資金持續寬鬆,期現貨走勢分化,信用市場趨於平穩|債市綜述

//債市綜述 //

11月26日， 現券期貨走勢有所分化，資金寬鬆短券收益率續降，長債則略走弱；國債期貨高開後震蕩回落收盤漲跌不一，10年期收跌，5年和2年收漲；銀行資金面進一步寬鬆，隔夜質押回購加權利率大幅下行逾30bp；信用風險事件主要衝擊已過，行情波動整體趨於平穩，不過仍有多隻債券價格大幅波動，「18豫能化MTN002」最新淨價跌近70%。

國債期貨高開後震蕩回落收盤漲跌不一，10年期主力合約跌0.04%，5年期主力合約漲0.04%，2年期主力合約漲0.08%。交易員表示，為緩釋信用風險的影響，央行本周流動性調控態度明顯更為溫和，連續小幅淨投放後，銀行間流動性極其充沛。此外周三神秘資金在交易所市場放水，市場普遍認為是政策定向支持非銀機構，隨著維穩措施落地，本次信用風險事件的主要衝擊已過。

周四，A股窄幅震蕩，汽車、順周期等近期強勢板塊悉數回調。上證指數收漲0.22%，深證成指跌0.41%，創業板指跌0.23%，萬得全A跌0.1%。

銀行間主要利率債收益率變動不大，短券略強長債走弱。5年期國開活躍券200212收益率下行0.25bp報3.4425%，10年期國開活躍券200210收益率上行0.5bp報3.7650%；10年期國債活躍券200016收益率上行1.75bp報3.2850%。

華林證券指出，近期的隔夜和跨月價格悉數回落，跨月流動性基本無虞。儘管流動性偏寬鬆，但仍需警惕大宗持續上漲對於債市承壓。

信用債行情波動整體逐漸趨於平穩，不過仍有多隻債券價格大幅波動。CFETS債券數據顯示，河南能源化工集團「18豫能化MTN002」跌近70%，報8.3825元；冀中能源集團「18冀中能源MTN004」最新淨價跌逾43%，報31元；文投控股「16文投MTN001」最新淨價跌近34%，報61.9元；海澱國資「19海國鑫泰MTN001」最新淨價跌逾33%，報65.05元；銅仁水務「20銅仁水務MTN001」最新淨價跌逾15%，報84.95元；美蘭國際機場「16美蘭機場MTN001」最新淨價漲逾25%，報6.3112元。

永煤事件最新消息，上清所公告稱，已收到」20永煤SCP003「的部分本金，已於周四完成了代理兌付工作。永煤控股稱，「20永煤SCP004」和「20永煤SCP007」違約，客觀上觸發交叉保護條款約定情形。

北京一基金交易員表示，在政策的呵護下，信用風險對市場的衝擊已基本過去，但影響依舊深遠，包括信用債定價體系的重構以及對未來金融風險進一步暴露的擔憂等。

銀行間市場資金面進一步寬鬆，隔夜質押回購加權利率大跌逾30 bp，並創出9月29日以來新低；跨月的七天期品種融出相對略少，其利率亦較穩定；交易所市場來看，隔夜和七天利率在經歷了上一交易日大跌後，周四均恢復正常水準。

交易員稱，公開市場持續小幅淨投放，且近期新債發行減少，銀行間市場流動性不足為慮；而交易所經過周三的「巨量融出」後，非銀機構拆借難度亦進一步緩解，市場情緒向好；整體來看，跨月問題不大。

周三交易所資金面非常寬鬆，上交所7天回購利率收盤下行87.5bp報2.465%，利率創近三周低點，成交量6229.52億元，創記錄新高。交易員稱，央行放水了，輔助跨月，以緩和近期非銀機構質押信用債融資難。

江海證券表示，雖然短期內債券市場確實面臨不少的利空壓力，這就決定了利率在這個位置難以明顯的下行。但也充分的反映了經濟復甦的預期，股市反彈的壓力，存單利率上行的壓力，貨幣政策退出的擔心等等因素。這也是利率在高位呈現較強韌性的核心原因。另外，在政策刺激空間相對有限，未來政策刺激大概率退出的背景下，市場對經濟恢復是否過於樂觀，也值得商榷。如果這些樂觀預期最終被證偽，債券交易機會就更大了。

//債市要聞 //

1、央行三季度貨幣政策執行報告重磅出爐

央行發布《三季度中國貨幣政策執行報告》顯示，金融支持實體經濟力度穩固；今年以來已推出涉及9萬億元貨幣資金的貨幣政策應對措施，前10個月金融部門向實體經濟讓利約1.25萬億元。下一階段，將完善貨幣供應調控機制，根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞「大水漫灌」，不讓市場的錢溢出來。積極完善債券市場管理制度建設，促進公司信用類債券信息披露標準統一；堅持市場化、法治化原則，完善債券違約風險防範和處置機制。

2、財政部：1-10月全國國有企業營業總收入結束同比下降趨勢，實現正增長

財政部：1-10月，全國國有企業營業總收入結束同比下降趨勢，實現正增長，利潤總額已恢復到去年同期的90%，經濟運行持續向好；10月國有企業營業總收入較去年同期增長7.0%，利潤總額較去年同期增長52.5%，稅後淨利潤較去年同期增長62.7%。

3、上清所：拓展人民幣外匯交易中央對手清算業務清算品種和期限

上海清算所：將於11月30日起拓展人民幣外匯交易中央對手清算業務清算品種和期限；在目前清算範圍涵蓋近端結算日為T+2日及以後，遠端結算日為1年以內的即期、遠期、掉期和期權交易的基礎上，將近端結算日向前延伸至T+1日，遠端結算日保持不變；將人民幣外匯期權組合交易納入中央對手清算。

4、2000億元支持中小銀行專項債額度下達，四家城商行

已有溫州銀行、廣西北部灣銀行、烏海銀行、內蒙古銀行披露了申請地方專項債補充資本金計劃。財政部日前披露，用於支持化解地方中小銀行風險的新增專項債券額度2000億元，目前分地區額度已全部下達。

5、永煤控股：「20永煤SCP004」和「20永煤SCP007」違約觸發交叉保護條款

永煤控股公告稱「20永煤SCP004」和「20永煤SCP007」違約，客觀上觸發交叉保護條款約定情形，觸發情形發生之後有10個工作日的寬限期，永煤控股儘可能在寬限期內與投資人達成和解。

6、上清所：完成「20永煤SCP003」部分本金支付

上清所公告稱，已收到」20永煤SCP003「的部分本金，已按發行人永城煤電控股集團有限公司指定的方式於周四完成了該期債券上述資金的代理兌付工作。

7、消費信貸ABS迎「紅色」11月，融資項目密集推進

消費信貸ABS迎「紅色」11月，包括螞蟻集團在內的多家企業多單消費信貸類ABS密集披露進展。此外，近期兩家消費金融公司相繼獲批ABS業務資格，也意味著實現了主體不斷擴容。不過相比往年，全行業的消費信貸ABS資產項目數量及募資規模均已有明顯放緩。

8、首批公募REITs項目答辯已經完成，現金流穩定性是關注焦點

日前，首批公募REITs項目答辯已經完成，共有少於30個項目參與答辯，目前各家機構在等待通知階段。有機構人士透露，在答辯中，項目產生現金流的穩定性是評委關注的焦點之一。另有機構人士介紹，後續管理人可能還需要走「產品」層面的流程。

//資金市場 //

公開市場操作：

央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，11月26日以利率招標方式開展了800億元7天期逆回購操作，中標利率2.20%。Wind數據顯示，當日有700億元逆回購到期，淨投放100億元。

資金面（CP）：

銀行間市場資金面進一步寬鬆，隔夜質押回購加權利率大跌逾30個基點（bp），並創出9月29日以來新低；跨月的七天期品種融出相對略少，其利率亦較穩定；交易所市場來看，隔夜和七天利率在經歷了周三大跌後，周四均恢復正常水準。

//利率債市場 //

利率債成交走勢（TBCN）：

最活躍利率債成交統計（BBQ）：

10年國債連續活躍行情（GZHY）：

10年國開連續活躍行情（GKHY）：

T2103日內走勢（TF）：

//信用債市場 //

信用債成交基準統計（CBCN）：

信用債成交活躍統計（BBQ）：

信用債成交偏離監控（BBQ）：

//同業存單 //

同業存單發行（NCD）：

同業存單成交（NCD）：

同業存單成交偏離監控：

//債券發行 //

11月26日，債券市場共發行229隻債券，總發行量1865.80億元，258隻債券到期，452隻債券提前兌付，無債券回售，1隻債券贖回，總償還量2048.64億元，當日淨融資額為-182.84億元。

從發債類型看，11月26日，債券市場共發行同業存單173隻，金融債6隻，企業債4隻，公司債18隻，中期票據4隻，短期融資券16隻，資產支持證券8隻。

建行-萬得銀行間債券發行指數（CCBM）：

//招標情況 //

1、國開行1年、5年、10年期固息增發債中標收益率分別為2.7840%、3.3752%%、3.6925%，投標倍數分別為5.52、3.38、2.88。

2、進出口行3年、5年和10年期固息增發債中標收益率分別為3.2668%、3.3523%、3.7255%，投標倍數分別為5.66、4.5、5.36。

//銀行間債券市場交易結算日報 //

11月26日，全國銀行間債券市場結算總量為36856.17億元，較上日下降6.11%，交易結算總筆數為17667筆。其中，質押式回購29878.75億元，買斷式回購127.62億元，現券交易4254.80億元，債券借貸343.47億元。銀行間債券市場回購利率以下行為主，其中，隔夜回購利率下行29.7bp至1.300%。

//債券重大事件 //

//海外信用評級匯總 //

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