拉尼娜影響十分難以界定 豆粕仍處長期看漲邏輯

今年上半年以來，市場對於年度內拉尼娜的預期不斷增強，NOAA在10月的厄爾尼諾—南方濤動的月度討論中提到，今年很有可能會發生中等至高強度的拉尼娜事件，其強度將在11月—明年1月達到極值。年度拉尼娜事件基本得到確認。

根據歷史數據，從2000年以後，拉尼娜對於美豆單產的影響逐漸減弱，雖然原因尚不確定，但很大程度上可以歸因為種植水平的改善和品種的改良。巴西大豆單產與拉尼娜並無必然關係，影響也十分難以界定。但阿根廷大豆大概率會受到拉尼娜的影響，容易出現減產。巴西大豆產量交易預期較高，但阿根廷新作受拉尼娜預期影響略有下調，市場已經開始炒作南美大豆天氣，天氣升水有望繼續保持，關注後期拉尼娜的實際影響。

截至11月12日當周，美國2020/2021年度大豆出口銷售淨增138.77萬噸，創本市場年度新低，較前一周減少6%，較前四周均值下降18%，市場此前預估為淨增60萬—120萬噸。截至目前，美豆2020/2021年度出口已完成85.68%。

截至11月12日，2020/2021年度美國對中國(大陸地區)大豆出口裝船量為1605萬噸，高於去年同期的403萬噸。2020/2021年度迄今為止，美國對華大豆銷售總量(已經裝船和尚未裝船的銷售量)為2861萬噸，同比增加237.6%，上周同比增加248.5%，兩周前同比增加275.1%。中國持續採購美國大豆，美豆庫存仍有進一步下調的空間，美豆價格獲得強勁支撐。

當前來看，因美豆價格大幅上漲，而國內豆粕漲幅相對滯後，美灣大豆11月船期盤面毛榨利為130元/噸，上周同期毛榨利為55元/噸；巴西大豆11月船期盤面毛榨利為42元/噸，上周同期為22元/噸。不過，扣除150—180元/噸加工費後，盤面毛利仍處於虧損狀態，在此背景下，現貨豆粕價格有較強支撐，豆粕期貨盤面的做空套保壓力在降低。