來源：覽富財經
此前，曾掛牌新三板的山東聯科科技股份有限公司（以下簡稱：聯科科技）將於1月14日在深交所中小板上會。然而，聯科科技因市場競爭、業績波動巨大、募投項目被質疑等問題，公司此次能否順利通過上市，成市場關注的焦點。
主營業務市場競爭令人堪憂
公開資料顯示，聯科科技是一家從事二氧化矽和炭黑的研發、生產與銷售的高新技術企業，公司兩大系列產品主要用於輪胎和工業橡膠製品、電纜屏蔽料、色母料及飼料和日化行業等領域。從公司2019年度營收構成來看，聯科科技30%以上營收來源於二氧化矽，60%以上營收來源於炭黑。
截至2018年底，國內直接從事沉澱法二氧化矽廠家為 53 家，總生產能力達到226萬噸，實際產量達到154萬噸。根據《2019 年中國炭黑年冊》，目前國內可生產高分散二氧化矽企業有11家，其中外資1家、內資10家。
聯科科技在11家生產高分散二氧化矽企業位列第6位，公司為8萬噸每年，而位居前三位的無錫確成矽化學股份有限公司、羅地亞白炭黑（青島）有限公司（外資）和株洲興隆新材料股份有限公司分別總生產能力達到31萬噸每年、11.5萬噸每年和14萬噸每年，遠高於聯科科技的生產能力。
而在炭黑業務方面，根據中國橡膠工業協會炭黑分會統計，2018年全國炭黑新增產能45萬噸中有38.5萬噸來自山西和山東兩個省的生產企業，2019 年預計兩個省仍有近 30 萬噸的新增產能，品種主要為輪胎用炭黑。
聯科科技在招股書中披露，2018 年重點炭黑企業產量完成情況中，聯科科技位列第18位，當年的產量為85530噸。而位列前三的江西黑貓炭黑股份有限公司、卡博特（中國）投資有限公司和龍星化工股份有限公司在2018年度分別產量達到969237噸、525000噸和449369噸，同樣也是遠高聯科科技的產能。
也就是說，聯科科技主營業收構成的二氧化矽和炭黑兩大業務在目前的市場中，並未掌握較強競爭力的市場優勢，而與其同行業的相關企業明顯存在一定的差距，在同行業競爭優勢並不明顯的背景下，公司未來想要突破原有的市場瓶頸，則令人感到堪憂。
業績存在巨大波動的不確定性風險
招股書披露，聯科科技在2017年度至2019年度二氧化矽銷售收入分別為 22,249.22 萬元、32,910.26 萬元、31,898.19 萬元，佔主營業務收入的比例分別為 34.37%、35.52%、33.47%；炭黑銷售收入分別為 39,195.82 萬元、52,982.66 萬元、58,544.89 萬元，佔主營業務收入的比例分別為 60.55%、57.18%、61.44%。
財務數據顯示，聯科科技在2017年度至2019年度實現淨利潤分別為 5,433.41 萬元、9,538.07 萬元和 6,681.03 萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為 4,666.40 萬元、8,823.69 萬元和 6,615.33 萬元。可以看出，聯科科技在上述期間業績出現明顯的大幅波動。
對此，聯科科技解釋稱，公司所處行業景氣度波動較大且行業景氣度對公司利潤水平影響較大，2018年公司所處行業的景氣度較高，利潤水平相對較高，2019 年隨著公司所處行業景氣度的下降公司經營業績有所降低。
聯科科技還認為，未來如果公司所處行業景氣度繼續下降或公司未能採用有效措施降低行業景氣度下降對公司的負面影響，公司將面臨經營業績繼續下降的風險。
20%募投資金償還銀行貸款存隱患
根據聯科科技的披露，此次募集資金投資項目將投資於本公司主營業務，包括：「10 萬噸/年高分散二氧化矽及3萬噸/年矽酸項目」、「研發檢測中心建設項目」、「償還銀行貸款項目」、「補充流動資金項目」。
其中，最令人關注的是「償還銀行貸款項目」。聯科科技上述4個項目擬投入募集資金合計為48452.69萬元，而「償還銀行貸款項目」的擬投入募集資金就達到了10000萬元，佔比達20%。
聯科科技認為，目前公司現有融資渠道相對單一，主要依靠銀行借款補充流動資金，滿足生產線改造、建設等資金需求。與同行業可比上市公司相比，公司的資產負債率較高，償債能力較弱。
根據公司的實際運營情況，結合未來的戰略發展及資本結構規劃，公司計劃使用募集資金 10,000 萬元用於償還銀行借款。募集資金償還銀行借款以改善公司資本結構、降低財務風險、減少利息支出和提高公司盈利水平。
數據顯示，聯科科技在2017年至2019年的三個報告期內的資產負債率分別為72.99%、63.30%和53.28%。而同行業企業黑貓股份、龍星化工、永東股份、確成矽化在在2017年至2019年平均資產負債率在42.88%、37.75%和38.43%。
可以看出的是，聯科科技的資產負債率遠遠高於同行業的平均水平，但公司認為，使用募集資金償還銀行借款，減少銀行借款比例，降低公司資產負債率，能夠有效地改善公司資本結構，增強公司資金實力，減輕公司還款壓力等。
如聯科科技通過募集資金去直接降低公司的資產負債率短期或許會起到一定的效果，而長遠來看，公司如不能通過產業調整去從本質上解決資產負債過高的問題，未來或將為投資者埋下了重大的隱患。對於聯科科技IPO後續進展，覽富財經網將繼續關注。