老娘舅說：
到了年末，很多基民都會盤點一年的投資成果，並且開始為下一年的投資做準備。那麼，2021年到底怎麼布局？怎麼看待未來的市場呢？本期基金經理請回答欄目，老娘舅邀請到了銀河基金的神玉飛先生，讓我們看看他怎麼說。★神玉飛先生：博士研究生。2007年9月加入銀河基金管理有限公司，曾擔任宏觀策略研究員、行業研究員、基金經理助理等職，期間主要從事宏觀策略行業研究和股票投資策略研究工作。2015年12月起擔任銀河智聯主題靈活配置混合型證券投資基金的基金經理,2017年7月起擔任銀河研究精選混合型證券投資基金的基金經理。銀河基金在權益投資領域有著不俗的實力，而您作為公司研究總監，可謂是「研值」擔當，能否簡單介紹下您研究的重點方向？
寶貴的宏觀策略研究經歷對我現在的投資而言，最重要的影響大概是自上而下的歷史視角和宏觀格局，以及投資風格的相對均衡。研究方向上，我除了重點關注必須消費品（包括食品飲料、醫藥等）、科技、新能源（典型代表為光伏和新能源車）和網際網路應用等行業的投資機會，我還對可選消費品（例如汽車、家裝建材、輕工等）和傳統行業（例如工程機械、化工、有色等）兩大類行業比較感興趣。
作為一名證券從業12年的老將，您一直堅持的投資理念是什麼？個人的投資能力圈是什麼？
我的投資風格和特點可以歸納為自上而下和自下而上相結合的這樣一種狀態：
（1）根據宏觀經濟背景自上而下精選行業和風格，因為我曾經從事過宏觀策略研究工作，對宏觀走勢、系統性風險以及大類資產的輪換有著更加敏銳的嗅覺；
（2）傾向精選能夠創造價值、對資本市場融資訴求較少的公司；
（3）逆向把握行業確定性反轉機會，以及關注公司在事件衝擊後帶來的投資機會；
（4）通過不斷切換強勢、弱勢的行業個股來儘量降低組合波動、控制回撤。結合自己過去的研究和投資經歷，我對建材、消費電子和農業領域相對更熟悉一些。
站在年末重要的時間窗口，您如何看待2021年乃至未來更長時間的A股市場？
基於較長時間內，中國經濟的上行趨勢仍然強勁，因此中國資本市場長期繁榮的基石依然牢固。自2018年以來，中國經濟進入了平穩增長，簡單判斷市場整體是樂觀還是謹慎，意義已經不大了，結構性投資機會很可能是較長時間內的主旋律。市場風格是價值還是成長風格，受資金流動性影響較大。2021年如果經濟超預期，那麼資金流動性收緊或將利於價值股的表現；而下半年經濟增速放緩後，資金流動性寬鬆則可能利於成長股的表現。
未來，您最關注哪些領域？理由是什麼？又有哪些風險或者不確定因素值得關注？
一個投資組合的收益粗略的可以劃分為行業配置的beta收益和選股的alpha收益，如果就beta收益和alpha收益而言，我相對更看好選股的alpha收益。無論哪個行業，在該行業中具備絕對競爭優勢的公司一定能夠提高相對於該行業alpha收益；如果在景氣上行的行業中又同時挑出了最具alpha的公司，那麼對組合則會形成戴維斯雙擊的貢獻。假設未來較長時間中國經濟的整體平穩增長的背景下，我更關注在消費升級、新能源、科技和網際網路應用等領域尋找景氣向上的beta收益，同時密切關注其他相關行業供需關係改善帶來的景氣上行的beta收益的機會。
未來市場的風險主要來自於兩大方面。首先，市場整體風險將是首要的風險，回顧市場大幅調整的年份，即使相對強的alpha資產的變現也會受到不利影響。其次，行業內部動態競爭博弈導致公司優勝劣汰的風險。
由您首發管理的銀河智聯主題基金已經有5年多時間了，您有哪些心得可以分享？
管理銀河智聯主題5年多的時間裡，我自己反思總結的心得大致為以下三個方面：
（1）心態與預期收益。天行有常，不為堯存，不為桀亡。資本市場長期提供的預期回報肯定是基於一定風險的合理回報。因此過去5年，我在基金運作過程中對未來的預期回報率形成了較為清醒的認識，從而才能以相對客觀的心態去挑選基於一定風險的投資資產予以配置。
（2）紀律與收益歸因。當對預期收益率有了客觀認識後，通過歷史數據的歸因分析，基本上可以將我管理的銀河智聯的業績歸因為選股收益、行業選擇和風格選擇三個方面的貢獻，基於上述三個維度制定出嚴格的操作策略，予以執行，定期回顧不斷完善，力爭形成穩定的投資風格。
（3）反思與自我突破。不積跬步，無以至千裡；不積小流，無以成江海。過去5年對銀河智聯主題的運作過程中的反思總結，無論投資框架、選股邏輯還是買賣操作都存在著很多不足之處，制定出相應的改進措施，在相同的問題再次出現時，努力邁出自我突出的每一步，從而不斷改進完善自己投資理念和投資方法。
您是一位比較重視風險控制的基金經理，請問您具體會採取哪些措施來控制風險和回撤？
通過不斷切換強勢、弱勢的行業個股來儘量降低組合波動、控制回撤。組合的動能通常描述組合中處於強勢上漲的資產的比例，一般動能越大，組合的波動性也越大。通過主動獲利了結降低組合中強勢股的比例，同時增加配置處於左側拐點的資產的配置，始終將組合的動能控制在合適的水平從而降低組合的波動。
老娘舅了解到，由您執掌的一隻新基即將在1月份發行，能否向投資者簡單介紹下這隻產品？
即將發行的銀河產業動力混合是一隻混合型基金：其中股票投資比例為60%-95%（投資於港股通標的股票的比例不超過股票資產的50%）；現金或者到期日在一年以內的政府債券大於等於基金資產淨值的5%。銀河產業動力混合力爭通過自上而下精選未來3-5年契合社會和國家發展需求且景氣向上的行業，精選上述行業內部動態競爭博弈中展現出絕對競爭力的潛力公司。深度臻選新經濟周期下受益於產業升級和結構調整的企業，分享因產業升級和結構轉型的投資機遇。
研究、投資和風控三個環節，我最看重研究環節。書讀百遍，其義自見。投資中的預期收益率和風險控制本質上都取決於研究的深度和廣度。比較現在和五年前，我們可以觀察到市場對於重點行業的研究無論是深度、廣度和運用的研究工具都上升到了一個更高的平臺。
投資之外最大興趣愛好是什麼？對投資會產生什麼影響？
我平時業餘愛好主要是運動。長跑是我比較喜歡的一項運動，能夠很好地詮釋「欲速則不達」和「堅持就是勝利」的哲理，對投資很有借鑑意義。
我每天會保持有規律的作息習慣，大致每晚12點左右會休息，早上6點左右起床，如果中午沒有工作會議安排會午休30分鐘左右。
風險提示：
上述內容是銀河基金對當時的證券市場情況進行研究的結果，既不構成未來本基金管理人管理之基金進行投資決策的必然依據，亦不構成對投資者的任何實質性建議、承諾和保證，不對任何人因使用此類報告的全部或部分內容而引致的任何損失承擔任何責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人提醒投資人基金投資的「買者自負」原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。
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