投資者以新近經驗去形成最新的預期，相當符合人性。畢竟，我們要由經驗學習，亦很自然地把太多關注，放在最新獲得的經驗，而忘記了整體的或然率分布，雖然後者對絕大多數人從根本上是很難一早認知的。
對於投資者而言，最有影響的新近經驗，自然是看來似乎無敵的股市牛氣。過去十年，後海嘯經濟教曉我們，究竟美聯儲有多大能力。有著潛在無窮的貨幣供應，可以為金融市場買入資產，注入流動力，刺激經濟活動，對於資產價格通脹，以至由此引來的資產價格通脹預期，力量巨大。有此背景，愈來愈多人意識到，他們是走著一面倒的押注，因為愈來愈多後來者會加入。這是一個正反饋的迴路，如今仍在繼續中。
市場持續充斥樂觀情緒
要有如此大規模的交響樂，不是這裡那裡一年樂器便成，總得有點實在的基本面主題。當前最有影響的，自然是科網巨企的興起，在疫情前固然如是，疫情中亦如此。此之所以，何以近日陸續有不利消息，關乎更多監管壓力，但投資者只是簡單地把注碼由此科網巨企轉戰另一些科網巨企，而不是一次過把錢拿走。
正是這樣的一種樂觀情緒，投資者更要小心準備，有關主題可能失去動力。事實上，投資者的樂觀情緒，不論背後來自什麼好消息，包括美國總統大選的不明朗因素減退，抑或疫苗到位，又或其他，大體上，這些都已在金融市場上反映了。
預備年底前減倉平倉
外界普遍的共識，起碼是沒有明言的，就是大家都估計別人會在年底前減倉平倉，既是投資者估計別的投資者這樣做，也是投資者可以猜想，別的投資者也會這樣估計他們本身，如此一來，便形成了自我實現預言，大家一起根據別人的預期而去預期了。
這個博弈決策，絕對相干。無論某個投資者本人是否一開始真的有某想法，並不真的打緊，反而真正重要的是，投資者明白，別人會用同樣想法看他（或她），因為別人一開始便考慮到投資者會如此去估計別人自己。
同樣重要的是要明白，病毒變種作為壞消息本身不算新，但它的影響可能比多數人想承認的為大，這就意味著不是一次過反映完畢，反而是投資者會陸續加速把部分風險資產的長倉或槓桿降低，包括但不限於石油／銅／股指等，而另一邊廂VIX可能隨時急速反彈。（權益披露：本人塗國彬為證監會持牌人士，本人及／或本人之聯繫人並無持有所述股份。）
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。