雖然國家已經取消了保健藥品的批號,市場上的保健品只有保健食品,但由於廣大消費者對保健產品的概念,仍然把部分具有保健滋補作用的OTC中藥產品作為保健品看待。而資本市場的投資者眼中的保健品生產企業,也包含保健食品類企業和部分中藥製劑類企業,一些企業也同時擁有保健食品和藥字號保健品,因此我們分析的保健品上市公司,不僅僅是指單純生產保健食品的企業,也有部分被市場作為保健品企業的中藥生產企業。這裡主要選擇市場普遍認同的7家保健品生產企業作為保健品企業的代表:海王生物(相關,行情)、健特生物(相關,行情)、東阿阿膠(相關,行情)、海南耶島、太太藥業(相關,行情)、交大昂立(相關,行情)、哈藥集團(相關,行情)等。其中哈藥集團主要考慮其補鈣、補鐵和補血類產品在企業主營收入中的比重很大,雖然公司本身是醫藥企業,但這類產品在市場上還是作為保健品看待的。
表1、7家保健品企業每股收益表:單位:元
股票代碼股票簡稱2001年中期2001年2002年中期2002年E
000078海王生物0.19 0.36 0.04 0.10
000416健特生物-0.10 0.32 0.51 0.71
000423東阿阿膠0.15 0.40 0.16 0.40
600238海南耶島0.12 0.27 0.12 0.25
600380太太藥業0.39 0.74 0.18 0.53
600530交大昂立0.13 0.27 0.13 0.28
600664哈藥集團0.32 0.53 0.31 0.50
平均0.17 0.41 0.21 0.40
由於健特生物、太太藥業和哈藥集團等都有股本擴張行為,因此從每股收益看,2002年保健品類上市公司的業績與2001年基本持平,但從淨利潤增長情況看,7家保健品上市公司2002年中期的平均淨利潤為6303萬元,與2001年同期的5251萬元相比,增長了20％,而平均0.40元的每股收益,也遠遠高於市場平均水平。我們選擇其中三家上市企業進行簡要分析。
二、太太藥業簡要分析
深圳太太藥業有限公司主要生產經營中成藥、口服液、片劑、膠囊劑、顆粒劑、激素類片劑等。太太口服液是公司的拳頭產品,自1993年3月8日面市以來,以明確的細分市場定位和消費對象,迅速佔有市場,近十年來一直保持穩步增長,處於保健品銷售排行前列,並在同類產品中市場佔有率位居首位。公司針對更年期婦女開發的靜心口服液等系列新產品,也因定位明確,營銷得當,成為該領域內的佼佼者,而意可貼等雖然市場規模比較小,但公司營銷得力,取得了在小品種市場的優勢地位。在公司保健品產業不斷壯大的同時,積累了豐富的營銷經驗,並建立了強大的營銷網絡,形成了公司在市場營銷策劃的核心優勢。
公司在保健品市場成功後,大舉進入醫藥產業,但是由於醫藥產業和保健品產業的不同,保健品營銷能力的優勢不能嫁接到醫藥產品上,公司在醫藥領域一直徘徊不前,收購的海濱製藥廠持續虧損,但公司在2002年4月收購麗珠集團(相關,行情),從根本上解決了切入醫藥產業的難題。麗珠集團在處方藥銷售上處於業內前列,具有強大的醫院營銷網絡和渠道資源,而這正是太太藥業所缺乏而短期內無法建立的,同時太太藥業在保健品市場的網絡資源對麗珠集團OTC藥物的宣傳推廣也具有很大的幫助作用。
如果能成功整合太太藥業在保健品和OTC市場,以及麗珠集團在處方藥和醫院網絡的資源,橫跨兩個領域,太太藥業不僅可以取得協同互補效應,也能有效規避單個產品領域的市場和政策風險。如2002年國家對保健品市場的整頓,對太太藥業的保健品產生了不利影響,公司2002年上半年業績下滑明顯,主要原因在於公司部分產品升格為藥字號,原來不具備藥品經銷資格的渠道因此受阻,雖然公司快速調整後不久,在第三季度完全扭轉了這種局面,但市場和政策風險對企業的影響之大是不容忽視的。
從最近的公司2002年三季度業績看,太太藥業實現主營收入91823萬元,主營利潤56332萬元,淨利潤15249萬元,完成每股收益0.375元,與2001年同期的15723萬元基本持平。由於公司主導產品已經進入成熟期,要再獲得高增長很難,一些產品的銷售還出現下滑,公司新推出的漢林清脂膠囊也沒有達到預期的市場規模,第二季度開始公司對收購的健康藥業公司的鷹牌系列產品進行重新整合,並推出一系列產品,市場反應良好,從而抵銷了部分其他產品銷售減少的影響,使公司保持了良好的盈利能力。第四季度是保健品市場的旺季,預計太太藥業的產品銷售會有較大幅度的提高,同時麗珠集團良好的增長也將為公司貢獻較大的利潤,因此我們預期太太藥業第四季度的業績將保持平穩增長的勢頭,公司2002年全年可以達到每股收益0.53元左右。
三、交大昂立簡要分析
上海交大昂立股份有限公司成立於1997年12月24日,上海交通大學是公司最大的股東。目前,公司的保健食品主要分為兩大類,第一類是在現代生物理論基礎上開發的微生態製劑,第二類是對天然藥食兩用植物進行精製、配伍而成的中草藥製劑。主導產品是昂立一號口服液,以及在此基礎上開發的系列產品,包括昂立多邦、昂立明視、昂立美之知等,昂立多邦是公司的拳頭產品,公司的系列產品被列為上海市科技產業化項目(火炬計劃)、雪梨奧運會中國體育代表團首選專用保健品。公司也努力進入生物醫藥領域,在收購第二軍醫大學的腫瘤壞死因子項目後,又參股廣東康泰公司。
交大昂立主要產品為保健品,進入生物醫藥的時間不長,短期內也很難有作為,而保健品的短生命周期也開始對交大昂立的業績產生影響,公司的主導產品的市場銷售額已經進入成熟期,新開發的部分產品不能擺脫原有產品的基礎,因此要重新取得昂立一號和昂立多邦的業績,應該是不現實,而公司全新概念的產品和品牌的推出,還在未知之數,因此近幾年是交大昂立尋找方向和突破的時期。這一時期內,由於公司產品還處於成熟期,銷售額和盈利能力基本持平,業績會比較穩定。公司目前正在不斷尋找新的投資項目,由於手裡擁有大筆的現金,因此不排除公司在短期內收購具有良好前景項目的可能,這也是公司在原有產品衰退後必須轉型的必由之路。
交大昂立2002年三季度實現主營收入34574萬元,主營利潤22696萬元,淨利潤為3926萬元,同比分別增長8.14％、4.45％和4.69％,公司業績略有增長。進入第四季度是保健品銷售的黃金季節,預計公司的銷售收入會有一定幅度的增長,但不會有很明顯的業績提高。預計公司全年能實現淨利潤5500萬元左右,每股收益達到0.275元左右。
四、健特生物簡要分析
健特生物主營業務是生物製藥和生物保健品的研究、生產和銷售。公司2002年中期實現主營收入26688萬元,主營利潤18474萬元,淨利潤9863萬元,腦白金是公司的拳頭產品,自1997年面市以來,穩居保健品銷售排行前列,在同類產品中市場佔有率位居首位。公司的核心優勢也在於市場營銷策劃。腦白金代表了中國保健品＂概念營銷＂的一個極端。根據公司數據,該產品2002年上半年實現主營收入為26429萬元,佔公司主營收入的99.03％,腦白金是原巨人集團史玉柱東山再起的看家產品,由於目標市場明確,營銷策劃高明,腦白金獲得巨大成功。腦白金的主要成份之一是褪黑素,對促進睡眠有較好作用,但近期由於學術界的不同聲音使該產品受到廣泛質疑,而公司前期在廣告宣傳等方面的不規範,也引致市場人士的責難。雖然如此,腦白金的市場銷售量仍是保健品市場獨領風騷的品種,2002年上半年銷售額就達到26429萬元,而產品的主營業務成本不過7657萬元,主營利潤率達到71％,公司的銷售淨利潤率也達到35％的高收益水平。
雖然健特生物具有良好的盈利能力,但公司的成長性充滿風險因素,由於公司產品單一,主要依賴腦白金的銷售,而由於市場容量、產品的生命周期等因素的影響,腦白金已經進入平臺期,銷售增長的難度很大,而由於存在種種不利於腦白金的聲音和評價,可能會縮短腦白金的生命周期,快速進入萎縮。青島健特生物還沒有新產品可以取代腦白金的地位,雖然公司預備推出＂黃金搭檔＂,但產品形象和特色沒有擺脫腦白金的框架,在目前的市場下能達到多少銷售額不能樂觀。健特生物的重組意圖,不排除在業績提高後的再融資,但隨著腦白金疲態的逐步顯現,再融資的難度也逐步增加,同時公司雖然看好生物高科技,但如果公司對生物高科技的理解和準備,不能超越腦白金這樣的保健品概念,即使開發出新的產品,也很難突破腦白金的框架,要得到市場的認同也有難度。