從星辰到大海，遠徵起航的中船防務

7月23日，海南文昌，胖五（長徵五號）發射成功，把中國&34;火星探測器&34;送上太空。

但這不是我們第一次嘗試探測火星。

2011年11月9日，中國&34;火星探測器搭載在俄羅斯&34;探測器內部，由俄羅斯&34;運載火箭在哈薩克斯坦拜科努爾發射場點火發射。

&34;是&34;的變體，熒惑是中國古代對火星的稱呼。

由於天頂號變軌失敗，中國的第一次火星探測嘗試也以失敗告終。雖然電影《火星救援》裡把人類送到了火星，事實上，迄今為止，人類探測火星的成功率只有不到50%。

為什麼要搭乘俄羅斯的火箭呢？因為當時中國最大推力的火箭也無法把探測器送入前往火星的軌道。

時過境遷，當文昌發射中心啟用的時候，航天愛好者們沸騰了。海南文昌接近赤道，同型號火箭運載能力可增加10%，普通軌道的衛星，其餘的發射中心足夠了。文昌的用途是月球、火星… …甚至更遙遠的星辰大海。

在火箭直上雲霄的同時，遠望號船隊3艘測量船布陣太平洋不同海域，圓滿完成火箭、環繞器海上測控任務。

具有國際領先水平的遠望系列，生產商是中船旗下的江南造船廠。

隨著八一建軍節即將到來，軍工概念表現突出。

看完星辰，我們看看大海：中船防務。

一、中船防務的業績情況

如果一家上市公司的年報對各種核心業務都語焉不詳，表哥肯定會拍案而起，質疑上市公司藏著掖著，信披違規，有財務造假的嫌疑。

但是，中船防務的年報，各種藏著掖著，你懂的，那就藏著掖著吧！

年報顯示，業績有喜有憂。

數據來源：Wind，製圖：詩與星空

2019 年度，公司實現營業收入 218.29 億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤 5.48 億元；全年實現經營接單 319.46 億元，同比增長 32.4%，其中軍品訂單同比大幅增加，應用產業取得新突破，承接訂單超過 20 億元。

經營業績上升的同時，實體企業注重加強生產管理和成本管控，持續理順生產流程，力爭縮短造船周期，取得了一定效果，但總體來看，新船價格未有實質好轉，人工等成本費用高居不下，公司主營業務盈利情況仍需改善，2019 年歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤-10.17 億元。

實事求是的講，軍工企業大多業績平平。因為軍工企業上市的多為民品或者毛利較低的產品線，圈錢後補貼隱藏在背後的軍品生產線。

數據來源：Wind，製圖：詩與星空

分區域看，除了主要面向國內銷售外，公司的產品在非洲和歐洲的銷量佔比不低。

前五名客戶銷售額 924,590.21 萬元，佔年度銷售總額 42.84%，公司對大客戶的依賴比較強。

從往年披露的信息看，公司在歐洲的大客戶主要集中在希臘和丹麥。

希臘經濟危機的時候，大量的中國企業到希臘投資，尤其是深度進入了船舶業。不僅如此，中國的船舶行業已經統領世界，據英國克拉克松研究公司統計數據顯示，2019 年 1-12 月，新船訂單方面，全球成交 1151 艘、6440.2 萬載重噸，同比減少 31.4%，中國為 2813.3 萬載重噸，佔全球總量的 43.7%；新船完工量方面，全球完工交付船舶 9839.2 萬載重噸，同比增加 22.8%，中國為 3658.5 萬載重噸，佔全球總量約 37.2%；截至 2019 年 12 月末，全球手持訂單 18637.1 萬載重噸，同比減少 10.4%，中國為 8396.5 萬載重噸，佔全球總量 45.1%。

不知道船王波塞冬發現自己的船都是中國人造的，內心什麼感受。

二、財報的出血點

2019年，公司扣非淨利潤虧損10億，在搬遷、賣地收益的幫助下才&34;出血點"。

一是利息費用高達3.6億，二是資產減值損失3.1億。

1、財務費用

作為重資產行業，公司對資金的需求量比較大，2019年年報中，公司長短期借款合計150億左右，接近全年銷售收入（218億）。同時，由於造船周期比較長，公司的回款質量也不高，經營性現金流量淨額常年為負數。2019年是五年來唯一一次正數。

匪夷所思的是，公司購買了大額的交易性金融資產，並且投資收益是虧的。這是怎麼回事呢？

原來這是一項特殊的業務：遠期外匯合約。

為了降低匯率變動風險，海外業務較多的公司往往會購買遠期外匯合約。高手可以把損失降低到最低，遠期外匯合約的收益和損失意義不大，只要金額不大就正常。

2、資產減值

2019年，公司資產減值3個億；2018年則是6.77億。

主要來自與合同成本有關的資產的減值，公司一般於每季末對船舶建造和海工產品合同進行檢查，如果合同預計總成本超過合同預計總收入時，超出部分計提減值準備，同時增加資產減值損失和合同履約成本減值準備。

鋼材等原材料價格的不可控，造船周期比較差，會導致造船的成本不可控，但合同提前籤好了，不能漫天漲價，如果成本超出合同價，只能計提減值。

歷年財報顯示，公司每年的資產減值都是幾個億起步，損失慘重。

三、兩船重組

年報顯示，根據兩船重組關於同業競爭的承諾，公司向中國船舶出售廣船國際27.42%股權，同時，放棄公司市場化債轉股投資者擬轉讓所持有的廣船國際23.58%股權及黃埔文衝30.98%股權的優先購買權。

該事項有利於公司產業結構調整，有效提升公司經營效率，降低公司財務負擔，進一步提高公司資產質量與整體盈利能力。

結構優化後，公司的財務質量也有望改善。