[公告]嶽陽林紙:2012年公司債券跟蹤評級分析報告

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時間：2014年05月29日 17:33:32&nbsp中財網

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股份有限公司 4．公司林木資源保有量較大，

資源優勢

有利於提高公司整體競爭力。 關注 1. 受行業持續低迷、新增產能繼續釋放、市場競爭激烈等因素影響，近年來公司主營業務盈利能力持續下降。 2.

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務規模較大，償債壓力較大；短期債務規模持續擴大，

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務結構有待改善。 分析師 張兆新 電話：[phone] 郵箱：[e-mail] 張 禕 電話：[phone] 郵箱：[e-mail] 傳真：[phone] 地址：北京市朝陽區建國門外大街2號PICC大廈12層（100022） Http：//www.lianhecreditrating.com.cn 信用評級報告聲明 除因本次評級事項聯合信用評級有限公司（聯合評級）與

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股份有限公司構成委託關係外，聯合評級、評級人員與

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股份有限公司不存在任何影響評級行為獨立、客觀、公正的關聯關係。 聯合評級與評級人員履行了實地調查和誠信義務，有充分理由保證所出具的評級報告遵循了真實、客觀、公正的原則。 本信用評級報告的評級結論是聯合評級依據合理的內部信用評級標準和程序做出的獨立判斷，未因

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股份有限公司和其他任何組織或個人的不當影響改變評級意見。 本信用評級報告用於相關決策參考，並非是某種決策的結論、建議等。 本信用評級報告中引用的公司相關資料主要由

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股份有限公司提供，聯合評級對所依據的文件資料內容的真實性、準確性、完整性進行了必要的核查和驗證，但聯合評級的核查和驗證不能替代發行人及其它中介機構對其提供的資料所應承擔的相應法律責任。 本跟蹤評級報告信用等級一年內有效；在信用等級有效期內，聯合評級將持續關注發行人動態；若存在影響評級結論的事件，聯合評級將開展不定期跟蹤評級，該債券的信用等級有可能發生變化。 一、主體概況

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股份有限公司（以下簡稱「公司」或「

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」），原名為嶽陽紙業股份有限公司，系經《湖南省人民政府關於同意設立嶽陽紙業股份有限公司的批覆》（湘政函（2000）149號）批准，由湖南省嶽陽紙業集團有限責任公司（後相繼更名為「湖南泰格林紙集團有限責任公司」、重組改制為「泰格林紙集團股份有限公司」，以下簡稱「泰格林紙集團」）作為發起人，聯合中國華融資產管理公司、湖南省造紙研究所、湖南輕工研究所等，以發起方式設立的股份有限公司，設立時總資本為9,986.67萬元，並於2000年9月在湖南省工商行政管理局登記註冊，2010年6月轉在嶽陽市工商行政管理局登記註冊。公司股票已於2004年5月25日在上海證券交易所掛牌交易（股票代碼為「600693」，股票簡稱「

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」）。經歷次增資擴股後，截至2012年6月30日，公司總股本為84,315.91萬元，其中泰格林紙集團持有公司22.48%的股份。 經中國證券監督管理委員會《關於核准

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股份有限公司非公開發行股票的批覆》（證監許可【2012】1562號）核准，2012年12月，公司向泰格林紙集團非公開發行20,000.00萬股股票，每股發行價格5.32元。截至2014年3月31日，公司總股本為104,315.91萬元，其中泰格林紙集團持有公司37.34%的股份，中國誠通控股集團有限公司（以下簡稱「誠通集團」）為公司實際控制人。 圖1 截至2014年3月底公司股權結構圖 資料來源：公司提供 公司目前設有計劃財務部、戰略發展部、證券投資部和運營管理部等10個綜合管理部門，生產技術部、裝備部、質量管理部等6個生產經營管理部門和造紙、紙漿事業部等14個生產經營單位，並擁有5家全資子公司。截至2013年底，公司擁有在職員工5,345人。 截至2013年底，公司合併資產總額173.28億元，負債總額119.57億元，所有者權益（含少數股東權益）53.71億元。2013年公司實現合併營業收入66.10億元，淨利潤（含少數股東損益）0.19億元；經營活動產生的現金流量淨額2.39億元，現金及現金等價物淨增加額1.11億元。 截至2014年3月底，公司合併資產總額171.96億元，負債總額118.73億元，所有者權益（含少數股東權益）53.23億元。2014年1～3月，公司實現合併營業收入14.40億元，淨利潤（含少數股東損益）-0.48億元；經營活動產生的現金流量淨額5.35億元，現金及現金等價物淨增加額-0.93億元。 公司註冊地址：湖南省嶽陽市嶽陽樓區城陵磯光明路；法人代表：黃欣。 二、本期債券概況 2013年2月4日，中國證監會核准公司向社會公開發行面值不超過17億元的

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券，經公司第五屆董事會第十一次會議決議，公司於2013年5月29～31日發行債券8.5億元，發行票面利率為5.04%，期限為5年，附發行人第3年末上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權。本期債券採用單利按年計息，不計複利，每年付息一次，到期一次還本，最後一期利息隨本金的兌付一起支付。本期

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券已於2013年6月25日在上海證券交易所掛牌交易，證券簡稱「12嶽紙01」，證券代碼「122257」。 截至2013年12月31日，本期債券募集資金已全部用於償還銀行貸款及補充流動資金。 三、經營環境 公司主要業務為顏料整飾紙、輕塗紙、包裝紙等多種紙品和商品漿板的生產與銷售，林木的種植與銷售，屬於製漿造紙行業。 1．行業概況 跟蹤期內，造紙行業整體仍延續前期低迷態勢，在國內經濟疲弱、出口形勢嚴峻的背景下，主要下遊行業增速進一步回落。同時，受經銷商環節去庫存以及紙張生產低克重化趨勢的影響，行業產量同比陷入零增長，收入增速進一步趨緩；而供給端保持了一定的產能擴張速度，行業產能過剩矛盾有所加劇。 2013年，全國機製紙和紙板（外購原紙加工除外）產量累計為11,514.5萬噸，同比增長1.22%。從區域分布情況來看，2013年，我國機製紙和紙板產量主要集中在華東、華南和華中地區，產量分別佔同期全國總產量的52.4%、21.1%和12.7%。 造紙業的上遊主要原材料是紙漿和廢紙，根據海關統計數據顯示，2013年全國紙漿累計進口數量1,685萬噸，同比增長2.37%；由於紙漿價格微升，紙漿進口金額113.74億美元，同比增長3.65%；2013年全國廢紙累計進口數量2,923.6萬噸，同比下降2.77%；進口金額59.3億美元，同比下降5.5%，進口均價202.8美元/噸，較上年下跌2.8%。 圖2 2009～2013年主要進口廢紙平均價格走勢（單位：美元/噸） 資料來源：Wind資訊 數據來源:Wind資訊09-1210-1211-1212-1213-1209-12進口平均單價:廢紙:當月值100100120120140140160160180180200200220220240240260260目前，國內造紙行業原料供給對進口依賴程度較高，且價格與國際市場聯動性強。近幾年，原料市場波動使業內企業面臨長期成本上漲壓力，增加了成本管理難度，同時也加大了企業短期盈利波動的風險。 從下遊需求來看，2013年，在國內經濟疲弱，出口形勢嚴峻的背景下，主要下遊行業增速進一步回落，造紙行業仍延續前期低迷態勢，造紙行業整體產銷基本平衡，但行業增速有所下滑，市場競爭進一步加劇，行業利潤率水平整體走低。據中國造紙協會最新統計數據顯示，2013年中國造紙行業產品平均價格下降了2.80%，企業盈利空間收窄。根據Wind資訊數據統計，2013年，造紙行業實現主營業務收入7,574.51億元，較上年增長9.97%；利潤總額373.93億元，較上年增長9.06%，利潤增幅略低於收入增幅。 從行業產能來看，2013年，環保部連發工業行業淘汰落後產能企業名單，涉及造紙行業341家，共計淘汰落後產能741.96萬噸，全年新增產能900萬噸左右，產能增速有所下降。從整個行業來看，產能增速變緩，整個行業處在內部優化調整階段，是高檔產品擠壓中檔產品、中檔產品擠壓低檔產品、低檔產品被淘汰出局的動態平衡過程。 總體來看，造紙行業整體延續前期低迷態勢，原料依賴性強等問題仍然存在，這將促使造紙企業推進產品轉型升級，未來行業內

資源優勢

明顯、整合能力強的大型企業有望取得競爭優勢，獲得較好的發展。 2．行業發展趨勢 從行業發展趨勢來看，國際、國內環境充滿複雜性和不確定性，國內經濟運行處在尋求新平衡的過程中，根據國內造紙行業生產、造紙行業原料供應等因素分析，未來幾年國內造紙行業和市場總體趨勢為： 轉型升級，淘汰落後，行業整合速度加快 受產能擴張、生產成本增加、市場變化和競爭壓力加劇等因素影響，企業將加快轉型升級，由過去的依靠投資增量發展轉向練好內功、提高生產效率和產品質量、降低生產成本的質量效益型方向發展，同時也會加快落後裝備的淘汰速度和企業間併購重組、整合資源的速度。 新技術應用和新產品開發將加快 產能增加過快，市場競爭加劇，生產成本上升壓力加大，將促使企業加快對新技術尤其是節能減排方面技術的應用，以降低生產成本；同時也會加大開發新產品力度，以應對市場變化，增強競爭力。 國際貿易摩擦增多，紙張產品出口受阻 由於全球經濟低迷，貿易保護主義抬頭，世界各國對中國紙張出口量增長都十分關注，紛紛採取制約措施來限制我國紙張產品出口，給我國紙和紙板產品進入國際市場設置了障礙，將給今後一段時間內我國紙張生產企業的出口帶來影響。 減排政策和管理力度加大 隨著製漿造紙工業水汙染物排放新標準的實施，除原有的COD、BOD指標外，又增加了氨氮指標和鍋爐脫硝要求，目前尚有相當一部分企業不能滿足環保新標準要求，尚需加大投入，致使生產企業在廢水治理方面的投入和運行成本增加。 總體看，未來國內淘汰落後產能及環保政策趨嚴或將緩解行業產能過剩壓力，產品轉型升級調整將加快行業整合速度，造紙行業將從速度型轉到質量效益型的可持續發展軌道。 四、管理分析 2013年6月，公司第5屆董事會第十三次會議同意童來明先生因個人原因請辭公司第五屆董事會董事長職務，選舉黃欣先生擔任第五屆董事會董事長。黃欣先生自2012年9月起擔任公司董事，現任公司直接控制人中國紙業投資有限公司執行總經理、公司控股股東泰格林紙集團股份有限公司董事、總經理、黨委書記及公司董事長職務，兼任佛山華新包裝股份有限公司董事。 2013年9月，公司副總經理王建祥先生因工作變動原因辭去公司職務。 跟蹤期內，除以上管理人員有所變動外，公司董事會、監事會、管理層以及部門設置未發生重大變化。公司經營團隊有所變動，但對公司正常經營未產生重大影響。公司相關管理架構、管理制度延續以往模式，同時公司的核心技術團隊和關鍵技術人員等對公司核心競爭力有重大影響的人員未發生變動。 五、經營分析 1．經營概況 跟蹤期內，公司主營業務仍為機製紙、商品漿的生產、銷售和林業經營。造紙業是公司收入和利潤的主要來源，2012年和2013年公司造紙業收入分別佔主營業務收入的97.88%和96.79%，林業和化工業務收入佔比略有上升。2013年，造紙行業經營環境持續低迷，行業景氣度處於較低水平，公司積極採取調整產品結構、加強內部改革、加大新產品開發力度等措施促進業務發展，全年實現營業收入66.10億元，較上年微幅增長1.03%；受全年期間費用總額大幅下降以及收到政府補助規模大幅上升等因素影響，公司淨利潤由2012年的-2.18億元增加至2013年的0.19億元，公司業績實現扭虧為盈。 表1 2012年～2013年公司主營業務收入及成本構成表（單位：億元） 項目 2012年 2013年 收入變化 成本變化 收入 毛利率 收入 毛利率 漿板 12.62 11.65% 15.42 7.11% 22.26% 28.54% 輕塗紙 8.39 14.52% 5.96 16.11% -28.89% -30.21% 輕型紙 2.41 20.29% 2.49 22.75% 3.57% 0.37% 顏料整飾紙 14.93 14.63% 16.04 18.93% 7.45% 2.03% 熱敏原紙 0.13 22.33% 0.01 15.98% -91.85% -91.19% 淋膜原紙 3.06 7.17% 2.74 10.00% -10.40% -13.14% 包裝紙 8.69 20.18% 8.36 12.37% -3.82% 5.58% 工業紙 3.52 19.37% 4.11 23.79% 16.74% 10.34% 複印紙 3.92 11.40% 2.55 4.87% -35.07% -30.29% 化工產品 0.58 29.37% 0.74 28.79% 26.55% 27.60% 木材 0.76 21.39% 1.30 15.46% 70.90% 83.80% 其他 4.52 15.70% 3.89 16.45% -13.87% -14.63% 總計 63.52 15.01% 63.62 14.35% 0.16% 0.94% 資料來源：公司審計報告 從主營業務毛利率來看，跟蹤期內造紙行業景氣度不高，造紙產品價格呈下跌態勢，行業利潤率水平不高，公司以造紙業為主的綜合毛利率由2012年的15.01%下降至2013年的14.35%，公司主營業務盈利能力有所下降。 從銷售區域來看，2013年公司客戶仍主要集中在經濟相對發達的華中、華南、華東和華北地區，跟蹤期內，華北地區銷售量有所上升，營業收入較上年增長28.87%，華東地區銷售量有所下降，營業收入較上年下降12.98%。 2014年1～3月，公司實現營業收入14.40億元，同比微幅下降0.93%；實現淨利潤（含少數股東損益）-0.48億元，較上年同期有所增長。 總體來看，跟蹤期內，公司營業收入規模微幅增長，綜合毛利率水平略有下降；受期間費用下降及政府補助增長等因素影響，2013年公司業績扭虧為盈。 2．原材料採購 公司生產所需的主要原材料包括木材、蘆葦、廢紙、煤炭等。 跟蹤期內，由於行業景氣度持續下降及前期原材料庫存積壓原因，公司整體原材料採購量有所下降。公司積極採取調整產品結構、提高高附加值產品佔比等手段降低行業低迷對公司經營帶來的不利影響，各類原材料採購出現不同程度的波動。從採購價格來看，近兩年針葉木（松木），闊葉木（楊木）和蘆葦的採購價格波動較大，在2012年創出階段高點之後，在2013年出現較大回落。其中，松木2013年均價580元/立方米，較2012年下降26.68%；楊木2013年均價524元/立方米，較2012年下降14.10%；蘆葦2013年採購價格723元/立方米，較2012年下降17.47%；廢紙價格持續走低，在2013年回落至1,459元/噸，較2012年下降20.71%；2013年煤炭採購成本為568元/噸，較2012年下降15.22%。 表2 公司主要原材料採購情況 （含稅價） 主要原材料名稱 2012年 2013年 煤 炭（元/噸） 670 568 松 木（元/立方米） 791 580 楊 木（元/立方米） 610 524 蘆 葦（元/立方米） 876 723 廢 紙（元/噸） 1,840 1,459 資料來源：公司提供 從採購集中度看，2013年公司向前5名供應商採購額128,990.17萬元，佔年度採購總額的24.56%，採購集中度不高。 跟蹤期內，公司繼續推行「林紙漿一體化」戰略。截至2013年底，公司控制林業資產近200萬畝，林木資源保有量較大，造紙所需的紙漿能實現部分自給。公司該戰略的推行具有一定的先入優勢，隨著林木資產陸續進入砍伐期，公司製漿、造紙、營林、採伐與銷售各環節結合形成良性循環的產業鏈，有望提高公司整體競爭力。 總體看，跟蹤期內公司主要原材料價格有所下降，成本端壓力有所緩解；公司原材料採購集中度不高；「林紙漿一體化」戰略持續推進，公司林木資源保有量較大。 3．產銷情況 跟蹤期內，公司仍採用以銷定產的生產模式。公司可根據不同漿的配比組合，靈活快速切換不同紙種生產，應對機制較為靈活。2013年，隨著行業產能釋放增加及下遊需求萎縮，造紙行業景氣度一再下滑，公司根據市場情況對產品結構進行了調整，適當增加顏料整飾紙產量，減少複印紙、輕塗紙、包裝紙等產品產量，公司產品總產量由2012年的104.70萬噸下降4.11%至100.42萬噸。跟蹤期內，公司總產能維持不變。 跟蹤期內，公司仍採用以直銷為主、經銷為輔的銷售模式。從產銷率來看，因行業不景氣因素影響，公司產品綜合銷量較上年有所下降。同時，公司根據市場情況適當減少產品產量，整體產銷率微幅提升，由2012年95.84%上升至99.17%，公司產銷率維持在較好水平。 表3 公司2012～2013年主要產品銷售情況（單位：萬噸、元/噸） 項目 2012年 2013年 產量 銷量 產銷率(%) 銷售均價 產量 銷量 產銷率(%) 銷售均價 顏料整飾紙 33.86 32.27 95.32 4,625.51 36.66 36.20 98.76 4,430.05 輕塗紙 16.33 17.18 105.21 4,881.13 13.84 12.75 92.13 4,676.00 淋膜原紙 6.15 6.67 108.39 4,586.99 6.13 6.38 104.17 4,295.05 包裝紙 20.2 17.1 84.65 5,084.11 17.79 18.24 102.53 4,583.36 複印紙 8.4 8.19 97.42 4,787.87 5.05 5.24 103.78 4,855.32 漿板 26.48 25.94 97.96 5,411.86 28.93 28.69 99.17 5,190.35 合計 84.94 81.41 95.84 -- 79.47 78.81 99.17 -- 資料來源：公司提供 從產品銷售價格來看，2013年造紙行業持續低迷，產能過剩、競爭激烈等行業狀態未出現好轉，公司產品除複印紙平均銷售價格略有上升外，其餘主要產品平均銷售價格均有不同程度的下降，始終在低位徘徊。 跟蹤期內，公司加強了市場調研力度，實現精製純質紙、冰淇淋紙、黃卡紙、包裝襯紙、工程複印紙、染色原紙、高白書寫紙、數碼印刷紙、漿板紙、仿俄卡、溶解長絲漿等產品的批量生產，公司產品結構得以改善。 公司下遊客戶主要為出版社、各地區印刷物資採購集團和期刊雜誌社，2013年，公司向前5名客戶銷售金額合計135,764.20萬元，佔銷售總額20.54%，客戶集中度一般。 總體看，跟蹤期內，公司產能規模維持不變，受行業持續低迷、市場競爭激烈等因素影響，公司經營情況未出現明顯好轉，產品價格低位徘徊；公司產銷率維持較好水平，客戶集中度一般。 4．經營效率 2013年，公司加強了銷售考核力度，對銷售回款質量、期限等設立了具體考核指標，在公司營業收入增長的情況下，應收帳款規模有所下降，公司應收帳款周轉次數從2012年的7.46次微幅上升至7.90次；公司著力提高存貨管理水平，但受當期林木資產大幅上升以及公司根據市場走勢判斷增加楊木庫存量等因素影響，公司存貨規模有所上升，存貨周轉次數由2012年的1.36次下降至2013年的1.25次；公司所處造紙行業是資本密集型產業，行業特性要求有較大規模固定資產，同時公司保有較大規模林木資產，公司總資產周轉次數維持2012年的0.39次不變，總資產周轉率相對較低。 總體看，受固定資產規模和林木資產規模較大影響，公司總資產周轉率處於較低水平。 5．未來發展 公司未來將堅定不移地貫徹和實施「林漿紙一體化」戰略，以原料優勢優化產品結構，增加高附加值產品，實現規模與效益雙提高，進一步提升公司的核心競爭力。 推進林業資源的整合，優化林業存量資產 公司將以「市場導向、效益優先」為原則，以改革促轉型，加快對林業資源的整合，重點優化現有林木資產的種植、品種結構，確保公司林業發展目標實現，以推進資產優化、創新管理和機制為手段，增強企業競爭力。 推動重點項目實施，加快產業布局與結構調整 公司將繼續延伸產業鏈條，提升經濟效益；依託培植廢紙和速生材等原料優勢發展含高得率漿、廢紙漿的環保型紙產品和高附加值產品。 總體來看，未來公司仍將持續推進「林紙漿一體化」戰略，加快林業資源整合，同時優化產品結構，延伸產業鏈，公司未來發展前景較好。 六、財務分析 1．財務概況 公司2013年度財務報表已經天健會計師事務所（特殊普通合夥）審計，並出具了標準無保留審計意見，公司2014年1～3月財務報告未經審計。跟蹤期內公司合併範圍未發生變化。 截至2013年底，公司合併資產總額173.28億元，負債總額119.57億元，所有者權益（含少數股東權益）53.71億元。2013年公司實現合併營業收入66.10億元，淨利潤（含少數股東損益）0.19億元;經營活動產生的現金流量淨額2.39億元，現金及現金等價物淨增加額1.11億元。 截至2014年3月底，公司合併資產總額171.96億元，負債總額118.73億元，所有者權益（含少數股東權益）53.23億元。2014年1～3月，公司實現合併營業收入14.40億元，淨利潤（含少數股東損益）-0.48億元;經營活動產生的現金流量淨額5.35億元，現金及現金等價物淨增加額-0.93億元。 2．資產質量 截至2013年底，公司資產總額173.28億元，較年初增長4.40%。其中流動資產和非流動資產的佔比分別為46.56%和53.44%，流動資產佔比較年初有所上升。 流動資產 截至2013年底，公司流動資產合計80.68億元，較年初增長15.21%，以貨幣資金、應收票據、應收帳款和存貨為主。 圖3 2013年底公司流動資產構成 數據來源：公司審計報告 截至2013年底，公司貨幣資金總額為7.42億元，較年初增長11.51%；其中2.89%為外幣資金。公司使用受限的貨幣資金佔比61.47%，主要為銀行承兌匯票保證金、信用證保證金和貸款保證金。公司貨幣資金中使用受限資金規模較大。 截至2013年底，公司應收票據餘額13.74億元，較年初大幅增長79.12%，主要系公司年底回款基本集中以銀行承兌匯票方式結算所致。公司應收票據全部為銀行承兌匯票。 截至2013年底，公司應收帳款帳面價值7.51億元，較年初下降13.42%，主要系公司加大銷售回款質量考核力度，加大對超帳期的應收帳齡清欠力度所致。其中，帳齡在一年以內的佔比88.72%，帳齡分布較為合理；累計計提壞帳準備0.30億元。截至2013年底，公司應收帳款前5名客戶應收款項佔應收帳款餘額的10.60%，公司應收帳款客戶較為分散。 截至2013年底，公司存貨帳面價值46.85億元，較上年增長9.07%，主要系林木資產增長及原材料庫存增加所致；其中，原材料佔比24.52%，庫存商品佔比11.89%，林木資產佔比60.70%，存貨構成以林木資產為主。截至2013年底，公司存貨未計提跌價準備。若造紙行業低迷態勢繼續持續，公司存貨有一定跌價風險。 非流動資產 截至2013年底，公司非流動資產合計92.60億元，較年初小幅下降3.50%。公司非流動資產以固定資產和無形資產為主。 圖4 2013年底公司非流動資產構成 數據來源：公司審計報告 截至2013年底，公司固定資產帳面價值合計87.23億元，較年初下降4.79%。其中，固定資產帳面原值合計121.37億元，以機器設備（佔77.19%）和房屋及建築物（佔20.07%）為主；累計計提折舊34.15億元，固定資產成新率為73.96%，成新率較高。 截至2013年底，公司無形資產帳面價值合計3.99億元，較年初增長42.75%，主要系土地使用權增加所致，其中公司正在辦理土地使用權證的無形資產帳面價值合計2.11億元。 截至2014年3月底，公司資產總額171.96億元，較年初微幅下降0.76%，其中流動資產佔比46.75%，資產構成較年初變化不大。 總體看，跟蹤期內，公司流動資產佔比有所上升，資產規模較上年相比變化不大，資產質量較高。 3．負債及所有者權益 負債 截至2013年底，公司負債合計119.57億元，較年初增長6.34%，其中流動負債增長20.80%，非流動負債下降23.23%，主要系部分長期借款轉入一年內到期的非流動負債核算所致。截至2013年底，公司流動負債佔比76.28%，較年初上升9.13個百分點。 截至2013年底，公司流動負債合計91.21億元，較年初大幅增長20.80%，以短期借款、應付票據、應付帳款和一年內到期的非流動負債為主。 圖5 2013年公司流動負債構成 數據來源：公司審計報告 截至2013年底，公司短期借款規模較年初增長21.72%至42.48億元，主要系2013年公司兌付短期融資券11億元，為滿足公司資金周轉需要增加短期借款規模所致；跟蹤期內公司票據結算規模有所增長，應付票據較年初增長21.14%至12.46億元，其中銀行承兌匯票佔比67.73%，國內信用證佔比32.27%，國內信用證佔比有所增長；應付帳款較年初增長19.35%至9.56億元，主要系設備採購款和工程款增加所致；一年內到期的非流動負債較年初增長65.12%至14.24億元，主要系一年內到期歸還的長期借款規模增加所致；公司2013年6月9日發行6.5億元短期融資券計入「其他流動負債」科目，截至2013年底，公司其他流動負債合計6.55億元。 截至2013年底，公司非流動負債合計28.36億元，較年初大幅下降23.23%，以長期借款（佔比56.94%）、應付債券（佔比29.73%）和長期應付款（佔比10.58%）為主。其中，應付債券為2013年5月發行的

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券，長期應付款主要系2013年中國紙業投資有限公司委託誠通財務公司發放給公司的委託貸款。 截至2013年底，公司資產負債率、全部債務資本化比率較2012年底均有所上升，分別為69.00%和65.79%；長期債務資本化比率為33.93%，較2012年底有所下降。 截至2014年3月底，公司資產負債率、全部債務資本化比率和長期債務資本化比率分別為69.05%、64.82%和33.68%，有息負債規模微幅下降。 總體看，跟蹤期內，公司負債規模持續上升，有息債務規模較大，債務負擔較重，短期債務規模持續增長，債務結構有待調整。 所有者權益 截至2013年底，公司所有者權益合計53.71億元，較年初微幅增長0.32%，其中歸屬於母公司所有者權益合計53.69億元，較年初增長0.32%。歸屬於母公司所有者權益中，股本佔19.43%，資本公積佔71.26%，盈餘公積佔2.82%，未分配利潤佔6.49%。公司資本公積主要來源於股本溢價，公司所有者權益結構穩定性較好。 截至2014年3月底，公司所有者權益合計53.23億元，所有者權益規模和構成較年初變化不大。 4．盈利能力 2013年，公司利潤主要來自營業外收入。受行業產能過剩和下遊需求低迷的雙重壓力影響，公司營業收入增幅有限，2013年公司實現營業收入66.10億元，較2012年微幅增長1.03%；跟蹤期內，公司通過內部改革、降低有息負債規模等措施降低期間費用，公司營業利潤較2012年增長至-1.85億元；2013年公司取得成品油價格財政補貼、新型工業化引導資金、資源綜合利用專項資金等政府補助大幅增長，營業外收入大幅增長至2.22億元，使得公司淨利潤轉負為正，由2012年的-2.18億元增長至0.19億元。 從期間費用來看，2013年公司期間費用總額11.44億元，較上年下降10.16%。其中，銷售費用2.71億元，較上年下降1.42%，主要系運輸成本和銷售人員薪酬下降所致；管理費用3.68億元，較上年下降5.46%，主要系職工薪酬及辦公差旅費下降所致；財務費用5.05億元，較上年下降17.11%，主要系跟蹤期內兌付11億元短期融資券導致年均有息負債規模減小所致。2013年公司費用收入比為17.31%，較上年有所下降。 從盈利指標來看，2013年，受財政補助大幅增長影響，公司淨利潤轉負為正，公司總資本收益率、總資產報酬率和淨資產收益率較2012年均有所上升，分別從2012年的2.85%、2.16%和-4.40%上升至2013年的3.77%、3.36%和0.36%。 2014年1～3月，公司實現營業收入14.40億元，較去年同期下降0.93%；實現營業利潤-0.54億元，淨利潤-0.48億元，公司經營業績有所回升。 總體看，跟蹤期內，受財政補助大幅增長影響，公司淨利潤轉負為正，但主營業務盈利能力依然較弱。 5．現金流 經營活動方面，2013年公司經營活動現金流入52.16億元，較上年增長37.97%；經營活動現金流出49.77億元，較上年增長32.41%，經營活動產生的現金流量淨額為2.39億元，較上年增長1007.50%，主要系本期票據貼現規模增加所致； 投資活動方面，2013年公司投資活動現金淨流出1.27億元，較上年下降61.28%，主要系當期固定資產項目投資減少所致； 籌資活動方面，2013年公司籌資活動現金淨流出0.14億元，較上年下降81.44%。公司2013年發行

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券和短期融資債券、增加銀行短期借款，籌資活動現金流入規模有所增加；但受同期公司兌付短期融資券、償還銀行借款規模較大影響，公司籌資活動呈現金淨流出態勢。 2014年1～3月，公司經營活動現金流量淨額為5.35億元，主要是公司加強貨款回籠管理，銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致；投資活動現金流量淨額為-0.06億元,；籌資活動現金流量淨額為-6.21億元。 總體看，跟蹤期內，公司經營活動現金流量狀況較好，公司經營活動獲得現金的能力相對穩定；投資活動現金淨流出規模減少，公司籌資壓力在一定程度上有所緩解。 6．償債能力 從短期償債能力看，跟蹤期內，公司流動負債佔比有所增加，流動比率由2012年底的0.93下降至0.88，受存貨增幅小於流動負債增幅影響，速動比率由2012年底的0.36微幅上升至0.37；現金短期債務比由2012年底的0.27上升至0.31，公司短期償債壓力較大。2013年公司經營活動現金流情況表現較好，經營性現金流對短期債務的保護能力迅速提升，經營現金流動負債比率由2012年的0.29增加至2.62。 從長期償債能力指標看，2013年公司EBITDA利息倍數和EBITDA全部債務比分別為2.08和0.11，公司對全部債務的保障能力較弱。公司擁有較大規模的林木資產，考慮到林木資產具有一定保值增值性，一定程度上提升了公司對全部債務的保障能力。 公司與多家商業銀行建立了良好的合作關係。截至2013年底，公司本部及下屬子公司獲得銀行授信總額合計132.63億元，其中未使用額度53.96億元，公司間接融資能力較強。 截至2013年底，公司無對外擔保事項，公司或有風險不大。 總體看，跟蹤期內，

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務負擔仍屬較重，償債壓力較大。考慮到公司較大規模的林業資產具有一定保值增值性，公司整體償債能力強。 七、擔保方實力 「

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」由中國誠通控股集團有限公司提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。 1．誠通集團概況 中國誠通控股集團有限公司（以下簡稱「誠通集團」）前身為根據國經貿企[1992]372號文批准於1992年成立的中國華通物產企業集團。2005年11月，根據國務院國有資產監督管理委員會（以下簡稱「國資委」）國資改革[2005]1462號文，獲準改建為國有獨資公司，並變更為現名。 誠通集團是國務院國資委兩家國有資產經營公司試點企業之一和首批中央企業建立和完善國有獨資公司董事會試點企業之一。 截至2012年底，誠通集團資產總額合計720.11億元，負債合計484.85億元，所有者權益（含少數股東權益）合計235.26億元；2012年，誠通集團實現營業總收入748.69億元，淨利潤（含少數股東損益）8.04億元；經營活動產生的現金流量淨額-13.51億元，現金及現金等價物淨增加額6.99億元。 截至2013年9月底，誠通集團資產總額合計827.34億元，負債合計581.28億元，所有者權益（含少數股東權益）合計246.06億元；2013年1~9月，誠通集團實現營業總收入586.99億元，淨利潤（含少數股東損益）4.37億元；經營活動產生的現金流量淨額-13.69億元，現金及現金等價物淨增加額24.02億元。 誠通集團註冊地址：北京市豐臺區南四環西路188號6區17號樓；法定代表人：馬正武。 2．經營分析 誠通集團主營業務為資產經營管理、綜合物流服務、生產資料貿易和紙業。2012年，誠通集團實現主營業務收入740.84億元，同比增長14.70%。從收入結構看，誠通集團商品貿易業務佔77.59%，紙漿及紙製品業務佔14.46%，物流業務佔5.27%；其中紙漿及紙製品業務、物流業務較上年佔比分別下降3.99個和0.44個百分點，商品貿易業務較上年佔比增長4.67個百分點。2012年，誠通集團主營業務實現毛利潤39.04億元，較2011年減少14.44%；同期主營業務綜合毛利率由2011年的7.06%下降至5.27%。 2013年1~9月，誠通集團實現主營業務收入582.11億元，較上年同期增長10.13%，淨利潤4.37億元，較上年同期增長44.79%，主營業務綜合毛利率為4.71%，較上年同期減少0.97個百分點。 表4 誠通集團2011~2012年主營業務收入情況 項目 主營業務收入（億元） 毛利潤（億元） 毛利率(%) 2011年 2012年 2011年 2012年 2011年 2012年 商品貿易業務 470.98 574.84 10.57 9.73 2.24 1.69 紙漿紙製品 119.15 107.11 21.28 15.64 17.86 14.60 物流業務 36.85 39.03 8.36 7.89 22.69 20.22 其他 18.90 19.86 5.42 5.79 28.68 29.17 合計 645.89 740.84 45.63 39.04 7.06 5.27 資料來源：誠通集團提供。 商品貿易業務 誠通集團的貿易業務主要集中在中儲總公司、中國誠通金屬集團公司（以下簡稱「金屬公司」）和中國紙業投資總公司（以下簡稱「中國紙業」），其中，中儲總公司的收入規模和利潤貢獻度最大。誠通集團商品貿易業務主要涉及鋼鐵、有色金屬、貴重金屬、生鐵爐料、煤炭等大宗生產資料。2012年，誠通集團實現商品貿易收入574.84億元，同比增長22.05%。從收入結構看，前五大商品為鋼材、有色金屬、生鐵爐料、貴金屬和煤炭，佔比分別為42.78%、29.93%、11.18%、5.56%和5.56%。同期，受國內外經濟疲軟影響，誠通集團商品貿易業務毛利率由2011年的2.24%小幅下降至2012年的1.69%。 造紙業務 誠通集團目前紙業板塊主要集中在中國紙業及其下屬各子公司粵華包、

冠豪高新

、冠龍紙業和泰格林紙。近年來，中國造紙行業經過快速發展，已經進入結構調整技術升級和淘汰落後產能的關鍵時期，部分紙品種階段性產能過剩情況明顯。價格方面，受宏觀經濟減速導致需求萎縮影響，主要紙品種價格持續低位運行，對中國造紙企業造成巨大經營壓力。2012年，中國紙產品產銷基本平衡，但行業經濟效益進一步下滑，行業整體下行趨勢顯著。2012年，誠通集團紙業務收入合計107.11億元，同比下降10.11%；同期實現毛利潤15.64億元，同比下降26.49%；紙業務毛利率為14.60%，較2011年下降3.26個百分點。 物流業務 2012年，誠通集團物流業務實現營業收入39.03億元，同比增長5.92%，繼續保持良好穩定的增長。從收入結構看，倉儲業務、裝卸業務、運輸配送業務、國際貨運代理業務仍為誠通集團物流業務中前四大業務板塊，收入佔比分別為14.73%、13.70%、19.23%和28.55%；質押業務收入超過貨櫃業務成為誠通集團物流業務第五大板塊，佔9.41%。2012年，誠通集團物流業務實現毛利潤7.89億元，同比小幅下降5.62%，同期誠通集團物流業務毛利率為20.22%，同比下降2.47個百分點。 資產經營業務 作為直接與國資委對接的資產經營試點平臺，誠通集團總部負責戰略分析、制定資產經營總體工作目標、提出企業重組工作計劃、編制資產經營預算和組織指導重組有關工作，下屬二級公司負責項目的具體實施。誠通集團專門從事資產經營的二級公司和目前託管的企業包括：中國誠通資產經營管理公司（原中國資產經營管理公司、中國新元資產管理公司、

新華通

投資發展公司合併成立）、誠通人力資源有限公司、中國寰島（集團）公司、中國唱片總公司、中國國際企業合作公司、中國誠通東方資產經營管理公司、華誠投資管理有限公司等。 根據國務院國有資產監督管理委員會2013年3月5日《關於中國冶金科工集團有限公司所屬中冶紙業集團有限公司資產重組有關問題的批覆》（國資改革[2013]92號）文件，中國冶金科工集團有限公司將所屬中冶紙業集團有限公司（以下簡稱「中冶紙業」）100%國有產權自2012年12月31日起無償劃轉至中國誠通控股集團有限公司。截至2012年12月31日，中冶紙業資產總額194.10億元，所有者權益7.69億元。2013年3月1日，中冶紙業正式交由誠通集團管理。 作為國務院國有資產監督管理委員會確定的2家國有資產經營公司試點之一，誠通集團所承接的項目主要為國家投融資體制改革、國有企業改革的整合性資產，具有一定公益性，收益水平較低。 其他業務 誠通集團其他業務板塊收入規模較小，主要為文化傳媒、誠通國際及其他業務等；因海南寰島酒店旅遊投資有限公司的劃出，誠通集團不再有旅遊相關業務收入。2012年，誠通集團其他業務收入合計19.86億元，較2011年增長5.08%。其中文化傳媒業務收入合計1.39億元，同比下降1.40%，實現毛利潤0.34億元，同比增長10.96%；誠通國際業務收入合計2.95億元，同比大幅增長75.90%，實現毛利潤1.47億元，同比增長67.10%。 總體看，跟蹤期內，誠通集團不斷優化商品貿易及物流業務結構，相關業務收入規模穩步提升；但受造紙行業的持續低迷影響，誠通集團紙業務板塊盈利能力有所弱化。預計未來隨著誠通集團業務的不斷發展，誠通集團有望憑藉規模優勢繼續保持穩定的經營態勢。 3．財務分析 誠通集團2012年度財務報告經利安達會計師事務所有限公司審計，出具了無保留的審計意見，2013年1~9月份財務報表未經審計。2007年誠通集團開始執行財政部2006年2月15日頒布的《企業會計準則》。誠通集團2012年合併範圍較2011年增加誠通財務有限責任公司；海南寰島酒店旅遊投資有限公司不再納入合併範圍。誠通集團合併報表範圍變動不大，財務數據可比性較好。 截至2012年底，誠通集團資產總額合計720.11億元，負債合計484.85億元，所有者權益（含少數股東權益）合計235.26億元；2012年，誠通集團實現營業收入748.69億元，淨利潤（含少數股東損益）8.04億元；經營活動產生的現金流量淨額-13.51億元，現金及現金等價物淨增加額6.99億元。 截至2013年9月底，誠通集團資產總額合計827.34億元，負債合計581.28億元，所有者權益（含少數股東權益）合計246.06億元；2013年1~9月，誠通集團實現營業收入586.99億元，淨利潤（含少數股東損益）4.37億元；經營活動產生的現金流量淨額-13.69億元，現金及現金等價物淨增加額24.02億元。 資產負債情況 截至2012年底，誠通集團資產總額合計720.11億元，較2011年增長10.61%，其中流動資產佔59.50%，非流動資產佔40.50%。流動資產比例較2011年進一步上升。截至2012年底，誠通集團流動資產合計428.46億元，同比增長21.43%；增長主要來自貨幣資金、應收票據、其他應收款和其他流動資產的增加。從流動資產結構看，2012年誠通集團流動資產主要由貨幣資金（佔21.34%）、應收票據（佔17.25%）、預付款項（佔14.77%）和存貨（佔22.24%）構成。截至2012年底，誠通集團貨幣資金合計91.44億元，其中2.67億元貨幣資金為下屬子公司擔保質押的貨幣資金，24.60億元為銀行承兌匯票保證金，受限資金佔貨幣資金的29.82%。截至2012年底，誠通集團存貨淨額95.29億元，較上年末下降7.98%。截至2012年底，誠通集團非流動資產合計291.65億元，同比下降2.18%。誠通集團非流動資產結構較2011年底變化不大。 截至2012年底，誠通集團負債合計484.85億元，同比增長13.58%，增長主要來自應付票據、其他流動負債以及子公司粵華包於2012年發行的8億元

公司債

及子公司

中儲股份

發行的16億元公司債券帶來的應付債券的增加。其中流動負債佔69.36%，非流動負債佔30.64%。流動負債佔比有所上升，誠通集團債務結構仍以流動負債為主。 2012年，誠通集團資產負債率、全部債務資本化比率及長期債務資本化比率分別為67.33%、59.02%和36.03%，分別較上年上升0.26個百分點、下降0.74個和0.65個百分點；誠通集團債務規模有所增長，但整體處於適宜水平。 截至2012年底，誠通集團所有者權益合計235.25億元，較上年末增長9.72%，增長來自實收資本及未分配利潤的增加。誠通集團根據財政部財企[2012]258號《財政部關於撥付2012年度莫斯科格林伍德國際貿易中心項目國有資本經營預算支出的通知》，將收到的中央企業兼併重組專項資金7.6億元作為增加國家資本金處理；根據財政部財企[2012]400號《財政部關於下達中國誠通控股集團有限公司2012年中央國有資本經營預算（撥款）的通知》，將收到的建設項目資本性支出1億元作為增加國家資本金處理；截至2012年底，誠通集團實收資本合計66.80億元，較2011年底增長14.78%。從歸屬於母公司所有者權益結構看，2012年底，實收資本佔57.96%，資本公積佔32.39%、未分配利潤佔9.65%。誠通集團所有者權益結構穩定性好。 截至2013年9月底，誠通集團資產總額合計827.34億元，較2012年底增長14.89%。其中流動資產合計540.15億元，較2012年底增長26.07%；非流動資產合計287.19億元，較2012年底減少1.53%。流動資產仍以貨幣資金、應收票據、預付帳款和存貨為主，誠通集團非流動資產仍以長期股權投資、固定資產和無形資產為主。 截至2013年9月底，誠通集團負債合計581.28億元，較2012年底增長19.89%；其中流動負債佔74.67%，非流動負債佔25.33%，流動負債佔比較2012年底進一步提升。截至2013年9月底，誠通集團資產負債率、全部債務資本化比率及長期債務資本化比率分別為70.26%、63.98%和34.39%。誠通集團債務水平有所提高。 截至2013年9月底，誠通集團所有者權益合計246.06億元，較2012年底增長4.60%；其中歸屬於母公司所有者權益合計119.09億元，同比增長4.55%。誠通集團所有者權益結構較2012年底變化不大。 總體看，誠通集團資產以流動資產為主，流動資產中現金類資產較為充裕，佔比較高；非流動資產中固定資產、可供出售金融資產和無形資產佔比較高。誠通集團資產構成相對穩定，符合企業經營特點，整體資產質量較好。誠通集團流動負債佔比較大，短期償債壓力較大。 盈利能力 2012年誠通集團實現營業收入748.69億元，較2011年增長15.18%；增長主要來自商品貿易業務經營規模增長。同期，誠通集團營業成本同比增長17.03%，略高於營業收入增速；受此影響，誠通集團營業利潤率由2011年的6.82%下降至5.34%，下降1.48個百分點。 期間費用方面，2012年誠通集團銷售費用、管理費用、財務費用同比分別上升4.50%、下降1.90%和上升19.99%；誠通集團期間費用合計佔營業收入的5.79%，較2011年的6.26%下降0.47個百分點，誠通集團期間費用控制能力有所提高，處於合理水平。 利潤方面，受造紙業務板塊利潤下滑影響，誠通集團2012年營業利潤合計2.22億元，同比下降62.86%。2012年，誠通集團投資收益合計7.46億元，主要來自交易性金融資產公允價值變動帶來的投資收益。2012年，誠通集團營業外收入合計11.51億元，主要為拆遷補償收入3.61億元和政府補助2.99億元。 2013年1～9月，誠通集團實現營業收入586.99億元，淨利潤4.37億元，分別較上年同期增長10.13%和44.79%。同期誠通集團營業利潤率為5.08%，比2012年的5.34%進一步降低。 總體看，跟蹤期內，隨著商品貿易業務經營規模不斷擴大，誠通集團收入規模穩定增長；但受貿易業務利潤率相對較低以及造紙業務利潤下滑影響，誠通集團各項盈利指標有所下滑，整體盈利水平一般。 現金流 從經營活動來看，2012年誠通集團經營活動產生的現金流入及流出分別為752.63億元和766.15億元，分別較上年增長0.26%和1.49%。2012年誠通集團經營活動產生的現金流量淨額為-13.51億元，表現為淨流出。2012年，誠通集團現金收入比為94.45%，較2011年下降13.81個百分點，誠通集團現金收入質量有所下降。 誠通集團投資活動主要表現為收回投資收到的現金流入以及構建固定資產、無形資產等支付的現金流出；2012年，誠通集團投資活動現金流量淨額-14.70億元，表現為淨流出。 籌資活動方面，2012年誠通集團籌資活動現金流入合計284.34億元，較上年增長37.66%，主要為取得借款收到的現金。同期籌資活動現金流出合計249.36億元，較上年增長31.29%，其中償還債務支付的現金佔85.73%。2012年，誠通集團籌資活動現金流量淨額為34.98億元，表現為淨流入。 2013年1～9月，誠通集團經營活動現金流量淨額為-13.69億元。同期，誠通集團投資活動現金淨流出4.78億元，籌資活動現金淨流入42.33億元。 總體看，跟蹤期內，誠通集團經營活動現金流入量繼續保持較大規模，但收入實現質量有所弱化，誠通集團對外投資仍然主要依靠銀行等外部融資渠道解決資金需求。 償債能力 從短期償債能力指標看，截至2012年底誠通集團流動比率和速動比率分別為1.27倍和0.99倍，分別較2011年底上升0.07個和0.14個百分點；截至2013年9月底，上述指標分別為1.24倍和1.00倍。考慮到誠通集團現金類資產充裕且經營活動現金流入規模大，能夠滿足誠通集團經營所需的短期資金周轉，誠通集團短期償債能力正常。 長期償債能力方面，2012年，誠通集團EBITDA合計41.48億元，較2011年底增長7.71%；EBITDA利息倍數為1.86倍，較2011年的2.76倍有所下降；EBITDA全部債務比為0.13倍，較2011年的0.12倍小幅上升。整體看，誠通集團長期償債能力正常。 截至2013年9月底，誠通集團共獲銀行授信額度355.44億元，已使用228.84億元，尚未使用126.60億元，誠通集團間接融資渠道暢通。誠通集團下屬的控股公司

中儲股份

、粵華包、誠通發展、

嶽陽林紙

、

冠豪高新

均為上市公司，直接融資渠道暢通。 截至2013年9月底，誠通集團無對外擔保。 總體看，跟蹤期內受宏觀經濟疲軟影響，誠通集團整體盈利能力有所下降。但整體來看，誠通集團作為國有大型企業，綜合實力較強，其擔保對本期

公司債

本息的到期償還具有積極作用。 八、綜合評價 跟蹤期內，隨著新增產能釋放的加劇及下遊行業需求增速下滑，造紙行業整體呈持續低迷態勢。公司積極採取調整產品結構、加強內部改革、加大新產品開發力度等措施促進業務發展，營業收入規模小幅增長；受期間費用大幅下降及政府補助大幅增加影響，公司淨利潤規模大幅上升，公司經營業績扭虧為盈。同時，聯合評級也關注到行業持續低迷、主營業務盈利能力較弱、債務規模處於較高水平等因素對公司經營所帶來的不利影響。 由於公司主營業務盈利水平未見明顯好轉，以及造紙行業景氣度尚未回升，聯合評級維持公司的評級展望為「負面」。 跟蹤期內，本期債券的擔保方誠通集團的收入及利潤較上年均有所增長，其所提供的擔保對本期債券信用狀況仍具有明顯的積極作用。 綜上，聯合評級維持公司「AA」的主體長期信用等級，維持評級展望為「負面」；維持本期「

12嶽紙01

」債項信用等級為「AAA」。 附件1

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股份有限公司組織結構圖 股東大會 董事會 總經理 監事會 造紙事業一部 造紙事業二部 計劃財務部 戰略發展部 運營管理部 證券投資部 人力資源部 監審法務部 黨政辦公室 營銷總公司 技術中心 質量管理部 湖南茂源林業有限責任公司 永州湘江紙業有限責任公司 湖南駿泰漿紙有限責任公司 市場部 造紙事業五部 紙品加工事業部 熱電事業部 維修中心 供排水車間 葦漿事業部 化機漿事業部 脫墨漿事業部 鹼回收事業部 造紙事業六部 造紙事業三部 化木漿事業部 採購中心 裝備部 倉儲部 生產技術部 安全保衛部 懷化市雙陽林化有限公司 湖南森海林業有限責任公司 附件2-1

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股份有限公司 2012年～2014年3月合併資產負債表（資產） （單位：人民幣萬元） 資產 2012年 2013年 變動率(%) 2014年3月 流動資產： 貨幣資金 66,542.41 74,203.80 11.51 58,876.71 交易性金融資產 應收票據 76,721.44 137,424.34 79.12 91,305.62 應收帳款 86,761.92 75,116.61 -13.42 114,660.89 預付款項 20,651.75 30,629.75 48.32 19,821.90 應收利息 應收股利 其他應收款 4,594.47 5,035.82 9.61 5,032.89 存貨 429,567.23 468,547.80 9.07 499,456.57 一年內到期的非流動資產 其他流動資產 15,458.75 15,872.21 2.67 14,694.47 流動資產合計 700,297.96 806,830.33 15.21 803,849.04 非流動資產： 可供出售金融資產 持有至到期投資 長期應收款 長期股權投資 投資性房地產 固定資產 916,188.38 872,258.63 -4.79 859,341.28 生產性生物資產 油氣資產 在建工程 8,117.61 7,159.74 -11.80 9,695.46 工程物資 344.76 383.11 11.12 375.15 固定資產清理 無形資產 27,958.50 39,911.74 42.75 40,098.41 開發支出 商譽 長期待攤費用 遞延所得稅資產 6,918.22 6,237.29 -9.84 6,237.29 其他非流動資產 非流動資產合計 959,527.47 925,950.51 -3.50 915,747.59 資產總計 1,659,825.43 1,732,780.84 4.40 1,719,596.63 附件2-2

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股份有限公司 2012年～2014年3月合併資產負債表（負債及股東權益） （單位：人民幣萬元） 負債和所有者權益 2012年 2013年 變動率(%) 2014年3月 流動負債： 短期借款 348,981.68 424,784.62 21.72 361,089.32 交易性金融負債 應付票據 102,827.41 124,563.64 21.14 147,630.39 應付帳款 80,140.13 95,644.53 19.35 137,846.05 預收款項 6,046.77 17,644.59 191.80 21,116.23 應付職工薪酬 1,636.01 1,650.26 0.87 4,026.02 應交稅費 4,339.57 4,178.07 -3.72 4,781.63 應付利息 4,060.29 5,979.39 47.27 7,721.55 應付股利 其他應付款 10,257.34 29,746.35 190.00 23,258.94 一年內到期的非流動負債 86,220.00 142,368.07 65.12 136,368.07 其他流動負債 110,506.00 65,506.00 -40.72 65,506.00 流動負債合計 755,015.21 912,065.51 20.80 909,344.20 非流動負債： 長期借款 360,849.95 161,465.73 -55.25 155,937.89 應付債券 84,322.98 -- 84,405.29 長期應付款 30,000.00 -- 30,000.00 專項應付款 353.52 353.52 0.00 353.52 預計負債 遞延所得稅負債 其他非流動負債 8,187.23 7,454.19 -8.95 7,258.14 非流動負債合計 369,390.69 283,596.41 -23.23 277,954.84 負債合計 1,124,405.90 1,195,661.92 6.34 1,187,299.04 所有者權益： 實收資本（或股本） 104,315.91 104,315.91 0.00 104,315.91 資本公積 382,830.43 382,593.43 -0.06 382,593.43 減：庫存股 專項儲備 盈餘公積 14,159.90 15,119.57 6.78 15,119.57 未分配利潤 33,885.01 34,862.40 2.88 30,037.21 外幣報表折算差額 歸屬於母公司所有者權益合計 535,191.25 536,891.31 0.32 532,066.13 少數股東權益 228.27 227.60 -0.29 231.46 所有者權益合計 535,419.53 537,118.92 0.32 532,297.59 負債和所有者權益總計 1,659,825.43 1,732,780.84 4.40 1,719,596.63 附件3

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股份有限公司 2012年～2014年3月合併利潤表 （單位：人民幣萬元） 項目 2012年 2013年 變動率(%) 2014年1～3月 一、營業收入 654,247.97 660,956.21 1.03 144,008.33 減：營業成本 555,707.57 561,688.95 1.08 123,473.64 營業稅金及附加 2,827.70 3,234.91 14.40 641.53 銷售費用 27,526.72 27,136.42 -1.42 5,253.64 管理費用 38,898.62 36,772.97 -5.46 8,258.17 財務費用 60,961.57 50,531.57 -17.11 11,814.98 資產減值損失 2,157.69 130.42 -93.96 0.00 加：公允價值變動收益 投資收益 其中：對聯營企業和合營企業投資收益 匯兌收益 二、營業利潤 -33,831.90 -18,539.03 -- -5,433.64 加：營業外收入 8,136.20 22,152.68 172.27 668.34 減：營業外支出 247.35 209.56 -15.28 5.24 其中：非流動資產處置損失 60.74 169.93 179.78 0.00 三、利潤總額 -25,943.04 3,404.10 -- -4,770.54 減：所得稅費用 -4,174.47 1,467.71 -- 50.00 四、淨利潤 -21,768.57 1,936.39 -- -4,820.54 其中：歸屬於母公司所有者的淨利潤 -21,815.51 1,937.06 -- -4,820.54 少數股東損益 46.94 -0.67 -- 4.64 附件4

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股份有限公司 2012年～2014年3月合併現金流量表 （單位：人民幣萬元） 項目 2012年 2013年 變動率(%) 2014年1～3月 一、經營活動產生的現金流量： 銷售商品、提供勞務收到的現金 369,426.78 487,620.62 31.99 136,234.41 收到的稅費返還 108.75 624.02 473.80 0.00 收到其他與經營活動有關的現金 8,521.81 33,371.96 291.61 6,162.99 經營活動現金流入小計 378,057.34 521,616.61 37.97 142,397.41 購買商品、接受勞務支付的現金 261,378.74 388,140.16 48.50 58,794.39 支付給職工以及為職工支付的現金 31,813.00 27,020.71 -15.06 7,710.99 支付的各項稅費 33,200.44 35,345.27 6.46 9,414.68 支付其他與經營活動有關的現金 49,507.99 47,219.70 -4.62 12,991.93 經營活動現金流出小計 375,900.17 497,725.84 32.41 88,911.98 經營活動產生的現金流量淨額 2,157.17 23,890.77 1,007.50 53,485.42 二、投資活動產生的現金流量： 收回投資收到的現金 取得投資收益收到的現金 處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金淨額 91.98 3,132.74 3,306.05 處置子公司及其他營業單位收到的現金淨額 收到其他與投資活動有關的現金 1,108.00 0.00 -100.00 投資活動現金流入小計 1,199.98 3,132.74 161.07 0.00 購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金 33,922.35 15,802.68 -53.42 626.61 投資支付的現金 取得子公司及其他營業單位支付的現金淨額 支付其他與投資活動有關的現金 投資活動現金流出小計 33,922.35 15,802.68 -53.42 626.61 投資活動產生的現金流量淨額 -32,722.37 -12,669.94 -- -626.61 三、籌資活動產生的現金流量： 吸收投資收到的現金 104,900.00 0.00 -100.00 0.00 發行債券所收到的現金 45,000.00 84,243.50 87.21 0.00 取得借款所收到的現金 551,218.85 644,786.19 16.97 108,868.76 收到其他與籌資活動有關的現金 155,703.87 167,625.47 7.66 27,729.33 籌資活動現金流入小計 856,822.72 896,655.16 4.65 136,598.09 償還債務支付的現金 574,137.30 755,421.42 31.58 184,009.58 分配股利、利潤或償付利息支付的現金 63,913.86 51,828.49 -18.91 10,072.82 支付其他與籌資活動有關的現金 226,232.49 90,789.79 -59.87 4,662.58 籌資活動現金流出小計 864,283.65 898,039.70 3.91 198,744.98 籌資活動產生的現金流量淨額 -7,460.93 -1,384.54 -- -62,146.89 四、匯率變動對現金及現金等價物的影響 659.39 1,246.10 88.98 0.00 五、現金及現金等價物淨增加額 -37,366.74 11,082.39 -- -9,288.07 加：期初現金及現金等價物餘額 88,599.15 51,232.41 -42.18 62,314.80 六、期末現金及現金等價物餘額 51,232.41 62,314.80 21.63 53,026.73 附件5

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股份有限公司 2012年～2013年合併現金流量表補充資料 （單位：人民幣萬元） 補充資料 2012年 2013年 變動率(%) 將淨利潤調節為經營活動現金流量： 淨利潤 -21,768.57 1,936.39 -- 加：資產減值準備 2,157.69 130.42 -93.96 固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊 50,744.74 54,697.27 7.79 無形資產攤銷 670.59 716.69 6.87 長期待攤費用攤銷 處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失 -82.86 -1,692.49 -- 固定資產報廢損失 公允價值變動損失 財務費用 53,438.63 44,953.71 -15.88 投資損失 遞延所得稅資產減少 -4,246.15 680.93 -- 遞延所得稅負債增加 存貨的減少 -35,959.04 -25,461.06 -- 經營性應收項目的減少 23,513.57 -62,118.42 -- 經營性應付項目的增加 -66,311.43 10,047.34 -- 其他 經營活動產生的現金流量淨額 2,157.17 23,890.77 1,007.50 附件6

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股份有限公司 主要財務指標 項目 2012年 2013年 2014年3月 經營效率 應收帳款周轉次數(次) 7.37 7.90 -- 存貨周轉次數（次） 1.36 1.25 -- 總資產周轉次數（次） 0.39 0.39 -- 現金收入比率（%） 56.47 73.78 94.60 盈利能力 總資本收益率（%） 2.68 3.56 -- 總資產報酬率（%） 2.16 3.36 -- 淨資產收益率（%） -4.40 0.36 -0.90 主營業務毛利率（%） 15.01 14.35 -- 營業利潤率（%） 14.63 14.53 13.81 費用收入比（%） 19.47 17.31 17.59 財務構成 資產負債率（%） 67.74 69.00 69.05 全部債務資本化比率（%） 65.34 65.79 64.82 長期債務資本化比率（%） 40.26 33.93 33.68 償債能力 EBITDA利息倍數（倍） 1.35 2.08 -- EBITDA全部債務比（倍） 0.09 0.11 -- 經營現金債務保護倍數（倍） 0.002 0.02 0.05 籌資活動前現金流量淨額債務保護倍數（倍） -0.03 0.01 0.05 流動比率（倍） 0.93 0.88 0.88 速動比率（倍） 0.36 0.37 0.33 現金短期債務比（倍） 0.22 0.28 0.21 經營現金流動負債比率（%） 0.29 2.62 5.88 經營現金利息償還能力（倍） 0.03 0.44 -- 籌資活動前現金流量淨額利息償還能力（倍） -0.47 0.21 -- 附件7-1 中國誠通控股集團有限公司 2011年～2013年9月合併資產負債表（資產） （單位：人民幣萬元） 資產 2011年 2012年 變動率(%) 2013年9月 流動資產： 貨幣資金 845,019.68 914,362.52 8.21 1,154,543.78 交易性金融資產 2,545.38 9,876.21 288.01 1,970.18 應收票據 294,577.43 739,084.48 150.90 1,304,415.26 應收帳款 444,169.17 466,485.27 5.02 575,082.01 預付款項 579,292.46 632,765.13 9.23 675,006.53 應收利息 51.32 696.08 1,256.35 13,474.13 應收股利 0.56 0.78 39.29 582.39 其他應收款 298,738.16 419,812.75 40.53 517,600.60 存貨 1,035,575.17 952,926.80 -7.98 1,074,215.76 一年內到期的非流動資產 0.00 1,020.46 -- 27.48 其他流動資產 28,573.01 147,510.66 416.26 84,565.67 流動資產合計 3,528,542.34 4,284,541.14 21.43 5,401,483.79 非流動資產： 可供出售金融資產 121,128.18 112,607.83 -7.03 75,941.83 持有至到期投資 480.76 810.00 68.48 500.00 長期應收款 913.03 0.00 -100.00 0.00 長期股權投資 228,405.29 170,953.43 -25.15 225,481.12 投資性房地產 99,992.39 249,598.47 149.62 218,279.66 固定資產 1,975,437.50 1,778,235.29 -9.98 1,713,124.86 在建工程 132,385.98 135,764.87 2.55 214,658.33 工程物資 4,521.45 557.00 -87.68 2,496.64 固定資產清理 22.56 178.99 693.40 1,209.44 無形資產 292,586.74 278,860.36 -4.69 276,995.48 開發支出 0.00 482.67 -- 1,593.47 商譽 90,353.99 90,595.82 0.27 85,516.05 長期待攤費用 3,311.95 4,745.51 43.28 7,438.06 遞延所得稅資產 32,052.02 36,306.55 13.27 36,943.03 其他非流動資產 11.24 56,836.70 505,564.59 11,720.00 非流動資產合計 2,981,603.07 2,916,533.49 -2.18 2,871,897.97 資產總計 6,510,145.41 7,201,074.63 10.61 8,273,381.76 附件7-2中國誠通控股集團有限公司 2011年～2013年9月合併資產負債表（負債及股東權益） （單位：人民幣萬元） 負債和所有者權益（或股東權益） 2011年 2012年 變動率(%) 2013年9月 流動負債： 短期借款 1,204,453.45 1,053,722.18 -12.51 1,109,126.69 交易性金融負債 253.99 625.80 146.39 應付票據 496,490.75 706,473.54 42.29 1,197,821.76 應付帳款 310,051.61 231,479.61 -25.34 261,793.92 預收款項 348,472.45 309,191.57 -11.27 311,306.13 應付職工薪酬 30,338.36 26,753.39 -11.82 21,751.88 應交稅費 -12,503.16 17,782.67 -- -1,950.19 應付利息 20,522.75 23,191.74 13.01 16,586.89 應付股利 1,465.74 6,998.15 377.45 4,906.69 其他應付款 267,274.29 262,463.31 -1.80 330,301.92 一年內到期的非流動負債 175,493.46 192,390.87 9.63 124,169.69 其他流動負債 118,566.90 531,833.99 348.55 964,368.96 流動負債合計 2,960,880.59 3,362,906.82 13.58 4,340,184.34 非流動負債： 長期借款 661,225.42 572,997.37 -13.34 350,587.99 應付債券 488,476.77 728,177.21 49.07 927,492.71 長期應付款 92,361.78 23,685.64 -74.36 11,431.69 專項應付款 98,739.69 106,303.30 7.66 136,393.07 預計負債 18,381.99 12,849.38 -30.10 11,136.61 遞延所得稅負債 9,751.38 10,589.89 8.60 8,074.83 其他非流動負債 36,274.55 31,030.63 -14.46 27,445.17 非流動負債合計 1,405,211.58 1,485,633.42 5.72 1,472,562.07 負債合計 4,366,092.17 4,848,540.24 11.05 5,812,746.41 所有者權益（或股東權益）： 實收資本（或股本） 582,016.56 668,016.56 14.78 748,016.56 資本公積 383,341.04 373,352.57 -2.61 328,671.94 減：庫存股 0.00 0.00 -- 0.00 專項儲備 0.00 0.00 -- 0.00 盈餘公積 0.00 0.00 -- 0.00 未分配利潤 45,941.59 111,183.53 142.01 114,255.16 外幣報表折算差額 -19,136.92 -13,425.38 -- 歸屬於母公司所有者權益合計 992,162.27 1,139,127.28 14.81 1,190,943.66 少數股東權益 1,151,890.97 1,213,407.12 5.34 1,269,691.69 所有者權益（或股東權益）合計 2,144,053.24 2,352,534.40 9.72 2,460,635.35 負債和所有者權益（或股東權益）總計 6,510,145.41 7,201,074.63 10.61 8,273,381.76 附件8 中國誠通控股集團有限公司 2011年～2013年9月合併利潤表 （單位：人民幣萬元） 項目 2011年 2012年 變動率(%) 2013年1~9月 一、營業收入 6,500,144.47 7,486,861.37 15.18 5,869,923.98 減：營業成本 6,034,619.63 7,062,411.24 17.03 5,557,955.78 手續費及佣金收入 0.00 4.48 -- 0.00 營業稅金及附加 22,360.33 21,440.66 -4.11 13,528.71 銷售費用 94,386.50 98,636.52 4.50 69,122.88 管理費用 182,527.56 179,068.64 -1.90 123,947.68 財務費用 129,802.20 155,746.47 19.99 107,352.85 資產減值損失 13,682.68 25,325.76 85.09 -2,688.91 加：公允價值變動收益 -864.25 3,445.66 -- 1,203.43 投資收益 38,008.86 74,576.57 96.21 37,478.69 其中：對聯營企業和合營企業的投資收益 4,984.00 5,086.51 2.06 930.88 匯兌收益 0.00 0.00 -- 0.00 二、營業利潤 59,910.18 22,249.83 -62.85 39,387.11 加：營業外收入 65,474.32 115,073.88 75.75 29,801.69 減：營業外支出 4,086.03 12,530.61 206.67 776.65 其中：非流動資產處置損失 三、利潤總額 121,298.47 124,793.10 2.88 68,412.15 減：所得稅費用 28,433.16 44,424.58 56.24 24,693.70 四、淨利潤 91,862.12 80,368.52 -13.46 43,718.45 附件9 中國誠通控股集團有限公司 2011年～2013年9月合併現金流量表 （單位：人民幣萬元） 項目 2011年 2012年 變動率(%) 2013年1~9月 一、經營活動產生的現金流量： 銷售商品、提供勞務收到的現金 7,037,013.44 7,068,585.66 0.45 5,517,555.39 收取利息、手續費及佣金的現金 0.00 2,971.14 -- 0.00 收到的稅費返還 13,149.80 11,803.54 -10.24 8,343.96 收到其他與經營活動有關的現金 456,341.07 442,955.68 -2.93 1,059,985.92 經營活動現金流入小計 7,506,504.31 7,526,316.02 0.26 6,585,885.27 購買商品、接受勞務支付的現金 6,773,269.84 6,945,202.03 2.54 5,406,717.24 客戶貸款及墊款淨增加額 0.00 7,040.00 -- 0.00 支付利息、手續費及佣金的現金 0.00 4.48 -- 0.00 支付給職工以及為職工支付的現金 196,365.41 196,502.16 0.07 134,135.14 支付的各項稅費 154,466.06 141,253.72 -8.55 146,790.28 支付其他與經營活動有關的現金 425,018.60 371,450.78 -12.60 1,035,115.63 經營活動現金流出小計 7,549,119.91 7,661,453.17 1.49 6,722,758.29 經營活動產生的現金流量淨額 -42,615.60 -135,137.15 -- -136,873.02 二、投資活動產生的現金流量： 收回投資收到的現金 40,618.18 74,368.88 83.09 85,761.60 取得投資收益收到的現金 24,787.15 18,054.50 -27.16 25,871.34 處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金淨額 16,912.54 26,128.72 54.49 11,870.63 處置子公司及其他營業單位收到的現金淨額 4.93 18,080.23 366,638.95 300.00 收到其他與投資活動有關的現金 265,835.75 16,388.43 -93.84 95.00 投資活動現金流入小計 348,158.55 153,020.76 -56.05 123,898.57 購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金 224,188.65 220,085.51 -1.83 95,898.94 投資支付的現金 158,560.58 78,583.62 -50.44 55,503.68 取得子公司及其他營業單位支付的現金淨額 0.00 0.00 -- 0.00 支付其他與投資活動有關的現金 11,446.31 1,361.82 -88.10 20,298.32 投資活動現金流出小計 394,195.54 300,030.95 -23.89 171,700.94 投資活動產生的現金流量淨額 -46,036.99 -147,010.19 -- -47,802.37 三、籌資活動產生的現金流量： 吸收投資收到的現金 122,224.29 220,669.41 80.54 101,550.00 發行債券收到的現金 0.00 0.00 -- 0.00 取得借款收到的現金 1,915,318.88 2,461,579.04 28.52 2,037,218.70 收到其他與籌資活動有關的現金 27,999.48 161,111.45 475.41 45,185.50 籌資活動現金流入小計 2,065,542.65 2,843,359.90 37.66 2,183,954.20 償還債務支付的現金 1,677,447.37 2,137,920.17 27.45 1,596,393.34 分配股利、利潤或償付利息支付的現金 158,822.94 168,820.20 6.29 142,490.09 支付其他與籌資活動有關的現金 63,107.51 186,901.62 196.16 21,805.24 籌資活動現金流出小計 1,899,377.82 2,493,641.99 31.29 1,760,688.67 籌資活動產生的現金流量淨額 166,164.83 349,717.91 110.46 423,265.53 四、匯率變動對現金及現金等價物的影響 -393.72 2,340.91 -- 1,591.08 五、現金及現金等價物淨增加額 77,118.52 69,911.48 -9.35 240,181.22 加：期初現金及現金等價物餘額 672,010.50 749,129.04 11.48 819,010.53 六、期末現金及現金等價物餘額 749,129.02 819,040.52 9.33 1,059,191.75 附件10 中國誠通控股集團有限公司 2011年～2012年合併現金流量表補充資料 （單位：人民幣萬元） 補充資料 2011年 2012年 變動率(%) 將淨利潤調節為經營活動現金流量： 淨利潤 92,865.31 80,368.52 -13.45 加：資產減值準備 13,682.68 25,325.76 85.09 固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊 116,009.45 111,434.67 -3.94 無形資產攤銷 7,673.50 6,050.15 -21.16 長期待攤費用攤銷 577.42 607.22 5.16 處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失 -35,144.65 -13,595.12 -- 固定資產報廢損失 83.44 24.02 -71.21 公允價值變動損失 864.25 -3,445.66 -- 財務費用 144,681.72 154,811.17 7.00 投資損失 -37,882.47 -73,926.46 -- 遞延所得稅資產減少 -2,755.31 -4,037.50 -- 遞延所得稅負債增加 -1,003.30 1,315.07 -- 存貨的減少 -238,146.92 897.64 -- 經營性應收項目的減少 -254,082.42 -711,915.33 -- 經營性應付項目的增加 149,961.70 290,948.69 94.02 其他 0.00 0.00 -- 經營活動產生的現金流量淨額 -42,615.60 -135,137.16 -- 附件11 中國誠通控股集團有限公司 主要財務指標 項目 2011年 2012年 2013年三季 經營效率 應收帳款周轉次數(次) 17.26 14.99 -- 存貨周轉次數（次） 8.01 6.97 -- 總資產周轉次數（次） 1.26 1.09 0.76 現金收入比率（%） 108.26 94.45 94.00 盈利能力 總資本收益率（%） 5.49 4.56 -- 總資產報酬率（%） 5.04 4.33 -- 淨資產收益率（%） 5.13 3.58 1.82 主營業務毛利率（%） 7.05 5.27 -- 營業利潤率（%） 6.82 5.34 5.08 費用收入比（%） 6.26 5.79 5.12 財務構成 資產負債率（%） 67.07 67.33 70.26 全部債務資本化比率（%） 59.76 59.02 63.98 長期債務資本化比率（%） 36.68 36.03 34.39 償債能力 EBITDA利息倍數（倍） 2.76 1.86 -- EBITDA全部債務比（倍） 0.12 0.13 -- 經營現金債務保護倍數（倍） -0.01 -0.04 -0.03 籌資活動前現金流量淨額債務保護倍數（倍） -0.03 -0.09 -0.04 流動比率 1.20 1.27 1.24 速動比率 0.85 0.99 1.00 現金短期債務比（倍） 0.59 0.81 0.80 經營現金流動負債比率（%） -1.44 -4.02 -3.15 經營現金利息償還能力（倍） -0.31 -0.60 -- 籌資活動前現金流量淨額利息償還能力（倍） -0.64 -1.26 -- 註：2013年3季度財務報告未經審計，相關指標未年化。 附件12 有關計算指標的計算公式 指標名稱 計算公式 增長指標 年均增長率 （1）2年數據：增長率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年數據：增長率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100% 經營效率指標 應收帳款周轉次數 營業收入/ [(期初應收帳款餘額+期末應收帳款餘額)/2] 存貨周轉次數 營業成本/[(期初存貨餘額+期末存貨餘額)/2] 總資產周轉次數 營業收入/[(期初總資產+期末總資產)/2] 現金收入比率 銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入×100% 盈利指標 總資本收益率 （淨利潤+計入財務費用的利息支出）/[（期初所有者權益+期初全部債務+期末所有者權益+期末全部債務）/2]×100% 總資產報酬率 （利潤總額+計入財務費用的利息支出）/[（期初總資產+期末總資產）/2] ×100% 淨資產收益率 淨利潤/[（期初所有者權益+期末所有者權益）/2]×100% 主營業務毛利率 （主營業務收入-主營業務成本）/主營業務收入×100% 營業利潤率 （營業收入-營業成本-營業稅金及附加）/營業收入×100% 費用收入比 （管理費用+營業費用+財務費用）/營業收入×100% 財務構成指標 資產負債率 負債總額/資產總計×100% 全部債務資本化比率 全部債務/（長期債務+短期債務+所有者權益）×100% 長期債務資本化比率 長期債務/（長期債務+所有者權益）×100% 擔保比率 擔保餘額/所有者權益×100% 長期償債能力指標 EBITDA利息倍數 EBITDA/（資本化利息+計入財務費用的利息支出） EBITDA全部債務比 EBITDA/全部債務 經營現金債務保護倍數 經營活動現金流量淨額/全部債務 籌資活動前現金流量淨額債務保護倍數 籌資活動前現金流量淨額/全部債務 短期償債能力指標 流動比率 流動資產合計/流動負債合計 速動比率 （流動資產合計-存貨）/流動負債合計 現金短期債務比 現金類資產/短期債務 經營現金流動負債比率 經營活動現金流量淨額/流動負債合計×100% 經營現金利息償還能力 經營活動現金流量淨額/（資本化利息+計入財務費用的利息支出） 籌資活動前現金流量淨額利息償還能力 籌資活動前現金流量淨額/（資本化利息+計入財務費用的利息支出） 本期

公司債

券償債能力 EBITDA償債倍數 EBITDA/本期

公司債

券到期償還額 經營活動現金流入量償債倍數 經營活動產生的現金流入量/本期

公司債

券到期償還額 經營活動現金流量淨額償債倍數 經營活動現金流量淨額/本期

公司債

券到期償還額 註：現金類資產=貨幣資金+交易性金融資產+應收票據 長期債務=長期借款+應付債券 短期債務=短期借款+交易性金融負債+應付票據+應付短期債券+一年內到期的非流動負債 全部債務=長期債務+短期債務 EBITDA=利潤總額+計入財務費用的利息支出+固定資產折舊+攤銷 所有者權益=歸屬於母公司所有者權益+少數股東權益 附件13 公司主體長期信用等級設置及其含義 公司主體長期信用等級劃分成9級，分別用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示，其中，除AAA級，CCC級（含）以下等級外，每一個信用等級可用「+」、「-」符號進行微調，表示略高或略低於本等級。 AAA級：償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低； AA級：償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低； A級：償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低； BBB級：償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般； BB級：償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高； B級：償還債務的能力較大地依賴於良好的經濟環境，違約風險很高； CCC級：償還債務的能力極度依賴於良好的經濟環境，違約風險極高； CC級：在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務； C級：不能償還債務。 長期債券（含

公司債

券）信用等級符號及定義同公司主體長期信用等級。

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