近日,私募基金溫莎資本總經理林志宗發布了2020年年終總結,溫莎資本林志宗表示:買股票本質上就是買公司,並堅定持有,明確自己的能力圈,2021年會繼續重點關注消費、醫藥、新能源和科技這四個方向。
下面是溫莎資本2020年致客戶信的全文:
2020年註定是不平凡的一年,我們經歷了太多的磨難,但幸運的是,客戶一直給予我們堅定的信任與支持,溫莎資本也在今年憑藉自身的專業對所有客戶都有還算滿意的回饋。
堅持做對的事情是我們2020年的總結。這來自古老西方的諺語:我知道自己會死在那裡,那我就不去那個地方。換句話說,導致自己死亡的事情是危險的,當然也是錯誤的,那我們堅決不做。反之就是,我們堅持做正確的事。
我們以對投資人的信託責任作為我們行為的出發點,而不是溫莎公司和我個人的利益為出發點,我們秉持這個初心努力為投資者積累相對穩健的收益。
今年,我們修改了合同,把淨值創新高提取業績報酬改成了只有客戶贖回時才能提取業績報酬,並把業績報酬的計提比例由行業通行的盈利的20%降低為15%,避免了基金淨值波動可能造成的損害客戶利益的行為並儘可能多的為客戶賺取收益。
我們還為提取業績報酬設置了相當於銀行理財收益的門檻,低於這個門檻時我們無權提取任何業績報酬。我們積極提供好的服務,定期與每個客戶電話交流。我們在因新冠疫情爆發帶來的市場暴跌時及時與客戶溝通堅定信心,在三月份帶來比較多的客戶申購,其中有新的客戶,也有老的客戶,都取得了比較好的收益。
今年溫莎的產品整體表現:溫莎價值尊享11號全年相比滬深300超額收益36.79%。溫莎逆向1號全年相比滬深300超額收益32.79%。根據wind排名,溫莎逆向投資1號和溫莎價值尊享11號最近一年、二年、三年及成立以來全市場排名都在前15%。
我們取得的投資業績及其持續性與我們的投資理念關係密切,在這裡我想和大家交流一下對於投資的理解和感悟。
一、買股票本質就是買公司,是買公司生意的一部分,如果不能夠理解公司的生意,就說明超過了自己的能力圈,就果斷放棄。
二、好公司要長期持有。從10年20年的角度來看,決策難度是可以大幅度降低的。我對安全邊際的理解,是對公司的理解度而不是股票短期的價格波動。對一個偉大公司而言,有時候一點點價格差別在10年後看都不是事,但因為差那點價格而錯過一個好公司就可能是大事了。
三、好的商業模式是有很高的護城河。簡單來說,這種商業模式一般具有高ROE、低有息負債率及強自由現金流的財務特點,所以能夠持續增長,競爭對手哪怕在很長時間裡也無法搶走這種競爭優勢,這種公司是值得長期投資的。
四、研究公司需要多方了解和驗證。這包括研究公司本身的歷史,現狀,預測公司的未來。要從產業鏈上下遊、經銷商,競爭對手等多方檢驗並不斷修正自己對公司的預測。
五、關於擇時。擇時非常難,大多數人不擅長。有研究證明全國所有的基金經理作為一個整體擇時對收益率的貢獻是負的,何況普通人。我們投資的都是各行業的龍頭公司,流動性非常好,所以來了新錢按照比例加倉是很容易的。原則上,我覺得最好的辦法是不擇時,只想10年後的情況,總體回報也可能是最好的,用貝佐斯的話說這叫做堅持長期主義。但發生2018年那種極端的市場環境除外。
六、投資和經營企業一樣,少犯錯很重要。比如說不用融資加槓桿,堅持投資的標的與我們有共同的價值觀,共同為社會創造價值等等都是我們堅持的原則。
溫莎產品的運作思路是根據我們的投資理念來進行的。我們以外資持有金額最多的前一百家公司作為我們的股票庫,保證我們投資的公司都是各行業的龍頭,減少了踩雷的風險。對這一百家公司我們都做了認真的研究和討論,在這當中我們再精選行業和公司進行重點布局。
我們根據市場整體估值判斷當下市場處於鐘擺的位置來決定倉位,對深入研究的公司採取重倉持有的策略,個股倉位以20%為限。我們投資我們熟悉的公司,不熟不投是我們的原則。但我們保持終身學習的態度不斷突破舒適狀態來擴大自己的能力圈。
在好公司、好行業和好價格的不可能三角中我們給的權重是好公司大於好行業,好行業大於好價格。這也對應著淨利潤增速(成長),經營性淨現金流(經營質量)和估值(價值)這個不可能三角中我們把中長期經營性淨現金流排在第一位,其次是淨利潤增速,再其次是估值,當然估值相對他未來的市值空間來說不能太離譜。
展望2021,市場的主要矛盾是經濟向好與流動性收縮的矛盾。經濟向好對股市有利,而流動性收縮則對股市有負面效果。市場的漲跌將取決於這對矛盾中那個因素佔據主導地位,對此我們需要邊走邊看,謹慎觀察。
從全年的維度看,流動性收縮在上半年是緩慢的,因而是前松後緊的,而經濟增速由於基數原因是前高后低的。所以我們判斷明年上半年面臨流動性寬鬆,經濟同比高增長的宏觀環境,這是對股市比較友好的情形。所以我們更看好2021年上半年的行情。
但如果放眼長期,隨著發行制度註冊制的實施、垃圾公司退市的常態化以及散戶通過購買公募和私募基金入市漸成風尚帶來的機構力量增長將使慢牛長牛行情在A股慢慢地成為可能,行業龍頭的估值提升、流動性溢價與垃圾股的少人問津正是A股走向開放並與世界成熟市場接軌的表現。
A股納入全球指數權重不斷提升帶來長期的外資流入,也帶來投資理念與國際接軌和投資者結構中機構的力量得到增強。打破剛兌使得各種保本理財資金慢慢轉化為權益資產,房住不炒以及房地產預期收益率的下降使得權益資產在個人資產配置中的地位上升,並有取代房產在個人資產配置中成為主流的趨勢,這兩個因素對股市長期向好提供了堅實的基礎。
在投資方向上,我們會繼續重點關注消費、醫藥、新能源和科技這四個方向。未來我們會繼續踐行價值投資,努力為客戶創造更高價值。讓我們一起做時間的朋友,陪伴優秀公司成長,溫莎將與您一路攜手同行。最後,感謝客戶和代銷渠道財通證券、海通證券對我們投資理念的理解和認同,對我們的信任和支持。
最後,讓我用南方周末的新年獻詞作為結尾:我在,你在,我們在。你有我們在,我們有你在,你我有彼此在。今年的這一天,每年的這一刻,你我執手見證「我在」,互道一聲早已相約的祝福:新年快樂!