中金公司王漢鋒:國內國際雙循環新發展格局有四方面投資含義

　　針對近期市場較為關注「國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」的提法，中金公司首席策略分析師王漢鋒日前發表研報稱，中共中央政治局會議重申加快形成「國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」，這一提法從5月份開始多次出現在中國政策制定者的政策溝通中，可能意味著這是中國政策導向重要的新方向，可能也會成為十四五規劃制定的原則之一。新的「雙循環」格局戰略定位有四方面的投資含義，包括更加重視內需、更加注重產業鏈的自主可控、更加重視創新升級、繼續重視外需和市場開放。

　　王漢鋒從四個方面解讀了「國內大循環為主體、國內國際雙循環」的定位。

　　一是「國內大循環為主體」是「大國經濟」的必然

　　王漢鋒指出，當前中國是全球第二大經濟體，並在全球領先經濟體中保持相對較快的增速，在可預見的未來可能會成為全球最大、規模空前的經濟體。某種程度上說，中國的發展，也會越來越代表了世界的發展；中國問題已經從此前單純的中國問題，變成了全球問題；全球問題，某種程度上很可能是中國問題的反映。中國在進一步發展、謀篇布局中應該也不得不通盤考慮和應對這一改變。

　　從發展模式的角度看，王漢鋒進一步指出，「國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」意味著中國既要重視外需，但不可能、也不應該只重視外需。

　　二是「國內大循環為主體」符合中國當前發展階段的特徵

　　王漢鋒認為，經濟發展最終要滿足居民不斷增長和升級的多方面需求，這一方面涉及需求潛力，另一方面涉及供給能力。當前中國人均GDP已經達到約1萬美元，需求潛力在進一步展現，供給能力也相應大幅提升。進一步滿足居民「衣食住行康樂」等方面的多樣化、多層次、更豐富、全方位的需求，既是提高居民平均生活水平的要求，也是中國下一步發展的依靠和動力源泉。

　　三是「國內大循環為主體」是世界變局中尋求產業鏈穩健的要求

　　王漢鋒指出，今年年初以來的疫情衝擊，讓分工較為極致的全球供應鏈飽受考驗。中國正在以更加開放的姿態應對這一變局，但各經濟體受內部矛盾的影響，更加注重內部和自身利益的趨勢並未改變，這一基本形勢使得中國在繼續開放、引入競爭的同時，要立足「國內大循環」。此外，當今世界風雲突變，使得中國在保持開放心態的同時，也不能忽視產業鏈可能受到潛在區域衝突威脅的可能性，因而要以「國內大循環為主」來考慮中國產業鏈供給側的穩健性和安全性。

　　四是「國內大循環為主體」需要「國內國際雙循環」的促進和配合

　　王漢鋒認為，以「國內大循環為主」不是關起門來搞建設，開放才能共贏，封閉導致俱傷。中國經濟的「大國」特徵並不意味著中國什麼都能自給自足，中國也有自己的相對優勢和劣勢。中國的內需未來可能達到空前的規模，不可能也不應該只靠中國的產業鏈來滿足。中國進一步發展帶來的更多樣化、更多層次的需求，也不能僅依靠中國自身來滿足。

　　最後，針對「國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」定位下的投資主線，王漢鋒預計中國的發展導向會體現出如下幾大趨勢：

　　一是更加重視內需，內需可能會成為中國政策制定者思考全局問題的出發點和落腳點。內需挖掘的政策著力點，可能在以要素市場化改革為主要抓手，推進新型城鎮化為主要方向。同時堅持「房住不炒」，理順財稅體系、改善收入分配，完善社會保障體系及養老體系，讓居民有收入能消費、有保障敢消費、有產品可消費。

　　二是更加注重產業鏈的自主可控。「國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」下，中國可能會更加以滿足中國內需的視角來思考問題，系統性地重視產業鏈的安全性、穩健性的問題。因此對產業鏈的自主可控提出了更高的要求，進口替代可能成為主要趨勢之一。

　　三是更加重視創新升級。持續的創新升級是保證產業競爭力的關鍵，也是產業鏈自主可控的前提，人才體系的培養、研發投入的加大也可能會得到加強。

　　四是繼續重視外需和市場開放。「國內大循環為主體」並不代表外需不重要，也不意味著「關起門來搞建設」，外需和市場開放依然非常重要。（記者 周璐璐）

　　轉自：中國證券報·中證網

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