私人銀行財富管理：行業規模超160萬億，頭部公司市場份額持續提升，這一龍頭客群渠道、產品、品牌等均居領先同行
私人銀行財富管理，具有百萬億級市場，10年年均複合增速達9%，份額仍將擴大，頭部公司規模有望持續增長。
2021年，貨幣政策或趨於正常化、結構性為主。上半年為對衝疫情影響，逆周期調節力度有所加大，宏觀槓桿率出現階段性上升。未來隨著經濟增速逐步向潛在水平回歸，宏觀槓桿率有望趨於平穩。
結構性政策依舊是核心，為保就業，政策會促使銀行做客戶下沉，放小微放普惠金融；要求銀行讓利實體。為實現經濟升級目標，未來會繼續大力發展資本市場，提升直接融資佔比（以註冊制為核心線索的制度改革持續推進；注重中長期資金的引入資本市場）。
核心邏輯：
011、行業發展空間巨大，10年年均複合增速達9%
12月1日銀行業協會與清華大學五道口金融學院聯合發布《中國私人銀行發展報告(2020)暨中國財富管理行業風險管理白皮書》。根據白皮書，截至2018年底，我國私人財富總量達約165萬億元，較2008年年均夏合增速為9%。百萬億元高淨值財富管理市場中，銀行私行佔據了主體份額，且份額有擴大趨勢，主要由於私行：
1）渠道客群資源優勢顯著；
2）私行客戶價值訴求不局限於財富保值增值，還有B端企業服務需求，故具備"公私聯動"優勢的銀行私行更能滿足客戶多元化的金融和非金融服務需求。
022、頭部規模逆勢大增超50%，後續有望持續增長
2018年中國私人財富總量同比縮水5%，各金融機構資產管理規模合計縮水10%，2019年同比持平，而2019年中資私人銀行AUM(資產管理規模)同比快速增長15%至14萬億元。中資私行第—梯隊且AUM超1萬億元的銀行為招行(2.7萬億元)、中行、工行、建行和農行。處於第二梯隊的AUM超3000億元的銀行有7家，第二梯隊中的頭部銀行，2019年AUM同比增速高達55%，增速位居全行業首位。向前看，中金表示看好頭部銀行私行AUM快速增長，繼續發揮各自優勢提高市場份額。
033、客戶延伸發展，需求呈現三大變化趨勢
1）服務對象從個體延伸到家族和企業。白皮書顯示54%的高淨值人群年齡在50歲以上，隨著企業內部發展和家族關係日益複雜，高淨值人群對傳承規劃、企業頂層設計、家族治理以及包括家族信託、家族辦公室在內的傳承工具等需求與日俱增。
2）產品需求從單一產品到組合管理。在全球經濟不確定性日益加大及打破剛兌的背景下，傳統依靠保本固收產品就可取得安全可觀收益率的時代不復存在，高淨值人群多元資產組合配置意識日益深化，權益類產品吸引力加大。
3）地域範圍從境內服務到境內外聯動。隨著資產配置理念的深化，境外資產配置需求也不斷增加以分散風險，部分高淨值人群也湧現出企業海外股權架構安排的需求。
04相關公司：
招商銀行：公司2007年便成立了私人銀行部門，2009-2019私行AUM複合增速達29%，其客群渠道、產品服務能力，以及深耕零售領域數十載所積澱下來的完備的財富管理體系制度與品牌力均位居行業領先水平。招行核心優勢在於其成熟體系和品牌力。公司穩健增長可期。公司三季度業績表現穩中向好，資產質量優異，彰顯了行業龍頭風範，未來公司穩健領先發展的前景可期。
風險提示:政策監管嚴格超預期；新冠疫情復發；息差縮窄超預期等。