| 時間：2017年08月04日 19:32:57 中財網 |
股份有限公司
關於深圳證券交易所
《關於對富春科技股份有限公司的年報問詢函》
所涉事項的核查意見
深圳證券交易所創業板公司管理部：
根據貴所《關於對富春科技股份有限公司的年報問詢函》（創業板年報問詢
函【2017】第323號）（以下簡稱「《問詢函》」）的要求，
興業證券股份有限公司
（以下簡稱「
興業證券」或「財務顧問」）對《問詢函》中提及的問題進行了核
查及回復。此次核查財務顧問是在公司提供的資料及會計師2015年、2016年年
報審計工作已執行的審計程序基礎上，結合財務顧問自行履行的相關的核查程序，
綜合了分析與判斷完成《問詢函》所涉事項的核查，具體內容如下：
一、上海駿夢與重要客戶唯晶數位是否存在關聯關係、業務
體量是否匹配、向唯晶數位預付大額款項是否合理等
相關資料顯示，2015-2016年上海駿夢對唯晶數位的銷售額分別為4,310.11
萬元、2,802.42萬元，為上海駿夢2015-2016年第一大客戶、第三大客戶。
1、我部關注到，唯晶數位董事長許書綺曾任職於上海駿夢手機遊戲部門副
總裁。請說明唯晶數位董事長許書綺的任職經歷，在上海駿夢的任職期間、擔
任職務、主要工作內容，唯晶數位的股權結構，許書綺、唯晶數位及其關聯方、
唯晶數位的最終股東是否與上海駿夢、上海駿夢原實際控制人許斌及其一致行
動人存在關聯關係。
公司回覆說明：
許書綺1981年出生於臺灣，15年以上遊戲行業經驗，曾就職於數碼細胞娛
樂股份有限公司、富格曼科技股份有限公司、育駿科技股份有限公司、北京藝動
創新科技有限公司、上海駿夢網絡科技有限公司。現任唯晶數位娛樂股份有限公
司、昱泉國際股份有限公司等多家公司董事長。
唯晶數位主營手機遊戲運營業務，其代表性遊戲產品包括：霹靂江湖、角頭
GATAO、古龍群俠傳、女神18、戰爭學院、霹靂無敵、星之島喵喵等。上海駿
夢與唯晶數位屬業務合作關係，唯晶數位在海外市場發行上海駿夢的霹靂江湖、
古龍群俠傳、古龍Q傳等遊戲產品。
許書綺於2013年11月18日入職上海駿夢網絡科技有限公司，期間擔任上
海駿夢海外事業部副總裁，主要工作內容為負責駿夢遊戲的海外業務發行，其於
2014年8月1日離職。
唯晶數位主要股東情況如下：
主要股東名稱
持股數量（股）
持股比例
香港商智馭網絡科技有限公司
16,188,025
58.56%
許書綺
1,794,504
6.49%
鈊象電子股份有限公司
1,710,000
6.19%
大霹靂國際整合行銷股份有限公司
712,500
2.58%
開發文創價值創業投資股份有限公司
712,500
2.58%
富邦證創業投資股份有限公司
643,761
2.33%
兆豐國際商業銀行受託信託財產專戶
427,500
1.55%
Golden Asia Fund II,L.P.
427,500
1.55%
創新工業技術移轉股份有限公司
397,500
1.44%
明谷投資股份有限公司
353,500
1.28%
註：上表數據截止時間為2017年4月30日。
其中，香港商智馭網絡科技有限公司為許書綺100%持股企業。唯晶數位的
實際控制人為許書綺。
許書綺目前擔任香港商智馭網絡科技有限公司、唯晶數位娛樂股份有限公司、
雷爵數位娛樂股份有限公司、米綺企業有限公司、昱泉國際股份有限公司、米迪
數位娛樂股份有限公司董事長，其配偶倪子鈞擔任魚樂娛樂有限公司董事長，許
書綺父母、兄弟姐妹、配偶、配偶父母、配偶兄弟姐妹無其他關聯企業。
許書綺及其任職單位之間的關係如下圖所示：
資料來源：《唯晶數位娛樂股份有限公司一〇五年度年報》
上海駿夢與唯晶數位不存在關聯關係，上海駿夢原實際控制人許斌及其一致
行動人與唯晶數位、其股東及其關聯方之間不存在關聯關係。
財務顧問核查意見：
興業證券通過分別對唯晶數位實際控制人許書綺、上海駿夢原實際控制人許
斌進行訪談，查閱上海駿夢、唯晶數位等相關方出具的說明文件，並通過公開信
息渠道查閱唯晶數位（6626.TWO）其他相關資料核查上述事項。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為，許書綺、唯晶數位及其關聯
方、唯晶數位的最終股東與上海駿夢、上海駿夢原實際控制人許斌及其一致行動
人不存在關聯關係。
2、我部關注到，唯晶數位成立於2013年12月25日，其2015年、2016年
「營業總支出-營業成本」分別為5,838萬元、5,352萬元。請量化分析2015-2016
年唯晶數位的營業成本構成，並說明與上海駿夢對其的銷售收入是否匹配。
公司回覆說明：
唯晶數位2015年度及2016年度財務情況如下所示：
單位：人民幣萬元
項目
2016年度
2015年度
營業收入
15,841
17,665
營業成本
5,352
5,838
營業開支
9,101
8,417
營業利潤
1,388
3,411
稅前淨利
1,905
3,110
淨利潤
1,185
2,503
註：以歷史匯率計算臺幣對人民幣匯率。
數據來源：wind資訊
上海駿夢2015年、2016年對唯晶數位的銷售情況如下所示：
單位：人民幣萬元
年度
遊戲產品
銷售收入
2015年
霹靂江湖
4,204.14
古龍群俠傳
105.97
合計
4,310.11
2016年
霹靂江湖
2,718.21
古龍群俠傳
21.51
古龍Q傳
53.26
仙境傳說RO（復興）
9.43
合計
2,802.42
經與唯晶數位溝通了解，因合同籤署情況及屬性不同，唯晶數位在會計處理
中，將支付予上海駿夢的遊戲分成款中，《霹靂江湖》遊戲分成款計入了營業開
支中，其他遊戲分成款計入營業成本中。《霹靂江湖》分成款佔唯晶數位2015
年、2016年營業開支比例為49.95%、29.87%；上海駿夢其他遊戲收入佔唯晶數
位2015年、2016年營業成本分別為1.82%、1.57%。唯晶數位的營業成本和營
業開支合計分別為1.43億元、1.45億元，上海駿夢來自唯晶數位的收入佔比分
別為30.24%、19.29%。
2015年、2016年《霹靂江湖》遊戲為唯晶數位最重要遊戲，該遊戲2015
年、2016年臺灣流水分別達到89,536萬臺幣和43,670萬臺幣，因而上海駿夢在
唯晶數位的營業開支與營業成本合計金額中佔比較高。同時，隨著2016年《霹
靂江湖》流水的下降及唯晶數位其他遊戲產品的陸續上線，上海駿夢的遊戲分成
佔比降低。
綜上所述，上海駿夢對唯晶數位的銷售收入與唯晶數位的成本相匹配。
財務顧問核查意見：
興業證券查閱、了解唯晶數位近兩年的財務報表、經營狀況；查閱
富春股份及上海駿夢2015年度、2016年度《審計報告》；了解年報審計工作中已執行的
IT審計情況；通過對許書綺、許斌進行訪談了解上海駿夢授權唯晶數位運營的
遊戲及其相應遊戲在臺灣的運營情況；取得上海駿夢與唯晶數位籤訂的遊戲代理
/聯運的合作協議，通過與業務結算人員溝通並核查合作協議內容，檢查收入確
認的金額計算，是否與協議具體條款，如分成比例、扣除渠道成本等約定相一致；
獲取唯晶數位出具的相關遊戲結算單，並與公司收入確認金額進行核對；獲取向
唯晶數位的發函詢證、回函情況及資金往來憑證對上述問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢對唯
晶數位的銷售收入的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關
資料不存在實質性差異，核查未見重大異常；上海駿夢相關數據帳面記錄與發函
詢證、審計結果一致。
3、相關資料顯示，唯晶數位為上海駿夢2015-2016年前五名預付帳款單位，
如下表所示：
單位：萬元
項目
2016年
2015年
備註
預付款項
1,351.58
1,232.64
2016年預付款帳齡為1-2年，為《萬王之王》最低
保證金，遊戲尚未運營
請說明：
（1）2015-2016年上海駿夢對唯晶數位預付款項的帳齡結構、內容、尚未
結算的原因；
（2）在唯晶數位為上海駿夢重要客戶的情況下，2015-2016年上海駿夢向
其預付大額款項是否合理、必要，預付款項帳齡超過1年的合理性，預付最低
保證金金額的合理性、市場其它方購買《萬王之王》遊戲版權預付最低保證金
金額（如有）；
公司回覆說明：
①上海駿夢對唯晶數位預付款項的帳齡結構、內容、尚未結算的原因
上海駿夢2015年、2016年預付唯晶數位款項均為《萬王之王》最低分成保
證金，2016年末餘額與2015年末餘額的差異為匯兌損益。截至2016年12月31
日，上海駿夢預付唯晶數位1,351.58萬元，全部為《萬王之王》最低分成保證金，
帳齡為1-2年。
上海駿夢於2015年10月10日與唯晶數位籤署《授權協議書》，
協議約定唯晶數位將《萬王之王》IP授權給上海駿夢，上海駿夢應將授權遊戲
於商業運營後所產生之流水的10%支付給對方，並一次性支付最低分成保證金
（MG）1,430萬元，授權期限自籤署日起三年。
根據協議，上海駿夢於2015年11月向唯晶數位支付MG款1,898,236.29美
元，折合人民幣約1,208.00萬元，2015年年底及2016年年底期末餘額與1,208.00
萬元的差異為當期匯兌損益。
上海駿夢於2016年進行了2次小範圍的《萬王之王》玩家測試，無法達到
預期效果，故上海駿夢決定於2016年8月正式終止此項目研發，並提出與唯晶
數位終止協議。此後，雙方進行多次談判，但未達成最終協議。2016年12月，
因市場上其他企業（天津龍匠科技有限公司）提出向唯晶數位購買《萬王之王》
所有權（購買對價高於上海駿夢所支付於唯晶數位的MG款），雙方再次協商，
最終達成協議，在唯晶數位返還上海駿夢全額預付款項的條件下解除原籤署的協
議。2016年12月5日雙方籤署《授權協議書之終止協議》。2017年
5月，上海駿夢已收到唯晶數位返還的預付款項。
②上海駿夢向唯晶數位預付大額款項的合理性說明
隨著全球遊戲產業的不斷發展，IP在遊戲產品開發及運營中佔據越來越重
要的作用，各遊戲開發商均在尋找優質IP資源，IP的價格也水漲船高，目前市
場上購買IP普遍需要預付IP所有權方相關款項並進行遊戲上線後分成。
《萬王之王》由雷爵網絡科技股份有限公司開發，是中國第一款圖形網絡遊
戲，且是韓國上線的第一款國產網路遊戲，遊戲於2000年7月在大陸正式開放。
《萬王之王》同名文字MUD（文字遊戲）於1996年12月底在臺灣開放，於1999
年發行了圖像版本，並首創帳號內開新角色要另外付費買人物卡的營運方式。在
2000年，《萬王之王》開啟了國服，並僅用了一個月便達到萬人同時在線——彼
時伺服器所能接受的峰值。2001年6月，通過伺服器擴容，《萬王之王》同時在
線達到了五萬人。
上海駿夢於2015年10月向唯晶數位購買《萬王之王》IP，獲得《萬王之王》
的全球獨家手機遊戲改編權，上海駿夢向唯晶數位支付MG為行業慣例，具有
合理性。同時，遊戲市場逐步轉向精品遊戲開發，遊戲開發周期不斷拉長，隨著
時間推移，預付IP資源方的MG均存在帳齡拉長的可能，上海駿夢預付唯晶數
位款項帳齡超過1年具有合理性。
不同IP的價格存在重大差異，且不同企業對IP的估值也存在重大差異，因
而IP價格不具有市場公允價格。由於上海駿夢所獲得的《萬王之王》遊戲改編
權為全球獨家，該價格為上海駿夢結合自身IP購買經驗及研發實力，與唯晶數
位協商所做出的合理定價；上海駿夢購買的其他IP的定價同樣來源於公司評估
及協商，如上海駿夢所購買的韓國《RO》的大陸地區遊戲改編權價格超過1,000
萬美金。2016年12月，天津龍匠科技有限公司購買《萬王之王》版權價格超過
上海駿夢與唯晶數位之間的協議定價。
綜上所述，本次交易定價合理。
財務顧問核查意見：
興業證券通過對業務相關人員的訪談，了解上海駿夢購買《萬王之王》IP
的背景，項目研發進展、研發項目測試及終止情況，與唯晶數位終止《王>授權協議》、收回全額預付款項的背景及相關情況，並查閱上海駿夢與唯晶數
位籤署的關於《萬王之王》的授權協議、終止授權協議、調閱上海駿夢與唯晶數
位資金往來憑證、查閱年報審計時發函詢證該交易及餘額事項、唯晶數位回函情
況，獲取唯晶數位已將《萬王之王》對外轉讓的協議文件，
富春股份相關問題的
答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為，2015-2016年上海駿夢向唯
晶數位預付大額款項用於購買《萬王之王》IP是合理且必要的，金額與協議約
定一致；唯晶數位重新對外轉讓《萬王之王》IP的價格高於上海駿夢2015年的
預付金額。
（3）我部關注到，遊戲《萬王之王》一直尚未運營，某駿夢員工2017年2
月在站酷網稱該遊戲項目已終止。請說明《萬王之王》的簡介、著作權人、著
作權獲批時間、遊戲備案審批狀態、目前該遊戲研發狀態是否已終止（如終止
披露終止時間及原因）、預計上線時間（如有）、2015-2016年該遊戲的研發情
況（包括團隊人員構成、姓名、簡介、工作職責、薪資發放記錄、遊戲在研版
本、階段成果等）。
公司回覆說明：
上海駿夢開發的《萬王之王》是一款使用cocos2d引擎製作的動作卡牌類手
機遊戲，也是擁有《萬王之王》正版授權改編的手機遊戲。該作不僅保留了《萬
王之王》端遊中的混沌世界理念，重塑一個嶄新的體驗各時代王者歷程並以劇情
和副本等形式出現於遊戲之中，更將各時代耳熟能詳的王者一一還原，經歷他們
一貫持有的信念，收集養成各時代的名將，讓玩家親臨背景宏大且充滿哲理與信
念的世界之中。
《萬王之王》系列遊戲權利人（IP所有方）為雷爵數位娛樂股份有限公司，
唯晶數位娛樂股份有限公司自雷爵數位獲得全球手機遊戲改編授權，並轉授權予
上海駿夢。上海駿夢於2015年11月30日於中國大陸地區登記了遊戲軟著《駿
夢萬王之王手機遊戲軟體》（軟著登記號：2015SR236997）。
目前，市場上遊戲產品均為上線之前進行備案審批及申請版號，由於上海駿
夢《萬王之王》已終止開發，因而未進行遊戲備案審批申請。
《萬王之王》歷史研發進展情況如下：
2015年7月：項目立項，遊戲美術風格確定，世界觀設定，核心戰鬥設定，
技術方案選定，遊戲引擎開發；2015年8月：開始核心玩法Demo版本製作，
遊戲各系統框架搭建；2015年11月：完成第一個Demo版本，並通過內部審核，
開始遊戲商業化內容設定，開始對外測試版本開發；2016年2月：完成對外測
試版本，完成後臺工具，開始對第一次用戶測試進行準備；2016年8月：海外
地區進行測試，測試結束後優化數據；2016年9月：國內渠道進行測試，數據
不理想，無法發揮出《萬王之王》系列IP的預期效果，後續繼續進行研發投入
風險較大，故上海駿夢經過慎重考慮，終止項目。
上海駿夢《萬王之王》項目組最高峰時擁有26名成員，其中包括1名製作
人、4名策劃人員、11名技術人員、8個美術及2名其他人員。
該遊戲2015年、2016年研發費用如下表所示：
單位：萬元
年份
研發費用
其中：人工成本
2015年
226.79
226.79
2016年
477.99
346.09
合計
704.78
572.88
上海駿夢因《萬王之王》項目研發終止，該項目在2015-2016年合計發生研
發費用704.78萬元，由於其全部費用化處理，對2015年、2016年利潤造成一定
影響。
財務顧問核查意見：
興業證券通過與原《萬王之王》項目組主要負責人的訪談，了解《萬王之王》
項目的研發進展、研發項目的測試、研發項目的終止等相關情況，查閱《萬王之
王》項目研發相關資料，了解年報審計過程中對應付職工薪酬已執行的審計程序，
查閱《萬王之王》研發費用總額、項目組配置人員情況、項目終止後的研發費用
化處理及對利潤影響並進行分析與判斷，調閱
富春股份就相關問題的答覆文件及
會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《萬王之王》
的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存在實質性
差異，核查未見重大異常。
4、相關資料顯示，唯晶數位為上海駿夢2015年、2016年前五名應收帳款
單位，如下表所示：
單位：萬元
項目
2016年
2015年
備註
應收帳款期末餘額
2,096.83
2,292.49
未披露帳齡
請說明2015-2016年上海駿夢對唯晶數位應收帳款的內容、分類（按遊戲產
品）、金額、帳齡、當年回款金額佔當年銷售額的比例。
公司回覆說明：
上海駿夢對唯晶數位應收帳款明細如下表所示：
單位：萬元
年份
項目
期初
餘額
本年
新增
本年
回款
期末
餘額
1年
以內
當年回款金
額佔當年銷
售額的比例
2015年
霹靂江湖
462.02
4,456.53
2,626.06
2,292.49
2,292.49
58.93%
古龍群俠傳
129.88
129.88
100.00%
合計
462.02
4,586.41
2,755.94
2,292.49
2,292.49
2016年
霹靂江湖
2,292.49
2,881.31
3,235.89
1,937.91
1,937.91
112.31%
古龍群俠傳
32.65
32.33
0.32
0.32
99.02%
古龍Q傳
148.60
148.60
148.60
0.00%
仙境傳說RO（復興）
10.00
10.00
10.00
0.00%
合計
2,292.49
3,072.56
3,268.22
2,096.83
2,096.83
截至2016年12月31日，上海駿夢應收唯晶數位2,096.83萬元，均為合作
遊戲項目應收款，且帳齡為1年以內，回款情況正常。
財務顧問核查意見：
興業證券通過查閱上海駿夢對唯晶數位應收帳款的明細數據，查閱2015年、
2016年年報審計時對唯晶數位的發函詢證及唯晶數位回函情況，對上海駿夢與
唯晶數位應收帳款發生情況與相應遊戲流水錶現情況進行分析與判斷，調閱富春
股份就相關問題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述
問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢對唯
晶數位應收帳款的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資
料不存在實質性差異，核查未見重大異常。上海駿夢應收唯晶數位款項均為合作
遊戲項目應收款，且帳齡為1年以內，回款情況正常。
5、請說明2015-2016年上海駿夢對唯晶數位的詳細銷售內容：包括遊戲產
品名稱、相關遊戲的月均在線人數、月均活躍人數、月最高同時在線人數、期
末累計註冊人數、月付費人數、月付費玩家率、月ARPU值、月均玩家平均在
線時長、玩家首日留存率、玩家7日留存率、遊戲月度流水、分帳比例、確認
收入金額，及2015-2016年相關遊戲充值額前200名玩家的姓名、年齡、地區、
充值總金額、每次充值時間及金額（相關指標均需明確計算公式及計算口徑）。
公司回覆說明：
2015年、2016年，上海駿夢對唯晶數位銷售情況如下所示：
單位：萬元
年度
遊戲產品
銷售收入
2015年
霹靂江湖
4,204.14
古龍群俠傳
105.97
合計
4,310.11
2016年
霹靂江湖
2,718.21
古龍群俠傳
21.51
古龍Q傳
53.26
仙境傳說RO（復興）
9.43
合計
2,802.42
注1：《古龍Q傳》為唯晶數位在東南亞地區發行的上海駿夢遊戲。
注2：仙境傳說RO（復興）收入為一次性獎勵金收入，無遊戲運營數據。
相關遊戲數據詳見
富春股份年報問詢函的回覆。
財務顧問核查意見：
興業證券查閱上海駿夢與唯晶數位的銷售明細情況；查閱上海駿夢2015年
度、2016年度《審計報告》；了解年審計工作中執行的IT審計情況；通過對許
書綺、許斌進行訪談了解上海駿夢授權唯晶數位運營的遊戲及其相應遊戲在臺灣
的運營情況；取得上海駿夢與唯晶數位籤訂的遊戲代理/聯運的合作協議，通過
與業務結算人員溝通並核查合作協議內容，檢查收入確認的金額計算，是否與協
議具體條款，如分成比例、扣除渠道成本等約定相一致；獲取唯晶數位出具的相
關遊戲結算單，並與公司收入確認金額進行核對；獲取向唯晶數位的發函詢證、
回函情況及資金往來憑證等資料。
興業證券調閱公司統計的相關遊戲的月均在線人數、月均活躍人數、月最高
同時在線人數、期末累計註冊人數、月付費人數、月付費玩家率、月ARPU值、
玩家首日留存率、玩家7日留存率、遊戲月度流水、分帳比例、確認收入金額；
取得2015-2016年相關遊戲充值額前200名玩家的帳號id、角色id、渠道id、充
值總金額、每次充值時間及金額，以及
富春股份就相關問題的答覆文件及會計師
就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢對唯
晶數位銷售的遊戲產品的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的
相關資料不存在實質性差異，核查未見重大異常。
6、我部關注到，唯晶數位100%持股全資子公司上海唯馭網絡科技有限公
司（以下簡稱「唯馭網絡」）與「王冠及其配偶王舒」為北京少年時代科技有
限責任公司（以下簡稱「少年時代」）股東，該公司註冊成立於2015年4月。
目前唯晶數位董事長許書綺、財務總監李仁豪分別任少年時代董事、監事，王
冠任董事長、王舒任董事。
表：北京少年時代科技有限公司股權結構
股東名稱
最新持股比例
王冠
45%
王舒
15%
上海唯馭網絡科技有限公司
35%
許經
5%
我部關注到，王舒與李洪雷於2015年3月註冊成立北京零次元科技有限公
司（以下簡稱「零次元」），上海駿夢2015年4月、2016年6月先後兩次對其
增資，目前李洪雷任董事長，王舒、許斌任董事。
表：北京零次元科技有限公司結構
股東名稱
2015.5.27前
2015.5.27-2016.6.8
2016.6.8後持股比例
李洪雷
78.57%
55%
47.14%
王舒
21.43%
15%
12.86%
上海駿夢網絡科技有
限公司
-
30%
40%
相關資料顯示，2015-2016年零次元均未實現銷售收入，並分別虧損284.91
萬元、602.81萬元。此外，零次元2015-2016年非流動資產期末餘額僅為12.85
萬元、9.61萬元。相關資料顯示，上海駿夢投資零次元的目的為擬開發一款名
為《奇蹟之光》的遊戲，由上海駿夢提供遊戲IP，零次元負責遊戲開發，目前
該遊戲尚未研發完成。我部關注到，市場上目前已存在一款同名網頁遊戲，運
營商為8090遊戲，開發商為江蘇卓遊。
請說明：
（1）許書綺、李仁豪、許經、王舒及其配偶王冠、李洪雷、許斌之間是否
存在關聯關係、股份代持或其他未披露的交易、協議安排；上海駿夢與零次元、
少年時代、唯晶數位之間是否存在關聯關係、股份代持或其他未披露的交易、
資金往來、協議安排；
公司回覆說明：
許斌與許書綺、李仁豪、許經、王舒及其配偶王冠、李洪雷均不存在任何關
聯關係、股份代持或其他未披露的交易、協議安排。上海駿夢持有零次元40%
股權，為正常對外投資行為，上海駿夢和零次元不存在任何股份代持或其他未披
露的交易、資金往來、協議安排；上海駿夢與唯晶數位之間為正常業務往來，上
海駿夢與唯晶數位不存在任何關聯關係、股份代持或其他未披露的交易、資金往
來、協議安排；上海駿夢與少年時代之間無業務往來，也無任何股權投資關係等
關聯關係，不存在任何關聯關係、股份代持或其他未披露的交易、資金往來、協
議安排。唯晶數位董事長許書綺、財務總監李仁豪分別任少年時代董事、監事，
少年時代和唯晶數位不存在股份代持或者其他未披露的交易、資金往來、協議安
排。少年時代為王舒及其配偶王冠控制的企業，王舒持有零次元12.86%股份，
少年時代和零次元不存在任何股份代持或者其他未披露的交易、資金往來、協議
安排。
財務顧問核查意見：
興業證券通過查閱許書綺、李仁豪、許經、王舒及其配偶王冠、李洪雷、許
斌的基本情況調查表及關於與各方是否存在關聯關係、股份代持、協議安排等說
明文件，查閱上海駿夢、零次元、少年時代、唯晶數位企業相關公開信息，上海
駿夢與零次元、少年時代、唯晶數位之間是否存在關聯關係、股份代持及其他未
披露的交易、資金往來、協議安排的說明文件，年報審計時對零次元已執行的訪
談程序的訪談記錄及本次問詢函核查期間對零次元相關負責人進行訪談等對上
述問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為，許斌與許書綺、李仁豪、許
經、王舒及其配偶王冠、李洪雷不存在任何關聯關係、股份代持或其他未披露的
交易、協議安排。上海駿夢持有零次元40%股權，上海駿夢和零次元不存在任何
股份代持或其他未披露的交易、資金往來、協議安排；上海駿夢與唯晶數位、少
年時代不存在關聯關係、股份代持或其他未披露的交易、資金往來、協議安排。
（2）2015-2016年零次元的人員構成、簡介、固定資產詳細構成，其固定
資產是否足以支持公司的正常運營，遊戲《奇蹟之光》的介紹、與市場同名遊
戲的差異、IP版權來源、著作權人、著作權獲批時間、遊戲備案審批狀態、目
前遊戲研發狀態、預計上線時間（如有），2015-2016年該遊戲的研發情況（包
括團隊人員構成、簡介、工作職責、薪資發放記錄、在研版本、階段成果等）；
公司回覆說明：
北京零次元峰值員工總計33人，其中包括1名總經理/製作人、1名聯合創
始人、9名策劃人員、11名技術開發人員、8名美術人員、3名測試人員。
2016年末，零次元固定資產情況如下所示：
序號
固定資產類別
固定資產名稱
單位
數量
1
機器設備
路由器
臺
2
2
辦公設備
Dell顯示器
臺
52
3
辦公設備
蘋果電腦
臺
2
4
辦公設備
主機
臺
30
5
辦公設備
美術手寫板
臺
4
6
辦公設備
電視
臺
1
7
辦公設備
投影儀
個
1
8
辦公設備
印表機
臺
1
9
辦公設備
音箱
組
1
10
辦公家具
桌子
張
15
11
辦公家具
工位桌
張
10
12
辦公家具
椅子
張
28
13
辦公家具
轉椅
張
19
14
辦公家具
摺疊床
張
24
15
辦公設備
微波爐
臺
1
16
辦公家具
立櫃
個
3
17
辦公家具
桌下櫃
個
4
18
辦公家具
置物架
個
1
零次元所開發的《奇蹟世界》（即問詢中《奇蹟之光》）遊戲為3DMMORPG
遊戲產品，核心玩法參考MU端遊，以Unity3D+JAVA開發，可斜45°可縮放。
零次元所開發的遊戲產品獲得了韓國網蟬webzen《奇蹟世界》的正版授權，
遊戲產品目前仍在開發當中。2016年6月21日，零次元登記了《零次元奇蹟之
城遊戲軟體》軟著，登記號：2016SR149671。
相比市場其他產品，零次元所開發的《奇蹟世界》情況如下：
項目
《永恆紀元》
《全民奇蹟》
《奇蹟世界》
IP
無（魔戒）
奇蹟MU
奇蹟世界
市場表現
月流水破2億
月流水破3億
期望月流水5000w+
美術風格
韓式復古魔幻
還原奇蹟端遊
奇蹟+奇蹟世界
人物
高光+翅膀+整體套裝
流光+翅膀+局部
換裝
流光+翅膀+局部換裝
系統
PVE+輕度PVP
PVE+輕度PVP
PVE+重度PVP
社交
中等
較輕
較重
技能
5技能槽+16主動技能+198
被打動技+1xp技（無升級）
4技能槽+6技能
9技能槽+9技能+20個奧義
（視覺有變化）
職業
3職業（有進階）
5職業、1副職業
（有進階）
3職業、6專職方向
寵物系統
無
視覺+傷害
視覺+主動技能被動技能+
繁殖+變異
《奇蹟世界》於2015年6月立項，原計劃於1年內完成開發；《奇蹟世界》
實際研發進展情況如下：2015年6月，項目正式立項；2015年10月，美術風格
確定，世界觀確定；2016年3月，核心戰鬥完成一個職業；2016年6月，核心
戰鬥完成三個職業；2016年9月，α版本驗收；2016年12月，核心系統完成制
作；2017年3月，任務系統完成製作；2017年6月，全面調優階段，β版本驗
收。
2015-2016年零次元《奇蹟世界》研發投入情況如下：
單位：萬元
年份
研發費用
其中：人工成本
2015年
265.60
227.80
2016年
499.25
437.07
合計
764.85
664.87
2015-2016年零次元因《奇蹟世界》研發，合計發生研發費用764.85萬元，
其中人工成本研發投入664.87萬元，研發費用全部計入當期費用，對2015年、
2016年利潤造成一定的影響。
財務顧問核查意見：
興業證券通過對北京零次元相關人員的訪談，查閱年報審計過程中對零次元
公司業務負責人訪談及取得相關資料情況，查閱零次元提供的2015-2016年零次
元的人員構成、簡介，固定資產明細表及財務報表，遊戲《奇蹟世界》的介紹說
明文件，
富春股份就相關問題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明
等文件對上述問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的零次元的相關
信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存在實質性差異，
核查未見重大異常。
（3）上海駿夢2015年4月增資認購零次元30%股權時，零次元100%股權
整體估值1,667萬元，2016年6月上海駿夢再次增資零次元10%股權時，其100%
股權整體估值4,000萬元。在2016年零次元虧損幅度加大的情況下，上海駿夢
2016年大幅提升其估值並增資的原因及合理性。
公司回覆說明：
遊戲研發公司是輕資產公司，以人為本，其價值主要體現在人力價值方面。
早期小型遊戲研發公司具有項目屬性，研發階段因研發支出費用化且無收入導致
公司大幅虧損，待遊戲產品研發成功並上線後公司開始盈利，因而對早期遊戲研
發公司的估值主要為評估研發人員的價值。
零次元的核心人員均具有多年成功遊戲研發經驗，其創始人李洪雷曾為騰訊
遊戲項目的主策劃，主導過《Ground War：Tanks》、《俠侶天下》、《俠侶天下2》
等多款高收入遊戲項目，具有較強的開發經驗。上海駿夢經調研後認同零次元核
心人員的研發能力，因而予以投資。
零次元在後續遊戲研發過程當中，遊戲開發周期長於預期，公司資金不足，
因而創始人股東對公司進行了額外資金支持。後上海駿夢在測試零次元遊戲產品
後，與創始人及核心團隊協商，以較高估值進行增資。上海駿夢針對本次增資履
行了內部審批程序，2016年5月27日，上海駿夢董事會會議審議通過了對零次
元增資的事項；2016年5月31日，上海駿夢股東審議通過了本次增資事項。
2016年5月增資估值較2015年增資時估值高，主要系屆時遊戲產品開發已
初具雛形，零次元市場估值水平上升，並綜合考慮了創始人等股東為公司持續運
營的付出。
北京零次元自2015年6月開始研發《奇蹟世界》項目，歷經2年開發，於
2017年6月推出β版本並進行內部評測，遊戲產品質量無法達到預期，且遊戲
開發進度非常緩慢，對遊戲後續表現預期較低，遊戲研發人員存在流失的情況。
財務顧問核查意見：
興業證券向上海駿夢相關人員進行訪談，了解當時增資背景及過程，查閱相
關合同；向零次元相關人員進行訪談，了解零次元經營狀況、開發遊戲進展情況、
研發項目評測情況、人員情況，查閱年報審計過程中對零次元公司業務負責人訪
談情況，
富春股份就相關問題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明
等文件對上述問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢對零
次元增資的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存
在實質性差異，核查未見重大異常。上海駿夢對零次元的2016年增資估值高於
前次，主要系屆時遊戲產品開發已初具雛形，零次元市場估值水平上升，並綜合
考慮了創始人等股東為公司持續運營的付出。
二、關於上海駿夢財務數據及指標
（一）2015-2016年銷售淨利率大幅提升的原因
1、相關資料顯示，上海駿夢2015年、2016年實現的銷售收入分別為2.12
億元、2.75億元，同期實現的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為0.69億元、1.16
億元，同期銷售淨利率分別為32.55%、42.18%。根據東洲評估出具的《資產評
估報告》（基準日2014年7月31日），上海駿夢2015年、2016年預計銷售淨
利率分別為25.39%、27.05%。請說明上海駿夢2015年、2016年實際實現的銷
售淨利率大幅提升，並顯著高於前述預計值的原因。
公司回覆說明：
2015年、2016年，上海駿夢實際淨利率與評估淨利率對比表如下所示：
項目
2016年
2015年
評估
實際
差額
評估
實際
差額
銷售毛利率
70.37%
78.55%
8.19%
68.44%
72.54%
4.10%
營業稅金及附加/收入
0.61%
0.70%
0.10%
0.60%
1.69%
1.08%
合計費率
36.10%
30.34%
-5.76%
38.96%
39.99%
1.02%
資產減值損失/收入
0.00%
1.49%
1.49%
0.00%
1.59%
1.59%
投資收益/收入
0.00%
0.42%
0.42%
0.00%
-0.90%
-0.90%
營業外收支/收入
1.30%
2.22%
0.91%
1.31%
3.58%
2.27%
所得稅費/收入
6.07%
6.93%
0.85%
2.62%
1.23%
-1.39%
少數股東損益/收入
1.84%
-0.34%
-2.18%
2.17%
-1.78%
-3.95%
銷售淨利率
27.05%
42.08%
15.02%
25.39%
32.50%
7.11%
註：問詢函中「同期銷售淨利率分別為32.55%、42.18%」與上表中2015年銷售淨利率32.50%、
2016年銷售淨利率42.08%，二者差異原因為問詢函直接採取億元為單位進行計算導致。
（1）2015年實際數與評估數對比
①2015年上海駿夢實際銷售淨利率32.50%，較評估銷售淨利率25.39%增長
7.11%，主要系毛利率、費用率、營業外收支、少數股東損益等項目影響；
②2015年銷售毛利率為72.54%，較評估數高出4.10%，主要系2015年《新
仙劍奇俠傳》項目仍為上海駿夢重點項目，因遊戲仍處於穩定期，該款遊戲收入
佔上海駿夢年度總收入26%，該款遊戲進入穩定期，收入穩定成本降低，遊戲毛
利率較高，為80.74%，故提高了上海駿夢整體毛利率；
③2015年合計費率39.99%，較評估數高出1.02%，屬於正常範圍內的變動；
④2015年上海駿夢實際收到政府補助790.70萬元高於評估預測數432.32萬
元，淨利潤相應增加；
⑤2015年8月，上海駿夢轉讓其持有的全部成都嘿遊趣股權，評估以按照
上海駿夢持有成都嘿遊趣60%、上海歡動51%進行測算，導致少數股東損益對
銷售淨利率產生影響。
（2）2016年實際與評估對比
①2016年實際銷售淨利率42.08%，較評估銷售淨利率27.05%，增長15.02%，
主要系毛利率、費用率及少數股東權益的影響；
②2016年，上海駿夢實際毛利率78.55%，較評估數70.37%高出8.19%，主
要系2016年新上線遊戲《百萬曹操傳》、《仙境傳說RO（復興）》毛利率較高，
《百萬曹操傳》因推廣開支計入銷售費用，導致毛利率較高為98.24%。《仙境傳
說RO（復興）》因遊戲新上線，收入良好，毛利率為85.83%，兩款遊戲的收入
之和佔全年總收入31%，從而提高了整體毛利率；
③2016年上海駿夢實際費用比率30.34%，較評估值36.10%下降5.76%，主
要系上海駿夢2016年轉型帶來的人員架構變化降低了整體費用率；
④2015年8月，上海駿夢轉讓其持有的全部成都嘿遊趣股權，評估以按照
上海駿夢持有成都嘿遊趣60%、上海歡動51%進行測算，導致少數股東損益對
銷售淨利率產生影響。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了上海駿夢原實際控制人許斌及財務人員，查閱了上海駿夢
2015年度、2016年度《審計報告》；了解年報審計工作中已執行的審計程序；查
閱了上海駿夢2016年的銷售收入、成本、費用明細，並將銷售毛利率、三項費
用率、銷售淨利率等關鍵指標與東洲評估出具的《資產評估報告》進行對比，綜
合分析與判斷上海駿夢銷售淨利率大幅上升的合理性；查閱了
富春股份就相關問
題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢銷售
淨利率相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存在實
質性差異，核查未見重大異常。上海駿夢2015年、2016年實際實現的銷售淨利
率大幅提升具有合理性。
（二）2016年銷售費用-市場推廣費大幅提升的原因
2、相關資料顯示，上海駿夢2016年銷售費用-市場推廣費為1761.48萬元，
為2015年市場推廣費637.80萬元的276.18%，主要為2016年新上線遊戲《百
萬曹操傳》的推廣費用大幅增加。
我部關注到，《富春
通信股份有限公司發行股份及支付現金購買資產並募
集配套資金暨關聯交易報告書（修訂稿）（2015.4）》第167頁稱，「隨著上海
駿夢發展戰略由網頁網路遊戲向行動網路遊戲和網頁網路遊戲並舉轉變，市場
推廣費明顯下降」。
請說明：
（1）2016年上海駿夢銷售推廣模式發生重大變化的原因、銷售費用大幅增
長的原因、銷售推廣費用的明細構成；
公司回覆說明：
上海駿夢2016年、2015年銷售費用明細如下：
單位：元
項目
2016年
2015年
職工薪酬
7,865,626.97
11,433,364.26
市場推廣費
17,614,840.81
6,378,049.75
業務招待費
171,903.75
248,462.88
差旅費
292,813.18
310,621.27
折舊費
52,306.92
74,881.74
其他
180,187.41
331,600.97
合計
26,177,679.04
18,776,980.87
對比兩年銷售費用大幅增長主要系市場推廣費的增長。
上海駿夢2016年市場推廣費明細如下：
單位：萬元
項目
類型
金額
霹靂江湖
廣告費
53.79
秦時明月手遊
廣告費
94.34
網絡推廣費
34.51
渠道費
2.16
新仙劍奇俠傳
廣告費
65.22
數字籤名證書費用
0.55
仙境傳說RO（復興）
廣告費
50.42
周邊製作費
3.26
武動乾坤
廣告費
25.94
軟體服務費
12.12
百萬曹操傳
CPS推廣費
1,296.41
廣告費
12.45
熱血江湖
廣告費
13.12
SNH48
公眾號認證費
0.03
其他
公司宣傳費
22.64
PR公關費
33.00
渠道費
35.06
其他
6.45
合計
1,761.48
2016年公司加大自主發行力度，加大發行投入，提升市場競爭力。從推廣
費用明細來看，2016年推廣費用的提升主要來自於《百萬曹操傳》遊戲的運營
推廣，該款遊戲為上海駿夢自主研發發行的遊戲產品，為公司2016年度重要產
品，公司採用公會推廣的新型推廣方式，取得了較好的成效。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了上海駿夢遊戲推廣業務負責人，了解上海駿夢銷售推廣模式
發生變化及銷售費用大幅增加的原因，了解年報審計工作中對銷售費用已執行的
審計程序，查閱了2015年、2016年上海駿夢銷售費用明細、2016年市場推廣費
明細，會計師對相關費用的審計底稿等文件，獲取《百萬曹操傳》與推廣方籤訂
的推廣協議，查閱雙方對帳單、發票及資金往來憑證等對上述問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢銷售
推廣模式及銷售費用相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關
資料不存在實質性差異，核查未見重大異常。2016年上海駿夢銷售推廣模式轉
變、銷售費用增加主要基於公司加大自研遊戲自主發行力度和發行投入。
（2）《百萬曹操傳》大額市場推廣費用的用途、推廣合作方簡介、2016年
-2017年4月推廣合作方貢獻的月充值流水金額及佔當月總流水的比例、2016年
推廣合作方累計貢獻的充值流水佔《百萬曹操傳》總流水的比例、2016年推廣
合作方累計貢獻的銷售收入佔《百萬曹操傳》總銷售收入的比例；
公司回覆說明：
中國遊戲行業經過近10年的快速發展，遊戲玩家眾多，形成了各式各樣的
公會組織。公會合作推廣模式在於公會掌握了大量的用戶資源，而公會成員之間
一般具有行動的一致性，可為遊戲帶來大量的用戶導入。遊戲廠商向公會負責方
支付宣傳推廣費用，由公會負責方在公會組織中進行遊戲宣傳推廣，為遊戲導入
用戶，該模式目前已成為市場上重要的推廣模式。
《百萬曹操傳》作為一款三國題材遊戲，具有廣泛的用戶基礎，同時，該遊
戲作為一款換皮產品，老玩家的流失會較高，需要不斷導入大量新用戶以維持遊
戲的運轉，因而公會合作推廣模式非常適用於該遊戲產品。
上海駿夢《百萬曹操傳》的合作推廣方為丁璐、上海趣牛網絡科技有限公司
（以下簡稱「上海趣牛網絡」）。丁璐系上海趣牛網絡負責人之一。上海趣牛網絡
是一家網路遊戲、APP的研發、運營及服務公司。其成立之初，集結了一批手機
遊戲及APP研發、運營領域高端人才，對產品的設計、研發和運營有著豐富的
經驗。上海趣牛網絡致力於與手機遊戲渠道合作推廣工作，目前已經和360、搜
狗、廣州愛九遊、百度、蘋果助手、聯想、華為、當樂等幾十家渠道建立密切聯
系，僅與360的合作金額已逾億元，並仍然在不斷擴大與平臺的合作模式，為手
機遊戲的研發及發行創造更便利、更廣闊的渠道。上海趣牛網絡與中國手遊娛樂
集團有限公司、互愛（北京）科技股份有限公司、上海冰穹網絡科技有限公司等
多家遊戲公司具有密切合作，合作項目包括《功夫少林》、《倚天屠龍記》、《航海
王：強者之路》、《足球風雲》、《戰艦少女》等。
2016年4月至2017年4月，推廣情況如下表所示：
單位：萬元
月份
項目
項目總流水
推廣合作方貢
獻的充值流水
流水佔比
2016年4月
百萬曹操傳
347.10
78.86
23%
2016年5月
百萬曹操傳
1,587.58
347.21
22%
2016年6月
百萬曹操傳
1,665.66
400.07
24%
2016年7月
百萬曹操傳
1,657.48
412.32
25%
2016年8月
百萬曹操傳
1,579.05
374.75
24%
2016年9月
百萬曹操傳
1,399.67
391.03
28%
2016年10月
百萬曹操傳
1,101.90
288.55
26%
2016年11月
百萬曹操傳
840.49
180.03
21%
2016年12月
百萬曹操傳
851.40
120.00
14%
2017年1月
百萬曹操傳
551.12
72.43
13%
2017年2月
百萬曹操傳
361.46
39.89
11%
2017年3月
百萬曹操傳
197.10
6.40
3%
2017年4月
百萬曹操傳
139.31
11.27
8%
合計
12,279.31
2,722.81
22%
2016年推廣合作方累計貢獻的充值流水佔《百萬曹操傳》總流水的比例為
24%，2016年推廣合作方累計貢獻的銷售收入佔《百萬曹操傳》總銷售收入的比
例為32%。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了上海駿夢遊戲推廣業務負責人及推廣合作方負責人，了解
《百萬曹操傳》的推廣費用用途、推廣合作方的情況，獲取雙方籤訂的推廣協議，
查閱雙方對帳單、發票及資金往來憑證；取得上海駿夢與主要代理/聯運方籤訂
的遊戲代理/聯運的合作協議，通過與業務結算人員溝通並核查合作協議內容，
檢查收入確認的金額計算，是否與協議具體條款，如分成比例、扣除渠道成本等
約定相一致；獲取主要代理/聯運方出具的結算單，並與公司收入確認金額進行
核對；了解年報審計時已執行的IT審計情況、推廣方訪談情況；獲取年報審計
時發函詢證及回函情況，並查閱了
富春股份就相關問題的答覆文件及會計師就
《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述問題進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《百萬曹操傳》
市場推廣的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存
在實質性差異，核查未見重大異常。
（3）上海駿夢及公司管理層與推廣合作方是否存在未披露的協議、安排、
資金往來；
公司回覆說明：
上海駿夢及公司管理層與推廣合作方不存在未披露的協議、安排、資金往來。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了上海駿夢的許斌、遊戲推廣業務負責人及推廣合作方負責人，
查閱了推廣合作方的公開信息、上海駿夢與推廣方的合作協議，資金往來憑證，
上海駿夢及公司管理層與推廣合作方合作的說明文件，了解會計師在年報審計過
程中已執行的推廣方訪談情況，獲取會計師發函詢證及回函情況，並查閱了富春
股份就相關問題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述
事項進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為，上海駿夢及公司管理層與推
廣合作方不存在未披露的協議、安排、資金往來。
（4）2017年1-5月《百萬曹操傳》銷售推廣費的金額，如較2016年大幅
下滑請說明原因及合理性。
公司回覆說明：
《百萬曹操傳》系駿夢早期手遊《秦時明月Mobile》的換皮產品，在《秦
時明月Mobile》成功的遊戲模式上，面向中國三國類玩家推出。該遊戲主要通
過廣泛的用戶基礎，吸引大量玩家進行獲益。但由於遊戲模式不夠新穎，因而其
玩家生命周期較短，老玩家流失較快。
《百萬曹操傳》在上線後第四個月（2016年7月）流水達到峰值，此後步
入下降趨勢，因而與流水直接掛鈎的分成推廣費用逐步降低，目前該遊戲產品已
步入生命周期末端。
2016年，《百萬曹操傳》月官服最高月流水為2016年7月416.27萬元，當
月推廣費用較高為206.16萬元。此後隨著流水的逐月下降，推廣費用隨之下降。
2016年12月，《百萬曹操傳》官服流水120.02萬元，推廣費用60萬元。進入
2017年後，《百萬曹操傳》流水繼續下降，帶來推廣費用的進一步下降。2017
年5月，《百萬曹操傳》官服月流水11.37萬元，月推廣費用降為5.12萬元，推
廣費用與遊戲流水相匹配。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了上海駿夢遊戲推廣業務負責人及推廣合作方負責人，了解遊
戲換皮產品的生命周期等遊戲特徵，查閱了《百萬曹操傳》的每月充值流水及推
廣費用情況，結合遊戲生命周期、達到峰值後的下降趨勢、每月流水波動情況，
分析推廣費用變化的原因和合理性，並查閱了
富春股份就相關問題的答覆文件及
會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述事項進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《百萬曹操傳》
銷售推廣費的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不
存在實質性差異，核查未見重大異常。
（三）2016年職工薪酬大幅減少的原因
3、相關資料顯示，上海駿夢2015年發放職工薪酬7,596.65萬元，2016年
發放職工薪酬5,455.21萬元，較去年同期減少28.19%。
請說明：
（1）公司2015-2016年的在職員工數量、專業構成類別、教育程度類別，
並結合員工數量、平均薪酬等說明2016年公司職工薪酬大幅減少的原因；
公司回覆說明：
上海駿夢2015年末、2016年末員工數量及構成情況如下所示：
單位：人
部門
2015年12月
2016年12月
研發人員
165
56
後臺部門
55
29
支持部門
62
21
合計
282
106
教育程度情況如下所示：
單位：人
學歷
2015年12月
2016年12月
本科及以上
152
57
專科
97
33
高中及以下
33
16
合計
282
106
上海駿夢2016年發放職工薪酬6,126.66萬元（問詢函中「2016年發放職工
薪酬5,455.21萬元」僅包含短期薪酬），2015年發放職工薪酬7,596.65萬元，其
中包括了公司發放員工稅前工資、公司部分社保公積金、獎金等，按照這個口徑，
上海駿夢2015年月度平均發放職工薪酬2.12萬，2016年月度平均發放職工薪酬
2.25萬元，2016年比2015年月度平均發放職工薪酬增加6.13%。
上海駿夢2016年職工薪酬大幅減少主要系2016年公司戰略轉型，人員結構
發生大規模變化所致。一方面上海駿夢戰略轉型，集中精力進行精品遊戲開發及
IP資源再開發等，部分與公司發展理念不同的團隊整體出走單獨創業，另一方
面，如《新仙劍奇俠傳》因項目已經處於生命周期末端、《萬王之王》等項目因
測試效果或研發進度未達預期，部分研發團隊人員轉而離職選擇市場更優機會，
導致研發人員整體下降較多。截至目前，上海駿夢轉型良好，2016年四季度開
始至今陸續推出了如《仙境傳說RO（復興）》、《仙境傳說RO：守護永恆的愛》
等大型精品遊戲，並取得了較好的成績，2017年第一季度實現淨利潤5,744萬，
上述人員變動未對公司業務產生不利影響。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了上海駿夢相關負責人，並調閱了2015-2016年的在職員工花
名冊、工資表等文件，了解員工專業構成、教育程度、平均薪酬等，了解年報審
計時對職工薪酬大幅減少的關注情況、已執行的審計程序，對2016年公司職工
薪酬大幅減少的原因進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢員工
薪酬的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存在實
質性差異，核查未見重大異常。上海駿夢2016年職工薪酬大幅減少，主要系2016
年公司戰略轉型，集中精力進行精品遊戲開發及IP資源再開發，部分研發團隊
人員轉而離職選擇市場更優機會，研發人員整體下降較多所致。
（2）結合公司業務，說明公司2016年營業收入同比增加29.72%，但職工
薪酬同比大幅減少的原因。
公司回覆說明：
2016年，上海駿夢開始戰略轉型，逐步從依靠自研遊戲研發收入轉為多元
化收入模式：一方面減少項目開發數量，著重於少數精品遊戲研發；一方面利用
IP資源增加對外的研發合作，降低自身風險；同時增強自主發行業務，打通產
業鏈。上海駿夢的戰略轉型已初步成效，如與
心動網絡合作研發的《仙境傳說
RO：守護永恆的愛》、《天天打波利》等均取得了良好的效果；自主發行的《百
萬曹操傳》、《仙境傳說RO（復興）》等也取得了較好的成績；公司聯運產品《熱
血江湖》遊戲產品表現良好，也帶來收入規模的增加。
2016年，上海駿夢職工薪酬同比大幅減少主要系2016年3季度公司戰略轉
型，人員有大規模變化所致。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了上海駿夢相關負責人，並調閱了2015-2016年的收入明細表，
在職員工花名冊、工資表等文件，了解年報審計工作中對收入增加及職工薪酬同
比大幅減少的關注情況、已執行的審計程序，核查收入增長但是薪酬下降的原因。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢員工
薪酬的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存在實
質性差異，核查未見重大異常。上海駿夢2016年職工薪酬大幅減少，主要系2016
年公司戰略轉型，集中精力進行精品遊戲開發及IP資源再開發，部分研發團隊
人員轉而離職選擇市場更優機會，研發人員整體下降較多所致。
（四）2016年預付帳款大幅增長的原因
4、相關資料顯示，上海駿夢2016年預付帳款較2015年大幅增長119.40%，
如下表所示：
單位：萬元
帳齡
2016
2015
金額
比例/%
金額
比例/%
1年以內
4,864.41
61.33
2,883.62
79.77
1-2年
2,577.14
32.49
479.38
13.26
2-3年
238.45
3.01
252.04
6.97
3年以上
251.44
3.17
-
-
合計
7,931.44
100.00
3,615.04
100.00
其中，帳齡超過1年的重要預付帳款及未及時結算的原因如下表所示：
單位：元
單位名稱
預付帳款
期末餘額
帳齡
佔預付
款項期
末餘額
合計數
比例%
未及時結算
原因
唯晶數位娛樂股
份有限公司
13,515,812.56
1-2年
17.04
《萬王之王》最
低收入分成保
證金，該遊戲尚
未運營
上海蓋智廣告有
限公司
15,402,480.76
1年內10,066,980.76；
1-2年5,335,500.00
19.42
《Hello Kitty》
最低收入分成
保證金，該遊戲
尚未運營
GULONG
DEVELOPMENT
CO.,LTD
3,253,233.23
1年內130,399.79；
1-2年2,220,548.97；
2-3年902.284.47
4.10
古龍最低收入
分成保證金，尚
未抵扣完畢
上海銅爵網絡科
技有限公司
2,830,188.60
1-2年
3.57
《幻想方塊》最
低收入分成保
證金，該遊戲尚
未運營
GRAVITY
CO.,Ltd
29,155,843.17
1年內27,300,463.17；
1-2年1,855,380.00
36.76
《仙境傳說
RO》最低收入
分成保證金，尚
未抵扣完畢
合計
64,157,558.32
80.89
我部關注到，上海蓋智廣告、上海銅爵網絡均為1人有限責任公司，其相
關信息如下表所示：
公司名稱
上海蓋智廣告有限公司
上海銅爵網絡科技有限公司
成立時間
2009.8.4
2014.3.21
股東
壽海慶
嚴瑾
認繳註冊資本
100萬
50萬
實繳出資資本
不詳
50萬
請說明：
（1）上海駿夢2016年預付帳款大幅增加的原因，對上海蓋智廣告、上海
銅爵網絡的預付款帳齡均超過1年的合理性，預付《Hello Kitty》、古龍遊戲、
《幻想方塊》、《仙境傳說RO》最低保證金金額的合理性，市場其它方購買上
述遊戲版權預付最低保證金金額（如有），《Hello Kitty》、《幻想方塊》兩款
遊戲均未開始運營的原因；
公司回覆說明：
在遊戲行業中，無論是遊戲研發商還是遊戲發行商都存在預付款項予上遊的
情形。遊戲研發商需要預付IP方版權費或最低分成保證金以取得IP使用權，遊
戲發行商需要預付遊戲研發商版權費或最低分成保證金以取得遊戲發行權，因而
預付最低分成保證金為行業常規行為。
上海駿夢目前從事遊戲研發和發行，不可避免需要對上遊廠商進行預付以獲
得IP改編權或遊戲發行權，目前遊戲研發趨勢是以精品化為目標，研發周期大
多超過一年，甚至更長，故預付帳款帳齡超一年屬於正常情況。預付《Hello Kitty》、
《幻想方塊》因項目還未上線運營，目前還未抵扣；預付古龍遊戲、《仙境傳說
RO》因已有項目上線運營，最低分成保證金在抵扣中，未抵扣完畢。預付《Hello
Kitty》、古龍遊戲、《幻想方塊》、《仙境傳說RO》最低保證金，是上海駿夢的正
常經營行為，以確保公司在未來經營上，有合理的項目輸出。
《Hello Kitty》目前已經在騰訊平臺上完成了一次用戶測試，並在積極準備
第二次測試，此項目有望於2017年內和騰訊達成合作並上線。《幻想方塊》目前
還處於研發階段，遊戲研發有一定的延誤，預期於2017年下半年開始進行產品
用戶測試。
財務顧問核查意見：
興業證券查閱了上海駿夢2015和2016年預付帳款明細數據，並且查閱了上
海駿夢與《Hello Kitty》、古龍遊戲、《幻想方塊》、《仙境傳說RO》IP持有方的
合作協議，審閱了合作協議中與最低分成保證金相關條款，查閱了相關支付憑證、
攤銷明細；訪談相關業務負責人，了解上述協議的執行情況，相關遊戲的開發進
度及上線安排，了解年報審計時預付帳款已執行的審計程序，對上海駿夢2016
年預付帳款大幅增加的原因、對上海蓋智廣告、上海銅爵網絡的預付款帳齡均超
過1年的合理性、預付最低保證金金額的合理性等進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢預付
帳款的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存在實
質性差異，核查未見重大異常。上海駿夢2016年預付帳款大幅增加主要系預付
《Hello Kitty》最低分成保證金和《仙境傳說RO》最低收入分成保證金。
（2）遊戲《Hello Kitty》、《幻想方塊》的遊戲介紹、IP版權來源、著作
權人、著作權獲批時間、遊戲備案審批狀態、目前該遊戲研發狀態是否已終止
（如終止披露終止原因）、預計上線時間（如有）等，2015-2016年該遊戲的研
發情況（包括團隊人員構成、簡介、工作職責、薪資發放記錄、在研版本、階
段成果）；
公司回覆說明：
①《Hello Kitty》
《凱蒂環球之旅》（《Hello Kitty》）是一款以環球旅行為題材的連線消除類休
閒手遊。在遊戲中，玩家通過環球旅行完成關卡，獲取凱蒂主題的各種家具，擺
設，以此來裝扮自己的家園。並且可以拜訪其他玩家的家園，互贈家具等各種好
友之間的交互玩法。玩家通過遊戲可以和好友增進感情，並且鍛鍊大腦，開闊視
野。
Kitty形象智慧財產權由三麗鷗股份有限公司所有，其將產品製作、生產的肖
像使用權授權三麗鷗（上海）國際貿易有限公司，三麗鷗（上海）國際貿易有限
公司又轉授權予利鷗品牌策劃（上海）有限公司，利鷗品牌策劃（上海）有限公
司再將遊戲產品開發使用權利授予上海蓋智廣告有限公司，上海駿夢自上海蓋智
廣告有限公司取得Kitty形象使用權。
上海駿夢於2016年與上海睿邏網絡籤署《遊戲軟體合作開發協議》，雙方就
Hello Kitty三消類遊戲聯合開發。協議約定由上海睿邏網絡進行該款遊戲的開發，
遊戲開發完成後交由上海駿夢運營，按照運營收入進行分成。
根據上海睿邏網絡提供的數據，2016年上海睿邏網絡研發費用如下：
單位：萬元
年份
研發費用
其中：人工成本
2016年
108.50
94.30
《Hello Kitty》預計於2017年第三季度上線，遊戲類型為休閒消除類，以收
集扭蛋為基礎玩法，目前正在和騰訊進行上線前的聯調。該遊戲於2016年6月
啟動；2016年8月完成遊戲demo及核心玩法設計；2017年2月完成alpha版本，
提交騰訊審核；2017年5月完成beta版，並根據騰訊意見進行內容的修改；2017
年6月在騰訊第一次輕測完成，目前正在準備第二次輕測。
2016年10月25日，上海駿夢登記了《駿夢凱蒂環球之旅手機遊戲軟體》
軟著，登記號：2016SR305211，該遊戲備案已經提交，正在審核過程中。
②《幻想方塊》
《幻想方塊》是一款界面簡單，卻趣味性十足的遊戲，遊戲以俄羅斯方塊為
基礎，延生出多彩的方塊模式，用戶通過巧妙的組合達成方塊消除獲得積分，遊
戲由闖關模式和挑戰模式兩大模塊組成，需要充分發揮玩家的智力並最終取得勝
利。
《幻想方塊》是銅爵網絡科技股份有限公司自有IP產品。2015年12月銅
爵網絡科技股份有限公司與上海駿夢籤訂《獨家代理協議》，授權上海駿夢在中
國大陸區域獨家代理《幻想方塊》（暫定名）遊戲三年。
《幻想方塊》預計於2017年第三季度開始進行用戶測試，遊戲類型為休閒
消除類，以消除方塊為基礎玩法；2016年3月完成遊戲demo及核心玩法；2016
年9月完成alpha版本，提交上海駿夢審核；2016年10月，研發商根據內部評
定的運營需求進行修改；2017年3月完成修改後版本，增設運營活動，提交二
次審核；目前正根據二次審核結果進行核心玩法的修改。
財務顧問核查意見：
興業證券對《Hello Kitty》、《幻想方塊》的項目負責人進行訪談，了解IP獲
取交易背景及過程、上述遊戲的基本情況，開發進展情況及備案進展情況、上線
時間安排、研發費用構成等，查閱上海駿夢與上海蓋智廣告有限公司、銅爵網絡
科技股份有限公司籤訂的協議、資金往來憑證，了解年報審計工作中發函詢證及
回函情況，了解年報審計工作中相關事項的訪談情況，並查閱了
富春股份就相關
問題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述事項進行核
查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《Hello Kitty》、
《幻想方塊》遊戲的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關
資料不存在實質性差異，核查未見重大異常。
（3）上海蓋智廣告、上海銅爵網絡2015-2016年的主要財務經營狀況、員
工構成、主營業務，其《Hello Kitty》、《幻想方塊》版權的來源，上述兩家公
司及其關聯方是否為上海駿夢遊戲的直接客戶或間接客戶。
公司回覆說明：
上海蓋智廣告的《Hello Kitty》版權來源於日本三麗鷗股份有限公司，上海
蓋智廣告主要從事Hello Kitty的版權業務及周邊。上海蓋智廣告是一家IP運維
公司。
根據上海蓋智廣告提供的材料，上海蓋智廣告目前員工構成：運營總監1
人、市場總監1人、平面設計4人、3D設計2人、項目策劃2人、項目執行3
人、司機2人、財務1人、出納1人。財務經營狀況對方不便提供。
上海銅爵網絡主要從事遊戲及APP的開發業務及廣告平臺的開發運營，《幻
想方塊》版權為其自有版權。
根據上海銅爵提供的材料，上海銅爵網絡目前員工38人，其中包括總經理
1人，技術及其他業務人員34人，財務2人，人事行政1人，其2015年收入1,264
萬元，2016年收入1,799萬元。
上述兩家公司均為上海駿夢遊戲的直接供應商。
財務顧問核查意見：
興業證券通過國家企業信用信息公示系統查詢上海蓋智廣告、上海銅爵網絡
的基本情況，上海蓋智廣告、上海銅爵網絡提供的公司人員及財務基本情況，並
查閱《Hello Kitty》、《幻想方塊》的IP協議，了解版權來源，獲取上海駿夢提供
的關聯方及其交易聲明書清單，同時查閱上海駿夢與上海蓋智廣告、上海銅爵網
絡的業務往來，上海駿夢客戶清單等資料，對上述兩家公司及其關聯方是否為上
海駿夢遊戲的直接客戶或間接客戶進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為，上海蓋智廣告所擁有的
《Hello Kitty》版權來源於日本三麗鷗股份有限公司所有。上海銅爵網絡所擁有
的《幻想方塊》版權為其自有版權；未發現上述兩家公司及其關聯方為上海駿夢
的直接客戶的情況。
（五）本年新增IT基礎資源是否匹配營業收入增長速度
5、相關資料顯示，上海駿夢2015-2016年主要向
網宿科技、金山雲、騰訊
雲、上海優刻得採購IT基礎資源，如下表所示：
單位：元
公司名稱
2016年
2015年
網宿科技股份有限公司
1,507,144.57
1,669,268.25
北京金山雲網絡技術有限公司
1,364,944.87
-
騰訊雲計算（北京）有限責任公司
862,337.38
1,755,826.26
上海優刻得信息科技有限公司
760,666.65
641,509.41
合計
4,495,093.47
4,066,603.92
此外，本期新增固定資產-電子設備46.36萬元，去年新增固定資產-電子設
備98.81萬元。
請說明：
（1）2015-2016年公司向
網宿科技、金山雲、騰訊雲、上海優刻得採購IT
基礎資源的詳細內容，新增固定資產-電子設備的詳細內容，並量化分析2016年
公司採購IT資源及新增的電子設備是否足以匹配公司2016年的營業收入增長
速度；
公司回覆說明：
①上海駿夢IT採購情況如下表所示：
單位：萬元
年份
網宿科技騰訊雲服務
優刻得雲服務
金山云云服務
IDC租賃
技術服務費
2015年度
150.84
16.08
175.58
64.15
26.32
2016年度
132.95
15.77
86.24
76.06
136.49
②上海駿夢新增固定資產-電子設備情況如表所示：
設備名稱
2015年度
2016年度
數量（臺）
金額（萬元）
數量（臺）
金額（萬元）
F5
1
3.16
IT配件
1
0.23
筆記本
19
15.35
3
2.56
印表機
1
0.34
電腦
10
16.6
51
31.33
電視機
1
0.44
交換機
1
0.34
蘋果設備
64
46.15
7
6.09
視頻系統
2
9.44
投影機
1
1.35
手機
19
3.95
1
0.23
手寫板
2
0.64
顯示器
9
4.43
6
1.28
遊戲機
3
0.86
桌椅
1
0.37
總計
132
98.80
71
46.34
③上海駿夢2015年度伺服器採購費用合計為432.97萬元，2016年度採購費
用為447.51萬元，較2015年增長3.36%。
2016年上海駿夢官服流水9,924.89萬元，較2015年增長119.45%，相比較
而言，2016年度伺服器採購費用只比2015年增長3.36%，主要由4個原因所致：
（1）2015年前上海駿夢在騰訊開放平臺上使用較多，主要用以支撐SNS頁遊（小
小阿狸、秦時明月、萌三國），鋪設的伺服器架構較大，在遊戲後期，用戶數量
較少、收入較少等情況下，存在大量的資源閒置，且由於騰訊開放平臺伺服器相
關費用較貴，所以在2015年的伺服器成本較高，存在一定的浪費；（2）2015年
後SNS頁遊聯運相繼終止，上海駿夢逐步將騰訊開放平臺的服務撤出，並進行
伺服器成本優化，開始採用價格較低的金山雲服務，2016年大幅縮減了相應的
伺服器相關成本；（3）上海駿夢自2015年底起，開始自主發行業務，於2015
年9月發行了大陸地區的《霹靂江湖》，2016年4月發行了《百萬曹操傳》，2016
年的伺服器成本的增加主要是用於自主發行遊戲的需要；（4）考慮到遊戲開發上
的優化以及遊戲類型的不同，上海駿夢的卡牌手機遊戲所需伺服器較之前網頁
SNS遊戲在同等用戶數量下大幅降低，單用戶所佔用的伺服器成本較之前的網頁
SNS類型遊戲大幅降低。上海駿夢屬於網際網路企業，主要固定資產為電子設備，
電子設備具有使用周期，因而上海駿夢主要根據實際需求來進行設備的更新替換。
2016年根據公司實際需求，上海駿夢主要採購了較多的電腦，減少了筆記本和
蘋果設備的購買。
財務顧問核查意見：
興業證券對相關負責人進行了訪談，了解IT資源的採購及其完備性情況，
調閱了2015-2016年上海駿夢向
網宿科技、金山雲、騰訊雲、上海優刻得採購IT
基礎資源的詳細內容，相關合作協議及結算清單，新增固定資產-電子設備的明
細清單，了解年報審計工作中已執行的審計程序，並查閱了
富春股份就相關問題
的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述事項進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢IT
基礎資源的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存
在實質性差異，核查未見重大異常。
（2）列表說明公司2015-2016年每月運行的伺服器總數、平均帶寬，自有
伺服器數量、平均帶寬，租用的雲伺服器數量、平均帶寬，並量化分析是否與
公司同期運營的遊戲相匹配。
公司回覆說明：
上海駿夢2015-2016年度伺服器、帶寬等情況如下：
月份
服務
器總
數
（臺）
總帶
寬
（M）
平均
帶寬
（M）
自有
服務
器數
量
（臺）
總帶寬
（M）
平均
帶寬
（M）
租用
雲服
務器
數量
（臺）
總帶
寬
（M）
平均
帶寬
（M）
2015年1月
451
260
0.58
114
60
0.53
337
200
0.59
2015年2月
453
260
0.57
114
60
0.53
339
200
0.59
2015年3月
446
260
0.58
114
60
0.53
332
200
0.60
2015年4月
416
260
0.63
114
60
0.53
302
200
0.66
2015年5月
416
260
0.63
114
60
0.53
302
200
0.66
2015年6月
416
260
0.63
114
60
0.53
302
200
0.66
2015年7月
416
260
0.63
114
60
0.53
302
200
0.66
2015年8月
468
520
1.11
114
60
0.53
354
460
1.30
2015年9月
485
515
1.06
114
60
0.53
371
455
1.23
2015年10月
503
549
1.09
114
60
0.53
389
489
1.26
2015年11月
519
555
1.07
114
60
0.53
405
495
1.22
2015年12月
522
555
1.06
114
60
0.53
408
495
1.21
2016年1月
508
500
0.98
114
60
0.53
394
440
1.12
2016年2月
494
510
1.03
114
60
0.53
380
450
1.18
2016年3月
480
583
1.21
114
60
0.53
366
523
1.43
2016年4月
511
604
1.18
114
60
0.53
397
544
1.37
2016年5月
537
624
1.16
114
60
0.53
423
564
1.33
2016年6月
482
600
1.24
114
60
0.53
368
540
1.47
2016年7月
470
614
1.31
114
60
0.53
356
554
1.56
2016年8月
369
544
1.47
114
60
0.53
255
484
1.90
2016年9月
366
517
1.41
114
60
0.53
252
457
1.81
2016年10月
397
708
1.78
114
60
0.53
283
648
2.29
2016年11月
470
603
1.28
114
60
0.53
356
543
1.53
2016年12月
467
585
1.25
114
60
0.53
353
525
1.49
注1：平均帶寬=總帶寬/伺服器數量
注2：一臺伺服器可以支撐
遊戲多組區服。
按照遊戲分類的伺服器、帶寬情況表，詳見
富春股份年報問詢函的回覆。
自有伺服器為上海駿夢所擁有的物理伺服器，因而在2015年和2016年一直
穩定在114臺，總帶寬穩定在60M。2015年至2016年，上海駿夢老遊戲不斷合
服、停服，新遊戲不斷開設新服，租用的伺服器數量基本保持平穩，但隨著用戶
數量的上升，總帶寬穩步增長。
2015年8月，上海駿夢租用伺服器較2015年7月增長52臺，達到354臺，
總帶寬較2015年7月增長260M，達到460M，主要系該月公司啟用新的雲服務
器—金山雲，2015年9月，上海駿夢將上線公司新遊戲平臺，並上線新《霹靂
江湖》，因而在2015年8月提前進行伺服器和帶寬的部署，導致該月伺服器和帶
寬的雙重上升。
2016年3月，上海駿夢租用伺服器數量較上月下降14臺，但總帶寬較上月
增長73M，主要系該月在騰訊平臺上的遊戲產品《小小阿狸》下線，騰訊開放
平臺的伺服器進行了調整，縮減23臺，同時為部署次月上線的《百萬曹操傳》、
《熱血江湖》遊戲，新租用金山雲伺服器進行遊戲測試、部署下月上線並增加帶
寬配置所致。
2016年4月，上海駿夢開始運營《武動乾坤》騰訊應用寶的專服，因而新
租用優刻得11組伺服器，但鑑於該雲伺服器帶寬尚足夠使用，因而未購買新帶
寬。
2016年8月，上海駿夢租用伺服器數量大幅下降，較上月下降101臺，主
要系2016年7月，產品《萌三國》下線，當月對騰訊開放平臺伺服器大幅調整
所致，自上月的118臺降至當月的8臺，並帶來了總帶寬的下降。
2016年10月，上海駿夢租用伺服器增加31臺，總帶寬增加191M，主要系
2016年11月，新產品《仙境傳說RO（復興）》即將上線，提前部署伺服器及帶
寬，同時，金山雲錯誤地將上海駿夢租用的部分伺服器設置為帶寬獨享（公司租
用伺服器的帶寬為帶寬共享），導致當月總帶寬大幅增加。
2016年11月，上海駿夢租用伺服器數量增加73臺，主要系當月《仙境傳
說RO（復興）》上線，新服開放較多，但總帶寬下降105M，主要系當月金山雲
將2016年10月對上海駿夢的伺服器帶寬獨享恢復正確設置，且《霹靂江湖》因
遊戲玩家逐步減少降低寬帶配置等所致。
財務顧問核查意見：
興業證券對相關負責人進行了訪談，了解每月運行的伺服器總數及其平均帶
寬，自有伺服器數量及其平均帶寬，租用的雲伺服器數量及其平均帶寬等情況，
了解年報審計時對相關情況的關注，審計過程中已執行的審計程序，並查閱了富
春股份就相關問題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上
述事項進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢運行
伺服器及帶寬的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料
不存在實質性差異，核查未見重大異常。
（六）駿夢論壇註冊會員數量較少的原因
6、相關資料顯示，2016年上海駿夢自主運營遊戲收入為7,948.58萬元，較
2015年4,293.51萬元大幅增長。其中，2016年新上線的《熱血江湖》完全採用
自主運營方式，《百萬曹操傳》也採取自主運營和聯合運營的運營方式。
我部關注到，截至2017年6月12日，上海駿夢的官方遊戲論壇「駿夢論壇」
註冊會員數量只有406名。請說明「駿夢論壇」註冊會員數量少的原因，與自
主運營收入大幅增長是否相匹配，自主運營遊戲玩家的來源。
公司回覆說明：
上海駿夢運營體系中，運營平臺和玩家論壇承載著不同的角色。平臺用戶是
公司業務聚焦點，為公司上線的遊戲產品帶來流水，相較而言，玩家論壇服務於
平臺用戶，根據平臺用戶的需求來進行更新維護。
上海駿夢自成立起初，主營網頁遊戲開發，原頁遊平臺累計註冊會員用戶
240萬，主要集中在駿夢第一款網頁遊戲《小小忍者》，以及2013年上線的頁遊
《新仙劍奇俠傳》上。2015年9月，上海駿夢上線包含手遊和頁遊的新遊戲平
臺，新老平臺同時使用，並最大化的將老平臺用戶導入新平臺，並通過新遊戲產
品帶來新用戶。2016年4月，上海駿夢上線了頁遊產品《熱血江湖》，公司通過
遊戲內宣傳、簡訊等方式，吸引原廣大平臺用戶進入新遊戲，為新平臺帶來了大
量的用戶導入，也為公司帶來了較好的項目收入。同時，上海駿夢在不斷發展遊
戲研發業務的同時，2015年藉助《霹靂江湖》手遊的上線，開始拓展手遊發行
業務，並於2016年成功發行《百萬曹操傳》、《仙境傳說RO（復興）》等遊戲產
品，在獲得了較好收益的同時，也為新平臺帶來了大量的用戶導入。截至2017
年7月，上海駿夢新平臺累計註冊用戶達到183萬。
上海駿夢的玩家論壇隨遊戲玩家行為而不斷變更。在頁遊時代，玩家在PC
端，登錄使用論壇較便捷，上海駿夢的玩家論壇也呈現較活躍的態勢，但隨著上
海駿夢新遊戲平臺的建立，與老平臺相匹配的論壇逐步退出發展，並著手開發與
新遊戲平臺相匹配的新論壇。2017年4月《新仙劍奇俠傳》停運，原頁遊平臺
內容及論壇服務等已完成歷史使命，公司於2017年6月17日全面停止提供基於
原平臺的服務，並上線與新平臺匹配的新論壇，截至老論壇下線，論壇註冊會員
超過10萬人次。目前頁面所顯示的論壇會員不包含老平臺的10多萬用戶。上海
駿夢官網的新論壇，主要服務於手機遊戲，由於手遊用戶對論壇使用率不高，論
壇對遊戲的支持作用有限，公司基於成本收益考慮，一直未將論壇服務作為公司
關注的重點，導致目前論壇使用玩家數量很少。
財務顧問核查意見：
興業證券對上海駿夢負責人及相關遊戲的項目負責人進行訪談，了解上述項
目的運營方式及運營情況。同時詢問新老平臺的運營情況、「駿夢論壇」註冊會
員數量少的原因，並了解自主運營遊戲玩家的來源，從而對玩家來源、註冊用戶
與自主運營收入規模增加的合理性進行分析。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的「駿夢論壇」
的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存在實質性
差異，核查未見重大異常。
（七）其他
7、相關資料顯示，2016年上海駿夢應付帳款期末餘額為2,284.85萬元，去
年同期為862.30萬元。請說明2016年應付帳款大幅增加的原因，以及期末應付
帳款的單位名稱、金額、事由、截至目前是否結算、尚未結算的原因（如適用）。
公司回覆說明：
2016年上海駿夢應付帳款明細如下所示：
單位：萬元
供應商名稱
2016年期
初餘額
2016年
增加
2016年
減少
2016年期
末餘額
主要帳齡
期限
主要構成
情況
杭州玄機科技信息
技術有限公司
438.71
577.59
643.71
372.60
一年至三
年以內
秦時明月
分成
智樂堂
86.16
213.47
187.05
112.59
一年至三
年以內
霹靂江湖
分成
群宇信息科技（上
海）有限公司
78.43
191.38
205.81
64.00
一年以內
新仙劍奇
俠傳分成
上海唯晶信息科技
有限公司
52.80
52.80
一年至三
年以內
三國戰紀
美術費
天津奇思科技有限
公司
40.00
40.00
一年至三
年以內
網遊峰會
會議費
美娛信息技術（上
海）有限公司
37.71
240.75
278.45
一年至三
年以內
武動乾坤
分成
網宿科技股份有限
公司
28.15
157.87
175.42
10.59
一年以內
伺服器費
用
Gravity Co., Ltd
15.65
1,059.16
1,074.82
一年以內
RO分成
國浩律師（上海）事
務所
15.00
15.00
一年以內
律師費
北京金山雲網絡技
術有限公司
15.00
141.02
88.00
68.02
一年以內
雲服務費
北京新鋒艾普網絡
科技有限公司
12.93
1.77
13.80
0.90
一年以內
秦時手遊
分成
上海葉盟商務諮詢
有限公司
12.12
12.12
三年至五
年以內
逆天訣公
會推廣
上海格米文化傳播
有限公司
12.00
24.00
36.00
一年以內
廣告費
北京鬥牛士網絡科
技有限公司
4.50
4.50
一年以內
宣傳費
梁永平(人人影視)
4.20
4.20
三年至五
年以內
逆天訣廣
告費
GULONGDEVELOPMENTCO.,LTD
2.79
38.13
40.92
一年以內
古龍分成
浙江盤石信息技術
有限公司
2.72
2.72
三年至五
年以內
分成
FeverStudio,Inc.
2.21
0.19
0.04
2.36
三年至五
年以內
秘密花園
分成
上海德正商標代理
有限公司
0.75
0.75
一年至三
年以內
代理商標
服務費
北京星光樂吧文化
傳媒有限公司
0.35
0.35
三年至五
年以內
逆天訣分
成
重慶話語科技有限
公司
0.27
0.27
三年至五
年以內
逆天訣分
成
北京
夢之城文化有
0.17
0.17
0.33
三年至五
逆天訣分
限公司
年以內
成
武漢鑫銳世紀網絡
技術有限公司
-0.31
-0.31
三年至五
年以內
廣告費
丁璐
801.85
801.85
一年以內
百萬曹操
傳推廣費
鎮江樂遊網絡科技
有限公司
653.56
241.94
411.62
一年以內
熱血江湖
分成
上海幽室網絡科技
有限公司
114.71
34.20
80.51
一年以內
外包製作
費
上海優刻得信息科
技有限公司
79.80
66.00
13.80
一年以內
優刻得服
務費
上海潔峻信息科技
有限公司
7.46
7.46
一年以內
推廣費
合計
862.30
4,302.88
2,880.34
2,284.85
2016年應付帳款大幅增加主要來自於《百萬曹操傳》推廣費用及《熱血江
湖》的分成款，上述兩者合計應付帳款達到1,213.47萬元，佔2016年期末應付
帳款53%。《百萬曹操傳》和《熱血江湖》為上海駿夢2016年新推出遊戲，遊戲
流水較好，導致推廣費用、分成款項較高。截至
富春股份問詢函回復出具日，上
述兩款遊戲的應付帳款已支付。
財務顧問核查意見：
興業證券查閱了2015年和2016年上海駿夢應付帳款期末餘額及2016年變
動情況，了解2016年應付帳款大幅增加的原因，期末應付帳款的單位名稱、金
額、事由、查閱2016年大額應付帳款的合同，對帳單、發票以及期後款項支付
憑證。了解年報審計工作中已執行的審計程序、應付帳款的發函詢證及回函情況。
查閱《百萬曹操傳》的推廣費用用途、推廣合作方的情況，獲取雙方籤訂的推廣
協議，查閱雙方對帳單、發票及資金往來憑證；取得《熱血江湖》的遊戲代理/
聯運的合作協議，通過與業務結算人員溝通並核查合作協議內容，檢查應付款項
是否與協議具體條款約定相一致；同時，查閱了
富春股份就相關問題的答覆文件
及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述事項進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的上海駿夢應付
帳款的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存在實
質性差異，核查未見重大異常。
三、關於2016年上海駿夢運營遊戲的相關指標
（一）《百萬曹操傳》
相關資料顯示，《百萬曹操傳》為2016年4月新上線的以自主運營和渠道
聯運為主的手遊。2016年4月-2017年4月的月度流水如下表所示：
單位：元
月份
流水
2016年4月
3,471,028
2016年5月
15,875,798
2016年6月
16,656,590
2016年7月
16,574,814
2016年8月
15,790,478
2016年9月
13,996,670
2016年10月
11,018,978
2016年11月
8,404,942
2016年12月
8,513,950
2017年1月
5,511,200
2017年2月
3,614,556
2017年3月
1,970,978
2017年4月
1,393,136
合計
122,793,118
請說明：
1、《百萬曹操傳》2016年1月-2017年4月期間：月均平均在線人數、月
均活躍人數、月最高同時在線人數、期末累計註冊人數、月付費人數、月付費
玩家率、月ARPU值、月均玩家平均在線時長、玩家首日留存率、玩家7日留
存率、遊戲月度流水、分帳比例、確認收入金額，及2016年充值額前200名玩
家的姓名、年齡、地區、充值總金額、每次充值時間、金額、充值平臺（相關
指標均需明確計算公式及計算口徑）；
公司回覆說明：
相關遊戲數據詳見
富春股份年報問詢函的回覆。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了《百萬曹操傳》項目負責人遊戲運營情況、了解年報審計時
執行的IT審計情況、了解年報審計過程中已執行的審計程序、部分玩家的訪談
程序，了解年報審計時執行的主要遊戲玩家相關遊戲指標的檢查情況，並查閱了
公司統計的《百萬曹操傳》2016年1月-2017年4月期間：月均平均在線人數、
月均活躍人數、月最高同時在線人數、期末累計註冊人數、月付費人數、月付費
玩家率、月ARPU值、玩家首日留存率、玩家7日留存率、遊戲月度流水、分
帳比例、確認收入金額，取得了2016年充值額前200名玩家的角色id、帳號id、
充值總金額、每次充值時間、金額等信息，並查閱了
富春股份就相關問題的答覆
文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件。
根據TOP200玩家充值金額佔總流水比例高低的不同、TOP200玩家充值金
額中來源於官服平臺的充值比例高低的不同，我們並著重進行了以下相關的檢查
工作：①《百萬曹操傳》系三國題材類遊戲，三國類題材的遊戲玩家群體龐大，
玩家的用戶性質也比較雜，忠誠度相比較那些IP比較好的遊戲要弱，玩家整體
的充值金額都不會特別大。根據《百萬曹操傳》TOP200玩家充值明細情況，
TOP200累計流水為337.58萬元，僅佔總流水的2.75%，其中來源於官服的充值
金額僅為3.72萬元，佔比僅為1.10%。遊戲玩家充值金額小並且相當分散，如《百
萬曹操傳》TOP1玩家充值總金額僅為4.7萬元、TOP2玩家充值總金額低於4
萬元、TOP5玩家充值總金額已經低於3萬元、TOP32玩家充值總金額已經低於
2萬元。②《百萬曹操傳》自2016年4月上線運營後，至2016年6月達到充值
的峰值，之後各月流水總體呈下降趨勢，至2016年12月流水僅為峰值流水的
51%，符合其作為換皮遊戲的運營特徵。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《百萬曹操傳》
運營數據的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存
在實質性差異，核查未見重大異常。
2、《百萬曹操傳》不同於公司運營的其他遊戲推廣方式，採用遊戲公會、
手遊商人推廣的合理性，遊戲公會、手遊商人及其成員的充值資金是否為自有
資金，是否直接或間接來自於上海駿夢或其他關聯第三方；
公司回覆說明：
中國遊戲行業經過近10年的快速發展，遊戲玩家眾多，形成了各式各樣的
公會組織。公會合作推廣模式在於公會掌握了大量的用戶資源，而公會成員之間
一般具有行動的一致性，可為遊戲帶來大量的用戶導入。遊戲廠商向公會負責方
支付宣傳推廣費用，由公會負責方在公會組織中進行遊戲宣傳推廣，為遊戲導入
用戶，該模式目前已成為市場上重要的推廣模式。
《百萬曹操傳》作為一款三國題材遊戲，具有廣泛的用戶基礎，同時，該遊
戲作為一款換皮產品，老玩家的流失會較高，需要不斷導入大量新用戶以維持遊
戲的運轉，因而公會合作推廣模式非常適用於該遊戲產品。
遊戲公會成員的充值資金均為其自有資金，與上海駿夢及其關聯方不存在任
何關係。上海駿夢未對遊戲會員提供過任何方式的財務資助。
財務顧問核查意見：
興業證券調閱了上海駿夢提供的《百萬曹操傳》涉及的遊戲公會合作協議，
對推廣方負責人進行訪談，核查上海駿夢提供的相關說明，並查閱了
富春股份就
相關問題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述事項進
行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《百萬曹操傳》
運營推廣方式合理性的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相
關資料不存在實質性差異，核查未見重大異常；未發現遊戲公會成員與上海駿夢
及其關聯方存在關聯關係的情況。
3、2017年1月開始，《百萬曹操傳》遊戲流水金額開始快速下滑的原因，
遊戲運營指標是否較發生了重大變化；
公司回覆說明：
《百萬曹操傳》系駿夢早期手遊《秦時明月Mobile》的換皮產品，換皮產
品一般具有生命周期較短，遊戲流水在運營前期快速上升達到巔峰，並隨後快速
下跌的特徵。《百萬曹操傳》在《秦時明月Mobile》成功的遊戲模式上，面向中
國三國類玩家推出的產品，具有廣泛的用戶基礎，因而流水在巔峰期可以達到一
定規模，但同時因為該遊戲為換皮遊戲，模式較陳舊，不具備較長生命周期，流
水下滑也會較快。
《百萬曹操傳》於2016年4月上線，次月新增用戶達到45萬人，月流水超
過1,500萬元。2016年6月遊戲流水達到峰值1,666萬元，此後步入下降趨勢。
進入2016年下半年，上海駿夢對遊戲進行了大量維護，並進行了較多合服操作，
以延緩遊戲流水的快速下滑。2016年12月，《百萬曹操傳》新增用戶8.3萬人，
流水為851萬元，為月流水峰值的51.11%。進入2017年後，《百萬曹操傳》延
續2016年下半年開始的下降趨勢，遊戲流水逐月下降。2017年1月，遊戲新增
用戶7.3萬人，遊戲流水551萬元，為遊戲流水峰值的33.09%。
截至目前，該遊戲已進入生命周期末端，新增用戶及月活躍用戶數均大幅減
少，月充值流水不斷下降。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了《百萬曹操傳》項目負責人遊戲運營情況、了解《百萬曹操
傳》流水下滑的原因，了解年報審計時執行的IT審計情況、了解年報審計過程
中已執行的審計程序，了解年報審計時執行的主要遊戲玩家相關遊戲指標的檢查
情況，並查閱了公司統計的《百萬曹操傳》2016年1月-2017年4月期間月均平
均在線人數、月均活躍人數、月最高同時在線人數、期末累計註冊人數、月付費
人數、月付費玩家率、月ARPU值、玩家首日留存率、玩家7日留存率、遊戲
月度流水、分帳比例、確認收入金額等信息。同時，查閱了
富春股份就相關問題
的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述事項進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《百萬曹操傳》
運營指標變化的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料
不存在實質性差異，核查未見重大異常。《百萬曹操傳》至2017年1月已運營
10個月，經過近十個月的運營後，在2017年的月均活躍用戶數、月均付費玩家
數量、流水額等均出現大幅下滑，符合其作為換皮產品的運營特徵。
4、結合（1）中指標，及2016年1月至2017年4月新開伺服器數量、合
服數量、運營伺服器數量及其他伺服器運營指標量化分析《百萬曹操傳》月充
值流水金額的合理性。
公司回覆說明：
《百萬曹操傳》伺服器等數據情況如下所示：
月份
新開伺服器
（組）
合服數
（組）
運營伺服器
總數（組）
新增用戶
（人）
活躍用戶數
（人）
月充值流水
（元）
2016.4
7
7
126,851
126,845
3,471,028
2016.5
13
20
452,737
471,392
15,875,798
2016.6
8
28
309,074
321,933
16,656,590
2016.7
10
38
328,463
343,391
16,574,814
2016.8
8
46
374,761
399,552
15,790,478
2016.9
10
8
50
403,912
457,631
13,996,670
2016.10
6
8
50
220,896
266,755
11,018,978
2016.11
8
4
55
107,943
137,342
8,404,942
2016.12
10
65
83,339
97,343
8,513,950
2017.1
8
8
67
73,137
86,355
5,511,200
2017.2
8
4
72
48,754
62,617
3,614,556
2017.3
10
4
79
30,373
32,010
1,970,978
2017.4
8
8
81
16,151
19,192
1,393,136
注1：數據為中國大陸地區遊戲運營數據。
注2：合服存在多種情況，如2合1、3合1等，下同。
《百萬曹操傳》作為駿夢早期手遊《秦時明月Mobile》的換皮產品，其具
有生命周期較短，流水在運營前期快速上升達到巔峰，並隨後快速下跌的特徵。
《百萬曹操傳》2016年4月上線後，遊戲題材符合當時市場需求，當月新增用
戶12萬，流水破300萬，伺服器開服數量控制在10組以內，使單服用戶處於飽
和狀態，形成良好的遊戲生態環境；次月借鑑公司同期產品，並配合運營活動，
增開13組伺服器，單月流水突破1,500萬，隨後版本進行新武將投入，將流水
穩步推高，2016年6月，月流水達到峰值1,666萬元。遊戲上線半年後，共計開
服50餘組。進入2016年下半年，遊戲開始進入下滑期。2016年10月，新增用
戶22萬人，用戶導入不足，遊戲用戶逐漸流失，為穩定月流水下滑趨勢，逐步
將伺服器進行合服操作，延緩遊戲流水快速下滑趨勢。2016年12月，遊戲流水
維持在850萬，佔遊戲月峰值流水比例為51.11%。進入2017年後，一方面新增
用戶繼續降低，每月少於8萬，同時活動推動的收入水平下滑，公司重心轉為新
遊戲產品，原遊戲版本內容不再進行新開發。為減少伺服器成本，以多開多合為
運營策略，活躍用戶及遊戲流水進一步下降。2017年1月，活躍用戶8.6萬人，
月流水551萬元，為月最高流水的33.09%。此後，每月新增用戶、活躍用戶及
月流水均不斷下降。截至目前，該遊戲已進入生命周期末端，2017年下半年上
海駿夢將考慮大面積合服。
綜上所述，《百萬曹操傳》月充值流水數據合理。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了《百萬曹操傳》項目負責人遊戲運營情況、了解《百萬曹操
傳》伺服器數量和遊戲用戶、充值流水情況，了解年報審計工作中對《百萬曹操
傳》關注情況、已執行的審計程序，並查閱了
富春股份就相關問題的答覆文件及
會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件。
結合《百萬曹操傳》作為上海駿夢早期手遊《秦時明月Mobile》的換皮產
品，其具有生命周期較短，流水在運營前期快速上升達到巔峰，並隨後快速下跌
的特徵；自2016年4月上線運營後，至2016年6月達到充值的峰值，之後各月
流水總體呈下降趨勢，至2016年12月流水僅為峰值流水的51%，符合其作為換
皮遊戲的運營特徵；TOP200累計流水為337.58萬元，其中來源於官服的充值金
額僅為3.72萬元，佔比僅為1.10%；分析與判斷《百萬曹操傳》月充值流水數據
的合理性。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《百萬曹操傳》
運營伺服器及運營指標變化的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲
取的相關資料不存在實質性差異，核查未見重大異常。
（二）《新仙劍奇俠傳》
相關資料顯示，《新仙劍奇俠傳》為2013年7月開始上線自主運營方式為
主的網頁遊戲。2013-2016年的銷售收入情況如下表所示：
單位：萬元
年度
銷售收入
2013年
6,250.74
2014年
6,659.86
2015年
5,575.60
2016年
4,174.25
2016年1月至2017年4月該款遊戲的月度流水如下表所示：
單位：元
月份
流水
2016年1月
5,275,086.95
2016年2月
3,803,524.27
2016年3月
5,442,067.81
2016年4月
4,906,095.89
2016年5月
4,489,895.70
2016年6月
4,275,317.48
2016年7月
3,257,974.36
2016年8月
3,628,533.04
2016年9月
2,674,303.09
2016年10月
2,842,586.08
2016年11月
2,577,438.14
2016年12月
2,376,579.94
2017年1月
1,655,880.06
2017年2月
591,233.94
2017年3月
16,594.67
我部關注到，該款遊戲於2017年4月30日正式關閉伺服器，並停止運營。
請說明：
1、《新仙劍奇俠傳》2015年1月-2016年12月期間：月均平均在線人數、
月均活躍人數、月最高同時在線人數、期末累計註冊人數、月付費人數、月付
費玩家率、月ARPU值、月均玩家平均在線時長、玩家首日留存率、玩家7日
留存率、遊戲月度流水、分帳比例、確認收入金額，及2015年、2016年充值額
前200名玩家的姓名、年齡、地區、充值總金額、每次充值時間、金額、充值
平臺（相關指標均需明確計算公式及計算口徑）；
公司回覆說明：
相關遊戲數據詳見
富春股份年報問詢函的回覆。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了《新仙劍奇俠傳》項目負責人遊戲運營情況、了解年報審計
時執行的IT審計情況、了解年報審計工作中已執行的審計程序、部分玩家訪談
程序、了解年報審計時執行的主要遊戲玩家相關遊戲指標的檢查情況，並查閱了
公司統計的《新仙劍奇俠傳》2015年1月-2016年12月期間月均平均在線人數、
月均活躍人數、月最高同時在線人數、期末累計註冊人數、月付費人數、月付費
玩家率、月ARPU值、玩家首日留存率、玩家7日留存率、遊戲月度流水、分
帳比例、確認收入金額，取得了2015年、2016年充值額前200名玩家的帳號id、
充值總金額、每次充值時間、金額等數據，並查閱了
富春股份就相關問題的答覆
文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件。
根據TOP200玩家充值金額佔總流水比例高低的不同、TOP200玩家充值金
額中來源於官服平臺的充值比例高低的不同，我們並著重進行了以下相關的檢查
工作：①《新仙劍奇俠傳》於2013年7月上線運營，2016年各月流水總體呈下
降趨勢，2016年12月流水為2016年1月流水的45%；由於IP使用權於2017
年4月到期，公司於2017年2月起發布停充值預告，2017年流水較小，該款遊
戲並已於2017年4月停止運營。②根據《新仙劍奇俠傳》2015年-2016年TOP200
玩家充值明細情況，TOP200玩家充值金額佔2015年-2016年總流水的12.32%。
《新仙劍奇俠傳》自上線至2016年底已運營3年多，玩家數量較多，TOP200
玩家的充值流水佔比不高。總體而言，2015年TOP200玩家充值佔總流水的比
例明顯高於2016年TOP200充值佔比，至2016年四季度TOP200玩家充值佔總
流水的比例明顯低於平均值，降至2%左右。③《新仙劍奇俠傳》充值檔位情況：
《新仙劍奇俠傳》為頁遊充值檔位並未固定，玩家可以進行自定義充值，根據《新
仙劍奇俠傳》2015年-2016年TOP200玩家充值明細情況，對符合單日充值金額
高於2萬元的條件下的部分玩家進行抽查，比如TOP1玩家總充值150筆，充值
總金額69.98萬元，遊戲等級120級，其也為單日充值最大的玩家；該玩家2015
年1月至2016年9月1日持續充值，共充值150筆，2016年9月1日後再無充
值；該玩家2016年充值26.99萬元，佔2015年-2016年總充值的38.57%，單日
最大充值發生在2016年1月及2月，與該期間遊戲的運營活動相匹配；總體分
析該玩家為真實的玩家。④遊戲玩家的遊戲行為通常具有連續性，根據《新仙劍
奇俠傳》2015年-2016年TOP200玩家充值明細情況，對符合充值間斷時間較長
又發生充值的條件下的部分玩家進行抽查，比如TOP12玩家總充值134筆，充
值總金額13.86萬元，遊戲等級120級；該玩家2015年充值頻繁，2015年共充
值124筆、合計充值13.28萬元，2016年1月至9月未再進行充值，但2016年
10-12月共充值10筆，合計充值僅為0.58萬元，2016年充值金額很小，判斷該
玩家2015年已達到玩遊戲的預期值，2016年間斷九個月後再次非常輕度參與遊
戲；總體分析該玩家為真實的玩家。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《新仙劍奇俠
傳》運營指標的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料
不存在實質性差異，核查未見重大異常。
2、《新仙劍奇俠傳》自2013年7月開始開服上線運營，至2017年4月關
服停止運營，累計運營時間長達3年半。請列舉截至目前運營時間長達3年以
上網頁遊戲的名稱、簡介、開發商名稱、發行商名稱、主要渠道商名稱、運營
時間、重要的運營指標等，並說明分析《新仙劍奇俠傳》的生命周期是否符合
網頁遊戲行業的生命周期特徵；
公司回覆說明：
網頁遊戲的生命周期差異較大，上海駿夢研發的《新仙劍奇俠傳》遊戲是一
款靠近端遊的頁遊產品，遊戲質量良好，玩家受眾較廣，且具備一批長期穩定的
遊戲忠誠玩家，導致遊戲生命較長。市場上，如第七大道的《神曲》、三七遊戲
的《大天使之劍》、《傳奇霸業》、心動遊戲的《神仙道》等多款頁遊均是國內生
命周期超過3年的頁遊。
從公開信息查詢到：《大天使之劍》運營周期3年，主要渠道商37遊戲、百
度遊戲、360遊戲等。2017年6月流水為4,000萬，每年月均流水下降30%~40%。
同比以上數據，《新仙劍奇俠傳》自2013年下半年開始運營，至今已運營3年之
久，每年月均流水下降40%，符合網頁遊戲行業的生命周期特徵。
《大天使之劍》運營情況如下所示：
2014-2016年前十運營平臺開服概況
運營平臺
2014年（組）
2015年（組）
2016年（組）
巔峰開服頻率
（服/天）
37遊戲
4618
3949
1450
22
百度遊戲
1481
844
322
10
360遊戲
1190
1161
638
8
YY遊戲
1020
1165
322
7
迅雷牛X頁遊
798
898
322
6
金山獵豹
777
424
161
4
搜狗遊戲
469
441
120
3
6711
356
371
85
2
順網遊戲
348
582
161
2
酷狗遊戲
291
361
161
2
數據來源：《S級長線產品兩周年數據分析報告》；2016年6月24日；9K9K.com。
月流水概況
時間
流水（億元）
2014年下半年
1.5
2015年上半年
1.0
2015年下半年
0.7
2016年上半年
0.6
數據來源：《S級長線產品兩周年數據分析報告》；2016年6月24日；9K9K.com。
綜上所述，《新仙劍奇俠傳》的生命周期是符合網頁遊戲行業的生命周期特
徵的。
財務顧問核查意見：
興業證券通過公開渠道獲取了部分頁遊生命周期超過三年的遊戲情況，了解
該遊戲的基本情況、主要渠道、運營時間等，對《新仙劍奇俠傳》的生命周期是
否符合網頁遊戲行業的生命周期特徵進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為，《新仙劍奇俠傳》的生命周
期符合網頁遊戲行業的生命周期特徵。
3、2016年3月《新仙劍奇俠傳》充值流水較2月大幅增長的原因，2017
年1月及以後充值流水下滑速度明顯快於2016年的原因；
公司回覆說明：
2016年3月《新仙劍奇俠傳》充值流水較2月大幅增長主要系2016年2月
收入基數較低所致。2016年2月為農曆新年，遊戲流水較低，當月流水僅380.35
萬元。2016年3月，一方面玩家回歸正常充值，另一方面新年初始，公司充值
優惠活動較多，導致3月流水較2月增長較高，3月遊戲流水達到544.21萬元，
較2016年2月增長43%，與2016年1月遊戲流水基本持平。
《新仙劍奇俠傳》的IP使用權於2017年4月到期，進入2017年後，上海
駿夢逐步撤出項目組成員，遊戲更新及活動減少。2017年1月，遊戲流水166.59
萬元，較2016年12月下滑30%左右。公司於2017年2月7日起發布停充值預
告，導致當月流水下滑超過60%。4月30日《新仙劍奇俠傳》國內全部關服。
因而2017年該遊戲充值流水下滑速度快於2016年度。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了《新仙劍奇俠傳》項目負責人，了解遊戲運營情況、關服的
原因及安排，2016年3月《新仙劍奇俠傳》充值流水較2月大幅增長的原因、
充值優惠情況，分析與判斷《新仙劍奇俠傳》流水增長的原因及其合理性。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《新仙劍奇俠
傳》運營指標變化的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關
資料不存在實質性差異，核查未見重大異常。《新仙劍奇俠傳》於2013年7月上
線運營，2016年各月流水總體呈下降趨勢，2016年12月流水為2016年1月流
水的45%；2016年3月《新仙劍奇俠傳》充值流水較2月大幅增長主要系公司
充值優惠活動較多，導致3月流水較2月增長較高。
4、結合（1）中指標，及2016年1月至2017年3月新開伺服器數量、合
服數量、運營伺服器數量及其他伺服器運營指標量化分析《新仙劍奇俠傳》月
充值流水金額的合理性。
公司回覆說明：
《新仙劍奇俠傳》伺服器等數據情況如下所示：
月份
新開伺服器
（組）
合服數
（組）
運營伺服器
總數（組）
新增
用戶（人）
活躍用戶
數（人）
月充值流水
（元）
2016.1
9
13
34
55,827
111,006
4,313,311
2016.2
5
9
32
52,544
108,256
3,012,657
2016.3
4
23
18
59,122
129,140
4,758,903
2016.4
5
0
23
43,643
107,862
4,364,533
2016.5
4
5
23
40,873
97,953
4,071,374
2016.6
4
5
23
37,638
88,654
3,846,240
2016.7
5
7
23
29,934
69,073
2,837,603
2016.8
4
7
22
34,350
70,438
3,289,902
2016.9
5
10
21
23,580
52,033
2,519,383
2016.10
4
0
25
28,082
54,221
2,753,394
2016.11
4
6
24
24,677
49,949
2,482,888
2016.12
5
14
19
22,301
45,001
2,307,947
2017.1
2
0
21
2,138
24,247
1,576,307
2017.2
0
0
21
1,485
16,155
536,177
2017.3
0
0
21
1,132
11,493
5,235
註：數據為中國大陸地區遊戲運營數據。
《新仙劍奇俠傳》遊戲質量較高，玩家受眾較廣，導致遊戲生命周期較長，
但自2016年起，遊戲已在線運營了超過2年半，故遊戲流水及月活躍用戶處於
穩步下滑過程中。公司在2016年度通過不斷的推出新的暗金夥伴、新坐騎、新
女神等稀有道具，並配合線上充值、活躍、消費活動和線下充值活動的輔助，以
最大程度的延緩遊戲下滑態勢。剔除2016年2月份的單月影響，2016年度遊戲
流水整體呈平穩下降態勢，2016年12月，遊戲流水237.66萬元，為2016年1
月527.51萬元的45.05%。
由於2017年4月底，《新仙劍奇俠傳》IP使用權到期，公司於2017年2月
7日起發布停充值預告，於4月30日《新仙劍奇俠傳》國內全部關服。導致2017
年開始遊戲流水下滑較快，2017年1月，遊戲流水165.59萬元，較上月降低約
30%，2017年2月，遊戲流水59.12萬元，較上月下滑超過60%。
綜上所述，《新仙劍奇俠傳》月充值流水數據合理。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了《新仙劍奇俠傳》項目負責人遊戲運營情況、了解《新仙劍
奇俠傳》伺服器數量和遊戲用戶、充值流水情況，了解年報審計時對《新仙劍奇
俠傳》關注情況、審計過程中已執行的審計程序，並查閱了
富春股份就相關問題
的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件。
結合前述的《新仙劍奇俠傳》於2013年7月上線運營，2016年各月流水總
體呈下降趨勢，2016年12月流水為2016年1月流水的45%，並且由於IP使用
權於2017年4月到期，公司於2017年2月起發布停充值預告，該款遊戲並已於
2017年4月停止運營，2017年流水下降較快、總體流水較小，分析與判斷《新
仙劍奇俠傳》月充值流水數據的合理性。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《新仙劍奇俠
傳》運營伺服器及運營指標變化的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程
序獲取的相關資料不存在實質性差異，核查未見重大異常。
（三）《熱血江湖》
相關資料顯示，《熱血江湖》為2016年4月開始上線以自主運營方式為主
的網頁遊戲。2016年4月至2017年4月該款遊戲的月度流水如下表所示：
單位：元
月份
流水
2016年4月
1,001,000
2016年5月
3,479,990
2016年6月
3,586,685
2016年7月
2,403,000
2016年8月
2,963,242
2016年9月
2,303,690
2016年10月
2,201,250
2016年11月
1,985,935
2016年12月
1,901,530
2017年1月
1,347,305
2017年2月
464,960
2017年3月
244,080
2017年4月
249,985
請說明：
1、《熱血江湖》2016年4月-2017年4月期間：月均平均在線人數、月均
活躍人數、月最高同時在線人數、期末累計註冊人數、月付費人數、月付費玩
家率、月ARPU值、月均玩家平均在線時長、玩家首日留存率、玩家7日留存
率、遊戲月度流水、分帳比例、確認收入金額，及2016年充值額前200名玩家
的姓名、年齡、地區、充值總金額、每次充值時間、金額、充值平臺（相關指
標均需明確計算公式及計算口徑）；
公司回覆說明：
相關遊戲數據詳見
富春股份年報問詢函的回覆。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談《熱血江湖》項目負責人了解遊戲運營情況，了解年報審計工
作中已執行的IT審計情況，了解年報審計工作中已執行的審計程序，部分玩家
訪談程序，了解年報審計工作中執行的主要遊戲玩家相關遊戲指標的檢查情況，
並查閱了公司統計的《熱血江湖》2016年4月-2017年4月期間月均平均在線人
數、月均活躍人數、月最高同時在線人數、期末累計註冊人數、月付費人數、月
付費玩家率、月ARPU值、玩家首日留存率、玩家7日留存率、遊戲月度流水、
分帳比例、確認收入金額，取得了2016年充值額前200名玩家的角色id、帳號
id、充值總金額、每次充值時間、金額、充值平臺，並查閱了
富春股份就相關問
題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件。
根據TOP200玩家充值金額佔總流水比例高低的不同、TOP200玩家充值金
額中來源於官服平臺的充值比例高低的不同，我們並著重進行了以下相關的檢查
工作：①《熱血江湖》作為一款頁遊產品，其最早於8090平臺、37平臺等進行
運營；2016年4月，上海駿夢與鎮江樂遊網絡科技有限公司合作，聯運該款遊
戲，上海駿夢根據充值流水向鎮江樂遊網絡科技有限公司支付流水分成；取得《熱
血江湖》的遊戲代理/聯運的合作協議，通過與業務結算人員溝通並核查合作協
議內容，檢查應付流水分成款是否與協議具體條款約定相一致。②上海駿夢於
2016年4月起聯運該款遊戲，聯運後2016年6月流水達到峰值，之後各月流水
總體呈下降趨勢，至2016年12月流水僅為2016年6月流水的53%。③根據《熱
血江湖》TOP200玩家充值明細情況，TOP200玩家充值金額佔總充值金額的7%。
《熱血江湖》為聯運頁遊，該產品已經在市場上得到驗證，是比較成熟的遊戲，
故遊戲內的TOP200的玩家充值相對比較分散，佔總充值流水比例不高。如《熱
血江湖》TOP1玩家充值總金額為22.76萬元、TOP2玩家充值總金額已經略低於
7.5萬元、TOP6玩家充值總金額已經低於5萬元、TOP10玩家充值總金額已經
低於3萬元、TOP17玩家充值總金額已經低於2萬元，充值金額分散。④充值
金額排名前列的玩家，在2016年9月出現當日連續充值筆數較多的情形，主要
是由於上海駿夢於2016年9月份在遊戲針對大R和超R玩家的「跨服戰系統」
的特殊活動，針對遊戲中的極品裝備「寶石」和「內甲」、「戰甲」推出了超值
折扣活動，以促進玩家之間的競爭，拉動遊戲充值；推出的為「累充好禮」送不停
活動，活動中每充值400元可獲得高等級寶石，可疊加領取，若玩家進行一次性
大額充值的話，每筆也僅能獲得一次獎勵，相比分散會損失較大，導致出現玩家
當日充值行為連續時間較長的情況。為確認該特殊情況，我們對充值金額排名前
列的部分玩家進行抽查訪談，比如TOP1玩家接受了訪談，並確認其為真實的玩
家。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《熱血江湖》
運營指標的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存
在實質性差異，核查未見重大異常。
2、2017年1月及以後充值流水下滑速度明顯快於2016年的原因；
公司回覆說明：
《熱血江湖》作為一款頁遊產品，其最早於8090平臺、37平臺等進行運營。
2016年4月，上海駿夢與鎮江樂遊網絡科技有限公司合作，聯運該款遊戲。上
海駿夢根據充值流水向鎮江樂遊網絡科技有限公司支付流水分成。
《熱血江湖》作為一款成熟產品，其本身在市場具備一定的口碑。上海駿夢
聯運該款遊戲後，遊戲流水快速上升，上線第3個月流水達到最高值358.67萬
元，此後呈下滑態勢。2016年12月，遊戲月充值流水190.15萬元，為該遊戲月
峰值流水的53.02%。進入2017年，熱血江湖流水下滑速度加快。2017年1月，
《熱血江湖》充值流水134.73萬元，較上月下降接近30%，2017年2月進一步
下滑，較上月下降近65%。《熱血江湖》遊戲2017年充值流水的快速下滑主要系：
一方面遊戲自市場上線已2年，遊戲流水處於不斷下滑的階段；另一方面，2017
年1月開始，北京中清龍圖網絡技術有限公司開發的《熱血江湖》手遊開始進行
大範圍的封測、不刪檔測試等，並於2017年4月正式上線，核心玩家逐步轉向
手遊產品，對《熱血江湖》頁遊產品造成較大衝擊。《熱血江湖》所有渠道合計
流水自2016年最高的月流水超過3,500萬元下降至目前每月300萬元左右，所
有聯運平臺均遭受較大衝擊，造成2017年充值流水的大幅下滑。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談《熱血江湖》項目負責人了解遊戲運營情況及2017年起《熱
血江湖》充值流水下滑較快的原因，通過公開渠道了解龍圖遊戲開發的《熱血江
湖》遊戲上線時間及其運營狀況，分析《熱血江湖》充值流水下滑較快的原因及
其合理性。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《熱血江湖》
運營指標變化的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料
不存在實質性差異，核查未見重大異常。2017年初開始，龍圖遊戲開發的《熱
血江湖》手遊測試上線，遊戲玩家轉向新款手遊，對《熱血江湖》頁遊整體流水
產生較大影響。
3、結合（1）中指標，及2016年4月至2017年4月新開伺服器數量、合
服數量、運營伺服器數量及其他伺服器運營指標量化分析《熱血江湖》月充值
流水金額的合理性。
公司回覆說明：
《熱血江湖》伺服器等數據情況如下所示：
月份
新開伺服器
（組）
合服數
（組）
運營伺服器
總數（組）
新增
用戶（人）
活躍用戶
數（人）
月充值流水
（元）
2016.4
4
0
4
80,022
80,022
1,001,000
2016.5
8
0
12
117,489
168,283
3,479,990
2016.6
4
8
10
102,517
151,394
3,586,685
2016.7
5
8
9
70,593
107,681
2,403,000
2016.8
5
4
11
82,617
112,473
2,963,242
2016.9
4
6
10
66,810
91,822
2,303,690
2016.10
3
5
9
37,862
59,422
2,201,250
2016.11
5
4
11
34,374
47,617
1,985,935
2016.12
4
8
8
30,149
42,938
1,901,530
2017.1
4
12
22,713
33,276
1,347,305
2017.2
4
10
10
11,348
19,292
464,960
2017.3
5
8
8
8,756
13,279
244,080
註：數據為中國大陸地區遊戲運營數據
上海駿夢於2016年4月開始聯運鎮江樂遊網絡科技有限公司的《熱血江湖》
產品，該遊戲作為一款市場已上線產品，一直保持著良好的收入水平和玩家口碑。
上海駿夢自2016年4月22日正式運營《熱血江湖》，當月開服4組，次月配合
遊戲版本內容的添加及運營活動的代入，開服8組，月流水超過300萬。7至9
月進入頁遊開服運營高峰期後的衰弱期，整體遊戲內容老玩家開始玩透，老用戶
開始正常的流失，活躍用戶也開始下降，為了減緩遊戲收入的下降，期間遊戲對
版本進行了12次更新優化，推出了新的弓手職業及8種新增內容及玩法，同時
運營也開始對伺服器玩家進行優化進行了8次的合服操作，合併了26組伺服器，
在此期間遊戲流水保持在約250萬/月。10月開始遊戲進入運營中期，遊戲內容
的更新減緩，運營通過遊戲活動的多重疊加來繼續減緩收入下降，但同時導致了
遊戲壽命的縮短。10月-12月遊戲流水基本維持在約200萬/月，維持了穩定的
態勢。2017年1月開始，北京中清龍圖網絡技術有限公司開發的《熱血江湖》
手遊開始進行大範圍的封測、不刪檔測試等，對市場《熱血江湖》頁遊產品造成
較大衝擊，新增用戶、活躍用戶和充值流水均加快下滑，2017年1月，新增用
戶首次跌破3萬人，活躍用戶首跌破4萬人，月充值流水跌破150萬元，2017
年2月新增用戶跌至1萬人左右，活躍用戶跌破2萬人，月充值流水跌破50萬
元，2017年3月新增用戶、活躍用戶進一步下跌，月充值流水跌破25萬元。《熱
血江湖》所有渠道合計流水自2016年最高的月流水超過3,500萬元下降至目前
每月300萬元左右。
綜上所述，《熱血江湖》月充值流水數據合理。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了《熱血江湖》項目負責人遊戲運營情況，了解《熱血江湖》
伺服器數量和遊戲用戶、充值流水情況，了解年報審計工作過程中對《熱血江湖》
關注情況、審計過程中已執行的審計程序，並查閱了
富春股份就相關問題的答覆
文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件。
結合前述的2016年4月，上海駿夢與鎮江樂遊網絡科技有限公司合作，聯
運《熱血江湖》該款頁遊產品，上海駿夢根據充值流水向鎮江樂遊網絡科技有限
公司支付流水分成；上海駿夢聯運該款遊戲後2016年6月流水達到峰值，之後
各月流水總體呈下降趨勢，至2016年12月流水僅為2016年6月流水的53%；
《熱血江湖》TOP200玩家充值金額佔總充值金額的7%，遊戲內的TOP200的玩
家充值相對比較分散，佔總充值流水比例不高；分析與判斷《熱血江湖》月充值
流水數據的合理性。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《熱血江湖》
運營伺服器及運營指標變化的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲
取的相關資料不存在實質性差異，核查未見重大異常。
（四）《霹靂江湖》
相關資料顯示，《霹靂江湖》為2015年8月開始上線運營的手機遊戲。
2015-2016年的銷售收入及毛利率情況如下表所示：
單位：萬元
年度
銷售收入
毛利率
2015年
4,806.90
74.21%
2016年
4,183.47
86.82%
請說明：
1、《霹靂江湖》2015年1月-2016年12月期間：月均平均在線人數、月均
活躍人數、月最高同時在線人數、期末累計註冊人數、月付費人數、月付費玩
家率、月ARPU值、月均玩家平均在線時長、玩家首日留存率、玩家7日留存
率、遊戲月度流水、分帳比例、確認收入金額，及2015年、2016年充值額前
200名玩家的姓名、年齡、地區、充值總金額、每次充值時間、金額、充值平臺
（相關指標均需明確計算公式及計算口徑）；
公司回覆說明：
相關遊戲數據詳見
富春股份年報問詢函的回覆。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談《霹靂江湖》項目負責人了解遊戲運營情況，了解年報審計時
已執行的IT審計情況，了解年報審計工作中已執行的審計程序，部分玩家訪談
程序，了解年報審計時執行的主要遊戲玩家相關遊戲指標的檢查情況，並查閱了
公司統計的《霹靂江湖》2015年1月-2016年12月期間月均平均在線人數、月
均活躍人數、月最高同時在線人數、期末累計註冊人數、月付費人數、月付費玩
家率、月ARPU值、玩家首日留存率、玩家7日留存率、遊戲月度流水、分帳
比例、確認收入金額，取得了2015年、2016年充值額前200名玩家的角色id、
渠道id、帳號id、充值總金額、每次充值時間、金額，並查閱了
富春股份就相關
問題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件。
根據TOP200玩家充值金額佔總流水比例高低的不同、TOP200玩家充值金
額中來源於官服平臺的充值比例高低的不同，我們並著重進行了以下相關的檢查
工作：①根據《霹靂江湖》TOP200玩家充值明細情況，TOP200玩家充值金額
佔總流水的47.3%，佔比較高；《霹靂江湖》為《霹靂布袋戲》首款手機遊戲，
IP受眾群體較少，但核心粉絲熱衷於遊戲內角色，對IP有一定的認可度，具有
很高的消費潛力，故TOP200的玩家充值流水佔比高；TOP200累計流水為
1,747.56萬元，其中來源於官服的充值金額僅為76.74萬元，佔比僅為4.39%；
2016年各月TOP200佔總流水比例基本在50%左右，TOP200佔比高呈現一定的
合理性。②《霹靂江湖》自2015年9月上線運營後，至2015年11月達到充值
的峰值，之後各月流水總體呈下降趨勢，至2016年12月流水僅為峰值流水的
36.92%。③《霹靂江湖》充值檔位情況為：6元、30元、98元、198元、328元、
648元、30元月卡、98元月卡，玩家充值只能按照設定的充值檔位進行充值；
根據《霹靂江湖》TOP200玩家充值明細情況，對符合單日充值金額高於2萬元
的條件下的玩家進行抽查，比如TOP1玩家總充值883筆，充值總金額54.63萬
元，遊戲等級89級，為來源於渠道的遊戲玩家；該玩家2015年9月至2016年
7月5日充值頻繁，2016年7月5日後再無充值；單日充值金額較大發生在2016
年1月13日、2016年2月1日、2016年2月29日，與該期間遊戲的運營活動
相匹配；總體分析該玩家為真實的玩家。④遊戲玩家的遊戲行為通常具有連續性，
根據《霹靂江湖》TOP200玩家充值明細情況，對符合充值間斷時間較長又發生
充值的條件下的玩家進行抽查，比如TOP5玩家總充值551筆，充值總金額32.82
萬元，遊戲等級85級；該玩家2015年10月至2016年8月1日充值頻繁，2016
年8月1日起至11月29日未再進行充值，充值間斷，但2016年11月30日發
生充值2筆，合計充值僅為0.04萬元，充值金額很小，之後也未再進行充值，
判斷該玩家由於對2016年8月推出的東離劍遊記版本不認可，使得玩家沒有持
續投入的興趣，2016月11月在慶新版本上線的影響下，玩家抱有嘗試的心態，
回歸遊戲再次非常輕度參與體驗；總體分析該玩家為真實的玩家。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《霹靂江湖》
運營指標的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料不存
在實質性差異，核查未見重大異常。
2、2015-2016年《霹靂江湖》的月充值流水金額；
公司回覆說明：
2015-2016年《霹靂江湖》的月充值流水金額如下：
月份
月度流水（元）
2015.9
827,262
2015.10
2,618,368
2015.11
3,744,327
2015.12
3,060,882
2016.1
2,608,604
2016.2
2,657,550
2016.3
2,291,680
2016.4
2,603,854
2016.5
2,605,864
2016.6
2,575,378
2016.7
2,698,874
2016.8
2,163,676
2016.9
1,828,840
2016.10
1,769,666
2016.11
1,493,288
2016.12
1,382,530
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了《霹靂江湖》項目負責人遊戲運營情況、調閱了上海駿夢提
供的《霹靂江湖》2015年1月-2016年12月期間月度充值流水金額，了解年報
審計時對《霹靂江湖》關注情況、審計過程中已執行的審計程序，並查閱了富春
股份就相關問題的答覆文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件對上述
事項進行核查。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《霹靂江湖》
運營指標變化的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲取的相關資料
不存在實質性差異，核查未見重大異常。
3、結合（1）中指標，及2015-2016年新開伺服器數量、合服數量、運營服
務器數量及其他伺服器運營指標量化分析《霹靂江湖》月充值流水金額的合理
性。
公司回覆說明：
《霹靂江湖》伺服器等數據情況如下所示：
月份
新開伺服器
（組）
合服數
（組）
運營伺服器
總數（組）
新增
用戶（人）
活躍用戶
數（人）
月充值流水
（元）
2015.9
2
0
2
35,770
35,770
827,262
2015.10
5
0
7
72,038
76,186
2,618,368
2015.11
3
0
10
34,093
39,171
3,744,327
2015.12
3
0
13
24,710
35,975
3,060,882
2016.1
2
0
15
16,884
27,620
2,608,604
2016.2
2
0
17
13,323
23,351
2,657,550
2016.3
4
0
21
11,953
21,557
2,291,680
2016.4
4
0
25
12,883
22,758
2,603,854
2016.5
4
0
29
13,394
22,076
2,605,864
2016.6
5
0
34
11,412
19,904
2,575,378
2016.7
4
0
38
16,185
24,508
2,698,874
2016.8
4
0
42
13,439
21,884
2,163,676
2016.9
4
0
46
12,870
21,862
1,828,840
2016.10
3
0
49
6,649
11,843
1,769,666
2016.11
4
0
53
9,298
14,359
1,493,288
2016.12
5
0
58
10,145
17,753
1,382,530
註：數據為中國大陸地區遊戲運營數據
《霹靂江湖》2015年9月21日IOS版本上線APPSTORE，當月開服2組，
遊戲上線初期收到了廣大霹靂忠實玩家的用戶，加上臺灣版本的成熟，雖然只開
放了IOS版本，上線短短10天，就新增了35,770的用戶，當月流水超過82萬。
10月15日遊戲全平臺上線，當月開服5組，前2組為IOS專服，後3組為IOS
與安卓混服，安卓版本上線後當月新增用戶達72,038人。但由於安卓新增都集
中在下半月，以及安卓用戶的付費習慣要稍弱於IOS用戶，整月流水262萬。
由於11月開始新增人數持續減少，當月開服數減少到3組，相較於10月的活躍
用戶，11月活躍用戶數要減少較多，不過玩家對霹靂IP的忠誠度以及臺服培養
的良好的玩家付費習慣，同時在11月配合有效的運營活動，11月流水達到遊戲
上線以來最高的374萬。12月《霹靂江湖》迎來了首個資料片版本「御天五龍
戰」，市場宣傳不足導致當月新增玩家持續減少，活躍用戶數量也持續減少，但
留下的玩家依舊保持著良好的付費習慣，當月流水也超過了300萬元。
2016年初，為減少伺服器成本，前2個月嘗試將開服節奏放慢至每2周開
服，雖然新增和活躍用戶依舊持續減少，但由於過年期間較多的運營活動，使前
2個月流水保持在約260萬/月。3月開始為保證遊戲的新增及滾服用戶，重新嘗
試將開服節奏加快至每周開服，同時嘗試將新增的伺服器開設到之前開的承載較
低的伺服器上，以降低伺服器成本，結果後續每月新增用戶持續保持在每月1
萬人以上，流水保持在月260萬/月，其中4月和6月均有大版本更新，但由於
市場方面的原因導致宣傳力度不足，對整體影響不明顯。
2016年8月，遊戲更新第4個資料片「東離劍遊記」，配合日本上映的「東
離劍遊記」電視劇上線，替換了遊戲所有的UI及英雄投放，但整個劇集在霹靂
用戶群中反響較差，影響了整個版本的英雄的投放效果，新增及活躍用戶也持續
下滑，流水也逐漸降到每月200萬以下，流失不少核心玩家。雖然10月版本更
新，將遊戲內容替換回原內容，但核心玩家的流失對遊戲還是造成了不可逆的影
響，後續每月流水持續走低。
綜上所述，《霹靂江湖》月充值流水數據合理。
財務顧問核查意見：
興業證券訪談了《霹靂江湖》項目負責人遊戲運營情況、了解《霹靂江湖》
伺服器數量和遊戲用戶、充值流水情況，了解年報審計工作過程中對《霹靂江湖》
關注情況、審計過程中已執行的審計程序，並查閱了
富春股份就相關問題的答覆
文件及會計師就《問詢函》所涉事項的說明等文件。
結合前述的《霹靂江湖》自2015年9月上線運營後，至2015年11月達到
充值的峰值，之後各月流水總體呈下降趨勢，至2016年12月流水僅為峰值流水
的36.92%；TOP200累計流水為1,747.56萬元，其中來源於官服的充值金額僅為
76.74萬元，佔比僅為4.39%；分析與判斷《霹靂江湖》月充值流水數據的合理
性。
通過上述核查手段和核查程序，
興業證券認為
富春股份披露的《霹靂江湖》
運營伺服器及運營指標變化的相關信息，與財務顧問自行履行相關的核查程序獲
取的相關資料不存在實質性差異，核查未見重大異常。
（本頁無正文，為《
興業證券股份有限公司關於深圳證券交易所技股份有限公司的年報問詢函>所涉事項的核查意見》之籤章頁）
財務顧問主辦人籤名：________________ _________________
楊生榮 廖清富
興業證券股份有限公司
2017年8月3日
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