基金作為一種金融創新工具被賦予了強大的生命力與制度優勢，近年來獲得了迅速發展。怎樣合理評價基金的經營績效，對於廣大投資者、基金管理人以及行業監管部門都有著非常重要的意義。
對於基金績效的評估模型總體來說有兩大類，一類是靜態評估模型；另一類是動態評估模型。靜態評估模型又可分為兩種：一類是古典單因子評估模型，另一類是多因素評估模型。我們採用古典單因子評估模型以因子分析法對2014年成立的股票型開放式基金進行績效評估。
一、樣本選取及數據來源
本篇選取了一些當今比較成熟和常用的基金業績評價指標進行因子分析，試圖綜合這些指標反映的信息對證券投資型開放式基金的經營業績做出評價。
我們以2014年發行的71隻股票型開放式基金為研究對象。考慮到基金成立後一般需要3個月左右的建倉期，淨值波動較大，所以樣本的選取要適當推延，故以2015年1月-2016年5月的數據為樣本，試圖研究這71隻基金在面對市場時，具體表現如何。由於基金倉位的頻繁變化，數據頻率越高越能評估基金的實際績效。同時也出於擴充樣本量的目的，本文以周作為數據取樣的頻率。所用數據來源於東方財富choice資料庫的每周的淨值數據。無風險收益率為十年期國債收益率，標的指數為上證綜合指數。
二、指標的選擇
1、平均收益率
收益率是評估基金投資績效的基礎。一段時間的平均收益率可以用于衡量基金投資的效果。我們選取了一年半內基金的周收益率平均為平均收益率指標值。
2、收益標準差
收益率標準差是衡量收益率波動程度的指標， 在一定意義上反映了基金投資的風險程度。這種風險既包括系統風險也包括非系統風險。
3、Treynor指數
Treynor指數以投資組合單位系統風險所獲收益作為基金績效評估指標。T reynor利用美國 1953~ 1962年間 20家基金的年收益率資料， 進行績效評估的實證研究， 計算式為：
4、Sharpe指數
Sharpe指數把資本市場線作為評估標準， 是對總風險進行調整的績效評估方法。Sharpe利用美國 1954~ 1963年 34家共同基金的年收益率資料進行實證研究， 計算式為：
5、詹森指數(Jp)
詹森指數是以證券市場線 (SML) 作為基準的一種指數。其公式為：
6、選股能力與擇時能力(T - M模型)
在 T-M 模型中，通過一個二次項將基金的超額收益來源分解為基金經理的選股能力和擇時能力
在回歸分析中， β2 = 0是原假設。若 β2 > 0， 表明基金經理具有成功的市場時機捕捉能力。對於有擇時能力的基金經理而言， 他面對的 SML 是非線性的， 當市況良好(牛市 ) 時， 他能通過積極投資提高組合的β值， 而在市場低迷時轉向持有保守性資產以降低組合的β值。
建立對基金績效進行評估的價指標體系如下：
表1:基金績效評價指標體系
| 基金績效評價指標體系 | 風險收益指標 | 平均收益率(%) |
| 收益標準差 | ||
| Treynor | ||
| Jensen | ||
| Sharpe | ||
| 選時選股能力 | 選股能力 | |
| 選時能力 |
數據來源：東方財富Choice數據，銀河證券
三、因子分析指標計算結果：
| 表2:KMO 和 Bartlett 的檢驗 | ||
| 取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。 | .681 | |
| Bartlett 的球形度檢驗 | 近似卡方 | 2618.444 |
| df | 21 | |
| Sig. | .000 | |
數據來源：東方財富Choice數據，銀河證券
| 表3:旋轉成份矩陣a | ||
| 成份 | ||
| 1 | 2 | |
| Zscore(syl) | .971 | .215 |
| Zscore(bzc) | .003 | .961 |
| Zscore: Treynor | .987 | .147 |
| Zscore: Jensen | .949 | .292 |
| Zscore: Sharpe | .989 | .119 |
| Zscore: xgnl | .777 | .614 |
| Zscore(xsnl) | -.540 | -.783 |
| 旋轉法 ：具有 Kaiser 標準化的正交旋轉法。 | ||
| 數據來源：東方財富Choice數據，銀河證券 | ||
由表3可以看出， 公因子 1主要支配著均值、特雷諾指數、夏普指數、詹森指數，公因子 1在這幾個指標上的載荷都達到了 0.94以上。因此， 第一個公因子可以解釋為基金的獲利能力， 稱其為收益因子。公因子 2主要支配著標準差， 因此第二個公因子主要解釋了基金的風險水平， 稱其為風險因子。
表4:2014年成立的71隻基金績效評估得分表
數據來源：東方財富Choice數據，銀河證券
由模型我們得到的綜合評價結果如表4所示。有34支基金的綜合評分為正值，綜合表現最好的是安信價值精選股票、上投摩根民生需求股票和嘉實新興產業股票等。
免責聲明：
本報告是天天基金網基於公開信息研究發布，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。市場有風險，投資需謹慎。
(責任編輯：DF058)