7月以來大盤一直延續箱體震蕩格局。雖然近日大盤出現一定幅度反彈,但仍受阻於前期高點的壓制。有分析指出,隨著前期部分不確定因素逐漸明朗,大盤脫離箱體底部開始反彈,但在未能有效突破前,行情仍將以震蕩方式進行演繹。在此背景之下,投資者可關注處於估值窪地,進可攻、退可守的大金融板塊。
對於近日表現搶眼的銀行股,興業證券分析指出,銀行股大漲主要受到經濟回暖與估值修復雙重因素驅動。一方面,在經濟持續恢復增長背景下,順周期行業整體向好,近期漲幅居前的板塊主要為銀行、農林牧漁、房地產、非銀金融、國防軍工、煤炭、有色金屬等,多為順周期板塊。銀行業作為典型的順周期行業,隨著經濟持續回暖,市場對於貸款定價上升、淨息差反彈、資產質量向好均有預期;另一方面,上市銀行基本面穩健但整體估值較低,當前行業市淨率為0.74倍,處於過去5年估值的15.94%分位。近期銀行股上漲表現出了比較典型的資金輪動效應。從個股來看,10月份三季報業績預期向好帶動的優質股份制銀行明顯上漲,近期漲幅較大的股票普遍PB較低,資金在板塊間的輪動效應同時表現在順周期板塊與中小板,銀行板塊內部兩個維度。綜上,本輪銀行股上漲的邏輯在於板塊的順周期表現及低估值的修復。
非銀金融領域,天風證券表示,保險方面,在疫情修復、低基數以及積極的開門紅策略下,2021年大型保險公司負債端整體將迎來改善。資產端方面,保險股受益於央行強調的「向上傾斜的國債收益率曲線」,推薦中國太保、中國平安,建議關注友邦保險。證券方面,11月至今,滬深兩市交投活躍度提升,券商股跟隨市場波動的貝塔屬性將會凸顯。資本市場改革持續推進,新三板轉板進入實操階段,預計未來改革將落在全市場註冊制、完善市場基礎制度和提升上市公司質量方面,機構業務強的券商預計將更具競爭優勢。推薦招商證券、中金公司和中信證券。
常熟銀行(601128) 業績有望顯著提升
公司在零售小微業務的轉型道路上繼續保持較快的步伐。季末個人貸款同比增速上升到33.11%,連續三個季度站在 30%以上。通過靈活調整結構,公司保持著較為充裕的資本水平。季末核心一級資本率高達11.38%,為未來槓桿提升留足空間。民生證券指出,公司撥備覆蓋率創新高,季末環比大幅增加25pct到490%,距離500%的臺階僅一步之遙。撥貸比高達4.65%,風險抵禦能力充裕。公司在第二季度加強核銷處置以後,第三季度資產質量實現輕裝上陣。現在高額的撥備將為未來業績的長期釋放打下堅實的基礎。整體來看,公司基本面優秀,風險抵禦能力突出。階段性偏低的利潤增速並不影響長期的利潤釋放趨勢。明年上半年隨著貨幣和財政政策逐步恢復常態,公司的業績提升將更為顯著。
浙商銀行(601916) 具有較大成長空間
公司總部位於浙江杭州,立足長三角地區拓展布局全國市場。浙商銀行 2013-2020 年上半年總資產、貸款規模複合增長率分別為24.1%、28.9%,維持高增長態勢。截至2020年6月末,總資產共計1.99萬億元,位列A股上市銀行第18位,向前看,基於資產規模基數和布局區域經濟發展,我們認為公司未來有較大的成長空間。中金公司指出,市場主要關注公司目前的經營表現,我們更看重平臺化模式深耕所帶來的邊際產能遞增。公司2020年更加審慎的確認不良貸款和增加計提撥備力度,預計2020年淨利潤下降 19.4% , 信用成本為2.24%。我們認為 2020 年是公司信用成本高點,預計2021年有望實現業績反轉,2021年利潤同比增長13.5%。
中國太保(601601) 估值為上市險企最低
公司壽險推動轉型 2.0 階段,聚焦個險,打造三支關鍵隊伍,實現隊伍規模、產能雙升。隨著經濟逐步復甦,保險行業有望進入順周期,聚焦個險的戰略有望帶來保費及價值增量,2021 年保費有望改善。開門紅時間前置,凸顯管理層打好 2021 年開門紅意圖,開門紅保費有望改善。2020 年上半年公司代理人規模為 76.6 萬人,逐步企穩回升。上半年人均產能較 2019 年下降 0.68% ,較 2019 年降幅收窄。開源證券指出,2021 年開門紅啟動為上市險企中最早一家,同時隊伍規模及產能企穩回升,開門紅保費改善可期;乘用車銷量回暖,農險、責任險仍具潛力,財險保費收入有望提升。長端利率回升,利好險資投資。負債、資產雙利好,公司估值為上市險企中最低 , 具備性價比。
中國平安(601318) 改革成果值得期待
公司的核心競爭力可以歸納為「1+3」,「1」為專業化的機制體制以及長期穩定的戰略發展方向,包括長期優化的股權結構、領先的管理機制、專業的管理團隊、市場化的激勵機制以及完善的人才培養體系。「3」包括持續推進高質量代理人團隊建設,科技助力產能提升;險種均衡發展,長期注重堅持價值經營;投資端不斷拉長資產久期,更低的利率敏感性以有效應對長期低利率的衝擊。國盛證券指出,公司對行業環境改變及業績增速承壓進行了極具針對性的改革,改革方案基本在今年全面落地,未來改革成果值得期待。當前公司開門紅之下對明年業績改善的預期漸強,從未來半年左右展望,公司增長具備極高確定性,兼具絕對收益機會與個股彈性。
招商證券(600999) 政策紅利受益者
公司是國內國際一體化綜合證券服務平臺,隸屬於招商局集團,產業資源豐富。自2018年納入「雙百行動」以來,公司開始積極實施深層次市場化改革。2018年公司公布了新五年戰略,提出了「實現綜合競爭力進入行業前五」的戰略目標,將持續打造綜合服務與特色業務競爭優勢。信達證券指出,公司資本實力雄厚,近年來低成本提升槓桿,重資本業務競爭實力大幅提升,公司盈利能力優於同業。作為綜合性大型券商,招商證券在資本實力、風控制度、業務實力及創新能力等方面具備明顯優勢。公司業務結構均衡,近年來股權承銷實力、財富管理與機構業務以及自營投資業務實力大幅提升,符合行業發展趨勢,將成為政策紅利首要受益者之一。
中金公司(601995) 盈利能力優於同業
公司成立至今,始終致力於在業務運營、公司治理、人才文化培育等方面遵循國際最佳實踐,並成為中國企業走向全球市場和全球投資者投資中國的橋梁。公司盈利能力長期保持優於同業。2017-2019 年公司淨資產收益率為 7.5%、8.3%和 8.8%,同期證券行業淨資產收益率為 6.5%、3.6%和 6.3%。公司主要是通過提高經營槓桿率實現股東回報的提升,這是投資銀行的專業能力體現。天風證券指出,公司業務發展機構化及國際化特點顯著。2020年中期公司投行和投資兩大機構業務的收入佔比合計 72%,同期中信證券、華泰證券和中信建投該比例分別為52%、43%和 65%。突出的跨境業務能力是中金區別於其他中資券商的競爭優勢之一,2017 年至今,公司國際業務收入佔比長期高於20%。
(文章來源:金融投資報)