「賭神」科學家如何改變當代金融市場？

2020-10-27 渝川讀書


1956年，美國著名物理學家約翰·凱利提出了一個備受爭議的數學公式：「凱利公式」。如果在信息傳輸中，將噪音幹擾引起的錯誤降低到零，則可以讓投資收益最大化，並將破產的風險降低到零。

凱利那個時代的美國物理學家和數學家，同時對於賭博和股市抱有濃厚興趣。在一些賭博項目中，如果買家先於莊家掌握消息，在截止投注前選定下注，當然可以穩賺不賠。當然，莊家會儘可能截斷這種看似作弊的投注方式。在更多的賭博項目，以及股市投資中，買家、投資者需要面對的一個難題是，他們很難排除絕對意義上的所有噪音幹擾。



20世紀後期最為卓越的天才科學家克勞德·香農，不可思議的用自己的理論貢獻，為賭博以及金融投資提供了強有力的理論工具。香農的資訊理論是一門高度抽象的通信科學，為計算機、網際網路的發展提供了依據；他也早早的預見到了人工智慧時代的許多技術難題和倫理悖論。對於其他同時代的科學家來說，與香農共事，似乎總能帶來挫敗和啟示，前者是因為困擾其他科學家的重大理論問題，香農早就已經考慮清楚，有了定見；後者指的是，香農如此聰慧，卻沒有完整去闡述自己的許多思考成果，這為其他科學家完善自己的理論發現留出了時間。


克勞德·香農


香農遇到了當時同在麻省理工學院擔任教職，卻長期致力於破解賭場、賭博奧秘，希望大賺一筆的愛德華·索普。兩個人合作製造輪盤賭預測機。香農的這項選擇，今天來看並不令人費解，通信理論與賭博之間存在關係，即同樣遵循隨機性、無序性、不確定程度的函數，這就是所謂的「熵」。香農提出的噪聲信道原理，包括對含糊性的測量，這也能應用到賭博和投資之中。愛德華·索普在後來非常好的示範了先行採用計算機模型，從而更為精確的評估證券價值。

索普在1961年向社會公開了他的論文，他還與人合作到拉斯維加斯的多家賭場，用匪夷所思的方法在短時間內贏了大把的錢，迫使賭場方調整了規則。索普之後出版了《擊敗莊家》一書，其精髓就是凱利公式在賭博和金融投資中的應用方法。


愛德華·索普


應當看到的是，凱利公式應用在賭博上，受到賭注籌碼範圍、不同賭博項目規則、輸贏程度等因素的限制，但在金融投資中，前述限制就少了很多。20世紀後期的經濟學大師保羅·薩繆爾森對於凱利公式則提出了強烈質疑，在他看來，隨機性、無序性、不確定性的存在，使得技術分析毫無價值；而凱利公式關聯的內幕消息，即便存在，也頂多服務於極少數投資者，而不能大面積擴散或持續存在。薩繆爾森與法瑪合作倡導了有效市場假說——這一理論對於美國乃至全球金融業在20世紀70年代的狂飆發展起到了重要推動作用，當然，正如我們所清楚了解的，2008年金融危機宣告了有效市場假說的破產。

威廉·龐德斯通曾出版《推理的迷宮》、《無價》等廣受公眾和學界好評的暢銷書，他在《賭神數學家：戰勝拉斯維加斯和金融市場的財富公式》一書中，向讀者介紹了美國最著名的「賭神」、量化對衝基金之父愛德華·索普，天才科學家香農，經濟學大師薩繆爾森，經濟學家法瑪、夏普等人陸續參與，以不同方式構建現代金融理論，再造當代金融投資體系的故事。這是一本以另類視角重述當代金融發展歷程的佳作，對於讀者理解金融風險的生成、擴大與控制，具有重要啟發作用。

正如書作者所指出的那樣，儘管在凱利公式是否有效這一點上，薩繆爾森與索普有著明顯分歧，但20世紀70年代之後得以擴散的金融操盤邏輯，完全融合了兩者的觀念，也就是有效市場假說和以套利方式牟利（收益最大化、風險最小化）的結合。因此產生了著名的「布萊克-斯科爾斯公式」，後來還產生了馬科維茨準則。


馬科維茨


書中還提到，香農本人曾在1966年和1971年示範了如何通過隨機遊走賺錢，即要在股價一直上漲時，賣掉一些股票，股價下跌時買入一些，這被稱為「花冤枉錢」。這樣的方式有悖於投資直覺，但模擬實驗顯示，香農的操盤方式，相比普通投資者更能賺錢。這種方式的奧秘說到底，就是保持頻繁的小額買入，當股價翻倍時即賣出，鎖定小額利潤。但香農本人也指出，由於交易中介費和稅費的存在，現實中很難遵循這種方式。

隨著計算機功能的不斷提升，有效市場假說及其驅動的金融操盤邏輯，被快速擴散開來。市場如果是完全有效的，就應該時刻趨於均衡，存在著一種讓價格趨向有效的機制。擁有最佳數學模型和最快計算機的分析師可以儘早發現市場中的異動情況，找出尚未被他人洞察的價格差異。1982年由吉姆·西蒙斯創建的文藝復興科技公司，曾連續多年創下極高比率的增長，被評價為世上最成功的對衝基金。其成功奧秘之一就是將語言識別專家招募進入公司團隊，用來給人類聲音進行解碼的計算機模型依賴於模擬聲學信號的歷史數據，根據概率函數猜測接下來應該發出什麼樣的聲音，得出未來價格方向的概率分布。

有效市場假說也推動了金融衍生品系列產品，如「信用違約互換」、「合成擔保債務憑證」的出現。至此，投機家和分析師已經徹底丟棄了凱利公式中的關鍵假設「將噪音幹擾引起的錯誤降低到零」，而是致力於放大投資收益、忽略風險。《賭神數學家：戰勝拉斯維加斯和金融市場的財富公式》這本書提到，長期資本管理公司採用的投機方式，就是通過槓桿增加利潤，並通過複雜的金融工程讓風險被轉化為一般人弄不清白的一連串數值符號。這顯然有悖於凱利公式，背棄了凱利、香農最初的保守觀念。

貪婪擋住了人們的雙眼。1999年，美國將禁止金融混業經營的《格拉斯-斯蒂格爾法案》廢除，由此迎來了複雜化的金融衍生品業務急速增長遍地開花的繁榮時代。2001年，香農逝世，在當時發表的紀念文章中，他的資訊理論成就被更多的提及，並被公認為計算機和人工智慧等領域的真正先驅。人們大概是覺得在金融投資領域更加穩健和保守的香農，不太符合新時期的心理需要。之後寥寥數年，金融危機不可避免的被引爆。



所評圖書：

書名：《賭神數學家：戰勝拉斯維加斯和金融市場的財富公式》

作者：（美）威廉·龐德斯通

譯者：李春梅

出版社：機械工業出版社

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