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內容提要
三季度以來，全球經濟繼續在艱難復甦中前行，呈現為從英國脫歐等「黑天鵝」事件中緩慢恢復。美國經濟略有向好，復甦動力仍來源於需求端的房地產與消費，12月加息預期增強；歐洲經濟低速運行，英國脫歐打擊尚未顯現，貨幣政策進退維谷，對擴大寬鬆保持謹慎；日本經濟下行趨勢緩和，新型貨幣政策框架出臺，仍保留進一步寬鬆可能；新興市場國家經濟有所改善，內外部挑戰仍存。
整體看當前我國經濟外部環境的嚴峻形勢有所緩和，但未來仍存在較大不確定性。
今年前三季度，我國經濟保持平穩增長，各季度GDP增速均為6.7%。在去除金融業大幅波動因素後，今年二、三季度GDP增速明顯加快，印證了實體經濟的回暖：三季度工業增加值增速較二季度小幅回升，製造業PMI保持在榮枯線以上，用電量、貨運量、主要產品產量均恢復增長。需求側也呈復甦態勢，1-9月投資同比增長8.2%，消費增長10.4%，均有所加快。物價溫和回升，9月CPI升至1.9%，PPI實現54個月以來首次正增長，為企業打開利潤增長空間。貨幣信貸回升，企業貸款恢復增長。
展望未來，預計四季度實體經濟回暖態勢有望延續，2016全年GDP同比增長6.7%。2017年我國經濟將再次面臨下行壓力，房地產投資或將回落，民間投資能否接續有待觀察；汽車消費將放緩，外需復甦乏力下出口難有起色。為此，必須依靠深化改革進一步釋放制度紅利，經濟增長才有望接續新的動力。如果改革措施有力，財政貨幣政策適當配合，預計2017年我國GDP有望增長6.5%左右。
政策展望及建議。一是建議年底召開的中央經濟工作會議可全面總結分析供給側結構性改革實施一年來的成效，2017年著力從供給側入手，出臺基於市場化方向的改革措施，加快破解經濟社會領域結構性問題，推動經濟發展由要素驅動向效率驅動、創新驅動轉型；二是落實G20共識，促進全球化進程。加快我國邁向全面開放型經濟體步伐, 在上海、廣東、福建、天津等自貿區，重點開放教育、醫療、金融等高端服務業；三是保持貨幣政策穩健適度；四是加大財政政策實施力度。
目 錄
一、全球宏觀經濟形勢分析
1. 美國經濟略有向好，12月加息概率較高
2. 歐洲經濟低速運行，貨幣政策仍在觀望
3. 日本經濟下行趨勢有所緩和，新型貨幣政策框架出臺
4. 新興市場國家經濟持續改善，內外部挑戰仍存
二、我國宏觀經濟形勢分析
1. GDP增長符合預期，剔除金融業後明顯回升
2. 實體經濟企穩回暖
3. 投資增速逐步企穩，民間投資恢復
4. 消費增速平穩小幅回升
5. 進出口仍在逐步趨穩過程中
6. CPI環比回升，PPI回歸正增長
7. 新增貸款回升，M1與M2增速差有所縮小
8. 人民幣兌美元匯率面臨短期貶值壓力
9. 四季度經濟復甦延續，2017年GDP將面臨下行壓力
三、政策回顧與展望
1. 主要宏觀政策回顧
2. 未來政策展望與建議
附：主要宏觀經濟及金融數據一覽表
一、全球宏觀經濟形勢分析
三季度以來全球經濟繼續在艱難復甦中前行，呈現為從英國脫歐等「黑天鵝」事件中緩慢恢復。美國經濟略有向好，復甦動力仍來源於需求端的房地產與消費，12月加息預期增強；歐洲經濟低速運行，英國脫歐打擊尚未顯現，貨幣政策進退維谷，對擴大寬鬆保持謹慎；日本經濟下行趨勢緩和，新型貨幣政策框架出臺，仍保留進一步寬鬆可能；新興市場國家經濟有所改善，內外部挑戰仍存。
整體看當前我國經濟外部環境的嚴峻形勢有所緩和，但未來仍存在較大不確定性。
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美國經濟略有向好，12月加息概率較高
2016年二季度美國經濟增速小幅向上修正。9月29日，美國商務部公布2016年二季度GDP環比折年增速終值為1.4%，好於二季度初值1.2%和一季度終值0.8%，扭轉了連續四個季度的增速下滑趨勢。其中，私人消費貢獻了2.9個百分點，淨出口貢獻了0.2個百分點，政府支出和私人投資拖累增長，分別貢獻了-0.3和-1.3百分點。同比來看，二季度GDP增長1.3%，低於去年四季度0.3個百分點。
2016年三季度美國經濟表現有所回暖。從製造業運行情況來看，三季度美國ISM製造業PMI指數在小幅波動後重回50%的臨界點上方，9月達到51.5%，較上月提升2.1個百分點。三季度工業產出也有所好轉，9月工業產出季調同比收縮1.0%，降幅較8月收窄0.3個百分點。消費保持溫和增長，9月份密西根大學消費者信心指數由8月份的89.8升至91.2，10月份降至87.9，為2015年10月以來最低水平。9月份食品與零售消費季調同比增長2.7%，較8月提高0.6個百分點。進出口持續回暖，8月美國出口季調由上月同比下降2.0%轉為同比增長0.7%，為2015年以來首次出現正增長，主要源於能源出口回暖；進口季調同比下降1.2%，降幅較7月收窄0.6個百分點；貿易逆差擴大至407.3億美元，
其中對中國貿易逆差擴大至338.5億美元，顯示美國製造業起色不大。三季度美國經濟有所回暖，主要受需求端——房地產市場回暖以及消費增長的影響。一方面，美國新建住房銷售與已開工新建住房均保持在高位，NAHB/富國銀行住房市場指數在9月一度升至65的高點；另一方面，受汽車購買量上漲和民眾可自由支配的開支上升所推動，美國國內消費意願和購買力均較為強勁。
通脹與就業數據保持平穩，進一步支持加息。通脹穩步回升，9月CPI同比及環比增幅均符合預期。7-9月CPI分別同比增長0.8%、1.1%和1.5%，9月份同比增幅為2014年11月以來最大增幅，且分別環比保持持平、增長0.2%和0.3%。剔除食品與能源價格後，三季度各月度核心CPI分別同比增長2.2%、2.3%和2.2%，均超出2%的政策目標，且分別環比保持持平、增長0.2%和0.2%。勞動力市場緩慢復甦，新增非農就業8月份從15.1萬人上修至16.7萬人，9月份降至15.6萬人，連續3個月不及市場預期。9月勞動參與率微升至62.9%，較上月提高0.1個百分點，創6個月以來的最高點，顯示出勞動力市場接近充分就業的狀態；失業率從8月的4.9%小幅上升至5.0%，主要源於更多勞動力重返就業市場。
10月13日，美聯儲公布的9月貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲委員們認為加息的條件更加成熟，但在是否立即加息的問題上分歧加劇。在9月貨幣政策會議上，美聯儲宣布維持利率0.25%-0.5%不變。今年以來，美聯儲每一次貨幣政策會議不斷作出推遲加息的決定，這一方面源於美國經濟受到多重外部因素影響，如亞洲經濟增長放緩、英國進行「脫歐」全民公投等；另一方面源於勞動力市場復甦尚不穩定，進而降低了加息的緊迫性。美聯儲下一次議息會議定於11月1-2日召開。考慮到11月大選、經濟前景不確定性以及美聯儲想要確保就業市場持續增長的意願，預計11月會議將再度推遲加息，年內12月加息概率較高。
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歐洲經濟低速運行，貨幣政策仍在觀望
歐元區2016年二季度GDP季調環比折年增長1.2%，較一季度下滑0.9個百分點，創近兩年以來新低。歐洲主要國家二季度經濟增速出現下滑。英國二季度GDP季調環比折年增長2.4%，高於一季度1.8%的增速；德國二季度經濟增長1.7%，較一季度增速下降1.2個百分點；法國二季度經濟增長-0.4%，遠低於一季度2.7%的增速；義大利二季度GDP季調環比折年增長0.1%，西班牙增長3.3%，葡萄牙增長1.0%，希臘增長0.7%。
三季度歐元區經濟復甦略有放緩，英國脫歐打擊尚未顯現。生產端維持擴張趨勢，歐元區7、8、9月綜合PMI分別為53.2%，52.9%和52.6%，較二季度小幅下滑；8月工業產出同比增長1.8%，較7月份上升2.3個百分點。消費增速下滑，7、8月零售銷售指數分別同比增長1.8%、0.6%，整體低於二季度水平；7、8、9月消費者信心指數分別為-7.9、-8.5、-8.2，較二季度出現下滑，預示未來消費增長壓力可能有所加大。出口增速波幅較大，8月份歐元區出口同比增長8.2%，增速較7月份提高17.7個百分點，貿易順差環比收窄17.0%。整體看，三季度歐元區經濟增速較二季度略有下滑，QE政策效應減弱，負利率效果不顯著，經濟增長動力存在放緩跡象。
通縮壓力仍存。9月歐元區調和CPI同比增長0.4%，環比增長0.4%；核心調和CPI同比增長0.8%，仍遠低於2%的增長目標，環比增長0.5%。
就業形勢逐步恢復，目前，各主要國家失業率均出現回落，但危機國家仍保持高位。自2016年3月10日下調三大利率，並擴大QE規模和投資範圍以來，歐央行已連續4次議息會議宣布維持利率不變，寬鬆貨幣政策邊際效應不斷下降，歐洲
銀行業深陷危機，負利率帶來的負面影響逐步凸顯，積極的財政政策值得期待。目前，歐央行貨幣政策進退維谷，預計歐央行在10月議息會議上將繼續維持貨幣政策不變。其一，當前寬鬆貨幣政策並未促使歐元區走出通縮的陰影，歐元區經濟仍在動蕩中艱難前行，不斷加碼的量寬和負利率政策將扭曲金融市場，對經濟而言是弊大
於利；其二，G20峰會發布的公報強調，僅依靠貨幣政策無法實現經濟的平衡增長，各國首腦就財政發力達成了一致意見，在全球寬鬆貨幣政策邊際效應不斷下降的背景下，積極的財政政策或將成為各國宏觀調控政策的首選；其三，歐洲銀行業危機持續發酵，負利率政策嚴重影響了銀行業的盈利能力，德意志銀行已成為全球金融市場最大的金融衍生品風險敞口，德國一直主張由市場解決銀行業問題，反對過度幹預，這也使得歐央行貨幣政策進退維谷；最後，10月初英國首相德蕾莎·梅伊的硬脫歐言論，以及美聯儲加息預期的增強，使得近期美元指數急劇攀升，歐洲主要經濟體貨幣兌美元大幅貶值。目前，市場預期美聯儲12月加息概率高達70%，美聯儲貨幣政策的收緊在一定程度上抑制了歐央行進一步採取寬鬆政策的空間。
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日本經濟下行趨勢有所緩和，新型貨幣政策框架出臺
日本2016年二季度經濟增速有所下行。季調環比折年率為0.7%，低於一季度2.1%的增速。其中，私人消費貢獻為0.4個百分點，政府消費貢獻為0.1個百分點，固定資本形成貢獻為1個百分點，淨出口貢獻為-1個百分點，存貨變化為0.0個百分點。
私人消費、政府消費以及進出口的下降是二季度經濟增長下滑的直接原因。
三季度日本經濟有所復甦，但依然面臨下行壓力。製造業逐步恢復並轉為擴張態勢，7、8、9月製造業PMI分別為49.3%、49.5%、50.4%，整體高於二季度水平；4月和5月工業生產指數由3月份0.19%的同比增速下降至-3.33%和-0.45%。消費下滑趨勢得到緩解，8月份商品銷售同比下降-3.28%，降幅較7月收窄2個百分點，已連續12個月負增長；9月份消費者信心指數由8月的42.6微升至43，預示未來消費增長壓力可能稍有緩解。對外貿易略有好轉，但依然低迷，8月份出口同比下降9.6%，降幅較7月收窄4.4個百分點，已連續10個月負增長；進口同比下降14.3%，降幅相比7月收窄7.4個百分點；8月實現貿易逆差192億日元。總體看，三季度日本經濟較二季度出現復甦跡象，環比可能出現微弱增長。國際貨幣基金組織（IMF）近日發布最新《全球經濟展望》報告，上調了日本經濟增長預期，預測日本2016年和2017年的實際經濟增長率分別為0.5%和0.6%，較7月公布的數據分別上調了0.2和0.5個百分點。
通縮壓力加大。日本8月份CPI同比下降0.6%，較7月下降0.1個百分點；核心CPI同比下降0.5%，與7月持平。近期日本央行公布的一項調查顯示，日本7-9月家庭通脹預期連續第五個季度下滑，並觸及近4年最低。這一跡象表明，日本央行的大規模印鈔計劃未能提振通脹水平，居民通脹預期依然低迷。
日本央行於9月20-21日召開貨幣政策會議，維持政策利率不變，但修改了有關QQE的政策框架。其主要內容有：放棄基礎貨幣目標，而是將「控制收益率曲線」作為新政策框架的核心；取消所持日本國債的平均期限7-12年的目標；將繼續購買日本國債直至10期債券收益率至0；引入通脹超調承諾，即繼續擴大基礎貨幣直至通脹持續穩定在2%的目標以上。日本央行維持政策利率不變，而改用新的QQE政策框架，其主要是出於以下幾點考慮：一是原有的QQE政策框架效果大減，並未有效提振通脹預期；二是原有QQE政策實施空間越來越有限，日本央行在中長期日本國債市場上持有的份額明顯偏高，需要在新的框架中降低對中長期國債的購買；三是原有框架下長端利率相對短端利率更快的下行令銀行和保險公司等機構的盈利承壓，因此需採取措施將利率曲線回歸陡峭化；四是採用通脹超調機制的「更激進」手段，以提高居民的通脹預期。
三季度日本經濟下行趨勢有所緩和，但依然不排除未來日本央行在新框架下進一步採取寬鬆政策的可能。10月12日日本央行行長黑田東彥表示，準備好在必要時再度放寬貨幣政策，包括進一步調降負利率，以刺激低迷的經濟和通脹。因此，如果未來日本經濟景氣度進一步下滑，日元持續升值，不排除日本央行會進一步加碼寬鬆的可能。
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新興市場國家經濟持續改善，內外部挑戰仍存
2016年三季度，巴西和俄羅斯經濟持續好轉，南非經濟有所回暖，印度經濟持續顯現韌性。10月4日，國際貨幣基金組織（IMF）最新發布的《全球經濟展望》顯示，新興市場和發展中經濟體的經濟增長六年來將首次加快，預計2016年經濟增長將升至4.2%，略高於7月份的預計值4.1%，預計2017年為4.6%。其中，2016年巴西和俄羅斯經濟預計分別下降3.3%和0.8%，南非和印度經濟預計增長0.1%和7.6%。
報告顯示，儘管巴西經濟仍在持續衰退，但由於原材料價格下跌和國內政治不穩定帶來的負面影響開始減弱，巴西經濟已接近轉折點；俄羅斯經濟在經歷了嚴重衰退後，正在逐步顯示出回暖跡象；南非等撒哈拉以南非洲最大的幾個經濟體仍需繼續應對大宗商品收入下降對經濟增長帶來的不利影響；印度今年和明年經濟增長預計仍將在世界主要經濟體中保持最快，但需繼續改革稅收制度和取消補貼，以便為基礎設施、教育和醫療保健投資提供更多資源。
巴西經濟有所好轉。2016年二季度巴西經濟同比收縮3.8%，已連續9個季度同比下降，但降幅較一季度收窄1.6個百分點。2016年三季度以來，生產端有所好轉，8月工業生產指數同比下降5.2%，降幅較上月縮窄1.2個百分點；9月份製造業PMI為46.0%，較上月增加0.3個百分點；9月份服務業PMI為45.3%，較上月增加2.6個百分點。消費有所改善，8月零售指數由7月的100.8微降至100.7；9月份消費者信心指數由上月的79.9升至81.3。通脹壓力有所緩解，9月通脹水平為8.5%，較上月下降0.5個百分點。10月20日，巴西央行四年來首次宣布降息，將基準利率由14.25%降至14%，以期促進投資活動、助力消費增長以及降低債務償還成本。
俄羅斯經濟持續復甦。2016年二季度俄羅斯經濟同比收縮0.6%，已連續6個季度同比下降，但降幅較一季度收窄0.6個百分點。2016年三季度，製造業有所改善，9月份製造業PMI為51.1%，比上月提高0.3個百分點，已連續2個月高於50%的榮枯線，並創3個月以來最高水平。服務業持續企穩，9月份服務業PMI為53.0%，較上月微降0.5個百分點，已連續8個月高於50%的榮枯線。消費下滑放緩，8月份零售營業額指數同比下降5.1%，降幅較上月縮窄0.1個百分點，已連續4個月降幅縮窄。進出口持續回暖，8月份出口同比下降7.2%，降幅較上月大幅收窄10.3個百分點，創2014年11月以來最低降幅；進口由上月同比下降4.1%轉為同比增加13.0%，為2014年以來首次實現正增長。通脹壓力持續緩解，9月份CPI同比增長6.4%，增幅較上月縮窄0.5個百分點，創2014年3月以來最低水平。
南非經濟有所回暖。2016年二季度南非經濟由一季度同比收縮0.1%轉為同比增長0.6%。2016年三季度，生產端喜憂參半，9月份製造業PMI為50.7%，較上月提高0.9個百分點，為4個月以來首次高於50%的榮枯線；8月份製造業生產指數同比上升0.1%，增幅較上月下降1.8個百分點。消費有所下滑，7月銷售同比上升0.8%，較上月下降0.7個百分點；9月份商業信心指數90.3，較上月下降2.6。進出口有所改善，8月份出口同比上升3.2%，增幅較上月擴大0.6個百分點；進口由上月同比下降3.9%轉為同比上升1.3%。
通脹壓力保持平穩，9月份CPI同比增長6.5%，較上月微升0.2個百分點。
印度經濟增長良好。2016年二季度印度經濟同比增長7.1%，增幅較一季度下降0.9個百分點。2016年三季度，製造業有所改善，9月份製造業PMI為52.1%，較上月下降0.5個百分點，連續9個月高於50%的榮枯線；8月工業生產指數同比下降0.7%，降幅較上月收窄1.8個百分點。
服務業有所收縮，9月份服務業PMI為52.0%，較上月下降2.7個百分點。進出口大幅好轉，9月份出口由上月同比下降0.3%轉為同比上升4.6%，為2014年12月以來最大增幅；進口同比下降2.5%，降幅較上月大幅收窄11.6個百分點。通脹壓力有所回落，8月CPI同比增長5.3%，增幅比上月下降1.2個百分點，創2015年10月以來新低。10月4日，印度新設立的貨幣政策委員會決定將基準放款利率調降25個基點至6.25%，為2010年11月以來最低水平；並將逆回購利率從6%下調至5.75%。印度央行行長尤爾吉特·帕特爾（Urjit Patel）表示，此次降息主要源於全球經濟增長遲緩。此外，印度季風季節農產品(000061,股吧)豐收、外資吸納有所下滑以及通脹率下降等內部因素也為此次印度央行降息提供了空間。
二、我國宏觀經濟形勢分析
今年前三季度我國經濟保持平穩增長，各季度GDP增速均為6.7%。在去除金融業大幅波動因素後，今年二、三季度GDP增速明顯加快，印證了實體經濟的回暖：三季度工業增加值增速較二季度小幅回升，製造業PMI保持在榮枯線以上，用電量、貨運量、主要產品產量均恢復增長。需求端也呈復甦態勢，1-9月投資同比增長8.2%，消費增長10.4%，均有所加快。物價溫和回升，9月CPI升至1.9%，PPI實現54個月以來首次正增長，為企業打開利潤空間。貨幣信貸回升，企業貸款恢復增長。也應看到，當前我國經濟增長仍面臨一些問題，一方面外貿形勢仍待企穩，另一方面樓市過熱，對實體經濟仍有擠出效應，引發房地產嚴厲調控措施出臺。
展望未來，預計四季度實體經濟復甦態勢有望延續，全年GDP有望同比增長6.7%。2017年我國經濟將再次面臨下行壓力，房地產投資或將回落，民間投資能否接續有待觀察；汽車消費將放緩，外需復甦乏力下出口難有起色。為此，必須依靠深化改革進一步釋放制度紅利，經濟增長才有望接續新的動力。如果改革措施有力，財政貨幣政策配合，預計2017年我國 GDP有望增長6.5%左右。
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GDP增長符合預期，剔除金融業後明顯回升
三季度GDP同比增長6.7%，與一季度、二季度增速持平。經國家統計局初步核算，前三季度國內生產總值529971億元，按可比價格計算，同比增長6.7%。分季度看，一季度同比增長6.7%，二季度增長6.7%，三季度增長6.7%。分產業看，第一產業增加值40666億元，同比增長3.5%；第二產業增加值209415億元，增長6.1%；第三產業增加值279890億元，增長7.6%。從環比看，三季度國內生產總值增長1.8%，較二季度回落0.1個百分點，折年後增長7.4%。
整體看三季度GDP同比增速符合市場預期，今年以來經濟增長表現十分平穩。
二季度以來剔除金融業後的實體經濟增長明顯回升。由於去年以來我國資本市場大起大落，導致金融業增加值大幅波動。其中去年一、二季度股市成交量的大幅攀升，以及三季度證金公司出手救市都導致金融業增加值的虛高。為此，我們將GDP中的金融因素剔除後，結果顯示去年二季度的GDP增速是一個底部，在沒有金融業支撐情況下增速只有6.1%，而今年二季度以來GDP增速已明顯回升，二、三季度連續實現了6.8%的增長。
產業結構有所升級，農業與服務業增速回升。三季度當季，第一產業同比增長4%，較二季度加快0.9個百分點；第二產業同比增長6.1%，較二季度放緩0.2個百分點，其中工業同比增長6.1%，較二季度加快0.1個百分點，但建築業同比增長6%，較二季度放緩1.3個百分點；第三產業同比增長7.6%，較二季度加快0.1個百分點，好於市場預期。第三產業中，金融業同比增長5.6%，而去年三季度同比增長了16%，因此剔除金融業後GDP有所回升；房地產同比增長8.8%，與二季度增速持平，仍舊為近年來高點。
需求結構明顯改善，消費對GDP的拉動作用凸顯。前三季度，最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為71.0%，比上年同期提高13.3個百分點。
從價格上看，三季度我國GDP平減指數同比增長1.04%，較二季度提升0.46個百分點，表明當前通縮壓力有所減輕，印證了經濟的回暖。其中第一產業GDP平減指數由上季度同比大幅增長3.25%轉為同比下跌1.3%，反映食品價格的整體回落；第二產業GDP平減指數由上季度同比下降2.62%回升到同比下降0.63%，反映工業領域的通縮大幅緩解，與PPI的走勢基本一致；第三產業GDP平減指數同比增長3.03%，較上季度小幅加快，顯示服務業需求仍較為旺盛。
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實體經濟企穩回暖
三季度工業增速小幅回升。前三季度，全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長6.0%，增速與上半年持平。分三大門類看，採礦業增加值同比下降0.4%，製造業增長6.9%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長4.3%。 7、8、9月份工業增加值分別同比增長6.0%、6.3%、6.1%，較二季度平均水平略有回升，反映工業整體企穩回暖。
9月份工業增加值增速小幅回落。分三大門類看，採礦業增加值同比增長0.1%，結束了連續4個月的負增長；製造業增長6.5%，較上月放緩0.3個百分點，可能與G20會議期間部分地區停產限產有關，並不能說明製造業的回落；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長7.3%，在炎熱天氣過後依舊保持較高速度增長，反映能源需求的快速增長並不完全是天氣原因，背後更多是企業經濟活動的加快。
工業結構繼續優化。前三季度，高技術產業和裝備製造業增加值同比分別增長10.6%和9.1%，增速分別比規模以上工業快4.6和3.1個百分點，佔規模以上工業增加值比重分別為12.2%和32.6%，比上年同期提高0.6和1.2個百分點。
9月份製造業採購經理人指數（PMI）繼續保持50%榮枯線以上。9月份統計局製造業PMI維持在50.4%，財新製造業PMI為50.1%，較上月提升0.1個百分點。自2014年10月以來，兩項PMI指數第一次雙雙高於榮枯線，反映製造業企業從微觀經營看已出現實質性的好轉。非製造業方面，9月份國家統計局非製造業商務活動指數為53.7%，較上月提升0.2個百分點，財新非製造業經營活動指數為52%，較上月下降0.1個百分點，皆高於榮枯線。
從其他指標來看，實體經濟的復甦也較為明確。9月份發電量同比增長6.8%，而去年同期為-3.1%，用電量同比增長6.9%，而去年同期僅為-0.2%。8月份鐵路貨運量同比增長1%，自2014年以來首次出現正增長。從主要工業產品產量來看，9月份汽車產量同比增長31.5%，較上月加快6.8個百分點，粗鋼產量同比增長3.9%，較上月加快0.9個百分點，焦炭產量同比增長7.3%，較上月加快2.3個百分點，而這三樣產品在去年同期均為負增長。結合剔除金融業的GDP同比增速來看（去年二、三季度為6.1%和6.3%，今年兩季度皆為6.8%），實體經濟在今年二、三季度回暖是十分顯著的。
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投資增速逐步企穩，民間投資恢復
前三季度投資增速逐步企穩。2016年1-9月份，全國固定資產投資（不含農戶）426906億元，同比名義增長8.2%（扣除價格因素實際增長9.5%），增速比1-8月份加快0.1個百分點。儘管前三季度8.2%的投資增速顯著低於上半年9%的增速，但從月度來看，9月份投資增速已出現企穩跡象。9月當月投資同比增長9%，為4月份以來的最高點。
分項來看，1-9月份房地產投資同比增長5.8%，增速比1-8月份加快0.4個百分點，9月份當月同比增長7.8%，較8月份加快1.6個百分點，9月一、二線城市樓市熱度不減，對房地產投資具有刺激作用，但隨著十一期間各城市推出嚴厲調控政策，未來預期的改變可能對房地產投資具有降溫作用。1-9月份服務業（第三產業剔除基建與房地產）投資同比增長8.7%，增速比1-8月份放緩0.2個百分點，9月份當月同比增長7.4%，較8月份放緩4.9個百分點，整體看服務業投資增速保持正常波動區間；1-9月份製造業投資同比增長3.1%，增速比1-8月份加快0.3個百分點，9月份當月同比增長5.1%，較8月份加快3個百分點，從趨勢看製造業投資正在回暖，這與去產能、去庫存之後，隨著價格回升製造業企業預期轉好及利潤增加有關；1-9月份基礎設施投資同比增長17.9%，增速比1-8月份放緩0.4個百分點，9月份當月同比增長5.1%，較8月份放緩0.6個百分點，儘管基建投資增速小幅回落，但仍然是支撐投資增長的最主要動力。
民間投資繼續好轉。1-9月份，民間固定資產投資261934億元，同比名義增長2.5%（扣除價格因素實際增長3.8%）增速比1-8月份加快0.4個百分點。民間固定資產投資佔全國固定資產投資（不含農戶）的比重為61.4%，與1-8月份持平，比去年同期降低3.4個百分點。9月份民間投資36929億元，同比增長4.5%，增速較上月加快2.2個百分點，且為連續第二個月增速加快，顯示民間投資開始出現企穩跡象，主要源於企業利潤的復甦增強了投資信心。
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消費增速平穩小幅回升
三季度消費平穩小幅回升，對GDP增長繼續保持較大貢獻。1-9月份，社會消費品零售總額238482億元，同比增長10.4%。其中，限額以上單位消費品零售額108344億元，增長7.8%。9份當月消費同比名義增長10.7%，扣除價格因素實際增長9.6%。其中，限額以上單位消費品零售額13504億元，增長8.8%。季調後9月當月消費環比增長0.85%，相當於年化增長10.7%。整體看消費名義增速在價格提升帶動下小幅上漲，雖然去除價格因素後有所回落，但整個三季度實際消費增速依然好於二季度的平均水平。
汽車、食品、家裝類消費依舊是增長主力。9月份，餐飲收入3011億元，同比增長10.6%；商品零售24965億元，增長10.7%。從限額以上銷售產品看，汽車銷售同比增長13.1%，與上月持平；石油及製品同比增長2.9%，較上月加快0.2個百分點；糧油及食品消費同比增長11%，較上月加快0.8個百分點；服裝鞋帽消費同比增長6.7%，較上月加快0.5個百分點。家具、裝潢材料、中西藥、文化辦公用品增速較快。
網上銷售仍保持較高增速。2016年1-9月份，全國網上零售額34651億元，同比增長26.1%。其中，實物商品網上零售額27950億元，增長25.1%，佔社會消費品零售總額的比重為11.7%；在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品分別增長29.2%、16.3%和28.3%。
未來消費將面臨較大的下行壓力。一方面，房地產市場調控政策的推出可能促使樓市降溫，將影響家具及建材類消費；另一方面，隨著年底汽車購置稅優惠政策到期以及購買力的提前透支，汽車消費可能難以保持快速增長。
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進出口仍在逐步趨穩過程中
三季度出口增速小幅回落，外需恢復尚需時日。三季度當季我國出口總額5574億美元，較去年三季度同比下降6.2%，與今年二季度出口同比下降5.0%的增速相比，三季度同比增速小幅回落。在全球貿易減速、逆全球化趨勢顯現的背景下，我國的外需恢復尚需時日。
9月份我國出口總額為1845.1億美元，同比下降10%。增速比8月份放緩7.2個百分點，降幅遠超市場預期。經季節調整後9月份出口同比下降6.9%，降幅較上月擴大0.5個百分點，季調環比增長3.5%，為連續7個月季調環比增長。結合季調前後數據來看，9月份出口回落有一定的去年高基數原因，逐步趨穩的態勢並未改變。以人民幣計價的出口同比下降5.6%，增速較上月大幅放緩11.5個百分點，季調同比下降2.5%，環比增長2.9%，人民幣口徑出口增速的大幅放緩與去年9月人民幣匯率調整有關。當前全球經濟增長放緩，貿易保護抬頭與逆全球化趨勢興起對我國出口復甦形成了一定阻力。從國別來看，對主要國家（地區）出口均出現大幅下滑，其中對美國出口同比下降8.1%，增速較上月放緩7.8個百分點；對歐盟同比下降9.8%，增速較上月放緩12.2個百分點；對日本同比下降7%，增速較上月放緩7.4個百分點；對東協同比下降10.8%，增速較上月放緩8.7個百分點。
三季度進口增速跌幅逐步收窄。三季度當季我國進口總額4133億美元，較去年三季度同比下降4.6%，與今年二季度進口同比下降6.9%的增速、以及去年全年進口同比下降14.3%的增速相比，三季度進口增速跌幅正在逐步收窄，顯示我國內需正在逐步企穩。
9月份當月我國進口總額1425.2億美元，同比下降1.9%。降幅較上月擴大2.4個百分點。經季調後同比增長2.2%，環比增長12.1%。以人民幣計價的進口同比增長2.2%，季調同比增長6.3%，環比增長11.4%。9月進口形勢好於出口，主要源於進口商品價格上漲以及我國內需的穩定。受進出口兩方面影響，9月貿易順差419.9億美元，較上月減少100.6億美元，可以部分解釋本月外匯儲備的下降。前三季度累計貿易順差3963.6億美元，同比下降5.4%，淨出口對GDP的拉動效用依然為負。
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CPI環比回升，PPI回歸正增長
三季度CPI整體保持溫和增長。三季度CPI同比增長1.8%，較二季度增速回落0.2個百分點，其中7、8、9月CPI分別為1.8%、1.3%和1.9%，均低於2%。縱觀整個三季度，隨著豬肉價格的見頂回落，食品價格對CPI的推升作用減弱，鮮菜、鮮果等短期供給波動較大的食品主要形成月度間的環比波動，服裝、燃油、房租、教育、旅遊等非食品價格有所回升，對CPI形成支撐作用。從前三季度看，1-9月CPI同比上漲2.0%，其中食品上漲5.0%，非食品上漲1.2%。
9月份CPI同比上漲1.9%，增速比8月份高0.6個百分點，略高於市場預期。其中，城市上漲2.0%，農村上漲1.6%；食品價格上漲3.2%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲1.7%，服務價格上漲2.4%。食品菸酒價格同比上漲2.7%，影響CPI同比上漲約0.81個百分點。其中，鮮菜價格上漲7.5%，影響CPI上漲約0.18個百分點；畜肉類價格上漲4.4%，影響CPI上漲約0.21個百分點（豬肉價格上漲5.8%，影響CPI上漲約0.16個百分點）。其他用品和服務、醫療保健、教育文化和娛樂、居住、衣著、生活用品及服務價格分別上漲4.4%、4.3%、2.0%、1.5%、1.2%、0.3%；交通和通信價格下降0.4%。
從環比看，9月份CPI環比增長0.7%，略高於歷史9月平均環比0.1個百分點。其中，城市上漲0.7%，農村上漲0.7%；食品價格上漲1.7%，非食品價格上漲0.4%；消費品價格上漲0.8%，服務價格上漲0.5%。食品菸酒價格環比上漲1.2%，影響CPI環比上漲約0.35個百分點。其中，鮮菜價格上漲10.7%，影響CPI上漲約0.25個百分點；蛋價格上漲5.9%，影響CPI上漲約0.03個百分點；鮮果價格上漲5.2%，影響CPI上漲約0.08個百分點。教育文化和娛樂、衣著、居住、交通和通信、醫療保健、其他用品和服務價格分別上漲1.2%、0.8%、0.3%、0.3%、0.2%、0.2%；生活用品及服務價格持平。
9月份CPI上漲快於預期，主要源於兩方面的因素，一是鮮菜、鮮果等食品價格上漲，鮮菜與鮮果在CPI中的權重合計達到3.7%左右，甚至超過豬肉權重（3.3%左右），受颱風天氣影響，9月份鮮菜、鮮果供應下降，合計造成CPI環比上漲0.33個百分點；二是非食品價格出現了顯著回升，包括服裝換季導致衣著價格環比上漲，開學季部分地區幼兒園和民辦學校上調學費導致教育服務價格環比上漲，以及汽柴油價格上調和房租價格的上漲。
剔除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.7%，較上月回升0.1個百分點，主要源於非食品價格的上漲。
工業生產者出廠價格指數回歸正增長。7、8、9月份PPI同比增速分別為-1.7%、-0.8%和0.1%，9月份PPI結束了連續54個月同比下跌的局面，環比上漲0.5%。能源類工業品價格明顯上漲，煤炭開採和洗選、石油和天然氣開採、石油加工業價格環比分別上漲5.4%、4.0%和3.2%。此外，去年9月份較低的基數也是推動PPI增速轉正的重要原因。9月份工業生產者購進價格環比上漲0.4%，同比下降0.6%。
預計全年通脹將保持溫和水平。隨著PPI的轉正，未來上遊工業品價格上漲對CPI非食品價格的傳導將逐步顯現，但豬肉價格穩定，鮮菜、鮮果價格的短期衝擊也將逐步減退，四季度CPI上行空間有限。整體看長期需求和通脹預期小幅回升，但無大幅上漲空間，預計全年CPI同比增速在2%左右。
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新增貸款回升，M1與M2增速差有所縮小
前三季度新增貸款前高后低，一季度新增4.61萬億，二季度2.92萬億，三季度新增貸款2.63萬億。前三季度新增人民幣貸款10.16萬億，比去年同期多增2558億元。9月末人民幣貸款餘額104.11萬億元，同比增長13%，增速低於6月末1.3個百分點，也低於去年同期2.4個百分點。儘管增速回落，但在巨大的基數面前，9月份新增貸款1.22萬億元，仍高於市場1萬億元的預期，較8月份9487億的規模繼續回升。從結構看，短期貸款增加742億元，其中居民短期貸款增加715億元，企業短期貸款增加27億元，企業短期貸款結束了連續兩個月的下降局面，顯示企業經營活動有所回暖，資金周轉需求回升；票據融資新增1434億元，保持正常水平；中長期貸款新增10207億元，其中居民中長期貸款新增5741億元，較上月增加455億元，顯示房地產市場的持續熱度仍在支撐居民的住房按揭貸款需求，企業中長期貸款增加4466億元，創二季度以來新高，主要源於PPP項目加快落地，以及地方債務置換規模回落（9月地方債券置換規模為2447億元，較8月的7134億元顯著回落）；非銀行業金融機構貸款減少652億元。本月企業部門貸款回升，居民中長期貸款佔比回落到47.1%的正常水平，顯示實體經濟的融資需求在回暖，與內需的恢復相印證。
社會融資總量加快增長。今年一季度社會融資規模猛增6.65萬億創歷史記錄後，二季度社會融資規模大幅回落至3.15萬億，三季度社會融資規模新增3.669萬億元，比去年同期多增5123億，比二季度多增5630億，但從歷史平均水平來看較為合理。9月份新增社會融資規模1.72萬億元，除季末信貸增長外，銀行表外融資規模也出現恢復性增長，較8月大幅反彈。其中，新增人民幣貸款1.267萬億元；外幣貸款減少488億元，降幅有所擴大，反映出人民幣貶值預期有所增加；新增委託貸款、信託貸款分別為1247億和1058億元，其中信託貸款顯著反彈，顯示實體經濟融資需求回升同時推升了表內和表外融資；未貼現承兌匯票減少2237億元，在監管層加強票據監管影響下繼續延續回落態勢；新增企業債券融資2912億元，股票融資1369億元，資本市場對實體經濟的融資支持表現正常水平。
M1與M2增速差距繼續縮小。9月末，M2餘額同比增長11.5%，增速較上月提升0.1個百分點，但仍低於政策目標1.5個百分點；M1餘額同比增長24.7%，增速比上月回落0.6個百分點；M0餘額同比增長6.6%，增速比上月回落0.8個百分點。M1增速回落，主要源於地方債發行減少，政府活期存款增量下降。M2增速儘管有所回升，但考慮到去年同期的低基數原因，同比增速並不及預期，事實上本月M2實際餘額增長僅為5377.6億元，遠低於新增貸款規模，主要原因來自於：一是當月人民幣存款減少6億元，從結構看，新增貸款的增加確實派生了不少居民與企業存款，但同時非銀機構存款大幅減少10727億元，一方面可能受季末MPA考核時點銀行贖回貨幣基金的影響，另一方面也可能與去年部分救市資金到期還款有關；二是央行口徑的外匯佔款減少3375億元，減少了基礎貨幣的投放。本月財政存款下降3986億元，支撐了M2的增速。本月M1與M2增速差進一步縮小，結合企業貸款增速回升，表明實體經濟「持幣待投」的現象有所緩解，投資信心有所提升。
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人民幣兌美元匯率面臨短期貶值壓力
10月份以來人民幣兌美元再次出現一定貶值壓力。7月中旬人民幣兌美元結束了匯改以來的第三波貶值，並逐步穩定在6.6-6.7之間。「十一」長假後，隨著美聯儲加息預期的回升，外盤美元指數連續升值，節後人民幣兌美元匯率跟隨非美貨幣出現貶值，越過6.7關口，最多貶值超過6.74。今年以來，人民幣對美元累計貶值3.5%，對一籃子貨幣的CFETS指數累計貶值了6.6%（美元指數今年以來下跌1.2%）。近期人民幣兌美元貶值主要源於美元走強，對一籃子貨幣還保持穩中有升，10月14日人民幣CFETS指數報94.64，較9月30日小幅升值0.6%。短期看12月份美聯儲加息預期不斷強化，人民幣對美元仍有貶值壓力，但從長期看人民幣兌美元寬幅雙向波動將是大的趨勢。
9月末我國外匯儲備餘額約3.17萬億美元，連續3個月下降。9月末我國外匯儲備較8月再降187.85億美元，這是我國外匯儲備連續第三個月縮水，創2011年6月以來最低值。以SDR（特別提款權）計價，9月末，我國外匯儲備為22684.85億SDR，較上個月減少158.65億SDR，外匯儲備連續兩個月出現負增長。外儲下降主要源於三方面因素影響：一是G20峰會9月在杭州舉行，以及10月1日人民幣正式加入SDR，央行可能動用了部分外儲來穩定人民幣匯率；二是貿易順差較上月減少100.6億美元，也會造成外儲下降；三是內地企業加快「走出去「的步伐，部分資本以外匯儲備出資，導致外匯儲備下降。9月份外匯儲備口徑的「熱錢」約流出360億美元，小於過去一年的月均水平（580億美元）。
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四季度經濟復甦延續，2017年GDP將面臨下行壓力
展望四季度，實體經濟復甦態勢有望延續。供給側結構性改革的作用正在逐步顯現，去產能與去庫存工作有所進展，促使有競爭力的產能發展空間得以擴寬，帶動價格見底回升，企業盈利預期與投資信心有所提升。但與此同時，隨著房地產嚴厲調控措施的出臺，房地產投資增速很難繼續回升，對經濟構成下行壓力。
結合兩方面看，預計四季度GDP同比增長6.7%，2016年全年增長6.7%。
2017年我國經濟將再次面臨下行壓力。從投資看，基建將繼續擔當重任，十九大完成換屆之後，重大工程和基建投資將會加速推進，繼續扮演「穩增長」的核心力量，但在今年高速增長的基礎上，明年再度加快的空間有限。此外，2016年房地產市場的爆發式發展並未達到「去庫存」的初衷，三、四線城市庫存未降，一、二線城市庫存緊缺現象加劇，並引發資金的「脫實入虛」與資產泡沫，居民部門加槓桿的空間減小，風險上升。預計明年一季度開始房地產投資增速將開始下行。是否能扭轉投資下行的關鍵點在民間投資，當前民間投資稍有起色，但能否接過房地產投資的接力棒仍有待觀察。
從消費來看，今年以來，居民消費的增長點在汽車消費、房地產相關的家具建材類消費兩方面。隨著房地產市場的降溫，相關消費可能將受到影響。同時，由於2017年起1.6升排量以下小汽車購置稅減免政策可能到期，再經歷今年三、四季度汽車提前投資性消費過後，明年汽車消費可能減緩。同時，今年前三季度城鎮居民人均可支配收入增速已低於GDP增速，這不利於長期消費的增長。
從出口來看，2017年全球經濟仍然難有起色。當前全球新科技革命仍未啟動，人口老齡化趨勢加劇，導致全球層面的總需求增速放緩；QE和經濟刺激政策的大規模使用導致貧富差距拉大和邊際消費傾向下降，進一步加劇了總需求不足；貨幣政策已接近極致，財政政策面臨一定掣肘，結構性改革推進難度較大。全球經濟形勢低迷，逆全球化思潮抬頭，貿易保護主義盛行，使得2017年我國出口仍將面臨巨大壓力。
但隨著供給側結構性改革的不斷深化推進，2017年我國經濟也將逐步面臨一些有利的因素，一是從供給側看，深化改革釋放制度紅利，新經濟對經濟增長的作用有望進一步提升，包括科技創新、網際網路+、教育醫療、文化娛樂、養老等領域將維持高增長。二是從需求側看，二胎政策和新型城鎮化政策將逐步發揮穩消費的作用，物價保持穩定，有助於居民實際收入的增長，居民的消費需求結構也將繼續升級。三是基礎設施建設有望繼續保持高增長，今夏洪澇災害將催生災後重建的投資需求，尤其是多年來被忽視的防災減災基礎設施的投資。四是人民幣加入SDR有助於我國擴大開放，人民幣對一籃子貨幣匯率已累計貶值5%以上，促進部分海外消費轉回國內，同時緩解出口企業的成本上升壓力。
綜上所述，儘管2017年我國經濟增長將面臨一定下行壓力，但經濟不會出現「硬著陸」式的快速下跌，預計2017年我國GDP增速將回落至6.5%附近，仍保持中高速增長。
三、政策回顧與展望
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主要宏觀政策回顧
一是以深化改革更大釋放市場活力。10月8日，李克強總理主持召開國務院常務會議，確定進一步精簡政府核准的投資項目。一是對貨櫃專用碼頭、城市快速軌道交通等投資項目，可下放由省級政府根據國家相關規劃、準入標準等核准；二是對鋼鐵、煤炭、電解鋁等產能嚴重過剩行業，原則上不再核准新建傳統燃油汽車生產企業；三是嚴格落實監管責任，用有力的「放」和有效的「管」，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用。
二是積極穩妥降低企業槓桿率。10月10日，國務院印發《關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見》，對積極穩妥降低企業槓桿率工作作出部署。一是積極推進企業兼併重組；二是完善現代企業制度，強化自我約束，形成降低企業槓桿率的長效機制；三是多措並舉盤活企業存量資產；四是多方式優化企業債務結構；五是有序開展市場化銀行債權轉股權；六是依法依規實施企業破產；七是積極發展股權融資。
三是促進創業投資持續健康發展。9月20日，國務院印發《關於促進創業投資持續健康發展的若干意見》，從投資主體、資金來源等多個方面提出進一步促進創業投資持續健康發展的政策措施。
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未來政策展望與建議
1、建議年底召開的中央經濟工作會議可全面總結分析供給側結構性改革實施一年來的成效，引領2017年繼續科學推進深化改革。回顧前三季度的政策效果，我國在去產能方面取得一定成效，表現在價格回升下，優質產能盈利空間得以拓寬；在去庫存方面雖有所進展，但造成房地產價格上漲值得關注；在去槓桿方面困難重重，因為去槓桿與穩增長的矛盾最大；在降成本方面略顯成效，企業融資成本與稅負壓力有所下降；在補短板方面取得進展，新經濟、新動力(310328,基金吧)取得積極發展。
2017年應著力從供給側入手，出臺基於市場化方向的改革措施，加快破解經濟社會領域的結構性問題，以建設強化市場型政府為目標，推動經濟發展由要素驅動向效率驅動、創新驅動轉型。第一，建設強化市場型政府。減少對微觀主體和創新活動的直接幹預，推進「放管服」改革，降低創新創業門檻，減少經濟發展的制度性交易成本，塑造權責分明、激勵相容的規範化、制度化的政商關係；第二，完善產權保護體系。創新創業不僅會催生大量企業，而且會推動股權債權、土地使用權、智慧財產權等權益流轉，這需要我國建立健全產權保護體系。中央深改組第二十七次會議已經審議通過《關於完善產權保護制度依法保護產權的意見》，明確要求加強各種所有制經濟產權保護,完善平等保護產權的法律制度，將為創新創業營造良好的制度環境。第三，有效激發創新創業潛能。創新創業的關鍵在人，我國需要建立健全人才激勵機制，鼓勵創新思維和創業勇氣，激發企業家精神和工匠精神，提升人力資本的質量，促進我國從人口紅利向人才紅利、創新紅利轉變。
2、落實G20共識，促進全球化進程。G20峰會為中國提供了向世界展現自身經濟實力與領導力的難得機遇，就財政戰略、結構性改革提出精準藥方，為低迷的全球經濟尋找出路，明確反對貿易和投資保護主義與當前日益興起民族主義思潮。中國作為全球化的受益者，應積極落實杭州G20會議精神，繼續引領這個世界走向深度的全球化，讓全球化更加包容、更加可持續、更加普惠。加快我國邁向全面開放型經濟體步伐, 在上海、廣東、福建、天津等自貿區，重點開放教育、醫療、金融等高端服務業。
3、保持貨幣政策穩健適度。繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重鬆緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長，通過穩定的宏觀經濟政策穩住市場預期，確保經濟運行在合理區間，並為供給側結構性改革營造良好的金融環境。第一，貨幣政策將保持中性適度。當前，我國企業槓桿率處於高位，債務風險不斷上升，為防止企業槓桿率繼續攀升，加之匯率因素掣肘，預計四季度貨幣政策不會進一步寬鬆空間。此次同時，國際經濟環境更趨複雜，我國經濟下行壓力仍然較大，為確保經濟運行處合理區間，貨幣政策也不會明顯收緊。第二，改善和優化融資結構和信貸結構。提高直接融資比重，改變我國經濟過度依賴間接融資的局面，發展多層次資本市場，支持中小微企業依託中小企業股份轉讓系統開展融資，擴大中小企業債務融資工具及規模，縮短投融資鏈條，疏通貨幣政策傳導渠道，降低社會融資成本。第三，穩步推進利率和匯率市場化進程。完善利率形成機制和貨幣政策傳導機制，提高金融機構自主合理定價能力，加強對非理性定價行為的監管，拓展外匯市場的廣度和深度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
4、加大財政政策實施力度。當前，我國經濟下行壓力依然較大，財政政策需要加快落實清費減稅工作，充分調動企業特別是民營企業投資的積極性。第一，合理降低企業稅費負擔。擴大結構性減稅範圍，進一步清理各種不合理收費，降低企業經營成本，為企業特別是製造業企業減負添力；第二，加大普惠金融的財政支持力度。中央財政將安排專項轉移支付資金支持普惠金融發展，綜合運用業務獎勵、費用補貼、貸款貼息、以獎代補等方式，引導地方各級人民政府、金融機構以及社會資金支持普惠金融發展，彌補市場失靈；第三，加大去產能政策支持力度。繼續支持地方政府和中央企業綜合運用兼併重組、債務重組和破產清算等方式，加快化解鋼鐵、煤炭行業過剩產能，解決好人員安置問題；第四，完善鼓勵民間投資政策。尊重和維護企業市場主體地位，打造公平的營商環境，提振民營企業發展信心，釋放民間投資的新活力。
民銀智庫宏觀研究團隊
文章來源：微信公眾號民銀智庫
（責任編輯：鄧益偉 HN006）