國際經驗表明，母基金對於推動私募股權基金行業發展有著積極作用，現實意義顯著。
有助於私募股權基金行業的進一步健康發展。母基金是監管和自律以外，促進私募股權基金行業健康發展的第三股力量。母基金作為專業的投資人，在私募股權基金管理人選擇、有限合夥協議條款談判方面，都比一般投資人有優勢。而母基金對私募股權基金管理人的選擇標準、有限合夥協議條款的標準，都能夠對私募股權基金行業起到很好的引導作用。
有助於解決目前私募基金變相公募化問題。在規範和打擊非法私募行為的同時，也要通過發展母基金使得投資者（特別是中小投資者）能夠通過母基金投資私募股權基金，實現分散化投資、專業化投資。
有助於養老金、保險資金、大學基金會等資金更好地投資私募股權基金。國外經驗表明，養老金、保險資金、大學基金會等，是私募股權基金的主力投資者，而這類資金投資私募股權基金的一個重要形式，是通過投資母基金間接投資私募股權基金。
有助於政府引導基金的發展。政府引導基金最適宜的形式是母基金，母基金相關制度的建立，能夠進一步推動政府引導基金的發展。
一、什麼是私募股權母基金？
私募股權母基金（private equity fund of funds，PE-FOF）是以私募股權投資基金（private equity fund，PE Fund）為主要投資對象的私募基金。
私募股權母基金的業務主要有三塊：一級投資、二級投資和直接投資。
1. 一級投資
一級投資（primary investment）是指FOF在PE基金募集的時候對PE基金進行的投資。FOF發展初期，主要就是從事PE的一級投資業務，一級投資業務是FOF的本源業務。
在一級投資時，由於PE基金是新設立的，因此，無法從PE基金本身的資產組合、歷史業績等方面來進行考察，因此，FOF主要考察的是PE基金管理人。
一般來說，FOF在選擇PE基金時，重點考察以下方面：
2. ?二級投資
二級投資（secondary investment）是指FOF在PE二級市場進行投資，主要有兩種形式：購買存續PE基金的基金份額和（或）後續出資額；購買PE基金持有的所投組合公司的股權。
近年來，FOF?二級投資業務的比例不斷增加，主要基於以下原因：
1）價格折扣。由於PE市場的私募性質，缺乏流動性，因此，二級市場的交易一般都有價格折扣，這使得FOF往往能夠獲得比一級投資業務更高的收益。Preqin的研究發現，2000~2005年，PE二級市場投資的平均內部收益率（IRR）大約比一級市場投資高20~30%。
2）加速投資回收。因為FOF在PE基金的存續期內投資，避免了前期投資的等待期，能夠更快地從投資中回收投資。假設一隻PE基金達到盈虧平衡點需要大約7年時間，實現收益需要8~12年時間，那麼FOF購買存續5年的PE基金可以將盈虧平衡點縮短至2年，將實現收益的時間縮短至3~7年。
3）投資於已知的資產組合。在一級投資業務中，FOF進行投資時，PE基金尚未進行投資，因此還不知道PE基金的投資資產組合，只是基於對PE基金管理人的信任而投資。但是在二級投資業務中，FOF投資的是存續基金，PE基金已經進行了投資，因此FOF能夠知道PE基金的投資資產組合，並且可以更加合理地估計它的價值。
3. 直接投資
直接投資（direct investment）是指FOF直接對公司股權進行投資。在實際操作中，?FOF通常和它所投資的PE基金聯合投資，而且FOF扮演消極角色，而讓第一投資人，即PE基金來管理這項投資。在直接投資業務中，由於FOF能夠挑選最具吸引力、與其現有投資組合最佳匹配的項目，因此，直接投資也自然成為FOF的一項業務類型。
二、股權投資母基金的發展
第一隻FOF誕生於上世紀70年代，當時的FOF無論是募資金額還是基金數量都微不足道。與當今FOF有所不同的是，當時的FOF管理人只是與單獨投資者籤訂委託投資協議，是具有固定投資期限且一對一的委託關係。
上世紀90年代初期，伴隨著大量PE資本的湧現，FOF開始演變成為一種集合多家投資者資金的專業代理投資業務，且管理的資金規模逐漸增大。
三、為什麼投資私募股權母基金？
投資者為什麼不直接投資PE基金，而投資於FOF？原因主要有六個：分散風險、專業管理、投資機會、缺乏資源、缺乏經驗、資產規模。
1. 分散風險一般來說，FOF會把所募集的資金分散投資到15到25個PE基金中，這避免了單只PE基金投資中把風險押在某一PE基金管理人身上的風險。
同時，這些PE投資的公司數往往會超過500家，這使得FOF有能力在多個領域獲得多樣性，如：投資階段、時間跨度、地域、行業、投資風格等，而單只PE，其本身的設計並不能使投資者獲得如此高的多樣性。通過投資FOF，投資者可以有效地實現風險分散。
2. 專業管理即使投資者擁有PE基金投資的某一方面知識，但是他卻可能因為缺乏對其他方面的了解而喪失投資機會。而FOF通常擁有PE基金投資方面全面的知識、人脈和資源來實現對這些領域的投資。在對PE基金進行投資時，FOF要比與其他投資者更有可能做出正確的投資決策。
3. 缺乏資源由於FOF擁有相當的規模，能夠吸引、留住及聘用行業內最優秀的投資人才。中小投資者很少有足夠的資源，來建立類似規模及品質的投資團隊。如考慮到薪資、交通及其他管理成本，中小投資者使用FOF比自行聘用和培養PE基金投資團隊更加經濟有效。
4. 缺乏經驗PE基金的投資是一項專業性非常強的工作。投資對象是一個資產集合，所以在投資時，需要做盡職調查、法律架構、稅務分析，既複雜又耗時。因此，在PE基金投資中，經驗非常重要。普通投資者在PE基金投資方面缺乏相應經驗，而FOF是PE基金專業投資者，在此方面富有經驗。FOF為缺乏經驗的投資者提供了PE基金投資的渠道。
5. 投資規模在投資PE基金時，投資規模的大小常常是一個問題。投資者的資金常常太大或者太小以至於難以進行合適的投資。而FOF可以通過幫助投資者「擴大規模」或「縮小規模」從而解決這一問題。
四、私募股權母基金的投資風險、收益與成本
1. 降低風險由於FOF通過分散投資降低了風險，因此，投資FOF的風險低於投資單只PE基金的風險。研究發現，投資於單只PE基金的風險較高，極高IRR和極低IRR出現的可能性較大。而投資於FOF的風險小於投資於單只PE基金的風險，且在很大程度上消除了極高IRR和極低IRR出現的可能性。
2. 收益可觀通常有種說法，FOF只能取得整個PE基金行業的平均收益。但現實情況並非如此，從下圖中可以看到，無論從平均IRR還是IRR中數來比較，FOF的收益率都要比它主要投資類型（創業投資基金和收購基金）的單只PE基金高。而FOF風險低於單只PE基金，所以經風險係數調整後的收益更是高於單只PE基金。
從FOF整個投資周期的收益表現來看，其遵循了PE基金行業常見的J曲線軌跡。下圖顯示了2000年至2008年各年設立的FOF的年IRR中位數J曲線軌跡。
3. 低投資成本通過FOF投資有成本，投資成本包括管理人的管理費和收益分成，FOF的典型條款如下表所示。
從直覺上，通過FOF投資PE基金與直接投資PE基金相比，投資者需額外承擔成本，似乎是一個很大的缺點。但事實上，這也是一種錯覺，因為沒有意識到以下三點：
① FOF管理費往往比內部投資團隊的成本要低；
② FOF的管理費對投資收益率影響很小；
③ 好的FOF管理人能夠比內部投資團隊賺取更高的淨收益率。
假設FOF的管理費是每年1%，投資規模為1000萬美元，從下表可以看出，投資者選擇自己直接投資PE基金時，要比通過FOF投資PE基金的費用更高。
即使加上收益分成，相對於FOF的高投資收益率，FOF的投資成本也是相對較低的。根據Venture Economics在2003年的一項調查顯示，1980~1998期間設立的PE上四位數收益率為20.3%。假設FOF總投資收益率（未扣除管理費和附帶收益）為20.3%、收益分成為5%，下表描述了不同管理費率對FOF投資者淨收益率的影響。
擴展閱讀：解讀私募股權投資母基金（PE FOF）
私募股權投資母基金（PE FOF）即通過對私募股權基金（PE）進行投資，從而對PE投資的項目公司進行間接投資的基金。
1. 母基金FOF
PE FOF是FOF的一個類別。FOF（Fund of Funds）指投資於基金組合的基金，與一般基金最大的區別在於FOF是以「基金」為投資對象，而基金多以股票、債券、期權、股權等金融產品為投資對象。
作為一種間接投資方式，FOF廣泛存在於共同基金（即國內的證券投資基金）、信託基金、對衝基金和私募股權投資基金等領域。因此，FOF被相應的分為共同基金的基金（Fund of Mutual Funds），信託投資基金的基金（Fund of Investment Trust funds）對衝基金的基金（Fund of Hedge Funds，簡稱FOHFs）和私募股權投資基金的基金（Private Equity Fund of Funds，簡稱PE FOF。）
PE FOF和私募基金扮演的角色最大的不同在於，同時扮演了普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）的雙重角色：面對投資者時，FOF充當GP角色，為投資者管理資金並選擇PE基金進行投資；而當面對創投基金、併購基金和成長基金等PE基金時，FOF又充當了LP的角色，成為各類PE基金的投資人。
2. PE FOF發展歷程
PE FOF於1975年起源於美國，上世紀90年代，PE資本在美國的大規模興起使PE FOF迅速擴容。據統計數據顯示，1990年美國市場上僅有16隻FOF，所管理的總資產為14億美元，至1999年年底，FOF的數量已達到213隻，管理總資產達到了480億美元。
同時，PE FOF投資領域也在逐漸放寬，嘗試參與PE二級市場投資分散風險，逐漸形成了FOF拓寬投資者特殊投資渠道、合理配置資產、利益風險制衡等優點。
近年來，FOF基金在世界範圍內發展起來，除了美國之外，在歐洲、加拿大等國家也在飛速膨脹，並於上世紀的90年代進入亞洲，起初發展十分緩慢，直至2005年才隨資本市場的迅速發展興起。
3. PE FOF的研究
目前廣為引用的是來自於Tom Weidig、Andreas Kemmerer以及Bj?rn Born的一篇論文，該研究統計了1983-2003年Venture Economics, VCM 以及Cambridge Associates的基金回報資料，風險投資的統計包含了745隻美國基金以及282隻歐洲基金，而併購投資的統計則包含了401隻美國基金以及195隻歐洲基金。所有基金要求存續超過5年以上。
統計結果發現，以風險投資為例，投單個項目面臨虧損的概率是42%左右，投單支基金面臨虧損的概率是30%，但是投FOF私募股權母基金面臨虧損概率僅有1%，收益通常比較穩定。
風險投資(Venture Capital)：單一基金與母基金表現分布圖
併購(Buyout)單一基金與母基金表現分布圖
以美國VC為例，單只基金與母基金的平均IRR水平差不多(21.32% v.s. 21.40%)，但就風險(標準差)的角度，母基金比單只基金低71%(15.62% v.s. 54.57%)。因此母基金對初次接觸股權的投資人而言，是風險收益權衡後最佳的投資選擇。
單一基金(Individual Funds)與母基金(Fund-of -funds)的表現
4. PE FOF特點
1）集腋成裘散戶變身機構
從基金管理的角度來看，其實大多數散戶投資人都是不太受到歡迎，因為其中少數人不理解投資程序和方法而一味追求短期利益，從而影響到基金經理的投資進程和發揮。因此，不少優質PE基金會設立較高的投資門檻，投資一個PE基金往往需要上百萬美金的投入。
PE FOF可以凝聚起所有散戶成為機構投資人，聚集資金形成一定規模，由PE FOF代表所有散戶投資者與基金管理人商談，選擇優質的PE基金。
2）精挑細選有效分散風險
PE是一種高收益且風險較高的資產類別。市場上PE基金數量眾多，也意味著投資者選擇出好的PE基金的難度在逐漸加大。而且PE基金受時間、項目、地域和基金經理能力等諸多因素影響，表現參差不齊。
在PE市場中，中小投資人由於資金規模較小，一般一次只能投資幾個甚至一個PE，而在6-8年的投資時間裡，即便是非常優秀的PE基金，也會有投資失誤的時候。PE FOF則能夠通過資產再組合，選擇不同的PE基金和項目以覆蓋不同的行業、地域和投資團隊，來達到幫助中小投資人有效分散PE投資風險的目的。
3）高效投資專業動態管理
在當前競爭激烈的市場中，能否抓住轉瞬即逝的投資機會十分關鍵。對於那些對某些行業不太了解但又不想錯失投資良機的投資人，投資PE FOF是一種高效的選擇。
對於投資普通PE基金的投資人，往往在6-8年的投資期內只能等待基金經理的運作和投資結果，幾乎沒有太多的靈活性。而在PE FOF的投資模式中，PE FOF管理人可以通過資產的再平衡以達到控制投資、保持增值等目的。
同時，管理人可以隨時代表投資人和PE基金經理保持溝通，為其提供資本支持，管理剩餘現金；並向投資人及時提供信息，做出專業報告，評估資產組合風險。
5. FOF作為LP的優勢
1）LP-GP關係
LP-GP關係是有限合夥制的核心，優質的GP和LP關係為GP提供長期穩定的資金來源，使得GP能夠將主要精力放在項目的投資和管理上。由於LP和GP之間的信息不對稱性等原因，LP和GP關係的處理成為很多基金運營很大的負擔。影響LP-GP關係的核心因素包括：
① 在基金條款的設置中，管理費用結構和基金收益分配設計等關鍵條款是促進GP的積極性，保證LP和GP之間的利益一致性的關鍵因素。FOF作為專注於私募股權行業的專業投資人，長期的投資經驗有利於FOF在關鍵條款的談判中發揮積極作用，平衡GP-LP之間的利益關係。
② GP在運營過程中需要建立透明、及時的溝通制度，及時向LP披露基金運營信息。優秀的FOF一方面自身擁有比較成熟的LP溝通機制，另一方面由於投資眾多優秀的子基金，可以借鑑行業的最優做法，為子基金建立溝通制度，並提供有效的建議。
③ LP的專業度。由於私募行業的長期性與非流動性，宏觀經濟短期波動等外部因素會在短期內對基金帳面回報率產生不利影響，由於FOF的專業度，能夠對不利的變動有客觀的評估，給予GP充分的理解和支持。
FOF在以上所有方面均能夠為子基金提供有力的增值服務，母基金管理人在處理LP-GP關係方面，扮演了GP（相對於FOF的投資人來說）和LP（相對於子基金來說）的雙重角色，對於LP-GP關係有著更全面的理解，為子基金LP-GP之間的良性互動奠定良好的基礎。
6. 基金募集
在基金募集中，對於子基金來說，私募股權母基金作為LP發揮了顯著的增值效應，主要體現在三個方面：
1）FOF是長期穩定的資金來源。對於子基金來說，更願意選擇能夠在後續基金中為其長期注資的LP，建立長期的合作關係。FOF作為專注於私募股權市場的LP，通常情況下能夠為業績優秀的子基金團隊長期注資，而不受到私募股權市場資產配置比例的限制。
2）FOF能夠為子基金構築更優化的LP結構，保證長期穩定的資金渠道。不同地區、不同類型的LP，會根據市場和政策環境的變化調整其在PE市場的資產配置，因此過分單一的LP構成是基金的資金來源穩定性的潛在隱患。歌斐等FOF自身優化的LP構成能夠多樣化子基金的LP構成。
3）FOF的加入通常能夠縮短子基金募集周期。FOF作為專業投資人，在盡職調查方面和基金條款的談判，以及後續GP表現的長期跟蹤上都具有很強的專業度，因此FOF在基金募集早期加入，或者作為基金的領投人對於基金的潛在LP是一個積極的信號，對於推進基金成功募集和縮短募集周期有積極的意義。
7. 投資戰略
FOF作為LP，在子基金投資建議委員會中佔有席位，對於子基金投資戰略積極作用體現在兩個方面：在宏觀層面上，FOF在投資建議委員會上，為子基金投資戰略方向提供專業的建議；在微觀層面上，為子基金的項目來源和被投資公司的提供行業人脈和資源。
總之，FOF作為私募股權行業的重要投資者，代表專業、優質的資金來源，能夠在資金以外為子基金提供更多的增值服務，歌斐資產正是這樣，很好地發揮出作為LP的優勢。
8. PE FOF是資產配置中不可缺少的一項利器
就長期投資的角度來說，PE FOF是資產配置中不可缺少的一項利器。
1）跨境資產分散配置
PE FOF可靈活投資於包括美國、歐洲、亞洲優秀基金管理團隊所管理的私募股權投資基金。放眼全球經濟的發展，不同的國家處在不同的發展階段，經濟增長速度不同、市場機會不同。
20世紀90年代，日本經濟倒退，中國大部分人還不知道網際網路為何物時，股權投資就已經在美國推動高科技發展並創造巨額財富了，比爾?蓋茨也在這個時段躍居全球首富；21世紀初，歐美增速漸緩，包括中國、印度在內的新興市場卻處在高速發展的階段，阿里巴巴、騰訊等億萬富豪的「列車」就起步於此。
通過私募股權母基金，投資者可以獲取全球各地經濟發展中蘊藏的投資機會。
以美國為例，得益於成熟的市場規則和逐步復甦的經濟，2011年至今，美國資本市場IPO發行數量和融資金額持續增長，2014年超過800億美金，為眾多股權投資基金帶來不俗回報。基金研究機構Preqin在2014年發布的全球股權投資報告中指出，截至2013年末，89%的基金公司認為基金收益表現達到或超過了預期。
2）資產風險分散
在資產的分散配置當中，PE FOF具備股權類投資基金的特性，受到經濟周期的波動影響相對小。
例如，在2007-2008年美國金融危機當中，公開市場的債券、股票價格均出現劇烈的下跌，進一步帶來公募基金和相關衍生品的帳面虧損，而另類資產當中，投資於先進技術創新企業的VC/PE基金，因其資產為非上市公司股權，也因為其基金的封閉性，受到公開市場證券價格波動的影響較小。
而且一些在2005-2006年成立的基金，在金融危機中，因為資本市場的整體悲觀情緒，可以用相對較低的價格投資於非上市公司股權，進而提升了基金的回報水平。
PE FOF在精選優質基金管理團隊的同時，對於不同基金之間的策略和領域，亦可以進行進一步的分散配置。基金之下根據投資領域不同，可以分為創新技術、醫療、生活服務、金融、能源等眾多領域，而根據投資策略不同又可以分為初創期或成長期股權投資、中後期股權投資、併購股權投資等等。
通過離岸私募股權母基金在不同領域、不同策略之間基金的配置，投資者可以降低單只基金表現波動帶來的回報震蕩。
9. PE FOF三大投資誤區
從國際投資經驗來看，在投資私募股權母基金的過程，有3個常見誤區：
1）本地投資情況和經驗形成幹擾
投資者因其所處的地域經濟和金融市場情況，容易形成過於樂觀或悲觀的情緒。例如美國的投資者在2007年時，往往因為美國境內市場的低迷，而對所有金融產品都產生恐懼心理，沒有注意到母基金通過全球配置，能夠在新興市場或其他發達國家市場獲取良好的投資回報。
同樣，在2013年，當中國投資者普遍對於中國股票市場的投資回報感到失望之時，美國資本市場則呈現出欣欣向榮的趨勢。通過配置私募股權投資母基金，投資者可以通過母基金在全球範圍投資的子基金，把握全球範圍的投資機會。
2） 私募股權母基金的回報
不如單個基金？
一些投資人可能認為只要投資於單只優秀管理人所管理的基金，便一定可以獲取高收益。但事實上，任何一家大型的基金都有可能出現重大的投資失敗，大如KKR、Morgan Stanley、TPG之類管理著數千億美元資產的管理人，仍然很有可能在投資中出現失敗，進而拖累基金的整體表現。而母基金則是通過分散配置的方式，大大降低了單個基金表現對於整個組合回報的影響，進一步實現了風險的分散。
投資者需要認知這一配置方式帶來的風險分散，並理解其對於長期回報的重要意義，而非僅關注投資組合中回報相對最優的單只基金。
3） 私募股權母基金只會投資大型基金
投資者容易陷入的另一個誤區是母基金只會投資於大型的優秀基金。大型的基金因其豐富的管理經驗和良好的歷史業績積累了一定的行業口碑，業績也可能會更加穩健，但這並不意味著大型基金在管理能力和投資能力方面具有不可挑戰的地位。
一些優秀的中小型基金通過差異化的策略和定位，有可能實現超越大型基金的投資表現--在中國市場上就不乏這樣的實例。據Preqin調查，收益表現排在前1/4的基金中，中小型基金的佔比在過去10年裡均為80%左右。
成熟的母基金通常採用部分投資於大型基金（如KKR、Carlyle、TPG等大型私募投資基金管理人），部分投資於中小型基金和首次成立基金，甚至少量也投資於Pre-IPO的機會。在精選基金管理人的前提下，可以有效提升母基金的整體表現。
私募股權投資基金（PE）實務知識超級匯總
1. 私募股權投資基金是什麼？
股權投資是非常古老的一個行業，但是私募股權（private equity，簡稱PE）投資則是近30年來才獲得高速發展的新興事物。
所謂私募股權投資，是指向具有高成長性的非上市企業進行股權投資，並提供相應的管理和其他增值服務，以期通過IPO或者其他方式退出，實現資本增值的資本運作的過程。私募投資者的興趣不在於擁有分紅和經營被投資企業，而在於最後從企業退出並實現投資收益。
為了分散投資風險，私募股權投資通過私募股權投資基金（本站簡稱為PE基金、私募基金或者基金）進行，私募股權投資基金從大型機構投資者和資金充裕的個人手中以非公開方式募集資金，然後尋求投資於未上市企業股權的機會，最後通過積極管理與退出，來獲得整個基金的投資回報。
與專注於股票二級市場買賣的炒股型私募基金一樣，PE基金本質上說也是一種理財工具，但是起始投資的門檻更高，投資的周期更長，投資回報率更為穩健，適合於大級別資金的長期投資。
2. 風險投資/創業投資基金與PE基金有何區別？
風險投資/創業投資基金（Venture Capital，簡稱VC）比PE基金更早走入中國人的視野。國際上著名的風險投資商如IDG、軟銀、凱鵬華盈等較早進入中國，賺足了眼球與好交易。
從理論上說，VC與PE雖然都是對上市前企業的投資，但是兩者在投資階段、投資規模、投資理念上有很大的不同。一般情況下，PE投資Pre-IPO、成熟期企業；VC投資創業期和成長期企業。
VC與PE的心態有很大不同：VC的心態是不能錯過（好項目），PE的心態是不能做錯（指投資失誤）。但是，時至今日，交易的大型化使得VC與PE之間的差別越來越模糊。
原來在矽谷做風險投資的老牌VC（如紅杉資本、經緯創投、凱鵬、德豐傑）進入中國以後，旗下也開始募集PE基金，很多披露的投資交易金額都遠超千萬美元。願意投資早期創業項目的VC越來越少，現在只有泰山投資、IDG等還在投一些百萬人民幣級別的項目，多數基金無論叫什麼名字，實際上主要參與2000萬人民幣到2億人民幣之間的PE投資交易。
交易的大型化與資本市場上基金的募集金額越來越大有關。2008年，鼎暉投資和弘毅投資各自在中國募集了50億人民幣的PE基金。2009年募資金額則進一步放大，黑石集團計劃在上海浦東設立百仕通中華
發展投資基金，募集目標50億元人民幣；第一東方集團(600811,股吧)計劃在上海募集60億元人民幣的基金；裡昂證券與上海國盛集團共同發起設立的境內人民幣私募股權基金募資目標規模為100億元人民幣；而由上海國際集團有限公司和中國國際金融有限公司共同發起的金浦產業投資基金管理有限公司擬募集總規模達到200億元上海金融產業投資基金，首期募集規模即達到80億元。
單個基金限於人力成本，管理的項目一般不超過30個。因此，大型PE基金傾向於投資過億人民幣的項目，而千萬至億元人民幣規模的私募交易就留給了VC基金與小型PE基金來填補市場空白。
3. 中國市場上主流的私募股權投資玩家是哪些基金？
市面上各種各樣的基金榜單很多，清科、《投資與合作》、甚至連《第一財經周刊》都會不定期地搞一些排名。
專業律師在私募交易中會與各種基金打交道，對各家基金的投資習慣與特點都或多或少有些了解。我們建議中小企業在私募融資時，如果有可能的話，儘量從以下知名基金中進行選擇。
本土基金：深圳市創新投資集團有限公司、聯想投資有限公司、深圳達晨創業投資有限公司、蘇州創業投資集團有限公司、上海永宣創業投資管理有限公司、啟明創投、深圳市東方富海投資管理有限公司、弘毅投資、新天域資本、鼎暉投資、中信資本控股有限公司等。
外資基金：IDG、軟銀中國創業投資有限公司、紅杉資本中國基金、軟銀賽富投資顧問有限公司、德豐傑、經緯創投中國基金、北極光風險投資、蘭馨亞洲投資集團、凱鵬華盈中國基金、紀源資本、華登國際、集富亞洲投資有限公司、德同資本管理有限公司、戈壁合伙人有限公司、智基創投、賽伯樂(中國)投資、今日資本、金沙江創投、KTB 投資集團、華平創業投資有限公司等。
如果企業私募的目標非常明確就是國內上市，除以上這些基金以外，國內券商背景的券商直投公司也是不錯的選擇。
4. 誰來投資私募股權投資基金？
私募股權投資屬於「另類投資」，是財富擁有者除證券市場投資以外非常重要的分散投資風險的投資工具。
據統計，西方的主權基金、慈善基金、養老基金、富豪財團等會習慣性地配置10％～15％比例用於私募股權投資，而且私募股權投資的年化回報率高於證券市場的平均收益率。多數基金的年化回報在20%左右。美國最好的金圈VC在90年代科技股的黃金歲月，每年都有數隻基金的年回報達到10倍以上。
私募股權投資基金的投資群體非常固定，好的基金管理人有限，經常是太多的錢追逐太少的投資額度。新成立的基金正常規模為1～10億美元，承諾出資的多為老主顧，可以開放給新投資者的額度非常有限。
私募股權投資基金的投資期非常長，一般基金封閉的投資期為10年以上。另一方面，私募股權投資基金的二級市場交易不發達，因此，私募股權投資基金投資人投資後的退出非常不容易。再一方面，多數私募股權投資基金採用承諾制，即基金投資人等到基金管理人確定了投資項目以後才根據協議的承諾進行相應的出資。
國內由於私募股權投資基金的歷史不長，基金投資人的培育也需要一個漫長的過程。隨著海外基金公司越來越傾向於在國內募集人民幣基金，以下的資金來源成為各路基金公司募資時爭取的對象：
1）政府引導基金、各類母基金（Fund of Fund，又稱基金中的基金）、社保基金、銀行保險等金融機構的基金，是各類PE基金募集首選的遊說對象。這些資本知名度、美譽度高，一旦承諾出資，會迅速吸引大批資本跟進加盟。
2）國企、民企、上市公司的閒置資金。企業炒股理財總給人不務正業的感覺，但是，企業投資PE基金卻變成一項時髦的理財手段。
3）民間富豪個人的閒置資金。國內也出現了直接針對自然人募資的基金，當然募資的起點還是很高的。
如果是直接向個人募集，起投的門檻資金大概在人民幣1000萬元以上；如果是通過信託公司募集，起投的門檻資金也要在人民幣一兩百萬元。普通老百姓(603883,股吧)無緣問津投資這類基金。
5. 誰來管理私募股權投資基金？
基金管理人基本上由兩類人擔任，一類人士出身於國際大牌投行如大摩、美林、高盛，本身精通財務，在華爾街人脈很廣；另一類人出身於創業後功成身退的企業家，國內比較知名的從企業家轉型而來的管理人包括沈南鵬（原攜程網與如家的創始人，現為紅杉資本合伙人）、邵亦波（原易趣網創始人，現為經緯創投合伙人）、楊鐳（原掌上靈通CEO、現為泰山投資的合伙人）、田溯寧（原中國網通CEO、現為中國寬帶產業基金董事長）、吳鷹（原UT斯達康CEO、現為和利資本合伙人）等。
基金管理人首先要具備獨到的、發現好企業的眼光，如果管理人沒有過硬的過往投資業績，很難取得投資人的信任。2000年起，一大批中國網際網路、SP與新媒體、新能源公司登陸納斯達克或者紐交所，為外資基金帶來了不菲的回報。2004年起，大批民企在深圳中小板登陸，為內資基金帶來的回報同樣驚人。因此，基金管理人的履歷上如果有投資百度、盛大網絡、分眾傳媒、阿里巴巴、無錫尚德、金風科技(002202,股吧)等明星標杆企業的經歷，更容易取信於投資人。
除投資眼光外，基金管理人還需要擁有一定的個人財富。出於控制道德風險的考慮，基金管理人如果決策投資一個1000萬美元的中型交易，PD拿出980萬美元（98%），個人作為LD要拿出20萬美元（2%）來配比跟進投資。因此，基金管理人的經濟實力門檻同樣非常高。
總體說來，私募股權投資基金的管理是一門高超的藝術，既要找到高速增長的項目，又要說服企業接受基金的投資，最後還要在資本市場退出股權。好的項目基金之間的競爭激烈；無人競爭的項目不知道有無投資陷阱。無論業績如何，基金管理人幾乎個個是空中飛人、工作強度驚人。
6. 私募股權投資基金如何決策投資？
企業家經常很疲憊地打電話給律師，「XX基金不同的人已經來考察三輪了，什麼時候才是個盡頭……」這是由於企業不了解基金的運作與管理特點。
儘管基金管理人的個人英雄主義色彩突出，基金仍然是一個公司組織或者類似於公司的組織，基金管理人好比基金的老闆，難得一見。
基金內部工作人員基本上分為三級，基金頂層是合伙人；副總、投資董事等人是基金的中間層次；投資經理、分析員是基金的基礎層次。基金對企業一般的考察程序是先由副總帶隊投資經理考察，然後向合
夥人匯報，合伙人感興趣以後上投資決策委員會（由全體合伙人組成，國內基金還常邀請基金投資人出席委員會會議）投票決定。一個項目，從初步接洽到最終決定投資，短則三月，長則一年。
7. 有限合夥制為何成為私募股權投資基金的主流？
有限合夥企業是一類特殊的合夥企業，在實踐中極大地刺激了私募股權投資基金的發展。
有限合夥企業把基金投資人與管理人都視為基金的合伙人，但是基金投資人是基金的有限合伙人（LP），而基金管理人是基金的普通合伙人（GP）。有限合夥企業除了在稅制上避免了雙重徵稅以外，主要是設計出一套精巧的「同股不同權」的分配製度，解決了出錢與出力的和諧統一，極大地促進了基金的發展。
在一個典型的有限合夥制基金中，出資與分配安排如下：
LP承諾提供基金98％的投資金額，它同時能夠有一個最低收益的保障（即最低資本預期收益率，一般是6%），超過這一收益率以後的基金回報，LP有權獲得其中的80％。LP不插手基金的任何投資決策。
GP承諾提供基金2％的投資金額，同時GP每年收取基金一定的資產管理費，一般是所管理資產規模的2%。基金最低資本收益率達標後，GP獲得20％的基金回報。基金日常運營的員工工資、房租與差旅開支都在2%的資產管理費中解決。GP對於投資項目有排他的決策權，但要定期向LP匯報投資進展。
儘管我國政府部門對國內是否也要發展有限合夥制基金曾有不同意見，但是目前意見已經基本一致：基金可以選擇公司制或者契約制進行運營，但是有限合夥制是基金髮展的主流方向。
8. 基金對企業的投資期限大概是多久？
基金募集時對基金存續期限有嚴格限制，一般基金成立的頭3至5年是投資期，後5年是退出期（只退出、不投資）。基金在投資企業2到5年後，會想方設法退出。（共10年）
基金有四大退出模式：
1）IPO或者RTO退出：獲利最大的退出方式，但是退出價格受資本市場本身波動的幹擾大。
2）併購退出（整體出售企業）：也較為常見，基金將企業中的股份轉賣給下家。
3）管理層回購（MBO）：回報較低。
4）公司清算：此時的投資虧損居多。
企業接受基金的投資也是一種危險的賭博。當基金投資企業數年後仍然上市無望時，基金的任何試圖退出的努力勢必會干擾到企業的正常經營。私募的錢拿得燙手就是這個道理。
9. 私募股權投資基金如何尋找目標企業？
根據我們的觀察，國內民營企業家對私募股權投資基金的認知程度並不高，他們普遍比較謹慎，不大會主動出擊，而是坐等基金上門考察。
基金投資經理的社會人脈在目標企業篩選上起到了很關鍵的作用。因此，基金在招募員工時很注重來源的多元化，以希望能夠最大程度地接近各類高成長企業。新成立的基金往往還會到中介機構拜拜碼頭，
希望財務顧問們能夠多多推薦項目。為了儘可能地拓展社會知名度，中國還出現了獨有的現象，基金的合伙人們經常上電視臺做各類財經節目的嘉賓，甚至在新浪網上開博客，儘量以一個睿智的投資家的形象示於大眾。
此外，政府信息是私募基金獵物的一個重要來源。私募基金在西方還有個綽號「裙帶資本主義」，以形容政府官員與私募基金的密切關係，英美國多位卸任總統在凱雷任職，梁錦松卸任後加盟了黑石，戈爾在凱鵬任職。
10. 私募股權投資基金喜歡投資什麼行業的企業？
私募基金喜歡企業具有較簡單的商業模式與獨特的核心競爭力，企業管理團隊具有較強的拓展能力和管理素質。但是，私募基金仍然有強烈的行業偏好，以下行業是我們總結的近5年來基金最為鍾愛的投資目標：
TMT：網遊、電子商務、垂直門戶、數字動漫、移動無線增值、電子支付、3G、RFID、新媒體、視頻、SNS；
新型服務業：金融外包、軟體、現代物流、品牌與渠道運營、翻譯、影業、電視購物、郵購；
高增長的連鎖行業：餐飲、教育培訓、齒科、保健、超市零售、藥房、化妝品銷售、體育、服裝、鞋類、經濟酒店；
清潔能源、環保領域：太陽能、風能、生物質能、新能源汽車、電池、節能建築、水處理、廢氣廢物處理；
生物醫藥、醫療設備；
四萬億受益行業：高鐵、水泥、專用設備等。
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（責任編輯：季麗亞 HN003）