股市的隨機漫步理論(上)

　　一切圖表走勢派的存在價值，都是基於一個假設，就是股票、外匯、黃金、債券等所有投資都會受到經濟、政治、社會因素影響，而這些因素會像歷史一樣不斷重演。比如經濟如果由大蕭條復甦過來，期貨、債券、股市、黃金等都會一路上漲後會有跌，但跌完又會再升得更高。就股票而言，圖表走勢、成交量、價格等現象反映了投資者的心態趨向，這種心態趨向構成原因，不論他們的收入、年齡、對消息了解、接受消化程度、信心如何，全部都由股價和成交量反映出來，根據圖表就可以預知未來股價走勢。不過，「隨機漫步理論」卻反對這種說法，意見恰恰相反。

　　隨機漫步理論指出，股票市場內有千千萬萬的精明人士，每一個人都懂得分析，而且資料流入市場全部都是公開的，所有的人都可以知道，並無什麼秘密可言。既然你也知，我也知，股票現在的價格就已經反映了供求關係。而這個價格應該距離股票的「內在價值」很接近，或者本身價值的衡量方法就是看每股淨資產值、市益率、派息率等基本因素。這些因素亦非什麼大秘密，每一個人打開報章或雜誌等都可以找到這些資料。如果一個股票資產值十元，斷不會在市場變到值一百元成者一元的。市場不會有人出一百元去買入這個股票，或以一元賣出這個股票的。現時股票的市值應該已經代表了千萬頭腦清醒者的看法，構成了一個合理價格區間。市價會圍繞著內在價值而上下波動。這些波動都是隨意而沒有任何軌跡可尋的，形成波動的原因是：

　　■ 新的經濟、政治、新聞消息是隨意的，並不按照固定的時間流入市場。

　　■ 這些消息使基本分析者重新估計股票的價值，做出買賣方針，致使股票發生新的變化。

　　■ 因為這些消息無跡可尋，是突然而來，事前並無人能夠預先估計，股票走勢推測這回事不可能成立，所以圖表派所說的只是一派胡言。

　　■ 既然所有股票在市場上的價格已反映其基本價值，這個價值是公平的，由買賣雙方決定，這個價值就不會再出現大的波動，除非突發消息，如戰爭、收購、合併、加息、減息等利好或利空消息，才會再次形成大的振蕩。但下一次的消息是利好或利空大家都不知道，所以股票現時是沒有記憶系統的。昨日漲不代表今日也會升，每日與另一日之間的升跌並無相關性。就好像擲骰子一樣，今次擲出是「六」，並不代表下一次擲出的又是「六」，下一次所擲出的是「五」還是「一」？各佔百分之十六的概率。（待續） 

　　陳曉鍾