2015年過去了。和2010年代以來的每一年一樣，它很熱鬧。年年熱鬧年年鬧，失望之後繼續望。中國經濟的有趣之處，莫過於此。
既然以經濟建設為中心，財經界當然會熱鬧。數數2015年的熱門詞彙，還真不少——改革牛市、股災、網際網路金融、P2P跑路、SDR、人民幣貶值、國企改革、全民創新、萬眾創業、供給側改革，等等。人們的茶餘飯後，是不缺談資的。其中無疑充滿了噪音，噪音也無疑是生活的常態。而濾除噪音的一個方法，是問這樣一個問題：
若干年後，哪一個詞彙依然留下實質性影響？
看來，答案不在國企改革，因為2015年進展並不大；也不是網際網路金融，因為這從一開始就是一場泡沫，而且體量很小，無關大雅；至於供給側改革，這個概念不屬於特定的哪一年，而且2015年也沒有看到供給側的任何實質性措施；不會是全民創新、萬眾創業，因為對於傷心事，人們總要選擇遺忘；不會是SDR，因為它本來就是小事一樁，實質性影響可以忽略不計；不會是人民幣貶值，因為人民幣目前只是波動，貶值幅度5％，談不上大幅貶值，而且中期看難說有貶值壓力。
若干年後，人們可能還會記得的，是——槓桿。
槓桿本是一個物理學名詞，利用力臂的原理，放大力的作用。阿基米德曾說，給我一個支點，和足夠長的槓桿，我就可以撬動地球。這句話固然有誇大的成份，操作起來難度很大，但是槓桿的放大原理，卻是說清楚了。
把槓桿一詞借用到財經討論中，就是利用自己的資本金，借用別人的錢，放大收益或者損失。借錢的過程，就是加槓桿，還錢的過程，就是去槓桿。
槓桿的作用，不可小瞧。2015年股市的「瘋牛」和「股災」，背後的推動力，都是「槓桿」。從2015年初到6月中，上證綜指從3235上漲到5178點，半年間上漲60%。你若買了和上證綜指高度相關的ETF，就賺了60%。倘若你加了5倍槓桿，就可以賺300%，投入100萬，拿回來400萬。這是上證綜指，因為大盤股、銀行股的「拖累」而上漲偏少。中小板指從5400多點上漲到12000多點，漲幅超過1倍。創業板指從1470點，上漲到超過4000點，上漲幾乎2倍。
虧本的買賣沒人幹，砍頭的生意有人做。面對這樣的利潤，又恰逢融資融券開放，場外配資如火如荼，很多人當然躍躍欲試。借錢炒股，似乎成為致富的捷徑。當借錢的額度達到四五萬億，撬動十幾萬億的流通股、小盤股、創業股，瘋牛行情就毫不奇怪了。加上眼紅跟風的散戶自有資金，瘋牛當然更瘋。
成也蕭何，敗也蕭何。6月中旬的查配資，實質就是降槓桿。既然瘋牛是槓桿撬動的，抽掉槓桿之後瘋牛自然倒戈，瞬間就變成了「瘋熊」。從6月中到8月底，上證綜指從5178點的高位一直跌到2850點的低位，全年漲幅全部回吐不算，還反跌了400多點，跌幅高達15%。槓桿可以放大收益，也可以放大損失。中國的股民，學到了切膚的一課。
2015年夏天A股的一個奇觀，是好幾次的「千股跌停」。背後的力量，無非是人們急於賣出股票籌集資金降槓桿，卻缺乏交易對手方，因而導致流動性枯竭。遇到「救市」的「利好」消息，又直接買到漲停，形成「千股漲停」。而「千股停牌」，作為上市公司在風暴中的自保策略，則是加劇了流動性枯竭，因為沒有停牌的股票遭遇更加慘烈的拋售。
A股這次精彩的劇情，註定要記入中國股市的裡程碑。劇情跌宕、劇烈只是表象，更重要的是大規模的使用槓桿首次在背後推波助瀾。槓桿不僅股市有，實體經濟更有。企業借貸，就是加槓桿。以前融資不發達，企業家只能用自有資金，積累和發展很慢，很多機會都錯過了。另一個極端，是融資變得很容易以後，是企業大量借貸，甚至空手套白狼。倘若項目不好，產生的現金流少，甚至不夠付利息，槓桿就成了沉重的負擔。2009年開始的新一輪擴張，很多企業借著資金便宜加槓桿，後來經濟不景氣，就著了槓桿的道。
加槓桿最牛的，無疑是政府。財政借錢的成本，因為有政府信用做擔保，向來比企業低。美國的財政赤字餘額相當於一年的GDP，2個點的利息，財政收入佔GDP的30%的話，就意味著每年稅收的七分之一要用來還利息。看起來，美國政府最喜歡的是通脹，因為可以幫助吃掉財政赤字。美聯儲加息？財政部的人一定不喜歡。美國的情況還不是最慘的，日本的財政赤字超過GDP的兩倍，怪不得這麼多年一直低利率，而且一直努力製造通貨膨脹。
槓桿看起來恐怖，其實是人們的最愛。否則，怎麼理解半個世紀以來的槓桿率的上漲趨勢？看數字的話，
二戰以來美國的總體槓桿率，也就是社會總債務和GDP的比率，從125%增加到250％，翻了一倍。注意，這是在沒有大規模戰爭的背景下發生的。我國的槓桿率也從1980年的50%左右上漲到目前的250%左右，上漲了5倍。2008年以來上漲尤其快，從150%上漲到250%。
這些數字告訴我們，槓桿就在那裡，喜不喜歡都一樣。其實，只有在完全自給自足的經濟裡，才不會有槓桿。槓桿作為經濟生活中的大規模殺傷性武器，人們在享受其好處時，往往是默默無聲的。只有遭遇其痛苦時，才大聲疾呼。
2015年，「槓桿」一詞借著「瘋牛」、「股災」、「高負債」等進入人們的生活。2016年，在全球儲蓄率上升，投資需求減少，資金成本下降的背景下，槓桿的故事，才剛剛開始。
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