來源：新浪基金
2020.8.10-8.14
債市焦點
1． 中國7月CPI同比上漲2.7%，預期漲2.6%，前值2.5%；7月PPI同比下降2.4%，預期降2.4%，前值降3%。
2． 中國7月新增人民幣貸款9927億元，預期11815.9億元，前值18100億元；中國7月社會融資規模增量為1.69萬億元，比上年同期多4068億元。
3． 1-7月份全國固定資產投資同比下降1.6%，降幅比1-6月份收窄1.5個百分點；1-7月全國房地產開發投資同比增3.4%，前值增1.9%；7月工業增加值同比增4.8%，預期5.2%，前值4.8%； 7月社消零售同比降1.1%，預期增1.2%，前值降1.8%。
債市走勢回顧
7月經濟數據印證「斜率放緩」邏輯，債市收益率高位震蕩。
自7月至今，債市對經濟周期的預期經歷了「之字形」變化，首先是7月初市場基於高頻數據判斷經濟數據復甦斜率將放緩，接著是7月末公布的官方製造業PMI數據證偽「斜率放緩」邏輯，但上周公布的數據中，信貸增速放緩，工業增加值與社消零售增速低於預期，再次喚起市場對「斜率放緩」邏輯的認同。
在資金面維持相對偏緊，而市場對經濟復甦預期有所弱化的背景下，債市收益率呈牛平走勢。
上周全周，中債國開10Y收益率上行 6BP。
圖1：國開債 10Y 現券收益率
數據來源：wind，截至2020.8.17
債市策略
1． 7月統計數據強弱分化，PMI、外貿數據好於預期；信貸、消費品零售數據低於預期；市場對「復甦斜率放緩」邏輯的認同度再度提高。
2． 貨幣政策回歸相對中性狀態，DR007波動性降低，國開收益率曲線短端下行受限，長端收益率的變化則相對靈活。
3． 國債一級市場發行規模縮量，顯示財政已不願當前利率水平進一步上行；而人民銀行近一周以來的連續OMO淨投放，顯示配合財政融資的力度正在增大。
後市展望
1． 利率債市場方面，經濟復甦數據趨勢性有所減弱，貨幣政策在新的力度水平上可能將進入一段觀察期，長端收益率或將繼續呈現區間震蕩行情。
2． 信用債方面，雖然前期境內疫情已得到較好控制，但近期有一定的反覆，且境外疫情尚未得以有效控制，疫情發展仍存不確定性。下半年經濟面臨復甦的風險因素仍在，繼續關注再融資渠道偏窄、融資難度相對較大的弱資質企業。
3． 可轉債方面，宏觀環境穩貨幣寬信用，債券沒有趨勢性機會，股票仍然樂觀，支撐邏輯主要是經濟的持續復甦和上市公司盈利的改善。結構上，高估值的科技板塊通過盈利消化估值的難度較大，短期不予推薦；而推薦低估值的周期（如建材、化工），業績兌現較好的農林牧漁和部分食品飲料也可以關注。轉債倉位維持中等偏上，結構上降低股票估值過高或轉債本身估值過高的標的。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。以上數據來源Wind。