債市獲利回吐,多重因素壓制下期現貨走弱|債市綜述

// 債市綜述//

12月1日， MLF紅包效應消退，最新財新PMI數據超預期，股市大漲壓制，疊加債市上日大漲後獲利回吐，現券期貨小幅調整。國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.16%；銀行間主要利率債收益率上行2-3bp左右；信用債行情趨於穩定，少數債券波動較大，「19湘潭建設PPN002」最新淨價跌近38%，「16冀中能源MTN001」最新淨價跌逾19%；央行公開市場淨回籠，但未改銀行間市場月初流動性充裕態勢，銀行間主要回購加權利率多數大幅下行。

國債期貨低開低走，全線收跌，10年期主力合約跌0.16%，5年期主力合約跌0.14%。交易員表示，不期而至的MLF為市場注入了一針強心劑，但其目的主要還是要緩解銀行負債壓力，遏制同業存單利率的持續上行，並不意味著政策轉向，債市短期雖還有回暖機會，但就此轉勢可能性很小。

A股方面，兩市股指小幅低開後一路走升，上證指數收漲1.77%，盤中觸及3457點，近期關注能否突破年內高點3458點；深證成指收漲1.90%；創業板指收漲2.53%；萬得全A收漲1.82%。

由於MLF利好效應消退，加之A股日內表現強勁並對各主要期限債券形成壓力，周二現券回調明顯。銀行間主要利率債收益率上行2-3bp左右，市場交投活躍度一般。10年期國開活躍券200210收益率上行2.7bp報3.7470%，10年期國債活躍券200016收益率上行2.5bp報3.2750%。

北京一位基金交易員稱，周一MLF純屬意外之喜，收益率下了那麼多，周二有回吐太正常了，而且財新PMI還這麼強。宏觀數據方面，最新公布中國11月財新製造業PMI為54.9，創2010年12月以來新高，前值53.6。

信用債方面，信用債行情趨於穩定，成交相對清淡。恆大地產集團「20恆大01」漲逾4%報87.89元，周一該債券一度跌逾9%。清華控股「16清控02」漲逾3%，「17清控01」漲逾2%。包鋼股份「19鋼聯03」漲逾3%。湘潭縣建設投資「19湘潭建設PPN002」最新淨價跌近38%，報53.4元。冀中能源集團「16冀中能源MTN001」最新淨價跌逾19%報80元。

周二晚間上海清算所公告稱，已收到「20永煤SCP004」、「20永煤SCP007」的利息資金，並根據發行人永煤控股指定的方式於周二代理完成了該期債券的付息工作。

清華控股公告稱， 「16清控01」、「16清控02」、「17清控01」債券自12月3日起進行交易方式調整，僅在上海證券交易所固定收益證券綜合電子平臺上採取報價、詢價和協議交易方式進行交易。

央行公開市場淨回籠，但未改銀行間市場月初流動性充裕態勢，銀行間主要回購加權利率多數大幅下行，隔夜回購加權利率下行31.32bp至0.7606%附近，創9月27日以來新低；7天期回購加權利率下行54.62bp報在1.7587%，創3月17日以來新低。長期資金方面，上日因意外MLF操作而大跌的同業存單利率，一年期報價略有反彈，不過還是缺乏量的配合，趨勢暫不明朗。

華東地區一位銀行交易員稱，資金寬鬆七天回購隨隔夜走低並不意外，但央行能否放任其持續明顯偏離「錨利率」還需要觀察。此外，周二不少股份制銀行將一年期同業存單（NCD）發行報價提高至3.2%，較上日漲約5個bp，但目前發行量還沒有跟上，NCD價格走勢還沒有完全明確。非銀機構方面，過於寬鬆的資金環境，令其融資壓力明顯減輕，整體難度不大。

華林證券表示，近期，債市面臨貨幣政策呵護和基本面復甦衝突的情況，近期股市大漲，特別是順周期板塊的強勢表現以及公布的PMI數據等，讓市場對債市的走勢略有擔心。在貨幣寬鬆+基本面繼續復甦的環境下，曲線變陡的概率持續加大。利率債長端的表現，近期取決於市場風險偏好的切換速度，維持震蕩的概率較大。

江海證指出，展望未來，短期而言央行超預期的寬鬆操作有利於市場交易情緒的升溫，但從中期來看一方面需要警惕同業存單供給壓力下央行的對衝能否持續及時足量，另一方面11月經濟數據向好對經濟預期的影響同樣值得關注。短期的交易行情若要轉化為中期波段機會，仍需等待央行更加積極的貨幣政策操作，不可對短期交易情緒推動的行情過於樂觀，隨著利率的下行逐步獲利了結更為穩妥。

// 債市要聞//

1、中國11月財新製造業PMI創十年來新高

中國11月財新製造業PMI為54.9，創2010年12月以來新高，前值53.6。經濟正常化節奏加快，製造業供給、需求復甦同步加速，生產指數和新訂單指數雙雙錄得十年來最高值。企業普遍反映，產量增長的原因是新訂單增加，以及年初因疫情造成的影響進一步得到修復。

2、廣東省擬發100億元支持中小銀行專項債券

據中債網公布的地方債發行文件，廣東省擬發100億元支持中小銀行專項債券，本只債券為新增專項債券，期限為10年期，存續期第6-10年（2026-2030年），每年按發行規模的20%（即20億元）償還本金，利息按半年支付。這是地方首次公布此類債券的具體發行計劃。

3、上海清算所：完成「20永煤SCP004」、「20永煤SCP007」代理付息

永城煤電公告稱，已於12月1日將「20永煤SCP004」、「20永煤SCP007」利息支付至應收固定收益產品付息兌付資金戶。周二晚間上海清算所公告稱，公司已收到「20永煤SCP004」、「20永煤SCP007」的利息資金，並根據發行人永煤控股指定的方式於今日代理完成了該期債券的付息工作。

4、永城煤電控股集團：「20永煤SCP003」到期日變更為2021年8月7日

永城煤電控股集團公告稱，11月26日通過上海清算所完成「20永煤SCP003」的兌付，兌付完成後將對應註銷部分面額。註銷後，「20永煤SCP003」票面面值維持100元/張，剩餘債券總張數為500萬張，各持有人持券按比例減少。11月27日「20永煤SCP003」已在銀行間市場清算所及中國外匯交易中心完成要素變更，「20永煤SCP003」到期日變更為2021年8月7日。

5、東方金誠：下調華晨集團主體及相關債項信用等級至C

東方金誠公告稱，鑑於法院已裁定華晨集團進入重整程序，「18華汽債03/18華汽03」、「19華汽債01/19華汽01」和「19華汽債02/19華汽02」被視為到期並停止計息，公司未能按時足額兌付上述債券本息。東方金誠決定將華晨集團主體信用等級由CCC下調至C，同時將上述債券信用等級由CCC下調至C。

6、香港金管局：推動更高水準的人民幣資本項目開放

香港金管局總裁餘偉文：未來境外投資者對人民幣資產配置的需求將有長期上升趨勢，對風險管理的需求增加；金管局下一步會和內地緊密合作，在互聯互通的基礎上，爭取推出股票和債券相關的衍生工具，滿足市場需求。

// 資金市場//

公開市場操作：

央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，12月1日以利率招標方式開展了200億元7天期逆回購操作，中標利率2.20%。Wind數據顯示，當日有700億元逆回購到期，淨回籠500億元。

資金面（CP）：

央行公開市場淨回籠，但未改銀行間市場月初流動性充裕態勢，銀行間主要回購加權利率多數大幅下行，隔夜回購加權利率下行31.32bp至0.7606%附近，創9月27日以來新低；7天期回購加權利率下行54.62bp報在1.7587%，創3月17日以來新低。長期資金方面，上日因意外MLF操作而大跌的同業存單利率，一年期報價略有反彈，不過還是缺乏量的配合，趨勢暫不明朗。

// 利率債市場//

利率債成交走勢（TBCN）：

最活躍利率債成交統計（BBQ）：

10年國債連續活躍行情（GZHY）：

10年國開連續活躍行情（GKHY）：

T2103日內走勢（TF）：

// 信用債市場//

信用債成交基準統計（CBCN）：

信用債成交活躍統計（BBQ）：

信用債成交偏離監控（BBQ）：

// 同業存單//

同業存單發行（NCD）：

同業存單成交（NCD）：

同業存單成交偏離監控：

// 債券發行//

12月1日，債券市場共發行240隻債券，總發行量2537.66億元，79隻債券到期，6隻債券提前兌付，1隻債券回售，1隻債券贖回，總償還量673.51億元，當日淨融資額為1864.15億元。

從發債類型看，12月1日，債券市場共發行地方政府債2隻，同業存單167隻，金融債8隻，企業債1隻，公司債18隻，中期票據9隻，短期融資券19隻，定向工具2隻，資產支持證券10隻，可轉債4隻。

建行-萬得銀行間債券發行指數（CCBM）：

// 招標情況//

1、國開行三期固息增發債中標收益率均低於中債估值。據交易員透露，國開行5年、10年（實際剩餘期限7.2年）、20年期固息增發債中標收益率分別為3.2941%、3.4087%、3.9539%，投標倍數分別為5.86、5.34、7.11。

// 銀行間債券市場交易結算日報//

12月1日，全國銀行間債券市場結算總量為34,043.59億元，較上日上升28.56%，交易結算總筆數為18033筆。其中，質押式回購4,480.64億元，買斷式回購111.10億元，現券交易29,189.60億元，債券借貸262.25億元。銀行間債券市場回購利率整體下行，其中，1天回購利率下行38.5bp至0.805%，2天回購利率下行122.7bp至1.190%。

// 債券重大事件//

// 海外信用評級匯總//

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