來源：《財經》雜誌
華夏基金李一梅：多方面結構性因素將使ESG投資策略的有效性愈發增強
「ESG投資是投資領域的『新尺子』，它能夠從傳統框架中跳脫出來，從『非財務』的角度挖掘好公司。ESG投資是『探測儀』，能夠幫助投資者找出誰是『爛蘋果』，選出A股中真正的『三好生』。同時，ESG更是『避雷針』，投資者通過擁抱ESG，能夠較好地遠離黑天鵝。」華夏基金管理有限公司總經理李一梅1月8日在「2021《財經》可持續發展高峰論壇」上表示，ESG理念對於指導中國的投資實踐具有重要意義。
在論壇的主題演講環節，李一梅表示，華夏基金作為國內最大的資產管理公司之一，目前的資產管理規模達1.5萬億元。從投資人的角度，華夏基金將ESG投資歸結為三個關鍵性的原因，即價值觀、控風險、求收益。
隨之而來的問題是，「價值觀、控風險、求收益」之間是否存在重要性上的先後順序？對此，李一梅表示，華夏基金並沒有為這三者設定一個優先級。「其實我們尋求的是一個結合體，或者說是一個更好的、能夠把這三方面優化在一起的標的，並對其進行投資。風險防控、長期發展的價值觀和給客戶最後創造回報都非常重要，實際上我們可以把三者美好地結合在一起。」
李一梅認為，多方面原因正在助力ESG投資在中國的發展。「2030年實現碳達峰、2060年實現碳中和」等遠景目標的提出，說明ESG投資在中國發展有了更有力的頂層設計支持，而新冠疫情的發生也讓綠色發展觀、可持續發展等理念更加深入人心。此外，政策大力支持、外資加配中國、A股的機構化和養老金入市等四方面結構性因素使得ESG投資策略的有效性愈發增強。
具體到華夏基金的ESG投資層面，李一梅介紹，2017年，華夏基金成為境內首家籤署UN PRI的公募基金公司，並於當年建立了ESG投資研究團隊。2020年，華夏基金進一步在公司層面設立了ESG業務委員會，將ESG投資理念融入主動權益投資國際帳戶管理的各個環節，實現全投資流程的ESG整合。華夏基金是境內首批在PRI年度評價中獲得「戰略與治理」模塊全球最高等級A+評定的資產管理機構。
從投資收益來看，華夏能源革新、節能環保兩隻ESG相關概念公募基金在2020年的收益率均超100%。2020年3月，華夏基金與荷蘭戰略合作夥伴NN IP共同在歐洲發行投資於中國市場ESG的UCITS基金，截至2020年底，該基金在不到一年的時間中淨值上漲超過80%，超額收益達31%。
華夏基金總經理李一梅
與此同時，李一梅表示，著眼投資者教育和信息披露的現狀，ESG投資在中國的發展仍然面臨挑戰。國內真正運用ESG篩選、ESG整合等與國際接軌的策略的基金屈指可數，ESG基金產品佔整個市場的份額與發達市場也存在較大差距。
李一梅最後表示，所有的勝利都是價值觀的勝利，ESG投資不應該只是營銷策略、對市場熱點的追捧，更應該是融入血液的投資理念。華夏基金將在未來持久地堅持ESG投資原則，不斷推動中國可持續發展的進步。
以下是發言實錄：
ESG投資的華夏之道
大家好。感謝《財經》可持續發展論壇的邀請，有機會在這裡和大家討論這個近幾年越來越熱的話題。剛才有很多嘉賓從各個角度對ESG投資做了精彩的闡述，我想先用三個視角，簡要歸納下ESG投資的必要性，然後講一下在新的起點，在中國做ESG有哪些催化因素。第三部分想跟大家分享下我們華夏基金是怎麼做的，最後講一下中國ESG發展的挑戰與展望。
一、從三個視角看ESG的必要性
從投資人的角度，我們為什麼要做ESG投資？說法有很多，我們去繁就簡，無外乎這三個關鍵性的原因：價值觀、控風險、求收益。
ESG首先是一種價值觀。企業經營究竟是為了誰的利益？長期以來，人們普遍認為企業應該把股東利益放在第一位，這看上去是天經地義的。但過去一二十年，特別在歐美，我們看到越來越多對這種價值觀弊端的反思，「股東（shareholders）利益最大化」越來越被「利益相關者（stakeholders）利益最大化」的理念取代。最有標誌意義的事件是2019年，包括庫克、貝佐斯在內的181家美國頂級公司CEO在「商業圓桌會議」上聯合籤署了《公司宗旨宣言書》，首次宣告——企業宗旨不再只是為股東利益服務，而是要服務客戶、員工、供應商、社區等所有利益相關者，他們「每一個都是至關重要的」。在尊重和照顧這些主體的利益的基礎上，成為真正意義上的「企業公民」（corporate citizen）。
如果說「價值觀」維度對許多投資者來說還有些遙遠的話，那「風險防控」對投資者就更切實了。對於牽一髮而動全身的全球市場而言，「黑天鵝」事件是再多的估值模型也無法計價（price in）的，因此對於市場的衝擊強烈。如果說一般投資的收益率是20%和30%的差別，那踩雷與否則是「0」和「1」的差別。
但是把ESG原則應用到投資標的篩選中，我們發現它對於控制尾部風險，預防「黑天鵝」事件是有非常大的作用的。很多所謂「爆雷公司」，事後看他們的ESG評分都是不太高的。
這裡有組數據。根據商道融綠《中國責任投資年報2020》的統計，以中證800成分股最近一年的表現（2019年6月至2020年6月）作為統計區間，ESG風險雷達資料庫共收錄ESG風險事件2866件，涉及493家上市公司，佔比超過61.6%。其中環境類風險事件1036件，佔比36%；社會類風險事件1155件，佔比40%；治理類風險事件675件，佔比23.6%。ESG風險事件比我們預期要多，值得高度重視。
這一點是投資者非常關心，但是也有一定爭議的。用ESG因子選股，真的能產生超額收益嗎？還是像一些投資者認為的，ESG投資是犧牲短期收益、犧牲超額回報，來提高環境、社會責任上的表現？
我們來看看商道融綠的研究。他們在滬深300裡，分別分出ESG評分高的50家，和ESG評分低的50家，然後對照兩個組的表現。報告發現在2016年1月至2020年5月期間，高ESG50的組合收益超過滬深300基準23.2%；而低ESG50組合落後於滬深300基準2.1%，ESG績效和股價之間呈現較為顯著的正相關性。最大回撤方面，高ESG50組合也以27.9%的最大回撤優於低ESG50組合的35.1%。其實，很多實證研究都印證，如果以更長時間尺度衡量，ESG優秀公司在3年以上的長期回報上確實高於評級較低的公司。
總結來看，ESG是什麼呢？我願意把它比作是投資領域的「新尺子」，它能夠從傳統框架中跳脫出來，從「非財務」的角度挖掘好公司。ESG投資是「探測儀」，能夠幫助投資者找出誰是「爛蘋果」，選出A股中真正的「三好生」。同時，ESG更是「避雷針」，投資者通過擁抱ESG，能夠較好地遠離黑天鵝。
二、新起點、新意義
ESG理念進入中國也有好幾年了，讓我們倍感鼓舞的是，距離上次大會以來，發生了好幾件大事，客觀上加速了ESG、可持續發展、責任投資理念的發展。
在「十四五」規劃和2035遠景目標建議中，中央提出，要降低碳排放強度，支持有條件的地方率先達到碳排放峰值，制定2030年前碳排放達峰行動方案。同時在碳強度方面，習近平主席在氣候雄心峰會上更進一步宣布，到2030年，中國單位國內生產總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源佔一次能源消費比重將達到25%左右。可見，「碳達峰」已經上升為國家層面必將落實的政策目標，ESG投資在我國發展有了更有力的頂層設計支持。
新冠疫情的發生讓大家猝不及防，同時也讓社會大眾更加意識到現有發展模式存在的問題，綠色發展觀、可持續理念更加深入人心。這是彭博最近的一篇報導，提到亞洲的ESG主題基金2020年有一個非常大的淨流入， 很大一部分原因是投資者對ESG理念在疫情後更加認可，同時也是因為在疫情衝擊下的市場震動中，ESG資產相比其他資產展現出更好的抗跌性。
剛才講的是宏觀大環境，具體看境內資本市場，我們也看到ESG策略的有效性越來越強，這主要是因為資本市場一些結構性的因素支撐，包括政策層面的支持、A股的機構化、國際化趨勢，以及未來養老金大規模入市。
在政策方面，與海外的責任投資由投資人需求推動的發展歷程不同，我國的責任投資更多需要政策自上而下的大力支持。而在這方面，我們看到在頂層確立了「碳達峰」的目標後，各部委、交易所的配套政策都在加速。例如，2020年10月，多部門聯合印發《關於促進應對氣候變化投融資指導意見》。這是繼習主席提出「中國2060年碳中和」目標後，首份關於應對氣候變化的部委文件。2020年9月，深交所修訂《上市公司信息披露工作考核辦法》，納入ESG報告加分項，對上市公司履行社會責任的披露情況進行考核，並首次提及了ESG披露。同期，上交所發布科創板上市公司的新指引，鼓勵科創版公司披露環境、社會責任和公司治理方面的個性化信息。
同時，我們看到這兩年外資正在加配中國，而許多境外央行、主權財富基金、政府養老金等「大錢」都對ESG有明確的偏好。國際投資者對人民幣資產的需求、海外機構在A股市場投資佔比提高、資管機構國際化程度的提升，都在推動ESG投資在中國的發展。根據銀河證券的數據，外資在A股市場的份額從2013年的1.3萬億元增長到2020年10月底的2.75萬億元，佔總市值4%，佔自由流通市值約9%。
與成熟市場相比，A股機構投資者持股比例相對較低，但這幾年機構化的趨勢越來越明顯，公募基金、外資、保險、社保、年金等機構投資者無論是在持股份額還是交易量份額上都持續提升。機構投資者在數據、研究方面有天然的優勢，更認可ESG理念。另外，二級市場的商譽減值、違約、財務問題、治理問題等風險的暴露，也使市場更重視公司治理，部分投資者通過ESG剔除風險股票，管理尾部風險。我們看到全國社保基金這樣的真正有市場影響力的機構投資者對ESG的承諾，對整個市場起到帶頭作用，引導更多機構投資者走向可持續投資道路。
對於養老金入市，養老金投資追求穩定收益和長期回報，因此更偏向龍頭股、藍籌股的投資，而後者通常更重視ESG，這就導致ESG投資和養老金投資有天然的高匹配度。我們相信隨著個人養老金稅延試點範圍的進一步擴大，會有更大體量的養老金入市，這對ESG在中國資本市場的滲透將是又一重大利好。
三、華夏基金與ESG投資
我經常被問，為什麼華夏基金要做ESG？其實，這是水到渠成的事。首先，ESG投資與我們的企業文化、投資理念共振——我們希望為投資者實現長期、可持續的收益。而通過股東權利的履行，驅動商業向善，更是華夏基金的長期目標。
第二，我們認為「定義資產」的能力正成為資產管理公司的核心競爭力。華夏基金作為境內規模最大、國際化水準最高的基金公司之一，理應在定義、管理各種資產類別上走在最前面。正如我們定義各種ETF產品、主動權益產品、跨境資產一樣，我們也致力於定義有中國特色的ESG產品。
早在2017年，華夏基金便成為境內首家籤署UN PRI的公募基金公司，是CA100+在中國的第一家支持者，還加入了TCFD（氣候相關財務信息披露工作組），同時成為了綠金委常務理事機構。2018年4月，華夏基金與荷蘭大型資管機構、「ESG投資大師」——NN IP達成戰略合作。華夏基金已經成為中國ESG投資領域的創新者、深耕者、奮進者。
在投研團隊建設方面，華夏基金也於2017年建立了ESG投資研究團隊，是境內第一批開展可持續投資的資產管理人。團隊基於中國上市公司的特點，開發出一套適用於本土市場的可持續投資研究框架。2020年，我們在公司層面設立了ESG業務委員會，負責統籌管理公司的ESG投資和推廣業務，成為國內最早設立公司層面ESG業務委員會的公募基金公司。
從這張圖大家可以看到，我們已經將ESG投資理念深度融入主動權益投資國際帳戶管理的各個環節，實現了全投資流程的ESG整合。這是我們的「六步」流程，從投資策略的制定，到基本面的行業研究，再到組合構建、日常風險管理，都加入了ESG考量。如果我們的ESG分析員對於某一支股票的看法非常負面，那麼他（她）的聲音會得到投資經理的謹慎對待。
這裡面我特別想提的是「主動所有權」（active ownership）這點。我們會積極與上市公司溝通和協作，助力提高其業務發展的可持續性，探索和鼓勵ESG信息披露。我們作為一家本土資管公司，在與本土公司溝通方面更有優勢。我舉個例子。我們去跟上市公司溝通時，通常做法不是批評他們，不會說你的ESG評級太低了，你很多信息都沒披露。我們會說：「你看你們的這項評級，有一些第三方只給了B，那是因為你們提供的數據沒有辦法完全反映出你們公司所做的努力，所以如果你能夠再多一些披露，把部門、子公司層級的努力整合到公司社會責任報告裡披露，你們的評分就會提高，這樣你們的估值也會提高。我們曾成功幫助某家大公司把ESG評級從B提高到BB，相信你們也可以」。這樣公司就更有動力去做了。2018年以來，我們共與20家上市公司就ESG相關問題有過深入的接觸，其中好幾家都是能源領域的大型央企。
我們的ESG實踐獲得了來自全球的權威認可。公司在PRI年度評價中獲得「戰略與治理」模塊全球最高等級A+評定，成為境內首批獲得該模塊A+評定的資產管理機構。
2020年3月底，華夏基金與荷蘭戰略合作夥伴NN IP共同在歐洲發行投資於中國市場ESG的UCITS基金。該基金是全球首支投資中國權益市場的跨境責任投資產品，也是首個由中國基金管理公司管理的責任投資UCITS產品。更讓我們鼓舞的是，這隻基金截止到2020年底，不到一年的時間淨值上漲超過80%，超額收益達31%，這也更加堅定了我們推動ESG投資的決心。
在國內公募基金方面，華夏能源革新、節能環保兩隻ESG相關概念基金在2020年都實現了年內收益翻倍。
四、中國ESG 發展的挑戰與展望
儘管ESG理念越來越深入人心，包括華夏基金在內的國內資產管理機構在ESG投資領域也做了大量探索工作，我們還是不得不承認，ESG在中國的發展仍然面臨很多挑戰。簡單來說，就是兩大類，一是投資者教育，二是信息披露。
在信息披露制度方面，當前A股的和境外成熟市場還有較大差距。有關數據顯示，到2020年6月滬深300上市公司已有259家發布了以「社會責任報告」、「可持續發展報告「為名的報告，佔比已達86%，這是很可喜的，但放眼整個A股市場，還只有27%的上市公司發布了類似報告。
相比之下，香港已開始實行半強制性披露。2020年7月1日，港交所的新版ESG報告指引正式生效，對上市公司ESG信息披露的要求從「可選擇」 升級為「不遵守就解釋」的半強制性披露。
信息披露的質量也不盡滿意。比如，定性描述多，定量描述少，上市公司ESG信息披露缺乏統一的框架，常常選擇性披露，同行業之間可比性差，並且披露的頻率也低。
另外，在ESG投資主題方面，目前國內現有的ESG主題基金多為以公司治理、綠色債、節能環保等為主題的概念類基金，真正運用ESG篩選、ESG整合等與國際接軌的策略的基金屈指可數。
從ESG基金產品來看，佔整個市場的份額與發達市場也存在較大差距。根據中國責任投資年報2020，截至2020年10月末，可統計的泛ESG股票和混合型基金數量達到118隻，規模1161.8億，約佔市場所有股票和混合型基金的2.16%。
基金業協會的口徑更窄：截至2020年7月，我國ESG相關的產品合計發行了17隻，資管規模170.57億元，相對於中國公募基金7000多隻產品、超過18萬億的資管規模而言，比例更小。
推動信息披露，華夏基金在行動。
首先，我們自下而上，主動與上市公司溝通。這一點前面已提過。
同時，我們自上而下，參與ESG信息披露決策制定。主動參與政府間對話，推動自上而下的ESG信息披露指引。2018年，中英兩國政府發起了「中英金融機構環境信息披露試點」工作，華夏基金作為其中僅有的兩家公募基金之一，與其他十家金融機構一同起草了《金融機構環境信息披露指南》，為行業標準的建立提供了參考和支持。
回顧這些年來華夏基金在ESG投資領域的投入，我們一步一個腳印，努力鑽研內功，並且積極對外發聲，做了大量教育、倡導、溝通工作。展望未來，今年3月，歐盟即將實行新的SFDR（sustainable finance disclosure regulation），對責任投資有了更嚴格的標準，我們在歐洲發行的產品都將以該標準進行定位。
23年前，從基金業剛起步的時候我們就推動價值投資，那時候覺得為什麼要做價值投資。今天回頭看，當初的堅持沒有錯，但往往對的事情堅持下來不容易。
推動ESG投資在中國開枝散葉也一樣。不能因為不容易就不去做。需要對整個公司、乃至整個行業、整個市場持續的價值觀的輸入，所有的勝利都是價值觀的勝利。
我們認為，ESG投資不應該只是營銷策略、對市場熱點的追捧，更應該是融入血液的投資理念。華夏基金正在以具體行動實踐著這一宗旨，並將在未來持久地堅持這一原則！眾人拾柴火焰高。我們也呼籲大家和我們一起，共同推動中國可持續發展的進步！謝謝！