作為專業投資者,基金公司並不追求在市場火熱的時候高額漲幅,而是要為投資者提供長期可靠的穩定的股權增值收益。我們的投資理念是以概率的思維認知客觀世界,尋求確定性前提下的風險控制和大概率的勝算。在A股牛短熊長的市場結構中,這種投資理念可以為投資人提供非常可觀的價值。
第一個觀念被稱之為「降低風險」。在能提供穩定社會價值的行業中,競爭壁壘相對穩固的企業,是我們關注的目標。選擇這樣一個群體,企業價值長期來看是波段上升的。而這樣的企業在所有A股上市公司中佔比不超過1/4。
在降低風險的基礎上,我們引入第二個觀念是「精算式風險管理」,即運用統計學規律做長期高概率正收益的組合配置。那麼在變化莫測的股價波動中,哪裡去尋找長期高概率的正收益呢?
理論基礎來自於自然科學的啟發,普裡戈金的「耗散結構理論」。普裡戈金在研究偏離平衡態熱力學系統時發現,當系統離開平衡態的參數達到一定閥值時,系統將會出現「行為臨界點」,在越過這種臨界點後系統將離開原來的熱力學無序分支,發生突變進入到一個穩定有序的狀態。也就是說,自然界的常態是符合「熵增」規律的,平衡態下分子的運動是隨機的。直到有新的能量注入到這個平衡態的系統內,使系統熵減,乃至突破臨界閥值,則系統呈現出有序的狀態。能量注入完畢,系統熵值開始增加,又逐漸進入新的平衡態。
這些思想被運用到社會科學分析後,展現出強大的生命力。證券市場是一個整體混沌的市場,在市場裡存在著一個個以「行業」或「主題」劃分的子系統,每個子系統內又有不同證券代表的分子。這三個層面其實分別對應著通常所說的宏觀、中觀、微觀。
這三個層面的構成因素在大多數時候都處在平衡態,我們只尋找兩種情形。第一種情形是由於短期因素促發引起的系統向下有序波動,待波動結束後,由於長期決定因素不變,系統將大概率回升到之前的平衡態中。這種情形適用於微觀、中觀、宏觀等三個層面。在每個個券層面都是「高勝率低賠率」決策。
第二種情形是在中觀層面,出現向上有序波動的集體徵兆,通過「試錯式參與」的方式結合嚴格的止損交易系統,以組合方式有效地將個券層面的「低勝率高賠率」決策轉化為「高勝率未知賠率」決策。
投資很像釣魚。在釣魚的時候,魚線上會有魚漂。魚漂就是我們投資系統中的信號部分。我們通過魚漂來觀察水裡的魚是否在咬鉤,我們要做的就是觀察魚漂的變化,在魚漂不動之前拿著魚竿,耐心等待。水裡有很多遊來遊去的魚,就是那些無序遊走的證券,這些魚(券)其實和釣魚者(投資者)沒有關係,切忌心神不定的盯著那些隨機遊走的魚。只有我們的魚漂動了,我們再來判斷提杆的時點和力度,以確保釣到魚的勝率。至於釣到的魚是大是小(賠率),並不是投資者能預判的,我們能做的,就是提前作大量細緻的功課,選擇一片魚最肥美,密度最大的池塘,蹲在它的旁邊。
(作者系長盛同智優勢成長、同盛成長優選基金經理)
(CIS)