5G君日日評
你好，我是5G君。今天分析一家專業從事薄膜電容器和薄膜電容器用金屬化膜製造與研發的上市公司——法拉電子。法拉電子作為細分行業的龍頭，到底值不值得關注呢？值不值得投資呢？通過5G君的分析，希望你能得到答案。
市場方面，A股三大指數13日集體小幅收漲，市場成交量略有萎縮，兩市合計成交5814億元，行業板塊漲跌互現，醫療與食品板塊強勢領漲。北向資金小幅淨流入13.95億元。具體來看，滬指收盤上漲0.22%，收報2898.05點；深成指上漲0.54%，收報11074.59點；創業板指上漲0.78%，收報2140.68點。
公司分析
法拉電子：薄膜電容器龍頭
法拉電子是一家專業從事薄膜電容器和薄膜電容器用金屬化膜製造與研發的上市公司，實際控制人是公司職工代表大會，第一大股東是廈門市法拉發展總公司，持股佔比37.33%。
公司主營業務十分集中，近10年以來90%的營收來自於薄膜電容器，因此在了解公司之前需要先了解一下所在行業的情況。
行業情況
根據百度百科，薄膜電容器又稱塑料薄膜電容，其以塑料薄膜為電介質。
薄膜電容器由於具有很多優良的特性，因此是一種性能優秀的電容器。它的主要特性如下：無極性，絕緣阻抗很高，頻率特性優異，而且介質損失很小。基於以上的優點，所以薄膜電容器被大量使用在模擬電路上。尤其是在信號交連的部分，必須使用頻率特性良好，介質損失極低的電容器，方能確保信號在傳送時，不致有太大的失真情形發生。
薄膜電容器主要應用於電子、家電、通訊、電力、電氣化鐵路、混合動力汽車、風力發電、太陽能發電等多個行業，這些行業的穩定發展，推動了薄膜電容器市場的增長。
隨著技術水平的發展，電子、家電、通訊等多個行業更新換代周期越來越短，而薄膜電容器憑藉其良好的電工性能和高可靠性，成為推動上述行業更新換代不可或缺的電子元件。
未來幾年隨著數位化、信息化、網絡化建設進一步發展和國家在電網建設、電氣化鐵路建設、節能照明、混合動力汽車等方面的加大投入以及消費類電子產品的升級，薄膜電容器的市場需求將進一步呈現快速增長的趨勢。
據中國電子元件行業協會信息中心統計，中國、美國、日本、歐洲是薄膜電容器的主要生產地區。隨著我國經濟和高科技產業的高速發展，2017年我國薄膜電容器市場產值約13億美元，約佔全球市場總產值的42%，位居全球第一。
同期法拉電子的薄膜電容器收入17億元，約佔國內市場份額的19%。
最新數據顯示，2019年中國電容器市場規模1102億元，佔全球市場份額的71%，保持全球第一。並且市場規模增速快於全球，2009年-2019年期間年複合增長率為7.9%。
從單個廠商來看，生產薄膜電容器的主要廠商包括：日本的Panasonic（松下）、TDK-EPCOS，、Nichicon、美國的Kemet和Vishay，義大利的ICEL，德國的WIMA。國內除法拉電子外，還有銅峰電子、江海股份等，只不過市場份額相對較小。
展望行業的未來，新能源汽車是最重要的增量市場。在各國政策支持下，新能源汽車進入了快速成長期，全球銷量從2012年的11.6萬輛增長到2017年的162.1萬輛，國內從2016年底的45.5萬輛激增至2019年底的119萬輛。
數據來源：東方財富Choice
根據市場研究機構測算，國內新能源車用薄膜電容器市場從2017年的4.89億元增長到2020年近10億元規模，預計到2025年規模有望達到30億元。
公司分析
市場情況5G君已經為你介紹完了，下面進入正題，我們來分析法拉電子這家公司。
一、營業收入
先上業績數據，2019年營業收入16.80億元，同比下降2.39%，歸母淨利潤4.56億元，同比增長0.91%，扣非後歸母淨利潤4.18億元，同比下降5.15%。
營業收入2018年創了新高，2019年小幅下滑。從產銷數據來看，公司2015-2018年產銷均接近或超過30億隻，2019年產銷量下滑約5億隻，但營收僅下滑4000多萬元，說明其產品單價在2019年有所提升。
數據來源：公司年報，財經秘書
歸母淨利潤與扣非後的歸母淨利潤相比，非常接近，非經常性損益較低，說明公司並不依賴與主業無關的偶發性收入，例如政府補貼、如短期投資損益、資產置換損益等。
數據來源：東方財富Choice，財經秘書
二、產品競爭力
為了更好的對比法拉電子的產品是否在行業內具備競爭力，5G君打算通過同行業對比來分析，上面提到過銅峰電子、江海股份兩家公司，都是國內的競爭者，且近幾年主營業務都大部分來自於薄膜電容器產品，所以拿它們來做對比的話比較合理。
從綜合毛利率來看，2015年-2019年期間，法拉電子都保持了非常穩定的水平，在絕對值上也遠遠領先另外兩家公司。江海股份在期間有穩步上升的趨勢，而銅峰電子墊底且波動較大，2019年呈下降態勢。
法拉電子綜合毛利率的大幅領先，波動率小，主要是因為市場規模效應和品牌效應的突顯，產品相對國內其他兩家公司具備絕對領先優勢。
數據來源：東方財富Choice，財經秘書
再從銷售淨利率來看，2015年-2019年期間，法拉電子持續保持領先，而且每年還保持著小幅度的增長，江海股份相當於法拉電子一般的水平，而銅峰電子就比較慘烈，2016年和2019年出現負值，且其他年份都在0值附近徘徊。
數據來源：東方財富Choice，財經秘書
毛利率的領先和產品競爭力有直接關係，而淨利率的領先就和銷售期間費用率有直接關係，銷售期間費用主要包括財務費用、銷售費用、管理費用這三者。
如果說綜合毛利率是開源，那期間費用率就是節流，如果只開源不節流，再多的毛利也轉化不成利潤。
數據來源：東方財富Choice，財經秘書
法拉電子期間費用率持續保持在較低的水平，變化平穩，說明長期對於費用管控能力相對較好，江海股份19年增長幅度大於法拉電子，而銅峰電子絕對水平較高，18年創新低後19年又回升上去。
由此看來，法拉電子在開源節流兩個方向上，都要比其他同行競爭者要好。
從考察產品競爭力的角度來說，研發投入決定了未來產品的競爭力，是科技型企業的生命線。
數據來源：東方財富Choice，財經秘書
在營收不斷增長的情況下，法拉電子研發費用一直保持一個穩定的態勢，並沒有提高投入比例，江海股份比較合理，研發投入持續增長，自17年就超過了法拉電子，銅峰電子投入持續偏低。
通過對比研發投入，其實可以看出，法拉電子在自身產品市場份額及利潤率領先的情況下，並沒有增大研發投入來持續提高產品競爭力，作為一個科技公司，無疑是比較懈怠的，這有沒有可能成為日後走向下坡路的隱患？再加上19年的營收沒有出現之前的增長，反而有停滯的感覺，5G君不禁對此打上了一個問號。
三、資產結構
我們已經知道了法拉電子盈利能力很不錯，下面從資產結構方面來分析一下。
截至2019年底，法拉電子的資產中，有19.4%是貨幣資金，24.09%是交易性金融資產，16.82%的應收帳款及應收票據，還有8.71%是存貨。
數據來源：東方財富Choice，財經秘書
貨幣資金和交易性金融資產佔據了大部分資產，可見公司根本不差錢，但是這麼多的資金，一部分拿去理財了，一部分趴在帳上，再加上剛才分析的研發費用一直沒有增長的問題，種種跡象讓5G君感覺，這家公司是不是有點不思進取？是不是感覺沒有上進心？是不是資金的利用率還有待提高？
此外，從比例上看，應收帳款及應收票據總額下降幅度較為明顯，這也是帳上資金大幅增加的原因。
公司資產負債率較低，僅為17%，屬於輕資產運營類型，其中90%屬於流動負債，流動負債中70%屬於應付票據及應付帳款。
數據來源：東方財富Choice，財經秘書
公司基本上不向外借債，每年的利息支出只有區區幾十萬，如此低的水平，已經沒有必要對於償債能力進行分析了。
總結
最後，5G君來總結一下。
薄膜電容器市場保持增長，未來新能源汽車將會是最大的增量市場。法拉電子是薄膜電容器的龍頭公司，營收利潤持續增長，盈利能力遠遠領先同行業的競爭者。
但是這家公司對於資金的利用率有待提高，研發投入被同行領先，外加19年扣非後歸母淨利潤有所下滑，各種跡象並不利於未來的持續高增長，有點不思進取。
2020年本身就是一個充滿不確定性的一年，但大的方向上電子元器件國產替代是主流趨勢，法拉電子長年聚焦於主營業務，未來的機會還有很多。
俗話說得好，機會總是降臨在有準備之人身上，5G君認為，機會也會降臨在專注之司身上