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電解液在鋰電池成本中大概佔15%，跟負極材料佔比相當。當前全球電解液主要集中在中日韓，分別佔52%、23%、20%，這三者就佔了95%了。
電解液：電池中離子傳輸的載體，在鋰電池正、負極之間起到傳導離子的作用，是鋰離子電池獲得高電壓、高比能等優點的保證。其主要由溶劑、阻燃添加劑、六氟磷酸鋰LiPF6組成。電解液目前佔動力電池成本的7%。
如果電解液市場空間按金額來衡量，那麼它的規模大概是百億級別，按照賣方的預測2022年市場空間是在170億+，國內85億元和海外85億元。2019年全球電解液是24萬噸，國內外分為13.0和10.7萬噸，賣方預計2022年全球需求48萬噸，國內外分別為23.0萬噸和24.8萬噸，全球需求CAGR為30%。
2020Q3國內電解液企業CR5為74%，行業屬於集中度高。其中，市佔率前三分別為天賜材料（31%）、新宙邦（17%）、江蘇國泰（13%）。
如果電解液按構造成本來算的話，溶劑31%，阻燃添加劑24%，LiPF6是34%。由於六氟磷酸鋰、溶劑受上遊碳酸鋰影響、單價變動範圍大，是影響電解液成本的核心因素。因此，分析電解液最核心研究的是LiPF6跟溶劑DMC（碳酸二甲酯）與EMC（碳酸乙烯酯）。由於溶劑這塊專業性太強，而且受制於數據，這裡不展開，主要講LiPF6。
2015-2016 年，受益於下遊動力電池電解液需求快速上漲，疊加碳酸鋰價格上漲的傳導機制，六氟磷酸鋰價格出現暴漲，高點超過 35 萬元/噸。2016~2017 年眾多企業增加資本開支進入該領域，隨著產能釋放， 供需反轉，疊加上遊原材料碳酸鋰價格的大幅下降，六氟磷酸鋰價格一路跌至 2020Q2 約 6.5 萬元/噸，在這過程，很多企業相繼出現虧損，像2019年Q4天賜材料淨利率為-1.05%，多氟多-11%，2020Q1天際股份、石大勝華都變成負的了。天賜材料、天際股份子公司的新泰材料、多氟多三者市場份額加起來佔了全球的77%供給，都出現虧損。（PS：出現這種行業性虧損問題，要高度重視，尤其要留意行業龍頭的變化，如果悄悄從負轉正，那意味著有可能開始由差向好，像2020H1的天賜材料、多氟多，看是個例還是行業的本質開始轉好）
所以行業有很強的抱團提價意願，六氟磷酸鋰在8月28日、9月11日、9月26日一個月內三次價格調漲累計漲價近1萬元/噸，截至2021.01.07日價格為11-12萬元/噸，較2020Q2的6.5萬噸上漲了77%。六氟磷酸鋰價格漲到10萬元/噸，基本廠商大概有15%的淨利率，行業盈利算是修復了。供需方面，2020年預計全球有效產能為5.3萬噸，需求大概是多於4萬噸少於5萬噸，算是供略大於求。因此2020年至今的漲價，我的理解更多是行業性抱團漲價的結果，畢竟為了生存活著。
國海證券測算全球 2025 年鋰電池需求量為1202GWh。根據1Gwh動力電池需要130-140噸的六氟磷酸鋰，則意味著2025年需要15.6-16.8萬噸。也就是說，2020-2025年六氟磷酸鋰的年複合增長率大概為28%。行業增長也是明確的，至於庫存消化的快慢而導致的供不應求，這個有待緊密跟蹤，一旦出現缺口，漲價將從行業抱團生存的邏輯轉向實質性的由供求關係主導的市場行為邏輯。
綜上撰述，六氟磷酸鋰長期趨勢賽道是OK的。目前做這一塊主要有天賜材料、新宙邦的九九久、多氟多、天際股份的新泰材料以及石大勝華、永太科技。
天賜材料：主營鋰離子電池材料和日化用品，營收比例大概為6：3。日化用品像洗髮水、沐浴露、護膚品等是缺乏想像力的，也比較固化了。鋰離子電池材料主要為電解液和正極材料磷酸鐵鋰，同時公司還配套布局電解液和磷酸鐵鋰的關鍵原料生產能力，包括六氟磷酸鋰、新型電解質、添加劑、磷酸鐵和鋰輝石精礦等。基本上公司生產電解液所需要的材料都有布局（除溶劑），所以在成本上較行業平均水平要降低10-15%。如果上遊材料也就是碳酸鋰處於漲價周期，公司是具有明顯優勢，畢竟可以大把囤貨自己加工享受上漲紅利；當然，如果上遊材料處於價格下降周期，降價厲害對於公司來說利損也會較大，貨在手裡貶值，出廠價還得隨行就市。所以公司的業績彈性會很大。公司生產的六氟磷酸鋰國內市場佔有率2020年為33%，全球市佔率20%，產能12000噸。公司經營的模式為以銷定產，銷售是直銷。可以這麼理解，天賜材料是鋰鹽-電解液一體化企業。
新宙邦：主營鋰電池化學品、電容器化學品、有機氟化學品、半導體化學品，四種分別佔營收的比例為：50：22：21：5。其中鋰電池化學品主要指的是鋰離子電池電解液、電解液添加劑、新型鋰鹽和碳酸酯溶劑。公司強項是做添加劑這一塊，有生產電解液，其中的材料六氟鋰酸鋰主要是通過購買過來的。所以他的淨利率相對穩定，可以常年維持在15%左右。公司屬於外購六氟磷酸鋰的電解液企業（之前要收購九九久六氟磷酸鋰企業，210111晚公告終止了）。
多氟多：主營氟化鹽、新材料、動力電池，營收佔比分別為50：20：7。其中氟化鹽主要應用在電解鋁方面，增加導電性；新材料主要指六氟磷酸鋰及多功能鋰鹽，產品主要供貨給比亞迪、杉杉股份、新宙邦、天賜等主流電解液生產廠商，根據1月6日最新的調研資料顯示，六氟磷酸鋰年產10000噸，2021年下半年，公司將擴產5000噸產能，公司是不從事電解液產品生產的；動力電池產品主要為三元軟包動力鋰電池。可以這麼理解，公司就是一家鋰鹽企業。國內市場佔有率22%，全球13%。
天際股份：主營小家電、六氟磷酸鋰，營收佔比分別為56：39。跟多氟多一樣，只生產六氟磷酸鋰不生產電解液。所以，單論六氟磷酸鋰的定義，屬於一家鋰鹽企業。目前年產量為8160噸。
永太科技：主營醫藥類：農藥類：電子化學品=39：52：9（PS：經營分析中的貿易類其實賣的主要是農藥類，因此歸類到農藥類細分項）。其中，醫藥類主要是心血管類藥物、糖尿病類藥物、精神類藥物、抗感染類藥物及抗病毒類等醫藥的含氟中間體，以及醫藥原料藥和製劑；農藥類主要是含氟類除草劑、殺菌劑、殺蟲劑中間體；電子化學品主要指的是含氟單晶中間體、單晶、平板顯示彩色濾光膜材料（CF光刻膠）、鋰電池材料（六氟磷酸鋰、雙氟磺醯亞胺鋰等）。公司目前六氟磷酸鋰產能2000噸/年。所以，單論六氟磷酸鋰的定義，公司屬於鋰鹽企業。
石大勝華：主營碳酸酯系列產品（電解液溶劑）、甲基叔丁基醚和液化氣等。六氟磷酸鋰只是佔了很小一部分，目前年產量2000噸。
回歸主題，電解液這行業本質上是周期性行業，受制於上遊碳酸鋰、六氟磷酸鋰、溶劑的波動而波動。單純針對六氟磷酸鋰這一個變量因子，當價格處於上漲周期時，鋰鹽-電解液一體化企業利潤彈性最大，對應股價彈性也最大，其次是鋰鹽企業；相反，當價格處於下跌周期時，最抗跌的是六氟磷酸鋰外購型電解液企業，受損最大的是鋰鹽企業。
最近比較火的是蔚來即將在2022年推出EP9，電池是半固態電池，其配方基本沿襲現有材料體系，電解液還是需要的，只是佔比變成10%以內，而現在是15%，所以影響會有，但不致命。最致命是如果固態電池研製成功，且商用，那就不需要電解液了，只是這個什麼時候到來，不知道。