信用債打一折 機構撒網式排查信用資產

摘要

【信用債打一折 機構撒網式排查信用資產】萬萬沒想到，今年雙11打折力度最大的是信用債市場。受永城煤電控股集團有限公司猝不及防地違約影響，11月13日「20永煤SCP005」「20永煤SCP008」的成交淨價分別只有8.47元和10.01元，當前價格相當於發行價一成左右(債券發行價為100元)。違約風暴引發信用債市場暴跌，不少知名企業的債券成交價也打了7-8折。（金陵晚報）

　　萬萬沒想到，今年雙11打折力度最大的是信用債市場。受永城煤電控股集團有限公司(下稱永煤)猝不及防地違約影響，11月13日「20永煤SCP005」「20永煤SCP008」的成交淨價分別只有8.47元和10.01元，當前價格相當於發行價一成左右(債券發行價為100元)。違約風暴引發信用債市場暴跌，不少知名企業的債券成交價也打了7-8折。

　　統計數據顯示，今年以來信用債違約規模已有1180億元，相比去年同期增加了15%。但真正讓市場擔憂的是，A類評級的信用債違約規模同比增加了70%，高評級和國企債違約規模明顯上升。

　　血雨腥風

　　信用債是指政府之外的主體發行的、約定了確定的本息償付現金流的債券。具體包括企業債、公司債、短期融資券、中期票據、分離交易可轉債、資產支持證券、次級債等品種。

　　上周信用債市場上演血雨腥風。11月13日，「紫光系」三大債券——19紫光02、18紫光04、19紫光01再度下跌20.01%、16.96%、7.47%，最新市價僅為16.55元、11.65元和13元。以19紫光02為例，該債券已經連收6根陰線，11月10日、11日、12日分別下跌36.59%、6.15%、28.97%。就在10月底，19紫光02的價格還接近90元。

　　刷新市場認知的，還有「永煤系」。CFETS債券數據顯示，11月13日「20永煤SCP005」「20永煤SCP008」的成交淨價分別只有8.47元和10.01元，18永煤MTN001的成交淨價為54.6元。這些債券的面值，統統為100元/張。

　　11月10日永煤2020年度第三期超短期融資券(簡稱「20永煤SCP003」)違約，成為本輪信用債市場情緒突變的導火索。同日，市場再度傳出紫光集團償債承壓的消息，有消息人士透露，紫光集團擬對到期的10億信託貸款申請展期兩年。而10月29日，紫光集團已經宣布放棄贖回一隻永續債。

　　猝不及防

　　10月下旬以來，多隻債券爆雷。從瀋陽盛京能源兩隻存續PPN 違約、青海國投永續延期，到華晨私募債違約、紫光集團不贖回「15紫光PPN006」，而這次永煤違約更是讓不少投資人士的心碎了一地。

　　「毫無徵兆，猝不及防，缺乏邏輯」——滬上券商人士對記者如此評價。一方面永煤擁有河南省較為優質的煤炭資源，截至9月末公司貨幣資產達400多億元，而本期違約的債券規模僅有10億元；另一方面，永煤在不久前剛剛將部分資產劃轉，並發行了一隻10億元規模的中票。他表示，市場期盼永煤債僅「技術性違約」，否則殺傷力太大了。

　　這與之前華晨汽車違約截然不同。10月23日，華晨汽車未能按期足額兌付「17華汽05」，構成實質性違約。但華晨違約並沒有出乎市場意外，畢竟從2020年5月開始，華晨企業負面新聞不斷，包括信託違約、評級下調、股權凍結等。

　　值得一提的是，違約前永煤以及母公司——河南能源化工集團債券評級均高達AAA，而從違約後果來看，永煤違約將觸發交叉條款，不僅使本身高達187億元的債券提前償付，也使得其母公司115億元的債券提前到期償付。在業內人士看來，在如此嚴重的違約後果情形下，永煤依然選擇違約，難免讓人懷疑是「惡意逃債」，「以前只需要評價公司有沒有償債能力，現在還要用博弈論、厚黑學來分析公司的償債意願，債圈已瘋。」

　　連鎖反應

　　光大證券張旭指出，信用債融資成本明顯低於銀行貸款，較多的債券用純信用的方式發行，一個重要原因是債券市場一直保持著較低的違約率，且處於有序違約的狀態。但最近一段時間，個別AAA級主體的信用事件破壞了之前的違約有序性，其結果是造成了大量發行主體的債券被拋售，提高了債券市場整體的融資成本和難度，令其餘無辜的發行主體受到傷害。

　　事實上，近期不少「網紅債」同樣淪陷：H6泰禾03最新價格為32.5元，11海航02、16富力04、13平煤債為71元、78.18元、79.16元。一級市場也受到違約消息的衝擊，上周四陽泉煤業公告稱，取消發行「20陽煤02」；山西煤炭進出口集團取消發行「20山煤CP005」。

　　一連串的信用風險事件令信用債投資者如履薄冰。從盤面來看，部分債基因持有違約債券導致淨值下降，遭遇份額贖回，開始通過拋售高等級及流動性較好的債券應對贖回壓力。與此同時，由於永煤這樣的「黑天鵝」事件防不勝防，一些機構只能撒網式排查拋售相關相近的信用資產，進而導致相關債券大跌，並誘發更多的拋售行為。

　　有媒體報導，基於信用債惡性違約事件多發，多家銀行最近要求開始採取措施降低信用債風險敞口。監管部門也表示，將對逃廢債等違法違規行為「零容忍」，維護市場良好秩序。

　　在種種壓力下，記者注意到，11月13日晚，永煤控股公告稱，已將「20永煤SCP003」的兌付利息3238.52萬元支付至應收固定收益產品付息兌付資金戶；債券本金正在籌措中。這或許暗示該公司違約最終演變為「大一號」的技術性違約。

　　不少市場人士認為，無論結果是「技術性違約」或最終違約，不同資質發債企業信用利差將逐漸擴大，企業流動性分層也將繼續深化。

（文章來源：金陵晚報）

(原標題：信用債打一折，機構撒網式排查信用資產)

(責任編輯：DF398)