編者按：
又到歲末年初總結展望時。
2020 持續整年的新冠疫情令全球經濟蒙陰，但率先控制疫情，穩健復工復產的中國成為全球資本趨之若鶩的避風港。儘管上證指數表現波瀾不驚，但圍繞醫藥、科技、消費三大主線展開的個股行情，卻頻頻出現漲勢堪稱波瀾壯闊的大牛股。基金爆棚熱銷，也反映出剛剛而立之年的中國資本市場投資者結構正在從「散戶化」向「機構化」發生轉變。
在送走這個令所有人記憶深刻的年份，迎來2021年之際，全景·卓識與新財富最佳分析師聯合推出《前瞻2021》特別策劃，希望從與宏觀專家、私募大咖以及中國最頂尖證券分析師群體的深度交流中，嘗試勾勒出十四五開局之年中國產業發展的主要脈絡，尋找在明年註冊制全面推行的情況下，中國資本市場較具確定性的投資機會。
汽車行業，作為國民經濟的重要組成部分，一直受到廣大投資者的密切關注。
2019年以來，國產汽車單月銷量開始減速下滑，並逐步走出2016年以來的下降趨勢，到2019年底，國產汽車單月銷量在經過17個月的連續下滑後，重回正增長。
在行業整體性調整的時候，新能源汽車作為結構性變化的重點方向，在過去5年裡銷量提升非常顯著，也一直吸引著投資者的關注。隨著特斯拉入局中國市場，市場熱度又上了一個臺階。
周期性修復疊加結構性變革，去年底汽車板塊就已經開始不斷升溫。但今年年初，疫情席捲全國，汽車行業也遭受衝擊。在疫情得到有效控制後，全國努力推進復工復產。而在宏觀層面上，國家繼續推出多項政策刺激汽車消費，在行業層面上，國產車和新能源車不斷有爆款車型推向市場，無論是從行業整體上看，還是從新能源汽車的結構性角度上看，市場修復來得迅猛而有力。
對應的，今年二級市場上汽車板塊前低後高，全年整體表現亮眼，中信汽車行業指數（CI005013）今年已錄得超過40%的漲幅，位居市場前列。板塊內部分個股，受到資金的高度追捧，股價不斷創出歷史新高。
近日，全景·卓識與榮獲新財富最佳分析師汽車和汽車零部件行業第一名的長江證券汽車行業首席分析師高登，就2021年汽車及其零部件行業的投資機會、行業未來發展的形勢以及行業變化對於投資思路的影響，進行了面對面交流。
人物介紹：高登
長江證券汽車行業首席分析師；新財富最佳分析師汽車和汽車零部件行業第一名
高登認為，雖然遭受了疫情的衝擊，但汽車行業整體性向好的趨勢依舊保持。全行業的復甦與變革，仍然在進行中。尤其針對行業變革的特點，他還重點就其中的智能化進行了深度解讀，通過類比智慧型手機產業，提出了三類投資機會。
與此同時，他還認為，隨著行業變革的演進，對於汽車板塊的整體投資思路需要從傳統的周期股，向長周期、高成長的模式進行切換。
全景·卓識 X長江證券 高登
行業復甦技術變革 汽車行業將持續向好
全景·卓識：您認為哪個或哪幾個關鍵詞能夠概括您對於2021汽車板塊的預判？
高登：我覺得對於2021年汽車行業，用兩個關鍵詞表達可能會比較全面，第一個關鍵詞是復甦，第二個是變革。
從復甦的角度去看，汽車銷量已經進入了一個持續增速回升的過程當中。自19年的7月份開始，行業增速從最低點逐步地向上爬升。在今年的春節以後，因為疫情衝擊，導致行業增速大幅跳水。但是隨著復工復產，行業增速繼續回到上升軌道，從這個「大坑」逐步走了出來，我們看到五、六月份，尤其是三季度，行業增速還是比較高的。如果我們把「大坑」填平掉，用趨勢線去連接的話，那麼汽車行業的銷量增速是處於一個持續向上的通道。
展望2021年，我們覺得一方面受益於今年的上半年基數比較低，明年的增長會有一個比較好的基礎。另外一方面隨著疫情消退、經濟恢復，我們認為購買力也會隨之提升，這就會催生一部分的首次購車需求，我們覺得這也能對明年的行業的增長提供一個比較強的支撐。
從復甦的角度去看，在行業周期性的因素之外，我們更看重的是對行業中長期發展會產生巨大變化的變量。我們看到汽車行業正在進行電動化和智能化，這也是過去幾十年來所經歷的一種非常大的變革，我們認為這種變革會對整個產業鏈的價值創造和價值分配產生比較大的影響。我們認為在這個過程當中，也會誕生一些比較長期的、可持續的投資機會。
汽車智能化將帶來三類投資機會
全景·卓識：您認為在這種變革下的投資機會中，關鍵驅動因素或者節點會有哪些？
高登：目前我認為智能化會成為未來一個比較長期的、變革性的機會。參考智慧型手機過去十幾年發展的歷程，我們覺得主要有三類投資機會。
第一類機會，可能也是最好的投資機會，應該還是類似於蘋果的整機。在智能化這個過程當中，整車公司改變了傳統汽車的盈利模式，從原來的新車製造這樣一個單一的環節，未來逐步發展到參與汽車全生命周期的價值創造。那麼這樣的話，整車公司的盈利來源會更廣，盈利水平也會更高，而盈利的波動性則會下降。再加上智能化帶來的增值服務，我們認為整個整車行業會創造出一個非常大的價值。
第二類機會，我們認為是增量零部件。類似於手機行業裡的舜宇光學、歌爾聲學，手機智能化提升中，會需要一些新型零部件，隨著滲透率和單品價值量的提升，這些新增零部件會有一個長期、可持續的增長機會。
第三類機會，大家覺得會看起來平淡無奇，但實際上能夠發揮整個中國製造的優勢的機會，類似於富士康或者立訊精密。過去，因為車型的供給分散，導致整個汽車產業鏈更加地分散，最終使得汽車零部件設計、製造無法集中。但是我們看到，智能化正在改變整個行業，其中一點就是市場份額會更集中，而零部件的設計、生產也會規模化、模塊化。這樣的話，對於成本控制能力比較強，客戶服務響應速度比較快的這些企業，我認為它會在這種規模化製造的過程當中會享受更多的行業紅利。
周期向成長切換汽車行業投資框架或生變
全景·卓識：以您的經歷來講，整個汽車行業投資邏輯、投資方法來說，從過去幾年到未來幾年，它有沒有一些變化？
高登：其實我剛才更多的是強調了智能化這方面的表現，也是體現了對於汽車行業投資方法的變化。
我們看到，汽車行業投資方法或者說研究框架的一個變遷，是在不斷進行的。實際上，在這一輪新的周期起來之前，大家更多的是借鑑從成長期切換到成熟期市場，這種周期性的觀點去判斷整個行業的投資機會。
關於周期性這一點，我們在08、09年曾系統性地做了一些研究和總結。我們得出來一個觀點，汽車行業逐步從高增長時代切換到低增長時代，它的行業機會主要出現在行業拐點出現的時候，找新車周期最強的整車廠個股。或者說投資機會依賴於整個周期性的拐點，並且這個因素會更加重要一些。
但是為什麼我們會強調智能化呢？因為我們看到智能化帶來新增的機會，類似於5年前的新能源。新能源帶來的是電池產業鏈，它是一個長期、高速增長的過程，在這個過程中，一些好的細分行業誕生了市值比較大的龍頭企業。所以我們也相信，未來整車智能化也將產生類似的新機會。
那麼從原來的傳統的周期性的規律，向成長型行業去切換，我認為整個汽車行業的投資框架可能也會有一個切換。而我們更傾向於成長股或者說科技股的這樣的一個投資方法，那麼未來需要關注或者尋找的個股投資邏輯，包括跟蹤的關鍵點，我覺得可能也都會有一些變化。