經歷了頗為艱難的一年之後，投資者對新一年的投資機會抱有許多期待。在農曆新年的第一個交易日，中國證券報邀請了十大基金公司權益投資負責人，暢談新一年A股投資之道——
新的一年，是山重水複疑無路，還是柳暗花明又一村？
是進攻思維，還是防守姿勢？
哪些板塊蘊含機會，哪些風險需要規避？
華夏基金首席策略分析師軒偉：2019年A股或柳暗花明
預計2019年A股市場的內外部環境會好於2018年，投資機會也多於2018年。A股市場雖然短期還有一定波動風險，但是調整周期正在逐步進入尾聲。2019年指數有望呈現震蕩偏強的格局，可能會先探底穩定然後反彈，全年大概率仍然是寬幅震蕩，下半年的投資機會可能會更好。
從貨幣信用周期的視角來看，當前正處於寬貨幣、緊信用向寬貨幣、寬信用轉變的階段。歷史復盤觀察，股票市場在寬信用階段的表現往往較強。預計信用周期會改善，社融、企業貸款數據大概率在年中企穩後反彈。從規律上來判斷，這意味著A股市場會提前2-3個月見底，同時下半年宏觀經濟有望出現弱復甦，帶動企業盈利好轉。在這個階段會有比較好的持續性行情。
從估值來看，A股市場已經處於估值的底部區間，且大幅收縮的空間非常有限。對於2019年的投資機會，可以重點關注幾個方面：一是考慮到宏觀環境的不確定性，可以關注低波動、高股息率的品種，如銀行、電力等；二是盈利在韌性中下行，行業將出現分化，而大部分機構都是基本面趨勢投資者，在結構性差異中，會尋找景氣更好的子板塊，比如5G；三是估值處於底部，對悲觀預期反應充分，而在2019年可能出現改善的行業，例如
房地產和券商；四是在新舊動能轉換下，聚焦代表新經濟發展方向，長期具有成長確定性的領域，如
新能源汽車。
易方達基金副總裁吳欣榮：2019年市場或有結構性機會
回望2018年，市場風雲激蕩，有大幅波動也有更多積極變化。在經歷了一年多的攻堅戰後，去槓桿已經取得了階段性成效，自主可控的產業升級路徑更加堅定。同時，以減稅降費為導向的新一輪政策調控正揭開帷幕。中國經濟長期增長的趨勢不會改變。改革開放和制度紅利的釋放將帶來經濟生活和社會體系的升級變遷，激發出中國經濟的內在潛力，打開新一輪經濟增長空間。
展望2019年，A股市場可能存在結構性機會。一方面，各行業估值已經處於歷史低位，優質個股吸引力凸顯；另一方面，宏觀經濟及各行業基本面的底部尚需要進一步觀察，市場整體性機會仍需等待。同時，隨著A股國際化進程加速，各類長線資金在A股的佔比和話語權將越來越高，A股市場的投資生態將隨之生變，價值投資理念將更加深入人心。
嘉實基金股票投資聯席CIO邵健：風雨後局部或有彩虹關注三條主線
進入2019年，投資者們非常關心風雨之後能否見到彩虹。市場發展到目前階段，我們的判斷是A股將在長期內進入專業化、國際化的投資時代，一些基本面不佳、治理不完善，或者估值偏高的企業會長期處於下降通道；而競爭優勢明顯、治理規範、盈利質量高、動態估值較低的企業則擁有長期投資機會。結合歷史數據，若下一階段不出現顯著的內外部事件擾動，市場將會逐步好轉並出現結構性投資機會，可能的方向主要包括：
一是優質的白馬成長型資產。儘管這類資產近年來顯著跑贏市場，但是多數此類企業的估值相對國際同行還是有一定折扣，且部分企業成長性更好，所以仍具有相對投資價值。加之日後邊際資金主要是來源於國內機構和外資機構，所以這類資產可能會有相對好的表現。
二是景氣可能超預期的低估值的價值類龍頭企業。現在資本市場給予它們相對較低的估值以及較低的盈利預期，但是如果經濟壓力較大，不排除在今年年中前後政策的力度會顯著大於預期，屆時相關企業可能出現盈利預期上調，景氣預期也會上調。
另外，一些細分成長領域的龍頭企業中很多估值已經下調到20倍到15倍左右，從基本面來看，它們長期依然有不錯的成長空間，這裡既包括偏科技屬性的企業，也包括新興的服務業。
經歷了2018年的市場波動之後，2019年可能未必會報復性普漲，但局部的機會依然是可以把握的。
匯添富基金副總經理袁建軍：把握風險釋放後的長期趨勢
展望2019年，中國經濟面臨一定下行壓力。一方面，外圍因素可能對中國經濟運行產生幹擾。另一方面，中國經濟轉型升級依然面臨諸多問題，包括人口紅利消失，企業、地方政府等部門高槓桿運行，
房地產泡沫等。但中長期維度，高素質人力資本帶來的「工程師紅利」和中國經濟的制度紅利仍然是我們的優勢，中國經濟提質增效、進入高質量發展階段的步伐不會停滯。
2019年A股存在結構性投資機會。儘管A股企業盈利受宏觀經濟的影響可能會繼續向下，但我們也看到了一些有利的因素：一方面，當前估值具備較高性價比，截至2019年1月28日，全A指數PE(TTM)為13.8倍。另一方面，作為國家實施創新驅動發展戰略的重要抓手，資本市場獲得了包括科創板試點在內的一系列政策支持。此外，中國市場的海外因子不斷提升，MSCI、富時羅素、標普道瓊等國際指數先後宣布納入A股。
2019年，匯添富基金將著力挖掘基本面優質、能夠為投資者提供持續穩健收益的龍頭個股，同時繼續擁抱中國經濟高質量發展，積極布局高端製造業、新興產業，作中長期投資布局，以獲得長期價值增長。
南方基金副總經理兼首席投資官(權益)史博：震蕩市中需「逆向投資」思維
對於2019年，市場大幅降低預期後，投資反而可能更加好做。2019年的投資環境比2018年初時要改善很多，當時好公司估值都處於歷史高位。現在，
滬深300指數市盈率僅10倍左右，而國際金融危機發生時的2008年最低市盈率也只有12倍。因此，2019年投資機會可能比2018年要多。
當前，中國經濟已經處於轉型升級的關鍵點，更多需要依靠穩槓桿、促改革、提效率來實現中長期所謂新舊增長動能的切換，而非一味刺激傳統產業。市場的風險方面，主要集中於行業的景氣下行導致的企業盈利下滑風險。因此，2019年大概率是震蕩市，投資者需要具備「逆向投資」的思維。在市場上漲時要控制風險；在市場下跌時，更要看到中國經濟的長期韌性和內生市場巨大帶來的迴旋餘地。建議投資者選擇優秀的公司，可以在ROE較高的公司中尋找優質標的，或者尋找ROE持續上升的公司。
對於具體行業與板塊的投資機會，在2019年，雖然偏周期性行業的行業趨勢可能不太樂觀，但是，由於這些行業的龍頭公司當前估值已很合理甚至偏低，股價進一步下調，將凸顯投資價值。汽車、基建等早周期行業在政策作用下將有不錯的機會。銀行、公用事業為代表的高分紅類公司將是市場的穩定器，下跌空間較小。科創板的推出對於科技成長類公司將提供歷史性發展機遇。對於科技板塊，更看好科技與消費結合帶來的投資機會。
富國基金：上半年適度防守，下半年積極進攻
2019年在全球經濟下行壓力下拉開序幕。宏觀上，擔憂的因素包括外圍衝擊、地緣政治風險、經濟政策不確定性上升等，但美國經濟隨著財政拉動效果的邊際弱化，以及美聯儲縮表加息，預計2019年見頂回落並將看到美聯儲本輪加息的「最後一顆子彈」。
2019年，中國經濟增速下行壓力持續，政策向上，回到熟悉的組合。上半年經濟下行壓力，疊加「信用擴張」與流動性寬鬆；下半年盈利或將見底，政策維持寬鬆，改革是超預期因素。
大類資產配置方面，基本面趨弱推動債券利率下行，但空間變小，變數在於財政和
房地產，而通脹不會成為障礙；信用債的性價比在逐漸提升，但信用下沉將是重要選擇；貨幣資產在低利率的常態下，「最好的時光」已經過去。
A股方面，政策傳遞出的穩增長信號更為明確，但企業盈利還在放緩，市場一致預期還未調整到位，來自增長的考驗將延續至下個業績期。中長期看，基於當前股價隱含的風險溢價，股票的配置價值已經顯現，上半年適度防守，下半年積極進攻。
華安基金副總經理翁啟森：2019年國內權益市場較2018年更具配置價值
告別了全球資產普跌的2018年，預計2019年國內權益市場相較2018年將更具配置價值。
2019年雖然經濟下行拖累A股盈利增速可能出現負增長，但當前權益市場估值已部分包含了對2019年低增速的預期，另外2018年市場經過對外圍因素悲觀預期調整後，股票市場已經釋放出極大的風險預期。
目前無論是縱向在國內大類資產的配置，或是橫向比較世界主要權益市場，國內股票市場都具有低估值的資產配置吸引力。全年看，國內無風險利率仍有下行空間，而且國內政策吹暖風將有助於市場風險偏好提升，權益的相對優勢配置價值將進一步凸顯。此外，由於MSCI、富時(FTSE)及道瓊(Dow Jones)全球指數都將進一步增加中國權益市場在全球市場的配置比重，外資、險資等長期資金的參與流入有助於穩定市場在合理區間。
目前處於經濟下行階段，行業配置以政策發力、景氣上行的弱周期、逆周期為主要配置方向。另外，若美聯儲退出加息超預期，則適當配置黃金。投資策略可以採用啞鈴型投資策略。看好外資流入將進一步選擇績優的價值龍頭股及中國結構升級產生的新興成長股。
上海
東方證券資產管理有限公司公募權益投資部總經理助理、基金經理剛登峰：未來可期，權益類資產價值逐步顯現
國內經濟短期下行壓力較大，中長期來看老齡化趨勢和生產效率快速提升機會並存，未來隨著工程師紅利以及權益類資產的價值逐步顯現，中國市場具備更高的投資性價比。
短期來看，經濟增長動力新舊不接，總需求萎縮，經濟存在超跌風險。一方面，國內投資增速下行、出口壓力顯現，消費順周期走弱，難以逆周期拉動經濟增長，經濟下行壓力較大。另一方面，政策施展的空間仍然有限，但整體或好於2018年。從當前來看，各類政策的制定還留有餘地，為應對經濟下滑而留有餘力，不過政策制定滯後於經濟，其效果也不會立竿見影，經濟可能有超跌風險。但同時也要看到一些積極因素，如中美名義經濟周期背離情況會有改善，國內去槓桿的方式變緩和，等等。
中長期來看，存在兩大確定性：人口紅利逐漸消失和工程師紅利持續釋放。雖然中國目前的老齡化率不算特別高，但老齡化的速度非常快，生育率短期內無法改善，人均壽命延長，預計20-30年後中國老齡化率達到日本當前27%的水平。與人口紅利消失相對應的，是工程師紅利的釋放充滿想像。當前中國的創新研發能力，反應的是過去20年近8000萬受過高等教育人才的成就；而未來10年，中國將會擁有2.5億受過高等教育的人才，其帶來的創新數量和質量值得期待。同時，研發投入—技術革新—效率提升的關係是非線性的，技術和創新因素的貢獻是量變到質變的過程。所以，我們還是應該對未來抱有希望和樂觀的態度。
從當下的A股表現來看，目前A股正處於歷史底部區域。截至2018年底的全部A股估值為13.7倍PE，處於2000年以來12.3%的歷史分位點；剔除金融、地產、兩桶油之後，A股估值為21.3倍PE，處於2003年以來4.3%的歷史分位點。同時，風險溢價也回到歷史底部位置，目前股息率在2.88%，10年期國債收益率為3.22%，風險溢價只有0.34%，在歷史一個標準差外，同樣回到了底部區域，接近2012-2013年的位置。目前來看中國權益類資產已經到達估值底部區域，股息率已經接近國債收益率，安全邊界較高，為長期投資提供了一定機會。
東方紅團隊將自下而上地選擇受宏觀經濟影響較小的優質行業龍頭，利用公司的成長來抵禦經濟周期的波動，未來看好TMT、金融、地產、醫藥等板塊。
興全基金基金管理部投資總監謝治宇：權益市場的吸引力正在不斷增加
隨著經濟託底政策的逐步出臺，2019年對於盈利持續下行的擔憂有望階段性緩解。2018年四季度以來，銀行間的流動性已經趨於寬鬆，整體偏寬鬆的基調有望在2019年得以持續。雖然宏觀經濟面臨短周期回落的局面，但一些長期的問題如過剩產能以及地產的高庫存，在之前幾年已經得到了一定的處理，經濟整體仍然有韌性。去槓桿政策對於過去兩年股票市場的流動性產生了明顯的壓制，隨著去槓桿的緩和，市場整體的活躍度可能有所恢復。
目前市場的整體估值水平到了歷史相對低位，部分反映了對於短期盈利增速下行的預期，權益資產從長期的視角來看已經具備不錯的性價比，部分優質企業的估值在全球範圍來看也仍然具有性價比，海外資金的持續流入反映了對這些優質企業的認可。權益市場的吸引力正在不斷增加，相信2019年我們會看到一個更加健康，積極的權益市場。
廣發基金副總經理朱平：2019年蘊希望有信心優質個股開出「希望之花」
2019年，蘊希望、有信心。2019年的投資應該把握兩個關鍵點，第一是要控制合理的倉位，第二是布局弱周期下還能繼續成長的優質公司，謹慎地關注早周期公司。
我們對中國經濟的長遠前景充滿信心。具體到投資上，A股整體估值接近底部區域，已經較為便宜，特別是一些優質的弱周期個股，很容易領先市場走出獨立上漲行情。另外，經過2018年股市的大跌，投資者情緒變得更為謹慎，由情緒導致的市場波動會更小。所以，2019年選股比2018年相對容易，核心是尋找優質個股，尋找「希望之花」。
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