債券市場頻爆雷、相關股票大跳水,對A股影響到底有多大?丨火線解讀

近日，永煤債違約引巨震，信用債市場烏雲密布，多隻債券接連跌停……

永煤控股旗下債券連續兩日大跌，「18永煤MTN001」周三淨價暴跌94.61%，並於周四再度下跌10.41%；「20永煤CP001」最新淨價跌93.15%。

同時，宣布放棄贖回其永續債「15紫光PPN006」的紫光集團公司債也大跌。Wind顯示，11月13日公司債中，跌幅靠前的有：18紫光04跌18.89%，19紫光01跌7.54%，19魏橋01跌5.01%，16魏橋05跌4.49%，19紫光02跌3.29%，16魏橋01跌3.09%，19恆大01跌2.06%。

近期債券市場頻爆雷

10月下旬以來，信用風險事件頻發。

瀋陽盛京能源兩隻存續PPN違約、青海國投永續延期、「17華汽05」實質性違約、紫光集團不贖回「15紫光PPN006」、「17剛股01」未能按時兌付利息違約……

11月10日，永城煤電控股集團有限公司發行的10億元規模「20永煤SCP003」到期並公告不能如約兌付本金及利息，構成實質性違約。而就10月20日，永煤控股才成功發行了一筆10億元規模的三年期中期票據「20永煤MTN006」。

「20永煤SCP003」發行總額為10億元，發行利率4.39%，期限為270日，評級為中誠信主體評級AAA。公告顯示，違約原因為流動性緊張，截至11月10日，公司未能按期籌措足額兌付資金。

永煤控股的債券違約也引發了市場對於信用債的恐慌。

11月12日，紫光集團三隻公司債均跌超過30%，盤中二次臨停。同樣，清華控股存續債「16清控02」下跌32.23%，觸發盤中二次臨時停牌。

相關股票慘遭連累

債券市場大面積飄綠，也讓紫光國微(002049,股吧)今日一度跌停，4天時間市值蒸發超120億元，從700億暴跌到578.8億。

11月13日，紫光國微大幅低開，盤中多次觸及跌停，報95.38元，已較今年8月高位160.8元，回落了41%。盤後數據顯示，深股通買入1.12億元同時賣出1.06億元；兩家機構席位合計買入8807萬元，四家機構席位合計賣出3.02億元。

資料顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，紫光集團的有息債務總額分別為952.76億元、1629.04億元、1693.23億元和1566.91億元，分別佔公司總負債的73.72%、80.02%、77.41%和77.21%。截至2020年半年度，紫光集團有息債務中一年以內到期有息債務金額為814.28億元，佔比51.97%，一年以上到期有息債務金額為752.63億元，佔比48.03%。

值得注意的是，「17紫光PPN005」將於11月15日到期，該債券規模為13億元。在此前，紫光集團放棄贖回永續私募債的做法，讓市場愈發擔心其現金流的情況。

對融資和A股影響有多大？

廣發證券表示，永煤違約會對河南煤企形成較大衝擊，豫能化等煤企的債券可能遭遇拋售，未來再融資或進一步收緊，而具有和永煤類似的債務負擔重、債券集中到期壓力大的部分能源集團，以及一些盈利較弱、短期債券到期壓力較大的煤企也會受影響。對於產業類國企，投資者應當對企業自身盈利能力、資產質量賦予更大的考慮權重，而降低股東背景的權重。

國盛證券表示，近期信用債市場大幅波動，大幅折價券頻現。華晨和永煤違約事件發生，以及紫光債券大幅折價之後，信用風險的大幅蔓延導致折價券數量的增加。 一方面，避險情緒之下風險偏好低的投資者繼續大量拋售；但另一方面，也不可避免的存在被錯殺的優質個券，因此對部分風險偏好較高的投資者來說就有尋找錯殺個券的需求。

國泰君安指出，近期信用債市場突現兩個AAA國企違約，這對國企信仰的衝擊較大並引發了蝴蝶效應，弱資質主體出現了加速下跌。對A股而言， 核心有兩條影響路徑：其一，指向風險偏好，違約引發信用收縮預期，使得債券市場乃至權益市場風險溢價上行；其二，指向無風險利率，結構性的信用債剛兌打破，引發無風險利率下行的可能。風險偏好下行，交易復甦更需要長邏輯，推薦中國製造+可選消費。

申萬宏源認為，信用債引發的恐慌，帶來的結果，第一，從資金角度，就是引發贖回。一旦贖回，就導致債券和股票的拋售，例如股債雙殺，以及債券信用利差走高，這是最直接的反應。第二，企業再融資受阻。在恐慌情緒下，不太可能再到一級市場大規模買入。因此，一些債務到期，再發行就難了，可能導致違約進一步擴大。第三就是對實體經濟的影響。債券融資佔比大，如果違約繼續擴大，市場信用則被動收緊。

（責任編輯：婁在霞 HN151）