡
來看
，
帳齡
在
1
年
以內的
佔
14.25
%
，
1
~2
年
的佔
11.48
%
，
2
~3
年
的佔
10.47
%
，
3
年
以上的
佔
63.79
%
，
在
3
年
以上款項中主要是應付貴陽
通源道路建設開發有限
公司
代收代付款
及工程
質保金
。
截至
201
6
年底，公司一年內到期的非流
動負債
50.84
億元，同比
增長
29.98%
，主要
系
轉入
臨近到期的
長期
借款
，
以及
「
PR
貴水
01
」
和
「
PR
貴水
02
」
分期
償還
本金共
2.40
億元
所
致
。
非流動
負債方面，截至
2016
年底
，公司非
流動負債
285.05
億元
，同比
下降
6.93%
。
主要
由
長期
借款（佔
53.64%
）
及
專項應付款（
佔
37.93%
）構成
。
截至
201
6
年底，公司長期借款
152.91
億
元，同比
下降
15.10%
，
主要系
即將
到期
的
抵押
借款
和
保證借款轉入
一年
內到期
非
流動負債
。
構成主要為
抵押借款及保證借款
，
抵押物
均為
土地使用權
，
擔保人
主要為
貴陽金陽建設投資
（
集團
）有限公司
、
貴陽
臨空經濟
開發建設投
資有限公司等
；
其餘
為
信用
借款
、應收帳款
收
益權轉讓及回購取得的借款
和以融資租賃方式
取得的借款
。
截至
201
6
年
底
，公司應付債券
21.49
億元，
同比
下降
9.96
%
，
主要
為公司
於
2014
年發行的
公司
債券
「
PR
貴水
01
」
10
億元和
「
PR
貴水
02
」
14
億元
，減少
系
將本期應
償還本金
10
%
，
共計
2.40
億元，
轉入一年內到期非流動負債。
截至
2016
年底
，公司長期應付款
2.53
億
元
，同比不變，主要為中國農發重點建設基金
有限公司
對公司金鐘河
流域水
環境治理工程等
項目的投資，
年利率
1.2
%
，
已調整
入有息
債務
。
截至
2016
年底
，公司專項應付款
108.12
億元
，同比
增長
8.38
%
，
主要系
貴陽市財政局
專項
項目撥款增加所致。
截至
201
6
年底，公司
有息
債務
合計
227.78
億元，同比
下降
7.27
%
；
其中
，
短期債務
和
調
整後
長期債務分別為
50.84
億元和
176.93
億
元
，分
別佔
22.32
%
和
77.68
%
。
截至
201
6
年
底，公司
調整後
長期債務資本化比率、
調整後
全部債務資本化比率和資產負債率分別為
32.24
%
、
37.9
%
和
49.95
%
，
同比
均有所下
降
，
公司債務負擔
有所減輕
。
總體看，跟蹤期內
公司
有息債務規模有所
下降
，
債務負擔
有所
減輕
。
2． 盈利能力
跟蹤期內
，
受
東二環項目
已
交付
使用
及
北
京東路延伸段
一
期項目正處於
完工收尾
階段影
響
，
項目回購
收入
大幅
減少
。
2016
年，公司實
現營業收入
5.83
億元，同比下降
64.94%
；同期，
公司營業成本
4.84
億元
，同比
下降
67.62%
，降
幅大於
營業收
入
降幅。
2
01
6
年
公司營業利潤率
為
15.34%
，
同比上升
8.75
個
百分點。
期間費用方面，
201
6
年公司期間費用
0.73
億元，同比
增加
0.14
億元
，主要
系
管理
費用增
加所致
。
2016
年公司
財務費用
0.
40
億
元，
主要
為無法
資本化的
借款利息
支出
；管理
費用
0.3
億元
，同比增加
0.1
億元
。
201
6
年公司期間費
用
率
為
12.60%
，同比
增加
9.05
個百分點，公司
期間費用
對利潤
總額的侵蝕作用有所加大
。
非經常性損益方面，
201
6
年，公司資產減
值損失
0.1
億
元，為壞帳損失
；同期
公司
獲得
理
財產
品
投資收益
0.30
億
元，權益
法核算的長
期股權投資
收益
35.58
萬
元。
201
6
年，公司營業外收入為
27.3
萬
元，同
比
減少
9041.67
萬元
，主要
系
2
015
年
收到
烏當區
人民政府
收益性財政專項補貼資金
0.91
億元，
2
016
年
財政補貼主要為
市農委
扶貧獎勵等
5.90
萬元
獎勵補貼
；營業外支出
11.20
萬元，為對外
捐贈支出及
罰款支出
。公司營業外收入
中
政府
補貼收入
具有較大
不穩定性
。
跟蹤期內
，公司
項目回購
收入
以及政府補
貼收入
大幅減少
，導致利潤
總額及淨利潤
規模
顯著下降。
201
6
年，公司利潤總額
0.35
億元，
同比
下降
74.93%
；淨利潤
0.25
億元，
同比
下降
80.27%
。
盈利指標方面，
201
6
年公司總
資本
收益率
和淨資產收益率均有所
下降
，分別為
0.1%
和
0.07%
，同比分別
下降
0.15
個和
0.27
個百分點。
總體看，跟蹤期內受
主要回購項目
完工以
及
新開工項目處於前期階段
影響，
公司營業收
入大幅
下降
；
公司期間
費用
對
利潤總額的侵蝕
作用
加大
，營業外
收入中政府補貼收入
持續性
一般
；公司
項目來源主要取決於政府決策，
公
司自身
盈利能力
較
弱
。
3． 現金流
公司經營活動現金流入以
銷售商品、提供
勞務收到的現金
為主
。
201
6
年
，
公司銷售商品、
提供勞務收到的現金
12.09
億元
，同比
增長
172.83%
，
系
本期收到貴陽市
財政局撥付的東二
環項目回購款
；
公
司營業收入主要來源於政府
回購，
業務確認收入與
收到
現金
存在時間差
，
201
6
年
政府
回購
資金到位
現金流入大幅增加，
現金收入比為
207.31%
，
同比
增加
180.67
個
百
分點
，公司資金
回收
情況
明
顯
改善
。
201
6
年，
公司購買商品、接受勞務支付的現金
3.09
億
元，
同比
下降
42.10%
，
該部分
主要
為支付項
目建設成本款
，
2016
年
東二環
項目
完工
以及
北
京東路延伸段一期
進行
完工收尾工作
，
本期項
目投資減少
。
201
6
年，公司經營活動現金流量
淨額
為
8.62
億元，
由淨
流
出轉為淨流入
。受
本
期收到東二環回購款
影響，
公司經營活動獲現
能力有較大
提升
。
20
1
6
年
，
公司投資活動現金流入量為
26.1
億元，
同比大幅增長
1658.3%
，
系公司
到期
贖
回七天理財產品
24.0
億元
導致
收回投資
收到
的現金大幅增加
。
201
6
年公司投資活動現金流
出為
34.56
億元，
同比下降
35.20%
，
主要系公
司未增加
新的理財投資
。
其中，
購建
固定資產、
無形資產
支付的現金
3
3
.09
億元
，同比增長
28.61%
，主要
由於支付工程款
的增長
。
201
6
年，公司
投資活動現金
淨流出規模
大幅下降，
淨流量為
-
8.45
億元
。
跟蹤期
內
，
由於
公司經營活動收現能力增
強
，
投資活動現金缺口減小，公司
籌資壓力
有
所
減輕
。
201
6
年，公司籌資活動現金流入量為
50.14
億元，同比
下降
77.78%
，其中，
取得
借
款
收到的現金
同比
大幅下降
83.31%
至
20.40
億
元
；
收到
其他與籌資活動有關的現金
29.75
億
元
，同比
下降
71.18%
，主要
構成
為
貴陽市及烏
當區財政撥付
的還款
資金
。同期
，公司
籌資活
動現金流出
61.97
億元
，同比
下降
56.26%
，
主
要
為
償還債務支付的現金
34.57
億元
、
分配股
利或償付利息支付的現金
17.24
億元
以及
支付
其他與籌資活動有關的現金
10.
16
億元，同比
均有所下降
。
201
6
年
，
公司籌資活動現金淨流
量
由
正轉負
，
為
-
11.83
億元
。
跟蹤期內，公司經營活動現金流
入滯後於
公司營業收入
確認
時點
，
本期收到已完工確認
收入
東
二環項目
的
政府回款，
收現
質量大幅提
升
，但
未來
項目資金回流效率
仍
存在
不確定性
；
公司
已
進入
「
PR
貴水
01
」
及
「
PR
貴水
02
」
的
分期還本階段
且
在建
項目未來投資額較大
，
公
司
仍
面臨較大
的對外
籌資壓力
。
4． 償債能力
從短期償債指標來看，
截至
2
01
6
年
底
，公
司流動比率
及
速動比率
分別
為
558.53
%
和
19.5
%
，
同比分別
減少
1
58.5
個
和
103.
41
個
百分點
；
同期，
公司經營現金流動負債比為
10.01
%
。
綜合考慮
公司貨幣資金充足且
對
短期
債務
覆蓋能力
較好
，公司短期償債能力較好。
從長期償債指標看，
受
利潤規模
下降
影響，
201
6
年公司
EBITDA
為
0
.8
億元，較上年大幅
下降
53.2
%
；
201
6
年
調整後
全部債務
/EBITDA
倍數為
259.62
倍，
公司
EBITDA
對
有息
債
務
的
保
障
能力
很
弱
，
考慮
到政府對公司
的支持，公
司整體償債能力尚可。
截至 2016 年底，公司對外擔保餘額 102.65
億元，公司對外擔保比率為
27.61
%
，同比
提升
了
18.83
個
百分點
，
被擔保方主要為貴陽市基
礎設施建設的投融資主體，目前均正常經營，
但公司擔保對象均位於貴陽市，區域集中度高，
且整體擔保規模較大，公司
存在
一定
的
或有負
債風險
。
表
4
截至
2016
年底公司對外擔保
情況
（單位
：億元
）
被擔保方
擔保餘額
貴陽金陽建設投資（集團）有限公司
40.00
貴陽白雲城市建設投資集團有限公司
14.90
貴陽市建設投資控股有限公司
2.45
貴陽市公路處
1.30
貴陽市旅遊文化產業投資（集團）有限公司
44.00
合計
102.65
資料來源：聯合資信根據
公司審計
報告整理
截至
201
6
年
底，公司獲得銀行授信
225
億
元，
已全部使用
，
公司間接融資渠道亟待拓寬。
5. 過往債務履約情況
根據中國人民銀行《企業基本信用信息報
告》（
機構信用代碼為
G10
520101060320Z
）
，
截至
201
7
年
5
月
18
日，公司無未結清和已結
清的不良信貸信息記錄，過往債務履約情況良
好。
6. 抗風險能力
基於對公司自身經營和財務風險，以及貴
陽市區域經濟及財力狀況、貴陽市政府對公司
在稅收
優惠方面
支持的綜合判斷，公司整體抗
風險能力
很
強。
十
、
存續
債券
償債能力
分析
公司於
20
14
年
3
月
19
日
發行
「
1
4
貴陽水
交債
0
1/
PR
貴水
01
」
，
募集資金
10
億元
，
期
限
10
年
；
並
於
2014
年
5
月
8
日發行「
1
4
貴陽
水交債
02/
PR
貴水
02
」，募集資金
14
億元
，
期限
10
年。
「
14
貴陽水交債
01/PR
貴水
01
」
及
「
1
4
貴陽水交債
02/
PR
貴水
02
」
均
設置
提前償
還條款，
即
債券存續期的第
3
年至第
6
年末每
年償還本金的
10
%
，第
7
年至第
10
年
末
每年償
還本金的
15%
。
上述兩期
公司債券
分期
償還時點
雖
存在重
合，
但仍在一定程度上減輕了
公司集中償付
的
壓力。
下表為兩期
公司債券的本金償付表。
表
5
兩期
公司債券
本金償付表
（單位
：億元
）
14 貴陽水交債 01
/PR 貴水 01
14 貴陽水交債 02
/PR 貴水 02
合計
2015 年
2016 年
2017 年
1.00
1.40
2.40
2018 年
1.00
1.40
2.40
2019 年
1.00
1.40
2.40
2020 年
1.00
1.40
2.40
2021 年
1.50
2.10
3.60
2022 年
1.50
2.10
3.60
2023 年
1.50
2.10
3.60
2024 年
1.50
2.10
3.60
合計
10.00
14.00
24.00
資料來源：
聯合資信根據公開信息整理
以
201
6
年財務數據為基礎，公司
EBITDA
、經營活動現金流入量和經營活動現
金淨流量對「
1
4
貴陽水交債
01/
PR
貴水
01
」
本
金
的保
障
倍數分別為
0.
0
9
倍、
1.23
倍和
0.87
倍
；
對
「
1
4
貴陽水交債
02/
PR
貴水
02
」
本金
的
保障倍數分別為
0.06
倍、
0.8
倍和
0.62
倍。
考慮到
上述兩期債券均
在存續期的第
3
年
至第
6
年末每年償還本金的
10
%
，第
7
年至第
10
年每年償還本金的
15%
，公司
EBITDA
、經
營活動現金流入量和經營活動現金淨流量對第
3
年至第
6
年的
每年
償還額
（
2.40
億元）
的保
障
倍數分別為
0.37
倍、
5.12
倍和
3.59
倍；對第
7
年至第
10
年每年償還額
（
3.60
億元）
的保
障
倍數分別為
0.24
倍、
3.41
倍和
2.39
倍。
跟蹤期內
，公司
EBITDA
、
經營活動現金
流入
量
及
淨流量
對「
1
4
貴陽水交債
01/
PR
貴水
01
」
及
「
14
貴陽水交債
02/
PR
貴水
02
」
本金的
保障能力弱，
但
經營活動現金流入量及淨流量
對
上述
兩期債券
分期
償付
本金
的保護能力
較
好，
分期償付條款的設置減輕了
公司
的集中償
付壓力
。
十一、
結論
綜合評估，聯合資信確定維持公司主體長
期信用等級為AA+，評級展望為穩定，並維持
「14貴陽水交債01/
PR貴水01」及「14貴陽水交
債02/
PR貴水02」的信用等級為AA+。
附件
1
公司
股權結構圖
附件
2
公司組織結構圖
附件
3
主要財務數據及指標
項目
201
4
年
20
1
5
年
201
6
年
財務數據
現金類資產(億元)
65.98
93.05
76.69
資產總額(億元)
614.6
748.73
742.98
所有者權益(億元)
370.40
371.83
371.85
短期債務(億元)
74.47
39.12
50.84
長期債務(億元)
132.70
203.98
174.40
全部債務(億元)
207.17
243.10
225.25
調整後全部債務（億元）
207.17
245.63
227.78
營業收入(億元)
12.64
16.64
5.83
利潤總額(億元)
0.54
1.41
0.35
EBITDA(億元)
0.5
1.8
0.8
經營性淨現金流(億元)
-
26.28
-
3.93
8.62
財務指標
銷售債權周轉次數(次)
12.60
21.67
8.60
存貨周轉次數(次)
0.04
0.05
0.02
總資產周轉次數(次)
0.02
0.02
0.01
現金收入比(%)
13.58
26.64
207.31
營業利潤率(%)
5.93
6.59
15.34
總資本收益率(%)
0.07
0.26
0.1
淨資產收益率(%)
0.1
0.34
0.07
長期債務資本化比率(%)
26.38
35.42
31.93
全部債務資本化比率(%)
35.87
39.53
37.72
調整後全部債務資本化比率（%）
35.87
39.78
37.9
資產負債率(%)
39.74
50.34
49.95
流動比率(%)
379.09
717.08
558.53
速動比率(%)
96.14
281.34
19.5
經營現金流動負債比(%)
-
24.25
-
5.56
10.01
全部債務/EBITDA(倍)
37.41
129.62
256.73
調整後全部債務/EBITDA(倍)
37.41
130.97
259.62
註：
調整後全部債務
=
全部債務
+
長期應付款
。
附件
4
主要財務
指標的計算公式（新準則）
指
標
名
稱
計
算
公
式
增長指標
資產總額年複合增長率
（
1
）
2
年數據：增長率
=
（本期
-
上期）
/
上期
×10%
（
2
）
n
年數據：增長率
=[(
本期
/
前
n
年
)^
（
1/(n
-
1)
）
-
1]×10%
淨資產年複合增長率
營業收入年複合增長率
利潤總額年複合增長率
經營效率指標
銷售債權周轉次數
營業收入
/
（平均應收帳款淨額
+
平均應收票據）
存貨周轉次數
營業成本
/
平均存貨淨額
總資產周轉次數
營業收入
/
平均資產總額
現金收入比
銷售商品、提供勞務收到的現金
/
營業
收入
×10%
盈利指標
總資本收益率
（淨利潤
+
費用化
利息支出）
/
（所有者權益
+
長期債務
+
短期債務）
×10%
淨資產收益率
淨利潤
/
所有者權益
×10%
營業利潤率
（營業
收入
-
營業成本
-
營業稅金及附加）
/
營業收入
×10%
債務結構指標
資產負債率
負債總額
/
資產總計
×10%
全部債務資本化比率
全部債務
/
（長期債務
+
短期債務
+
所有者權益）
×10%
長期債務資本化比率
長期債務
/
（長期債務
+
所有者權益）
×10%
擔保比率
擔保餘額
/
所有者權益
×10%
長期償債能力指標
EBITDA
利息倍數
EBITDA/
利息支出
全部債務
/ EBITDA
全部債務
/ EBITDA
短期償債能力指標
流動比率
流動資產合計
/
流動負債合計
×10%
速動比率
（流動資產合計
-
存貨）
/
流動負債合計
×10%
經營現金流動負債比
經營活動現金流量淨額
/
流動負債合計
×10%
註：
現金類資產
=
貨幣資金
+
交易性金融資產
/
短期投資
+
應收票據
短期債務
=
短期借款
+
交易性金融負債
+
一年內到期的
非流動
負債
+
應付票據
長期債務
=
長期借款
+
應付債券
全部債務
=
短期債務
+
長期債務
EBITDA=
利潤總額
+
費用化利息支出
+
固定資產折舊
+
攤銷
利息支出
=
資本化利息支出
+
費用化利息支出
企業執行新會計準則後，所有者權益
=
歸屬於母公司所有者權益
+
少數股東權益
附件
5
-
1
主體長期信用等級設置及其含義
聯合資信主體長期信用等級劃分為三等九級，符號表示為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除AAA級，CCC級（含）以下等級外，每一個信用等級可用「+」、「-」符號進行微調，
表示略高或略低於本等級。詳見下表：
信用等級設置
含
義
AA
償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低
AA
償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低
A
償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低
BB
償還
債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般
BB
償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高
B
償還債務的能力較大地依賴於良好的經濟環境，違約風險很高
CC
償還債務的能力極度依賴於良好的經濟環境，違約風險極高
CC
在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務
C
不能償還債務
附件
5
-
2
評級展望設置及其含義
聯合資信
評級展望是對信用等級未來一年左右變化方向和可能性的評價。聯合資信評級展望
含義如下：
評級展望
設置
含
義
正面
存在
較多
有利因素，未
來信用等級提升的可能性較大
穩定
信用狀況穩定，未來保持信用等級的可能性較大
負面
存在較多
不利因素，未來信用等級調低的可能性較大
發展中
特殊事項的影響因素尚不能明確評估，未來信用等級可能提升、降低或不變
附件
5
-
3
中長期債券信用等級設置及其含義
聯合資信中長期債券信用等級設置及含義同主體長期信用等級。
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