| 時間：2020年06月22日 17:11:33 中財網 |
原標題:京
東方科技集團股份有限公司可續期
公司債券2020年跟蹤評級報告
20BOEY3: 京
東方科技集團股份有限公司可續期
公司債券2020年跟蹤評級報告
關注
1
．
公司所處半導體顯示行業競爭激烈，產
品價格面臨下行壓力。
近年來，儘管全球半導
體顯示需求穩定增長，但是隨著激烈的產業競
爭以及產品技術更新換代等原因，公司主要產
品價格面臨下行壓力。
2
．
受限資產規模較大。
截至
201
9
年底，
公司所有權或使用權受到限制的資產合計
1,584.53
億元，佔總資產的
4
6.5
%
，
資產受限
比例較高
。
3
．
公司在建和擬建項目投資規模大，存在
較大
的
外部融資需求
。
截至 2020 年 3 月底，公
司埠器件、智慧物聯和智慧醫工業務主要在
建和擬建項目預計總投資 1,176.33 億元，已投
328.02 億元，尚需投資 848.31 億元，建設周期
較長，外部融資需求較大。
分析師
高佳悅
登記編號（
R0402190505
）
楊
野
登記編號（
R0402190901
）
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10
層（
102
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一、主體概況
京
東方科技集團股份有限公司（以下簡稱「公司」或「京東方」）原名北京
東方電子集團股份有
限公司，系北京電子管廠於 1993 年 4 月股份制改革而成，初始註冊資本為 2.62 億元。經國務院證
券委員會證委發〔
197
〕
32 號文批准，公司於 1997 年 5 月在深圳證券交易所發行境內上市外資股
1.15 億股，並於 1997 年 6 月在深圳證券交易所上市（股票簡稱：京東方 B；股票代碼：200725.SZ）。
經中國證券監督管理委員會證監公司字〔
20
00
〕
197 號文批准，公司於 2000 年 12 月在深圳證券交
易所發行人民幣普通股 6,000 萬股，並於 2001 年 1 月在深圳證券交易所上市（股票簡稱：京東方 A；
股票代碼：000725.SZ）。2001 年 8 月，公司更名為現用名。
後經歷數次增資，截至 2020 年 3 月底，公司股本為 347.98 億元，第一大股東為北京國有資本
經營管理中心（直接持股比例為 11.68%），控股股東和實際控制人是北京電子控股有限責任公司（以
下簡稱「北京電控」），其所持公司股票無質押情況。具體股權結構如下圖所示：
圖
1
截至
2020
年
3
月底公司股權結構圖
註：1．北京智能科創技術開發有限公司作為公司對全體核心技術管理人員實施股權激勵的平臺，20 名出資人為名義股東，出
資比例並非實際權益比例。北京智能科創技術開發有限公司的權益由所有模擬股權激勵機制計劃的實施對象共同擁有；2．在
公司 2014 年非公開發行完成後，北京國有資本經營管理中心通過《股份管理協議》將其直接持有的 70%股權交由北京電控管
理，北京電控取得該部分股份附帶的除處分權及收益權以外的股東權利；北京國有資本經營管理中心將其直接持有的其餘 30%
股份的表決權通過《表決權行使協議》約定在行使股東表決權時與北京電控保持一致
資料來源：公司提供
201
9
年，公司經營範圍未發生變
化，
主營業務未發生變更
；
公司
組織
架構
未發生重大變化
。
截
至
20
20
年
3
月底，公司下設
C
ASO
（審計監察組織）、
C
TO
（集團首席技術官組織）、
CSO
（首席戰略
官組織）、
C
FO
（財務長組織）以及
C
HRO
（首席人事官組織）等
16
個職能部門（見附件
1
）。截
至
2
019
年底
，
公司
擁有在職員工
65
,
017
名；
合併範圍內子公司共
12
家
1。
1
合併範圍子公司和年報之間存在差異主要系公司年報披露
範圍為較
重要的子公司所致。
截至
2019
年底，公司合併資產總額
3,404.12
億元，負債合計
1,93.5
億元，所有者權益
（含少數
股東權益）1,410.58
億元，其中歸屬於母公司所有者權益
950.58
億元。
2019
年，公司實現營業收
入
1,160.60
億元，淨利潤
（含少數股東損益）
-
4.76
億元，其中歸屬於母公司所有者的淨利潤
19.19
億元；
經營活動產生的現金流量淨額
260
.83
億元，現金及現金等價物淨增加額
69
.20
億元。
截至
2020
年
3
月底，公司合併資產總額
3,414.14
億元，負債合計
1,965.23
億元，所有者權益
（含少
數股東權益）1,48.91
億元，其中歸屬於母公司所有者權益
996.57
億元。
2020
年
1
－
3
月，公司實現營
業收入
258.80
億元，淨利潤
（含少數股東損益）
-
1.18
億元，其中歸屬於母公司所有者的淨利潤
5.67
億
元；經營活動產生的現金流量淨額
52.24
億元，現金及現金等價物淨增加額
-
6.12
億元。
公司註冊地址：北京市朝陽區酒仙橋路 10 號；法定代表人：陳炎順。
二、
債券發行及募集資金使用情況
經中國證券監督管理委員會證監許可〔2019〕1801 號文核准，公司核准面向合格投資者公開發
行不超過 300 億元（含 300 億元）的可續期
公司債券。其中第一期債券全稱為「京
東方科技集團股
份有限公司2019 年公開發行可續期
公司債券（面向合格投資者）（第一期）」，債券代碼：「112741.SZ」，
發行規模：80.00 億元，債券簡稱：「
19BOEY1」，該債券已於 2019 年 10 月 29 日發行完畢，票面
利率為 4.00%；第二期債券全稱為「京
東方科技集團股份有限公司 2020 年公開發行可續期
公司債券
（面向合格投資者）（第一期）（疫情防控債）」，債券代碼：「149046.SZ」，發行規模：20.00 億
元，債券簡稱：「
20BOEY1」，該債券已於 2020 年 2 月 28 日發行完畢，票面利率為 3.64%；第三
期債券全稱為「京
東方科技集團股份有限公司 2020 年公開發行可續期
公司債券（面向合格投資者）
（第二期）（疫情防控債）」，債券代碼：「149065.SZ」，發行規模：20.00 億元，債券簡稱：「
20BOEY2」，
該債券已於 2020 年 3 月 19 日發行完畢，票面利率為 3.54%；第四期債券全稱為「京
東方科技集團
股份有限公司 2020 年公開發行可續期
公司債券（面向合格投資者）（第三期）（疫情防控債）」，
債券代碼：「149108.SZ」，發行規模：20.00 億元，債券簡稱：「
20BOEY3」，該債券已於 2020 年
4 月 27 日發行完畢，票面利率為 3.50%。
公司上述四期可續期債券基礎期限均不超過 3 年（含 3 年），在約定的基礎期限期末及每一個
周期末，公司有權選擇將本期債券期限延長 1 個周期，或選擇在該周期末到期全額兌付本期債券。
本期債券在清償順序等同於公司的普通債務。每年付息一次，如有遞延，則每筆遞延利息在遞延期
間按當期票面利率累計計息。截至 2020 年 5 月底，上述第一期及第二期可續期債券已按募集說明書
承諾用途使用完畢；第三期及第四期可續期債券尚未使用的募集資金計劃逐步投入到募集說明書約
定項目中。截至本報告出具日，上述四期可續期
公司債券均未到第一個付息日。
三、行業分析
1
．
行業概況
顯示面板產品市場的需求重心正向高性能發展轉移，對半導體顯示提出了新的技術要求。
2
019
年以來，智慧型手機面板出貨量有所下降；
PC
和液晶電視
的
面板出貨量有所增長。受新冠肺炎疫情影
響，
2
020
年一季度，電視、智慧型手機、顯示器等
終端
產品
的
出貨
量
均有所下降
，短期內對液晶面板
的需求也帶來衝擊
。產品價格方面，
液晶面板產品價格面臨下行壓力。
半導體顯示面板的主要
下遊
應用為電視、顯示器、手機、
IT
產品及車載、智能穿戴等創新應用
的電子產品。近年來，隨著新興技術的廣泛應用，電子產品持續向高性能發展。電子產品製造商在
豐富產品功能的同時，不斷推陳出新，加速提升便捷性、易用性和普適性，持續推出滿足消費者新
需求的創新產品。電子產品性能的提升和新技術應用的推廣，對半導體顯示提出了新的技術要求，
同時也不斷擴展新的消費市場。
據群智諮詢統計，
2019
年，全球液晶電視面板出貨
2.83
億片，出貨面積
1.6
億平米，同比增長
6.3%
；全球智慧型手機面板出貨
17.8
億片，同比下降
4.9%
，但
AMOLED
產品出貨
4.7
億片，同比提
升
8%
，佔整體滲透率
27%
。摺疊屏手機出貨約
40
萬片；全球顯示器面板出貨
1.4
億片，同比下降
5.2%
，但電競產品出貨超
1
,
00
萬片，同比增長
68%
；全球筆記本電腦出貨
1.8
億片，同比增長
2%
；
智能穿戴面板出貨
3.08
億片，全球車載面板出貨
1.59
億片。
受新冠疫情影響，
2020
年第一季度，電視、智慧型手機、顯示器等面板產品出貨均有所下降，平
板電腦、筆記本電腦消費快速提升。隨著疫情防控逐步「常態化」，
5G
、
8K
、超大尺寸、全面屏、超
寬屏、高解析度、超輕超薄、電競產品
等需求的擴展，下遊需求將持續回升，行業整體保持上升。
產品價格方面，隨著新產品的更新換代、各生產廠家產能的擴大和成本的降低，近年來顯示面
板產品價格呈波動下降趨勢。其中，
55
寸
UHD
液晶電視面板（
6
0Hz Open Cel
）價格由
2
016
年
8
月
的
189
美元
/
片下降至
2
0
20
年
5
月的
10
7
美元
/
片；
32
寸
HD
液晶電視面板（
Open Cel
）價格由
2
016
年
8
月的
7
0
美元
/
片下降至
2
0
20
年
5
月
的
3
3
美元
/
片。
圖
2
近年來液晶電視面板價格走勢（單位：美元
/
片）
資源來源：
W
ind
從行業競爭來看，目前全球主要參與者僅
10
餘家，集中在韓國、中國大陸、中國臺灣、日本
，
主要企業包括韓國的三星、
LG Display
（以下簡稱
「
LGD
」
）
，
中國大陸的京東方、華星光電、中國電
子
信息產業集團（以下簡稱
「中國電子」
）、
深天馬
，中國臺灣的群創光電
股份有限公司（以下簡稱
「群創光電」）
、友達
光電股份有限公司等（以下簡稱「友達光電」），
日本的
夏普
。
2019
年全球半導體
顯示前
6
大製造商分別為京東方、
LG
D
、三星、群創光電、友達光電和華星光電，合計佔全球半導
體顯示產能面積超過
80%
。京東方
2019
年出貨量和出貨面積均位列全球第
一。
2
．
行業關注
（
1
）產品更新換代快，
市場競爭激烈導致價格面臨下行壓力
TFT
-
LCD
性能優異、性價比高，是目前
大尺寸
半導體顯示市場的主流產品，國內多數
TFT
-
LCD
生產廠家為搶佔市場均擴大產能並降低生產成本，且半導體顯示行業技術更新快，導致
TFT
-
LCD
價
格面臨下行壓力。產品價格下降對半導體顯示行業產品的盈利造成了一定壓力，縮短了新產品的盈
利周期。
此外，
小尺寸端
，
主要面板生產商紛向
OLED
方向布局；下遊客戶的需求也在不斷變動，
對面板生產商的技術創新提出新的要求，面板生產商需要持續的研發投入，同時也加大了資本支出
的壓力。
（
2
）行業受經濟波動和周期影響
半導體顯示行業屬於高投入、高技術行業，且其下遊的電視、電腦、手機等電子消費品市場受
經濟波動的影響較大，周期性較強。經濟下行將對半導體顯示行業的下遊需求產生較大影響，若經
濟下行壓力加大，則行業內企業的利潤水平
可能
將進一步壓縮。
（
3
）部分重要原材料及設備市場仍處於壟斷狀態
半導體顯示核心部件的技術門檻普遍較高，少數幾家國外供應商佔據了部分核心器件的大部分
市場份額。此外，半導體顯示行業對生產設備的資金投入規模較大，核心生產設備也主要由國外廠
商供應，國內設備生產商在大型自動化設備方面的技術水平與國外廠商存在較大差距。
（4）新冠肺炎疫情對行業造成不利影響
受新冠肺炎疫情在全球範圍內蔓延的影響，
2
020
年一季度國內大陸面板產業
存在
部分上遊
供應
商
復工延遲，工業物流受阻等情況
；
進入二季度以來，海外疫情升級，海外客戶需求下降，也對面
板行業造成了短期衝擊。
3
．
未來發展
未來大尺寸液晶面板行業短期內仍將保持較旺盛的市場需求，
OLED
方向形成新的技術導向；
伴隨著物聯網技術的發展、
5G
牌照的正式發放，我國大尺寸平板顯示產業將開啟更大市場，同時龍
頭企業的競爭優勢將更加明顯。
隨著大尺寸顯示屏生產技術的改進以及產品應用的多元化，全球
TFT
-
LCD
行業的大尺寸產品發
展勢頭強勁，並且迅速進入廣闊的消費市場，廣泛應用於多種行動裝置、消費性電子產品以及新興
的公共顯示領域。隨著韓系廠商將生產線轉移至
OLED
方向，未來我國面板廠商在
LCD
領域的市場份
額可能會進一步增長。由於新技術、新工藝的持續推出，技術實力較強、經營規模較大的龍頭企業
競爭優勢將更加明顯。
四、管理分析
跟蹤期內，公司管理團隊因換屆變動較大，但公司主要管理制度連續，管理運作正常。
20
19
年
6
月
，
公司原董事長王東升先生因換屆不再擔任公司董事長；公司原副總董事長謝小明由
於換屆不再擔任公司副董事長職務；公司原監事會成員趙偉、莊皓羽、陳兆震由於換屆不再擔任公
司監事職務；公司原高級管理人員董友梅、嶽佔秋、馮強、楊安樂、同關山及荊林峰由於換屆不再
擔任公司高級管理人員。
2
019
年
6
月，
公司
選舉陳炎順先生為公司董事長
；公司任命潘金峰
和
劉曉東為公司副董事長；任
命陳小蓓與魏雙來為公司監事，燕軍與滕蛟為公司職工監事。
公司現任董事長
陳炎順先生，經濟學碩士，高級會計師。
193
年加入公司，曾任公司第一屆董
事會董事會秘書，第二屆董事會董事會秘書、副總裁，第三屆董事會執行董事、高級副總裁，第四
屆董事會執行董事、總裁，第五屆董事會執行董事、總裁，第六屆董事會執行董事、總裁，第七屆董
事會副董事長、總裁，第八屆董事會副董事長、執行委員會主席（執行長），
北京東方視訊科
技有限公司董事長，
北京東方多媒體科技有限公司董事長，
北京東方光電科技有限公司董事
長，
合肥京東方光電科技有限公司董事長，
鄂爾多斯市源盛光電有限責任公司董事長，重慶京東方光電
科技有限公司董事長，合肥鑫晟光電科技有限公司董事長，京東方健康投資管理有限公司董事。
現
任公司第九屆董事會董事長、執行委員會主席，京東方光電控股有限公司董事長，京東方光電科技
有限公司董事長，京
東方科技（香港）有限公司董事長，
北京東方投資發展有限公司副董事長，
北京智能科創技術開發有限公司董事長。
五、經營分析
1
．
經營概況
2019 年，隨著產品出貨量的增長，公司營業收入進一步增長；受埠器件
產品銷售價格下降影
響，公司綜合毛利率有所下降；公司海外業務規模較大，仍面臨一定匯率波動風險。2020 年一季度，
受新冠肺炎疫情影響，公司經營業績有所下降。
201
9
年，公司實現營業收入
1
,160.60
億元，較上年增長
19.51
%
，
主要系公司埠器件業務的
收入增長所致；實現淨利潤
-
4.76
億元，
主要系受行業低谷影響，產品價格下行，毛利率下降以及
存貨中庫存商品計提較大規模的資產減值損失
所致
。
表 1 2017－2019 年公司營業收入構成及毛利率情況（單位：億元、%）
板塊
2017 年
2018 年
2019 年
收入
佔比
毛利率
收入
佔比
毛利率
收入
佔比
毛利率
埠器件
851.50
90.78
24.71
86.8
89.27
18.86
1
,
064.82
91.75
13.1
智慧物聯
156.21
16.65
7.42
175.0
18.02
11.03
167.31
14.42
13.01
智慧醫工
10.24
1.09
59.37
11.52
1.19
59.14
13.57
1.17
50.73
其他
22.26
2.37
98.49
35.69
3.68
99.1
52.63
4.53
99.63
分部間抵消
-
102.20
-
10.90
14.
49
-
118.0
-
12.15
22.86
-
137.74
-
11.87
32.34
合計
938.0
10.0
25.07
971.09
10.0
20.39
1
,
160.60
10.0
15.18
資料來源：公司提供
從收入結構上看，
2019
年
，
公司主營業務收入佔營業收入的比重均超過
97
%
，公司主業仍非
常突出。
從收入構成來看，2019 年，埠器件業務是
公司
最
主要
的
收入來源，
收入為
1
,064.82
億
元
，
較上年增長
2
2.83
%
，主要系液晶面板出貨量增長所致；公司
智慧物聯業務
收入為
1
67.31
億元，
較上年下降
4
.39
%
；
智慧醫工業務收入 13.57 億元，較上年增長 17.80%。
從毛利率來看，2019 年，公司綜合毛利率為 15.18%，較上年下降 5.21 個百分點，主要系埠
器件產品價格持續下降所致。其中，埠器件業務毛利率為 13.11%，較上年下降 5.75 個百分點，主
要系產品價格持續下降所致；智慧物聯業務毛利率為 13.01%，較上年上升 1.98 個百分點；智慧醫工
業務毛利率為 50.73%，較上年下降 8.41 個百分點，但仍處於較高水平。
分地區來看，2019 年，公司營業收入中來自中國地區的收入佔 51.22%，來自海外地區的收入佔
48.78%，中國大陸收入佔比有所提升，但較大規模的海外業務使得公司仍面臨一定的匯率波動風險。
2020 年 1－3 月，公司實現營業收入
258.80
億元，較上年同期下降
2.17%
；實現
淨利潤-1.18 億
元，轉為虧損，主要系 2020 年一季度新冠肺炎疫情蔓延引發下遊需求下降、部分供應商復工延遲、
原材料短缺以及公司生產成本上升等因素所致。
2
．
業務運營
2
019
年，
公司顯示面板總體
出貨量保持全球第一；智慧型手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆
記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大主流產品市場佔有率持續提升，持續位列全球
第一
。
從研發來看，2019 年全年新增專利申請超 9,600 件，其中海外專利超 3,600 件，柔性 AMOLED、
傳感、人工智慧、大數據等重要領域專利申請超 4,000 件；新增專利授權超 5,000 件，其中海外專利
授權超 2,000 件；傳感器、人工智慧、大數據、醫工融合等轉型技術研發取得進展。截至 201
9
年底
，
公司累計自主專利申請超
5
.5
萬件，累計授權專利超
2.7
萬件，位列中國企業人工智慧技術發明專利
排行榜第
6
位。
圖像超分、手勢識別及目標檢測算法在國際頂級賽事奪冠，自主研製的數字藝術顯
示系統
ITU
國際標準獲得批准，搶佔數字文化領域國際標準話語權和制高點，兩項超高清遠程醫療
國際標準獲
ITU
立項。
2019 年，公司研發投入金額為 87.48 億元，較上年增長 20.86%，佔當期營業
收入的比例為 7.54%。
（1）埠器件業務
2019年，公司埠器件業務發展較快，產能規模較大；主要
原材料和
生產設備
供應穩定；公司
原材料及生產
設備
採購集中度較低；
公司銷售規模增長迅速、產銷率高，受行業周期性波動影響，
市場價格下行，公司T
FT
-
LCD
產品銷售均價進一步下降。
從採購來看，2019 年，公司採購政策及結算方式無較大變化。2018
－
2019
年
，
公司
主要原材料
和
生產
設備
的總採購金額分別
為
4
50.48
億元
和
4
27.74
億元，
主要系
設備採購波動
所致
。
從採購集中
度來看，
2018
－
2019
年
，
公司前五大供應商採購總額分別為
1
20.12
億元
和
1
61.87
億元，前五大供
應商採購金額佔總採購額的比例分別為
1
5.54
%
和
1
6.4
%
，
採購集中度
呈上升
趨勢
。
產能方面，公司在北京、四川成都、四川綿陽、安徽合肥、內蒙古
鄂爾多斯、重慶、河北固安、
福建福清、湖北武漢、
雲南昆明
擁有多個製造基地，擁有已投產顯示面板生產線
13
條，包括：北京
第
5
代和第
8.5
代
TFT
-
LCD
生產線，成都第
4.5
代
TFT
-
LCD
生產線和第
6
代
AMOLED
生產線，合
肥第
6
代
TFT
-
LCD
生產線、第
8.5
代
TFT
-
LCD
生產線及第
10.5
代
TFT
-
LCD
生產線，
鄂爾多斯第
5.5
代
LTPS/AMOLED
生產線，重慶第
8.5
代
TFT
-
LCD
生產線，福州第
8.5
代
TFT
-
LCD
生產線，綿
陽第
6
代
AMOLED
生產線，
武漢
第
10.5
代
TFT
-
LCD
生產線
，
昆明
OLED
微顯示
器件
生產線，其
中成都第
6
代
AMOLED
生產線是中國大陸首條
AMOLED
（柔性）生產線，自投產後良品率穩步提
升，供貨一線品牌廠商。
從實際生產情況來看，由於公司各條生產線生產的產品尺寸、性能和生產線所處的生產階段不
同，加總分析意義不大。北京顯示
G
8.5
代生產線主要
生產顯示器
、
電視產品顯示屏，
由於產能貢獻
較大、生產線技術水平較高和生產品為市場主流，因此具有一定代表性。
從北京顯示
G
8.5
生產線
的實際生產情況來看，
2018
－
2019
年，北京顯示
G8
.5
的產能分別為
1
67.50
萬件
和
16.82
萬件，實
際產量分別為
1
68.0
萬件
和
167.6
萬件，產能和產量均基本保持穩定。
2018
－
2019
年，北京顯示
G
8.5
的產能利用率很高，分別為
1
00.30
%
和
10.51
%
。
從銷售來看，2019 年，公司銷售政策及結算方式無較大變化。2018
－
2019
年，公司
T
FT
-
LCD
產
品銷量分別為
8
.03
億片
和
8
.85
億片，銷量有所增長，主要系營銷力度增強和新生產線產能釋放所
致；產銷率分別為
1
04.20
%
和
1
05.9
%
，且維持在較高水平。
2019
年，公司
T
FT
-
LCD
產品每平方米
銷售均價較上年下降
5
.4
%
，主要系受顯示行業周期波動影響，產品市場價格下行所致。
表 2 2017－2019 年公司 TFT-LCD 的產銷情況（
單位：
億
片
、美元
/
平方米、
%
）
產品
項目
2017 年
2018 年
2019 年
TFT-LCD
銷售量
6.17
8.03
8.85
生產量
6.22
7.71
8.35
銷售均價
379.45
298.49
282.26
產銷率
99.20
104.20
105.99
資料來源：公司提供
截至2020年3月底，公司埠器件業務主要在建生產線共2條，預計總投資925.00億元，投資規模
大，資金來源包括銀行貸款、外部股東出資及集團注資。重慶第6代AMOLED生產線定位於日益增長
的智慧型手機、車載、Tablet等中小尺寸高端顯示市場，採用新型半導體（LTPS/AMOLED）顯示技術，
突破性實現可彎曲柔性顯示，生產高端手機顯示及新興移動顯示產品，建成後將有效提升公司及產
品的競爭力；武漢第10.5代TFT-LCD生產線建成後將有效填補65寸和75寸超大尺寸的市場產能缺口。
截至2020年3月底，公司在建生產線已投資290.76億元，尚需投資規模大，公司存在較大的外部融資
需求。
表 3 截至 2020 年 3 月底公司顯示和傳感器件業務在建及擬建生產線情況（單位：K 基板/月、億元、%）
項目
產能
總投資
已投資額
工程進度
京東方重慶第
6
代
AMOLED
（柔性）生產線項目
48
.0
465.0
24.68
5.31
武漢京東方光電科技有限公司
G10.5
120.0
46
0
.0
26.08
57.84
合計
--
925.0
290.76
--
資料來源：公司提供
（2）智慧物聯業務
2019 年，公司智慧物聯業務發展較快，營業收入有所波動，毛利率穩步提升；未來隨著在建項
目的建設完成，公司智慧物聯業務規模將進一步擴大。
公司智慧物聯業務包括智造服務、IoT 解決方案和數字藝術三大事業群。智造服務事業群為 B2B
整機整合設計製造模式，為客戶提供最具競爭力的電視、顯示器、白板、電子標牌、商用顯示、電子
標籤、移動終端等整機智能製造服務。IoT 解決方案事業群為 B2B 軟硬融合解決方案與系統集成模
式，聚焦智慧零售、智慧金融、數字醫院、商務辦公、智慧家居、智慧交通、智慧政教、
智慧能源等
領域，為客戶提供物聯網細分領域整體解決方案，包括商超零售管理、營銷管理、影像管理、智能
會議、場景交互、拉手廣告、政教信發、智能微電網管理等系統解決方案；數字藝術事業群為 B2C
物聯網平臺模式，堅持用美點亮生活的理念，致力於打造最佳體驗的數字藝術平臺，主推的 BOE 畫
屏將終端產品和 APP 相結合，語音交互等信息技術融於數字藝術中，通過藝術欣賞、視覺美學等多
種應用場景，為用戶提供藝術賞析、藝術百科普及、藝術品商城、視覺美學欣賞等多種內容產品與
服務。
2019 年，公司商顯、電子桌牌、智能收銀機、智能手錶等新應用均實現量產出貨。
2
018
－
2
019
年
，
公司智慧物聯
業務分別實現收入
1
75.0
億元
和
1
67.31
億元；毛利率進一步上升，分別為
1
1.03
%
和
1
3.01
%
。
截至2020年3月底，公司智慧物聯業務主要在建生產線共2條，預計總投資55.33億元，已投資24.43
億元，主要產品為液晶顯示器、液晶電視機、車載顯示等終端產品及其他智慧電子系統產品等，尚
需投資金額較大，存在一定外部融資需求。
表 4 截至 2020 年 3 月底公司智慧物聯業務在建項目情況（單位：億元、%）
項目
年產能
總投資
已投資
工程進度
高創公司搬遷升級改造擴產項目（即京
東方（蘇州）智造服務
產業園項目
）
2,0
萬臺
40.23
13.85
34.43
重慶京東方智慧電子系統智能製造生
產線項目
ESL 1
億臺，
TV/MNT 40
萬臺，
商顯
10
萬臺，
BIM 1,0
萬臺
15.10
10.58
70.07
合計
--
55.3
24.43
--
資料來源：公司提供
（3）智慧醫工業務
2019 年，公司持續推進智慧醫工業務，業務規模有所增長；在建和擬建項目完成後，智慧醫工
業務規模將進一步擴大。
公司智慧醫工業務包括移動健康、健康服務兩大事業群。移動健康事業群為 B2C 物聯網平臺模
式，通過智慧終端與 APP 相結合，基於人工智慧和大數據算法，為用戶提供生命體徵數據監測與解
讀、AI 疾病風險預測、專家健康課程以及在線問診、體檢掛號等就醫服務，讓用戶足不出戶即可享
受個性化家庭健康管理服務。2
018
－
2
019
年
，
公司
智慧醫工業務規模穩步增長，分別為 11.52 億元
和 13.57 億元，毛利率分別為
5
9.14
%
和
5
0.73
%
，
處於較高水平
。
2015 年，公司成功收購明德醫院，實現健康服務事業戰略落地突破。2016 年，明德醫院通過 JCI
認證，收入、新客戶量同比增長均超 40%。經過近些年不斷發展，2019 年，明德醫院門診量同比增
長 20%；合肥京東方醫院自開診以來實現門診量近 10 萬人次，全面開展各類四級手術，救治疑難雜
症上百例，獲取安徽省首批網際網路醫院資質。
在建和擬建項目方面，截至 2020 年 3 月底，公司智慧醫工業務主要在建項目為成都京東方醫
院，擬建項目為北京京東方生命科技產業基地項目，計劃總投資 196.00 億元，已投資 12.83 億元，
未來尚需投資規模較大。
表 5 截至 2020 年 3 月底公司智慧醫工業務在建和擬建項目情況（單位：個、億元）
項目
床位
總投資
已投資
成都京東方
醫院
2,0
60.00
11.46
北京東方生命科技產業基地項目
智慧
醫工核心能力中心
-
-
83
.
00
1.37
數字
醫院
1,50
53.00
0.00
合計
3,50
1
96.0
12.83
資料來源：公司提供
3
．
經營關注
（1）產品價格及利潤空間受行業影響較大，部分原材料及生產設備議價空間較小
2015 年以來，半導體顯示行業競爭加劇，產品價格不斷下降，雖然 2017 年行業景氣度有所提
升，公司營收規模大幅增長，但 2018 年以來面板價格下降，使得公司埠器件業務的利潤空間被大
幅壓縮；同時，雖然大部分電子元器件價格呈下行態勢，但驅動晶片等核心原材料及部分生產設備
主要由國外少數供應商供貨，公司採購成本的壓縮空間受到一定限制。
（2）在建生產線投資規模大，存在較大的外部融資需求
截至 2020 年 3 月底，公司埠器件、智慧物聯和智慧醫工業務主要在建和擬建項目預計總投資
1,176.33 億元，已投 328.02 億元，尚需投資 848.31 億元，資金來源主要為合作方出資、自有資金和
項目貸款，融資需求較大，且公司在建生產線能否全部按期實現
量產並達到預期收益存在一定不確
定性。
（3）中美貿易摩擦加大，公司業務面臨一定不確定性
2018 年以來，中美貿易摩擦加大，雙方採取增加關稅、限制出口、限制投資等一系列手段。公
司主要產品為電子信息產品，行業鏈上下遊對進出口依賴較大，若貿易摩擦繼續升級，公司業務將
面臨一定不確定性。
4
．
未來發展
公司
根據
自身特點和
實際情況
，
制定了
全面、
詳細
的未來發展戰略，可操作性較強。
未來
，
物聯網市場細分場景應用將更加豐富，進一步推動相關產業蓬勃發展，將為物聯網轉型
事業提供成長機會；隨著人們的健康意識和生活品質越來越高，大健康產業更多從注重「治已病」
向「治未病」轉變，健康管理和高質量醫療服務的需求大增，將帶來智慧醫工事業有利發展契機。
智慧
系統創新中心
方面
，
公司
將聚焦人工智慧、大數據、雲計算等前沿技術，打造軟硬融合技
術開發平臺、產品與服務營銷推廣展示平臺、新型材料與裝備產業轉化平臺、國際人才交流與培訓
平臺、開放的技術與市場合作平臺「五大平臺」，主攻智慧車聯、智慧零售、智慧金融、智慧醫工、
工業物
聯網、智慧城市公共服務「六大產品」，並將持續探索和打造更多物聯網創新產品和解決方案。
埠器件方面
，
公司
將聚焦加快
LCD
傳統應用結構優化及創新轉型，推動
OLED
業務能力突
破，增加客戶粘性，實現超大尺寸銷量突破。傳感器及解決方案事業群將持續創新轉型，深耕醫療
影像、智慧視窗、指紋識別、生物檢測、微波通信、應用方案等業務方向，為客戶提供種類豐富、性
能卓越的產品和服務。
智慧物聯方面
，
公司
將加快創新轉型，加強精益管理，服務細分應用場景解決方案需求，為生
態合作夥伴提供
ICT
終端產品和服務。
IoT
解決方案事業群將
持續打
造智慧政教、智慧園區、智慧
交通、商務辦公、數字醫院、
智慧能源等細分領域標杆項目，並深耕智慧金融領域，加強生態合作，
快速推出一批軟硬融合核心產品和重點解決方案
；
同時智慧零售聚焦人貨場重構，開發各類系統和
解決方案，打通
線上線下，提供全方位服務，實現基於零售即服務的全新智慧零售新理念。數字藝
術事業群將進一步優化平臺功能，豐富終端產品集群，鍛造精品，拓展市場，深耕用戶群。
智慧醫工方面，
公司
將深耕生物晶片、物聯網、大數據、人工智慧等技術的開發與應用，提升
技術產品力及醫工創新轉化能力，推出自研核心物聯網檢測終端、強化
產品生態體系建設，優化移
動健康
Ap
用戶體驗，並構建基於健康物聯網的慢病一體化管理及智慧醫療服務等平臺性解決方案，
推動示範性項目落地與成功模式的快速複製。健康服務事業群將進一步強化數字醫院重點學科、市
場渠道開拓、集團化運營管理等核心能力，推動明德醫院、合肥醫院業績增長，並構建臨床端到臨
床端的創新轉化體系，加快
數字人體、再生醫學、醫工創新與轉化中心的技術研發和產品轉化，同
時穩步推進成都、北京等生命科技產業基地和創新中心項目。
六、財務分析
1
．
財務概況
公司
201
9
年財務報表已經畢馬威華振
會計師事務所（特殊普通合夥）審計，
審計結論均為標準
無保留審計意見；
2
020
年
1
－
3
月財務報表未經審計
。
公司根據財政部
《關於修訂印發2019年度一般
企業財務報表格式的通知》（財會〔2019〕6號）《關於修訂印發合併財務報表格式（2019版）的通
知》（財會〔2019〕16號）對一般企業財務報表格式進行了修訂，其中，公司在資產負債表中，將
「應收票據和應收帳款」分拆為「應收票據」和「應收帳款」；將「應付票據和應付帳款」分拆為
「應付票據」和「應付帳款」。公司進行追溯調整，按照修改後的會計政策編制財務報告，對財務
數據連續性影響較小。此外，公司自2019年其執行財政部修訂後的《企業會計準則第22號－金融工
具確認和計量》《企業會計準則第23號－金融資產轉移》《企業會計準則第24號－套期保值》以及
《企業會計準則第37號－金融工具列報》，新修訂的會計準則確定了三個計量類別：攤餘成本；以
公允價值計量且其變動計入其他綜合收益；以公允價值計量且其變動計入當期損益。公司考慮自身
業務模式，以及金融資產的合同現金流特徵進行上述分類。本報告採用2018年期末數據以及2019年
期末數據。
從合併範圍看，
2
019
年，公司合併範圍較上年增加
7
家子公司
。
截至
2
019
年底，公司合併範圍
內子公司共計
1
22
家
。公司合併範圍存在一定變化
，
但
投資新設子公司及併購子公司規模均較小，
公
司會計政策連續，主營業務未發生變化，合併財務報表可比性仍屬較強。
截至
2019
年底，公司合併資產總額
3,404.12
億元，負債合計
1,93.5
億元，所有者權益
（含少數
股東權益）1,410.58
億元，其中歸屬於母公司所有者權益
950.58
億元。
2019
年，公司實現營業收入
1,160.60
億元，淨利潤
（含少數股東損益）
-
4.76
億元，其中歸屬於母公司所有者的淨利潤
19.19
億元；
經營活動產生的現金流量淨額
260.83
億元，現金及現金等價物淨增加額
69.20
億元。
截至
2020
年
3
月底，公司合併資產總額
3,414.14
億元，負債合計
1,965.23
億元，所有者權益
（含少
數股東權益）1,48.91
億元，其中歸屬於母公司所有者權益
996.57
億元。
2020
年
1
－
3
月，公司實現營
業收入
258.80
億元，淨利潤
（含少數股東損益）
-
1.18
億元，其中歸屬於母公司所有者的淨利潤
5.67
億
元；經營活動產生的現金流量淨額
52.24
億元，現金及現金等價物淨增加額
-
6.12
億元。
2
．
資產及
資本
結構
（
1
）資產質量
截至
2019
年底，公司資產規模有所增長，資產結構仍以非流動資產為主；公司受限資產規模
較大，整體資產質量一般
。
截至
2019
年底，公司合併資產總額
3,404.12
億元，較上年底增長
11.97%
，主要系非流動資產
增加所致。其中，流動資產佔
30.68%
，非流動資產佔
69.32%
，公司資產以非流動資產為主。
流動資產
截至
2019
年
底
，公司流動資產
1,04.49
億元，較
上年底
增長
4.7%
，主要系
貨幣資金及交易性
金融資產增加
所致。公司流動資產主要由貨幣資金（佔
54.5%
）、交易性金融資產（佔
5.56%
）、應
收帳款（佔
17.36%
）、存貨（佔
11.87%
）
和
其他流動資產（佔
8.90%
）構成。
截至
2019
年
底
，公司貨幣資金
569.73
億元，較
上年底
增長
10.67%
。
公司貨幣資金主要
由銀行
存款（佔
88.23%
）和其他貨幣資金（佔
11.7%
）構成；
貨幣資金中有
6
7.02
億元受限資金，受限比
例為
11
.76%
，
主要用於質押擔保及保證金存款。截至
2
019
年底，公司
存放在境外的款項（主要為美
元）佔
10.29
%
。
截至
2019
年
底
，公司
新增
交易性金融資產
58.09
億元，
主要系公司執行新
會計
準則，將理財產
品重分類至交易性金融資產，按照公允價值計量
所致
。
截至
2019
年
底
，公司應收帳款
181.36
億元，較
上年底
下降
8.78%
，主要系
客戶帳期的
優化
所
致。
其中，按信用風險特徵組合計提壞帳準備的佔
90.65
%
；
從帳齡來看
，帳齡
1
年以內的應收帳
款餘額佔
96.70
%
，帳齡較短；
本年
累計提壞帳準備
3.48
億元
，計提比例為
1
.
88%
；前五大客戶
應收帳款共計
8
1.82
億元，佔餘額的
45.12%
，
應收帳款
集中度
較高
。
截至
2019
年
底
，公司存貨
123.96
億元，較
上年底
增長
3.43%
；
存貨帳面餘額主要由原材料（佔
35.30%
）、在產品（佔
11.12
%
）和庫存商品（佔
52.59%
）構成
，
本年
累計提跌價準備
1
8.13
億元
，
計提比例為
1
2.76
%
，
主要
針對庫存
的顯示器件計提
，
考慮到近年來液晶面板價格
持續
下降
，
公司存
貨存在一定
跌價
風險
。
截至
2019
年
底
，公司其他流動資產
92.97
億元，較
上年底
下降
25.41%
，主要系
公司執行新
會計
準則，將
部分
理財產品重分類至交易性金融資產
所致
；公司其他流動資產
主要由理財產品（佔
12.50
%
，
主要為一年內到期的結構性存款
）、增值稅留抵稅額（佔
64.31
%
）和待認證及待抵扣進項稅（佔
2
1.34
%
）構成
。
非流動資產
截至
2019
年
底
，公司非流動資產
2,359.64
億元，較上年底增長
15.48%
，公司非流動資產主要
由固定資產（佔
53.31%
）和在建工程（佔
37.03%
）構成。
截至
2019
年
底
，公司固定資產
1,257.86
億元，較
上年底
下降
1.85%
，
變化不大
；公司
固定資產
由廠房及建築物（佔
26.98%
）和設備（佔
70.81%
）構成；累計提折舊
820.58
億元，固定資產成
新率
60.29%
，成新率一般；累計提減值準備
7.92
億元；受限固定資產
930.08
億元
，受限比例
73.94%
，
受限比例很高。
截至
2019
年
底
，公司在建工程
873.7
億元，較
上年底
增長
54.86%
，主要
為
武漢第 10.5 代 TFTLCD
項目。
截至
2019
年底，公司所有權或使用權受到限制的資產合計
1,584.53
億元，佔總資產的
46.5%
，
主要為用於抵押擔保的固定資產和在建工程。
表
6
截
至
2019
年底公司
受限資產
情況
（單位
：
億
元
、
%
）
項目
期末帳面價值
佔比
受限原因
貨幣資金
6
7.02
1.97
用於質押擔保及保證金存款
應收票據
0
.57
0.02
已貼現轉讓並附追索權、已背書轉讓並附追索權、質押用於開立應付票據
交易性金融資
產
0
.24
0
.01
質押用於開立應付票據
投資性房地產
0
.43
0.01
抵押用於擔保
固定資產
9
30.08
27.32
抵押用於擔保
在建工程
5
70.83
16.77
抵押用於擔保
無形資產
1
5.34
0.45
抵押用於擔保
合計
1,584.53
46.55
--
註：上表
中部分合計數與各相加數之和在尾數上存在差異
資料來源：公司
年報
截至
2020
年
3
月底，公司合併資產總額
3,414.14
億元，較上年底增長
0.29%
，變化不大。其中，
流動資產佔
30.57%
，非流動資產佔
69.43%
。公司資產以非流動資產為主，較年初變化不大。
（
2
）負債及所有者權益
負債
截至
2
019
年底，
公司負債規模
小幅
增長，以非流動負債為主，
負債結構
與資產結構較為匹配
；
公司
全部
債務
規模進一步
增長
，以長期債務為主，整體債務負擔較重，但仍
屬可控
。
截至
2019
年底，公司負債總額
1,93.5
億元，較上年底增長
8.54%
，主要系流動
負債
增長所致。
其中，流動負債佔
39.32%
，非流動負債佔
60.68%
。公司負債以非流動負債為主，
但
流動負債佔比有
所上升。
截至
2019
年底，公司流動負債
783.78
億元，較上年底增長
25.95%
，主要系一年內到期的非流
動負債增加所致。公司流動負債主要由短期借款（佔
8.12%
）、應付帳款（佔
27.03
%
）、其他應付款
（佔
30.41
%
）和一年內到期的非流動負債（佔
24.05%
）構成。
截至
2019
年
底
，公司短期借款
63.67
億元，較
上年底
增長
16.82%
，
以信用借款（佔
64.9
%
）
和質押借款（佔
35.01
%
）為主；從幣種來看，人民幣和外幣借款佔比分別為
82.8
%
和
17.12
%
。
截至
2019
年
底
，公司應付帳款
21.84
億元，較
上年底
下降
4.64%
。
截至
2019
年
底
，公司其他應付款
238.35
億元，較
上年底
增長
8.75%
，主要系
公司應付
在建
產線
工程及設備採購增加
所致。
截至
2019
年
底
，公司一年內到期的非流動負債
18.49
億元，較年初增長
236.74%
，主要系
一年
內到期
的長期借款規模
增長
所致。
截至
2019
年底，公司非流動負債
1,209.76
億元，較上年底變化不大。公司非流動負債主要由長
期借款（佔
89.05%
）和其他非流動負債（佔
6.78%
）構成。
截至
2019
年
底
，公司
長期借款
1,07.31
億元，較
上年底
增長
13.6%
，
主要系項目建設投入增
加使得融資需求擴大所致
。從期限分布看，
2021
年到期
的有
2
88.0
億元（佔
2
6.73
%
）
，
202
年到期
的
有
2
77.0
億元（佔
2
5.71
%
），
2023
年及以後到期的
有
5
12.0
億元（佔
4
7.53
%
），
長期借款到期
限
分布均勻
，集中償付壓力
較
小
。
截至
2019
年
底
，公司其他非流動負債
82.01
億元，較
上年底
下降
27.65%
，主要系
可換股的
債權
規模
下降
所致
；
其他非流動
負債
主要由附贖回條款的
少數股東出資
（佔
45.1
%
）和緩徵進口設備增
值稅（佔
53.7
%
）構成。
截至
2019
年底，公司全部債務
1,4
00.47
億元，較上年底增長
1
1.15
%
；
其中短期債務佔
19.4
5
%
，
長期債務佔
80.5
5
%
，以長期債務為主。
從債務指標看，
2017
－
2019
年，公司資產負債率分別為
59.28
%
、
6
0.41
%
和
5
8.56
%
，
長期債務資本化比率分別為
48.38
%
、
4
8.72
%
和
4
4.43
%
，
均呈
波動下降
態勢
；
全
部債務資本化比率分別為
51.48
%
、
51.15
%
和
4
9.82
%
，呈逐年下降趨勢。
公司
整體債務負擔較重，但
仍
處於合理水平
。
公司將
8
0
億元的可續期
公司債券計入其他權益工具，若將
可續期
公司債券
調整至
長期債務，則截至
201
9
年底，公司資產負債率、全部債務資本化比率和長期債務資本化比率分別為
6
0.91
%
、
52.67
%
和
47.59
%
，債務負擔進一步加重。
截至
2
020
年
3
月底，公司負債總額
1,965.23
億元
，
較
上年底下降
1
.42
%
，
流動負債和非流動負
債佔比分別為
39.87
%
和
60.13
%
，
仍以非流動負債為主
。
截至
2
020
年
3
月底，公司
資產負債率
為
5
7.56
%
，較上年底下降
1.
00
個百分點。
所有者權益
截至
2
019
年底
，公司所有者權益規模
進一步
增長，
實收資本和資本公積佔比較大，
所有者權益
結構穩定性較高。
截至
2019
年底，公司所有者權益為
1,410.58
億元，較上年底增長
17.20%
。其中，歸屬於母公
司所有者權益佔比為
67.39%
，少數股東權益佔比為
32.61%
。歸屬於母公司所有者權益
950.58
億元，
實收資本、資本公積和未分配利潤分別佔
3
6.61
%
、
40.35%
和
13.03%
。公司所有者權益以實收資本和
資本積為主，權益結構穩定性較高。
截至 2020 年 3 月底，公司所有者權益 1,448.91 億元，較上年底增長 2.72%，所有者權益結構較
年初變化不大。
3
．
盈利能力
2019
年
，
公司收入規模持續增長，
費用控制能力有待提升，
資產減值損失和
其他收益對公司利
潤影響較大
；
受行業競爭加劇及產品價格下降的影響，公司盈利能力有所下降
。
2
020
年一季度，受
新冠肺炎疫情影響，公司經營業績有所下降。
2019
年，公司實現營業收入
1
,160.60
億元，較上年增長
19.51%
，
主要系公司埠器件業務的
收入增長所致；實現淨利潤
-
4.76
億元，主要系受行業低谷影響，產品價格下行，毛利率下降以及
存貨中庫存商品計提較大規模的資產減值損失
所致
。
從期間費用來看，
2019
年，公司期間費用總額為
168.27
億元，較上年增長
4.60%
，主要系研
發費用增長所致。從構成看，公司銷售費用、管理費用、研發費用和財務費用佔比分別為
17.34%
、
30.9%
、
39.82%
和
11.85%
，以管理費用和研發費用為主。其中，銷售費用為
29.18
億元，較上年
增長
0.93%
，變化不大；管理費用為
52.15
億元，較上年增長
5.16%
，主要系人工成本和維修費所
致；研發費用為
67.0
億元，較上年增長
32.94%
，主要系材料費、折舊與攤銷增長所致；財務費
用為
19.94
億元，較上年下降
37.62%
，主要系利
息支出減少所致。
2
01
9
年，公司費用收入比為
14.50
%
，較上年下降
2.07
個百分點
，
整體公司
費用控制能力
仍有待提升
。
201
9
年，公司資產減值損失為
25.84
億元，較上年增長
108.39
%
，
主要系計提的存貨跌價損失
規模增長所致
；實現其他收益
26.06
億元，
較上年增長
3
0.25
%
，
主要為科研項目的政府補助，對公
司利潤貢獻較大。
從盈利指標來看，
201
8
－
2019
年，
公司營業利潤率分別為
1
9.59
%
和
1
4.43
%
，總資產報酬率分
別為
2
.64
%
和
0.94%
，
淨資產收益率分別為
2
.
56
%
和
-
0.36
%
，總資本收益率分別為
2.6
%
和
0.78%
，
均呈下降趨勢。
2020 年 1－3 月，公司實現營業收入
258.80
億元，較上年同期下降
2.17%
；實現
淨利潤-1.18 億
元，轉為虧損，主要系 2020 年一季度新冠肺炎疫情蔓延引發下遊需求下降、部分供應商復工延遲、
原材料短缺以及公司生產成本上升等因素所致。
4
．
現金流
2
019
年，公司經營活動現金
保持
大額
淨流入
狀態
，
收
入實現質量較好，但公司在建及擬建項目
尚需資本支出大，經營活動淨現金流
無法滿足投資活動現金需求，
對外融資需求較大。
從經營活動看，
201
9
年
，
公司經營活動現金流入
量
為
1,45.23
億元
，較上年增長
26.47
%
，主要
系銷售收入增加，回款增加所致；經營活動現金流出
量
為
1,194.40
億元
，較上年增長
33.62
%
，
主要
系隨著公司銷售規模增長，購買商品、接受勞務支付的現金增加所致
。
受上述因素影響，
2
019
年，
經營活動產生的現金流量淨額為
260.83
億元，
較為穩定
。
201
9
年
，
公司現金收入比為
113.68
%
，較
上年上升
4.95
個百分點，現金收入質量有所提高
，
公司收入實現質量較好
。
從投資活動看，
201
9
年
，
公司投資活動現金流入
量
為
359.50
億元，較上年
下降
4
7.35
%
，
主要
系收回投資收到的現金下降所致
；投資活動現金流出
量
為
83.6
億元，較上年
下降
2
7.72
%
，
主要系
投資支付的現金減少所致
；投資活動產生的現金流量淨額為
-
474.16
億元，
淨
流出規模
無較大變化
。
從籌資活動看，
2
019
年，
公司籌資活動現金流入
量
為
757.24
億元，較上年增長
76.13
%
，
主要
系
吸收投資
、
取得借款所
收
到的現金
增長所致
；籌資活動現金流出
量
為
479.46
億元，較上年增長
74.81
%
，
主要系償還債務支付的現金增長所致
；
籌資活動產生的現金流量淨額為
2
77.79
億元，
較上
年增長
78.45
%
。
2020
年
1
－
3
月，公司
經營活動產生的現金流量淨額
52.24
億元
，投資活動產生的現金流量淨額
-
80.92
億元
，籌資活動產生的現金流量淨額
20.2
億元
。
5
．
償債能力
跟蹤期內，公司長、短期償債能力指標表現良好，
間接融資渠道
暢通
，
履約記錄良好，並考慮
到
公司
在行業地位、經營規模以及政府支持等方面具有的
顯著
優勢
，公司整體償債能力
極強。
從短期償債能力指標看，由於流動負債增長，截至
201
9
年底，公司流動比率由
上年底
的
1
.60
倍
下降至
1.3
倍，速動比率由
上年底
的
1
.41
倍下降至
1.17
倍，
流動資產對流動負債的保障程度有所
下降；
公司現金短期債務比由
4.48
倍下降至
2.32
倍
，雖
有所
下降，但
現金類資產對短期債務的保障
程度高。整體看，公司短期償債能力很強。
從長期償債能力指標看，
2019
年，公司
EBITDA
為
220.16
億元，較上年增長
3.34%
；公司
EBITDA
由折舊（佔
83.38%
）
、攤銷（
佔
2.86%
）、計入財務費用的利息支出（佔
11.47%
）和利潤總額（佔
2.29%
）構成；
EBITDA
利息倍數由上年的
4.67
倍上升至
6.03
倍
，
EBITDA
對利息的保障程度高，
EBITDA
全部債務比
由上年的
0
.17
倍小幅下降至
0.16
倍，
EBITDA
對全部債務的保障程度一般
。整
體看，公司長期償債能力較強。
截至
2019
年底，公司獲得銀行授信總額合計
476.0
億元，其中未使用額度
25.0
億元，公司
間接融資渠道暢通
；公司作為上市公司，具備直接融資渠道
。
截至
2019
年底，公司無對外擔保，無作為被告人的標的金額在
1
.0
億元以上的
重大未決訴訟、
仲裁事項。
根據公司提供的中國人民銀行企業信用報告（機構代碼：
G1010105043960U
），截至
2020
年
1
月
2
日，公司無未結清
的不良或關注類貸款信息記錄；已結清信貸記錄中有
3
筆欠息，
32
筆已
結清的關注類貸款信息，但均已按期償還。
6．公司本部
財務分析
截至
2019
年底，
公司本部資產主要為長期股權投資；負債以長期借款為主，股本和資本公積佔
所有者權益比例高，所有者權益結構穩定性好
。
2
019
年，公司本部收入規模不大，
淨利潤
主要
來自
政府補助和投資收益；經營活動現金流為淨流入
狀態
。
截至
2019
年底，公司本部資產總額
1,726.24
億元，其中，流動資產
94.40
億元，貨幣資金（
3
6.81
億
元）和其他應收款（合計）（
48.27
億元
）；非流動資產
1,631.83
億
元，主要為長期股權投資（
1,593.90
億
元）。
截至
201
9
年底，公司本部負債合計
857.13
億
元；其中流動負債
14.7
億
元，以短期借款（
1
2.20
億
元
）、預收款項（
21.18
億元
）、其他應付款（合計）（
52.60
億元
）和一年內到期的非流動負債（
54.90
億元
）為主；非流動負債
712.35
億
元，以長期借款（
33.1
億元
）和其他非流動負債（
332.97
億元
）
為主。
截至
201
9
年底，公司本部所有者權益合計
869.1
億
元，其中股本
347.98
億
元，資本公積
376.08
億
元
，未分配利潤
47.81
億
元。
201
9
年，公司本部實現營業收入
47.85
億
元，其他收益
9.45
億
元，投資收益
21.86
億元
，利潤總額
39.
16
億
元，淨利潤
36.86
億
元。
201
9
年，公司本部經營活動現金流入量和流出量分別為
65.42
億
元和
40.91
億
元，經營活動現金淨
流入量為
24.51
億
元；公司投資活動現金淨流入量為
-
179.29
億
元；公司籌資活動現金淨流入量為
152.90
元。
七、
公司
債券償債
還
能力分析
從資產情況來看，截至
201
9
年底，公司現金類資產（貨幣資金、
交易性
金融資產、應收票據）
達
631.13
億元，約為「
19BOEY01」
「
20BOEY01」
「
20BOEY02」
和
「
20BOEY03」
待償
本金合計共
（
140
億元）的
4.51
倍，公司現金類資產對
「
19BOEY01」「
20BOEY01」「
20BOEY02」
和
「
20BOEY03」
的覆蓋程度較好；淨資產達
1,
410.58
億元，約為
「
19BOEY01」「
20BOEY01」「
20BOEY02」
和
「
20BOEY03」
待償
本金合計
（
140
億元）的
10.08
倍。公司較大規模的現金類資產和淨資產能夠對
「
19BOEY01」「
20BOEY01」「
20BOEY02」
和
「
20BOEY03」
的按期償付起到較強的保障作用。
從盈利情況來看，
2019
年，公司
EBITDA
為
220.16
億元，約為「
19BOEY01」「
20BOEY01」
「
20BOEY02」和「
20BOEY03」待償本金合計（
140
億元）的
1.57
倍，
EBITDA
對「
19BOEY01」
「
20BOEY01」「
20BOEY02」和「
20BOEY03」的覆蓋程度高。
從現金流情況來看，
201
9
年，公司經營性活動產生的現金流入
1,45.23
億元，約為
「
19BOEY01」
「
20BOEY01」「
20BOEY02」
和
「
20BOEY03」
待償
本金
合計
（
140
億元）
的
10.35
倍，公司經營活
動現金流入量對「
19BOEY01」「
20BOEY01」「
20BOEY02」
和
「
20BOEY03」
的覆蓋程度較高。
綜合
以上因素，並考慮到公司
在行業地位、業務協同性、技術研發水平以及政府支持等方面具
有明顯優勢
，聯合評級認為，公司對
「
19BOEY01」「
20BOEY01」「
20BOEY02」
和
「
20BOEY03」
的
償還能力
極強
。
八
、綜合評價
跟蹤期內，
公司
作為
全球半導體
顯示行業的
領先
企業，
在行業地位、產能規模、技術實力、融
資渠道等方面仍保持較大的競爭優勢
。
20
19
年
，隨著產能逐步釋放，公司收入
規模進一步
增長，經
營活動現金流持續
大額
淨流入；
公司債務以長期債務為主，債務結構良好
。
同時，
聯合評級
也關注
到
公司所處行業競爭激烈、產品價
格面臨下行壓力
、
對
利潤影響
顯著
、公司對部分原材料和設備供
應商存在一定依賴以及
在建
項目
尚需投資規模大
等因素對公司信用水平可能帶來的不利影響。
未來，隨著公司在建生產線的建成投產，公司產能將進一步增長，產品結構有望進一步優化，
公司經營狀況有望保持良好。
綜上，聯合評級維持公司主體長期信用等級為
AA
，評級展望維持為「
穩定
」；同時維持
「
19BOEY01」「
20BOEY01」「
20BOEY02」和「
20BOEY03」
的債項信用等級為
AA
。
附件
1
京
東方科技集團股份
有限公司
主要財務指標
項目
2017 年
2018 年
2019 年
2020 年 3 月
資產總額（億元）
2,561.09
3,040.28
3,404.12
3,414.14
所有者權益（億元）
1,042.84
1,203.57
1,410.58
1,48.91
短期債務（億元）
129.03
116.39
272.45
-
-
長期債務（億元）
97.31
1,143.61
1,128.02
-
-
全部債務（億元）
1,106.34
1,259.9
1,40.47
-
-
營業收入（億元）
938.0
971.09
1,160.60
258.80
淨利潤（億元）
78.60
28.80
-
4.76
-
1.18
EBITDA（億元）
241.65
213.05
220.16
--
經營性淨現金流（億元）
267.27
256.84
260.83
52.24
應收帳款周轉次數（次）
5.85
5.39
6.0
--
存貨周轉次數（次）
7.07
6.28
7.06
--
總資產周轉次數（次）
0.41
0.35
0.36
0.08
現金收入比率（%）
109.76
108.73
113.68
108.91
總資本收益率（%）
5.38
2.6
0.78
--
總資產報酬率（%）
5.30
2.64
0.94
--
淨資產收益率（%）
8.01
2.56
-
0.36
-
0.08
營業利潤率（%）
24.32
19.59
14.43
13.35
費用收入比（%）
12.57
16.57
14.50
15.2
資產負債率（%）
59.28
60.41
58.56
57.56
全部債務資本化比率（%）
51.48
51.15
49.82
-
-
長期債務資本化比率（%）
48.38
48.72
44.43
-
-
EBITDA 利息倍數（倍）
7.69
4.67
6.03
--
EBITDA 全部債務比（倍）
0.2
0.17
0.16
--
流動比率（倍）
2.01
1.60
1.3
1.3
速動比率（倍）
1.83
1.41
1.17
1.13
現金短期債務比（倍）
4.49
4.48
2.32
2.02
經營現金流動負債比率（%）
53.74
41.27
33.28
6.67
EBITDA/待償本金合計（倍）
1
.73
1
.52
1.57
--
註：
1
．本報告中部分合計數與各相加數之和在尾數上存在差異，系四捨五入造成；除特別說明外，均指人民幣；
2
．
如未特別說明，本報告所
有財務數據均為合併口徑下的財務數據；
3
．
其他非流動負債以及長期應付款中有息部分已計入長期債務；
4
．
20
20
年
1
－
3
月財務報表數據
未經審計，相關指標未年化
；
5
．
公司
2
020
年
1
－
3
月
債務規模及相應債務指標未能計算
附件
2
有關計算指標的計算公式
指標名稱
計算公式
增長指標
年均增長率
（
1
）
2
年數據：增長率
=
（本期
-
上期）
/
上期
×10%
（
2
）
n
年數據：增長率
=[(
本期
/
前
n
年
)^
（
1/(n
-
1)
）
-
1]×10%
經營效率指標
應收帳款周轉率
營業收入
/ [(
期初應收帳款餘額
+
期末應收帳款餘額
)/2]
存貨周轉率
營業成本
/[(
期初存貨餘額
+
期末存貨餘額
)/2]
總資產周轉率
營業收入
/[(
期初總資產
+
期末總資產
)/2]
現金收入比率
銷售商品、提供勞務收到的現金
/
營業收入
×10%
盈利指標
總資本收益率
（淨利潤
+
計入財務費用的利息支出）
/[
（期初所有者權益
+
期初全部
債務
+
期末所有者權益
+
期末全部債務）
/2]×10%
總資產報酬率
（利潤總額
+
計入財務費用的利息支出）
/[
（期初總資產
+
期末總資產）
/2] ×10%
淨資產收益率
淨利潤
/[
（期初所有者權益
+
期末所有者權益）
/2]×10%
主營業務毛利率
（主營業務收入
-
主營業務成本）
/
主營業務收入
×10%
營業利潤率
（營業收入
-
營業成本
-
稅金及附加）
/
營業收入
×10%
費用收入比
（管理費用
+
銷售
費用
+
財務費用
+
研發費用
）
/
營業收入
×10%
財務構成指標
資產負債率
負債總額
/
資產總計
×10%
全部債務資本化比率
全部債務
/
（長期債務
+
短期債務
+
所有者權益）
×10%
長期債務資本化比率
長期債務
/
（長期債務
+
所有者權益）
×10%
擔保比率
擔保餘額
/
所有者權益
×10%
長期償債能力指標
EBITDA
利息倍數
EBITDA/
（資本化利息
+
計入財務費用的利息支出）
EBITDA
全部債務比
EBITDA/
全部債務
經營現金債務保護倍數
經營活動現金流量淨額
/
全部債務
籌資活動前現金流量淨額債務保護倍數
籌資活動前現金流量淨額
/
全部債務
短期償債能力指標
流動比率
流動資產合計
/
流動負債合計
速動比率
（流動資產合計
-
存貨）
/
流動負債合計
現金短期債務比
現金類資產
/
短期債務
經營現金流動負債比率
經營活動現金流量淨額
/
流動負債合計
×10%
經營現金利息償還能力
經營活動現金流量淨額
/
（資本化利息
+
計入財務費用的利息支出）
籌資活動前現金流量淨額利息償還能力
籌資活動前現金流量淨額
/
（資本化利息
+
計入財務費用的利息支出）
本期
公司債券償債能力
EBITDA
償債倍數
EBITDA/
本期
公司債券到期償還額
經營活動現金流入量償債倍數
經營活動產生的現金流入量
/
本期
公司債券到期償還額
經營活動現金流量淨額償債倍數
經營活動現金流量淨額
/
本期
公司債券到期償還額
註：現金類資產
=
貨幣資金
+
以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產
+
應收票據
長期債務
=
長期借款
+
應付債券
短期債務
=
短期借款
+
以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債
+
應付票據
+
一年內到期的非流動負債
全部債務
=
長期債務
+
短期債務
EBITDA=
利潤總額
+
計入財務費用的利息支出
+
固定資產折舊
+
攤銷
所有者權益
=
歸屬於母公司所有者權益
+
少數股東權益
附件
3
公司主體長期信用等級設置及其含義
公司主體長期信用等級劃分成
9
級，分別用
AA
、
AA
、
A
、
BB
、
BB
、
B
、
CC
、
CC
和
C
表示，其中，除
AA
級，
CC
級（含）以下等級外，每一個信用等級可用
「
+
」「
-
」
符號進行微調，表示略高或略低於本等級。
AA
級：償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低；
AA
級：償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低；
A
級：償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低；
BB
級：償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般；
BB
級：償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高；
B
級：償還債務的能力較大地依賴於良好的經濟環境，違約風險很高；
CC
級：償還債務的能力極度依賴於良好的經濟環境，違約風險極高；
CC
級：在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務；
C
級：不能償還債務。
長期債券（含
公司債券）信用等級符號及定義同公司主體長期信用等級。
中財網