作者：kira1122
來源：雪球
從基本面上看，恒生指數與香港GDP增速有明顯的正相關。因為疫情影響，今年上半年香港GDP增速（2020Q1：-9.1%，2020Q2：-8.96%）甚至低於亞洲金融危機1998Q3（-8.27%）和次貸危機2009年Q1（-7.76%），直到2020年三季度香港GDP增速才稍有起色，因為2020年的GDP低基數，2021年香港GDP應該有比較好看的恢復性增長。
究其原因，恒生指數EPS和香港GDP增速高度正相關，而恒生指數漲跌具有明顯的EPS驅動的特點。
從資金面上來看，從兩個維度上去分析，一個是美元指數，另一個是m3同比增速。
在美元指數的下跌周期內，全球資金從美國流出，而流入新興市場國家的資本市場，港股就是一個外資潛在的去處，外資可以通過港股投資主要業務在國內的公司。
美元指數下行周期:2002.2-2004.12，2005.12-2008.3，2009.3-2009.11，2010.6-2011.4，2017.1-2018.1，2020.5-至今。除了2002-2003年，在2003年之後美元指數下行通道，恒生指數都是上行通道。從10年期國債收益率上看，中美10年期國債利差還在持續擴大，這樣資金就有動力從美國流出投向中國，同時能享受國內的高無風險收益率和人民幣升值。
美元指數與恒生指數走勢呈現明顯的負相關。
另一個香港流動性衡量指標是m3同比增速。下面是香港金管局對於貨幣供給的定義。
恒生指數走勢與香港m3同比增速也高度正相關，從下圖可見，m3同比增速是恒生指數走勢的同步或領先指標。最近m3同比增速（紫色）有明顯的提升，顯然要進入新的m3增速擴張周期。
從估值上，恒生指數市盈率現在處於歷史上的中等水平。
具體行業上，順周期（中聯重科，中國聯塑，信義玻璃）或大金融（中國平安，招商銀行）或者主要業務受到疫情影響比較大的標的（銀河娛樂），都可以看看。之前港股大漲的年份（比如2017年），騰訊控股也會有超額收益，最近因為政策原因，以阿里巴巴為代表的網際網路有調整，但是我相信長期競爭力依然存在，後續或許有情緒修復。
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