來源：新浪財經
要點：多L01空EG01策略主要基於兩個邏輯：供需差異與基差差異，塑料9-12月預計庫存難以累積，而乙二醇預計難以持續去庫，另外基差對塑料也更有利。
一、策略概述
本文策略為多L01空EG01，主要基於以下兩個邏輯：（1）供需差異，塑料供需基本面強於乙二醇，其中塑料方面，雖然9-12月檢修比較少以及有新增產能投放，但進口預計環比5-7月減少，而需求預計仍能維持前期高增速，所以01合約的供應壓力預計不會非常大，基本面相對健康，目前庫存處於低位，後期庫存預計也難以累積；乙二醇方面，目前港口庫存創歷史新高，9-10月預計輕微去庫，而11-12月隨著新增產能投放以及需求旺季的結束，預計難以持續去庫，庫存壓力仍然會比較大。2）基差差異，基差-100，而EG基差-190，基差對L01的支撐預計要強於EG01。
二、策略邏輯
（1）供需差異
圖1：PE檢修及開工
數據來源：卓創資訊，隆眾資訊、西部期貨
圖2：PE裝置投產計劃
數據來源：卓創資訊，隆眾資訊、西部期貨
圖3：PE平衡表
數據來源：卓創資訊，西部期貨
塑料方面，供應端9-12月一方面存量裝置檢修相對較少，另外會有一些新增產能投放，具體平衡表來看，9-12月檢修損失量月平均預估6萬噸，遼寧寶來9月貢獻4萬噸產量，寶來和中化泉州10月貢獻6萬噸，11月寶來、中化、中科合計貢獻8萬，12月新增產能合計貢獻15萬噸，最終9-12月產量分別預估為177、181、181、190萬噸；另外進口也需要重點考慮，5-7月進口平均為171.4萬噸，可能主要是因為國外受疫情影響需求減少使得一部分貨來到國內，後期隨著國外需求的恢復，美金貨價格也相對堅挺，進口窗口從而不時出現關閉的情況，因此9-12月進口預估環比5-7月減少，初步預估月均160萬噸左右。
圖4：塑料01合約供應
數據來源：卓創資訊，西部期貨
圖5：塑料前7月需求
數據來源：卓創資訊，西部期貨
塑料01合約的供應來看，9-12月累計供應預估為1421萬噸，同比增加13.74%，相比於5-8月的增速略高，後期需求來看，一方面面臨農膜的季節性旺季，另外宏觀包括流動性仍會比較偏樂觀，後期需求有望繼續能維持4-7月的需求高增速，即使不能維持預計需求也不會出現大幅下降，01合約的供應壓力預計不會非常大，基本面相對健康。
庫存來看，目前全產業鏈庫存處於低位，9-12月預計也不會出現明顯累積。
圖6：兩油PE總庫存
數據來源：隆眾資訊，西部期貨
圖7：樣本貿易商PE庫存
數據來源：隆眾資訊，西部期貨
圖8：煤制乙二醇開工率
數據來源：隆眾資訊，西部期貨
圖9：EG裝置投產計劃
數據來源：隆眾資訊、西部期貨
乙二醇方面，存量裝置目前開工負荷在不斷上升，後面隨著新疆天盈、新杭能源、中鹽紅四方的重啟，開工負荷會繼續上升，另外後期會有一些新增產能投放，新疆天業20萬噸、中科50萬噸、中化40萬噸、山西沃能30萬噸預計9-10月開始會貢獻一部分有效產量，陝西渭河、湖北三寧預計12月也會貢獻一部分產量。具體平衡表來看，9-12月產量分別預估為71、73、77、80萬噸；另外進口也需要重點考慮，3-7月進口平均為98萬噸，8月份國外陸續檢修之下，9-12月份的檢修依舊集中，產能統計來看有514萬噸左右，產量理論損失量有70萬噸，折合月度損失17.5萬噸附近，因此9-12月進口預估環比3-7月減少，初步預估月均86萬噸左右。
需求方面看，從8月開始聚酯負荷比較穩定，且穩定在相對高位，9-10月進入需求季節性旺季，11-12月旺季結束；平衡表看，9-10月有望去庫，但去庫幅度可能一般，11-12月預計難以去庫。
圖10：EG平衡表
數據來源：隆眾資訊，西部期貨
庫存來看，華東港口庫存處於歷史高位，9-10月預計去庫，但去庫幅度可能並不會太大，11-12月依舊會面臨高庫存的壓力。
圖11：EG華東港口庫存
數據來源：隆眾資訊，西部期貨
（2）基差差異
圖12：2101 LL基差
數據來源：Wind，西部期貨
圖13：2101 EG基差
數據來源：Wind，西部期貨
01基差來看，塑料基差要強於乙二醇，L基差-100，而EG基差-190，基差對L01的支撐預計要強於EG01。
三、策略執行及風險控制
（1）建倉區間：構建價差為L-2*EG，價差-800至-950之間建倉，1手L對1手EG
（2）主要風險：塑料需求出現問題，庫存面臨壓力；乙二醇去庫超預期
（3）策略風控：
（a）邏輯錯了，平倉
（b）-1100以下止損，-200以上分批止盈
圖14：L-2*EG01合約
數據來源：Wind，西部期貨
西部期貨2隊