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2021-01-21 中國財經信息網

[收購]*ST常鋁：擬收購山東新合源熱傳輸科技有限公司的股權所涉及的山東新合源熱傳輸科技有限公司股東全部權益價值評估說明

時間：2014年03月31日 23:12:08&nbsp中財網

江蘇常鋁鋁業股份有限公司擬收購山東新合源熱傳輸科技有限公司的股權所涉及的山東新合源熱傳輸科技有限公司股東全部權益價值評估說明銀信評報字[2014]滬第0076號銀信資產評估有限公司 2014年3月29日目錄第一部分關於評估說明使用範圍的聲明 .................................................................................................. 3 第二部分企業關於進行資產評估有關事項的說明 ................................................................................ 4 一、委託方、被評估企業概況 .................................................................................................................. 4 二、關於經濟行為的說明 ........................................................................................................................ 15 三、關於評估對象和評估範圍的說明 .................................................................................................... 15 四、關於評估基準日的說明 .................................................................................................................... 19 五、可能影響評估工作的重大事項說明 ................................................................................................ 19 六、資產負債情況 ................................................................................................................................... 20 七、未來收益預測 ................................................................................................................................... 20 八、資料清單 ........................................................................................................................................... 21 第三部分資產評估說明 ............................................................................................................................ 24 一、評估對象與評估範圍說明 ................................................................................................................ 24 二、資產核實總體情況說明 .................................................................................................................... 27 三、評估技術說明 ................................................................................................................................ 28 （一）、收益法的評估說明 ...................................................................................................................... 29 （二）資產基礎法的評估說明 ................................................................................................................ 66 評估結論 ................................................................................................................................................. 111 第四部分評估結論及分析 ........................................................................................................................ 112 一、評估結論 ......................................................................................................................................... 112 二、評估結論成立條件 .......................................................................................................................... 113 三、評估結論的特別事項 ...................................................................................................................... 114 四、評估報告使用限制說明 .................................................................................................................. 115 第一部分關於評估說明使用範圍的聲明本評估說明僅供資產評估管理機關、企業主管部門審查資產評估報告書和檢查評估機構工作之用，非為法律、行政法規規定，材料的全部或部分內容不得提供給其他任何單位和個人，不得見諸於公開媒體。第二部分企業關於進行資產評估有關事項的說明本委託方委託銀信資產評估有限公司，對本評估項目約定的評估目的涉及的評估對象與範圍進行了評估工作，為了有利於評估工作的順利進行，按照資產評估準則的要求，本委託方和被評估企業對本次資產評估的有關事項說明如下：一、委託方、被評估企業概況（一）委託方和其他評估報告使用者：委託方名稱：江蘇常鋁鋁業股份有限公司中華人民共和國組織機構代碼：74558674-7 企業法人營業執照註冊號：320000400002793 註冊地址：常熟市白茆鎮西法定代表人：張平註冊資本：34000萬元人民幣實收資本：34000萬元人民幣公司類型：股份有限公司（上市）經營範圍：許可經營項目：無。一般經營項目：鋁箔、空調器用塗層鋁箔、鋁材、鋁板、鋁帶製造；自營和代理各類商品及技術的進出口業務（國家限定公司經營或禁止進出口的商品和技術除外）。營業期限：2002年12月27日至****** （二）被評估企業：山東新合源熱傳輸科技有限公司中華人民共和國組織機構代碼：69543413-8 企業法人營業執照註冊號：370921200003082 註冊地址：寧陽縣經濟開發區法定代表人：朱明註冊資本：1000萬元人民幣實收資本：1000萬元人民幣公司類型：其他有限責任公司經營範圍：前置許可經營項目：無一般經營項目：熱傳輸系統技術開發及應用；新型空調節能型熱交換零部件，節能門窗專用五金配件、有色金屬複合材料、新型管材管件製造銷售；對外貿易（出口國營貿易除外）。（涉及法律、行政法規或者國務院決定規定須經批准的項目，應憑國家有關部門的批准文件或許可經營）**** 營業期限：自2009年10月21日至長期 2、委託方以外的其他評估報告使用者：（1）被評估單位的股東會、董事會、中國證監會；（2）相關驗資機構、工商行政管理部門；（3）國家法律、法規規定的其他使用者。 3、被評估單位股權結構及歷史沿革山東新合源熱傳輸科技有限公司成立於2009年10月，系由朱明和常熟市鋁箔廠共同組建。實收資本1000萬元人民幣。其中：朱明出資510萬元，佔註冊資本比例為51%；常熟市鋁箔廠出資490萬元，佔註冊資本比例為49%。分兩次出資，由泰安眾誠有限責任會計師事務出具泰眾誠審驗字（2009）第214號和泰眾誠審驗字（2010）第144號驗資報告進行驗證。截至評估基準日，股權結構如下：序號股東名稱投資金額(人民幣萬元) 投資比例% 1 朱明 510 51% 2 常熟市鋁箔廠 490 49% 合計 1000 100% 4、被評估單位歷史財務資料被評估企業近二年資產負債情況見下表：金額單位：元項目/報表日 2012年12月31日 2013年12月31日總資產 92,691,475.88 102,506,382.49 負債 65,152,353.12 55,541,067.27 淨資產 27,539,122.96 46,965,315.22 被評估企業近二年經營狀況見下表：金額單位：元項目/報表年度 2012年度 2013年度營業收入 148,053,441.91 160,629,299.43 營業成本 107,651,899.70 112,637,265.58 營業稅金及附加 305,095.19 712,081.79 其他業務利潤銷售費用 5,567,327.63 6,883,451.42 管理費用 12,680,576.77 12,664,079.99 財務費用 1,008,475.15 847,764.56 資產減值損失 113,212.27 774,097.32 投資收益 1,323.24 882.20 營業利潤 20,728, 178.44 26,141,440.97 營業外收入 300,000.00 665,696.61 營業外支出 59,949.13 248,406.33 利潤總額 20,968,229.31 26,558,731.25 所得稅 5,587,556.97 6,752,887.00 淨利潤 15,380,672.34 19,805,884.25 上表財務數據中， 2012年和評估基準日數據均摘自被評估企業已經審計的會計報表，審計單位為立信會計師事務所（特殊普通合夥），審計報告文號為：信會師報字（2014）第150309號。被評估企業執行《企業會計準則》及相關補充規定，適用增值稅稅率17%，城建稅稅率5%，教育費附加費率5%，企業所得稅稅率25%。 5、被評估企業情況分析（1）公司簡介山東新合源熱傳輸科技有限公司成立於2009年，是薄壁精密高頻焊管行業的領先供應商，產品廣泛應用於散熱器、中冷器、蒸發器、空調系統及汽車、建築等行業。 2010年9月，隨著新廠的建設投產，山東新合源熱傳輸科技有限公司持續投資用以擴大產能，計劃未來將大幅度擴大銷售量，以滿足日益增長的市場需求。山東新合源熱傳輸科技有限公司重視技術研發創新，在「品質、服務、合作 & 物有所值」的經營理念指引下，持續研究和開發新產品，以最快的速度為客戶提供滿意的產品。山東新合源熱傳輸科技有限公司的發展目標是成為薄壁精密高頻焊管制作專家。（2）主要產品介紹山東新合源熱傳輸科技有限公司通過使用世界一流的高頻焊接制管機、產品模具，應用精密的生產控制技術，可以依照客戶提供的圖紙、樣品進行研發、試製和生產，以滿足客戶的各種特殊需求。山東新合源熱傳輸科技有限公司可為客戶提供各種型材、規格的薄壁精密高頻焊管，產品囊括了扁管、圓管、方管、橢圓形管、矩形管、D型管、沙漏管以及集流管等各種新型異型高頻焊接管。產品生產機械自動化程度高、質量穩定可靠，加上優質的售後服務，產品暢銷海內外市場。 (3)山東新合源經營情況分析 A.主要競爭對手情況山東新合源在國內汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中的主要競爭對手情況如下：格朗吉斯（原薩帕）：格朗吉斯原隸屬於挪威Orkla集團下屬的薩帕集團，薩帕集團是全球知名的鋁加工企業，主要產品包括鋁型材和鋁質汽車熱傳輸材等，2013年，Orkla集團將薩帕的鋁擠壓型材和建築系統的業務與挪威的德魯公司合併，成立合資公司並沿用薩帕品牌；薩帕的鋁質汽車熱傳輸材業務則由Orkla集團直接管理，並啟用格朗吉斯（「Gr.nges」）作為該業務新的品牌名稱，格朗吉斯鋁業（上海）有限公司為其在國內從事鋁質汽車熱傳輸材業務的全資子公司。大華仁盛：廣州大華仁盛鋁合金管業有限公司成立於2003年5月，總部設在廣州，主要從事於有色金屬特薄壁高頻焊管的生產。產品覆蓋散熱器用銅、鋁高頻焊管、中冷器高頻焊管、家用空調、冰箱等冷凝器、蒸發器用換熱管及高強度鋁合金車用結構管等。 B.市場競爭情況近年來，在國內汽車及其零部件行業蓬勃發展的有力推動下，山東新合源所處行業中的企業家數迅速增長，市場競爭日益激勵。但是，若要進入整車廠商或其散熱器製造商的供應鏈體系，企業需要通過ISO/TS16949:2009質量控制體系以及下遊企業的雙重認證，對其產品質量和生產一致性較高。因此，相比於汽車售後市場，定位於整車廠商或其散熱器製造商的汽車散熱器用鋁質高頻焊管產品品質較為高端。目前，國內汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中，能夠進入整車廠商或其散熱器製造商供應鏈體系的企業家數在整體行業中的佔比較低。山東新合源長期專注於中高端市場的汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商，直接競爭的企業數量較少，主要為格朗吉斯。因此，相對於其他國內汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商，山東新合源的市場佔有率較高。 C.山東新合源的競爭優勢 ①產品質量優勢自進入汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業時，山東新合源便將產品定位於為整車廠商及其配套散熱器供應商的中高端市場。經過不懈的產品研發和工藝改進，山東新合源已經具備了一整套完善的從產品開發、生產工藝設計到成品檢驗的作業流程，以及與之相配套的質量控制體系，擁有ISO/TS16949:2009質量管理體系和貝洱、東洋等國際知名汽車散熱器製造商及其下遊整車廠商的雙重認證。目前，山東新合源生產的產品全尺寸公差可以控制在±0.05mm，部分關鍵尺寸可以控制在±0.02mm，適用於汽車散熱器用橢圓水箱管、高頻焊接沙漏管、跑道型或矩形中冷器管等業內高標準精密產品的生產。憑藉優秀、穩定的產品質量和高度的生產一致性，山東新合源成為國內少數成功進入德系、美系、日系及國產整車廠商供應鏈體系的中高端汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商，建立了其在行業中的競爭優勢。 ②研發優勢汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業內企業的競爭力一方面取決於產品質量的穩定性和生產的一致性，另一方面，企業需要擁有較強的研發能力，滿足下遊的整車廠商及其配套的散熱器製造商的設計需求。山東新合源憑藉多年的生產經驗和穩定的研發團隊，具備完全自主的產品研發能力，擁有了涵蓋產品評審、模具設計、軟體編程、工藝設計、產品試製等多個環節的設計人才和設計能力，實現了矩形複合中冷器管、附帶格腔結構和表面打點技術的高頻焊接沙漏管等領先技術產品的國產化生產。其中，公司設計研發的矩形中冷器管已經用於德系、日系等汽車渦輪增壓發動機空氣冷卻系統。山東新合源的研發優勢為其贏取下遊客戶的批量化生產訂單，建立穩定、可持續的合作關係奠定了堅實的基礎。 ③公司銷售渠道及品牌優勢汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中，相比於下遊客戶為汽車售後服務商的細分市場，定位於為整車廠商及其配套散熱器供應商提供中高端產品的企業需要擁有成熟的產品質量控制體系和持續的研發能力。山東新合源憑藉長期的專注和自身的競爭優勢，已經成為了國內領先的汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商，與貝洱、東洋、同創華亨、長城博翔、濰坊恆安等國內外知名汽車散熱器製造商均建立了長期、穩定的合作關係，並在進一步開拓法雷奧（Valeo）等國內中高端市場客戶，在國內汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中樹立了良好的品牌形象。由於中高端產品市場中的競爭者相對較少，激烈程度相對較低，因而，上述銷售渠道及品牌優勢有助於增強企業的盈利能力，提升企業知名度，成為山東新合源重要的競爭優勢。 6、汽車零配件行業概況（1）國內汽車行業發展近況近十年來，受益於國家政策利好和國民經濟的持續增長，中國汽車行業呈現出蓬勃發展的局面，汽車產量從2005年的570.46萬輛增長到2013年的2,211.68萬輛，產銷量雙雙突破2,000萬輛，再創全球產銷最高記錄，年均複合增長率高達18.46%。數據來源：

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行業數據、中國汽車工業協會伴隨著行業規模的飛速增長，中國汽車產量佔全球產量的比例從2005年的9%上升至2012年的23%，位居全球之首。如今，中國的汽車工業已經在全球汽車產業中佔據了舉足輕重的位置。數據來源：

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行業數據中國汽車工業的迅猛發展一方面源自國家政策和產業結構升級的不斷推動，另一方面，國內居民可支配收入增長和消費觀念轉變導致的國內汽車需求上升成為了引領國內汽車產業不斷向前發展的最大動力。「十一五」以來，國內汽車保有量保持了持續上升的趨勢，2012年末，國內汽車保有量達12,000萬輛。數據來源：

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中國銀行

股份有限公司寧陽支行抵押，抵押金額8,440,000元，抵押期限：2013年8月26日至2016年8月26日。 2、山東新合源熱傳輸科技有限公司以其房屋建築物（產證號「泰房權證泰字第206637號、泰土國用（2011）第T-0997號；泰房權證泰字第206635號、泰土國用（2011）第T-1007號；泰房權證泰字第206376號、泰土國用（2011）第T-1008號；泰房權證泰字第206372號、泰土國用（2011）第T-1006號」）向中行寧陽支行抵押借款，抵押期限2013年12月1日-2016年12月1日；借款金額2,570,000.00元，該筆借款已於2014年1月入帳。 3、本次評估中未辦理權證的房屋的建築面積數據來源於被評估企業提供的資料，今後應以權證上記載的數據為準進行調整。 4、本次評估中構築物的面積等數據來源於被評估企業提供的資料。 5、山東新合源熱傳輸科技有限公司有一項專利號為ZL201020194816.X的實用新型專利，專利名稱為應用在汽車散熱器上的沙漏型高頻焊接鋁管。該權證為山東新合源熱傳輸科技有限公司與朱明、王幫軍共同共有。朱明、王幫軍已籤署轉讓協議，將該專利無償轉讓給山東新合源熱傳輸科技有限公司。 5、我公司所擁有的「寧國用（2012）第125號」土地使用權證中的土地使用權總面積為53,526.60平方米，至評估基準日僅建造總層為3層的科研樓1幢，建築面積為1,430.37平方米，截止至評估基準日尚有約40,000.00平方米土地尚未使用，準備待條件成熟後建造二期廠房。六、資產負債情況為儘快搞好本次資產評估工作，實現本次評估目的，根據評估工作的要求、填報資產清查評估明細申報表的需要和與評估機構的溝通協商，被評估企業組織包括行政、設備、財務等有關部門負責人或業務骨幹組成的評估工作協調小組，配合本次資產評估工作，於2014年2月13日至2014年2月18日，對評估基準日時點上委估資產與負債的情況進行了全面清查盤點核實和填表申報工作。本次評估清查的評估範圍是被評估企業截至評估基準日所擁有的全部資產和負債。對應的具體範圍分類與帳項金額如下：流動資產帳面金額： 56,275,305.12元非流動資產帳面金額 46,231,077.37元其中：固定資產帳面淨額 43,294,059.46元無形資產帳面淨值 2,484,420.21元遞延所得稅資產 452,597.70元資產合計帳面金額： 102,506,382.49元流動負債帳面金額： 55,541,067.27元負債合計帳面金額： 55,541,067.27元淨資產帳面金額： 46,965,315.22元經清查核實，除上述「五、可能影響評估工作的重大事項說明」情況外，委估各項資產與負債均帳帳相符，帳表相符，帳證相符，帳實相符；對應的各項資產與負債的數量及相關情況和資料均已核實、說明並反映在填報的「資產清查評估明細申報表」中，其產權均屬被評估企業所有，各項負債均為被評估企業實際承擔的需要償還的債務。七、未來收益預測山東新合源熱傳輸科技有限公司未來收益預測表如下：金額單位：人民幣萬元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年及永續營業收入 18,138.64 19,654.59 20,924.70 22,244.62 23,442.50 23,442.50 減：營業成本 12,713.66 13,743.52 14,621.89 15,528.60 16,350.04 16,350.04 營業稅金及附加 87.82 98.27 104.62 111.22 117.21 117.21 營業費用 763.50 823.44 875.19 918.00 957.16 957.16 管理費用 1,392.43 1,422.60 1,487.71 1,528.08 1,569.83 1,569.83 財務費用 90.00 90.00 90.00 90.00 90.00 90.00 資產減值損失 37.70 38.46 39.23 40.01 40.81 40.81 營業利潤 3,053.52 3,438.30 3,706.06 4,028.71 4,317.44 4,317.44 利潤總額 3,053.52 3,438.30 3,706.06 4,028.71 4,317.44 4,317.44 所得稅 767.47 863.87 931.02 1,011.77 1,084.05 1,084.05 淨利潤 2,286.05 2,574.43 2,775.04 3,016.93 3,233.39 3,233.39 八、資料清單（一）被評估企業企業法人營業執照、組織機構代碼證及稅務登記證複印件；（二）被評估企業驗資報告複印件（泰安眾誠有限責任會計師事務出具泰眾誠審驗字（2009）第214號和泰眾誠審驗字（2010）第144號驗資報告進行驗證）；（三）2012年及評估基準日審計報告複印件（2012年和評估基準日審計單位為立信會計師事務所（特殊普通合夥），審計報告文號為：信會師報字（2014）第150309號）；（四）房地產權證複印件：房地產名稱產權證狀況 1、房屋建築物車間寧房權證寧字第523674號科研樓寧房權證寧字第523675號銀泰中心6039戶泰房權證泰字206637號、泰土國用（2011）第T-0997號銀泰中心6037戶泰房權證泰字206637號、泰土國用（2011）第T-0997號銀泰中心8060戶泰房權證泰字206372號、泰土國用（2011）第T-1006號銀泰中心8006戶泰房權證泰字206372號、泰土國用（2011）第T-1006號銀泰中心8002戶泰房權證泰字206372號、泰土國用（2011）第T-1006號銀泰中心8008戶泰房權證泰字206635號、泰土國用（2011）第T-1007號銀泰中心8012戶泰房權證泰字206635號、泰土國用（2011）第T-1007號銀泰中心8010戶泰房權證泰字206635號、泰土國用（2011）第T-1007號銀泰中心8013戶泰房權證泰字206376號、泰土國用（2011）第T-1008號銀泰中心8026室泰房權證泰字214595號、泰土國用（2012）第T-0323號銀泰中心8028室泰房權證泰字225782號 2、土地使用權寧陽縣工業園寧國用（2012）第124號寧陽縣工業園寧國用（2012）第125號（五）車輛行駛證複印件：魯J53896、魯JHY722、魯JHY202、魯J5H158、魯JHY028；（六）無形資產—專利證書複印件：序號專利名稱專利類型專利編號專利權人專利申請日 1 應用在汽車散熱器上的沙漏型高頻焊接鋁管實用新型專利證書 ZL201020194816.X 山東新合源熱傳輸科技有限公司、朱明、王幫軍 2010.5.19 2 一種檢測集流管爆破壓力用的夾具實用新型專利證書 ZL201320051339.5 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 3 散熱管內翅片的裝配工裝實用新型專利證書 ZL201320251727.8 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.5.10 4 一種大型電力設備過載保護裝置實用新型專利證書 ZL201020660474.6 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2010.12.15 5 鋁帶卷在線分切裝置實用新型專利證書 ZL201320051467.X 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 6 散熱管R角處端面厚度測量儀實用新型專利證書 ZL201320051663.7 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 7 一種壓縮機自動打壓裝置實用新型專利證書 ZL201020660203.0 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2010.12.15 8 矩形汽車中冷器用散熱管實用新型專利證書 ZL200820023238.6 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2008.5.27 （七）資產清查評估明細申報表；（八）評估基準日實物資產盤點表；（九）與評估相關的重大合同、協議複印件；（十）其他與評估資產相關的資料；（十一）委託方與被評估企業資產評估承諾函。上述資料是委託方及被評估企業為配合銀信資產評估有限公司對被評估企業不股東全部股權價值進行評估而提供的，上述提供資料中的複印件已與評估基準日真實、有效的原件核對無誤，委託方及被評估企業對所提供的上述與委託方及被評估企業本次評估相關的情況和資料的真實性、合法性和完整性負責。（此頁無正文）委託方：（公章）被評估企業：（公章）委託方法定代表人（籤字）：被評估企業法定代表人（籤字）： 2014年3月29日 2014年3月29日第三部分資產評估說明一、評估對象與評估範圍說明本次資產評估的對象是被評估企業截至評估基準日所擁有的股東全部權益價值。評估範圍是被評估企業截至評估基準日所擁有的全部資產和負債。具體為：流動資產帳面金額： 56,275,305.12元非流動資產帳面金額 46,231,077.37元其中：固定資產帳面淨額 43,294,059.46元無形資產帳面淨值 2,484,420.21元遞延所得稅資產 452,597.70元資產合計帳面金額： 102,506,382.49元流動負債帳面金額： 55,541,067.27元負債合計帳面金額： 55,541,067.27元淨資產帳面金額： 46,965,315.22元其中主要實物資產如下： 1、房屋建築物、構築物、土地：金額單位：人民幣元房地產名稱帳面金額單位數量分布地點產權證狀況備註 1、房屋建築物車間 11,646,098.61 平方米 16,907.58 山東省寧陽縣工業園寧房權證寧字第523674號科研樓 1,960,331.03 平方米 1,430.37 同上寧房權證寧字第523675號銀泰中心帳面值明細如下： 1,855,527.75 銀泰中心6039戶平方米 54.71 山東省泰安市青年路28號泰房權證泰字206637號、泰土國用（2011）第T-0997號銀泰中心6037戶平方米 54.71 同上泰房權證泰字206637號、泰土國用（2011）第T-0997號銀泰中心8060戶平方米 32.21 同上泰房權證泰字206372號、泰土國用（2011）第T-1006號銀泰中心8006戶平方米 32.21 同上泰房權證泰字206372號、泰土國用（2011）第T-1006號銀泰中心8002戶平方米 31.57 同上泰房權證泰字206372號、泰土國用（2011）第T-1006號銀泰中心8008戶平方米 32.21 同上泰房權證泰字206635號、泰土國用（2011）第T-1007號銀泰中心8012戶平方米 47.99 同上泰房權證泰字206635號、泰土國用（2011）第T-1007號銀泰中心8010戶平方米 56.89 同上泰房權證泰字206635號、泰土國用（2011）第T-1007號銀泰中心8013戶平方米 116.27 同上泰房權證泰字206376號、泰土國用（2011）第T-1008號銀泰中心8026室 260,131.19 平方米 47.99 同上泰房權證泰字214595號、泰土國用（2012）第T-0323號銀泰中心8028室 305,630.21 平方米 56.89 同上泰房權證泰字225782號土地證在辦理中食堂平方米 144.00 山東省寧陽縣工業園尚未辦證帳面值在房屋建築物中庫房平方米 808.00 同上尚未辦證帳面值在房屋建築物中空壓機房平方米 96.00 同上尚未辦證帳面值在房屋建築物中門衛平方米 80.00 同上尚未辦證帳面值在房屋建築物中房屋建築物小計 16,027,718.79 20,029.60 2、構築物圍牆 88,150.96 米 822.12 山東省寧陽縣工業園道路平方米 8,488.0 同上帳面值在房屋建築物中構築物小計 88,150.96 9,310.12 3、土地使用權土地明細如下: 2,231,442.00 寧陽縣工業園平方米 50,279.80 山東省寧陽縣工業園寧國用（2012）第124號寧陽縣工業園平方米 53,526.60 同上寧國用（2012）第125號土地使用權小計 2,231,442.00 103,806.40 2、無形資產—其他無形資產金額單位：人民幣元無形資產名稱發生日期原始入帳帳面淨值金蝶軟體 2012-10-1 7,680.00 2,880.00 德國有限元分析軟體 2013-1-1 334,129.05 167,063.85 金蝶軟體（二次開發） 2013-10-1 30,773.50 26,926.81 辦公OA軟體 2013-12-1 10,000.00 9,583.33 金蝶軟體（條碼系統） 2013-12-1 48,547.01 46,524.22 合計 252,978.21 3、無形資產—專利（帳外）序號專利名稱專利類型專利編號專利權人專利申請日 1 應用在汽車散熱器上的沙漏型高頻焊接鋁管實用新型專利證書 ZL201020194816.X 山東新合源熱傳輸科技有限公司、朱明、王幫軍 2010.5.19 2 一種檢測集流管爆破壓力用的夾具實用新型專利證書 ZL201320051339.5 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 3 散熱管內翅片的裝配工裝實用新型專利證書 ZL201320251727.8 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.5.10 4 一種大型電力設備過載保護裝置實用新型專利證書 ZL201020660474.6 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2010.12.15 5 鋁帶卷在線分切裝置實用新型專利證書 ZL201320051467.X 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 6 散熱管R角處端面厚度測量儀實用新型專利證書 ZL201320051663.7 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 7 一種壓縮機自動打壓裝置實用新型專利證書 ZL201020660203.0 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2010.12.15 8 矩形汽車中冷器用散熱管實用新型專利證書 ZL200820023238.6 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2008.5.27 上述無形資產-專利無帳面價值，本次根據企業清查申報納入本次評估範圍。 4、其他實物資產：金額單位：人民幣元項目帳面金額數量分布地點現狀、特點庫存現金 3,423.42 財務科盤點正確原材料 8,278,693.61 1批倉庫盤點正確、帳實相符產成品 8,635,747.70 1批倉庫盤點正確、帳實相符在產品 605,905.39 1批倉庫盤點正確、帳實相符機器設備 26,316,281.06 201項工廠盤點正確、帳實相符運輸設備 606,269.78 7輛辦公場所盤點正確，帳實相符電子設備 255,638.87 53項辦公場所盤點正確、帳實相符抵押、質押情況： 1、根據山東新合源熱傳輸科技有限公司提供，經向山東省寧陽縣國土資源局查詢，寧國用（2012）第124號，土地使用權面積50,279.8平方米已被

中國銀行

股份有限公司寧陽支行抵押，抵押金額8,440,000元，抵押期限：2013年8月26日至2016年8月26日。 2、本次評估中未辦理權證的房屋的建築面積數據來源於被評估企業提供的資料，今後應以權證上記載的數據為準進行調整。 3、本次評估中構築物的面積等數據來源於被評估企業提供的資料。 4、被評估單位所擁有的「寧國用（2012）第125號」土地使用權證中的土地使用權總面積為53,526.60平方米，至評估基準日僅建造總層為3層的科研樓1幢，建築面積為1,430.37平方米，截止至評估基準日尚有約40,000.00平方米土地尚未使用，準備待條件成熟後建造二期廠房。被評估單位目前主要經營場所系企業自有房屋建築物，已列入評估範圍。上述評估對象和評估範圍與經濟行為涉及的評估對象和評估範圍一致。被評估企業無其他帳外有形及無形資產和抵押、擔保情況。委估實物資產均處於正常使用、受控狀態。二、資產核實總體情況說明按照資產評估的有關要求，評估人員在被評估企業已進行的自我清查、核實工作的基礎上，對委託評估的整體資產進行了清查和覆核。清查和核實的範圍為委託評估時所確定的評估目的所涉及的被評估企業在評估基準日的全部資產和負債。清查核實的資產、負債可分為實物資產和非實物資產（含負債）兩大類。本次評估中對固定資產全面清查核對了相關產權證明、確認產權歸屬、抽查盤點核實了帳面數量金額、實際數量金額、實際使用情況、存放地點及相關指標；對無形資產—土地使用權，獲取土地使用權證複印件；無形資產—專利，全面清查帳內、外的權證資料並核實起使用情況；對存貨資產抽查盤點核實了帳面數量金額、實際數量金額、品質、存放地點及相關指標；對其他實物資產全面清查核實了它們的名稱、清查核對了相關產權證明、確認產權歸屬、抽查盤點核實了帳面數量金額、實際數量金額、質量、存放地點及相關指標；對非實物資產、負債，通過函證、盤點、抽查相關帳頁和原始憑證、清查核對借款合同、了解企業稅收政策及對相關科目涉及的金額進行分析覆核等，全面清查核實了它們的帳面金額、形成原因、形成日期及其他有關情況。在清查核實過程中，取證了被評估企業及委估資產的他項權利情況及其他佐證資料，以及是否存在其他可能影響資產評估的重大事項。為尊重企業的核算習慣，除明顯地違反會計制度規定的以外，本評估項目資產清查核實過程中一般不對具體帳項作科目之間的調整。通過對委估資產的清查、核實，確定被評估企業所提供的委託評估資產清單與實際情況相符。三、評估技術說明（一）評估方法的介紹 1、資產基礎法資產基礎法是指分別求出企業各項資產的評估值並累加求和，再扣減負債評估值得到企業價值的一種方法。 2、收益現值法股東全部權益價值評估中的收益法，是指通過將被評估企業預期收益資本化或折現以確定評估對象價值的評估思路。 3、市場比較法股東全部權益價值評估中的市場法，是指將評估對象與對比公司、在市場上已有交易案例的企業、股東權益、證券等權益性資產進行比較以確定評估對象價值的評估思路。（二）評估方法的選擇股東全部權益價值評估的基本方法包括收益法、市場法和資產基礎法。由於被評估單位有完備的財務資料和資產管理資料可以利用，資產取得成本的有關數據和信息來源較廣，因此本次評估可以採用資產基礎法。根據我們對被評估企業經營現狀、經營計劃及發展規劃的了解，以及對其所依託的相關行業、市場的研究分析，我們認為該公司在同行業中具有競爭力，在未來時期裡具有可預期的持續經營能力和盈利能力，具備採用收益法評估的條件。根據本次評估的資產特性，以及由於我國目前市場化、信息化程度尚不高，難於收集到足夠的同類企業產權交易案例，不宜採用市場法。經上述分析，本次評估採用收益法以及資產基礎法進行評估。（一）、收益法的評估說明 1、收益法應用簡介（1）本次選用的收益法評估模型本次收益法評估選用企業自由現金流模型，即企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資後的剩餘部分，它是企業一定期間可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）的稅後現金流量。本次評估以採用企業未來若干年度內的全部現金流量作為依據，採用適當折現率折現後加總計算得出企業整體價值，加上溢餘資產價值、非經營性資產價值，減去非經營性負債，然後扣除付息債務的價值，得出股東全部權益價值。計算公式： (1) 式中： E：被評估企業的股東全部權益價值 B：被評估企業的企業價值 D：評估對象的付息債務價值（2） P：被評估企業的經營性資產價值 ΣCi：被評估企業基準日存在的長期投資、其他非經營性或溢餘性資產的價值（3）式中： Ri：被評估企業未來第i年的預期收益（自由現金流量） r：折現率 n：評估對象的未來預測期。（2）收益預測的假設 A、一般假設（A）國家現行的經濟政策方針無重大變化；（B）被評估企業完全遵守有關的法律和法規進行生產經營； DBE.....iCPBnnniiirrRrRP)1()1(11.......（C）被評估企業所在地區的社會經濟環境無重大變化；（D）被評估企業所屬行業的發展態勢穩定，與被評估企業生產經營有關的現行法律、法規、經濟政策保持穩定；（E）被評估企業的經營者是負責的，且企業管理層有能力擔當其責任，不考慮經營者個人的特殊行為對企業經營的影響；（F）收益的計算以中國會計年度為準，收益時點假定為每個預測期的期中；（G）無其他不可抗力和不可預見因素造成的重大不利影響。 B、特殊假設（A）被評估企業能夠按照企業管理層規劃的經營規模和能力、經營條件、經營範圍、經營方針進行正常且持續的生產經營；（B）被評估企業在評估基準日可能存在的不良、不實資產和物權、債權糾紛均得到妥善處理，不影響預測收益期的正常生產經營；（C）被評估企業經營管理所需資金均能通過股東投入或銀行負債業務解決，不存在因資金緊張造成的經營停滯情況；（D）被評估企業保持現有的經營管理水平，其嚴格的內控制度和不斷提高的人員素質，能夠保證在未來年度內其各項監管指標保持歷史年度水平，達到相關部門監管的要求。（E）被評估企業在未來的經營期限內的財務結構、資本規模未發生重大變化；評估人員根據運用收益法對企業進行評估的要求，認定這些假設條件在評估基準日時成立，並根據這些假設推論出相應的評估結論。如果未來經濟環境發生較大變化或其它假設條件不成立時，評估人員將不承擔由於假設條件的改變而可能推導出不同評估結果的責任。 2、被評估企業情況分析（1）公司簡介山東新合源熱傳輸科技有限公司成立於2009年，是薄壁精密高頻焊管行業的領先供應商，產品廣泛應用於散熱器、中冷器、蒸發器、空調系統及汽車、建築等行業。 2010年9月，隨著新廠的建設投產，山東新合源熱傳輸科技有限公司持續投資用以擴大產能，計劃未來將大幅度擴大銷售量，以滿足日益增長的市場需求。山東新合源熱傳輸科技有限公司重視技術研發創新，在「品質、服務、合作 & 物有所值」的經營理念指引下，持續研究和開發新產品，以最快的速度為客戶提供滿意的產品。山東新合源熱傳輸科技有限公司的發展目標是成為薄壁精密高頻焊管制作專家。（2）主要產品介紹山東新合源熱傳輸科技有限公司通過使用世界一流的高頻焊接制管機、產品模具，應用精密的生產控制技術，可以依照客戶提供的圖紙、樣品進行研發、試製和生產，以滿足客戶的各種特殊需求。山東新合源熱傳輸科技有限公司可為客戶提供各種型材、規格的薄壁精密高頻焊管，產品囊括了扁管、圓管、方管、橢圓形管、矩形管、D型管、沙漏管以及集流管等各種新型異型高頻焊接管。產品生產機械自動化程度高、質量穩定可靠，加上優質的售後服務，產品暢銷海內外市場。 (3)山東新合源經營情況分析 A.主要競爭對手情況山東新合源在國內汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中的主要競爭對手情況如下：格朗吉斯（原薩帕）：格朗吉斯原隸屬於挪威Orkla集團下屬的薩帕集團，薩帕集團是全球知名的鋁加工企業，主要產品包括鋁型材和鋁質汽車熱傳輸材等，2013年，Orkla集團將薩帕的鋁擠壓型材和建築系統的業務與挪威的德魯公司合併，成立合資公司並沿用薩帕品牌；薩帕的鋁質汽車熱傳輸材業務則由Orkla集團直接管理，並啟用格朗吉斯（「Gr.nges」）作為該業務新的品牌名稱，格朗吉斯鋁業（上海）有限公司為其在國內從事鋁質汽車熱傳輸材業務的全資子公司。大華仁盛：廣州大華仁盛鋁合金管業有限公司成立於2003年5月，總部設在廣州，主要從事於有色金屬特薄壁高頻焊管的生產。產品覆蓋散熱器用銅、鋁高頻焊管、中冷器高頻焊管、家用空調、冰箱等冷凝器、蒸發器用換熱管及高強度鋁合金車用結構管等。 B.市場競爭情況近年來，在國內汽車及其零部件行業蓬勃發展的有力推動下，山東新合源所處行業中的企業家數迅速增長，市場競爭日益激勵。但是，若要進入整車廠商或其散熱器製造商的供應鏈體系，企業需要通過ISO/TS16949:2009質量控制體系以及下遊企業的雙重認證，對其產品質量和生產一致性較高。因此，相比於汽車售後市場，定位於整車廠商或其散熱器製造商的汽車散熱器用鋁質高頻焊管產品品質較為高端。目前，國內汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中，能夠進入整車廠商或其散熱器製造商供應鏈體系的企業家數在整體行業中的佔比較低。山東新合源長期專注於中高端市場的汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商，直接競爭的企業數量較少，主要為格朗吉斯。因此，相對於其他國內汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商，山東新合源的市場佔有率較高。 C.山東新合源的競爭優勢 ①產品質量優勢自進入汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業時，山東新合源便將產品定位於為整車廠商及其配套散熱器供應商的中高端市場。經過不懈的產品研發和工藝改進，山東新合源已經具備了一整套完善的從產品開發、生產工藝設計到成品檢驗的作業流程，以及與之相配套的質量控制體系，擁有ISO/TS16949:2009質量管理體系和貝洱、東洋等國際知名汽車散熱器製造商及其下遊整車廠商的雙重認證。目前，山東新合源生產的產品全尺寸公差可以控制在±0.05mm，部分關鍵尺寸可以控制在±0.02mm，適用於汽車散熱器用橢圓水箱管、高頻焊接沙漏管、跑道型或矩形中冷器管等業內高標準精密產品的生產。憑藉優秀、穩定的產品質量和高度的生產一致性，山東新合源成為國內少數成功進入德系、美系、日系及國產整車廠商供應鏈體系的中高端汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商，建立了其在行業中的競爭優勢。 ②研發優勢汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業內企業的競爭力一方面取決於產品質量的穩定性和生產的一致性，另一方面，企業需要擁有較強的研發能力，滿足下遊的整車廠商及其配套的散熱器製造商的設計需求。山東新合源憑藉多年的生產經驗和穩定的研發團隊，具備完全自主的產品研發能力，擁有了涵蓋產品評審、模具設計、軟體編程、工藝設計、產品試製等多個環節的設計人才和設計能力，實現了矩形複合中冷器管、附帶格腔結構和表面打點技術的高頻焊接沙漏管等領先技術產品的國產化生產。其中，公司設計研發的矩形中冷器管已經用於德系、日系等汽車渦輪增壓發動機空氣冷卻系統。山東新合源的研發優勢為其贏取下遊客戶的批量化生產訂單，建立穩定、可持續的合作關係奠定了堅實的基礎。 ③公司銷售渠道及品牌優勢汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中，相比於下遊客戶為汽車售後服務商的細分市場，定位於為整車廠商及其配套散熱器供應商提供中高端產品的企業需要擁有成熟的產品質量控制體系和持續的研發能力。山東新合源憑藉長期的專注和自身的競爭優勢，已經成為了國內領先的汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商，與貝洱、東洋、同創華亨、長城博翔、濰坊恆安等國內外知名汽車散熱器製造商均建立了長期、穩定的合作關係，並在進一步開拓法雷奧（Valeo）等國內中高端市場客戶，在國內汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中樹立了良好的品牌形象。由於中高端產品市場中的競爭者相對較少，激烈程度相對較低，因而，上述銷售渠道及品牌優勢有助於增強企業的盈利能力，提升企業知名度，成為山東新合源重要的競爭優勢。 3、汽車零配件行業概況（1）國內汽車行業發展近況近十年來，受益於國家政策利好和國民經濟的持續增長，中國汽車行業呈現出蓬勃發展的局面，汽車產量從2005年的570.46萬輛增長到2013年的2,211.68萬輛，產銷量雙雙突破2,000萬輛，再創全球產銷最高記錄，年均複合增長率高達18.46%。數據來源：

同花順

行業數據國內汽車工業雖然經歷了十年持續的飛速發展，但相比於發達國家，中國汽車產業的發展前景和市場空間仍然巨大。2010年，美國、德國、日本作為全球汽車的其他主要市場，其千人汽車保有量分別為797輛、572輛和591輛，而同期中國的千人汽車保有量僅為58輛，不及上述國家的十分之一；截至2012年末，中國千人汽車保有量已經增長為89輛，相比於2010年的58輛上升了53%，但距離發達國家的汽車保有量水平，仍有較大的差距。因此，未來中國的汽車產業仍將保持繼續增長的態勢。（2）國內汽車散熱器行業的發展情況汽車行業歷經百年發展，已經形成了成熟的產業鏈體系。因此，一個國家汽車行業的增長與汽車零部件行業的不斷發展休戚相關。根據最終客戶不同，汽車零部件行業的市場主要涵蓋整車廠商和汽車售後服務商兩大類。目前，我國的汽車保有量仍處於持續上升的階段，因此整車廠商市場仍是我國汽車零部件行業發展的重心所在，其所需的汽車零部件產品質量檔次較高，產品利潤亦高於售後服務商市場。但是，由於整車廠商供應鏈體系對產品質量標準的要求較高，國內汽車行業起步相比較晚，受制於行業上遊的材料、技術等方面的不足，大部分汽車零部件的核心技術仍主要掌握在外資企業手中。汽車散熱器作為汽車發動機和空調系統等核心零部件的關鍵組成，與汽車發動機性能、燃油經濟性和安全性等直接相關。近幾年來，我國的汽車散熱器行業發展迅速，行業內企業數量達到600家左右，國內散熱器行業內優秀企業的產品質量體系逐步完善，技術實力日趨成熟，並湧現出了濰坊恆安、浙江銀輪等具有一定市場競爭力的汽車散熱器自主品牌。但是，由於多數國內散熱器新興企業仍處於起步階段，管理水平落後，質量保證較差，影響了整體市場競爭的秩序；同時，貝洱、東洋、法雷奧等國際知名汽車散熱器製造商紛紛加大了在中國市場的布局，憑藉其成熟的產品技術和與下遊整車廠商的長期合作關係，壟斷了知名外資以及合資整車廠商的大部分配套業務。因此，目前國內大部分汽車散熱器製造商的業務主要集中在國內和出口國的售後服務市場，產品檔次和附加值均低於整車廠商市場；而有能力為整車廠商提供配套服務的優秀國內汽車散熱器製造商的業務則主要局限於為存在關聯關係的整車廠商供貨，銷售渠道受限。總體來說，由於國內相關行業起步較晚，尚未建立有效的競爭機制，自主品牌的汽車散熱器企業缺乏研發及技術提升的動力，整體規模較小，分散程度較高，市場佔比較低，因此，國內汽車散熱器的整體市場份額仍主要被外資品牌把持。 (3)行業壁壘汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業具有一定的行業壁壘，主要體現在以下幾方面： ①企業認證及產品質量壁壘汽車散熱器用鋁質高頻焊管主要用於汽車發動機水箱、空氣冷卻器以及空調系統等汽車核心零部件中熱交換器的製造，因此，產品的質量對於汽車整體性能、安全性和燃油經濟性等方面具有重要影響。整車廠商或其散熱器製造商首先要求供應商本身必須具有ISO/TS16949:2009質量管理體系認證；其次整車廠商或其散熱器製造商還需要從供應商產品的尺寸偏差、力學性能、渦流探傷、爆破壓力、壓扁性能等多方面對其質量進行評判；此外，由於現今汽車的生產過程依賴於高度自動化的流水線裝配，單一零件質量的不穩定亦會對散熱器、發動機乃至整車的生產效率和成品率造成嚴重影響，因而整車廠商或其散熱器製造商對供應商產品的生產一致性和次品率有著極高的要求，汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商的產品必須具備符合其連續生產要求的高合格率和生產一致性。因此，汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業，特別是為整車廠商或其散熱器製造商提供中高端產品的企業，其企業認證及產品質量壁壘較高。 ②研發技術壁壘在整車性能、燃油經濟性以及安全性能等需求日益提升的推動下，汽車的多項工藝，特別是發動機技術始終保持著持續升級和創新的趨勢，從而促進了汽車散熱器的不斷革新。為滿足新型發動機的設計要求，汽車散熱器及散熱器用鋁質高頻焊管供應商均需要按照新的設計要求研發、試製配套產品，以贏得相關型號發動機市場化後持續、穩定的批量化產品訂單，實現企業利潤的最大化。汽車散熱器用鋁質高頻焊管的研發過程涉及工藝流程設計、模具研發、生產軟體編程等多個方面，綜合了汽車、金屬加工、軟體等多個領域的專業知識，需要企業擁有充足的技術、人才儲備和豐富的生產經驗。因此，汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業具有一定的研發技術壁壘。 ③產品銷售渠道壁壘汽車散熱器用鋁質高頻焊管的下遊客戶主要為汽車散熱器製造商，根據市場定位不同，汽車散熱器製造商的產品主要銷往整車廠商或汽車售後服務商。相比之下，整車廠商更加注重產品質量和生產一致性，因而更傾向於與一定數量的供應商建立更加穩定的合作關係，以確保最終產品的生產效率，便於其質量控制的實施。所以，整車廠商供應鏈體系對於新增供應商的考核門檻較高，周期較長，形成了汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中的產品銷售渠道壁壘。 (4)影響行業未來發展的有利及不利因素 A.有利因素 ① 國家政策促進了汽車產業的蓬勃發展近十年來，國家陸續發布了《中國汽車產業「十一五」發展規劃綱要》、《汽車產業調整和振興規劃》、經修訂的《汽車產業調整和振興規劃》和《工業轉型升級規劃（2011—2015年）》等多項促進我國汽車產業發展的鼓勵政策。在相關政策持續、積極的推動下，國內汽車產業取得了長足的發展。 2005年至2013年期間，我國汽車產量增長迅猛，年均複合增長率達到了18.46%。2012年，我國汽車產量達1,927.10萬輛，佔全球產量的22.92%，位居全球第一。2013年，我國汽車產銷量雙雙突破2,000萬輛，再創全球產銷最高記錄，其中產量為2,211.68萬輛，同比增長14.76%；產量為2,198.41萬輛，同比增長13.85%。在國家產業政策的持續利好下，受到新型城鎮化的推進、環保要求的加嚴及節能與新能源汽車鼓勵政策的調整等因素的影響，預計我國汽車產銷量規模將繼續保持上升趨勢，從而帶動上遊包括汽車散熱器以及汽車散熱器用鋁質高頻焊管等零部件行業需求的增長。 ② 不斷增長的汽車保有量提高了售後服務的市場需求隨著居民生活水平的提高和我國汽車產業規模的持續擴張，我國汽車保有量水平大幅增長，從2006年末的4,984.78萬輛上升至2012年末的12,000.00萬輛，年均複合增長率達到了15.75%。但是，相比於發達國家，我國的人均汽車保有量仍有較大的增長空間。日益增長的汽車保有量催生了龐大的汽車售後服務市場，預計到2015年，我國汽車售後服務市場規模約為6,912億元。對於汽車產業鏈已處於成熟階段的歐美發達國家，汽車售後服務市場的利潤規模往往高於整車銷售；而目前我國的整車銷售仍然是國內經銷商的主要利潤來源，所佔比重約為50%左右，售後服務和零部件大概僅佔到40%。因此，隨著我國汽車保有量的持續增加和汽車產業鏈的日益成熟，國內汽車售後服務市場將日趨健全和完善，發展前景廣闊，從而帶動汽車散熱器以及汽車散熱器用鋁質高頻焊管等汽車零部件的需求大幅增加。 ③ 創新技術的應用將推動汽車零部件的更新換代汽車散熱器用鋁質高頻焊管作為汽車發動機水箱、渦輪增壓發動機空氣冷卻器等汽車用散熱器的關鍵組成，與汽車發動機等核心部件所應用的設計和技術緊密相關。因而汽車技術的創新升級將推動行業內新產品的設計開發和市場化，例如渦輪增壓發動機的廣泛應用促進了中冷器管的產品創新和持續升級，相關產品的市場需求上升迅速。所以，隨著技術更新換代的速度加快，未來新能源汽車和網際網路、智能技術等在汽車上的應用將逐步推廣，所衍生出的對汽車散熱器用鋁質高頻焊管等汽車零部件行業的需求預計將會大幅增加，成為推動行業內企業不斷創新和發展的有利因素。 B.不利因素 ① 來自於外資企業的競爭雖然我國的汽車工業發展迅猛，規模已經位居世界前列，但是整車製造及配套的汽車零部件行業起步較晚，仍難以在短時間內形成與外資車企相抗衡的競爭力。2013年，中國品牌轎車共銷售330.61萬輛，同比增長8.41%，佔轎車銷售總量的27.53%；德系、日系、美系、韓系和法系轎車分別銷售291.77萬輛、217.80萬輛、189.53萬輛、116.02萬輛和50.02萬輛，佔轎車銷售總量的24.29%、18.13%、15.78%、9.66%和4.15%，國產的汽車品牌競爭力仍相對較弱。同時，由於汽車發動機、變速器等關鍵零部件的核心技術仍主要掌握在德國、美國、日本等上述發達國家的汽車業手中，國內自主的核心技術依舊缺乏，因此，內資車企尚未自上而下地形成完善的整車廠商供應鏈體系，導致汽車散熱器用鋁質高頻焊管等國內汽車零部件市場仍由外資的汽車零部件供應商主導，不利於國內企業的長遠發展。 (5)行業技術水平及經營模式 A.行業的技術水平汽車散熱器用鋁質高頻焊管作為汽車用熱交換器的核心零部件，是汽車發動機、空調系統、暖風系統等核心部件的重要組成部分，在汽車的整車性能、燃油經濟性以及安全性能緊密相關。因此，成熟、先進的汽車散熱器用鋁質高頻焊管制造技術是提升我國汽車工業整體水平不可或缺的部分。汽車散熱器用鋁質高頻焊管制造技術水平的主要體現在高頻焊接技術和滾壓成型技術兩方面： ① 高頻焊接技術由於有色金屬焊管所用高頻電源不僅要保證焊管速度不小於60m／min時所需的電功率、焊接特薄壁有色金屬所需的合適的高頻頻率(500±10％Hz)，而且還要保證具有直流高壓波動和紋波係數均不得超過1％的指標的穩定性和可靠性。因此，高頻焊接技術一方面需要工作頻率和穩定性俱佳的大容量固態高頻設備；另一方面，隨著焊管生產線智能化程度和對電源可靠性要求的提高，企業更需要擁有根據工藝需要對智能化設備配套軟體進行自主編程的軟體開發能力。 ② 滾壓成型技術當板金屬型材被彎成管形時，外表面被拉長，內表面被壓縮。相對於原來的型材寬度來說，外周長變大，內周長變小，產生形變。因而，成功的高頻焊接還取決於成形截面傳輸的穩定性、邊緣無裂縫毛刺、V形面的邊緣平行等。因此，矩形、沙漏型、D型等形狀特殊的薄壁精製高頻焊管的滾壓成型技術要求較高，需要對材料在擠壓過程中的形變情況的精確控制，才能達到產品要求的規格和設計參數。 B.行業的經營模式國內汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業的經營模式一般為企業通過下遊汽車散熱器製造商的認證後直接向其銷售產品。 C.行業的周期性、區域性或季節性特徵山東新合源所處行業不存在明顯的周期性、區域性或季節性特徵。 4、被評估企業近年經營狀況被評估企業近兩年經營情況見下表：金額單位：人民幣元項目 2012年 2013年一、營業收入 148,053,441.91 160,629,299.43 其中：主營業務收入 140,348,094.99 151,523,737.82 其他業務收入 7,705,346.92 9,105,561.61 減：營業成本 107,651,899.70 112,637,265.58 其中：主營業務成本 101,784,460.27 105,168,484.18 其他業務成本 5,867,439.43 7,468,781.40 營業稅金及附加 305,095.19 712,081.79 銷售費用 5,567,327.63 6,883,451.42 管理費用 12,680,576.77 12,664,079.99 財務費用 1,008,475.15 847,764.56 資產減值損失 113,212.27 744,097.32 投資收益 1,323.24 882.2 二、營業利潤 20,728,178.44 26,141,440.97 加：營業外收入 300,000.00 665,696.61 減：營業外支出 59,949.13 248,406.33 三、利潤總額 20,968,229.31 26,558,731.25 減：所得稅費用 5,587,556.97 6,752,887.00 四、淨利潤 15,380,672.34 19,805,844.25 5、預測利潤表 5.1、營業收入山東新合源熱傳輸科技有限公司營業收入主要為銷售有複合鋁管、無複合鋁管、集流管及材料銷售。山東新合源熱傳輸科技有限公司2011年-2013年收入明細如下：金額單位：人民幣元序號產品年度項目計量單位年份 2011年 2012年 2013年 1 有複合鋁管銷售收入元 61,765,014.07 119,053,614.04 126,164,733.59 增長率 92.75% 5.97% 2 無複合鋁管銷售收入元 18,809,894.46 19,266,689.40 22,541,791.86 增長率 2.43% 17.00% 3 集流管銷售收入元 574,208.60 2,027,791.55 2,817,212.37 增長率 253.15% 38.93% 4 其他業務收入元 17,998,491.35 7,705,346.92 9,105,561.61 營業收入合計 99,147,608.48 148,053,441.91 160,629,299.43 增長率 49.33% 8.49% 上述產品各年的銷量及單價如下：單位：公斤序號產品年度項目計量單位年度 2011年 2012年 2013年 1 有複合鋁管銷售數量公斤 1,618,687.47 2,819,387.89 3,018,605.78 增長率 74.18% 7.07% 2 無複合鋁管銷售數量公斤 630,884.41 765,419.41 953,490.22 增長率 21.32% 24.57% 3 集流管銷售數量公斤 11,849.10 55,855.04 75,938.98 增長率 371.39% 35.96% 產品銷售數量合計 2,261,420.98 3,640,662.34 4,048,034.98 增長率 60.99% 11.19% 金額單位：人民幣元序號產品年度項目計量單位年度 2011年 2012年 2013年 1 有複合鋁管銷售單價元/公斤 38.16 42.23 41.80 2 無複合鋁管銷售單價元/公斤 29.82 25.17 23.64 3 集流管銷售單價元/公斤 48.46 36.30 37.10 平均銷售單價（不含稅） 35.88 38.55 37.43 （1）有複合鋁管有複合鋁管為山東新合源熱傳輸科技有限公司主要產品之一，歷年銷量都有較大增長，兩年增長率分別為74%、7%。經了解，被評估企業該產品的市場佔有情況已相對穩定，公司管理層預計該產品未來銷售量增長率為10%、8%、6%、6%、5%。有複合鋁管的單價稍有波動，2013年單價較2012年稍有下降，考慮到該產品目前市場佔有相對穩定，價格也基本穩定，公司管理層考慮到銷量的穩步增長，產品價格相對穩中有降，故預計2014年單價下降0.5%，2015年單價下調0.2%，2016年以後單價維持2015年不變。經上述預測分析，有複合鋁管的收入預測如下：金額單位：人民幣元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年銷量（公斤） 3,320,466.36 3,586,103.67 3,801,269.89 4,029,346.08 4,230,813.38 單價 41.5867 41.5035 41.5035 41.5035 41.5035 收入 138,087,301.00 148,836,016.51 157,766,177.50 167,232,148.05 175,593,755.29 註：計算結果差異係為尾差四捨五入導致。後同。（2）無複合鋁管無複合鋁管為山東新合源熱傳輸科技有限公司主要產品之一，近年來增長幅度比較大，兩年增長率分別為21%、25%。根據企業管理層預計，2014年該產品仍將保持較快的增長率，銷售量增長約為30%，在連續三年高速增長之後，該產品市場佔有率逐漸趨於穩定，2015年以後增長率將逐漸趨穩，故預計2015年至2018年該產品增長率為12%、10%、9%、8%。因市場競爭以及企業為取得市場份額，該產品前三年銷售單價逐年降低，下降速度逐漸趨穩。經向被評估企業管理層了解，隨著市場份額逐步穩定，產品價格也逐漸穩定，故預計2014年銷售單價下降0.5%，2015年下降0.2%，2016年以後單價維持在2015年水平不變。經上述預測分析，無複合鋁管的收入預測如下：金額單位：人民幣元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年銷量（公斤） 1,239,537.29 1,388,281.76 1,527,109.94 1,664,549.83 1,797,713.82 單價 23.5231 23.4761 23.4761 23.4761 23.4761 收入 29,157,807.87 32,591,431.21 35,850,574.42 39,077,126.01 42,203,296.18 （3）集流管集流管2012年-2013年收入及銷量的增長較快，銷量增長率分別為371.39%、35.96%。經企業管理層預計，該產品2014年將延續高速增長的趨勢，預計增長率為40%，2015年以後隨著市場份額的逐步穩定預計增長20%，2016年至2018年增長率將逐漸平緩，預計增長率分別為10%、9%、8%。集流管的單價有一定的波動，2012年為贏得市場份額，銷售量的高速增長，產品價格有一定的下調，2013年取得一定的市場佔有後，企業開始調整產品價格，故2013年產品單價相對有所提高。根據企業管理層預計，未來兩年產品價格也將稍有上調至目標銷售單價，故2014年預計單價上漲5%，2015年上漲3%，2016年以後維持2015年水平。經上述預測分析，集流管的收入預測如下：金額單位：人民幣元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年銷量（公斤） 106,314.57 127,577.48 140,335.23 152,965.40 165,202.63 單價 38.9533 40.1200 40.1200 40.1200 40.1200 收入 4,141,302.11 5,118,408.50 5,630,249.43 6,136,971.85 6,627,929.52 （4）其他業務收入其他業務收入主要為材料銷售收入，歷史其他業務收入情況如下：金額單位：人民幣元序號年度項目計量單位年份 2011年 2012年 2013年 1 其他業務收入元 17,998,491.35 7,705,346.92 9,105,561.61 本次根據企業管理層預計，未來各年其他業務收入按1000萬元考慮。經上述分析計算，山東新合源營業收入預測如下：金額單位：人民幣元序號產品年度項目計量單位年份 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 1 有複合鋁管銷售收入元 138,087,301.00 148,836,016.51 157,766,177.50 167,232,148.05 175,593,755.29 2 無複合鋁管銷售收入元 29,157,807.87 32,591,431.21 35,850,574.42 39,077,126.01 42,203,296.18 3 集流管銷售收入元 4,141,302.11 5,118,408.50 5,630,249.43 6,136,971.85 6,627,929.52 4 其他業務收入元 10,000,000.00 10,000,000.00 10,000,000.00 10,000,000.00 10,000,000.00 營業收入合計 181,386,411 196,545,856 209,247,001 222,446,246 234,424,981 年增長率 12.92% 8.36% 6.46% 6.31% 5.39% 5.2 營業成本（1）主營業務成本山東新合源2011年至2013年產品銷售收入毛利情況如下：金額單位：人民幣元項目 2011年 2012年 2013年銷售收入 81,149,117.13 140,348,094.99 151,523,737.82 銷售成本 66,425,135.94 101,784,460.27 105,168,484.18 毛利率 18% 27% 31% 各產品的成本情況如下：序號產品（服務）名稱型號、規格、種類年度項目計量單位 2011年 2012年 2013年歷史年平均值 1 有複合鋁管年銷量公斤 1,618,687.47 2,819,387.89 3,018,605.78 2,485,560.38 生產成本合計元 48,988,849.09 83,372,868.98 83,288,319.44 71,883,345.84 其中：直接材料元 44,831,765.07 72,558,994.62 72,258,129.83 63,216,296.51 燃料動力元 539,326.23 925,606.29 1,052,717.66 839,216.73 直接人工元 672,472.44 3,612,364.59 3,538,866.98 2,607,901.34 製造費用元 2,945,285.35 6,275,903.48 6,438,604.98 5,219,931.27 單位生產成本元/臺 30.26 29.57 27.59 28.92 2 無複合鋁管年銷量公斤 630,884.41 765,419.41 953,490.22 783,264.68 生產成本合計元 16,854,867.00 16,383,757.49 19,233,650.46 17,490,758.32 其中：直接材料元 16,452,375.64 14,723,931.95 17,275,874.78 16,150,727.46 燃料動力元 111,545.28 254,391.47 322,774.49 229,570.41 直接人工元 40,430.72 551,353.28 613,845.37 401,876.46 製造費用元 250,515.37 854,080.79 1,021,155.82 708,583.99 單位生產成本元/臺 26.72 21.40 20.17 22.33 3 集流管年銷量公斤 11,849.10 55,855.04 75,938.98 47,881.04 生產成本合計元 581,419.85 2,027,833.80 2,646,514.28 1,751,922.64 其中：直接材料元 553,099.45 1,917,060.03 2,414,776.83 1,628,312.10 燃料動力元 4,258.67 21,693.47 28,304.00 18,085.38 直接人工元 15,726.55 43,852.83 73,716.02 44,431.80 製造費用元 8,335.18 45,227.48 129,717.43 61,093.36 單位生產成本元/臺 49.07 36.31 34.85 36.59 根據前述前三年毛利率分析，可見近幾年企業優化生產管理，調整產品結構等，產品毛利率持續上升。同時，根據歷年的成本構成分析，三項產品的單位生產成本均略有下降，根據企業管理層預計，在現有生產規模和生產能力能夠下，隨著產品銷量的上升，單位成本將繼續下降，但趨勢將有所放緩。故根據企業管理層預期，本次預測，上述三項產品的單位成本增長率均取-1%、-0.5%、-0.2%，-0.2%、-0.2%。山東新合源主營業務成本預測如下：金額單位：人民幣元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年有複合鋁管 90,715,140.96 97,470,297.72 103,128,452.09 109,114,691.85 114,358,885.66 年銷量 3,320,466.36 3,586,103.67 3,801,269.89 4,029,346.08 4,230,813.38 單位成本 27.32 27.18 27.13 27.08 27.03 無複合鋁管 24,753,559.68 27,585,158.57 30,282,590.11 32,941,441.14 35,504,847.95 數量 1,239,537.29 1,388,281.76 1,527,109.94 1,664,549.83 1,797,713.82 單位成本 19.97 19.87 19.83 19.79 19.75 集流管 3,667,852.67 4,379,734.89 4,807,884.98 5,229,887.03 5,636,713.74 數量 106,314.57 127,577.48 140,335.23 152,965.40 165,202.63 單位成本 34.50 34.33 34.26 34.19 34.12 合計 119,136,553.31 129,435,191.18 138,218,927.18 147,286,020.02 155,500,447.35 毛利率 30% 31% 31% 31% 31% （2）其他業務成本被評估企業歷史其他業務收入成本情況如下：金額單位：人民幣元項目 2012年 2013年其他業務收入 7,705,346.92 9,105,561.61 其他業務成本 5,867,439.43 7,468,781.40 其他業務成本率 76.15% 82.02% 其他業務非企業主營，根據企業管理層預計，未來各年其他業務毛利率約20%，各年考慮1000萬元其他業務收入，即其他業務成本為800萬元。經上述預測，營業成本預測如下：金額單位：人民幣元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年主營業務成本 119,136,553 129,435,191 138,218,927 147,286,020 155,500,447 其他業務成本 8,000,000 8,000,000 8,000,000 8,000,000 8,000,000 營業成本合計 127,136,553 137,435,191 146,218,927 155,286,020 163,500,447 營業毛利率 29.91% 30.07% 30.12% 30.19% 30.25% 5.3、營業稅金及附加營業稅金及附加主要為城建稅、教育費附加及地方水利建設基金，經了解，山東新合源流轉稅及附加稅稅率如下：序號項目計稅依據稅率 1 城市維護建設稅增值稅 5% 2 教育費附加增值稅 3% 3 地方教育費附加增值稅 2% 4 地方水利建設基金增值稅 1% 被評估企業前兩年營業稅金及附加佔收入的比例如下：金額單位：人民幣元項目 2012年 2013年營業收入 148,053,441.91 160,629,299.43 營業稅金及附加 305,095.19 712,081.79 營業稅金及附加/營業收入 0.21% 0.44% 被評估企業主營業務成本製造費用中材料費用未具體細分，本次對營業稅金及附加按其佔主營業務收入比例來考慮，2013年營業稅金佔主營業務收入比例為0.44%，2014年營業稅金及附加參考本次審計盈利預測數據確認，後續計算謹慎考慮取0.50%計算。經上述分析，營業稅金及附加計算如下：金額單位：人民幣元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年主營業務收入 171,386,410.98 186,545,856.22 199,247,001.35 212,446,245.91 224,424,980.99 其他業務收入 10,000,000.00 10,000,000.00 10,000,000.00 10,000,000.00 10,000,000.00 佔比 0.48% 0.50% 0.50% 0.50% 0.50% 營業稅金及附加 878,200 982,729 1,046,235 1,112,231 1,172,125 5.4、銷售費用山東新合源2012年-2013年銷售費用如下：金額單位：人民幣元明細項目年度 2012年 2013年銷售費用合計 5,567,327.63 6,883,451.42 運輸費 3,442,946.61 4,293,921.44 廣告費 635,280.65 426,184.64 辦公費 621 郵寄費 139,298.62 106,842.20 差旅費 508,138.87 570,537.04 其他費用 17,070.75 78,916.08 展會費 191,112.99 80,064.25 樣品費 1501.22 報關費 1,453.98 3,472.25 質保費 114,201.62 401,769.42 業務招待費 97,098.32 239,102.05 工資 419,224.00 682,021.05 銷售費用預測如下：（1）工資由於近年來人員工資上漲幅度較大，隨著生產量的逐年穩定，物價平穩，工資的增長也將趨於平穩。經分析，2014年至2018年增長率分別取15%、8%、5%、5%、5%。（2）運輸費用運輸費用增長率基本跟收入保持一致，即2014年至2018年增長率分別取13%、9%、7%、6%、5%。（3）其他項目除上述（1）、（2）外的其他各類費用近年來稍有波動，經企業管理層分析預計，各類費用未來年度稍有增長，2014年至2018年增長率分別取5%、5%、5%、2%、2%。辦公費、樣品費、報關費歷年發生金額較小，已併入其他費用中考慮。經上述預測，未來銷售費用如下：金額單位：人民幣元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年運輸費 4,852,131.23 5,288,823.04 5,659,040.65 5,998,583.09 6,298,512.24 廣告費 447,493.87 469,868.56 493,361.99 503,229.23 513,293.81 郵寄費 112,184.31 117,793.53 123,683.21 126,156.87 128,680.01 差旅費 599,063.89 629,017.08 660,467.93 673,677.29 687,150.84 其他費用 82,861.88 87,004.97 91,355.22 93,182.32 95,045.97 展會費 84,067.46 88,270.83 92,684.37 94,538.06 96,428.82 質保費 421,857.89 442,950.78 465,098.32 474,400.29 483,888.30 業務招待費 251,057.15 263,610.01 276,790.51 282,326.32 287,972.85 工資 784,324.21 847,070.15 889,423.66 933,894.84 980,589.58 合計 7,635,041.89 8,234,408.95 8,751,905.86 9,179,988.31 9,571,562.42 銷售費用佔收入比 4.21% 4.19% 4.18% 4.13% 4.08% 5.5、管理費用山東新合源2012年-2013年管理費用如下：金額單位：人民幣元明細項目年度 2012年 2013年管理費用合計 12,680,576.77 12,664,079.99 工資 1,229,478.72 1,952,745.92 福利費 173,400.21 261,513.29 折舊費 229,496.04 397,406.74 無形資產攤銷 48,948.00 127,724.30 保險費 32,031.88 39,240.77 社保費 409,959.52 964,724.71 業務招待費 221,939.04 150,315.50 辦公費 347,847.64 308,107.90 差旅費 166,255.89 172,137.30 修理費 23,725.08 48,746.30 職工培訓費 10,563.00 3,600.00 稅金 458,488.41 460,746.49 水電費 29,990.77 85,700.42 油費 190,592.99 166,014.66 專利費 1,990.00 服務費 152,603.50 192,941.94 其它費 262,618.96 155,025.01 會務費 36,370.00 34,500.00 汽車保險費 22,976.37 34,654.56 電話費 87,646.07 61,535.80 研發支出 8,536,298.68 6,980,754.98 審計費 7,356.00 65,943.40 管理費用預測如下：（1）工資、社保費工資、社保費用等預測同銷售費用中的工資。（2）折舊、攤銷折舊、攤銷的預測詳見折舊攤銷預測說明。（3）2014年根據企業目前正在實施的經濟行為，管理層預計將會有300,000.00元的重組費用發生，2015年以後不再考慮。（4）其他項目除上述（1）、（2）、（3）項外的其他各類費用近年來稍有波動，經企業管理層分析預計，各類費用未來年度稍有增長，2014年至2018年增長率分別取5%、5%、5%、2%、2%。專利費歷年發生金額較小，已併入其他費用考慮。經上述預測，未來管理費用如下：金額單位：人民幣元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年工資 2,245,657.81 2,425,310.43 2,546,575.95 2,673,904.75 2,807,599.99 福利費 274,588.95 288,318.40 302,734.32 308,789.01 314,964.79 折舊費 397,400.00 397,400.00 397,400.00 397,400.00 397,400.00 無形資產攤銷 214,604.11 38,374.11 - - 保險費 41,202.81 43,262.95 45,426.10 46,334.62 47,261.31 社保費 1,109,433.42 1,198,188.09 1,258,097.49 1,321,002.36 1,387,052.48 業務招待費 157,831.28 165,722.84 174,008.98 177,489.16 181,038.94 辦公費 323,513.30 339,688.97 356,673.42 363,806.89 371,083.03 差旅費 180,744.17 189,781.38 199,270.45 203,255.86 207,320.98 修理費 51,183.62 53,742.80 56,429.94 57,558.54 58,709.71 職工培訓費 3,780.00 3,969.00 4,167.45 4,250.80 4,335.82 稅金 458,483.81 507,973.00 533,371.65 544,039.08 554,919.86 水電費 89,985.44 94,484.71 99,208.95 101,193.13 103,216.99 油費 174,315.39 183,031.16 192,182.72 196,026.37 199,946.90 重組費 300,000.00 - - 服務費 202,589.04 212,718.49 223,354.41 227,821.50 232,377.93 其它費 162,776.26 170,915.07 179,460.82 183,050.04 186,711.04 會務費 36,225.00 38,036.25 39,938.06 40,736.82 41,551.56 汽車保險費 36,387.29 38,206.65 40,116.98 40,919.32 41,737.71 電話費 64,612.59 67,843.22 71,235.38 72,660.09 74,113.29 研發支出 7,329,792.73 7,696,282.37 8,081,096.49 8,242,718.42 8,407,572.79 審計費 69,240.57 72,702.60 76,337.73 77,864.48 79,421.77 合計 13,924,347.59 14,225,952.49 14,877,087.29 15,280,821.24 15,698,336.89 管理費用佔收入比 7.68% 7.24% 7.11% 6.87% 6.70% 註：土地攤銷均在製造費用中考慮，稅金主要是土地使用稅、印花稅等，本次考慮和其他費用同比增長。 5.6、財務費用山東新合源2012年-2013年財務費用如下：金額單位：元明細項目年份 2012年 2013年財務費用合計 1,008,475.15 847,764.56 利息支出 942,393.77 777,729.75 利息收入（以「-」號填列）匯兌淨損失（收益以「-」號填列） 24,148.44 47,009.22 金融機構手續費 41,932.94 23,025.59 財務費用主要有利息支出、利息收入、匯兌淨損失及手續費，利息收入、匯兌淨損失及手續費金額較小，不對其進行預測。利息支出根據借款金額乘以利率計算得出，利息率按企業目前借款利率考慮，即年利率為7.20%。借款金額根據企業管理層預計，2014年初將新增借款406萬元來維持收入增長的資金需求，以後年度借款規模將維持在1250萬元。經上述分析，財務費用計算如下：金額單位：人民幣元利息率短期借款 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年人民幣期初借款本金 8,440,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 其中：人民幣 8,440,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 7.20% 本期利息 900,000.00 900,000.00 900,000.00 900,000.00 900,000.00 其中：人民幣 900,000.00 900,000.00 900,000.00 900,000.00 900,000.00 新增借款 4,060,000.00 其中：人民幣 4,060,000.00 期末本金 12,500,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 其中：人民幣 12,500,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 12,500,000.00 5.7、營業外收入及支出山東新合源營業外收入及支出金額較小，且營業外收入及支出為非經常性項目，其發生存在不確定性，故本次評估不對未來營業外收支進行預測。 5.8、資產減值損失山東新合源2012年-2013年資產減值損失如下：金額單位：人民幣元項目 2012年 2013年資產減值損失 113,212.27 744,097.32 本次根據審計盈利預測中計算得出的2014年減值損失為377,038.65元考慮。故2014年減值損失確認為377,038.65元。企業管理層預計，未來壞帳率不會有大幅提升，故未來各年度的資產減值損失金額在2014年的基礎上考慮每年2%的增長。經上述預測，未來資產減值損失如下：金額單位：元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年資產減值損失 377,038.65 384,579.43 392,271.01 400,116.43 408,118.76 5.9、所得稅山東新合源目前所得稅率為25%，本次未來預測時所得稅率仍按25%考慮。所得稅額在前述計算分析的基礎上，計算得出的利潤總額乘以25%即為所得稅額。本次對業務招待費、計提的資產減值損失等項目相應考慮納稅調整。所得稅的調整（1）本次預測的銷售費用和管理費用中招待費用全額計入了成本，根據新《企業所得稅法實施條例》第四十三條規定，企業發生的與生產經營活動有關的業務招待費支出，按照發生額的60%扣除，但最高不得超過當年銷售（營業）收入的5‰。因此，預測的招待費用應該按超過可以扣除部分調整應納稅所得稅額。（2）經了解，山東新合源不享受研發支出加計扣除的政策。（3）根據會計準則，計提的資產減值損失不在稅前扣除，考慮到本次評估假設計提的減值損失為當年壞帳無法收回，故不作納稅調整。故本次考慮對業務招待費考慮納稅調整。業務招待費調整金額計算公式如下：所得稅調整額=min（業務招待費60%，營業收入5‰）×40%×所得稅稅率經計算，所得稅調整額如下：（「-」表示調減所得稅額）金額單位：人民幣元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年業務招待費 408,888.43 429,332.85 450,799.49 459,815.48 469,011.79 業務招待費60% 245,333.06 257,599.71 270,479.69 275,889.29 281,407.07 銷售收入0.5% 906,932.05 982,729.28 1,046,235.01 1,112,231.23 1,172,124.90 調整應納稅所得額 163,555.37 171,733.14 180,319.80 183,926.19 187,604.72 調整後所得稅額如下：金額單位：人民幣元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年利潤總額① 30,535,230 34,382,995 37,060,575 40,287,069 43,174,391 調整應納稅所得額② 163,555.37 171,733.14 180,319.80 183,926.19 187,604.72 所得稅③ 7,674,696.23 8,638,682.01 9,310,223.70 10,117,748.72 10,840,498.85 5.10、預測利潤表經上述分析，預測利潤表編制如下：金額單位：人民幣萬元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年及永續營業收入 18,138.64 19,654.59 20,924.70 22,244.62 23,442.50 23,442.50 減：營業成本 12,713.66 13,743.52 14,621.89 15,528.60 16,350.04 16,350.04 營業稅金及附加 87.82 98.27 104.62 111.22 117.21 117.21 營業費用 763.50 823.44 875.19 918.00 957.16 957.16 管理費用 1,392.43 1,422.60 1,487.71 1,528.08 1,569.83 1,569.83 財務費用 90.00 90.00 90.00 90.00 90.00 90.00 資產減值損失 37.70 38.46 39.23 40.01 40.81 40.81 營業利潤 3,053.52 3,438.30 3,706.06 4,028.71 4,317.44 4,317.44 利潤總額 3,053.52 3,438.30 3,706.06 4,028.71 4,317.44 4,317.44 所得稅 767.47 863.87 931.02 1,011.77 1,084.05 1,084.05 淨利潤 2,286.05 2,574.43 2,775.04 3,016.93 3,233.39 3,233.39 6、借款利息因本次是計算企業自由現金流量，故對前述預測的利息支出應加回考慮，故借款利息根據財務費用預測的利息支出*（1-所得稅率）加回。 7、資本性支出及折舊攤銷本次評估折舊攤銷按被評估企業2013年當期帳面累計折舊/攤銷數額推算未來年度折舊/攤銷。 7.1折舊及攤銷（1）折舊本次折舊根據企業會計政策對各類資產計算折舊攤銷。山東新合源評估基準日固定資產有房屋建築物、構築物、機器設備、電子設備和運輸設備，2013年折舊如下：金額單位：人民幣萬元項目年折舊額製造費用--折舊 365.91 其中：機器設備折舊 277.32 管理費用--折舊 39.74 合計 405.97 2014年及以後年度折舊取2013年折舊金額。（2）攤銷 A、土地使用權的攤銷額為4.8萬元，土地攤銷在製造費用中考慮。 B、攤銷攤銷主要有其他無形資產攤銷主要為公司帳面擁有無形資產的攤銷，未來各年的攤銷情況如下：金額單位：人民幣元名稱入帳日期攤銷年限入帳原值帳面淨值年攤銷 2014年 2015年 2016年金蝶軟體 2012-10-1 2 7,680.00 2,880.00 3,840.00 2,880.00 德國有限元分析軟體 2013-1-1 2 334,129.05 167,063.85 167,064.53 167,063.85 金蝶軟體（二次開發） 2013-10-1 2 30,773.50 26,926.81 15,386.75 15,386.75 11,540.06 辦公OA軟體 2013-12-1 2 10,000.00 9,583.33 5,000.00 5,000.00 4,583.33 金蝶軟體（條碼系統） 2013-12-1 2 48,547.01 46,524.22 24,273.51 24,273.51 22,250.72 無形資產攤銷 252,978.21 214,604.11 38,374.11 經上述計算分析，折舊攤銷預測如下：金額單位：人民幣萬元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年軟體攤銷 21.46 3.84 土地攤銷 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 合計 26.26 8.64 4.8 4.8 4.8 註：土地攤銷計入製造費用，軟體攤銷計入管理費用。 7.2資本性支出（1）設備類資本性支出2014年-2018年按每年需要更新的固定資產作為資本性支出。即機器設備、車輛及電子設備若在2014年至2018年期間提足折舊，當年考慮更新。永續期間設備類按其帳面原值在其使用期限內考慮年金化資本性支出。（2）房屋建築物及土地使用權因本次收益期限為永續期，故2019年及以後各期對房屋建築物及土地使用權考慮永續更新。房屋建築物按期帳面原值除以50年考慮每年的更新支出；土地使用權因近幾年工業土地漲價，本次按評估價值扣除納入非經營資產部分的土地使用權價值除以年限50年計算。各項更新支出具體測算如下：（1）2014年-2018年資本性支出金額單位：人民幣萬元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年機器設備 0.00 0.00 0.00 420.83 0.00 車輛 0.00 0.00 28.19 27.56 29.09 電子設備 0.00 2.41 21.60 5.03 10.57 資本性支出合計 0.00 2.41 49.79 453.42 39.66 註：上述資本性支出系根據各類設備清單的使用日期及使用年限推算出，提足折舊當年考慮設備更新支出。（2）2019年及永續年房屋建築物帳面原值 18,179,134.34 折舊年限 50 年資本性支出 363,582.69 土地使用權評估原值（扣除非經營性資產） 12,697,500.00 攤銷年限 50 年資本支出 253,950.00 機器設備年金帳面原值 32,197,800.67 年金年限 10 折現率 12.58% 年金終值公式 S=A[(1+i)n-1]/i 折現係數 18.0484 年金支出 1,783,969.81 註：年金化折現率即為本次評估折現率，詳見後續折現率計算。下同車輛年金帳面原值 848,482.16 年金年限 5 折現率 12.58% 年金終值公式 S=A[(1+i)n-1]/i 折現係數 6.4265 年金支出 132,028.66 電子設備年金帳面原值 396,030.61 年金年限 5 折現率 12.58% 年金終值公式 S=A[(1+i)n-1]/i 折現係數 6.4265 年金支出 61,624.62 經上述測算，2019年及永續資本性支出為259.52萬元。經上述計算分析，資本性支出預測如下：金額單位：人民幣萬元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年資本性支出 - 2.41 49.79 453.42 39.66 259.52 8、營運資金變動 2012年-2013年當期貨幣資金、應收款項、應付款項、存貨周轉情況分析如下：金額單位：人民幣萬元項目 2012年 2013年營業收入 14,805.34 16,062.93 營業成本 10,765.19 11,263.73 貨幣資金 643.74 272.88 應收票據 1,381.23 200.11 應收帳款淨值 2,098.24 3,299.04 壞帳準備 112.13 179.36 預收帳款 96.43 32.77 應收款項合計 3,495.17 3,645.73 存貨淨值 1,320.54 1,752.03 存貨跌價準備存貨合計 1,320.54 1,752.03 應付票據 - - 應付帳款 4,685.39 3,981.09 預付帳款 181.40 76.33 應付款項合計 4,503.99 3,904.76 應付職工薪酬 143.84 226.26 應交稅費 262.24 278.48 營運資金 549.38 1,261.15 經計算，2012年及2013年各項周轉次數如下：項目 2012年 2013年平均數應收款項周轉次數 4.24 4.41 4.32 存貨周轉次數 8.15 6.43 7.29 應付款項周轉次數 2.39 2.88 2.64 應付職工薪酬/收入 0.97% 1.41% 1.19% 註：應付職工薪酬年底未支付部分中包括工資以及獎金等，故本次綜合考慮，取其佔營業收入比例來考慮。經上述分析計算，前兩年應收帳款、存貨及應付帳款的周轉次數相對穩定，故本次評估取前兩年的平均周轉次數來計算未來營運資金變動。經清查分析，被評估企業前三年貨幣資金分別為266.15萬元、634.74萬元，272.88萬元，經向企業了解，上述貨幣資金基本能滿足企業日常經營支出，即1-2月管理費用及銷售費用中付現成本。因此本次現金保有量按2個月付現成本考慮（不含營業成本）。付現成本為包括當期營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、增值稅及所得稅中的付現部分。應付職工薪酬取前兩年平均佔收入1.19%比例考慮，應交稅費期末按一個月營業稅金及附加與所得稅考慮。經上述分析，營運資金變動預測如下：金額單位：人民幣萬元項目 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年營業收入 16,062.93 18,138.64 19,654.59 20,924.70 22,244.62 23,442.50 營業成本 11,263.73 12,713.66 13,743.52 14,621.89 15,528.60 16,350.04 付現成本 2,740.59 3,748.39 4,057.99 4,309.93 4,540.46 4,754.08 現金保有量 272.88 624.73 676.33 718.32 756.74 792.35 應收票據 200.11 應收帳款淨值 3,299.04 壞帳準備 179.36 預收帳款 32.77 應收款項合計 3,645.73 4,198.76 4,549.67 4,843.68 5,149.22 5,426.50 存貨淨值 1,752.03 存貨跌價準備存貨合計 1,752.03 1,743.99 1,885.26 2,005.75 2,130.12 2,242.80 應付票據 - 應付帳款 3,981.09 預付帳款 76.33 應付款項合計 3,904.76 4,815.78 5,205.88 5,538.60 5,882.05 6,193.20 應付職工薪酬 226.26 215.85 233.89 249.00 264.71 278.97 應交稅費 278.48 71.27 80.18 86.30 93.58 100.11 營運資金 1,261.15 1,464.57 1,591.31 1,693.84 1,795.74 1,889.39 營運資金增加 203.42 126.74 102.53 101.90 93.65 註：1、付現成本=營業稅金及附加+銷售費用+管理費用+所得稅+增值稅-管理費用中的折舊及攤銷 2、付現成本中的增值稅按營業稅金及附加/11%（即附加稅率合計）考慮。 8、折現率的確定本次評估按照加權平均資本成本（WACC）計算確定折現率，加權平均資本成本指的是將企業股東預期回報率和付息債權人的預期回報率按照企業資本結構中的所有者權益和付息負債所佔的比例加權平均計算的預期回報率，計算公式為：其中：WACC：加權平均資本成本 E：權益的市場價值 D：債務的市場價值 Re：權益資本成本 Rd：債務資本成本 t：所得稅率（1）權益資本成本權益資本成本是企業股東的預期回報率，實際操作中常用資本資產定價模型計算權益資本成本，計算公式為： ..ｄｔREDDREDEWACCe........1 其中： Rf——無風險報酬率 ——風險係數 ERP——市場超額風險收益率 Rs——公司特有風險超額回報率 .sfRERPR...)(Re.① 、無風險報酬率的確定 Rf的取值：取上交所上市交易的長期國債（截止評估基準日剩餘期限10年以上）的到期收益率平均值確定無風險報酬率為4.24%，具體如下：證券代碼證券名稱發行總額 [單位] 億元發行期限 [單位]年到期收益率 [交易日期] 20131231 [計算方法] 央行規則 [單位]元剩餘期限（年） [日期] 20131231 010504.SH 05國債(4) 339.20 20.00 4.4373 11.38 010609.SH 06國債(9) 310.90 20.00 3.6989 12.49 010706.SH 07國債06 300.00 30.00 4.2692 23.39 010713.SH 07國債13 280.00 20.00 4.5169 13.63 019003.SH 10國債03 240.00 30.00 4.0797 26.18 019009.SH 10國債09 280.00 20.00 4.0603 16.30 019014.SH 10國債14 280.00 50.00 4.0295 46.43 019018.SH 10國債18 280.00 30.00 4.0293 26.49 019023.SH 10國債23 280.00 30.00 3.9859 26.59 019026.SH 10國債26 280.00 30.00 3.9584 26.64 019029.SH 10國債29 280.00 20.00 3.8516 16.68 019037.SH 10國債37 280.00 50.00 4.3994 46.92 019040.SH 10國債40 280.00 30.00 4.2292 26.96 019105.SH 11國債05 280.00 30.00 4.3082 27.17 019110.SH 11國債10 300.00 20.00 4.1488 17.33 019112.SH 11國債12 300.00 50.00 4.4794 47.43 019116.SH

11國債16

300.00 30.00 4.0851 27.50 019123.SH

11國債23

280.00 50.00 4.3294 47.89 019206.SH 12國債06 280.00 20.00 4.0289 18.32 019208.SH 12國債08 280.00 50.00 4.2494 48.41 019212.SH 12國債12 280.00 30.00 4.7808 28.51 019213.SH

12國債13

280.00 30.00 4.1183 28.61 019218.SH 12國債18 280.00 20.00 4.5582 18.75 019220.SH 12國債20 260.00 50.00 4.3494 48.91 019309.SH

13國債09

260.00 20.00 3.9890 19.32 019310.SH

13國債10

200.00 50.00 4.2394 49.42 019316.SH 13國債16 260.00 20.00 4.3177 19.63 019319.SH 13國債19 260.00 30.00 4.6980 29.73 019324.SH

13國債24

200.00 50.00 5.3091 49.92 019325.SH 13國債25 240.00 30.00 5.0489 29.96 019806.SH 08國債06 280.00 30.00 4.4992 24.37 019813.SH 08國債13 240.00 20.00 4.9367 14.62 019820.SH 08國債20 240.00 30.00 3.9092 24.83 019902.SH 09國債02 220.00 20.00 3.8577 15.15 019905.SH 09國債05 220.00 30.00 4.0191 25.29 019911.SH 09國債11 280.00 15.00 3.6887 10.45 019920.SH 09國債20 260.00 20.00 3.9977 15.67 019925.SH 09國債25 240.00 30.00 4.5083 25.81 019930.SH 09國債30 200.00 50.00 4.2994 45.95 100504.SZ

國債0504

339.20 20.00 4.1088 11.38 100609.SZ 國債0609 310.90 20.00 3.6989 12.49 100706.SZ 國債0706 300.00 30.00 4.2692 23.39 100713.SZ 國債0713 280.00 20.00 4.5169 13.63 100806.SZ 國債0806 280.00 30.00 4.4992 24.37 100813.SZ 國債0813 240.00 20.00 4.9367 14.62 100820.SZ 國債0820 240.00 30.00 3.9092 24.83 100902.SZ 國債0902 220.00 20.00 3.8577 15.15 100905.SZ 國債0905 220.00 30.00 4.0191 25.29 100911.SZ 國債0911 280.00 15.00 3.6887 10.45 100920.SZ 國債0920 260.00 20.00 3.9977 15.67 100925.SZ 國債0925 240.00 30.00 4.1791 25.81 100930.SZ 國債0930 200.00 50.00 4.2994 45.95 101003.SZ 國債1003 240.00 30.00 4.0797 26.18 101009.SZ 國債1009 280.00 20.00 3.9589 16.30 101014.SZ

國債1014

280.00 50.00 4.0295 46.43 101018.SZ 國債1018 280.00 30.00 4.0293 26.49 101023.SZ 國債1023 280.00 30.00 3.9583 26.59 101026.SZ 國債1026 280.00 30.00 3.9584 26.64 101029.SZ 國債1029 280.00 20.00 3.8197 16.68 101037.SZ 國債1037 280.00 50.00 4.3994 46.92 101040.SZ 國債1040 280.00 30.00 4.2292 26.96 101105.SZ 國債1105 280.00 30.00 4.3082 27.17 101110.SZ 國債1110 300.00 20.00 4.1488 17.33 101112.SZ 國債1112 300.00 50.00 4.4794 47.43 101116.SZ 國債1116 300.00 30.00 4.4992 27.50 101123.SZ

國債1123

280.00 50.00 4.3294 47.89 101206.SZ

國債1206

280.00 20.00 4.0289 18.32 101208.SZ

國債1208

280.00 50.00 4.2494 48.41 101212.SZ

國債1212

280.00 30.00 4.0693 28.51 101213.SZ

國債1213

280.00 30.00 4.1183 28.61 101218.SZ

國債1218

280.00 20.00 4.0994 18.75 101220.SZ

國債1220

260.00 50.00 4.3494 48.91 101309.SZ

國債1309

260.00 20.00 3.9890 19.32 101310.SZ

國債1310

200.00 50.00 4.2394 49.42 101316.SZ

國債1316

260.00 20.00 4.3177 19.63 101319.SZ

國債1319

260.00 30.00 4.7595 29.73 101324.SZ

國債1324

200.00 50.00 5.3091 49.92 101325.SZ

國債1325

240.00 30.00 5.0489 29.96 平均值 4.2447 ② 、確定Beta值 Beta係數是衡量委估企業相對於資本市場整體回報的風險溢價程度，也用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內的整個經濟環境影響程度的指標。由於委估企業目前為非上市公司，且樣本上市公司每家企業的資本結構也不盡相同，一般情況下難以直接引用該係數指標值。故本次通過選定與委估企業在業務類型和業務規模上與被評估企業具有一定的可比性的4家上市公司（4家對比公司證券簡稱分別為：

恆立實業

、

松芝股份

、

八菱科技

、

銀輪股份

）作為樣本，計算出按總市值加權的剔除財務槓桿調整的Beta值，再按選取的樣本上市公司的付息負債除以總市值指標的平均值作為計算行業平均資本結構的參照依據，重新加載槓桿Beta。 A、去除槓桿的Beta 本次評估根據被評估企業的主營業務等選取了與被評估企業相似的上市公司，通過

同花順

iFinD系統分別計算其近2年去除槓桿的Beta值，通過上述計算，確定去除槓桿Beta值為0.7688。同樣，我們通過

同花順

iFinD系統，獲取樣本公司歷史年度相關財務數據，並通過計算，得出對比公司的資本結構如下：單位：萬元股票代碼上市公司股票名稱年份股權公允市場價值付息負債 D/(E+D) D/(E+D)平均值 E/(E+D) E/(E+D)平均值 000622.SZ

恆立實業

2011-12-31 -127.87 21,966.71 100.59% 46.20% -0.59% 56.80% 2012-12-31 13,884.55 4,698.65 25.28% 74.72% 2013-09-30 108,290.16 4,208.82 3.74% 96.26% 002454.SZ

松芝股份

2011-12-31 226,269.62 31,476.02 12.21% 8.35% 87.79% 91.65% 2012-12-31 226,459.73 19,434.46 7.90% 92.10% 2013-09-30 286,164.63 14,862.56 4.94% 95.06% 002592.SZ

八菱科技

2011-12-31 73,938.79 7,607.71 9.33% 5.88% 90.67% 94.12% 2012-12-31 88,369.03 3,216.43 3.51% 96.49% 2013-09-30 101,089.48 5,103.75 4.81% 95.19% 002126.SZ

銀輪股份

2011-12-31 197,302.12 51,770.47 20.79% 23.21% 79.21% 76.79% 2012-12-31 188,702.15 57,609.54 23.39% 76.61% 2013-09-30 234,572.99 80,129.66 25.46% 74.54% 平均值 20.16% 20.16% 79.84% 79.84% 註：上表由

同花順

iFinD系統查詢獲得。 D/E取三期平均水平25.25%（20.16%/79.84%），則加載財務槓桿後的Beta係數計算如下：＝0.7688×（1＋（1-25%）×25.25%）＝0.9144 ))1(1(EDtte.......③ 估算ERP ERP是市場風險超額回報率，系股票市場回報率與無風險報酬率的差額，以滬深300成分股2001～2013年投資報酬情況估算股票市場ERP：序號年分 Rm算術平均值 Rm幾何平均值無風險收益率Rf(距到期剩餘年限超過10年） ERP=Rm算術平均值-Rf ERP=Rm幾何平均值-Rf 1 2002 7.45% 1.40% 3.00% 4.45% -1.60% 2 2003 11.40% 5.69% 3.77% 7.63% 1.92% 3 2004 7.49% 1.95% 4.98% 2.51% -3.03% 4 2005 7.74% 3.25% 3.56% 4.18% -0.31% 5 2006 36.68% 22.54% 3.55% 33.13% 18.99% 6 2007 55.92% 37.39% 4.30% 51.62% 33.09% 7 2008 27.76% 0.57% 3.80% 23.96% -3.23% 8 2009 45.41% 16.89% 4.09% 41.32% 12.80% 9 2010 41.43% 15.10% 4.25% 37.18% 10.85% 10 2011 35.93% 10.61% 3.98% 31.95% 6.63% 11 2012 35.77% 12.34% 4.12% 31.65% 8.22% 12 2013 35.26% 15.11% 4.24% 31.01% 10.86% 平均值 30.55% 12.63% 4.04% 26.51% 7.93% 評估人員認為ERP=Rm幾何平均值-Rf更能真實地反映市場風險超額回報率，故本次評估ERP取7.93%。 ④、計算公司特有風險超額回報率Rs 採用資本定價模型一般被認為是估算一個投資組合（Portfolio）的組合收益，一般認為對於單個公司的投資風險要高於一個投資組合的風險，因此，在考慮一個單個公司或股票的投資收益時應該考慮該公司的特有風險所產生的超額收益。公司的特有風險目前國際上比較多的是考慮公司的規模對投資風險大小的影響，公司資產規模小、投資風險就會相對增加，反之，公司資產規模大，投資風險就會相對減小，企業資產規模與投資風險這種關係已被投資者廣泛接受。本次評估超額收益率的估算公式如下： Rs = 3.139% - 0.2485%×NB 其中： Rs：被評估企業規模超額收益率； NB：為被評估企業淨資產帳面值（NA<=10 億，當超過10億時按10 億計算）按照評估基準日被評估企業的淨資產規模估算Rs如下： Rs =3.139% － 0.2485%×NB =3.139% －0.2485%×0.4697億＝3.02％ ⑤確定權益資本收益率按照上述數據，計算股權收益率如下： =4.24％＋0.9144×7.93％+3.02% =14.52% （2）債務資本成本債務資本成本本次謹慎考慮按5年期貸款利率6.55%考慮。則稅後債務資本成本Kdt=6.55%*（1-25%）=4.91%。（3）計算加權平均資本成本WACC 本次以可比上市公司資本結構的平均值作為計算基礎。對比公司資本結構的平均值見前述計算，付息債務佔權益市值比例為20.16%，權益資本比例為79.84%。按照上述數據計算WACC如下： sfRERPR...)(Re.項目比重資本成本率 WACC 帶息債務 20.16% 4.91% 12.58% 權益 79.84% 14.52% 經上述計算，則折現率取12.58%。 9、收益年期的確定本次評估建立在被評估企業持續經營的假設前提上，收益年期確定為永續年。 10、非經營性資產分析 ①貨幣資金2013年帳面金額為272.88萬元，現金保有量取2個月付現成本，在營運資金變動預測中考慮。經分析，無溢餘貨幣資金。 ②無形資產-土地使用權中有約40000平方米的土地閒置，屬於非經營性資產，根據評估單價乘以面積得出金額為796.00萬元。 ③其他應收款27.14萬元、其他應付款190.17萬元，主要為往來款項等，本次均作為非經營性資產/負債考慮。經上述分析，非經營性資產/負債淨額為632.97萬元。 11、實體淨現金流量折現值的計算根據前述計算分析，在前述計算的利潤表及其他計算，淨現金流量折現值計算見下表：山東新合源熱傳輸科技有限公司企業自由現金流預測表金額單位：人民幣萬元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年及永續淨利潤 2,286.05 2,574.43 2,775.04 3,016.93 3,233.39 3,233.39 加：借款利息 67.50 67.50 67.50 67.50 67.50 67.50 息前稅後利潤 2,353.55 2,641.93 2,842.54 3,084.43 3,300.89 3,300.89 加：折舊 405.65 405.65 405.65 405.65 405.65 405.65 攤銷 26.26 8.64 4.80 4.80 4.80 4.80 減：營運資金增加 203.42 126.74 102.53 101.90 93.65 - 資本性支出 - 2.41 49.79 453.42 39.66 259.52 淨現金流量 2,582.04 2,927.07 3,100.66 2,939.56 3,578.03 3,451.82 折現率 12.58% 12.58% 12.58% 12.58% 12.58% 12.58% 年數 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 5.50 現值係數 0.9425 0.8372 0.7436 0.6605 0.5867 4.66 現值 2,433.57 2,450.54 2,305.65 1,941.58 2,099.23 16,098.43 現值合計 27,329.00 加：非經營性資產 632.97 企業整體價值 27,961.97 12、股東全部權益價值的計算股東全部權益價值等於企業整體價值扣減付息負債的價值，其價值計算如下：被評估企業付息負債帳面值844萬元。故企業股東全部權益價值=27,961.97-844=27,100.00萬元（取整至百萬元） 13、收益法評估結果在評估報告所有限制與假設條件成立時，在預測的收益可以實現的前提下，山東新合源熱傳輸科技有限公司股東全部權益於2013年12月31日的評估價值為27,100.00萬元（大寫：人民幣貳億柒仟壹佰萬元）。（二）資產基礎法的評估說明一、流動資產評估說明 1、貨幣資金貨幣資金任何時候均等於現值。貨幣資金的評估，現金按實存數評估，銀行存款和其他貨幣資金按核對無誤後的帳面值評估。本項評估中貨幣資金帳面值2,728,761.74元，其中：庫存現金3,423.42元，銀行存款2,725,338.32元。 1.1、現金現金帳面值3,423.42元人民幣。對庫存現金採用實際盤點並同現金日記帳餘額和總帳現金帳戶餘額核對的方法進行評估。評估人員在財務主管和出納人員陪同下於2014年2月18日對存放在被評估企業財務部的現金進行了盤點，並經基準日至盤點日的收支調整得到結果為3,423.42元，盤點正確無誤。經上述評估，現金評估值為3,423.42元。 1.2、銀行存款銀行存款帳面值2,725,338.32元人民幣。銀行存款帳戶共有4個，均為人民幣帳戶。評估人員取得銀行對帳單4戶，對帳單金額與被評估企業銀行存款帳面金額完全相符，本次評估按帳面值評估。經上述評估，銀行存款評估值為2,725, 338.32元。 2、應收票據應收票據帳面值為2,001,064.00元，共計11筆，主要是應收銷售貨款的銀行承兌匯票，為無息票據。本次評估核查銀行承兌匯票的原始憑證和對銀行承兌匯票進行盤點，分析了解債權的經濟業務內容與相關材料的勾稽情況和合理性，分析帳面債權的債務人、經濟業務內容、金額、發生年月的合理性，判斷會計記錄的準確性、帳面債權金額的存在性、真實性。分析了解債權催收、債權帳齡和債務人的相關情況，分析帳面債權的可回收性，請被評估企業說明其中已知或可能發生壞帳損失的情況和金額，進行相應處理。經過上述程序，應收票據中未發現帳實不符和其中已知或可能發生壞帳損失的情況和金額。以審核無誤的帳面值作為評估值。經上述評估，應收票據評估值為2,001,064.00元。 3、應收帳款應收帳款帳面值為34,784,020.04元，壞帳準備1,793,615.93元，應收帳款淨值32,990,404.12元。共計101筆，主要為應收的貨款等。本次評估核查了應收帳款的記帳憑證和原始憑證，採用函證和替代審核程序對債權進行核實，查對評估基準日後款項的收回情況，分析了解債權的經濟業務內容與相關材料的勾稽情況和合理性，分析帳面債權的債務人、經濟業務內容、金額、發生年月的合理性，判斷會計記錄的準確性、帳面債權金額的存在性、真實性。分析了解債權催收、債權帳齡和債務人的相關情況，分析帳面債權的可回收性，請被評估企業說明其中已知或可能發生壞帳損失的情況和金額，進行相應處理。評估人員通過函證和替代審核程序來確認往來款的真實性，共發函22份，函證金額2801.4萬元，至報告撰寫日，評估人員尚未收到回函。替代審核6戶，金額16,682,097.19元，佔帳面餘額的48%。替代審核無誤，應收帳款可以確認。本次評估按審計確認的壞帳準備金額1,793,615.93元確認預計壞帳損失，對應的壞帳準備評估為0。經上述評估，應收帳款評估值為32,990,404.12元。 4、預付帳款預付帳款帳面值為763,333.54元。共計26筆，主要為預付的購配件款等。本次評估核查了預付帳款的記帳憑證和原始憑證，查驗現有合同及付款憑證等有關資料，查對評估基準日後其他應收款的已收回情況，分析了解債權的經濟業務內容與相關材料的勾稽情況和合理性，分析帳面債權的債務人、經濟業務內容、金額、發生年月的合理性，判斷會計記錄的準確性、帳面債權金額的存在性、真實性。分析了解債權催收、債權帳齡和債務人的相關情況，分析帳面債權的可回收性，請被評估企業說明其中已知或可能發生壞帳損失的情況和金額，進行相應處理。經過上述程序，預付帳款中未發現帳實不符和其中已知或可能發生壞帳損失的情況和金額。以審核無誤的帳面值作為評估值。經上述評估，預付帳款評估值為763,333.54元。 5、其他應收款其他應收款帳面值為288,169.90元，壞帳準備16,774.88元，其他應收款淨值271,395.02元。本次評估核查了其他應收款的記帳憑證和原始憑證，查驗現有合同及付款憑證等有關資料，查對評估基準日後其他應收款的已收回情況，分析了解債權的經濟業務內容與相關材料的勾稽情況和合理性，分析帳面債權的債務人、經濟業務內容、金額、發生年月的合理性，判斷會計記錄的準確性、帳面債權金額的存在性、真實性。分析了解債權催收、債權帳齡和債務人的相關情況，分析帳面債權的可回收性，請被評估企業說明其中已知或可能發生壞帳損失的情況和金額，進行相應處理。經上述清查，被評估企業其他應收款共9戶，為應收的銷售變壓器、代墊職工社保等。評估人員對大額款項實施替代程序，替代金額193,780.00元，替代比例65%，核實帳面金額無誤。被評估企業評估基準日帳面其他應收款記錄中未發現帳實不符和其中已知或可能發生壞帳損失的情況和金額，評估人員據此確認評估基準日帳面其他應收款餘額數帳實相符。本次評估按審計確認的壞帳準備金額16,774.88元確認預計的壞帳損失，對應的壞帳準備評估為0。經上述評估，其他應收款評估值為271,395.02元。 6、存貨存貨帳面淨額為17,520,346.70元，其中：原材料8,278,693.61元，在產品605,905.39元，產成品8,635,747.70元。 6.1、原材料庫存商品帳面金額8,278,693.61元,系鋁帶、鋁卷等。根據本次評估的具體要求，企業對原材料進行了全面盤點，在核實數量的基礎上，按實際盤存數整理匯總編制了原材料盤點明細表。本次評估，本公司對原材料實施全盤覆核。現場觀察，原材料倉庫由企業自行管理，倉庫中原材料堆放比較整齊；經盤查覆核，盤查數量達到總數量的100%，帳面價值量佔總值的100%。根據盤點日盤查的原材料品種數量，追溯調整至評估基準日，並與該原材料帳面數量相核對，經覆核正確。因此可以認定經被評估企業盤點後提供的原材料清查評估明細表所列的原材料數量正確。原材料按市場價格進行評估，由於企業原材料周轉較快，且採用加權平均滾動入帳，本次評估按帳面價值確定評估值。經了解，被評估企業對原材料的核算，帳面價值口徑為不含增值稅價且採用加權平均滾動入帳，由於企業原材料周轉較快，均是近期購入，經詢價，抽查進貨發票，庫存商品帳面單價與當前相應的同口徑市價水平相當，按實盤數×市場單價作為評估結果。經上述評估，原材料評估值為8,278,693.61元。 6.2 在產品在產品帳面金額605,905.39元，系在生產線上加工的鋁帶、鋁卷等原材料，由於企業生產流程主要是對鋁帶鋁卷進行切斷、拉伸、彎曲、熱處理等的再加工，構成在產品價值主要是原材料成本，故本次評估按帳面價值確定。經評估，在產品評估價值為605,905.39元。 6.3產成品產成品帳面金額8,635,747.70元，系鋁管、鋁總成等。經清查核實，及根據企業所作的分析統計，產成品無質量問題，全部能正常銷售。生產企業製造的產成品的帳面成本按現行會計制度規定屬於企業製造成本，並非其完全成本，即使是完全成本，也不一定能在市場上得以實現，且一般也不能反映被評估企業在該產成品上實際可能獲得的經濟利益；又由於產成品屬於生產領域，其價值也不宜以屬於流通領域的、已包含商業利潤的市場價作取價標準來評估。產成品評估值需反映的是被評估企業在該產成品上實際可能獲得的經濟利益，因此，產成品評估值應根據其各自可實現的出廠銷售價扣除其中不屬於被評估企業在該產成品上實際可以獲得的經濟利益如銷售稅費、所得稅等金額，並適當考慮實現資產評估目的前後被評估企業產權人在實現該產成品銷售所能獲得的利潤中的貢獻與風險綜合確定。產成品評估公式如下：產成品評估值=Σ[某產成品數量×該產成品可實現不含稅銷售單價 ×（1-銷售費率-銷售稅金及附加費率-銷售利潤率×所得稅率－銷售利潤率×（1-所得稅率）×淨利潤折減率）] 產成品評估思路：產成品以完全成本為基礎進行評估，其評估單價用公式表述如下：評估單價=銷售單價×（1—扣減率合計）其中：扣減率合計=銷售費用率+銷售稅費率+扣減所得稅率+淨利潤折減率（各項費率的取2013年1—12月的財務數據）銷售費用率=銷售費用/銷售收入=4.29% 銷售稅費率: 銷售稅費/銷售收入=0.44% 銷售利潤率=營業利潤/銷售收入=16.74% 扣減所得稅率=銷售利潤率×所得稅率=4.18% 淨利潤折減率=銷售利潤率×（1-所得稅率）×淨利潤折減係數） =6.28% 扣減率合計=銷售費用率+銷售稅費率+扣減所得稅率+淨利潤折減率 =15.19% （淨利潤折減係數取50%。）評估舉例：例1：16-437鋁管表3-9-5 第1項實際數量：18681.78公斤帳面單價：26.20/公斤帳面金額：489,411.44元評估單價=銷售單價×(1-扣減率合計) =33.06 ×（1-15.19%） =28.04元/公斤評估值=評估單價×實際數量 =28.04×18,681.78 =523,837.11元產成品評估值為11,916,448.91元。 6.4 在用低值易耗品無帳面價值的在用低值易耗品系辦公用品等，按評估基準日市場價格為依據，根據現場勘查新舊程度進行評估。公式如下：在用低值易耗品=市場單價×實際數量×成新率例：皮沙發表3-9-8 第4項原始購入價值：4,000.00元皮沙發購置日期：2012.01.13 實際數量：5個向當地家具市場詢價，該類型的沙發不含稅價為500.00元/個現場勘查，該沙發光澤已暗淡，彈簧略有鬆動，根據經驗判斷，成新率在80%左右，則皮沙發評估值=500.00元/個×80%×5（個）=2,000.00元在用低值易耗品評估值為23,797.50元。經上述評估，存貨評估值為20,807,503.12元。資產名稱帳面值評估值原材料 8,278,693.61 8,278,693.61 產成品 8,635,747.70 11,899,106.62 在產品 605,905.39 605,905.39 在用低值易耗品 0.00 23,797.50 合計 17,520,346.7 20,807,503.12 二、非流動資產評估說明被評估企業評估基準日帳面固定資產原值51,621,447.78元，帳面淨值43,294,059.46元，其中：房屋建築物16,027,718.79元，構築物88,150.96元，機器設備26,316,281.06元，車輛606,269.78元、電子設備255,638.87元。 1、房屋建築物的評估說明評估基準日委估資產中全部房屋建築物、構築物的清查結果明細情況如下表：金額單位：元房地產名稱帳面金額單位數量分布地點產權證狀況備註 1、房屋建築物車間 11,646,098.61 平方米 16,907.58 山東省寧陽縣工業園寧房權證寧字第523674號科研樓 1,960,331.03 平方米 1,430.37 同上寧房權證寧字第523675號銀泰中心帳面值明細如下： 1,855,527.75 銀泰中心6039戶平方米 54.71 山東省泰安市青年路28號泰房權證泰字206637號、泰土國用（2011）第T-0997號銀泰中心6037戶平方米 54.71 同上泰房權證泰字206637號、泰土國用（2011）第T-0997號銀泰中心8060戶平方米 32.21 同上泰房權證泰字206372號、泰土國用（2011）第T-1006號銀泰中心8006戶平方米 32.21 同上泰房權證泰字206372號、泰土國用（2011）第T-1006號銀泰中心8002戶平方米 31.57 同上泰房權證泰字206372號、泰土國用（2011）第T-1006號銀泰中心8008戶平方米 32.21 同上泰房權證泰字206635號、泰土國用（2011）第T-1007號銀泰中心8012戶平方米 47.99 同上泰房權證泰字206635號、泰土國用（2011）第T-1007號銀泰中心8010戶平方米 56.89 同上泰房權證泰字206635號、泰土國用（2011）第T-1007號銀泰中心8013戶平方米 116.27 同上泰房權證泰字206376號、泰土國用（2011）第T-1008號銀泰中心8026室 260,131.19 平方米 47.99 同上泰房權證泰字214595號、泰土國用（2012）第T-0323號銀泰中心8028室 305,630.21 平方米 56.89 同上泰房權證泰字225782號土地證在辦理中食堂平方米 144.00 山東省寧陽縣工業園尚未辦證帳面值在房屋建築物中庫房平方米 808.00 同上尚未辦證帳面值在房屋建築物中空壓機房平方米 96.00 同上尚未辦證帳面值在房屋建築物中門衛平方米 80.00 同上尚未辦證帳面值在房屋建築物中房屋建築物小計 16,027,718.79 20,029.60 2、構築物圍牆 88,150.96 米 822.12 山東省寧陽縣工業園道路平方米 8,488.0 同上帳面值在房屋建築物中構築物小計 88,150.96 9,310.12 主要建築物的簡況: 車間：鋼結構，總共1層，建築面積16,907.58平方米，2011年5月竣工，牆複合保溫彩鋼板，水泥地坪，層高約6米，跨數3跨，跨度15米，鋁合金窗鐵門，內牆複合保溫彩鋼板，鋼結構屋架，目前能正常使用。四至：東臨東疏路、南近虎威路、西鄰河道、北鄰泰安汽車零部件有限公司。銀泰中心8013戶：鋼混結構，共12層，委估房地產是8樓013室，建築面積116.27平方米，層高4米，大樓外牆塗料，塑鋼窗，普通木地板，內牆塗奶白色塗料，目前能正常使用四至：東臨通天街、南近靈山大街、西臨青年路、北臨財源大街。主要構築物的簡況：廠區道路：委估構築物坐落於山東省寧陽縣工業園，砼面層鋪石塊墊層厚度為20CM，面積8,488.00平方米，建成於2011年11月並交付使用，目前能正常使用。四至：東臨東疏路、南近虎威路、西鄰河道、北鄰泰安汽車零部件有限公司。（1）評估方法本次評估根據評估目的要求，針對評估對象具體情況，評估人員通過對評估對象的現場勘察及其相關資料的收集和分析，遵循房地產評估法規和規範，因評估對象為廠房及構築物、辦公用房，本次評估根據具體情況，廠房及構築物按房地分估採用重置成本法，辦公用房按房地合一採用市場比較法進行評估。 ① 重置成本法房屋建築物評估採用單位造價調整法，即根據山東省「工程造價信息」發布的相似房屋建築物的建築安裝造價，經修正調整後確定現行建築安裝造價。根據以上方法求得的現行建安工程費，加上專業費用、管理費、資金成本、利潤、銷售稅費，求得其重估原值，乘以成新率得出其現行市價。評估計算公式如下：重置完全單價＝建安工程費＋專業費用＋管理費＋資金成本＋利潤＋銷售稅費評估價值＝重置完全單價×建築面積×成新率 ② 市場比較法：市場比較法基本思路是將估價對象與近期在用途、建築結構、所處地區等方面與估價對象相同或相似的房地產的市場交易實例中選取若干適當的比較實例，根據替代原則進行期日、區位、環境、交通、本體等各方面的比較分析，並對其進行交易情況、交易日期、區域因素、個別因素修正，得出委估房地產價值。市場比較法公式：待評房地產單價＝比較案例價格×交易情況修正×交易日期修正×區域因素修正×個別因素修正房屋建築物重置成本法評估：評估實例: 實例一：車間（房屋建築物清查評估明細表4-6-1 序1）委估房屋情況車間：鋼結構，總共1層，建築面積16,907.58平方米，2011年5月竣工，牆複合保溫彩鋼板，水泥地坪，層高約6米，跨數3跨，跨度15米，鋁合金窗鐵門，內牆複合保溫彩鋼板，鋼結構屋架，目前能正常使用。重置成本法評估測算過程重置完全單價＝建安工程費＋專業費用＋管理費＋資金成本＋利潤評估價值＝重置完全單價×建築面積×成新率建築工程費（1）建安費根據山東新合源熱傳輸科技有限公司提供的工程竣工結算的審價報告，結合現場勘察和了解到的工程的結構、裝修、設備等情況，委估廠房土建、安裝工程造價為650元/平方米。（2）專業費用專業費用包括規劃、設計費，可行性研究費、勘察設計費、招標費，各種預算費、審查費、標底編制費、臨時設施建設費等。根據社會平均標準專業費用費率一般在3-5%之間，計費基數為建安工程費。根據委估對象的規模和檔次，確定專業費率為5%，則：專業費用=650×5% =32.50元/ m2 （3）管理費用管理費用根據社會平均標準管理費用費率一般在2-3%之間，計費基數為建安工程費與專業費用之和。根據委估對象的規模和檔次，本次評估按3%計取，則：管理費用=（建安工程費+專業費用）×3% =（650+32.50）×3% =20.48元/ m2 （4）資金成本假設委估房屋建設期為1年，建安工程費和管理費用均勻投入，一年期貸款利率為6%，專業費用在前期投入，則：資金成本=（建安工程費+管理費用）×[（1+6%）0.5－1] +專業費用×[（1+6%）1－1] =（650+20.48）×[（1+6%）0.5－1] +32.50×[（1+6%）1－1] =21.77元/ m2 （5）利潤查詢

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網站房地產業全行業平均成本利潤率10.2% 本次評估按10.2%利潤率估算投資利潤：利潤=（建安工程費+專業費用+管理費用）×10.2% =（650+32.50+20.48）×10.2% =71.70元/ m2 則：單方造價=建安工程費+專業費用+管理費用+資金成本＋利潤 =650+32.5+20.48+21.77＋71.70 =800元/ m2（取整）（6）重置價值重置價值=重置單位造價×建築面積 =800×16,907.58 =13,526,060.00元（取整）（7）成新率的確定委估房屋為鋼結構生產性用房，其相應的房屋分類壽命年限為50年，已實際使用年限2.59年,按其相應的房屋分類壽命年限尚可使用47.41年。對委估房屋的新舊程度現場勘查的察看，委估房屋現能正常使用，有不均勻下沉但已穩定，承重構件局部無裂縫、風化，非承重牆稍有裂縫、風化，屋面無漏水、樓地面整體面層稍有裂縫、空鼓。根據上述情況，對委估房屋的綜合成新率測算如下: 根據上述情況，對委估房屋的綜合成新率測算如下: 綜合成新率＝年限法成新率×50%＋技術勘查成新率×50%。 47.41 則：年限法成新率＝—————×100%＝94.82% 47.41+2.59 經實地踏勘並對各部分打分確定技術成新率見下表；項目標準分數評定分數結 1、基礎 25 24.8 構 G 2、承重構件 25 24.8 3、非承重牆 15 14 4、屋面 20 18 5、地面 15 13.5 小計： (1＋2＋3＋4＋5)*權重＝95.10×0.85＝80.84 裝飾 S 6、門窗 30 27 7、內外粉飾 35 32 8、其它 35 32 小計： (6＋7＋8)*權重＝91×0.05＝4.55 設備 B 9、水衛 40 37 10、照明 30 28 11、消防 30 29 小計： (9＋10＋11)*權重＝94×0.10＝9.40 評定分數（A）：A＝（G＋S＋B）＝80.84＋4.55＋9.40＝95(取整) 綜合成新率＝年限法成新率×50%＋技術勘查成新率×50% ＝94.82%×50%＋95%×50% ＝95%（取整）委估房屋評估結果: 委估房屋評估值＝委估房屋重置原值×綜合成新率＝13,526,060.00元×95% ＝12,849,757.00元實例二：道路（構築物及其他輔助設施清查評估明細表4-6-2 序2）委估對象情況廠區道路：委估構築物坐落於山東省寧陽縣工業園，砼面層鋪石塊墊層厚度為20CM，面積8,488.00平方米，建成於2011年11月並交付使用，目前能正常使用。重置成本法評估測算過程重置完全單價＝建安工程費＋專業費用＋管理費＋資金成本＋利潤＋銷售稅費評估價值＝重置完全單價×建築面積×成新率建築工程費（1）建安費構築物採用重置成本法進行評估，對委估構築物進行工料分析，並根據山東省建築、裝飾工程預算定額(2000)及工程造價信息對構築物進行造價估算，確定委估構築物建安重置成本單價為90元／平方米。（2）專業費用專業費用包括規劃、設計費，可行性研究費、勘察設計費、招標費，各種預算費、審查費、標底編制費、臨時設施建設費等。根據社會平均標準專業費用費率一般在3-5%之間，計費基數為建安工程費。根據委估對象的規模和檔次，確定專業費率為5%，則：專業費用=90×5% =4.5元/ m2 （3）管理費用管理費用根據社會平均標準管理費用費率一般在2-3%之間，計費基數為建安工程費與專業費用之和。根據委估對象的規模和檔次，本次評估按3%計取，則：管理費用=（建安工程費+專業費用）×3% =（90+4.5）×3% =2.84元/ m2 （4）資金成本假設建設期為一年（與房屋同工期），建安工程費和管理費用均勻投入，一年期貸款利率為6%，專業費用在前期投入，則：資金成本=（建安工程費+管理費用）×[（1+6%）0.5－1] +專業費用×[（1+6%）1－1] =（90+2.84）×[（1+6%）0.5－1] +4.5×[（1+6%）1－1] =3.01元/ m2 （5）利潤查詢

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網站房地產業全行業平均成本利潤率10.2% 本次評估按10.2%利潤率估算投資利潤：利潤=（建安工程費+專業費用+管理費用）×10.2% =（90+4.50+2.84）×10.2% =9.93元/ m2 則：單方造價=建安工程費+專業費用+管理費用+資金成本＋利潤 =90+4.5+2.84+3.01＋9.93 =110元/ m2（取整）（6）重置價值重置價值=重置單位造價×面積 =110×8,488.00 = 933,680.00元（7）成新率的確定該構築物建於2011年11月，至評估基準日已使用近2.1年，參照構築物道路使用年限為20年的有關規定，該構築物尚可使用17.90年，根據上述情況，對委估構築物的綜合成新率測算如下: 綜合成新率＝年限法成新率×50%＋技術勘查成新率×50%。 17.90 則：年限法成新率＝—————×100%＝89.5% 17.90+2.1 根據實地查勘，按加權平均法確定實際成新率道路實地勘察及鑑定表部位（或狀態）標準分實際分路面開裂 0.4 0.33 不均勻沉降 0.3 0.25 窨井 0.3 0.27 總計 1 0.85 綜合成新率＝年限法成新率×50%＋技術勘查成新率×50% ＝89.5%×50%＋85%×50% ＝87%（取整）委估構築物評估結果: 委估構築物評估值＝委估構築物重置原值×綜合成新率＝933,680.00元×87% ＝812,301.60元市場比較法評估：評估實例: 銀泰中心8013戶（房屋建築物清查評估明細表4-6-1 序12）委估房地產位於泰安市青年路28號：鋼混結構，共12層，委估房地產是8樓013室，層高4米，大樓外牆塗料，塑鋼窗，普通木地板，內牆塗奶白色塗料，擁有房屋所有權證：泰房權證泰字206376號，國有土地使用證：泰土國用（2011）第T-1008號，土地使用期限至2047年12月18日，土地性質為出讓，用途為商服用地，目前能正常使用。根據評估要求，選用與評估對象處於同一需求圈內，用途相似，交易正常、交易日期與評估基準日相近的交易案例，作為可比實例。本次評估選用了與評估對象所處同一小區的三處可比實例。以下述三例為比較實例，分別以A、B、C表示比較因素評估對象參照物A 參照物B 參照物C 座落青年路銀泰中心8013戶長城路國山中心長城路附近國際大廈長城北段聖地國際商住公寓使用類別辦公辦公辦公商住（含辦公）權屬狀況產權產權產權產權售價(元/M2) 6274 7317 6486 成交日期 2013-12-31 近期近期近期交易情況正常正常正常正常區域因素自然條件一般相似相似相似繁華程度一般相似相似稍差交通便捷度一般相似相似稍差市政配套一般相似相似相似周圍環境一般相似相似相似個別因素外觀一般相似相似相似面積 116.27 86 115 145 結構鋼混鋼混鋼混鋼混裝飾一般稍差相似相似設備一般稍差相似稍差房屋新舊程度一般稍差相似相似停車場有有有有交易情況修正：比較案例皆為正常交易的銷售價格，故交易情況修正係數為100/100；交易日期修正：比較案例的銷售價格皆為目前交易價格，故交易日期修正係數為100/100；區域因素修正：根據本次評估情況，較好加5％，稍好加1%-3％，稍差減1%-3％,較差減5％；個別因素修正：根據本次評估情況，較好加5％，稍好加1%-3％，稍差減1%-3％,較差減5％；各因素修正如下表：比較因素評估對象參照物A 參照物B 參照物C 座落青年路銀泰中心8013戶長城路國山中心長城路附近國際大廈長城北段聖地國際商住公寓使用類別辦公辦公辦公商住（含辦公）權屬狀況產權產權產權產權售價(元/M2) 6274 7317 6486 成交日期 100 100 100 100 交易情況 100 100 100 100 區域因素自然條件 100 100 100 100 繁華程度 100 100 100 97 交通便捷度 100 100 100 97 市政配套 100 100 100 100 周圍環境 100 100 100 100 個別因素外觀 100 100 100 100 面積 100 100 100 100 結構 100 100 100 100 樓層 100 100 100 100 裝飾 100 98 100 100 設備 100 97 100 98 房屋新舊程度 100 97 100 100 停車場 100 100 100 100 評估價格計算表：比較因素評估對象參照物A 參照物B 參照物C 座落青年路銀泰中心8013戶長城路國山中心長城路附近國際大廈長城北段聖地國際商住公寓使用類別辦公辦公辦公商住（含辦公）權屬狀況產權產權產權產權售價(元/M2) 6274 7317 6486 成交日期 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 交易情況 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 區域因素自然條件 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 繁華程度 1.0000 1.0000 1.0000 1.0309 交通便捷度 1.0000 1.0000 1.0000 1.0309 市政配套 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 周圍環境 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 個別因素外觀 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 面積 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 結構 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 樓層 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 裝飾 1.0000 1.0204 1.0000 1.0000 設備 1.0000 1.0309 1.0000 1.0204 房屋新舊程度 1.0000 1.0309 1.0000 1.0000 停車場 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 比準價格 6804.17 7317.00 7034.08 採用簡單算術平均法得出評估對象比準單價，評估對象的市場評估比準單價=（6804.17 +7317.00 +7034.08 ）÷3 =7100元/平方米（取整）。委估房地產評估值＝房地產評估比準單價×建築面積 =7100×116.27 =825,500.00元（取整）經上述評估，委估房屋建築物類評估原值為21,923,460.00元，評估淨值為20,943,530.50元，評估增值4,827,660.75元，評估增值率為29.96%。 2、設備類評估基準日帳面固定資產設備類帳面原值為33,442,313.44元，淨值27,178,189.71元。內容數量詳見相關明細表。對帳面記載的各類設備進行逐臺清查，核對名稱、數量、品牌、規格、型號、生產廠家、購用年月、使用保養和維修改良情況和可用狀況，對品牌、規格、型號、生產廠家、購用年月和可用狀況不相同的設備在填報資產清查評估明細申報表時應分行填寫，以利分別評估操作，對清查中發現的不能使用或需淘汰或已無實物、帳實不符的設備的名稱、數量、原因、帳面金額等進行取證，索取相應手續和應作帳務調整處理的科目和金額的說明。對設備的質量、成新情況或其需修理、報廢情況，一般是向設備管理和設備使用人員了解使用情況及其加工、生產產品的質量和精度結合使用年限件推定，或由評估師、工程師等專或由評估師、工程師等專業技術人員現場查勘檢測評分判定，對高、精、尖重要設備的質量或成新情況可請業內專家進行專業檢測確定。（1）、評估過程根據被評估企業所提供的清查評估明細表，評估人員在設備所在地由該企業人員配合進行現場勘查、核實設備的名稱和有關參數，並通過現場觀察、詢問和查閱資料，對設備的使用、保養、修理、改造和目前的技術狀況進行了解和鑑定。在此基礎上通過詢價確定本次評估的評估原值，成新率和評估淨值。（2）、評估方法本次設備評估採用重置成本法，評估公式：評估值=重置全價×成新率。重置全價是指在現時條件下，重新購置、建造或形成與評估對象完全相同或基本類似的全新狀態下的資產所需花費的全部費用。成新率是指反映評估對象的現行評估價值（評估值）與其全新狀態重置全價的比率。 1）重置全價的確定機器設備：重置全價 = 重置原值 + 運雜費 + 基礎費 + 安裝調試費 + 其他費用重置原值的確定：一般通過向生產製造廠詢價或通過查閱《機電產品報價手冊》、《全國資產評估價格信息》、《中國機電設備評估價格信息》取得。運雜費、基礎費、安裝調試費的確定：根據《資產評估常用數據與參數手冊》及其他資料按設備類別予以確定。其它費用主要是指資金成本，對建設周期長、價值量大的設備，按建設周期計算其資金成本。對建設周期較短，價值量小的設備，其資金成本一般不計。車輛設備：重置價值=現行市價車輛設備考慮10％的購置稅（按不含稅價格）；同時考慮其他費用（包括代辦手續費、工本費、固封費、驗車費等），本次評估其他費用取定為1000元/輛。公式表述：車輛重置價值＝現行市價×（1/1.17＋1／1.17×10％）+1000 2）成新率的確定機器設備：按使用年限法確定成新率，計算公式為：成新率= 尚可使用年限 /（已使用年限+尚可使用年限）×100％尚可使用年限依據專業人員對設備的經濟使用年限、利用率、負荷、維護保養、原始製造質量、故障頻率、環境條件諸因素進行分析後綜合確定。車輛設備：按使用公裡數確定成新率1，計算公式為：成新率1=尚可行駛公裡數 /（已行駛公裡數＋尚可行駛公裡數）×100％按技術測定法確定成新率2，確定方法為，現場勘察委估設備的工作狀況，並與全新設備應達到的工作狀況比較修正。綜合成新率=成新率1×40%＋成新率2×60% 3）確定評估值公式表述：評估值=重置全價×成新率。機器設備的評估程序： 1) 核對評估明細表與固定資產明細帳，經核對兩者相符。 2) 現場盤點固定資產，並核實權屬。按重置成本法對機器設備進行評估。一、關於重置成本法評估方法的說明通過市場詢價及向設備管理協議諮詢，並參照機械工業出版社出版《機電產品報價手冊》獲得評估基準日機器設備的現行市場價格，具體如下：國產一般設備，通過查閱《機電產品報價手冊》、《全國資產評估價格信息》、《中國機電設備評估價格信息》等取得；對無法詢價及查閱到價格的設備，用類似設備的現行市價加以確定。並在此基礎上考慮如下費用，以確定機器設備的重置價值。 --辦公等小型設備、電子設備等以現行市價作為該設備重置價值； --機器設備，通常根據機械工業部[機械計（1995）1041號文]1995年12月29日發布的《機械工業建設項目概算編制辦法及各項概算指標》，考慮設備運雜費、設備基礎費、安裝調試費；公式表述：重置價值=現行市價×（1+安裝調試費率等）；對於部分進口設備，由於委估進口設備屬通用中小型設備，加之國內近年來合資企業和國外產品代理商快速發展，該類設備在市場上均能直接購置，評估人員根據實際情況參照市場上同類型設備確定重置價值。 --車輛設備考慮10％的購置附加稅（按不含稅價格）；同時考慮其他費用（包括代辦手續費、工本費、固封費、驗車費等），本次評估其他費用取定為1000元/輛。公式表述：車輛重置價值＝現行市價×（1＋1／1.17×10％）+其他費用二、確定成新率按使用年限法確定成新率1，計算公式為：成新率1 = 尚可使用年限 /（已使用年限+尚可使用年限）×100％尚可使用年限依據專業人員對設備的經濟使用年限、利用率、負荷、維護保養、原始製造質量、故障頻率、環境條件諸因素進行分析後綜合確定。按技術測定法確定成新率2，確定方法為現場勘察委估設備的工作狀況，並與全新設備應達到的工作狀況比較，該比率（按各組成部分的重要性及觀察或測量得到的技術參數計算得到）即為成新率2。成新率=成新率1×權重1＋成新率2×權重2 三、確定評估值公式表述:評估值=重置價值×綜合成新率評估示例: 實例一：[機器設備清查評估明細表4-6-4；序號18] 委估設備制管機，規格型號：RHF200/85 ，生產廠家：德國肖拉公司，啟用日期：2010年11月，帳面原值：7,541,576.04元，帳面淨值: 5,332,522.73元，現能正常使用，臺數:1臺。委估的RHF200/85制管機，由線速度控制裝置、牽拉滾輪系統、松料機構、焊接主機、控制電櫃等組成設備的主要技術參數如下: 可使用的卷料內徑300 mm 外徑：最大1800 mm 卷料寬度：最大200 mm 重量：最大1000kg 1.確定重置價值: （1）現行市場價格的確定: 經向德國肖拉公司在國內代理機構詢價，該設備目前售價為7,200,000 元／臺（不含稅），則重置現價＝7,200,000 元／臺。 (2)運雜、安裝費的確定經查閱《最新資產評估常用數據與參數手冊》，並接合該設備的實際安裝工程量及安裝繁簡程度，確定運雜、安裝調試費率為該設備重置成本的5%。運雜、安裝調試費=7,200,000×5%=360,000元。（3）重置價值的確定重置價值=(重置現價+設備運雜、安裝調試費） =7,200,000+360,000 =7,560,000.00元 2、確定成新率: （1）理論成新率委估設備於2010年11月投入使用，至評估基準日，累計已使用近3.08年。參照輕加工設備使用年限為16年的有關規定，尚可使用12.92年。理論成新率=尚可使用年限 /（已使用年限＋尚可使用年限）×100％ =12.92/（3.08+12.92）×100％ =81％(取整) (2)技術成新率根據實地查勘，按加權平均法確定實際成新率序號鑑定內容鑑定記錄權數評定係數 1 技術性能技術指標良好 0.15 0.80 2 滿足生產工藝要求能滿足生產工藝要求 0.15 0.80 3 附件齊全情況附件基本齊全 0.1 0.80 4 維修及大修記錄維修正常 0.15 0.80 5 開車班次及實際使用二班制連續生產 0.2 0.80 6 曾否發生事故維修保養一般,未發生重大事故 0.15 0.80 7 外觀較新 0.1 0.80 實際成新率＝Σ權數×評定係數80％（3）確定委估設備成新率綜合成新率＝81％×50％＋80％×50％＝81％(取整) 3.評估價值的確定：評估價值＝重置價值×成新率＝7,560,000.00 ×81％＝6,123,600.00 元。經評估，機器設備增值1,511,562.94元，增值率5.74%。 3.4車輛的評估例：[轎車明細表4-6-5，序號7] 車輛型號：納智捷DYM6481BAA 生產廠家：東風裕隆汽車有限公司購置年月：2013.06.17 啟用年月：2013.06.17 帳面原值：290,905.00元帳面淨值：263,269.02元已行駛公裡數: 17,348.00KM。納智捷DYM6481BAA小型客車概況：多用途乘用車車輛類別：客車中文品牌：納智捷牌發動機發動機生產企業排量(ml) 功率(kw) G20TE 東風裕隆汽車有限公司 1998 132 發動機商標：燃料種類：汽油(mm) 外形尺寸： 4845×1876×1768(mm) 貨廂尺寸： ××(mm) 總質量： 2400(Kg) 載質量利用係數： 0 整備質量： 1830,1875(Kg) 額定載質量： (Kg) 掛車質量： (kg) 半掛鞍座：駕駛室：前排乘客： (人) 額定載客： 7(人) 防抱死系統：有接近角/離去角： 19/15(°) 前懸/後懸： 949/986(mm) 軸荷： 1100/1300 軸距： 2910(mm) 軸數： 2 最高車速： 192(km/h) 油耗： 10.6 彈簧片數： -/- 輪胎數： 4 輪胎規格： 215/60 R16 99H,215/55 R17 98V 前輪距： 1605 後輪距： 1605 （1）重置全價的確定經查詢,該車購置日期與評估基準日很接近，查閱企業購置車輛發票（不含稅重置原值）約268,000.00元/輛。考慮購置稅10％及各類雜費1000元後則：重置全價= 268,000.00/1.17+ 268,000.00/1.17×10％ +1,000.00 =253,000.00（元）取整（2）成新率的確定 ① 理論成新率的確定：按行駛公裡數確定成新率：該車以60萬公裡行駛數作為報廢參考，現行駛17,348.00公裡，尚可行582,652.00公裡，按行駛公裡數確定成新率則：成新率=尚可行駛公裡數 /（已行駛公裡數＋尚可行駛公裡數）×100％ =582,652.00/（582,652.00+17,348.00）×100％ =97％理論成新率取97％。 ②技術鑑定法確定成新率：經現場觀察，該車主要部組件成新率如下：總成部件名稱標準分技術狀況評分值技發動機及離合器總成 25 發動機工作尚可，工作時無不良聲響；無嚴重振動；功率及燃油耗基本符合技術規定。水冷系統工作正常，水箱無漏水情形；油泵、氣泵工作正常。在機動車工作運行中，發動機聲音正常，轉向輪及變速杆操作輕便靈活，機動車加速性能制動情況及穩定性尚可。 95 23.75 術變速器及傳動軸總成 12 轉向一般；變速杆操作尚可，變速器換檔尚可，變速箱無不良聲響。車輛行駛正常，傳動軸無明顯變形，無明顯漏油或漏油痕跡。 90 10.8 測前橋及轉向器前懸總成 9 前橋總成與轉向系統一般、助力尚可，前梁、半軸無異常聲響。懸掛及減震系統正常，轉向機構操作尚可。 95 8.55 定後橋及後懸架總成 9 後橋總成與四輪驅動的轉向系統尚可，後橋無異常聲響。懸掛及減震系統正常，後橋和主減速器無洩漏、異響、鬆動、過熱等現象。 90 8.1 項制動系統 6 制動系統尚可；制動時，制動器制動尚可，防抱死狀態正常；在機動車工作運行中，制動性能及穩定性尚可。 90 5.4 目車架車身總成 28 外觀檢查車架和懸掛無裂紋、彎曲和扭曲變形，各部連接無鬆動，鋼板銷與銷套無松曠。行駛時，減震系統工作尚可。車身外觀、外形一般，無油漆脫落、無碰撞痕跡及明顯劃痕，車身及駕駛室的門窗玻璃無損壞及裂紋，密封較好，車廂、駕駛室內飾好，車門無變形。座椅尚可。 90 25.2 內電器儀表系統 7 電氣系統工作尚可，電動窗、電動刮雨器尚可；儀表顯示面板各儀表工作尚可。前大燈、轉向燈、指示燈尚可工作。空調及音響等系統工作一般。 90 6.3 容輪胎 4 輪胎外側邊緣和底面磨損情況、花紋磨損均勻、磨損深度未超過標準，情況尚可。 90 3.6 91.70 技術鑑定成新率為92％ (見技術鑑定表)。成新率=理論成新率×40%+技術鑑定法成新率×60% =97％×40%＋92％×60% =94％ ③評估值的確定評估值=重置全價×成新率 =253,000.00×94％ =237,820.00 (元) 車輛評估值為585,550.00元。 3.5電子設備的評估例：[電子設備清查評估明細表4-6-6，序號53] 設備名稱：無線採集器數量：1臺帳面原值：8,974.36元帳面淨值：8,974.36元規格型號：條碼採集生產廠家：金蝶軟體濟南分公司購置日期：2013-12-25 啟用日期：2013-12-26 設備的主要參數：連接方式：RS-422/485 連接波特律：4800~19.2Kbps 傳輸方式：GPRS 供電：AC220V 電壓：DC8~12V 功率損失：<2W 工作溫度：-10~55℃ 外形尺寸：135*85*25mm 安裝方式：放置式或掛牆式工作環境：限室內使用。IP21 （1）現行市場價格的確定該設備系評估基準日購置，不含稅價按帳面價值確認,為9,000.00元/臺(取整)。（2）其他費用的確定該設備無需運輸、安裝，故其他費用為0。（3）重置價值的確定重置價值＝9,000.00元/臺成新率的確定該設備經濟使用壽命取5年，該設備購置不久，正常使用，根據現場查勘，定96%成新率為宜。評估價值的確定：評估價值＝重置價值×成新率＝9,000.00×96％＝8,640.00元（取整）。其他電子設備評估方法按使用年限法進行評估。經上述評估，固定資產——設備類評估值見下表：固定資產帳面淨值(元) 評估淨值(元) 固定資產—機器設備 26,316,281.06 27,827,844.00 固定資產—車輛 606,269.78 585,550.00 固定資產—電子設備 255,638.87 172,119.00 合計： 27,178,189.71 28,585,513.00 3、無形資產-其他無形資產評估說明 3.1、無形資產-土地使用權的清查核實無形資產帳面值2,231,442.00元，根據被評估企業提供的：寧國用（2012）第124號、寧國用（2012）第125號顯示： 1、寧國用（2012）第124號：土地使用權人：山東新合源熱傳輸科技有限公司；土地坐落：寧陽縣工業園；用地面積：50,279.80平方米；使用權類型：出讓；用途：工業；使用期限：至2060年7月5日； 2、寧國用（2012）第125號：土地使用權人：山東新合源熱傳輸科技有限公司；土地坐落：寧陽縣工業園；用地面積：53,526.60平方米；使用權類型：出讓；用途：工業；使用期限：至2060年7月5日；地上實際建築面積20029.6平方米。上述土地四至：東臨東疏路、南近虎威路、西鄰河道、北鄰泰安汽車零部件有限公司。（二）評估過程根據國家有關部門關於資產評估的規定和會計核算的一般原則，對評估範圍內的資產進行了評估和產權鑑定，具體步驟如下： (1)評估人員首先聽取有關人員對企業情況以及委託評估資產歷史和現狀的介紹，查閱委託評估資產的產權證明文件,現場勘查,收集資料 (2)根據委託評估資產的實際狀況和特點，制定資產具體評估方法; (3)對委託評估資產進行評估，測算其評估價值; (4)分析確定評估結果，撰寫評估說明。（三）評估方法評估方法一：市場比較法評估市場比較法是指在一定市場條件下，選擇條件和使用價值或相似的若干土地交易，對其實際交易價格從實際交易價格、交易日期、區域因素、個別因素等各方面與估價對象具體條件比較進行修正，從而確定估價對象價格的估價方法。市場比較法公式：待評土地單價＝比較案例價格×交易情況修正×交易日期修正×年期修正係數×容積率修正係數×區域因素修正×個別因素修正評估實例: （無形資產-土地使用權清查評估明細表4-12-1 序3） ● 可比實例的選擇：根據評估要求，選用與評估對象處於同一需求圈內，用途相似，交易正常、交易日期與評估基準日相近的交易案例，作為可比實例。本次評估選用了與評估對象所處同一區位和同一供需圈的三處可比實例。以下述三例為比較實例，分別以A、B、C表示比較因素評估對象案例A 案例B 案例C 地理位置寧陽縣工業園(寧陽縣磁窯鎮) 寧陽縣磁窯鎮賢村水庫以南、104國道以西、京臺高速以東寧陽經濟開發區魯義姑大街以北、山東建民鋼結構有限公司以東，鳳仙山大道以西寧陽縣蒙館路以西，西寧家莊村西交易價格(地面單價)（元/m2） 200.00 200.00 200.00 交易日期 2013年12月31日 2013年11月16日 2013年12月21日 2013年11月9日交易狀況拍賣拍賣拍賣競得人山東超威電源有限公司泰安華普鍋爐壓力容器有限公司寧陽縣旭升鋼球有限公司競得價(萬元) 341.62 800.00 146.86 數據來源中國土地市場網中國土地市場網中國土地市場網宗地四至東臨東疏路、南近虎威路、西鄰河道、北鄰泰安汽車零部件有限公司寧陽縣磁窯鎮賢村水庫以南、104國道以西、京臺高速以東寧陽經濟開發區魯義姑大街以北、山東建民鋼結構有限公司以東，鳳仙山大道以西寧陽縣蒙館路以西，西寧家莊村西區域因素產業聚集度一般相似相似相似基礎設施狀況宗地紅線外」五通」宗地紅線外」五通」宗地紅線外」五通」宗地紅線外」五通」交通便捷度一般相似相似較差環境質量一般一般一般一般個別因素地塊面積 53,526.60 17,081.00 40,000.00 7,343.00 地塊地形規則規則規則規則用途工業用地工業用地工業用地工業用地容積率 0.19 0.65 0.65 0.7 地塊臨路狀況一面臨路一面臨路一面臨路一面臨路（1）交易情況修正：交易情況均屬正常，不作修正，故交易日期修正係數為100/100；（2）交易日期修正：因評估基準日為2013年12月31日，可比實例A、B、C為2013年11月-12月交易，據調查及查詢中國城市地價動態監測系統網近幾個月當地土地市場波動不大，故可比實例A、B、C修正係數為100/100、100/100、100/100。（3）容積率修正係數的確定本次委估土地面積103,806.40 平方米，地上實際建築面積20029.6平方米，容積率0.19，根據基準地價有關容積率修正表規定取為1。（4）區域因素修正：根據本次評估情況，好加10％，較好加5％，稍好加2%-3％，稍差減2%-3％,較差減4%-5％，差減10％。 (5）個別因素修正：根據本次評估情況，好加10％，較好加5％，稍好加2%-3％，稍差減2%-3％,較差減4%-5％，差減10％。各因素修正如下表：比較因素評估對象案例A 案例B 案例C 地理位置寧陽縣工業園(寧陽縣磁窯鎮) 寧陽縣磁窯鎮賢村水庫以南、104國道以西、京臺高速以東寧陽經濟開發區魯義姑大街以北、山東建民鋼結構有限公司以東，鳳仙山大道以西寧陽縣蒙館路以西，西寧家莊村西地塊編號交易價格（元/m2） 200 200 200 交易日期 100 100 100 100 交易狀況 100 100 100 100 區域因素產業聚集度 100 100 100 100 基礎設施狀況 100 100 100 100 交通便捷度 100 100 100 95 環境質量 100 100 100 100 個別因素地塊面積 100 101 100 102 地塊地形 100 100 100 100 用途 100 100 100 100 容積率 1 1 1 1 地塊臨路狀況 100 100 100 100 評估價格計算表：比較因素評估對象案例A 案例B 案例C 地理位置寧陽縣工業園(寧陽縣磁窯鎮) 寧陽縣磁窯鎮賢村水庫以南、104國道以西、京臺高速以東寧陽經濟開發區魯義姑大街以北、山東建民鋼結構有限公司以東，鳳仙山大道以西寧陽縣蒙館路以西，西寧家莊村西地塊編號交易價格（元/m2） 200 200 200 交易日期 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 交易狀況 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 區域因素產業聚集度 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 基礎設施狀況 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 交通便捷度 1.0000 1.0000 1.0000 1.0526 環境質量 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 個別因素地塊面積 1.0000 0.9901 1.0000 0.9804 地塊形狀 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 用途 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 容積率 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 地塊臨路狀況 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 比準價格 198.02 200.00 206.40 根據修正後可比實例的修正單價，則：待估土地的單價=（198.02+200.00 +206.40）/3＝201.47元/平方米。 (6)年期修正係數：待估宗地為2010年7月出讓方式取得，規定使用年限為50年(至2060年7月)，年期修正係數=[1-1/(1+r)m]/[1-1/(1+r)n] 式中:待估宗地剩餘年限m=46.5年待估宗地使用年限n=50年 r─土地還原利率（土地還原利率以評估基準日銀行一年期定期存款年利率3.25%為基礎，考慮目前的市場環境條件，加2-5%的土地投資風險係數，綜合考慮後取6%作為土地還原利率。該風險調整係數主要考慮社會經濟發展以及投資土地的一些可能的風險因素。）則：年期修正係數=[1-1/（1+6%）46.5]/[1-1/（1+6%）50]= 0.9870 待估土地修正後單價＝201.47×0.9870 ＝199元/平方米(取整) 委估土地評估值＝委估土地單價×面積 =199×53,526.6 =10,651,800.00元(取整) 評估方法二、基準地價法 1、基本原理和公式基準地價修正法，是利用城鎮基準地價和宗地地價修正係數等評估成果，按照替代原則，就影響估價對象的區域和個別因素，與宗地地價修正係數中的區域因素和個別因素指標條件相比較，從而確定這些因素對地價的影響程度，然後對照修正係數表中相應的檔次，確定每個影響因素的修正係數，用這些修正係數對基準地價進行修正。最後再根據基準地價評估期日、使用年限、容積率分別對估價對象進行評估期日、使用年限、容積率修正。評估計算公式如下：委估土地評估單價=[基準地價×年期修正係數×交易情況修正係數×交易日期修正係數×區域因素修正係數×個別因素修正係數×容積率修正係數] 2、計算過程（1）根據寧陽縣人民政府關於調整鄉鎮駐地土地級別基準地價的通告，委估土地屬於寧陽縣磁窯鎮2級，委估地塊的基準地價為178元/平方米。 (2)年期修正係數：待估宗地為2010年7月出讓方式取得，規定使用年限為50年(至2060年7月)，年期修正係數=[1-1/(1+r)m]/[1-1/(1+r)n] 式中:待估宗地剩餘年限m=46.5年待估宗地使用年限n=50年 r─土地還原利率（土地還原利率以評估基準日銀行一年期定期存款年利率3.25%為基礎，考慮目前的市場環境條件，加2-5%的土地投資風險係數，綜合考慮後取6%作為土地還原利率。該風險調整係數主要考慮社會經濟發展以及投資土地的一些可能的風險因素。）則：年期修正係數=[1-1/（1+6%）46.5]/[1-1/（1+6%）50]= 0.9870 （3）交易情況修正係數：為正常交易，交易情況修正係數為1；（4）交易日期修正：基準地價基準日為2011年1月10日，故應對日期進行修正，據調查及查詢中國城市地價動態監測系統網，該地區平均年增長2%，故交易日期修正係數=(1+2%)3=1.06；（5）區域因素修正：根據委估土地宗地條件、產業聚集度、交通便捷度、市政設施、環境質量、社會環境等確定區域因素修正係數；根據本次評估情況，稍好加2-3％，較好加5％，很好加10％，稍差-2-（-3）％，較差－5％修正項目狀況修正係數產業聚集度稍好 3 交通便捷度稍好 2 市政設施一般 0 環境質量一般 0 自然條件一般 0 社會環境一般 0 區域因素修正係數 100/100 105/100 （6）個別因素修正：根據委估土地地基承載力、臨路狀況、土地平整程度、宗地形狀、宗地面積大小等確定個別因素修正係數根據本次評估情況，稍好加2-3％，較好加5％，很好加10％，稍差-2-（-3）%，較差－5％，很差－10％修正項目狀況修正係數地基承載力較好 0 地塊臨路一面臨路 0 土地平整程度一般 0 宗地形狀規則 3 宗地面積大小稍大 -2 個別因素修正係數 100/100 101/100 （7）容積率修正係數的確定本次委估土地面積103,806.40 平方米，地上實際建築面積20029.6平方米，容積率0.19，根據基準地價有關容積率修正表規定取為1。 2、評估結果委估土地評估單價=基準地價×年期修正係數×交易情況修正係數×交易日期修正係數×區域因素修正係數×個別因素修正係數×容積率修正係數＝178×0.9870×1×1.06×1.05×1.01×1 ＝197元/平方米（取整）委估土地評估值＝委估土地單價×面積 =197×53,526.6 =10,544,700.00元（取整）評估結果：採用市場比較法計算的評估價值為10,651,800.00元，採用基準地價法計算的評估價值為10,544,700.00元，上述兩種評估方法計算的結果基本接近，由於基準地價基準日和評估基準日時間相差較遠，因此本次評估土地採用市場比較法評估的結果。 3.2、被評估企業無形資產-其他無形資產其他無形資產帳面淨值252,978.21元，主要為外購軟體以及無帳面值的專利。本次評估查閱外購財務軟體購入發票、記帳憑證等，經核實無誤，按攤餘價值進行評估；除此之外的無形資產作為無形資產組合評估。無形資產——實用新型專利無帳面值。具體如下：序號專利名稱專利類型專利編號專利權人專利申請日 1 應用在汽車散熱器上的沙漏型高頻焊接鋁管實用新型專利證書 ZL201020194816.X 山東新合源熱傳輸科技有限公司、朱明、王幫軍 2010.5.19 2 一種檢測集流管爆破壓力用的夾具實用新型專利證書 ZL201320051339.5 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 3 散熱管內翅片的裝配工裝實用新型專利證書 ZL201320251727.8 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.5.10 4 一種大型電力設備過載保護裝置實用新型專利證書 ZL201020660474.6 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2010.12.15 5 鋁帶卷在線分切裝置實用新型專利證書 ZL201320051467.X 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 6 散熱管R角處端面厚度測量儀實用新型專利證書 ZL201320051663.7 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 7 一種壓縮機自動打壓裝置實用新型專利證書 ZL201020660203.0 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2010.12.15 8 矩形汽車中冷器用散熱管實用新型專利證書 ZL200820023238.6 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2008.5.27 被評估企業無形資產-其他無形資產帳面淨值252,978.21元，主要為外購軟體以及無帳面值的專利。本次評估查閱外購財務軟體購入發票、記帳憑證等，經核實無誤，按攤餘價值進行評估；除此之外的無形資產作為無形資產組合評估。無形資產——實用新型專利無帳面值。具體如下：序號專利名稱專利類型專利編號專利權人專利申請日 1 應用在汽車散熱器上的沙漏型高頻焊接鋁管實用新型專利證書 ZL201020194816.X 山東新合源熱傳輸科技有限公司、朱明、王幫軍 2010.5.19 2 陶瓷軋輥模具實用新型專利證書 ZL201020194964.1 山東新合源熱傳輸科技有限公司、朱明、李永政 2010.5.19 3 一種檢測集流管爆破壓力用的夾具實用新型專利證書 ZL201320051339.5 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 4 散熱管內翅片的裝配工裝實用新型專利證書 ZL201320251727.8 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.5.10 5 一種大型電力設備過載保護裝置實用新型專利證書 ZL201020660474.6 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2010.12.15 6 鋁帶卷在線分切裝置實用新型專利證書 ZL201320051467.X 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 7 散熱管R角處端面厚度測量儀實用新型專利證書 ZL201320051663.7 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2013.1.30 8 一種壓縮機自動打壓裝置實用新型專利證書 ZL201020660203.0 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2010.12.15 9 矩形汽車中冷器用散熱管實用新型專利證書 ZL200820023238.6 山東新合源熱傳輸科技有限公司 2008.5.27 （1）公司簡介山東新合源熱傳輸科技有限公司成立於2009年，是薄壁精密高頻焊管行業的領先供應商，產品廣泛應用於散熱器、中冷器、蒸發器、空調系統及汽車、建築等行業。 2010年9月，隨著新廠的建設投產，山東新合源熱傳輸科技有限公司持續投資用以擴大產能，計劃未來將大幅度擴大銷售量，以滿足日益增長的市場需求。山東新合源熱傳輸科技有限公司重視技術研發創新，在「品質、服務、合作 & 物有所值」的經營理念指引下，持續研究和開發新產品，以最快的速度為客戶提供滿意的產品。山東新合源熱傳輸科技有限公司的發展目標是成為薄壁精密高頻焊管制作專家。（2）主要產品介紹山東新合源熱傳輸科技有限公司通過使用世界一流的高頻焊接制管機、產品模具，應用精密的生產控制技術，可以依照客戶提供的圖紙、樣品進行研發、試製和生產，以滿足客戶的各種特殊需求。山東新合源熱傳輸科技有限公司可為客戶提供各種型材、規格的薄壁精密高頻焊管，產品囊括了扁管、圓管、方管、橢圓形管、矩形管、D型管、沙漏管以及集流管等各種新型異型高頻焊接管。產品生產機械自動化程度高、質量穩定可靠，加上優質的售後服務，產品暢銷海內外市場。 (3)山東新合源的競爭優勢 ①產品質量優勢自汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業時，山東新合源便將產品定位於客戶為整車廠商及其配套散熱器供應商的中高端市場。經過不懈的產品研發和工藝改進，山東新合源已經具備了一整套完善的從產品開發、生產工藝設計到成品檢驗的作業流程，以及與之相配套的質量控制體系，擁有ISO/TS16949:2009質量管理體系和貝洱、東洋等國際知名汽車散熱器製造商及其下遊整車廠商的雙重認證。目前，山東新合源生產的產品全尺寸公差可以控制在±0.05mm，部分關鍵尺寸可以控制在±0.02mm，適用於汽車散熱器用橢圓水箱管、高頻焊接沙漏管、跑道型或矩形中冷器管等業內高標準精密產品的生產。憑藉優秀、穩定的產品質量和高度的生產一致性，山東新合源成為國內少數成功進入德系、美系、日系及國產整車廠商供應鏈體系的中高端汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商，建立了其在行業中的競爭優勢。 ②研發優勢汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業內企業的競爭力一方面取決於產品質量的穩定性和生產的一致性，另一方面，企業需要擁有較強的研發能力，滿足下遊的整車廠商及其配套的散熱器製造商的設計需求。山東新合源憑藉多年的生產經驗和穩定的研發團隊，具備完全自主的產品研發能力，擁有了涵蓋產品評審、模具設計、軟體編程、工藝設計、產品試製等多個環節的設計人才和設計能力，實現了矩形複合中冷器管、附帶格腔結構和表面打點技術的高頻焊接沙漏管等領先技術產品的國產化生產。其中，公司設計研發的矩形中冷器管已經用於德系、日系等汽車渦輪增壓發動機空氣冷卻系統。山東新合源的研發優勢為其贏取下遊客戶的批量化生產訂單，建立穩定、可持續的合作關係奠定了堅實的基礎。 ③公司銷售渠道及品牌優勢汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中，相比於下遊客戶為汽車售後服務商的細分市場，定位於為整車廠商及其配套散熱器供應商提供中高端產品的企業需要擁有成熟的產品質量控制體系和持續的研發能力。山東新合源憑藉長期的專注和自身的競爭優勢，已經成為了國內領先的汽車散熱器用鋁質高頻焊管供應商，與貝洱、東洋、同創華亨、長城博翔、濰坊恆安等國內外知名汽車散熱器製造商均建立了長期、穩定的合作關係，並在進一步開拓法雷奧（Valeo）等國內中高端市場客戶，在國內汽車散熱器用鋁質高頻焊管行業中樹立了良好的品牌形象。由於中高端產品市場中的競爭者相對較少，激烈程度相對較低，因而，上述銷售渠道及品牌優勢有助於增強企業的盈利能力，提升企業知名度，成為山東新合源重要的競爭優勢。 (4)公司近年經營狀況被評估企業近二年經營情況見下表：金額：元 2012年 2013年一、營業收入 148,053,441.91 160,629,299.43 其中：主營業務收入 140,348,094.99 151,523,737.82 其他業務收入 7,705,346.92 9,105,561.61 減：營業成本 107,651,899.70 112,637,265.58 其中：主營業務成本 101,784,460.27 105,168,484.18 其他業務成本 5,867,439.43 7,468,781.40 營業稅金及附加 305,095.19 712,081.79 銷售費用 5,567,327.63 6,883,451.42 管理費用 12,680,576.77 12,664,079.99 財務費用 1,008,475.15 847,764.56 資產減值損失 113,212.27 744,097.32 投資收益 1,323.24 882.2 二、營業利潤 20,728,178.44 26,141,440.97 加：營業外收入 300,000.00 665,696.61 減：營業外支出 59,949.13 248,406.33 三、利潤總額 20,968,229.31 26,558,731.25 減：所得稅費用 5,587,556.97 6,752,887.00 四、淨利潤 15,380,672.34 19,805,844.25 3.2.1、評估方法： 3.2.1.1、對於外購的財務軟體，本次評估採用攤餘價值進行評估，經向市場調研，並結合受益情況，該軟體攤餘價值與帳面值價格差異較小，故本次以帳面值確定評估值。 3.2.1.2、對於專利等智慧財產權組合根據被評估企業提供的資料及委估智慧財產權的實際情況，本次評估選用收益現值法－銷售收入淨額分成法評估。基本計算公式：式中：p—評估值； r—折現率； Ri—未來第ｉ個收益期的銷售收入； w—銷售收入分成率。 n—未來可獲收益的年限（年）（1）先確定委估智慧財產權帶來的銷售收入：收益現值法的評估能較充分體現其綜合內在價值，其價值是從資產的定義出發，該資產是企業控制或擁有的、由過去事項形成的、預期能給企業帶來未來收益的資源。未來銷售收入的預測主要以企業提供的收益預測資料為依據。考慮到納入本次評估範圍的專利實際上在被評估企業的整個經營活動中應用，因此委估智慧財產權的未來銷售收入採用山東新合源熱傳輸科技有限公司未來全部銷售收入確定。（2）確定分成率：本此次評估採用對比公司的無形資產提成率作為委估專利技術分成率。 ...niiirwRP1)1(＝（3）收益期的確定：普通技術提成年限較短，高精尖技術的提成年限較長。從技術的發展情況來看，大多數技術的更新換代周期不超過10年，所以，在通常情況下，技術的提成年限以2-10年之間，最多不超過其法律保護有效期。實用新型專利保護期限為10年，經分析，實用新型剩餘年限在4-9年，由於實用新型專利的技術容易被替代，故綜合考慮，本次委估專利組合收益期取自評估基準日至2018年12月31日（5年）。（4）折現率的選取：本次評估採用對比公司的無形資產投資回報率作為評估的折現率。收益預測的假設條件 1、委估專利在設定用途下，將得到有效利用並產生經濟效益； 2、委估專利與其他生產要素相結合，能滿足在設定使用年限內，生產經營的正常運行，保證企業持續發展； 3、假設委估專利的實施是完全按照有關法律、法規的規定執行的，不會違反國家法律及社會公共利益，也不會侵犯他人包括著作權、專利權在內的任何受國家法律依法保護的權利； 4、運用該委估專利的服務能達到預期質量保證及預期營業收入； 5、委託方提供的資料全面、真實。 3.2. 2、評估計算過程： A、銷售收入的確定本次評估銷售收入預測在收益法評估說明中已詳細說明，此處引用收益法中收入預測結果，具體收入預測如下：單位：萬元項目 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年主營業務收入 17,138.64 18,654.59 19,924.70 21,244.62 22,442.50 B、確定分成率我們選取了

恆立實業

、

松芝股份

、

八菱科技

、

銀輪股份

四家上市公司作為對比公司，並假設以上述四家上市公司作為未來無形資產受讓方的可能藍本或者可比對象來分析被評估無形資產可能為其產生的收益。通過

同花順

獲取可比公司2010年~2013年9月的財務報表，我們可以得出可比公司的資本結構如下：序號 1 2 3 4 6 對比對象

恆立實業松芝股份八菱科技銀輪股份

平均值股票代碼 000622 002454 002592 002126 營運資金比重％ 2010-12-31 -3.09% 27.53% 243.19% 15.98% 50.49% 2011-12-31 -12.40% 66.05% 45.40% 38.90% 2012-12-31 95.84% 76.09% 42.81% 37.07% 2013-9-30 10.58% 54.72% 33.79% 35.32% 有形非流動資產比重％ 2010-12-31 14.03% 3.45% 138.83% 11.77% 21.96% 2011-12-31 12.93% 8.92% 12.04% 22.03% 2012-12-31 22.24% 11.30% 12.22% 30.36% 2013-9-30 2.46% 9.45% 12.51% 26.85% 無形非流動資產比重％ 2010-12-31 89.05% 69.02% -282.03% 72.25% 27.55% 2011-12-31 99.47% 25.03% 42.57% 39.07% 2012-12-31 -18.08% 12.61% 44.97% 32.57% 2013-9-30 86.96% 35.82% 53.70% 37.83% 由於對比公司是汽車零配件製造行業，其對資金以及固定資產的要求均比較高，因此資金和固定資產的比重也相對較高。同時對比公司的無形資產應為企業全部的無形資產，不僅僅為專利技術無形資產，還應包括其他無形資產（包括商標、商譽等），我們通過分析確定本次評估的專利技術約佔全部無形資產的50%，因此可以得到可比公司專利佔全部資本結構的比例，並進一步結合財務報表，得出下表：單位：萬元序號對比公司名稱股票代碼年份無形非流動資產在資本結構中所佔比例技術在無形非流動資產中所佔比重技術在資本結構中所佔比重相應年份的業務稅息折舊/攤銷前利潤EBITDA 技術對主營業務收入的貢獻相應年份的主營業務收入無形資產提成率平均無形資產提成率（剔除負數） A B C D E F G=E*F H I=G*H J K=I/J 1 恆立實業 000622 2010-12-31 89.1% 50.0% 44.5% 729.8 325.0 12,253.6 2.65% 2.65% 2011-12-31 99.5% 50.0% 49.7% -121.1 -60.2 12,076.8 -0.50% 2012-12-31 -18.1% 50.0% -9.0% 853.6 -77.2 12,885.8 -0.60% 2013-9-30 87.0% 50.0% 43.5% -585.4 -254.5 6,924.5 -3.68% 2 松芝股份 002454 2010-12-31 69.0% 50.0% 34.5% 28,374.5 9,792.2 130,143.7 7.52% 3.36% 2011-12-31 25.0% 50.0% 12.5% 29,157.8 3,648.4 153,613.1 2.38% 2012-12-31 12.6% 50.0% 6.3% 21,919.1 1,381.8 151,452.5 0.91% 2013-9-30 35.8% 50.0% 17.9% 19,025.9 3,408.0 129,536.7 2.63% 3 八菱科技 002592 2010-12-3-282.0% 50.0% -141.0% 8,352.5 -11,778.2 46,542.5 -25.31% 3.86% 1 2011-12-31 45.0% 50.0% 22.5% 9,296.9 2,090.2 50,260.5 4.16% 2012-12-31 42.6% 50.0% 21.3% 9,540.5 2,030.6 54,764.5 3.71% 2013-9-30 53.7% 50.0% 26.9% 6,224.1 1,671.2 45,146.3 3.70% 4 銀輪股份 002126 2010-12-31 72.3% 50.0% 36.1% 22,257.7 8,040.9 147,340.7 5.46% 2.60% 2011-12-31 39.1% 50.0% 19.5% 20,336.5 3,972.8 181,635.3 2.19% 2012-12-31 32.6% 50.0% 16.3% 14,531.2 2,366.3 168,422.4 1.40% 2013-9-30 37.8% 50.0% 18.9% 9,920.4 1,876.6 137,663.0 1.36% 對比公司技術提成率平均值 3.12% 通過上表我們可以計算得出四家可比公司的技術對主營業務現金流的貢獻佔銷售收入的比例（即表中的技術提成率）的平均值。四家可比企業均為汽車零配件製造行業的代表性企業，因此其技術貢獻率應當反映了國內3.12%作為對比技術貢獻率。同樣，被評估企業的技術在資本結構中所佔比重取四家公司的技術在資本結構中所佔比重的平均值。我們分析對比公司2010年-2013年9月年的利潤表，計算分析其銷售毛利率情況，具體如下：單位：萬元項目對比公司 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-9-30 銷售收入

恆立實業

9,746.74 12,253.56 12,076.83 12,885.82

松芝股份

92,025.40 130,143.75 153,613.09 151,452.45

八菱科技

35,761.08 46,542.54 50,260.54 54,764.47

銀輪股份

89,571.03 147,340.66 181,635.30 168,422.38 銷售成本

恆立實業

7,454.00 9,526.85 9,860.80 10,177.20

松芝股份

58,709.94 83,546.83 102,624.46 103,436.41

八菱科技

26,161.79 34,732.78 37,664.56 41,164.46

銀輪股份

62,524.46 106,919.59 141,819.43 133,380.67 銷售費用

恆立實業

438.73 502.66 499.21 322.67

松芝股份

10,542.16 13,120.54 12,881.36 9,075.80

八菱科技

1,549.18 1,385.28 1,599.37 1,476.41

銀輪股份

6,379.17 8,021.49 8,404.51 6,342.21 銷售毛利率

恆立實業

23.52% 22.25% 18.35% 21.02%

松芝股份

36.20% 35.80% 33.19% 31.70%

八菱科技

26.84% 25.37% 25.06% 24.83% 平均值 29.19% 27.72% 24.63% 24.59% 被評估企業2011年至評估基準日的銷售情況分析如下表：單位：元 2011年 2012年 2013年銷售收入 81,149,117.13 140,348,094.99 151,523,737.82 銷售成本 66,425,135.94 101,784,460.27 105,168,484.18 毛利率 18% 27% 31% 平均 25% 經上述各個參數的分析及計算，我們可以得出被評估專利技術的提成率，具體計算如下表：產品名稱對比公司前3年平均銷售毛利率企業前三年銷售毛利率銷售毛利率差異技術佔全部資本結構比重平均值對比公司技術提成率產品技術提成率 A B C=A-B D E F=E-C*D 被評估技術 26.53% 25.00% 1.53% 16.53% 3.12% 2.91% 本次評估確認衰減率為40%，故產品技術提成率如下表： 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年產品技術提成率 2.91% 1.75% 1.05% 0.63% 0.38% 根據前面銷售收入的預測，結合本節中所計算出來的技術提成率，根據公式收益額=銷售收入×銷售收入分成率，我們可以得出專利的分成收入。結算結果如下：金額單位：萬元 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年主營業務收入 17,138.64 18,654.59 19,924.70 21,244.62 22,442.50 提成率 2.91% 1.75% 1.05% 0.63% 0.38% 收入提成 498.73 325.71 208.73 133.54 84.64 C折現率的選取折現率，又稱為期望投資回報率，是基於收益法確定評估價值的重要參數。本次評估的折現率我們採用對比公司的無形資產投資回報率作為專利評估的折現率。 WACC (Weight Average Cost of Capital )代表期望的總投資回報率。它是期望的股權回報率和債權回報率的加權平均值，權重取對比公司的股權和債權結構。本次評估我們選用稅前加權平均資本成本，具體表示為：其中： Re：股權收益率 E：股權公平市場價值 D：債務的價值由於企業資產主要由流動資產、固定資產和無形資產組成，投資不同類的資產所承擔的風險不完全一致。故WACC也可以理解為投資整個企業的平均投資回報率。故WACC也可以表示為： WACCBT = Wc× Rc +Wf × Rf +Wi× Ri 其中： Wc: 為流動資產（資金）佔全部資產比例； Wf: 為固定資產（資金）佔全部資產比例； Wi: 為無形資產（資金）佔全部資產比例； Rc: 為投資流動資產（資金）期望回報率； Rf: 為投資固定資產（資金）期望回報率； Ri: 為投資無形資產（資金）期望回報率。故無形資產投資回報率計算如下： Ri=(WACCBT- Wc× Rc -Wf × Rf)/Wi （1）對比公司的稅前加權平均資金成本的確定（WACCBT） WACCBT（Weighted Average Cost of Capital Before Tax）代表期望的總投資稅前回報率。它是期望的稅前股權回報率和債權回報率的加權平均值，權重取對比公司的股權與債權結構。在計算總投資回報率時，第一步需要計算，截至評估基準日，稅前股權資金回報率和利用公開的市場數據計算債權資金回報率。第二步，計算加權平均稅前股權回報率和債權回報率。公式為：其中： Re：稅前股權收益率 E：股權公平市場價值 D：債務的價值本次評估通過分析計算選取的與被評估企業相似的四家上市公司（

恆立實業

、松芝股份、

八菱科技

、

銀輪股份

）的財務數據，來分別計算各家可比公司的WACCBT值。由於本次評估基準日為2013年12月31日，所以我們選取了離評估基準日較近的2013年9月31日可比上市公司對外公布的財務數據。（2）稅前股權回報率的確定為了確定稅前股權回報率，我們利用稅前資本定價模型（Capital Asset Pricing Modelor 「CAPM」）。稅前CAPM 是通常估算投資者收益要求並進而求公司股權收益率的方法。它可以用下列公式表述： Re=（ Rf +Beta×ERP+Rs）/（1-T）其中: Re：股權回報率 Rf：無風險回報率 Beta：Beta 風險係數 ERP：股市風險超額回報率 Rs：公司特有風險超額收益率 T ：適用所得稅率分析稅前CAPM 我們採用以下四步：第一步：確定無風險收益率國債收益率通常被認為是無風險的，因為持有該債權到期不能兌付的風險很小，可以忽略不計。我們在滬、深兩市選擇從評估基準日到國債到期日剩餘期限5-10 年期的國債，並計算其到期收益率，取所有國債到3.6935%。第二步：確定超額風險收益率（ERP）本次採用上證

綜合指數

從2003年12月至2013年12月的超額收益率取8.46%。第三步：確定對比公司市場風險係數β。 β 被認為是衡量公司相對風險的指標。投資股市中一個公司，如果其β 值為1.1 則意味著其股票風險比整個股市平均風險高10%；相反，如果公司β 為0.9，則表示其股票風險比股市平均低10%。因為投資者期望高風險應得到高回報，β 值對投資者衡量投資某種股票的相對風險非常有幫助。我們了解到，目前中國國內

同花順

是一家從事於β 的研究並給出計算β 值的計算公式。本次評估我們是選取該公司公布的β 計算器，採用24個月數據計算對比公司的β 值。上述β 值是含有對比公司自身資本結構的β 值。證券名稱貝塔係數 000622.SZ

恆立實業

0.6006 002454.SZ

松芝股份

0.8702 002592.SZ

八菱科技

0.8465 002126.SZ

銀輪股份

0.7580 第四步：估算公司特有風險超額收益率Rs 採用資本定價模型一般被認為是估算一個投資組合（Portfolio）的組合收益，對於單個公司的投資風險一般認為要高於一個投資組合的風險，因此，在考慮一個單個公司或股票的投資收益時應該考慮該公司的特有風險所產生的超額收益。公司的特有風險目前國際上比較多的是考慮公司的規模對投資風險大小的影響公司資產規模小、投資風險就會增加，反之，公司資產規模大，投資風險就會相對減小，企業資產規模與投資風險這種關係已廣泛被投資者接受。計算公式： Rs = 3.139%-0.2485%×NA (R2 = 90.89%) 其中： Rs: 公司規模超額收益率； NA:為公司淨資產帳面值（NA<=10 億）。序號對比公司名稱股票代碼公司特有風險超額收益率(Rs) 1

恆立實業

000622 2.47% 2

松芝股份

002454 0.65% 3

八菱科技

002592 1.42% 4

銀輪股份

002126 0.65% 第五步：調整為稅前股權收益率將前述步驟計算所得出來的各參數值代入公式Re=（ Rf +Beta×ERP+Rs）/（1-T）中，即可得到對比公司的稅前股權收益率。計算結果如下表：對比公司名稱無風險收益率 (Rf) Beta值超額風險收益率(ERP) 公司特有風險超額收益率(Rs) 適用所得稅率稅前股權收益率(Re)

恆立實業

3.69% 0.6006 8.46% 2.47% 25.00% 14.99%

松芝股份

3.69% 0.8702 8.46% 0.65% 15.00% 13.77%

八菱科技

3.69% 0.8465 8.46% 1.42% 9.00% 13.49%

恆立實業

3.69% 0.7580 8.46% 0.65% 15.00% 12.65% （3）債權回報率的確定在中國，對債權收益率的一個合理估計是將市場公允短期和長期銀行貸款利率結合起來的一個估計。中國目前尚未建立起真正意義上的

公司債

券市場，雖然有一些

公司債

券是可以交易的，但只有極少數國營大型企業或國家重點工程項目才可以被批准發行

公司債

券，故無法從債券市場獲得可靠的債權回報率。另一方面，官方公布的貸款利率是可以得到的。由於債券回報率實際是對於未來的期望回報率的預測，因此目前應該採用最新的貸款利率為好，因此本次評估將最新一年期貸款利率6%作為我們的債權年期望回報率。（4）稅前加權資本回報率通過

同花順

查詢得出的各對比公司的財務數據、附註信息以及衍生數據，以及通過前述計算得出的稅前股權收益率Re以及債權收益率Rd，代入公式WACCBT = Re*(D/(D+E))+ Rd*( E/(D+E))中，我們很容易得出各對比公司的稅前加權資本成本（WACCBT）。具體如下：對比公司名稱負息負債(D) 債權比例股權公平市場價值(E) 股權價值比例稅前股權收益率(Re) 債權收益率(Rd) 稅前加權資金成本(WACCBT)

恆立實業

4,209 2.4% 172,129 97.6% 14.99% 6.00% 14.77%

松芝股份

19,434 6.2% 295,873 93.8% 13.77% 6.00% 13.29%

八菱科技

5,104 3.7% 131,223 96.3% 13.49% 6.00% 13.21%

銀輪股份

80,130 25.2% 237,533 74.8% 12.65% 6.00% 10.97% 對比公司平均投資回報率 13.06% 注1：上表數據均為2013年9月31日對比公司的年報數據。 2：股權公平市場價值=股權總數*股票收盤價（5）無形資產投資回報率上述計算的WACCBT可以理解為投資企業全部資產的期望回報率，企業全部資產包括流動資產、固定資產和無形資產組成。WACCBT 可以用下式表述： WACCBT = Wc× Rc +Wf × Rf +Wi× Ri 其中： Wc: 為流動資產（資金）佔全部資產比例； Wf: 為固定資產（資金）佔全部資產比例； Wi: 為無形資產（資金）佔全部資產比例； Rc: 為投資流動資產（資金）期望回報率； Rf: 為投資固定資產（資金）期望回報率； Ri: 為投資無形資產（資金）期望回報率。我們知道，投資流動資產所承擔的風險相對最小，因而期望回報率應最低。我們取一年內銀行貸款利率6%為投資流動資產期望回報率。投資固定資產所承擔的風險較流動資產高，因而期望回報率比流動資產高，我們取銀行5 年以上貸款利率6.55%為投資固定資產的期望回報率。同樣我們通過對從

同花順

查詢得到對比公司的財務數據及衍生數據的計算分析，可以得到各對比對象的營運資金比重（Wc）、有形非流動資產比重(Wf)、無形非流動資產比重(Wi)。將得到的各項數據分別代入公式Ri=(WACCBT- Wc× Rc -Wf × Rf)/Wi，可以得到各對比公司的無形資產投資回報率及平均值。具體計算結果如下：序號對比對象股票代碼營運資金比重 %(Wc) 營運資金回報率 %(Rc) 有形非流動資產比重 %(Wf) 有形非流動資產回報率 %(Rf) 無形資產比重 %(Wi) 無形資產回報率 %(Ri) 1

恆立實業

000622 10.58% 6.00% 2.46% 6.55% 86.96% 16.1% 2

松芝股份

002454 54.72% 6.00% 9.45% 6.55% 35.82% 26.2% 3

八菱科技

002592 33.79% 6.00% 12.51% 6.55% 53.70% 19.3% 4

銀輪股份

002126 35.32% 6.00% 26.85% 6.55% 37.83% 18.8% 6 折現率取值 20.1% 根據上述計算得出無形資產投資回報率的計算公式得出對比公司的無形資產投資回報率平均值為20.1%。我們取可比公司的平均無形資產回報率作為本次評估無形的折現率，即無形資產折現率20.1%。專利技術測算結果表單位：萬元 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年主營業務收入 17,138.64 18,654.59 19,924.70 21,244.62 22,442.50 提成率 2.91% 1.75% 1.05% 0.63% 0.38% 收入提成 498.73 325.71 208.73 133.54 84.64 折現率 20.10% 20.10% 20.10% 20.10% 20.10% 年數 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 折現係數 0.9125 0.7598 0.6326 0.5267 0.4386 評估值 455.1 247.47 132.04 70.33 37.12 合計 942.06 註：上述折現年數取年中。上述無形資產組合評估值為940.00萬元（取整）。外購財務軟體評估值為252,978.21元。經上述評估，其他無形資產評估值為9,652,978.21元。資產名稱帳面值評估值其他無形資產 252,978.21 9,652,978.21 4、遞延所得稅資產遞延所得稅帳面金額452,597.70元，系應收帳款和其他應收款計提壞帳準備發生的遞延所得稅資產，本次按應收帳款及其他應收款中審計確認的壞帳準備考慮預計壞帳損失，並重新計算遞延所得稅資產金額，經核實無誤，可以確認。遞延所得稅資產評估值為452,597.70元。三、流動負債評估說明 1、短期借款被評估企業評估基準日帳面短期借款的餘額8,440,000.00元，借款情況如下：放貸銀行借款日期到款日期月利率幣種借款金額

中國銀行

泰安分行寧陽磁窯支行 2013-9-11 2014-9-4 0.6000 人民幣 8,440,000.00 合計 8,440,000.00 評估人員查核了相應的借款合同、借款憑證和帳面記錄，至評估基準日尚未歸還本金，本次評估按核實無誤後的帳面值作為評估值，未計利息在應付利息科目評估。經上述評估，短期借款的評估值為8,440,000.00元。 2、應付帳款被評估企業應付帳款帳面值為39,810,919.24元，共39筆，為公司應付的貨款等。本次評估對應付帳款進行抽查部分憑證、發票、協議以及合同等對債務的真實性進行了驗證。替代金額38,357,846.80元，佔應付帳款餘額的96%，替代正確無誤。應付帳款未發現帳實不符和不需償還帳項的情況和金額，以帳面值確認評估值。經上述評估，應付帳款評估值為39,810,919.24元。 3、預收帳款被評估企業預收帳款帳面值為327,744.27元。主要為預收貨款。評估人員核查預收帳款的記帳憑證和原始憑證，查驗收款憑證等有關資料，分析了解債務的經濟業務內容與相關材料的勾稽情況和帳面債務的債權人、經濟業務內容、金額、發生年月的合理性，判斷會計記錄的準確性、帳面債務金額的存在性、真實性。本次評估對預收帳款進行替代審核，經核查部分記帳憑證和原始憑證，查驗銷售合同及發票等有關資料，分析了解債權的經濟業務內容與相關材料的勾稽情況和合理性，帳實相符,可以確認。預收帳款按帳面價值評估。經上述評估，預收帳款評估值為327,744.27元。 4、應付職工薪酬被評估企業評估基準日帳面有應付職工薪酬2,262,612.40元，為被評估企業計提的12月份工資薪酬、統籌金和教育經費等。評估人員核查應付職工薪酬的記帳憑證和原始憑證，核查無誤，故本次評估按帳面值確定評估值。經上述評估，應付職工薪酬的評估值為2,262,612.40元。 5、應交稅費被評估企業評估基準日應交稅費的餘額2,784,769.31元，包括應交增值稅911,007.51元、應交城建稅63,770.53元、應交教育費附加41,918.13元、應交水利基金10,568.87元、應交企業所得稅1,646,908.04元、應交個人所得稅8,295.09元、應交房產稅40,017.30元和應交土地使用稅62,283.84元。評估人員查閱了相關的記帳憑證、原始憑證和評估基準日納稅申報表及繳款書等，上述稅金計提基本正確，按帳面值確定評估值。經上述評估，應交稅費的評估價值為2,784,769.31元。 6、其他應付款被評估企業的其他應付款帳面值1,901,664.83元，共有13筆，主要暫借款、運輸費等。本次評估對其他應付款進行了替代程序審核，查驗相關的合同和付款及記帳憑證，查驗現有發票等有關資料，替代金額1,789,417.00元，佔其他應付款餘額的96%，替代正確無誤。其他應付款未發現帳實不符和不需償還帳項的情況和金額，以審核無誤的帳面值確認評估值。經上述評估，其他應付款評估值為1,901,664.83元。 7、應付利息應付利息帳面值13,357.22元，系計提短期借款8天利息，短期借款年利率為7.2%，覆核無誤，按審計審定後帳面值確認評估值為13,357.22元。評估結論經採用上述評估方法、程序評估，委估對象在評估基準日2013年12月31日淨資產帳面值4,696.53萬元，資產基礎法評估結論為：8,431.35萬元。第四部分評估結論及分析一、評估結論 1、資產基礎法評估結論在評估基準日2013年12月31日，被評估單位經審計後的總資產價值10,250.64萬元，總負債5,554.11萬元，淨資產4,696.53萬元。採用資產基礎法評估後的總資產價值13,985.46萬元，總負債5,554.11萬元，淨資產為8,431.35萬元（人民幣大寫：捌仟肆佰叄拾壹萬叄仟伍佰元整），淨資產增值3,734.82萬元，增值率79.52%。資產評估結果匯總表單位：人民幣萬元項目帳面淨值評估值增減額增減率% A C D=C-B E=D/B 流動資產 5,627.53 5,956.25 328.72 5.84 非流動資產 4,623.11 8,029.21 3,406.10 73.68 其中：可供出售金融資產淨額持有至到期投資淨額長期應收款淨額長期股權投資淨額投資性房地產淨額固定資產淨額 4,329.41 4,952.90 623.49 14.40 在建工程淨額工程物質淨額固定資產清理生產性生物資產淨額油氣資產淨額無形資產淨額 248.44 3,031.05 2,782.61 1,120.03 開發支出商譽淨額長期待攤費用遞延所得稅資產 45.26 45.26 其他非流動資產資產總計 10,250.64 13,985.46 3,734.82 36.43 流動負債 5,554.11 5,554.11 非流動負債負債總計 5,554.11 5,554.11 淨資產（所有者權益） 4,696.53 8,431.35 3,734.82 79.52 評估結論的詳細情況見評估明細表。 2、收益法評估結論在評估基準日2013年12月31日，在企業持續經營及本報告所列假設和限定條件下，山東新合源熱傳輸科技有限公司報表帳面淨資產4,696.53萬元，評估值為收益法結論評估值為27,100.00萬元（大寫：人民幣貳億柒仟壹佰萬元），評估增值22,403.47萬元，增值率477.02%。 3．評估結果的選取委估對象在評估基準日2013年12月31日股東全部權益價值經採用上述二種評估方法、程序評估，資產基礎法淨資產評估值為8,431.35萬元，收益法評估結果為27,100.00萬元，以收益法為基礎計算兩者差異為68.89%。兩者差異分析：（1）兩種評估方法考慮的角度不同，資產基礎法是從資產的再取得途徑考慮的，反映的是企業現有資產的重置價值。收益法是從企業的未來獲利能力角度考慮的，反映了企業各項資產的綜合獲利能力。（2）收益法在評估過程中不僅考慮了被評估單位申報的帳內帳外資產，同時也考慮了如企業擁有的穩定客戶資源、科學的生產經營管理水平、雄厚的新產品研發隊伍等對獲利能力產生重大影響的因素，而這些因素未能在資產基礎法中予以體現。（3）資產基礎法僅為單項資產價值疊加，而收益法考慮了各項資產共同作用的協同效應。（4）考慮到被評估企業其受益於技術研發、市場開拓、項目運作、經驗積累等因素的盈利能力之間的相關性更為密切，選用收益現值法能夠更加充分、全面地反映山東新合源熱傳輸科技有限公司股東全部權益價值。綜上考慮，本次評估採用收益法的結論。 4．評估結論經採用收益法評估，評估基準日2013年12月31日山東新合源熱傳輸科技有限公司淨資產帳面值為4,696.53萬元；評估值為27,100.00萬元（大寫：人民幣貳億柒仟壹佰萬元），評估增值22,403.47萬元，增值率477.02%。二、評估結論成立條件 1、本評估結論系根據上述原則、依據、假設、方法、程序得出的，只有在上述原則、依據、假設存在的條件下成立； 2、本評估結論僅為本評估目的服務； 3、本評估結論系對評估基準日被評估企業股東全部權益價值的公允反映； 4、本評估結論未考慮國家宏觀經濟政策發生重大變化以及遇有自然力和其他不可抗力的影響； 5、本評估結論未考慮特殊交易方式對評估結論的影響； 6、本報告評估結論是由本評估機構出具的，受本機構評估人員的職業水平和能力的影響。三、評估結論的特別事項 1、根據山東新合源熱傳輸科技有限公司提供，經向山東省寧陽縣國土資源局查詢，寧國用（2012）第124號，土地使用權面積50,279.8平方米已被

中國銀行

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