上周以來美豆及連豆粕結束回調，重拾升勢。昨日，隔夜美豆11月合約上漲1.64%，收盤連豆粕9月上漲1.89%。
本輪上漲主要源於兩個原因，一方面上周美國農業部公布的7月美豆月度供需報告數據偏利多，另一方面美國大豆進入生長季節，而最新的天氣預測顯示未來1-2周美國大豆主產區預計高溫少雨。
從USDA7月美豆供需報告來看，供應項中需要關注的是美國農業部將美豆單產從6月的49.5下調至48.5蒲式耳/英畝，面積數據則按照慣例沿用6月底USDA面積報告中8000萬英畝(上年8920萬英畝)。USDA預測19/20年度美豆期末庫存從上月10.45億蒲下調至7.95億蒲，低於市場平均預估8.12億蒲。按照7月USDA供需報告來看，19/20年度美豆將進入去庫存年度，此前美豆已經經歷了連續5個增庫存年度。
但這裡有兩個關鍵變量需要在後期進行關注和驗證。
(1)美豆實際種植面積如何？由於USDA6月底給出的面積數據失真令市場存疑，因此美國農業部會在後期重新進行面積調研，屆時8月USDA月度報告給出的美豆面積數據更真實。(2)美豆單產今年會降至48.5嗎？過去幾年美豆總體單產水平居高位，由於天氣正常和美豆單產潛力提升，而目前給出的較低單產預測主要因美豆播種生長初期降雨過度的主產省優良率偏低。而今年總體來看全球天氣呈現厄爾尼諾狀態，大概率有利於大豆作物生長。
另一個推動美豆及連豆粕上漲的因素則仍然是天氣。7-8月份美豆進入傳統生長季，儘管當前尚處於生長初期，8月份才是美豆的關鍵結莢期，但市場仍對天氣預測仍然十分敏感。短期天氣預測顯示出一定的不利於生長的跡象。優良率數據顯示今年美豆初期優良率處於近10年來歷史第二差的年份，僅好於2012年歷史大乾旱年份，由於今年播種期過度洪澇。
圖 今年美豆初始優良率水平較低，僅高於2012年
今年以來全球天氣呈現厄爾尼諾狀態，根據NOAA7月最新預測，未來1-2個月全球天氣將逐步從厄爾尼諾狀態轉向中性氣候狀態，對於美豆來說則意味著夏季持續乾旱的發生概率較小，天氣維持正常概率較大。
國內豆粕需求仍顯疲態，據農業農村部最新數據顯示，2019年6月生豬存欄環比減少5.1%，比去年同期減少25.8%。能繁母豬存欄環比減少5%，比去年同期減少26.7%。母豬及生豬存欄同比降幅繼續擴大。現貨層面數據顯示，近期豆粕成交及提貨數據不佳，現貨基差走弱，油廠豆粕庫存被動持續上升。
總體來看，由於短期天氣炒作再起，未來美豆及連豆粕走向仍與美國產區天氣的進一步發展有關。若干旱天氣炒作延續，則美豆及連豆粕短期內可能仍然延續偏強走勢。但中長期來看，我們認為連豆粕可能呈現偏空走勢，主要因美國農業部可能在8月份上調美豆面積預測，目前美國農業部給出的美豆單產預測水平偏低，而今年天氣大概率總體正常，豆粕下遊需求難樂觀。短期我們建議投資者對豆粕持觀望態勢，等待市場走向進一步明朗。未來需繼續關注美國天氣，優良率變化，豆粕下遊需求。