解碼科技金融:萬字長文,為科技金融正本溯源

引言

理解科技金融，本質上是理解【科技】與【金融】在互動的過程中，如何通過更精準的匹配供需要素，來提升要素配置效率。

本專輯《解碼科技金融系列》從科技金融演進的歷程出發，梳理我國科技金融發展不同階段的主要特徵和演進邏輯，進而通過金融和科技在技術層面、產業層面、企業層面的對接，理清科技金融的三種理解範式，為不同資源稟賦載體找到價值之錨。

一、科技金融提出的背景

當前，中國經濟處於轉型升級期，新舊動能亟須轉換，科技創新將成為經濟高質量增長的主要引擎。

金融可以有效引導社會資源配置，通過精準匹配科技產業、科技企業、科學技術不同層次的需求，提供資金中介、交易渠道、價值發現等服務，最終實現金融支撐、促進科技創新的目標。

然而，在傳統以間接融資為主導的金融體系中，存在資金價格高、周期偏好短、風險偏好小、行業認知低等問題。所以，傳統金融體系無法適配科技創新發展的全部需要，需要對原有金融體系進行革新以更好地培育創新要素、支撐創新主體、放大創新效益。

在這樣的背景下，科技金融應運而生。

二、「一種模式」——科技金融是什麼？

狹義的科技金融是指銀行、證券與保險等金融機構運用創新金融工具為科技創新主體提供資金支持。

廣義的科技金融是指通過創新財政科技投入方式，引導和促進銀行業、證券業、保險業金融機構及創業投資等各類資本，創新金融產品，改進服務模式，搭建服務平臺，實現科技創新鏈條與金融資本鏈條的有機結合，為初創期到成熟期各發展階段的科技企業提供融資支持和金融服務的一系列政策和制度的系統安排[2]。

廣義的科技金融為科技創新主體提供的價值包括資金的配置、服務平臺的搭建和載體的構建。

資金的配置——可以使社會資源流向科技行業，推動科技的發展；

服務平臺的搭建——可以解決科技企業和金融機構之間信息不對稱的問題，降低風險；

載體的構建——可以提高科技產業的聚集性，產生外部經濟、創新效益和競爭效益。

三、「兩對關係」——科技和金融如何互動？

縱觀科技與金融的互動過程可以發現，在早期，科技與金融存在訴求相悖的階段。

從科學理論到科學技術的階段，不產生直接經濟效益，風險高、周期長、對資金需求量大，難以滿足金融機構的資本報酬與風險控制要求。

從科學技術到科技產品的階段，技術實現了商業化、市場化，金融機構通過創新金融工具為科技企業發展提供資金支持，科技企業通過科技產品創造價值，給予金融機構資本報酬。

最終，從科技產品過渡到科技產業時，科技金融的目標是實現科技產業與金融體系相互融合，推動區域經濟發展，助力創新型國家建設。

 

科技與金融的互動過程

四、「三大時期」——政策演進和實踐成效

01.萌芽期（1985-2008年）

總體特徵：「科技為先」+「政府主導」

在這一時期，國家層面制定了建設創新型國家的戰略目標，科技創新上升到國家層面的戰略。同時，國家層面也明確將金融體系視為建設創新型國家的重要推手，初步形成了金融支持科技的理念與方向。在萌芽期，政府是推動金融支持科技的主導者，主要的支持手段是加大財政經費在科技領域的支出。

科技金融萌芽期

 

|政策回顧

1985年，中共中央發布《中共中央關於科學技術體制改革的決定》，提出「對於變化迅速、風險較大的高技術開發工作，可以設立創業投資給以支持」；同年，中國人民銀行、國務院科技領導小組辦公室發布《關於積極開展科技信貸的聯合通知》。這兩份政策的發布標誌著我國開啟了以政策引導科技金融發展的模式。自1985年至今，科技金融政策在我國已有30多年的發展歷史，但是在2000年以後才得到較快發展[1]。

黨的十六大從全面建設小康社會、加快推進社會主義現代化建設的全局出發，要求制定國家科學和技術長遠發展規劃，依靠科技進步和創新，帶動生產力質的飛躍，推動經濟社會的全面、協調、可持續發展。

在《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006—2020年）》中，國家明確規劃了今後15年，科技工作的指導方針是：自主創新，重點跨越，支撐發展，引領未來。

該規劃指出，到2020年，我國科學技術發展的總體目標是：自主創新能力顯著增強，科技促進經濟社會發展和保障國家安全的能力顯著增強，為全面建設小康社會提供強有力的支撐；基礎科學和前沿技術研究綜合實力顯著增強，取得一批在世界具有重大影響的科學技術成果，進入創新型國家行列，為在本世紀中葉成為世界科技強國奠定基礎。科技創新上升到國家層面的戰略。

同時，國家層面也明確將金融體系視為建設創新型國家的重要推手，初步形成了金融支持科技的理念與方向。

例如，國家提供軟貸款、國家引導金融機構利用基金、貼息、擔保等方式，引導商業金融機構提供信貸支持。在此後的一系列政策中，如《國家「十一五」科學技術發展規劃》、《關於改進和加強中央財政科技經費管理的若干意見》和《國務院辦公廳關於當前金融促進經濟發展的若干意見》，皆提出了政府引導金融機構加大對高新技術產業的投入力度、加大財政對科技創新、技術改造和兼併重組、區域協調發展的信貸支持等一系列科技金融措施。

萌芽期重點政策梳理

|實踐成效

2002年，我國第一家政府引導基金——中關村創業投資引導資金成立；2007年，財政安排1億元資金用於引導基金，首個國家級創業投資引導基金正式啟動。2008年，用於科學技術的全國財政支出超過2100億元。相較2003年，用於科學技術的全國財政支出約為300億元，已經有了明顯的改善和提升。

此外，國家高新技術產業園區的建設起步。1999年6月5日，國務院印發《關於建設中關村科技園區有關問題的批覆》，原則同意北京市政府和科技部關於加快建設中關村科技園區的意見和關於中關村科技園區的發展規劃，並逐漸形成「一區十園」的空間格局；1992年7月，上海市張江高科技園區成立,並在2005年9月7日，被國家發改委第56號公告公布審核通過為國家級開發區。

02.起步期（2009-2014年）

總體特徵：「金融賦能」+「區域試點」

經歷了上一輪以國家財政為主要推手的萌芽期，在2009年至2014年的起步期，以金融手段支持科技創新的理念得到更高的戰略認可，金融支持科技的方向與方式更加清晰和具象。

在這一時期，科技金融不再停留於理論層面，而是落到重點區域展開科技與金融結合的探索實踐。同時，參與主體由政府單一主體參與轉變為政府與金融機構共同參與。其中，政府和銀行是推動金融支持科技的主導者，其他類型金融機構主要提供輔助性的支持。

這一階段的政策強調豐富科技金融形式，提出了要創新科技信貸、科技投資、科技保險各類型金融產品。其中，優化間接融資工具，向更多科技創新主體提供優質的信貸服務是這一階段的「主旋律」。

科技金融起步期

|政策回顧

在《國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》中，首次明確、清晰地定義了科技金融。此外，《關於進一步加大對科技型中小企業信貸支持的指導意見》、《關於印發促進科技和金融結合試點實施方案的通知》、《地方促進科技和金融結合試點方案提綱》、《關於確定首批開展促進科技和金融結合試點地區的通知》等一系列政策則更為詳細地指出了信貸、投資、保險等各類型金融工具創新推動科技發展，致力於拓寬科技企業的資金來源，建設多層次的資本市場。

起步期重點政策梳理

 

|實踐成效

從實踐來看，「產業園區+投資」的模式在頭部科技產業園區中推廣。

例如，隨著園區產業集群的形成，張江高科加大力度建設創投體系，2010年股權投資超25億元;另一方面，優化間接融資工具仍是「主旋律」，多地銀行推廣科技貸產品和投貸聯動產品，出現科技支行。2006年科技部與國家開發銀行籤署《開發性金融合作協議》，截至2010年底, 國家開發銀行累計發放科技貸款2003億元;2012年，浦發矽谷銀行成立，為高科技企業推出股權債權相結合的融資服務。

03.快速發展期（2015-2020年）

總體特徵：「科金融合」+「多主體參與、多層次市場、多元化工具」

起步期積極探索了科技與金融相結合的方向與方式，為科技金融的快速發展奠定了良好基礎。

在快速發展期，科技金融政策強調，發展區域科技金融圈，逐步建立多元化、多層次的科技金融服務體系。

在這一時期，科技金融重心由構建科技金融體系變成了完善科技金融體系，具備更強的區域性、針對性與創新性：從金融來看，主張優化創新金融工具，強調運用直接融資工具。從受益對象來看，更關注中小型科創主體。從科技鏈條來看，更關注科技成果轉化階段。

推動金融支持科技的主導者不再僅限於政府和銀行，而是由政府、各類金融機構與平臺型企業共同參與，形成了政府引導、市場主導的格局。

科技金融快速發展期

|政策回顧

在這一時期，科技金融政策的重心由構建科技金融體系變成了完善科技金融體系，對應的政策具備更強的區域性、針對性與創新性：

從金融來看，優化創新金融工具，強調運用直接融資工具。

例如，《國務院關於促進國家高新技術產業開發區高質量發展的若干意見》提出支持國家高新區內高成長企業利用科創板等多層次資本市場掛牌上市。從受益對象來看，更關注中小型科創主體。

例如，《關於新時期支持科技型中小企業加快創新發展的若干政策措施》提出要加強創業投資引導，要設立科技成果轉化引導基金、「雙創」基金、天使投資，要引導銀行信貸支持轉化科技成果的科技型中小企業，為優質企業進入「新三板」、科創板上市融資提供便捷通道。

從科技鏈條來看，更關注科技成果轉化階段。

例如，《關於進一步推進高等學校專業化技術轉移機構建設發展的實施意見》提出為科技成果轉化項目提供多元化科技金融服務。

快速發展期重點政策梳理

|實踐成效

從實踐來看，武漢、蘇州、重慶等地打造城市科技金融圈，區域開展科技金融實踐進一步深化。科技信貸的規模不斷擴大，科技增信逐漸完善。以廣東為例，2019年,廣東科技型企業信貸審核流程和信用評價模型，累計放貸超過50億元，惠及企業超過5000戶。

此外，科技租賃、科技保險等工具得到更廣泛的應用。2015年，中關村科技租賃發行全國首單「科技租賃」資產證券化產品，並於20年在香港上市;2018年，科技保險險種已發展到20多個，科技保險保費收入88.92億元，提供風險保障金額14728.95億元。直接融資規模不斷擴大，2019年科技行業投資數額達到1311億元。

04.回顧過去與展望未來

|回顧過去

回顧30年以來科技金融政策的演進歷程可以發現，科技金融政策演進呈現出由抽象到具象、由點狀到面狀、由割裂到融合的轉變。

科技金融最初產生於國家對科技創新的規劃與建設需求：政府站在建設創新型國家的視角下，根據不同階段的需求，有重點、有先後地配套不同的金融體系，致力於實現金融賦能科技、科技金融深度融合。

從區域來看，基於北京、上海良好的科研資源與經濟基礎，科技金融試點首先從北京、上海開始。此後，廣州、蘇州、武漢等更多城市逐步開展科技和金融結合的試點，其他省市也逐步因地制宜地探索科技和金融相結合的方向與方式。

從參與主體和資金來看，在早期，政府在國家戰略層面制定了科技與金融相結合的方向，通過財政手段主導著科技金融的發展，積極引導各類主體參與到科技金融體系的建設中。

從金融機構來看，銀行是最早參與到科技金融的金融機構，科技信貸也是最早的科技金融工具。隨後，證券、保險等金融機構與平臺型也逐步加入到提供科技金融服務的隊伍中，為科創主體提供多元化、多層次的融資方式。

從科技的生命周期來看，科技金融的支持對象逐漸由科技生命周期的後端逐漸走向前端，直面科技與金融訴求相悖的難題：早期的金融支持科技手段更多地作用於經營穩健的大中型科技企業，隨後逐步惠及中小型科技企業或個人主體。

科技金融政策演進小結

五、「三個視角」——科技金融，怎麼做？

科技金融的本質是通過金融工具、金融制度與各類金融服務等一系列手段促進科技創新。

科技創新始終是科技金融的出發點，只有深刻理解科技端的金融需求，才能更好地進行金融端的供給變革。而縱觀「科學理論→科學技術→科技產品→科技產業」的科技鏈條,不同階段的科技創新主體對金融的需求是不盡相同的。

因此，技術、企業、產業不同視角下，科技金融的目標也是存在差異的，而這樣的差異又進一步地對提供科技金融服務的主體提出不同的資源與能力要求，也決定了科技金融主體的不同範式和發展邏輯。

不同視角下的科技金融

 

1.技術視角下的科技金融：如何孵化技術？

理解技術階段的痛點

科學技術從基礎研究到最終市場化需要經過一個完整鏈條，在這個鏈條的各個環節中，因科技的特殊屬性，會面臨不同的痛點：

第一，基礎技術研究周期長，不確定性高、風險高；

第二，技術轉化階段主體不一致，協同難度大；

第三，科技研發和成果應用脫節，產學研用協作機制不完善。

以人工智慧行業為例，因其基礎技術研究周期長，不確定性高、風險高，國內對人工智慧產業的投資偏向應用，缺乏對基礎層的關注與支持。

特別是處理器晶片領域，該領域接受的融資額僅佔我國人工智慧投融資總額的2%，遠低於應用層面計算機視覺與圖像識別等相對成熟的應用領域。

同時，在人工智慧領域中，部分科學家創業的企業，因研發團隊和產品工程團隊不能很好地協同合作，使得通用的研發成果不能很好地被應用於工業實踐，實現產品落地。

人工智慧產品市場化的道路上困難重重。

自「雙創」以來，孵化器遍地開花，但是把目光投放到人工智慧上來的孵化器卻只有很少一部分。原因是目前孵化器無法與人工智慧創業企業形成匹配的互助關係，拉近技術和產業的距離，只有當人工智慧創業企業的技術被應用於合適的生產場景，才能實現市場化，解決最後一公裡的問題。

理解技術視角下的科技金融

在技術視角下，科技金融的核心是跨界集聚資源，解決「最後一公裡」的銜接問題。

科學技術從前沿研究到技術轉化再到面向終端用戶會經歷漫長的過程，尤其在前期存在巨大的不確定性，而且中間經歷的環節和接口多、主體多且訴求不一致等問題，嚴重阻礙科技資本化。

立足於孵化技術的科技金融企業需要「懂技術」。

所謂「懂技術」一方面指的是對科技金融參與主體深刻認識技術早期風險高、周期長的特點。

科技金融參與主體需要提供或者利用政策支持等手段分擔風險、分享收益以彌補市場失靈。另一方面，「懂技術」需要科技金融主體緊跟科技發展前沿，熟悉科研團隊、機構、平臺的運作方式，有效推動各類科創主體的合作，通過一系列手段引導和激勵其在國內外具有重大價值的前沿領域進行研究，並打開技術成果轉化的「綠色通道」。

具體地說，在初始階段時，高校以及科研機構需要科研經費支持科研資源和項目的導入；在技術轉化階段時，技術孵化平臺需要技術轉移資金支持推動可市場化的產品的形成；在市場化階段時，「雙創」企業對技術進行孵化和營銷需要風險投資資金來支持。

 

技術視角下的金融需求

2.企業視角下的科技金融：如何支持企業？

理解企業階段的痛點

科技企業的發展會經歷孵化期、初創期、成長期、成熟期這四個階段。

在不同的階段中，科技企業有著不同的階段性融資需求。

在孵化期中，科技企業對融資數額的需求不大，但是因該階段投資科技企業風險高，導致科技企業的融資渠道較窄，缺少起步的原動力。

在初創期，科技企業因缺乏信用、缺乏可進行抵押的有形資產，會面臨融資困難的問題。在成長期中，企業技術風險下降，前景明朗，但隨著市場需求的擴大，生產規模也要緊接著擴大，對資金的需求進一步增加。此時，企業所面臨的困難是難以獲得大量低成本的資金支持。

在成熟期中，企業結構較為穩定，擁有一定程度的資金和實物資產積累，融資能力較強。此時，科技企業既需要對生產進行大規模投入來實現規模經濟效應，又需要持續對科技研發投入來保持行業領先，因此，對金融服務的需求更加的多元化，不再局限於單一的資金需求。

理解企業視角下的科技金融

在企業視角下，科技金融的核心是根據其不同成長階段的金融需求，創新金融工具，聯動區域金融資源，撬動社會資本。

科技型企業具有缺乏抵押物、收益不確定性高、成長潛力大等特點，傳統銀行借貸無法滿足其融資需求。

立足於支持科技企業的科技金融需要「懂金融」。

所謂「懂金融」指的是各類型金融機構利用金融資源為科技創新企業量身定製包括科技增信、科技融資、科技保險等一系列金融創新產品，有針對性地向科技創新企業提供金融服務，為科技創新企業拓寬資金來源，降低融資成本。

企業視角下的金融需求

3.產業視角下的科技金融：如何培育產業？

理解產業階段的痛點

科技產業的發展對我國的經濟發展而言有著重要的作用，經過多年的發展，我國的科技產業已經具備一定規模，但距離完成真正實現促進經濟結構的轉型任務仍然很長一段路要走。

我國目前科技產業打造過程中普遍存在以下幾個痛點：

第一，產業聚集性不強；

第二，引領帶動性不足；

第三，產業層次不高。

以半導體產業為例，目前我國半導體產業基本的技術體系已經構建，實現「替代-創新-引領」的轉變是下階段主要任務，但在整個產業的打造以及轉型升級的過程中，存在著許多不可忽視的、制約產業發展的問題。

首先，與美國相比，我國半導體產業的聚集性較低，龍頭產業較少。

產業的分散使得半導體的生產沒有實現規模最優，導致產能不能滿足市場的需求，有關數據顯示，中國目前製造產能僅佔市場總量10%多一點，但是市場需求佔全球市場的28%。

其次，我國半導體產業層次不高，核心技術與外國差距大。

目前全球半導體價值鏈主要涵蓋了五個領域：設備（光刻、離子注入等）、設計軟體（EDA）、晶片設計和集成器件製造（DES&IDM）、晶圓代工廠、以及封裝測試。

其中，全球最大的半導體公司基本活躍在晶片設計和集成製造這一領域，它的產值佔據半導體行業總額的71％。

我國只在低端領域——封裝測試才佔據一定的市場份額，在其他高端領域幾乎沒有優勢，與美國差距非常大。這使得原材料和設備自給率不足，依賴進口，從而導致半導體行業易受打壓，陷入發展困難的境地，面臨嚴峻挑戰。

理解產業視角下的科技金融

在產業視角下，科技金融的核心是立足區域發展需求，通過產業布局、載體打造到項目落地等方式，實現科技金融服務覆蓋科技產業的全生命周期。

科技產業是以重大技術突破和重大發展需求為基礎，對經濟社會全局和長遠發展具有重大引領帶動作用，知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產業，核心是通過龍頭帶動和集群發展打通市場端和資金端。

立足於培育科技產業的科技金融需要「懂產業」。

針對現階段產業聚集性不強、引領帶動性不足、產業層次不高三大痛點，科技金融參與主體在產業規劃的過程中，既要高瞻遠矚，又要結合區域實際情況，綜合運用政府手段與市場手段推動項目的落地與持續發展。

具體來說，針對聚集程度不高這個痛點問題，可以通過投資布局的手段來完善產業空間結構，如通過建設創新園，對科技產業進行全面激活，帶動上下遊產業鏈形成基於區域規劃的產業集聚。

對於產業層次低的問題，則可以通過強化科技載體的運作來解決，如積極引導風險資金進入科技產業，形成與科技產業配套的一站式科技金融支持體系，為科技產業核心技術研發提供持續性的資金。

對於行業引領性不足、缺乏龍頭企業的問題，科技金融企業可與政府合作，對優質產業項目進行投資，推動優質項目落地，加速研發進程，形成技術領先優勢，為龍頭企業的出現和發展提供合適環境。

產業視角下的金融需求

寫在最後：展望未來

中大諮詢認為，未來科技金融將呈現出以下變化：

從需求端來看，科技金融將從匹配個體企業單點需求到圍繞產業鏈、部署創新鏈。這意味著科技金融將基於為產業鏈賦能、升級的角度，布局創新鏈、集聚創新要素。

從空間布局來看，科技金融將從滿足科技企業的融資需求過渡到助力城市創新要素整合。城市群將成為引領高質量發展的新的增長極，中心城市與周邊城市聯合發展，產生集聚效應。科技金融將圍繞城市群新形態的區域目標，以科技產業在區域內高質量發展、協同發展為主要手段，實現區域內資源的合理配置和要素的自由流動，促進區域整體一體化進程，帶動區域整體發展。

從連接方式來看，科技金融將從關注資金流到關注創新要素。從加快建設多層次的資本市場，擴大直接融資規模等一系列手段中可以看出，在過去的30年裡，科技金融的建設重心是讓資金供應方到資金需求方的連接更加順暢。未來，科技金融建設的重心將落在創新要素上，向科研院所、創業企業、高校實驗室等創新源頭提供深層次、高精度的金融服務，實現產學研深度融合，金融反哺基礎研究。

注釋:

[1]王卉彤，2019-10-12，《國家治理》周刊：《對我國科技金融政策的回顧與解讀：以北上深為例》

[2]出自《國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》