上半年疫情對不少行業造成了明顯衝擊，二級市場上股價也隨之回落。隨著疫情的逐步緩解，復工復產的加速，二、三季度多數受衝擊的行業逐步恢復。
有分析人士指出，疫情影響節奏但不影響行業趨勢，超跌後必然會有反彈，近期不少前期受疫情衝擊的超跌行業出現回升，建議投資者在市場震蕩中關注影視、旅遊、民航等板塊。
■金融投資報記者 林珂
影視：季度業績顯著改善
市場停擺對電影板塊業績構成明顯壓力，但隨著7月20日影院的復工，第三季度影視行業業績改善明顯。銀河證券分析師楊曉彤指出，2020年三季度影視行業營收及歸母淨利潤顯著改善，業績回升為全年打下基礎。影視行業現金流受疫情影響較大，主要體現在項目回款難方面。三季度，行業經營活動現金流淨額繼續改善實現9.38億元，環比上升29%，行業投資活動現金流出增長明顯。行業毛利率與淨利率環比改善明顯，行業平均毛利率回正2.29%。
從需求端來看，影院復工以來，經典復映影片、國產影片、進口影片接連上映，國內電影市場先後迎來「暑期檔」的回暖、《八佰》的提振與「國慶檔」的消費高峰，8-10月月度票房逐漸恢復正常水平。分析指出，在國內疫情不反覆的情況下，2021年影視行業重新出發，目前約262部電影有待上映，優質國產片成為 2021 年票房保障，全年有望突破600億票房，進一步打開國內電影市場空間。
楊曉彤表示，2021年8部國產片已定檔大年初一，春節檔有望引領影視行業拐點到來，市場空間有望隨居民消費升級與內容消費需要進一步擴大，優質高口碑內容成為票房關鍵。建議關注內容製作龍頭光線傳媒。同時，疫情加速院線市場集中，經營管理能力優秀的院線龍頭市佔率提升明顯，建議關注萬達電影、橫店影視。
潛力股精選
光線傳媒(300251)打造動畫增長點
公司根據電影行業不同階段的發展趨勢，先後在地推發行、喜劇/青春片內容賽道、多廠牌打造及網際網路發行等領域打造了在電影內容製作發行領域的核心競爭力。此外，公司不斷拓展業務邊界，在劇集及藝人經紀藝人經紀領域均實現了突破，進一步完善公司內容產品矩陣，構築了公司影視業務的基本盤。國泰君安證券指出，公司逐步打造了涵蓋IP 內容獲取、影視內容製作及下遊衍生品開發在內的國產動畫電影全產業鏈布局。《哪吒》成為爆款則驗證了公司對內容質量的把控能力，隨著以《姜子牙》、《深海》等為代表的後續動畫產品逐步落地，公司有望打造新的核心增長點。
萬達電影(002739)期待《唐探3》表現
公司三季度單季度歸母淨利潤虧損環比收窄明顯。國慶期間，隨著影院加速復甦，多家頭部影投的市佔率不同程度回落，而公司在新影院建設、萬達廣場人流回暖以及會員活動多因素提振下，票房市佔率同比提升至14.94%。廣發證券指出，10月以來觀影需求明顯回暖，疊加非票業務恢復經營，四季度有望轉盈。從半年維度來看，春節大檔期疊加市佔提升，萬達票房有望實現低基數下的高增長，「唐探3」也會有效支撐上半年的業績表現，影視和院線業務有望迎來雙重拐點。此外，公司的定增項目正在順利推進，落地後將有效緩解現金流壓力，降低財務負擔。
橫店影視(603103)非票業務是增長點
公司是業內領先的民營院線及影投公司，深耕三四線城市下沉渠道。以單銀幕產出衡量的經營效率，公司所屬影院表現高出行業水平，尤其是在三四五線城市公司2012年至2019 年年均單銀幕產出是行業的1.36、1.75 和1.76 倍。中金公司指出，公司在三四五線城市的影院經營效率更高，面臨市場裡中腰部影院數量豐富，或更受益於低線城市影院的加速整合，從而進一步擴大市場份額。公司2019年非票業務收入佔比16%，較歐美成熟市場的25%-35%有一定距離，我們認為公司將持續受益於規模效應，多元化經營強化盈利能力，非票業務將成為增長點。
華策影視(300133)拐點效應明顯
公司2020年繼續以優質內容為核心，圍繞全網劇、電影兩大主業，構建新媒體、藝人經紀、整合營銷、音樂、影城五大生態業務，促進各業務板塊協同發展。公司擬募集資金總額不超過22億元，由於影視劇投資製作項目存在前期投入較大、回款周期較長等特點，定增有助於滿足公司發展資金需求，提升競爭力。天風證券指出，隨著2020年新開劇收入與成本重新匹配，公司項目生產節奏及利潤率有望恢復正常水平，並看到業績拐點。公司全年預計新拍項目17部，根據影視劇拍攝節奏，隨著新劇在下半年陸續完成拍攝，拐點效應有望看到更明顯體現。
旅遊：中期向好趨勢不改
得益於國內疫情防控效果顯著以及行業政策放開，旅遊業在下半年整體呈回暖趨勢，行業三季度業績環比改善顯著。雖然當前部分地區疫情有所反覆，但是整體防控情況持續向好，景區遊客限流上調也對行業復甦起到積極影響。
7月14日文旅部宣布恢復旅行社及在線旅遊企業經營跨省(區、市)團隊旅遊及「機票+酒店」業務，出入境旅遊暫不恢復。景區接待遊客量由不得超過最大承載量的30%調至50%。太平洋證券分析師王湛指出，各地旅行社在經歷了近半年的停業之後終於迎來解封，防控措施的放鬆有望拉動旅遊、酒店行業的進一步復工復產，同時居民旅遊消費需求恢復，消費信心有望在政策的推動下進一步恢復。
就近數據來看，經中國旅遊研究院測算，國慶中秋假期，全國共接待國內遊客6.37億人次，按可比口徑同比恢復79.0%;實現國內旅遊收入4665.6億元，按可比口徑同比恢復69.9%
從長期來看，旅遊業持續向好的趨勢沒有改變。渤海證券分析師楊旭指出，從長期角度仍然推薦以下幾條投資主線。第一是邏輯清晰且壁壘較強的免稅行業;第二是估值處於低點且具備較大彈性的酒店行業龍頭;第三是對門票收入依賴較低且具備異地複製能力的優質景區類公司。綜上，建議投資者關注錦江酒店、宋城演藝、首旅酒店等。
潛力股精選
錦江酒店(600754)成長潛力有待釋放
公司是國內規模最大的連鎖酒店巨頭，引領了國內經濟型連鎖酒店發展的開端，並在2010年後通過一系列重要的酒店集團和品牌併購，快速奠定在國內以及全球酒店市場規模的領先地位。公司一定程度享有國企發展優勢，業績端通過提質增效、中端化快速發展和加盟擴張的推進，發展總體穩健。負債端和現金流基本保持穩定，盈利能力穩健。中信建投證券指出，公司作為國內優質的連鎖酒店龍頭將深度受益目前國內酒店市場連鎖化率偏低的成長空間，龍頭市佔率望進一步集中。公司在數位化轉型和科技化領域較為前瞻，行動處行業領先位置，「一中心三平臺」建設未來將釋放巨大成長潛力。
宋城演藝(300144)低槓桿率疊加現金流優越
公司作為國內旅遊演藝行業的絕對龍頭，是景區板塊兼具短期盈利能力及長期成長邏輯的稀缺標的。長期看，演藝型景區是景區板塊中具備長期成長力的優質賽道，行業內亦不乏優質競品，但無論從規模、盈利及外延複製力，公司均為賽道中佼佼者。東方證券指出，國內演藝市場處於高速增長通道，現代劇場演藝為優質賽道;公司覆蓋上遊創作至下遊運營，全產業鏈運作在控成本、靈活性運營方面有顯著優勢。長期看，公司資金端亦具備較強外延複製能力。公司低槓桿率提供更高資金借貸空間，疊加現金流優越，公司異地複製具有強資金支撐。
天目湖(603136)存外延擴張空間
公司發力營銷並提升效率，收入和成本端持續改善。稀缺民營景區效率高，優質標準化產品打開外延擴張空間。國泰君安證券指出，天目湖屬長三角城市群3小時都市旅遊圈內，位於主流旅遊動線，長三角主要客流來源地消費能力強;居民收入快速增長，旅遊消費正向休閒度假遊趨勢性升級，對中高端休閒度假遊產品需求大;天目湖四季分明，氣候溫潤，全年大部分時間均適合出遊，公司產品豐富，能夠滿足四季出遊需求。中國優質休閒度假遊產品供給不足，公司產品與模式具可複製性，公司已多次表明異地複製放眼全國的戰略規劃，整體來看，公司存外延擴張與異地複製預期，募投項目貢獻增量。
中國中免(601888)免稅高景氣不改
公司的供應鏈、營銷、激勵等方面與國內競爭對手相比，運營能力優勢繼續加強。2020年中免規模已經全球第一，預計3年內將有望在供應鏈等方面實現全球領先。公司營銷更加激進，產品售價已具全球競爭力。與海外巨頭相比，公司高管激勵更加公平有效。消費回流是大趨勢，出境遊恢復不改免稅高景氣。國泰君安證券指出，疫情爆發以來，日本、韓國的免稅行業遭受巨大衝擊，加快回流。離島免稅政策、國人市內免稅店購物政策出爐，有望進一步推動免稅行業發展。預計全球免稅市場的重點將轉移到中國，龍頭公司公司的競爭優勢有望進一步加強。
航空：最差日子已經過去
民航板塊波動一定程度上市受海外疫情反覆及國內新增無症狀感染者帶來的情緒影響，但不同於年初疫情初現，目前國內疫情管理已經擁有非常豐富的經驗，海外疫情反覆的衝擊有限。有行業人士指出，疫情的衝擊是暫時的，且最差的日子已經過去，隨著國內民航需求復甦的持續，繼續看好民航中期景氣。
政策方面，為促進行業穩定發展，民航局積極與相關部門溝通協調，在前期出臺的16項扶持政策基礎上，在財政支持、行業政策、貨運政策等方面，又出臺8項扶持政策，為企業紓困。下一步，民航局將加大宏觀政策扶持力度，激發市場主體自身活力，進一步落實「16+8」支持政策，確保資金儘早到位，積極爭取國家層面新的支持政策。西部證券分析師雒雅梅表示，隨著各家航司相繼推出「隨心飛」產品，改善航司現金流的同時，進一步刺激了大眾的出行需求。同時中國放鬆對歐洲36個國家的入境限制，後續國際航線恢復值得期待。疫苗加速將進一步提升出行信心，隨著國內需求的逐步回暖，預計民航國內線客運量有望在近期逐步接近或超越去年同期水平。
山西證券分析師張湃指出，國內客運需求持續復甦的航空板塊，一是政策放寬，暑運旺季以及即國慶中秋雙節推動，國內民航客流量持續復甦態勢確定性較強，二是「五個一」政策放鬆，疊加疫苗研製加速，有望帶動國際航線逐步回暖，建議重點關注成本優勢凸顯的春秋航空、主營國內支線的華夏航空，以及國內航線佔比較高的南方航空。
潛力股精選
春秋航空(601021)低成本航空龍頭
公司飛行小時利用率顯著高於全服務航空，疊加精細化民營管理，使得公司能率先下沉至旅客量規模較小的機場，不斷培育新基地，獲得持續增長。此外，公司在座公裡收益低於全服務航司的同時，利潤率仍高於全服務航司。中金公司指出，行業未來的增量將主要來自低線城市居民出行，與公司的發展方向一致。當前中國低成本航空市場份額僅12%，較全球31%的水平仍有較大差距，成長空間廣闊。公司是當前中國規模最大的低成本航空。我們看好由航空滲透率提升帶來的公司長期增長潛力，並認為公司踐行的低成本經營模式將使得公司擁有抵禦風險且平滑盈利周期波動的能力。
華夏航空(002928)支線航空模式較佳
公司是中國支線航空商業模式引領者和主要踐行者，很早切入當時尚處空白的支線領域，奠定較強的先發優勢。2013-2019年，公司營收、歸母淨利潤複合增長率分別高達 35.67%、31.07%，2014-2019年加權淨資產收益率基本維持在20%以上，業績較快增長，盈利能力較強。公司持續專注支線網絡建設，每年運營航線增速保持在15%以上，支線航線佔比達94%，預計2020-2022年公司運力仍將較快增長。財信證券指出，上市航司中，公司受疫情期間業績下滑幅度相對較小，2020年上半年依舊實現正收益，疫情後期公司業務有望領先同業反彈。
吉祥航空(603885)競爭格局顯著改善
公司具有優質的航線結構，與東航交叉持股改善上海地區競爭格局，同時南京輔基地發育良好。公司今年8月將完成全部10架B787寬體機的引進，可以支撐4條國際航線。雖然面臨巨大挑戰，但隨著B787日利用率提高，預計2020年單位運營成本繼續下降。由於參股東航，2020年投資收益將有明顯增加。招商證券指出，公司與主基地航司東航交叉持股、以資本合作為紐帶深化業務合作，上海航空市場競爭格局得到顯著改善。新培育的南京輔基地客流增速較高，優質時刻價值開始顯現。大眾化航空出行大勢所趨，三四線城市航空出行增速加快，公司旗下低成本品牌九元航空將充分受益。
南方航空(600029)戰略進入強化期
公司目前機隊規模862架，居亞洲第一，客運量位居全球第三。公司主基地位於白雲機場，並享有白雲機場50%的時刻;隨著大興機場轉場推進，南航承擔大興機場40%的客運量，成為其主基地航司。公司規劃目標是在北京市場的份額將提升至19%，預計到2025年北京其絕對增量1080萬人，公司「廣州-北京」雙樞紐戰略進入強化期。東北證券指出，公司成本管控能力將長期有利公司利潤增長。此外，公司航線布局均衡，二線機場份額高彈性大;借力大興機場，航線網絡進一步完善;今年疫情影響時間是跨季度的，預計年底恢復。